作品15海南航空筹资之路与资本结构分析1PowerP
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财务管理06级学生作品016海南航空筹资之路与资本结构分析2
2000年 2000年7月A 股B股送股， 总股本 73025.2801 万股
2000年 2000年1月25 基金配售上市， 总股本 67616.0001 万股
* 资料来源：
2002年1l月18日 海南航空美兰机场2.017亿股H股在香港联交所上市，发行价3.78 2002年1l月18日，海南航空美兰机场2.017亿股H股在香港联交所上市，发行价3.78 2.017亿股 港元，融资规模约1 港元，融资规模约1亿美元 17
第三季度报表分析
年度 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 外 资 名 称 LDC LDC LDC LDC LDC LDC LDC LDC LDC LDC 持股比例 14.80% 14.80% 14.80% 14.80% 14.80% 14.80% 14.80% 3.06% 3.06% 3.06% 总资产 660170 1018365 1500433 1940096 2310673 2532788 3069098 3572887 3983995 4956484 所有者权益 合计 20677 21729 325042 333190 186056 213808 346364 776330 843543 840674 资产负 债比 0.69 0.79 0.78 0.83 0.92 0.92 0.89 0.78 0.79 0.83 流动 比率 1.69 1.45 0.98 0.93 0.92 0.67 0.72 0.82 0.74 0.75 速动 比率 1.29 1.20 0.75 0.67 0.79 0.63 0.70 0.80 0.73 0.73 持股比例*所有者 权益合计 97674 150670 221994 287043 341871 374734 454082 109348 121930 151693
海南航空筹资方式与资本结构分析课件
在优化和调整资本结构的过程中， 企业需要充分考虑风险因素，制定 相应的风险控制措施，确保企业的 稳健发展。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
04
海南航空的筹资与资本 结构现状
海南航空的筹资方式选择
银行贷款
海南航空在发展初期主要 依赖银行贷款进行筹资， 以满足其扩张和运营需求 。
01
海南航空简介
公司背景与发展历程
01
02
03
04
海南航空成立于1993年，是 中国发展最早、规模最大的航
空公司之一。
2001年，海南航空成功上市 ，成为国内首家A股和B股同
时上市的航空公司。
2003年起，海南航空开始大 规模扩张，通过并购、合作等
方式拓展国内外市场。
近年来，海南航空面临国内外 航空市场的激烈竞争，积极调
发行债券
随着公司规模的扩大，海 南航空开始发行债券进行 筹资，以降低融资成本。
股权融资
为了进一步优化资本结构 ，海南航空还通过股权融 资方式吸引战略投资者和 公众投资者。
海南航空的资本结构特点
高杠杆率
海南航空的资本结构中负债比例较高，显示出高 杠杆率的特点。
短期负债为主
海南航空的负债主要以短期负债为主，这增加了 公司的短期偿债压力。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMARY
海南航空筹资方式与 资本结构分析课件
目录
CONTENTS
• 海南航空简介 • 筹资方式分析 • 资本结构分析 • 海南航空的筹资与资本结构现状 • 案例研究与启示 • 结论与展望
REPORT
REPORT
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DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
04
海南航空的筹资与资本 结构现状
海南航空的筹资方式选择
银行贷款
海南航空在发展初期主要 依赖银行贷款进行筹资， 以满足其扩张和运营需求 。
01
海南航空简介
公司背景与发展历程
01
02
03
04
海南航空成立于1993年，是 中国发展最早、规模最大的航
空公司之一。
2001年，海南航空成功上市 ，成为国内首家A股和B股同
时上市的航空公司。
2003年起，海南航空开始大 规模扩张，通过并购、合作等
方式拓展国内外市场。
近年来，海南航空面临国内外 航空市场的激烈竞争，积极调
