第九章抵押和资产证券化
资产证券化概念和基本原理
资产证券化概念和基本原理一、概念（一）资产证券化定义资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。
它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
（二）资产证券化步骤资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。
SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。
在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。
信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。
特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。
这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。
第九章 抵押支持证券
x
12 955.65
1
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1 0.08
)180
12
（元）
例题9.1.1分析
（2）利息和本金的分割
第一个月支付的利息 第一个月支付的本金 第一个月支付后剩余本金
0.08 100000 666.67 （元）
12
955.65666.67 288.98 （元） 100000 288.98 99711.02 （元）
不动产抵押贷款的现金流特征
从不动产抵押贷款的额度、期限和利率方面来看。不动产抵押 贷款的额度一般由贷款人根据借款人的资信程度、企业的经营 状况等来确定，大多数情况下，抵押贷款的额度最高不能超过 抵押物市场评估价格的70% 。不动产抵押贷款的期限可分为短 期贷款和中长期贷款。不动产贷款的利率需要根据贷款期限、 贷款人资信特征等确定。 从不动产抵押贷款中现金流的流入和流出情况来看。不动产抵 押贷款的出借方一般是一次性将相关款项发放到贷款人账户中 的，而不动产抵押贷款的贷款人一般按照贷款合同中双方的约 定分多次偿还贷款本息。对于期限不太长，金额不太大的不动 产抵押贷款，还有一种可供选择的方式是每年支付利息，期满 一次性偿还本金。 从不动产抵押贷款抵押物处分所产生的现金流来看。如果不动 产抵押贷款的贷款人不能按时归还贷款，那么不动产抵押贷款 的出借方就有权通过法院对抵押物的拍卖来获得相关的还款。
固定收益证券第九章
抵押支持证券
主要内容
不动产抵押贷款 抵押支持债券 抵押支持债券的提前偿付行为 抵押支持债券市场
第一节 不动产抵押贷款
不动产抵押贷款特点 不动产抵押贷款的现金流特征
不动产抵押贷款概念
不动产抵押贷款：是指以房地产或企业的设备 等不动产作为抵押品所给予的贷款。
抵押与证券化市场
固定利率抵押贷款
英国抵押贷款协会数据显示，更多英国人选 择固定利率抵押贷款，原因是普遍预期英国 利率将有所上调。固定利率产品的广受欢迎 反映了各银行提供的业务颇具吸引力，以及 消费者希望锁定低利率的长期交易产品。
固定利率住房抵押贷款由于融资成本固定,且 借款人拥有在市场利率下降时提前还贷的选 择而更受借款人欢迎。但对银行而言,固定利 率的利率风险管理有较高要求。
2、抵押货款市场：是指由各种抵押工具的交易 所形成的市场。可以分为一级市场和二级市 场。
抵押关系中的当事人：
★抵押关系的债权人---抵押权人（抵押贷 款机构，包括商业银行、寿险公司、养 老基金等机构）
★抵押关系的债务人---抵押人（借款人） ★借款人提供的担保财产-----抵押物或抵
押财产
根据抵押财产不同 ，抵押贷款市场分为
6、占管风险不同：质押中，质权人有保管质物的义务， 若质物受损，由质权人（债权人）承担；在抵押中， 由抵押人（债务人）保管抵押物，承担占管风险。
如何防范抵押贷款关系的风险
第一、对借款人进行严格的资信调查 第二，对抵押物进行评估管理 第三、抵押贷款的担保 第四、抵押贷款的保险
包括抵押人 的信用风险 的保险；抵 押物的财产
对投资者来说，资产池未来产生的现金 流即是收益，而原始权益人则通过资产证券 转移资产，获得了现金。
资产证券化：以金融资产为担保，设计、 发行证券，公开销售给一般投资者，从 而实现筹措资金的过程
证券资产化市场的作用
第一，提供新的融资方式和融资渠道、低 成本筹措资金；
第二，解决资产与负债期限结构的匹配问 题、消除短存长贷；
1、担保 2、现金抵押账户 3、利率掉期
证券化金融产品
资产支撑证券（asset-backed securitization，简称ABS），基础 资产是除住房抵押贷款以外的其他资产。
张亦春《金融市场学》(第3版)配套题库-课后习题-抵押和证券化资产【圣才出品】
