中国的货币政策框架.
货币政策操作指标
货币政策操作指标
1.货币政策框架包括货币政策目标、货币政策工具和货币政策传导机制三部分。
2.货币政策目标分为最终目标、中介目标和操作目标。
3.08年全球金融危机后，金融稳定被纳入央行的职责，被作为新的最终目标。
4.货币政策调控过程为：货币政策工具→操作目标→中介目标→最终目标。
5.根据操作目标与中介目标的不同，货币政策框架可以区分为数量型（以货币供应量M2为中介目标）与价格型（以政策利率为操作目标）。
6.中国货币政策调控分为三段：20世纪90年代中期以前，直接调控方式；1996-2015.10，数量型间接调控；2015.10-至今，价格型间接调控（转轨期）。
为什么现在要从数量型转到价格型？请参见马骏的书。
7.直接调控阶段，信贷总量既是中介目标也是操作目标。
8.数量型间接调控阶段，中国央行从未公开讨论和正式确立过操作目标，但在日常操作中会监测两项指标：商业银行的超额准备金率与货币市场同业拆借利率或债券回购利率。
货币供应量M2为中介目标。
9.价格型间接调控阶段，常见的中介目标有中长期利率、货币供应量、社会融资总量、汇率、资产价格等，但中介目标将逐渐退出（因为中介目标与最终目标的关联性降低）。
如美联储的操作目标与中介目标都是联邦基金利率。
操作目标是短期银行间市场利率。
06高级经济师金融专业考点梳理第1章-6
第三节创新和完善金融宏观调控【本节知识点】【知识点】货币政策框架的转型与创新【知识点】宏观审慎管理框架的构建与完善【知识点】健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架【本节内容精讲】【知识点】货币政策框架的转型与创新总述：一国的货币政策框架应当与经济发展需求相契合，近年来国内国际形势的变化要求我国货币政策框架进行转型和创新。
货币政策框架是指货币政策目标以及实现该目标的一系列制度安排，主要包括货币创造机制、货币政策目标、货币政策工具、货币政策规则和货币政策传导渠道。
一、我国货币政策框架转型与创新的原因1.国内经济发展进入“新常态”我国经济发展告别高增长模式→→进入中高速增长；宏观经济面临“三期叠加”的局面。
（备注：增长速度换挡期；结构调整阵痛期；前期刺激政策消化期。
）随着我国金融创新与利率市场化的推进，传统货币政策的有效性被削弱。
2.国际宏观经济形势和宏观政策的分化（1）在基础货币创造层面，由释放基础货币转为回笼基础货币，货币信用体系日趋复杂化。
（2）全球经济形势分化。
未来美联储降息或削减资产负债表将导致全球流动性收缩，加速国际资本回流。
（3）未来我国外汇占款的趋势性下降将极大影响基础货币的投放，传统的通过结售汇和发行央行票据来投放基础货币的路径面临巨大挑战。
二、我国货币政策框架转型与创新的实践货币政策框架转型包括货币政策目标的调整、货币政策工具的创新、货币政策机制的完善、货币政策独立性的增强等。
1.调整货币政策目标，由数量调控逐步转为价格调控（1）长期以来，中国人民银行主要盯住广义货币量、社会融资规模、新增贷款等数量型中介目标。
（2）货币政策中介目标由数量型向价型转变。
原因：经济结构复杂、中国人民银行跟踪监测、准确调控货币信贷数量的难度日渐增大，货币信贷数量与经济增速、通货膨胀、金融稳定之间的相关性也被弱化。
（3）中央银行建立以7天期常备借贷便利利率为上限、7 天期逆回购利率为隐性下限，超额存款准备金利率为显性下限的“利率走廊”，更加重视存款类金融机构7天期质押回购利率的中介作用。
通货膨胀目标制：我国货币政策的一个可选框架
一
１９ ９２年开 始的新一轮经济 周期 中 ，我 国 Ｇ Ｐ增长率 除 Ｄ １． ２０ 年有所 回落 ， ０１ ％。 ０ ５ 但仍处 于 ９８ ．％的高水平。 财政 状况方 面 ， 我国 自 １９ ９ ４年财税 体制改革后 ， 彻底遏制 了
以前财政收入 占 Ｇ Ｐ的比重持续 下跌 的不利局面 ， 本 Ｄ 基