发行债券
随着公司规模的扩大，海 南航空开始发行债券进行 筹资，以降低融资成本。
股权融资
为了进一步优化资本结构 ，海南航空还通过股权融 资方式吸引战略投资者和 公众投资者。
海南航空的资本结构特点
高杠杆率
海南航空的资本结构中负债比例较高，显示出高 杠杆率的特点。
短期负债为主
海南航空的负债主要以短期负债为主，这增加了 公司的短期偿债压力。
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SUMMARY
海南航空筹资方式与 资本结构分析课件
目录
CONTENTS
• 海南航空简介 • 筹资方式分析 • 资本结构分析 • 海南航空的筹资与资本结构现状 • 案例研究与启示 • 结论与展望
REPORT
财务管理07级学生作品003海南航空筹资之路与资本结构分析3
5
海南航空、海航B股今年4月30日发布公告称， 为适应公司规模化发展的需要，2009年公司 计划引进飞机38架， 包括空中客车A340飞机2架、空中客车A330 飞机3架、空中客车A319飞机9架、波音 737-800飞机24架。 其中计划自购14架波音737-800飞机，总价 值约6.79亿美元 亿美元；自购9架空中客车A319飞 亿美元 机，总价值约为3.69亿美元 亿美元，其余15架飞机 亿美元 为经营租赁方式取得。
3
国内航空客货 运输业务 周边国家和地区 公务包机飞行业务 航空器 维修和服务
（二）海航 主营业务
航空旅游
航空食品等
4
海航现拥有的飞机
机型 波音737-300/400/700/800 波音767-300 空客319 空客330-200 空客340-600 数量 80 3 4 5 3
总数： 95 （截至2009年9月28日）
17
海航筹资之路
海南航空股份有限公司是以原全民所有制的海 南省航空公司为主体，于1992年9月经海南省股 份制试点领导小组办公室琼股办批准，以定向募 集方式改组成立的股份有限公司。 全民公司与中国光大国际信托投资公司、交通 银行海南分行、海南省航空进出口贸易公司等24 家法人单位作为发起人。 航空业是资金密集型行业，海南航空创立初期 仅有1000万元启动资金，在不到一年的时间内 （1992年）完成了股份制改造，成功募集2.5亿元 股本金，使公司资产增长317.7倍，并以此为信用 获得6.48亿元的贷款，满足了引进飞机启动市场 18 的需要。
9
截至目前， 大新华航空为本公司控股股东, 海南控股为本公司实际控制人。
10
控股股东及实际控制人简介
(1)法人控股股东情况 (1)法人控股股东情况
海南航空、海航B股今年4月30日发布公告称， 为适应公司规模化发展的需要，2009年公司 计划引进飞机38架， 包括空中客车A340飞机2架、空中客车A330 飞机3架、空中客车A319飞机9架、波音 737-800飞机24架。 其中计划自购14架波音737-800飞机，总价 值约6.79亿美元 亿美元；自购9架空中客车A319飞 亿美元 机，总价值约为3.69亿美元 亿美元，其余15架飞机 亿美元 为经营租赁方式取得。
3
国内航空客货 运输业务 周边国家和地区 公务包机飞行业务 航空器 维修和服务
（二）海航 主营业务
航空旅游
航空食品等
4
海航现拥有的飞机
机型 波音737-300/400/700/800 波音767-300 空客319 空客330-200 空客340-600 数量 80 3 4 5 3
总数： 95 （截至2009年9月28日）
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海航筹资之路
海南航空股份有限公司是以原全民所有制的海 南省航空公司为主体，于1992年9月经海南省股 份制试点领导小组办公室琼股办批准，以定向募 集方式改组成立的股份有限公司。 全民公司与中国光大国际信托投资公司、交通 银行海南分行、海南省航空进出口贸易公司等24 家法人单位作为发起人。 航空业是资金密集型行业，海南航空创立初期 仅有1000万元启动资金，在不到一年的时间内 （1992年）完成了股份制改造，成功募集2.5亿元 股本金，使公司资产增长317.7倍，并以此为信用 获得6.48亿元的贷款，满足了引进飞机启动市场 18 的需要。
9
截至目前， 大新华航空为本公司控股股东, 海南控股为本公司实际控制人。
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控股股东及实际控制人简介
(1)法人控股股东情况 (1)法人控股股东情况
海南航空的筹资之路与资本结构分析(ppt39张)