第九章抵押和证券化资产一、概念题1．资产证券化答：（1）资产证券化是指将缺乏流动性、但能够产生可预见的现金流量的资产（如房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、企业应收账款等），通过一定的结构安排，对资产中风险和收益要素进行分离和组合，进而转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资技术和融资过程。
在资产证券化中，可预见的现金流是进行证券化的先决条件，这是资产证券化的本质特征。
换句话说，资产证券化所“证券化”的不是资产本身，而是资产所产生的现金流。
另一方面，资产证券化也是利用资本市场对资产收益和风险进行重新分配的过程。
资产证券化是对既存资源的重新配置，使参与证券化的各方都从中受益，是一种“帕累托改进”。
（2）其基本运作过程是：①发起人（originator）先将其持有的能够产生预期现金收入的某些资产，如房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、商业应收账款等汇集成一个资产池（pool）；②发起人将资产池中的资产转让或者出售给某个以资产证券化为惟一目的而成立的特设机构（Special Purpose Vehicle，SPV）；③特设机构（SPV）在经过一定的处理（如破产分离、信用提高等）之后，再以资产池中的资产为基础向大众投资者公开发行抵押支持证券、资产支持证券或者资产支持商业票据等。
④特设机构（SPV）将其通过发行抵押支持证券、资产支持证券、资产支持商业票据等所筹集到的资金向发起人支付购买资产的价款。
⑤特设机构将其从资产池中的资产所获得的现金收入，通过信托机构向投资者（即抵押支持证券、资产支持证券或者资产支持商业票据等的购买者）还本付息，至此，整个资产证券化过程即基本完成。
2．抵押支持证券答：抵押支持证券是以各种抵押债权（如各种住房抵押贷款等）或者抵押池的现金流作为支持的证券的统称。
根据对利息、计划偿还本金、提前偿付本金（prepayment）的处理方法不同，抵押支持证券可以分成三类：抵押过手证券（mortgage pass-through securities）、抵押担保债券（collateralized mortgage obligations，简记为CMO）和可剥离抵押支持证券（stripped mortgage-backed securities）。
张亦春《金融市场学》笔记和课后习题详解 第九章~第十章【圣才出品】
第九章抵押和证券化资产9.1复习笔记一、资产证券化1．资产证券化的定义和特征（1）定义：资产证券化是将那些缺乏流动性，但能够产生可预见现金收入的资产（如住房贷款、学生贷款、信用卡应收款等）出售给特定发行人，通过创设一种以该资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证，进而将这些不流动的资产转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资过程或融资方法。
（2）特征：①在资产证券化中，可预见的现金流是进行证券化的先决条件，而不管这种现金流由哪种资产产生。
资产证券化实际上是以资产所产生的现金流为支持的。
这是资产证券化的本质特征。
②资产证券化也是利用资本市场对资产收益和风险进行重新分配的过程。
资产证券化是对既存资源的重新配置，使参与证券化的各方都从中受益，是一种“帕累托改进”。
2．资产证券化的参与者（1）原始债务人（2）原始债权人（又被称为资产证券化的发起人）（3）特别目的机构（special purpose vehicle，SPV）（4）投资者（5）专门服务人，一般由发起人兼任（6）信托机构（7）担保机构（8）信用评级机构（9）证券承销商3．资产证券化的一般程序（1）组建资产池发起人（sponsor）确定证券化资产后，组建资产池。
尽管证券化是以资产所产生的现金流为基础，但并不是所有能产生现金流的资产都可以证券化。
一般地，应该选择未来现金流稳定、可靠、风险较小的资产作为证券化资产，并具备以下特征：①能产生可预见的现金流；②违约和损失的历史统计记录较低；③现金流分期支付；④资产债务人分布广泛；⑤抵押品的流动性较强；⑥证券化资产具有同质性，以便进行汇集和分类。
（2）设立特设机构SPVSPV在资产证券化中扮演着重要角色，它的主要功能是隔离风险，实现发起人需要证券化的资产与其他资产之间的“风险隔离”。
这样当发起人由于公司财务状况不佳而清偿资产时，证券持有人对证券化资产就可以享有专享权而不需与公司其他债权人分享公司财产。
第十章-抵押贷款和资产证券化(金融市场学-人民银行-杜金富)PPT课件
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可编辑
资产证券的风险防范
发行资产证券需要接受全国公认 的信用评级公司的资格审查 设立第三方担保制度
建立准备金和现金担保制度
扩充资产组合的规模
按风险等级，将资产证券分为优、中、次级
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可编辑
资产证券化的效益 资产证券化的积极效应可概括为以下几点：
降低了融资成本 提高了资本利用率
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可编辑