摘 要 ： 通货膨胀 目标制作 为一个新兴的货 币政策框 架 ， 已经被越来越 多的 国家和地 区所采纳。 结合通货膨胀 目 标制的基本前提及我 国现 实条件得 出： 国 目前 实行通货膨胀 目标制是可行 的。 我 鉴于通货膨胀预 测能力、 币政策传 货
导效率等方面的一 些困难 ， 可以首先 实行宽松 的通货膨胀 目标制模式 ， 并适 宜将通货膨胀 目标设定在 １ ５ ％一 ％这一 区
定汇率作 为中介 目标遭 到失败 的背景 下 ， 一些 国家 开始
成果 ， 笔者将 实行通货膨胀 目标制 的基本条 件分为体制 的中央银行 ； 明度 、 透 可信度 与责任追究制 ； 央行没有 维
寻求一种新 的替代 目标 ， 通货膨 胀 目标制应运而生 了。［ 条件和经济条 件 。其 中体制条 件主要包括 ： １ 】 具有 独立性 自 １８ ９９年新 西 兰率 先 倡导 并 实 施通 货 膨 胀 目标 制 以 来， 已经有加 拿大 、 国 、 英 瑞典 、 兰等工业 国家和 以色 持其他 变量尤 其是 汇率 目标 的义务 。经济 条件主 要包 芬 良好 的财 政状况 ； 融体系 的稳定 与发 展 ； 金 货币政策 列、 捷克共 和 国、 波兰 等新兴市 场 国家 的中央 银行宣 布 括 ： 并实质性地 采纳 了通货 膨胀 目标制 。［ ２ １ 通货膨胀 目标制
中国的货币政策框架
中国的货币政策框架随着中国的经济实力不断增强，货币政策框架也成为了国家经济发展的重要组成部分。
那么，在中国的货币政策框架中，有哪些特点和制度的机制呢？在这篇文章中，我们将来探讨这个话题。
宏观审慎政策在货币政策框架中，宏观审慎政策是一个非常重要的组成部分。
它主要是指通过市场监管，来保证金融体系的稳定和健康。
因此，在中国，央行扮演了宏观审慎监管的角色，通过央行的风险监测系统，来评估金融机构的风险和资本充足率等方面的指标，以保证金融市场的健康。
汇率政策随着中国经济的发展，外汇储备也增加了。
因此，汇率政策也成为了货币政策框架的重要组成部分。
在这方面，中国实行的是有管理浮动汇率制度。
这意味着，央行会通过一定的政策来控制人民币对其他货币的汇率波动，以适应市场需求。
货币政策传导机制货币政策传导机制是货币政策框架中非常重要的一个环节。
通俗地说，货币政策传导机制就是指货币政策如何将货币供应量的变化，转化为实际经济活动的变化。
在中国，货币政策的传导机制主要通过市场利率的变化来实现。
例如，央行通过调节短期市场利率，以影响长期市场利率，从而对实体经济发展产生影响。
量化工具实施货币政策的过程中，量化工具的使用也是非常重要的。
在这个方面，央行主要包括利率政策、公开市场操作、准备金制度等。
利率政策主要是指央行通过调整市场利率、贷款利率等工具，来调节货币供给的量。
而公开市场操作则是指央行通过买卖国债等金融工具，来调节市场上的流动性。
准备金制度则是指央行通过规定金融机构需要持有的准备金比率，来控制货币供给量。
结语总的来说，中国的货币政策框架是比较完整的。
它不仅包括了宏观审慎政策、汇率政策等重要组成部分，还有针对货币政策传导机制的完善。
同时，央行也采用了多种量化工具来实施货币政策。
这一切都为中国经济的稳健发展提供了有力的支持。
但是，也要注意到，这些政策和机制的实施，还需要不断的调整和完善。
只有不断改进和健全化，才能更好地支持中国经济的发展和国家整体利益的实现。
我国的货币政策、产出增长与通货膨胀——基于DSGE框架
二、货币政策工具的偏好
Times Finance
123
与传统的凯恩斯主义以名义货币供给作为工具不同，新凯恩 斯主义宏观经济学认为，名义利率是更好的货币政策工具。在短 期的名义价格刚性下，名义利率的变化可以立竿见影地影响实际 利率，从而影响产出和通胀。相反，货币供应量的变化，具有更 加复杂的传导机制，其产生的效果不仅存在时滞，甚至有可能同 政策制定者的初衷大相径庭。然而，对于我国这样一个市场经济 化过程当中的发展中国家，上述命题又有了不同的内涵。 （一）货币政策工具的传导机制 在我国，利率并不是完全市场化的。央行对于商业银行的存 贷款利率具有刚性的限制。按照惯例，国内学者进行研究时常采 用一年期存款利率作为我国的基准名义利率，因为该利率较好地 反映了资金的借贷成本。在此背景下，央行对于该利率的调整， 将会立刻对货币市场的供求产生影响。 但与此同时，广义货币供给（M2）的政策效果传导就更为 复杂了。有学者指出，由于我国的货币化进程，大量超发的货币 会被吸引到用于满足新产生的货币化需求上。因此，与传统的 IS-LM 模型中货币供给通过影响货币市场的供给改变利率，进而 影响实际产出不同，我国的 M2 工按照对传统货币数量 论模型的扩展，有：