长期应付款 381,784,000 114,887,000 404,552,000 375,442,000 485,203,294
BACK
1995年11月2日
海航向美国航空控股有限公司发行外资股
股数
每股股价
筹资总额
折合成人 民币
2.079亿元
10004万股 0.2449美元 2500万美 元
注：发行后外资股占总股本25%
BACK 注：海航国家股只占总股本5.2%
海航为什么要在B股上市？
1995年海航吸收了美国航空投资有限公司的 资金，在国际市场上有了一定的知名度和信用 度，为B股上市作了铺垫。 同时，海航也吸收了美航管理层带来的先进的 航空管理经验和相关技术，给海航创造了巨大 的收益。 毫无疑问，海航高层筹资目标之一就是得到引 入国际资本带来的附加的管理经验和技术。
30.3%
分析：进一步分散非流通股股权，保护了内部职工和A股股 东的小股东利益，促使”同股同价，同股同权“，提高了各 股东对代理人的监督力度，进而提高公司经营绩效。 BACK
海航为什么要在A股上市？
一方面，1999年相比1998年，海航负债增 长了77.82%。其中入股建设美兰机场有限 责任公司而像银行贷款1.8亿即将到期，公 司面临巨大偿债压力，急需资金周转。 另一方面，公司融资租赁购入的三架波音飞 机也需要大量资金支持。
资产负债率
1996 73.56% 52.16%
1997 1998 67.50% 70.57% 57.26% 61.69% 年份
1999 68.68% 69.70%
2000 67.85% 71.75%
航空业是资产密集型企业，平均资产负债率比较高。1995年， 海南航空的资产负债率大大高于行业平均水平，企业财务风险较 大。但是接下来连续两年资产负债率急剧下降，以后平稳变化， 1999年又下降。反而行业的资产负债率持续上升。这说明海航 在自身的财务风险控制方面做的非常出色。
海南航空筹资之路与资本结构分析
海南航空公司简介公司名称 ：海南航空股份有限公司 英文名称： Hainan Airlines Co.,Ltd. 股份构成：─────────┬──────┬──────┬──────┬───── 股份构成(万股) │ 2009-09-29 │ 2009-06-30 │ 2008-12-31 │2008-06-30─────────┼──────┼──────┼──────┼─────总股本 │ 353025.28│ 353025.28│ 353025.28│ 353025.28流通A股 │ 334552.96│ 334552.96│ 334552.96│ 334552.96 实际流通A股 │ 334519.40│ 156368.68│ 122249.01│ 122249.01 限售流通股 │ 33.56│ 178184.28│ 212303.95│ 212303.95 境内法人股 │ 33.56│ 178184.28│ 212303.95│ 212303.95流通B股 │ 18472.32│ 18472.32│ 18472.32│ 18472.32─────────┴──────┴──────┴──────┴─────公司背景：89年10月经中国民航局和海南省人民政府批准，“海南省航空公司”正式成立，海南省政府投资人民币10000000元于海南航空。
92年本公司以定向募集方式进行规范化股份制改造。
93年1月8日本公司完成股份制改组，成为全国第一家股份制航空企业。
97年2月24日更名为现名。
法人代表 ： 李晓明 经营范围：国际、国内（含港澳）航空客货邮运输业务；与航空运输相关的服务业务；航空旅游；航空食品；机上供应品；航空器材；航空器代管业务；航空地面设备及零配件的生产；候机楼服务和经营。
主营业务：航空运输控股股东与实际控制人┌───────┬─────────────────────────┐｜控股股东 ｜大新华航空有限公司(48.62%) ｜├───────┼─────────────────────────┤｜实际控制人 ｜海南省发展控股有限公司(持有控股股东比例：40.65%) ｜├───────┼─────────────────────────┤股东变化截至日期:2009-09-30 十大流通股东情况 股东总户数:245265 户均流通股:13639──────────────┬─────┬─────┬────┬────股东名称 ｜持股数(万 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况( ｜ 股)｜ (%)｜ ｜ 万股)──────────────┼─────┼─────┼────┼────大新华航空有限公司 ｜ 171639.47｜ 51.31 A股｜ 公司 ｜170310.80海口美兰国际机场有限责任公司｜ 43142.45｜ 12.90 A股｜ 公司 ｜ 7839.92长江租赁有限公司 ｜ 28457.55｜ 8.51 A股｜ 公司 ｜ 未变American Aviation LDC ｜ 10804.32｜ 58.49 B股｜ 公司 ｜ 未变海航实业控股有限公司 ｜ 9018.10｜ 2.70 A股｜ 公司 ｜ 未变华夏成长证券投资基金 ｜ 2179.99｜ 0.65 A股｜ 基金 ｜ 新进中国建设银行－中信红利精选股｜ 1299.99｜ 0.39 A股｜ 基金 ｜ 新进票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜ 中国工商银行－建信优化配置混｜ 1099.98｜ 0.33 A股｜ 基金 ｜ 599.98合型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜ 中国国旅集团有限公司 ｜ 621.25｜ 0.19 A股｜ 公司 ｜ 新进裕阳证券投资基金 ｜ 600.00｜ 0.18 A股｜ 基金 ｜ 未变──────────────┴─────┴─────┴────┴────海南航空筹资之路分析权益资本B股：本次B股发行，在扣除有关费用后的所得款项净额约为美元3142 万元（约为人民币26084万元）。
海南航空资本运营分析
海南航空资本运营分析1、案例背景2、公司简介3、案例过程4、分析评价5、总结1、案例背景资本运营是指通过投融资、资产重组与产权交变化形态)进行优化配置与有效使用，从而实现资本增值最大化的活动过程。
资本运营的对象是价值化、证券化了的物化资本，或是可以按价值化、证券化操作的物化资本。
它十分注重资本的流动性，注重对资本的支配与使用，力图通过对资本的组合来规避经营风险，是一种高风险、高收益的活动。
其目的是通过优化配置来提高资产的运行效率，以确保资本不断增值。
20世纪90年代后期，我国企业掀起了资本运营的热潮。
改革开放后，我国的市场体系与产权交易市场获得了快速的发展，为促进企业产权交易创造了较好的市场环境。
现代企业制度的建立必然要求企业转换经营机制，资本经营是企业经营机制的扩大与完善，有利于改善我国航空公司规模太小的限制，提升我国航空公司的竞争实力。
西方国家从19世纪末20世纪初开始至今共经历了五次大规模的企业并购浪潮，西方国家的企业也由此得到了迅速的发展，由小规模、分散生产经营的企业发展为今天实力雄厚的跨国企业。
西方国家的航空公司也在几次并购浪潮中不断兼并重组，大大提升了其在全球范围内的竞争实力。
美国的航空市场在激烈的并购浪潮中形成了多厂商并存型的寡头市场；除美国外，欧洲与亚洲等其他地区的民航运输市场主要形成了以一厂商居优型的寡头市场。
随着企业经营规模的扩大与竞争的加剧，全球航空运输市场正逐渐形成新的格局。
法航与荷兰航的整合取得了巨大的成功。
德国汉莎通过收购亏损的瑞士航空，进一步扩大了自己的规模，加强了自己的竞争力，巩固了自己在欧洲的第二地位。
而英国航空公司与西班牙伊比利亚航空公司也正在商讨合并事宜。
以法荷集团、汉莎航空、英航为核心的欧洲三大巨型航空公司主导欧洲航空市场的竞争格局已经形成。
为了应对“9·11”以后面临的困境以及欧洲巨型航空公司的威胁，同时在资本市场的积极推动下，美国的航空公司也在酝酿新的行业重组与合并，美国前六大航空公司很可能整合成为三家。
财务管理03级学生作品035海南航空筹资分析
海南航空筹资分析
会计0301 会计0301 王旭东 冯伟 沈军梁 李威 赵建磊 张琳 吴宇航
海航概况
海南航空股份有限公司是以原全民所有制 的海南省航空公司为主体，于1992年9月经 海南省股份制试点领导小组办公室琼股办 批准，以定向募集方式改组成立的股份有 限公司。全民公司与中国光大国际信托投 资公司、交通银行海南分行、海南省航 空进出口贸易公司等24家法人单位作为发 起人。1999年11月25日,公司股票在上海证 券交易所挂牌交易。
与同行业比较
负债构成
资本结构分析
公司的负债率一直高居不下。2001年，海南航空 的资产负债率为78.34%，比行业平均水平 78.32%高出0.02个百分点；2002年，海南航空的 资产负债率上升为82.83%，比行业平均水平 77.39%高出5.44个百分点；2003年，海南航空的 资产负债率高达91.95%，比行业平均水平 79.39%高出了12.56个百分点。2005年资产负债 率91.34%，又居同行业首位。虽然说高负债是航 空业的共性，但是居高不下的高负债率还是会对 公司的经营活动和持续发展产生不利影响的。