改善了资产负债结构 扩大了经营范围，提高了经济效益
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可编辑
非均付固定利率抵押贷款
这是一种每月分期偿款金额不均等的抵押贷款，其每月 支付的本金是均等的，月还贷额不均等是由于每月还本付 息的计算方法如下：
月付本金
未清偿抵押贷款的余额 分期付款的次数
月付利息
未清偿抵押贷款的余额
年利率 12
月还本付息额 月付本金 月付利息
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完全均付固定利率抵押贷款
贷款的月还款金额。则其计算方法可见如下公式：
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15
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可调整利率抵押贷款
抵押品大致可分为三类：不动产、动产和表示财 产所有权与债权的证书，如股票、国库券、定期存 单、债券及其他票据。
6
可编辑
抵押品的估价
根据对抵押品的分类，不动产和动产均属实物资产， 实物资产与有价值证券的评估方法各不相同。
资产证券化操作手册
中国资产证券化操作手册目录第一章 资产证券化概述第二章 资产证券化操作流程第三章 资产证券化发起人第四章 资产证券化交易协调人（券商）第五章 资产证券化的受托机构第六章 资产证券化业务法律操作实务第七章 保险业资产支持计划第八章 资产证券化信用评级第九章 资产证券化会计与税务第十章 资产支持证券的发行登记、托管、结算与支付第十一章 中国资产支持证券投资管理第十二章 美国资产支持证券投资管理第十三章 资产证券化未来展望第一章资产证券化概述资产证券化发源于20世纪70年代的美国，初期主要用来描述通过发行证券替换银行存量贷款，从而实现为银行融资的过程。
由于当时发达国家证券市场功能日益凸显，同时银行的媒介作用趋于萎缩，高效的证券市场逐步替代了效率较低、资金成本较高的金融中介，经济学家将资产证券化的融资过程称为“金融脱媒”现象。
本章在简要分析资产证券化的基本概念和主要分类后，介绍了资产证券化中各个参与主体以及资产证券化整体业务流程，为本书具体业务章节提供基本的理论基础与框架。
在讨论了我国资产证券化的演变过程及基本现状后，还总结了美国市场的主要发展要素和具体经验，希望能够为我国的资产证券化市场主体，在整体规划上提供一些方向性的参考。
第一节资产证券化基本概念和主要分类一、基本概念资产证券化（Asset Backed Securitization，简称ABS）是指这样一种融资技术，它将缺乏流动性，但具有未来现金收入流的资产打包收集起来，建立资产池，并通过结构性重组方式，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券。
对应的，资产支持证券（Asset Backed Securities，简称ABS）就是由上述具有自动清偿能力的资产组成的资产池支持的证券。
根据定义，可以总结出资产支持证券主要有以下3点关键特征：（1）它是一种生息证券，可供投资者在二级市场进行交易。
（2）资产支持证券的信用基础是一个由多项资产组成的资产池，而不是发起人的整体信用。
人大财务管理学第五版课后题第九章-第十三章部分答案
第九章短期资产管理一、名词解释⒈营运成本：营业成本有广义和狭义之分。
广义的营运资本是指总营运资本，简单来说就是指在生产经营活动中的短期资产；狭义的营运资本则是指经营运资本，是短期资产减去短期负债的差额。
通常所说的营运资本多指后者。
⒉短期资产：指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产。
⒊短期金融资产：指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的金融资产，包括股票、债券、基金等。
⒋现金预算：在企业的长期发展战略基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理预测企业未来一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取相应对策的活动。
⒌现金持有成本：即机会成本，是指持有现金所放弃的收益，这种成本通常为有价证券的利息率，它与现金余额成正比例变化。
⒍现金转换成本：即交易成本，是指现金与有价证券转换的固定成本，包括经纪人费用、捐税及其他管理成本，这种成本只与交易的次数有关，而与现金的持有量无关。
⒎信用标准：是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。
通常以预期的坏账损失率作为判断标准。
⒏信用条件：是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。
⒐5C评估法：指重点分析影响信用的五个方面的一种方法。