2012年第4期下旬刊 （总第478期）
时 代 金 融
Times Finance
NO.4，2012 （CumulativetyNO.478）
我国的货币政策、产出增长与通货膨胀
——基于 DSGE 框架
羊振雪
（南京大学物理学院，江苏 南京 210046） 【摘要】本文在动态随机一般均衡的框架下，分析了我国货币政策的目标设定、工具选择和规则制定。本文的研究表明，我国央 行的货币政策目标函数对于产出具有较大的偏向性，与西方国家主要针对通胀管理的目标不同。我国的货币供给作为货币政策工具，与 名义利率一起发挥独立的作用。在特殊的政策目标下，我国央行很难采用单一规则做出承诺，相反更加偏好于相机抉择的货币政策规则。 【关键词】新凯恩斯主义 DSGE 产出增长 通货膨胀 中国人民银行 在世界范围，如何制定并执行货币政策一直是一个让经济学 家们热切关注的问题。在我国，《中国人民银行法》规定：“货 币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。”货币 政策的选择会对一国的产出、就业和物价等经济变量产生持久而 深刻的影响。因此，结合我国实际，选择恰当的货币政策目标、 工具和规则，是实现经济增长、控制通货膨胀、调整产业结构的 重要保证。 率超过警戒线，数以亿万计的失业大军将成为社会稳定的巨大威 胁。此外，我国正在高速的城市化进程当中，大量农村人口正在 通过进城务工的方式向城市转移。农村的耕地大量转变为工业用 地，如果产出的增长放缓而无法在城市中提供足够的就业岗位， 农民工群体将面临进退维谷的境地。因此，在我国，产出的持续 增长是缓和社会矛盾、保障政治稳定的基本前提。 而对于西方国家来说，城市化进程已经完成，高度发达的社 会保障体系已然建立。即使失业率相对较高，仍然很难威胁到社 会的根本稳定。所以经济的增长率问题并非西方国家最为关切的 问题。相反，通货膨胀则会导致民怨沸腾，可能造成更大的矛盾 和冲突。 （二）通货膨胀造成的危害 学界目前对可接受的通胀率的共识为 1%-3%。当实际通胀率 超出这一范围时，即认为通货膨胀已经偏离目标，需要通过运用 货币政策工具使其回落。 较高的通货膨胀率也会带来严重的问题。 高涨的物价会产生再分配效应，对债务人有利，对债权人不利。 而政府作为国债的债务人，将从通货膨胀中攫取财富。因此，通 货膨胀往往又被形象的称为“通货膨胀税”。中央银行可以通过 开动印钞机使民间财富缩水贬值。当通货膨胀较为严重时，民众 将对政府彻底失去信心，引发骚乱甚至革命。 通货膨胀意味着实际利率走低。当实际利率为负时，银行存 款将不断缩水。对于下层百姓，较强的预防性动机使其无法将存 款用于其他投资途径，从而财富的贬值更加迅速。长此以往，通 货膨胀将导致全社会贫富差距的拉大，破坏社会公平公正，威胁 社会稳定。 通货膨胀还具有自我实现效应。当通胀水平较高时，人们对 通胀的预期也会提高，从而疯狂采购，套现消费。这一需求的正 向冲击又会进一步抬高物价，使已有的通胀加剧。因此，管理通 胀预期是控制通货膨胀的重要途径。 （三）我国货币政策目标的设定 基于以上原因，笔者认为，我国央行事实上一直把“保增长、 控通胀”作为主要的政策目标。然而，当两者发生矛盾时，前者 应是我国央行更为基本的政策原则。这是由我国的基本国情决定 的：通货膨胀虽然也会产生恶劣的影响，但只要控制在一个相对 合理的范围内（如 10%），则其对社会的根本稳定并不构成威胁； 产出不足则会带来大量的失业人口，进而破坏社会的安定甚至引 发动乱。换言之，与西方国家不同，我国的货币政策制定者具有 相对较大的 值。
中国的货币政策框架.