筹资特点的启示（一）
海航融资自始至终运用成本效益配比原则， 因而实现了跨越式发展。
筹资特点的启示（二）
海航的成功不仅在于通过海内外资本市场 筹集到发展资金，而且在于因此改善了公 司治理，综合地运作了筹资策略，使海航 驶入快速发展的跑道，继而能筹集到更多 资金，形成了一种良性循环。我们国家有 实力的企业要像海航一样立足国内、积极 开拓国际金融市场筹资渠道，到国际资本 市场筹集资金以推进企业发展。
资本中的国际因素（三）
2001年10月30日，海南航空通过美国摩根 大通银行融资购机筹资2.5亿美元。海南航 空用这笔融资购买5架波音737-800型客机。 2002年5月17日，海航利用4 400万美元西 班牙政府贷款引进飞机模拟机项目经西班 牙政府有关部门批准。
会计0301 会计0301 王旭东 冯伟 沈军梁 李威 赵建磊 张琳 吴宇航
海航概况
海南航空股份有限公司是以原全民所有制 的海南省航空公司为主体，于1992年9月经 海南省股份制试点领导小组办公室琼股办 批准，以定向募集方式改组成立的股份有 限公司。全民公司与中国光大国际信托投 资公司、交通银行海南分行、海南省航 空进出口贸易公司等24家法人单位作为发 起人。1999年11月25日,公司股票在上海证 券交易所挂牌交易。
与同行业比较
负债构成
资本结构分析
公司的负债率一直高居不下。2001年，海南航空 的资产负债率为78.34%，比行业平均水平 78.32%高出0.02个百分点；2002年，海南航空的 资产负债率上升为82.83%，比行业平均水平 77.39%高出5.44个百分点；2003年，海南航空的 资产负债率高达91.95%，比行业平均水平 79.39%高出了12.56个百分点。2005年资产负债 率91.34%，又居同行业首位。虽然说高负债是航 空业的共性，但是居高不下的高负债率还是会对 公司的经营活动和持续发展产生不利影响的。
筹资特点的启示（一）
海航融资自始至终运用成本效益配比原则， 因而实现了跨越式发展。
筹资特点的启示（二）
海航的成功不仅在于通过海内外资本市场 筹集到发展资金，而且在于因此改善了公 司治理，综合地运作了筹资策略，使海航 驶入快速发展的跑道，继而能筹集到更多 资金，形成了一种良性循环。我们国家有 实力的企业要像海航一样立足国内、积极 开拓国际金融市场筹资渠道，到国际资本 市场筹集资金以推进企业发展。
资本中的国际因素（三）
2001年10月30日，海南航空通过美国摩根 大通银行融资购机筹资2.5亿美元。海南航 空用这笔融资购买5架波音737-800型客机。 2002年5月17日，海航利用4 400万美元西 班牙政府贷款引进飞机模拟机项目经西班 牙政府有关部门批准。
筹资结构管理知识与财务分析(PPT 38页)
• 5 海南实业
143,808,150 4.07
• 6 American aviation 108,043,201 3.06
• 7 海南金城
16,575,668 0.47
• 8 中国银行
7,264,844 0.21
• 9 四川创联
6,212,512 0.18
• 10 海南航空
6,212,512 0.18
职务：海航集团董事局董事长、海南航空股份有
限公司党委书记、原海南航空股份有限公司董事 长。历任国家民航局、国家空中交通管制局计划 处副处长等职。
毕业院校：荷兰马斯特里赫特管理学院工商管理
硕士毕业，曾在联邦德国汉莎航空运输管理培训 中心学习。
灵魂人物
1、陈峰在2007在辞去南航空股份有限公司董事长，但仍担任 海航集团董事长。 2、在陈峰这位灵魂人物的领导下，海航经过十几年的发展， 现资产规模357亿元，年销售收入120亿元，成为中国第四大航 空公司。 3、陈峰任职期间，海航成功地发行了境外募集法人股，实现 了A股、B股上市，成为中国民航第一家 A股、B股上市的航空 公司，成功实现与国际资本市场的对接； 4、海南航空于2000年至2002年先后重组了长安航空、新华航 空、山西航空，在国际、国内尚无可借鉴模式的情况下，海 南航空及其下属的中国新华航空、长安航空、山西航空四家 航空公司率先实现了合并运营。
（股）
所持股份 类别
社会法人股 社会法人股 社会法人股 社会法人股 社会法人股 社会法人股 国有法人股 社会法人股 社会法人股
社会法人股
海南航空所属子公司
灵魂人物——资本运作高手陈峰
陈峰：1953年6月出生于山西，高级经济师中国人
民大学、南京航空航天大学、海南大学、北方交 通大学兼职教授；享受国家级政府特殊津贴专家。
海南航空公司筹资之路和资本分析
务总监）、吕广伟
可编辑ppt
8
海航十大股东
股东名称