这五个方面是品德(character)、能力(capacity)、资本(capital)、抵押品(collateral)和情况(conditions)，因其英文的第一个字母都是C，故称之为5C评估法。
⒑资产证券化：是一种对（金融）资产所有权和收益权进行分离的金融创新，其基本流程是：发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（SPV），或者由SPV主动购买可以证券化的资产，然后由SPV将这些资产汇集称资产池，并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券。
⒒经济批量：是指一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量⒓保险储备：又称安全储备，是指为防止存货使用量突然增加或者交货期延误等不确定情况所持有的存货储备。
经济学房地产抵押贷款资产证券化精品PPT课件
与此次资产支持证券发行有关的机构
发起机构/贷款服务机构/安排人/联 合簿记管理人
中国建设银行股份有限公司
受托机构/发行人 交易管理机构 资金保管机构 登记机构/支付代理机构 联合簿记管理人 信用评级机构 信用评级机构
发起机构、贷款服务机构、交易管 理机构、安排人和联合簿记管 理人法律顾问
中信信托投资有限责任公司 香港上海汇丰银行有限公司北京分行 中国工商银行股份有限公司 中央国债登记结算有限责任公司 中国国际金融有限公司 北京穆迪投资者服务有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 金杜律师事务所
住房抵押贷款的资产证券化
• 有利于拓宽商业银行的融资渠道 • 有利于降低商业银行的经营风险 • 有利于提高商业银行的盈利能力 • 有利于加强商业银行的资本管理 • 有利于推动我国资本市场的发展
• 中国建设银行首例MBS简析
• 2005年12月15日，中国建设银行以其发放的个人住房抵押 贷款为支持资产，在银行间债券市场发行了“建元2005－1 个人住房抵押贷款证券化信托”，这标志着我国信贷资产证 券化试点工作取得了阶段性成果，我国正式建立起了个人 住房抵押贷款支持证券(MBS)市场。
本，并采用浮动利率。各级别的优先级资产支持 证券的本息支付先于次级资产支持证券。
• 提前偿还风险分析
• 由于MBS的现金流来源于最开始的抵押贷款，如果按揭贷 款人提前还款，就会影响贷款，从而影响现金流和MBS的 价值。建行根据自身发放的按揭贷款提前还款的历史数据， 给出了提前还款的假设，为每年有固定的12.98%按揭贷 款人提前还款。按照这一假设，A级证券的平均回收期为 3.15年，B级为10.08年，C级为12.41年。利率变化对提 前还贷率的影响在国内和国外有所不同：国外，当市场利 率下降时，就会导致贷款人提前偿付，转而借入利率更低 的贷款，但是国内贷款人由于缺少其他融资模式，市场利 率下降并不会导致大规模的还贷，反而是当市场利率上升 时，国内贷款人倾向于提前还贷。
09第九章 抵押与证券化市场.ppt
真正影响借方财务压力的是所支付贷款的购 买力。
我 們 将 例 .3 中 的 每 月 应 支 付 贷 款 ， 2,162.28 元用物价平减后，可以得到贷款支付的真实 负担。
貸款真實 購買力 2 ,1 6 2 .2 8
1 ,1 8 8 .4 6
[例.5]
设某人以随价调整法借得10年期贷款 100,000 元 买 房 ， 年 利 率 是 12% ， 月 利率是1%。问第一年中，每月贷款本 息共多少？如果第一年年底政府公布 消费者物价指数涨了6%。问第二年的 每月贷款本息有多少？
[解答]
1.第一年的每月贷款本息为1434.71元（见例.3）， 在付了一年后，贷款余额为：
表1 固定还本法
期初余额 还本金额 支付利息 每月付款 期末余额
$ 120,000 $ 1,000 $ 1,200 $ 2,200 $ 119,000
119,000
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1,190
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9、IO和PO的利率风险特征有什么不同？
第九章资产证券化1. 证券化的基本结构：（1）确定资产证券化目标，组成资产池发起人首先分析自身的资产证券化要求，衡量借款人信用、评估抵押担保物的价值、预测资产现金流，并根据证券化目标确定资产池规模，将资产进行组合构成资产池。
（2）资产转让发起人与特殊目的实体签订买卖合同，发起人将资产池中的资产转让给特殊目的实体。
（3）信用增级内部：由SPV用基础资产中所产生的部分现金流来提供；外部：由外部第三方提供的信用增级工具。
（4）信用评级信用评级由专门评级机构应资产证券发起人或承销商的请求进行。
（5）证券发行和资产转让支付确定信用评级结果后，承销商以包销或代销方式向投资者发行证券筹集资金。
（6）资产售后管理和服务发起人指定一家资产管理公司管理资产池，负责收取、记录由资产池产生的现金收入，并将现金收入存入受托管理人的收款专户。
2. SPV在资产证券化中扮演着非常重要的作用：（1）从经济学原理上看，由特殊目的载体发行资产支持证券有优势它使得贷款的发起者、证券的发行者、承销者、担保者、评级者等进行了专业的分工。