b.第二种主张是以利率为中介目标。持这种主张的学 者大多数认为，冃前以利率为中介冃标的条件还不 是很成熟，但是，应该积极推动利率市场化及其他 相关改革，为中介目标顺利地转向利率创造条件。 也有学者认为现在就可以试着以利率为中介目标。
※实际上，利率充其量只能作为操作目标，而不能 作为中介目标（名义锚）。
I
右上倾斜的总供给曲线的存在为稳定币值和经济增长双 重目标选择提供了基础（必要）条件，但不是充分条件。
2013-7-8
向右上倾斜的总供给曲线的不确定性及不稳定性的存在, 是双重目标选择基于以上必要条件上的一个充分条件O
目标制的充分必要条件在我国存在：
1倾斜的总供给曲线在我国存在
2总供给曲线不稳定，也有测量上的不确定性 大量文献实证分析了经济增长率和通货膨胀率 之间的关系，结果表明，它们之间存在协整关 系，但协整方程不唯一。这说明我国总供给曲 线不稳定或者有测量上的不确定性。
大部分学者和专家都认为对货币政策目标的这种界定 “在本质上是坚持维护币值稳定单一目标的”.但 是，也有些学者认为这有双目标的性质.
实际上操作中，我国货币政策受到了 “多目标约 束”-
2013-7-8
1. 2我国货币政策最终目标应该是什么?
①
理论依据：货币政策“中性理论”、动态不一致性 问題，货币政策诸目标之间难以协调.
优点，
a.限制了央行机会主义行为
b.提供了稳定低通货膨胀预期的好机制
C.汇率作为名义锚，简单清晰，便于公众理解不足之处：
导致国内货币政策独立性的散失 使本国货币易受到投机攻击
消除了外汇市场所能提供的关于货币政策相对其 基准位置的状态的信息
2013-7-8
士货币目标制（货币盯住制）
论中国货币政策框架的选择
现 行 的 以 Ｍ 和 Ｍ 为 代 表 的货 币供 应 量 为 中 介 目标 的 货 币 政 策 框 架 正 式 起 用 于 １９ 年 。 ９６
１９ ９ ８年 中央银 行放 弃 信贷 规模 控制 后 ， 币 供应 货
量 作 为 中介 目标 的地 位更 是 无 可 争 议 。
衡 量 某 一 指 标 是 否 适 宜 作 为 货 币政 策 的 中介
单 ， 者 既 可 以 同 向运 动 ， 可 以逆 向 而行 。利 率 两 也 并 不 是 货 币政 策 中介 目标 的最 佳 选 择 。 按 照 选择 的 中 介 目标 ， 国 的 货 币 政 策 体 系 各 大 致 可 以 分 为 四 个 基 本 类 型 ： 率 型 、 币 供 应 量 汇 货 增 长 率 型 、 货 膨 胀 率 型 和 隐 含 中 介 目标 型 。汇 通 率 型 货 币 政 策 框 架 ， 要 适 宜 开 放 经 济 条 件 下 的 主 小 国 ， 不 适 宜 于 我 国 。货 币供 应 量 增 长 率 型 则 并
弃货 币供应 量 法 ， 为 采 用 通货 膨 胀 目标法 或 其 改
它 的货 币政 策 框 架 。 而 以货 币 当 局 为 代 表 的 一 些
方 面 ， 着 理 论 的发 展 ， 们 越 来 越 认 识 到 影 响 经 随 人
经 济学家则认 为尽 管货 币供 应量 指标法 在 目前 出
法 作 为 货 币政 策 的 中 介 目标 （ 宇 ，０ １ 。另 一 王 ２０ ）
周骏 （ ００ 、 斌 、 ２０ ）夏 廖强 （０ １ 、 ２０ ） 徐涛 （ ０ １ 等认 ２０ ）