流通股 (万股)
股本性质
合计持股数 持股比例
(万股)
(%)
大新华航空有限公司
1,328.67
A股流通股，流 通受限股份 171,639.47 48.62
海口美兰国际机场有限责
流通受限股份，
任公司
35,302.53
A股流通股 43,142.45
12.22
2000-05-18 召开的海航1999年度股东大会通过 的 1999 年度利润分配方案，以 1999 年末总股 本 676，160，001 万股为基数，向全体股东按每 10 股送红股 0.8 股，派发红利 1.0 元（含税）， 送股后公司股份总数为730，252，801 股。
可编辑ppt
22
2002-1l-18 美兰机场 2,017亿股H股在香港联交所上市, 发行价3.78港元,融资规模约1亿美元.
19
（一）权益资本的筹集 ——通过股票进行筹资
1993-05 经海南省股份制试点领导小组办公室批 准，公司的法人股96,059,448股在全国证券交易 自动报价系统(STAQ 系统)实行非实物流通，经上 述送股后在STAQ系统流通的法人股为115,271,337 股。
1994-03 经公司第二届股东大会决议通过并批准 1993年度分红派息方案，当中包括送红股共 50,020,000股，总股本增至人民币300,120,000元。
海南控股为本公司实际控制人。
可编辑ppt
11
控股股东简介
控股股东名称：新华航空控股有限公司 法人代表：陈峰 注册资本：36.897956亿元 成立日期：2004年7月12日 经营范围：航空运输、航空维修和服务、航空食品
企业资本结构分析——以海航为例
优点：没有固定的股利负担；没 有固定的到期日；风险小；能增强 公司的信誉。 缺点：资本成本较高；利用普通 股筹资，出售新股票，增加新股东， 可能会分散公司的控制权；如果今 后发行新的普通股，会导致股票价 格的下跌。
筹资方式
现行我国企业不同筹资方式的特点
投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 发行债券是公司筹集债权资本的 重要方式，通常是为其大型投资项 目一次筹集大笔长期资本。 优点：债券成本较低与股票的股 利相比而言，债券的利息允许在所 得税前支付；可利用财务杠杆；保 障股东控制权；便于调整资本结构。 缺点：财务风险高；限制条件较 多；筹资数量有限。
更名为“海南航空 股份有限公司” ， 海南航空B股在上 海证券交易所挂牌 交易，成为首家国 内上市B股的航空 运输企业
大新华航 空有限公 司持有海 南航空股 份有限公 司41.60% 的股份， 成为其控 股股东。
公司简介
海南航空股份公司（Hainan Airlines Company Limited）简称“海南航空”、“海航”，是海南航空 集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证 券市场A股和B股同时上市的航空公司。
海航
筹资之路与资本结构分析
主讲内容
参考文献 总结与启示 案例分析 背景知识 案情介绍
公司成长经历
成功发行外 资股，成为 国内第一家 中外合资航 空公司
1993
海南 省航 空公 司成 立
海南航空 A股获准 在上海证 券交易所 公开上网 定价发行
1997 1999
股份制改组， 成为国内首家 股份制航空公 司
长期借 款筹资
租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资
缺点：发行成本高于债券成本；对优先股 筹资的制约因素比较多；可能形成较重的财 务负担，优先股的固定股利不能在税前扣除。
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作品15海南航空筹资之路与资本结构 分析1PowerP
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• 从图中可以看出海南航空债务资本的占大 多数，权益资本占极小的一部分。这样的 比例是不协调的。严重影响公司的财务安 全。
• 海南航空的200多亿元债务资本的用途和资 金使用效率，直接影响海南航空的债务偿 还能力和公司的财务安全。(其中借款有 170多亿元)
• 在债券融资方面,海航利用美国进出银行的长期低利率贷 款,1998年与中国银行纽约分行,美国大通银行合作,成功地 在美国发行3.5亿美元企业债券,真正实现了与国际资本市 场的对接. 2000年度,海航与合作银行JP Morgan Chase以 LIBOR利率0.125和0.1的最优惠利率,融资8 000万美元用 于购买2架B737-800飞机.