（2）在法律上，由特殊目的载体发行MBS更为方便特殊目的载体从银行那里购买到信贷资产后，可以比较容易实现破产隔离。
3.传统的固定利率贷款、可调整利率抵押贷款、渐进偿还抵押贷款、反向年金抵押贷款、价格水平调整抵押贷款、分享增值抵押贷款、质押存款账户抵押贷款等。
4.固定利率抵押贷款对于借款人来说，有两个好处：一是借款人可以预先知道借款的成本和每月偿还的数额，二是借款人可以在对他有利的情况下提前清偿贷款余额。
但是在利率较高和较低的时候，发放固定利率抵押贷款对于商业银行的收益会产生非常大的差别。
例如，在利率较低的时候发放不动产抵押贷款，由于这种贷款的期限很长，在利率上升时，商业银行的资金成本势必增大，从而商业银行一定会遭受损失；而在高利率时发放住房抵押贷款，在利率下降后，借款人将发生非常大的损失。
尽管一般说来借款人可以提前偿还贷款，但偿还贷款需要再融资的能力，并不是每个借款人都具有再融资能力的，因此，在市场利率下降时借款人发生损失是不可避免的。
《资产证券化》课件
资产证券化的原 理
资产证券化的核心是将特定现金流量资产转变为可交易的 证券形式，通过证券市场的流通来变现资产的价值。
资产证券化的优势
市场效率提升
提高流动性
融资成本降低
降低债务成本
降低风险
分散投资风险
资产证券化的流程
资产证券化的流程包括资产选择和打包、设立专门目的机构 (SPV)、发行证券、证券交易和管理、资产证券现金流管理 等环节。
市场流动性不足
可能导致投资者无法及时退出 增加流动性风险
投资者需求下降
对产品流动性造成压力 需要流动性管理策略
流动性管理策略
建立流动性储 备
确保资金充裕
多样化融资渠 道
降低流动性风险
定期监测市场 流动性
及时调整投资策略
01 风险分析
识别潜在风险
02 风险控制
采取有效措施应对
03 风险监测
持续跟踪风险状况
信用卡ABS
由信用卡债权资产支持 流动性较高
信用卡CDO
相对风险较大 具有灵活性
CLO特点
高流动性 灵活性强
资产支持票据 (ABN)
资产支持票据(ABN)是由特定资产资金支持的票据，包括 应收账款票据、租赁票据等。ABN的发行与特定资产的实 际收益挂钩，为投资者提供一定的安全保障和收益保证。
总结
全球金融市场波动可能给资产证券化市场带来影响。利率、 汇率等因素的波动也会影响资产证券化产品的价格。需要 密切关注市场动向，制定相应的风险管理策略。
法律风险
不同国家的法 律环境
涉及国际法律差异
合同纠纷
对产品造成影响
法律诉讼
可能导致损失
信用风险
底层资产的信用质量下降可能会导致资产证券化产品违约。 通过信用评级和风险管理来控制信用风险，保障投资者权 益。
资产证券化专题知识
所谓构造性重组，是将基础资产转移给尤其目旳载体 (SPV)，以实现资产旳破产隔离，今后经过基础资产旳现 金流重组，以证券旳形式出售给投资者旳过程。
现金流重组方式
过手型（pass-through）重组 支付型（pay-through）重组 区别：支付型重组对基础资产旳现金流加以重新安排和分
资产转移后旳真是出售判断 对发起人有无追索权 剩余利润旳抽取 发起人充当服务商 期权旳影响——回购期权
破产隔离旳SPV
资产证券化实现另一种破产隔离旳关键：SPV本身是破产 隔离旳，分为自愿破产和强制破产 自愿破产 发起人对SPV有控制权时：设置独立董事（一名或一名以 上），全体董事成立或者至少一名独立董事同意，方可申 请破产 SPV由两类股票构成，持有人全部同意，且一类股票抵押 给投资者 独立旳第三方控制SPV
局部修正型过手证券。其特点是：不论是否收到了借款人偿付旳本息， 这种证券旳投资者都能够取得一定本息旳偿付。发行人可能会作出按 时偿付本息旳部分确保，其确保偿付额有一定旳限制。
完全修正型过手证券。其特点是：不论是否收到了借款人偿还旳本金 和利息，都要确保按计划向投资者偿付全部本金和利息。抵押过手证 券中最为成功旳一种类型。实际上，在美国，由GNMA和FNMA发行 旳全部抵押过手证券都是完全修正型过手证券。
过手型MBS
定义：以住宅抵押贷款资产池为支撑所发行旳证券。抵押过手证券旳 发行人将抵押贷款汇集成一种为所发行证券提供担保旳资产池，然后 以此抵押贷款资产池为支撑发行过手证券。
直接过手证券。其特点是：一旦收到了借款人偿付旳本息就立即直接 “过手”给证券投资者。这种偿付构造在概念上与抵押贷款旳参加协 议相同。
例：抵押贷款旳现金流
例：消费者甲向银行借了一份10万元旳汽车抵押贷款，月利率为1%，12 月内还清。甲每月需支付银行8,885元，其中利息和本金旳份额如下表：
《资产证券化》课件
企业应收账款证券化是将企业应收账款打包成证券，通过出售给投资者来为中小企业提供融资渠道。 这种资产证券化方式有助于中小企业盘活应收账款，降低融资成本，提高资金周转率。
基础设施收费证券化
总结词
将基础设施收费权打包成证券，为政府 和基础设施建设企业筹集资金
VS
详细描述
基础设施收费证券化是将基础设施收费权 打包成证券，通过出售给投资者来为政府 和基础设施建设企业筹集资金。这种资产 证券化方式有助于解决基础设施建设资金 不足的问题，促进国家经济发展。