为 现 行 货 币 供 应 量 指 标 的 可 控 性 、 测 性 和 与 国 可 民经 济 的 相 关 性 均 已 出 现 明显 问 题 ， 张 应 当 放 主
OECD国家货币政策框架分析以及对中国货币政策框架改革的启示
对投资和 Ｇ Ｄ Ｐ的影 响
（二 ） 利 率 变 化 对 微 观 层 面 的 影 响 显 著
是 国有商 业 银行 常 常被 迫 向 国有 企 业 贷 款 ， 因 而 其 预算 约束 力 不 强 ， 加 之 可 能 随 之 而 来 的 债 务 豁
前 中 国 国 有 企 业 融 资 利 率 已 接 近 市 场 水 平 ，同 时 私 营 部 门 的 快 速 发 展 也 提 高 了 总 投 资 对 于 用 户 资 本 成 本 的 敏 感 度 。 近 年 来 ，中 国 的 上 市 公 司 ｘ ｌ ， － 于
（一 ） 利 率 对 宏 观 经 济 稳 定 具 有 重 大 影 响
明显 。这种 结果 往往 归 因于 同时 性偏 差— —投 资
活动 随商 业 周期 呈 亲 周 期 性 变 化 ， 而 这 又 与利 率
４２ 一
的变 化正 相关 。
二 、 通 货 膨 胀 的 影 响 因 素 （一 ）产 出 缺 口 、汇 率 及 通 胀 预 期 影 响 通 胀 走 势
收稿 日期 ：２ ０ １ ２— １ ２— ２ ０
一
免 ， 因而 国有 商 业 银 行 对 信 贷 价 格 的 变 化 不 敏 感 。
但 是 ， 对 ＯＥ Ｃ Ｄ 国 家 货 币 政 策 传 导 机 制 的 研 究 显
示 ， 其 利 率 变 化 对 投 资 的 影 响 在 宏 观 层 面 上 也 不
看 ， 经合 组织 （ ＯＥ Ｃ Ｄ） 对 中 国 产 出 缺 口预 算 结 果 显
示 ， ２ ０ ０ ７年 中 国 显 著 的 需 求 过 剩 在 紧 缩 货 币 政 策 的 调 整 和 全 球 经 济 衰 退 的 双 重 影 响 Ｔ ，目 前 已 经
中国财政政策及其框架
中国财政政策及其框架
中国的财政政策是由政府制定和执行的一系列措施和政策，旨在调节国民经济的收入和支出，促进经济增长和社会发展。
中国的财政政策框架可以概括为以下几个方面：
1. 宏观经济调控：中国财政政策的首要目标是维持经济增长的合理速度，并实现经济结构的调整和优化。
政府通过调整财政支出、税收政策与货币政策等手段，推动宏观经济的平衡和稳定。
2. 支持经济增长：中国财政政策注重加大对基础设施建设、科技创新、环境保护和农村发展等领域的支出，以推动经济增长。
政府通过增加财政投资、减税降费等手段鼓励企业投资和创业，并促进消费需求的增长。
3. 促进就业和减少贫困：中国财政政策致力于增加就业机会，通过扩大公共就业和稳定民间就业，推动就业的稳定增长。
同时，政府加大对特定地区和弱势群体的扶贫力度，通过提供财政补贴和社会保障，减少贫困人口数量。
4. 地方财政的改革：中国财政政策还致力于改革地方财政体制，提高地方政府财政收入能力和自主权，加强地方财政管理和监督，促进地方经济发展。
5. 财政风险管理：中国财政政策强调财政风险的防范与控制，加强财政预算管理，提高财政透明度和规范性，减少债务风险
和不良贷款的风险。
总之，中国的财政政策旨在实现经济增长和社会发展的目标，通过调控宏观经济、支持经济增长、促进就业和减少贫困等手段，推动经济的健康发展。