• 3、及时处置使用效率低和创造现金流量能力低的 固定资产，暂缓购置固定资产，是增加公司现金 流量的策略之一。
• 4.将海航彻底摆脱地域的限制，整合手中的航空 资源，彻底成为一个全国性的航空集团，获得更 高的运营效率。
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总结
• 1、如何利用海南航空开辟的航线，提高新增固定资产的 使用效率和创造现金流量的能力，这是必须认真思考的问 题，并且必须与公司其他有关部门协同制定策略，提高每 架飞机的客货运输量和现金流量。
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演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
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2020/11/7
作品15海南航空筹资之路与资本结构 分析1PowerP
• 1995年初，公司成为中国第一家拥有两个运营基 地的地 方航空公司。1995年底，经国家外经贸批 准，公司成功地，成为中国首家中外合资的航空 公司。
• 1997年2月24日，更名为“海南航空股份有限公 司”。
• 1997年6月，B股上市。
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• 1997 年6 月，溢价发行每股面值为人民币一元的B 股 7,100 万股，每股发行价格为0.47 美元。公司取得募集资 金33,370,000 美元，折合人民币 276,690,000 元。
• 1999年11月25日，16400万股A股上市交易，总股本为 67616万股。
• 2000年01月25日，向证券投资基金配售的4100万股股份 上市流通，总股本为67616万股。
• 2006年6月30日，定向增发法人股28亿股，总股 本增至353025.2801万股。
• 2006年9月29日，股权分置，总股本为 353025.2801万股
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• 以股权融资方式,1995年11月2日,海航向索罗斯旗下的量 子基金控股的美国航空有限公司以每股0.25美元发售100 040 001股每股面值为人民币l元的外资股股票,占当时海南 航空总股本的25%,海航共筹集资金2 500万美元
• 2 、应该清楚地知道每条航线起点与终点的腹地经济情况， 起点与终点之间的经济贸易往来、现状及其发展前景，如 何争夺竞争对手的客户群。
• 3、财务压力和经营压力成了压在海航集团身上的两座大 山，前者是即期的，后者是长期的。回首海航集团的发展 历程，其支撑点就在于不断地融资，用陈峰自己的话说， “中国资本市场的所有机会我几乎都抓住了。法人股、 STAQ、A股、B股、外资股、H股，整个中国股票大全。” 充分利用国内和国际资本市场倾力打造的“大新华”，能 否成为海航集团又一个经典故事？
• 从微观层面上,企业既要培养正确的筹资意识,又要形成市 场化的信用意识.另一方面要重视金融创新,促进筹资技术 的多样化
• 一个好的筹资决策,应能促使企业得到有效的治理.公司治 理结构也会对资本结构的安排产生一定的影响,企业不但 存在一个最优资本结构,也存在一个最优治理结构,它们通 过企业价值最大化目标达到完美的统一.