将选定的基础资产组合成一个资产池，并进 行信用增级。
发行与交易
将资产池转化为证券，并在市场上发行和交 易。
02
资产证券化的运作流程
资产池的组建
确定基础资产
选择适合证券化的基础资产，如住房抵押贷款、汽车贷款、信用 卡应收款等。
资产筛选与组合
对基础资产进行筛选和组合，确保资产池的质量和分散性。
信用评级与增级
资产证券化的起源与发展
起源
20世纪70年代，美国政府支持的住房抵押贷款证券化。
发展
逐渐应用于汽车贷款、信用卡贷款等领域，成为一种重要的金融工具。
资产证券化的基本原理
选择基础资产
选择适合证券化的资产，如住房抵押贷款、 汽车贷款等。
信用评级
聘请评级机构对资产池进行信用评级，提高 市场信心。
构建资产池
监管趋严
随着金融风险的增加，预计监管机构对资产证券化的监管 将更加严格，信息披露、风险控制等方面将得到加强。
THANKS
感谢观看
汽车贷款证券化
总结词
将汽车贷款打包成证券，为汽车金融机构提供资金支持
详细描述
汽车贷款证券化是将汽车贷款打包成证券，通过出售给投资者来为汽车金融机构提供资金支持。这种资产证券化 方式有助于汽车金融机构扩大贷款规模，提高资金使用效率。
金融机构风险管理第九章
1、可执行性: 具有法律上可执行的净额结算协议, 无论交易 对象是无力偿还还是破产, 均可实施。
2、法律确定性: 在任何情况下, 能确定同一交易对象在净额 结算合同下的资产和负债。
3、风险监控: 在净头寸的基础上监测和控制相关风险暴露 。
(三) 保证
信用风险缓释
一、 信用风险缓释的概念
信用风险缓释是指金融机构运用合格的抵质押品、净 额结算、保证和信用衍生工具等方式转移或降低信用风 险。当前,信用风险缓释技术已成为金融机构从事信用 风险管理的重要组成部分。
二、 信用风险缓释的主要工具
(一) 抵质押交易
金融机构开展授信业务中,常使用的抵质押品分为金融质 押品、应收账款、商用/居住用房地产以及其他抵质押品 。
保证是由保证人以自身财产提供的一种可选择的还款 来源,并且只有当保证人有能力和意愿代替借款人偿还 贷款时,债务保证才是可靠的。
根据《巴塞尔协议域》内部评级法初级法, 合格保证的 范围包括:
1、主权、公共企业、多边开发银行和其他银行。
2、外部评级在A - 级及以上的法人、其他组织或自然人。
3、虽然没有相应的外部评级, 但内部评级的违约概率相当 于外部评级A - 级及以上水平的法人、其他组织或自然 人。
2、风险限额监测。
风险限额监控与报告主要涉及两种。一是例行监测报告 。二是例外监测报告。
3、风险限额控制。
金融机构在设定风险限额时需要同时制定相应的超限额 处理方案。
(三) 风险限额管理的作用 金融机构风险限额管理具有以下作用:
➢ 第一,有利于实现经营发展战略。 ➢ 第二,有利于提高风险管理水平。 ➢ 第三, 有利于增强价值创造能力。
第九章 资产支持债券[12页]
![第九章 资产支持债券[12页]](https://img.taocdn.com/s3/m/e8455cf9763231126fdb1179.png)
资产支持债券20世纪80年代出现以来，发展十分迅速。 从理论上可以说，抵押支持债券实际上就是资产支持 债券的一种
资产支持债券和抵押支持债券有着许多相似的地方： 两者都以某种有稳定现金流的资产为基础发行债券； 都通过担保进行信用加强；其出发点都是为了加强 资产的流动性等。但两者也有显著的区别，最明显 的是资产支持债券涵盖的抵押资产的范围远远的大 于抵押支持债券，其种类也比抵押支持债券要多。
（二）外部信用增级 外部信用增级依赖于提供信用担保的机构的信誉，一般来 讲，这些机构应是那些不受经济周期影响的机构。 ⒈ 相关方担保。
⒉ 信用证。
⒊ 单线保险。
⒋ 多线保险。
第一节 资产证券化
一、资产证券化发展的原因
资产证券化自出现后，之所以发展十分迅速，有三个 方面的原因。
（一）证券化提高了发起人的资本收益率
（二）证券化有助于发起人进行资产负债管理 （三）资产证券化为发行者提供了一种新的融资方式
资产证券化的创新之处主要在于： ⒈ “破产隔离”和融资安全性。 ⒉ 发起人扩大了融资对象。
⒊ 资产证券化提高了金融体系的运作效率。
⒋ 资产证券化重构了金融服务体系。
第二节 资产支持债券 一、资产支持债券的种类
二、资产支持债券的收益特性
对大多数资产支持债券，息票率是固定的。 第一只浮动利率资产支持债券由Household Finance发行。 （一）汽车贷款支持债券划本金偿还额），也可能提前偿还。
⒊ 延长了融资期限。
二、适合证券化的资产和种类
进行资产证券化的资产应当有以下的特征： ⒈ 资产在未来可以产生确定的现金流； ⒉ 基础资产必须具有标准化、高质量的合同条款；
⒊ 基础资产必须具有相似的到期日结构期限； 4.基础资产的抵押物有较高的变现价值； ⒌ 基础资产的持有者必须有良好的信用记录，
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第一节
资产证券化的内涵和特征