同时，中国还注重改革地方财政体制和管理，防范财政风险，保持财政政策的稳定性和可持续性。
货币政策新框架：在放松中改革
际增 长１ ９ ％，比上年 同期加快 ３ ６ ５． ． 个百分点 。即
使是表 现最差 的外 贸数 据 ，也有 好转的迹 象 ，３ 月
Ｅ Ａ
ｊ Ｉ■ ■ ● ０ｌ ０■■ ■
大幅 上升 自是必然。正在推进 的第－ ￣ 中央投资总 －Ｌ ｃ 计 只有 ７ ０ ０ 亿元 ，资金配套 自然也会减少 。
大地 刺激 了中国的虚拟金融市 场 ，稳定 了经济 ，而 且也 带动了全球大宗商品市场的复苏 。
３宽松货币政策立竿见影 ．
末Ｍ 增速达 到２ ９ ．已远超 央行 １ ％ ２ ５． 的预期 目 ７
场份额和利润 有关 ，如４ 月份新增贷款 只有
元 ，相 比３ 月大幅减 少 。一些 中央项 目的启
要 集 中在 一季度 ，前两批 中央 投资分 别达 亿元 与 ｌ Ｏ 亿 元 ，中央 投 资配套 的信贷 资 ３０
季度全 社会 固定资产投 资同比增长２ ８ ， ８． ％
生存和发展 ，外部 获取银 行信贷难于上青 天。所 以
在这次席卷全球 的金融危机 中，很 多中小企 业由于
比上年同期加快 ４ ２ ． 个百分点 。国内社会消 费品零 售总额 一季度 同比增 长 ｌ ５． 扣除价格 因素 实
资金链 断裂 而倒 闭。融资难已经成为 困扰 中小企 业 发展 的主要瓶颈 。客观 地讲 ．商业银行要考虑 自己 的风险 、自己的盈利 中小企业的资信 、资产 、实
而在一季度 内一般又是三月最高 ，这 在一定 与商 业银 行 在季 末通 过贷 款扩 张 来获 取更
我国货币政策调控体系：一个新的分析框架
两类货 币发 行机构
在 现代信 用货 币体制下， 何 经济 体 都 存 在两 类 法定 任 的货 币发 行机 构 。 一类 是货 市 当局（ 又称 中央 银行 ， 我 国 在
方 式也 有两 种 。 一种 是直 接 向发 行对 象（ 业 、 企 个人和 金融 机 构） 现金 ， 如， 支付 例 央行 用现金 向企业 或个人 购汇， 商业 银行从 中央 银行提 取 现金 等； 另一 种是在 发行 对象 （ 通常是 存款 类 金融 机构） 的央行存 款 账户 中记 人一 笔存 款， 例如，
中图分类号： Ｆ ２ ． ８ ２１ 文献 标识 码 ： Ａ
价格调控
文章编号 ： ０ ３ ０ ７ ２ １） ３ ０ ５— １０ — ６０（０１ ０— ０ ３ ７
货 币政 策 的本质是 通 过改 变实体 经济 中（ 广义） 币供 货 应量 的大 小来 影 响商 品市 场 的价格 和经 济主 体的 行 为。 如 果 从货 币、 策 的传导 机制是市场机 制这个标准 来看， 政 我国 真 正意义 的货 币政策起 始 于１ ９ 年 。 ９ ８ 因为从 这一年起 ， 民 人
机构 发行的存 款货 币多 数都 要进 入流通 领域 。
二． 基础货 币和广义货币
基 础 货 币特 指 中央 银 行发 行 的货 币， 有两 种基 本 存 它 在 形态 。 一种是实 物现金 货币， 包括 流通 中的现金 和存款 类
银行 正式 取 消了信贷 的指 令 性计 划 管 理体 制， 开始 对商 业
２ 年 第 ３期 ０１ １
《 展研 究 》 发