• 1994 年3 月经公司第二届股东大会决议通过并批准1993 年度分红派息方案，当中包括送红股共50,020,000 股，总 股本增至人民币300,120,000 元。
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• 1995 年11 月2 日，经对外经济贸易合作部批准，公司向 美国航空有限公司发行外资股股票，并改组为中外合资股 份有限公司。本公司共筹集资金25,000,000 美元，折合 人民币207,905,000 元。
十大股东
• 新华航空控股有限公司 48.62% 171,631.00万股 A股流通股 • 海口美兰国际机场有限责任公司 12.22% 43,142.45万股 流通受限股份 • 长江租赁有限公司 8.15% 28,761.63万股 流通受限股份 • 海南嘉信投资管理有限公司 6.52% 23,009.30万股 流通受限股份 • 三亚凤凰国际机场有限责任公司4.07% 14,380.82万股 流通受限股份 • American Aviation LTD 3.06% 10,804.32 万股 B股流通股 • 海南金城国有资产经营管理有限责任公司 0.47% 1,657.57万股 流通受
• 3、资金使用效率 海南航空的主营业务收入和经营活动产生的现金 流量净额的增长率远远低于固定资产的增长率。
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启示
• 1、海南航空CFO面临的首要任务是降低资产负 债率。
• 2、海南航空减轻债务负担、降低负债率的前提条 件是提高新增固定资产的使用效率和创造现金流 量的能力，这也是海南航空持续发展的前提条件。
资产负债率
同行业水平
2004年 92% 83%
2005年 89% 85%
2006年 78% 78%
•海南航空的资产负债率高，主要由于长短期借款较多。从 1996年到2005年9月30日，海南航空的流动负债占负债总 额的比重呈下降趋势，历史平均水平为39.94%，近几年都 在40%以内。但是06年，其总负债中有40.86%属流动负 债，比率呈上升趋势。
• 2001年10月30日,海南航空通过美国摩根大通银行融资购 机筹资2.5亿美元.海南航空用这笔融资购买5架波音737800型客机.
• 2002年5月17日,海航利用4 400万美元西班牙政府贷款引 进飞机模拟机项目经西班牙政府有关部门批准.
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• 我国企业在长期筹资策略上已经陷人了“重股票融资，轻 债券融资”的误区。
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资本结构分析
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高资产负债率
• 虽然航空运输业上市公司的资产负债率较高属于行业特征。但是 海南航空如此大规模的筹集资金，使得公司的负债率一直高居不 下，高资产负债率严重影响公司的财务安全.
• 2004年1月30日，美国航空有限公司持有的海南 航空股份有限公司10804.3201万股非上市外资股 转为B股将在上交所B股市场上市流通。
• 2005年10月15日，世界金融巨头索罗斯代表美国 航空有限责任公司(American Aviation LDC)，再 次为海南航空发展投资2500万美元。
经营范围：经批准的国内航空客货运输业务、周边 国家和地区公务包括包机飞行业务、航空器维修和 服务、航空旅游、航空食品等业务。 股票:公司A 股上市交易所：上海证券交易所 公司 A股简称：海南航空 公司A股代码：600221 公司B股上市交易所：上海证券交易所 公司B股简 称：海航B股 公司B股代码：900945
• 这么多的借款海航用在了哪里?
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借款用途分析
• 1、巨额借款用途 海南航空的借款主要用于购买飞机和相关设备。
• 2、开辟新航线 海南航空的飞机及相关设备是否能够创造出预期 收益和现金流量，取决于海南航空是否能够制定 出正确的竞争策略。
• 1992年，海航抓住企业改制的机遇，成功募集资金2.5亿元， 迈出了资本经营的第一步。
• 公司于1993年1月由海南省航空公司经规范化股份制改造而 成，1993年5月2日正式开航运营。
• 1993 年5 月，经海南省股份制试点领导小组办公室批准， 公司的法人股96,059,448 股在全国证券交易自动报价系统 （STAQ 系统）实行非实物流通。 6月3日正式上市交易.经 上述送股后在STAQ 系统流通的法人股为115,271,337 股。
筹资特点的启示
• 海航融资自始至终运用成本效益配比原则,因而实现了跨 越式发展
• 海航的成功不仅在于通过海内外资本市场筹集到发展资金, 而且在于因此改善了公司治理,综合地运作了筹资策略,使 海航驶入快速发展的跑道,继而能筹集到更多资金,形成了 一种良性循环. 立足国内,积极开拓国际金融市场筹资渠道, 到国际资本市场筹集资金以推进企业发展.
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• 1989年10月公司正式成立，名称“海南省航空公 司”，海南省政府投资人民币1000万元于海南航 空。
• 1992年，公司以定向募集方式进行规范化股份制 改造。
• 1993年1月8日，公司完成股份制改组，成为全国 第一家股份制航空企业。
限股份 • 海南泰衡实业有限公司 0.27% 958.72万股 流通受限股份 • 海航集团有限公司 0.18% 621.25万股 流通受限股份 • 中国国际旅行社总社 0.18% 621.25万股 流通受限股份