4．一种低成本的融资方式 资产证券化运用成熟的交易架构和信用增级手段，改善了 证券发行的条件；较高信用等级的资产担保证券在发行时不必 通过折价销售，或者提高发行利率等增加成本的手段来吸引投 资者的投资意愿 。一般情况下，资产担保证券总能以高于或等 于面值的价格发行，支付的手续费也比原始权益人发行类似证 券低。 5．一种低风险的融资方式 有别于产权融资的资产融资 ：资产担保证券权益的偿还不 是以公司产权为基础，而仅以被证券化的资产为限。 分散借贷 ：通过资产证券化，发起人持有的金融资产转化 为证券在市场上交易，实际是发起人最初贷出去的款项在市场 上交易，这样就把原来由发起人独家承担的资产风险分散给多 家投资者承担，从而起到了降低借贷风险的作用。 返回上一级
第一节
资产证券化的内涵和特征
2500 2000 1500 1000 500 0
美国资产担保证券发行额（1995-1999）（亿美元）
1995
1996
1997
1998
1999
图8-1 美国资产担保证券的发行额 资料来源：/research/ABS0300.pdf
第二节
资产证券化的结构和运作流程
5．信用评级机构 职责：对资产担保证券进行评级，为投资者建立一个明确 的，可以被理解和接受的信用标准，同时其严格的评级程序和 标准为投资者提供了最佳保护。 6．信用增级机构 职责：减少资产担保证券整体风险，提高资产担保证券的 资信等级，提高其定价和上市能力，降低发行成本。 信用增级机构一般由发行人或第三方担任。 7．受托管理人 职责：负责收取和保存记录资产组合产生的现金收入，在 扣除一定的服务费后，将本金和利息支付给资产担保证券的投 资者。 8．投资人 投资资产担保证券的投资者一般有：银行、保险公司、养 老基金、投资基金、其他公司以及少数的散户投资者。 9.其他参与者 对发行资产担保证券提供咨询和相关服务的会计师事务所、 律师事务所等机构。
第二节
资产证券化的结构和运作流程
2．资产支持证券（asset-backed securities） 资产支持证券属于发起人的负债义务，作为抵押的资产组合一般 在发起人的资产负债表上反映，但是由抵押物产生的现金流并不 一定用于支付资产支持债券的本金和利息，发起人的其他收入也 可用于支付本金和利息。
第二节
第一节
30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0
资产证券化的内涵和特征
资料来源：/Public/MarketPlace/MarketStatistics/index.cfm 图8-3 世界市场上CBO发行情况的条形统计图（2003/05/01—2005/08/18）
第二节
资产证券化的结构和运作流程
4．信用增级
信用增级的程度和数量需要根据贷款组合信用风险的评估 （参照类似贷款的历史违约比率或损失比率）来确定，通常是 这些资产预期损失金额的若干倍。常见形式有： (1)第三方担保（第三方信用支持） (2) 超额抵押 (3)对发行人的追索权（全部或部分追索权） (4)优先或附属（次级）证券结构 (5)现金储备
第一节
资产证券化的内涵和特征
（二）资产证券化融资方式的特点 1．一种结构型的融资方式 对证券化的基础资产进行分解：按照资产的期限、利 率等特点，对资产进行分解、组合和定价，并重新分配风 险与收益。 对银行的中介功能进行分解：将过去由银行一家承担 的发放贷款、持有贷款、监督贷款使用和回收贷款本息等 业务转化为多家机构共同参与的活动。
资产证券化的结构和运作流程
3．转递证券（pay-through securities） 转递证券与过手证券的最大区别在于它根据投资者对风险、收 益和期限等的不同偏好，对基础资产组合产生的现金流进行了 重新安排和分配，使本金和利息的偿付机制发生了变化。 4．抵押担保证券（collateral mortgage obligations，CMO） 抵押担保证券是一种多层次的转递证券，其核心技术在于利 用长期的、每月支付的抵押现金流去创造短、中、长期不同级 别的证券。 5．剥离式担保证券（separate tradings of registered interest and principal of securities, STRIPS） 剥离式担保证券把基础担保品产生的现金流分割后在证券持 有者之间按比例摊销。其形式是只获得利息类证券（IO）和只 获得本金类证券（PO） 。即用一笔抵押贷款同时发行两种利率 不同的债券，抵押贷款产生的本金和利息按不同比例支付给两 类债券的持有人。
第一节
资产证券化的内涵和特征
狭义的资产证券化（asset securitization）是指将缺乏 流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照 某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保 发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金 的技术和过程。
第一节
资产证券化的内涵和特征
第二节
资产证券化的结构和运作流程