我 国货 币政 策调控体 系 个新 的分析框架 ● ●
中国货币政策工具框架改革的挑战与思考
中国货币政策工具框架改革的挑战与思考中国央行的以数量型和价格型工具相结合的货币政策框架在近年来面临各种挑战，需要进一步完善和改革。
本文梳理了中国货币政策工具框架，分析了改革中国货币政策工具的必要性，认为中国央行货币政策逐步从数量调控为主向以价格调控为主的转变过程中，利率双轨制的并轨尤为重要。
从1995年颁发《中华人民共和国中国人民银行法》以来，中国货币政策的执行与金融体系的改革同步演变和发展。
从货币政策执行的效果而言，货币政策总体上较好地实现了保持货币币值稳定和促进经济发展的政策目标。
尤其自2002年以来，每年的平均通货膨胀率均保持在3%以下，这一结果相当不易。
随着金融市场结构和货币政策传导机制的变化，中国货币政策工具的改革是未来央行工作的一项主要内容。
在5月17日央行发布的《2019年第一季度中国货币政策执行报告》中，详细阐述了利率并轨的重要性和具体思路。
《报告》称，深化利率市场化改革，目前的重点是推动利率体系中的“两轨合一轨”，这有利于增强市场竞争，促使金融机构更准确地进行风险定价，降低风险溢价，并进一步疏通货币市场利率向贷款利率的传导，促进降低小微企业融资成本。
中国货币政策工具框架从央行的货币政策操作来看，中国人民银行长期以来采取的是数量型工具和价格型工具相结合的操作组合。
价格型工具通常指政策利率，数量型工具则关注信贷或货币供应量的变化。
在欧美等发达经济体，政策利率工具早已取代数量型工具成为货币政策操作的主要手段。
而在中国，两类政策工具同时并存。
最近几年，中国人民银行在货币政策操作上的一些创新性尝试意味着货币政策工具和传导出现了一些新的变化。
在利率政策方面，鉴于2015年完全放开了存贷款利率上下限的控制，央行开始尝试建立一套以市场利率为基础的新的货币政策传导机制。
这一尝试以2016年推出的利率走廊机制为代表，央行更加主动地调控公开市场操作利率（后来进而扩展到以各类央行流动性安排为基础的政策利率）来影响金融市场的主要利率，再进一步影响债券收益率曲线的变动。
中国近年货币政策
彭 佳
组织 和调节全国货币的供应，确立和实施货币 供应量与货币需要量的相互关系的准则， 是实现宏观经济目标所采取的控制、调节 和稳定货币措施的总和。货币政策目标是 保持货币币值的稳定，并以此促进经济增 长。为实现货币政策目标所运用的调控手 段，一般包括再贴现率、存款准备金率、 公开市场业务、直接信用控制等。
谢 谢！
二是货币学派的“单一规则”理论
与凯恩斯学派不同, 货币主义认为凯恩斯主义的四个 政策目标在实践中难以实施. 由于四个目标中本身存 在冲突之处, 长期来看, 不可能全部达到理想的状态, 而且由于政策“时滞”效应的存在和人们理性预期对 政策的抵消作用, 灵活的货币政策不可能取得预期效 果. 因此指出, 中央银行的政策目标应该只有一个,即稳 定物价. 中央银行应该长期一贯地维持固定的或稳定 的货币增长率, 不应该运用各种权力或工具企图操纵 或管制各种经济变量. 货币主义相信市场的力量, 认为 在经济繁荣时期, 需求过旺, 固定货币增长率低于货币 需求的增长, 经济会自动收缩. 在衰退时期, 需求减弱, 固定货币供给大于货币需求的增长, 经济会自动膨胀.