5．资产证券信用评级 资产担保证券的评级重点是证券化融资结构的偿债能力，主要 考虑证券化基础资产的信用风险 6．发行证券 发行人与证券承销机构达成证券承销协议，由证券承销商向投 资者出售证券。证券发行完毕后即可上市交易。 7．资产管理 受托管理人要监督贷款服务人的行为，定期审查有关贷款组合 情况的信息资料，负责记录、接收由贷款服务人转交的现金收入， 并存入专门账户进行管理 。由于从贷款组合收取的现金流和对证 券投资者支付的现金流在时间和数量上往往存在差异 ，，受托管 理人在按规定向投资者支付款项之前，将负责对收到的贷款组合现 金流或提前偿付的款项进行短期投资，以获取收益，增加证券化资 产的收入。 8．支付证券本息 受托管理人根据特殊目的实体的委托，在规定的每一证券偿付 时间内，向投资者转递证券本息。资产担保证券全部偿付完毕后， 如果资产组合产生的收入还有剩余，则这些剩余收入将返还给交易 发起人。
第二节
资产证券化的结构和运作流程
二、资产证券化的运作流程
第二节
资产证券化的结构和运作流程
以银行的贷款证券化为例，资产证券化的运作流程包括以下几个基本环节：
1．发起贷款和形成贷款组合 贷款银行必须对贷款抵押财产进行评估，与借款者签订贷款合同，办 妥抵押手续。 贷款银行要根据自身的融资需求，确定信贷资产证券化的目标数量， 将具有某些共同特征的贷款重新组合，即将有关单项贷款按期限、利率、 抵押物、贷款质量等特征进行重组，形成资产池。 2．出售贷款 真实出售，或无追索权的出售 有追索权的贷款出售，未实现真正的出售 特殊目的实体（SPV）购买贷款组合后，要将贷款管理与偿还服务的 工作委托服务人办理，双方签订贷款服务合同。 3．设计证券交易结构 发行人要根据贷款组合信用质量的评估和现金流量的分析，对来自贷 款组合的现金流量进行重新分配，设计具有不同期限、面额，不同风险 级别，不同利率水平和形式，不同支付次序的证券。
第一节
资产证券化的内涵和特征
美国证券和交易委员会：资产证券是指主要有现金流支持 的，这个现金流是由一组应收账款或其他金融资产构成的 资产池提供的，并通过条款确保资产在一个限定的时间内 转换成现金以及拥有必要的权力，这种证券也可以是由那 些能够通过服务条款或者具有合适的分配程序给证券持有 人提供收入的资产支持的证券。 “证券化之父” 的美国耶鲁大学法博齐教授 ：资产证券 化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共 同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和 其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资特征的 带息证券。
二、资产证券化的产生和发展
（一）资产证券化的起源
1968年，美国政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券，标志着资产 证券化的问世。
（二）资产证券化的发展 20世纪80年代以来，资产证券化在美国迅速发展。至今，证券化的 资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收账款、汽车贷款、公路 收费等广泛领域。
除美国之外，欧洲是资产证券化发展最快的地区。英国是欧洲资产 证券化发展最快的国家。法国在欧洲资产证券化市场的排位仅次于英 国。除欧洲市场以外的其他地区，如加拿大、拉美，亚洲等地区的资 产证券化发展速度也很快。
20 03 年 5月 20 03 年 7月 20 03 年 9月 20 03 年 11 月 20 04 年 1月 20 04 年 3月 20 04 年 5月 20 04 年 7月 20 04 年 9月 20 04 年 1 20 1月 05 年 1月 20 05 年 3月 20 05 年 5月 20 05 年 7月
第二节
资产证券化的结构和运作流程
一、资产证券化的参与者 二、资产证券化的运作流程 三、资产证券化的种类
第二节
资产证券化的结构和运作流程
一、资产证券化的参与者 1．发起人(也称原始权益人 ) 职责：确定证券化的基础资产，并真实出售给SPV。 发起人主要有金融公司、商业银行、储蓄机构、计算机公司、航 空公司、制造企业、保险公司和证券公司等。 2．服务人 职责：受托管理证券化基础资产，监督债务人履行合同，向其 收取到期本金和利息，以及追索过期的应收账款等相关活动。 服务人通常可以由发起人或者其附属公司来担任。 3．发行人 职责：按真实销售标准从发起人处购买基础资产，负责资产的 重新组合，委托信用增级机构或自身对基础资产进行信用增级， 聘请评级机构，选择服务人、受托管理人等为交易服务的中介机 构，选择承销商代为发行资产担保证券。 发行人可以是专营资产证券化业务的专业机构，也可以是信托 机构。 4．承销商 承销商负责安排证券的初次发行，同时监控和支持这些证券在 二级市场上的交易。
第一节
资产证券化的内涵和特征
2．一种收入导向型的融资方式
资产证券化的融资方式是凭借进行证券化的基础资产 的未来收益来融资。
投资者在决定是否购买资产担保证券时，主要依据的 是基础资产的质量、未来现金收入流的可靠性和稳定性。 3．一种表外融资方式 资产证券化融资一般要求将证券化的资产从资产持有 者的资产负债表中剔除。