中国的货币政策
中国人民银行在国务院领导下，制定和执行 货币政策。根据1997年4月5日国务院发布的《中 国人民银行货币政策委员会条例》，中国人民银 行制定货币政策的咨询议事机构是货币政策委员 会。根据《中国人民银行法》的规定，中国人民 银行货币政策委员会在国家宏观调控、货币政策 制定和调整中，发挥重要作用。 货币政策工具包括：公开市场业务、存款准 备金、中央银行贷款、利率政策、汇率政策。
2011年货币政策效果
2011年第一季度中国货币政策执行报告 2011年第二季度中国货币政策执行报告 2011年第三季度中国货币政策执行报告
9第九章-货币政策(货币金融学(蒋先玲编著)第3版ppt课件可编辑)精选全文
二、货币政策中介目标
（一）中介目标的含义及其选择标准
2、选择标准 可测性：便于观察、分析和监测；能够迅速获取 可控性：在足够短的时间内接受货币政策工具的影响 相关性：两者之间必须存在密切、稳定和统计数量上的相关性
体保持稳定，不发生明显的波动，也就是要求既要防止物价上涨，又要 防止物价下跌。
货币政策的首要目标就是将一般物价水平的上涨幅度控制在一定范 围内，以防止通货膨胀。从各国货币政策的实际操作来看，一般要求物 价上涨率应控制在5%以下，以2%～3%为宜。
一、货币政策最终目标
（一）货币政策最终目标的内容
2、充分就业 充分就业，是指有劳动能力并愿意参加工作者， 都能在较合理的条
（一）存款准备金制度
1.法定存款准备金制度的作用机理 中央银行变动法定存款准备金率的主要途径发挥作用： ①通过影响商业银行的超额准备金余额，从而调控其信用规模。 ②通过影响存款乘数，从而影响商业银行的信用创造能力。
一、一般性货币政策工具
（一）存款准备金制度
2.法定存款准备金制度的特点及发展趋势
法定存款准备金率是货币政策中最猛烈的工具之一，其政策效果表现在： ①通过货币乘数来影响货币供给量，即使调整幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波 动； ②即使法定准备金率不变，也会限制了存款机构创造派生存款的能力； ③即使商业银行等存款机构持有超额准备金，法定准备金率的调整也会产生效果，如提 高法定准备金率将冻结一部分超额准备金。
货币供应量代表了一定时期的有效需求总量和整个社会的购买力，对最 终目标有直接影响，由此其与最终目标直接相关。
二、货币政策中介目标
（三）远期中介目标
货币政策
(二)再贴现政策
１．含义
中央银行通过制定和调整再贴现率以及规定申请再贴现资 格来干预和影响市场利率及货币市场的供给和需求，从而 调节市场货币供应量和资金流向的一种金融政策。
2．作用过程
再贴现率(±)→银行融资成本(±)→超额准备金(-+)→ 放款(-+)→Ｍs(-+)→利率i(±)→货币需求(-+) → 投资(-+)→经济(-+)
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（四）国际收支平衡
一国对其他国家的全部货币收入和货币支出相抵基本 平衡,国际收支略有顺差、略有逆差。 是一种动态的平衡:在若干年的时间内，如3—5年， 一国国际收支平衡表主要项目的变动接近于平衡
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（五）我国的货币政策目标
保持币值稳定，并以此促进经济增长。
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二、货币政策目标之间的矛盾和冲突
１．含义
中央银行在金融市场(债券市场)上公开买卖有价证券(主要 是买卖政府证券),用以调节基础货币和货币供应量的一种 政策手段。
当金融市场上资金短缺时，中央银行通过公开市场业务买 进有价证券，这实际上相当于中央银行向社会投入一笔基 础货币，通过信用的扩张形成货币供应量的成倍增加；相 反，当金融市场上货币过多时、中央银行就卖出有价证券， 以达到回笼基础货币，收缩信贷、减少货币供应量的目的
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一、一般性货币政策工具
是中央银行调控宏观经济的常规手段，它主要是调 节货币供应总量、信用量和一般利率水平，对整体 经济运行发生影响。 它包括法定存款准备金比率、再贴现机制和公开市 场业务三大政策，俗称“三大法宝”。
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（一）法定存款准备金率政策
１．含义
中国货币政策框架 规则
中国货币政策框架规则
中国货币政策框架是指中国政府制定的一系列规则和措施，用于管理和调控货
币供应量、利率水平以及维护金融稳定。
这些规则和措施的目标是实现经济增长、保持物价稳定和促进就业。
中国货币政策框架包括以下主要要素：
1. 货币供应量调控：中国央行通过实施货币政策工具，如存款准备金率、公开
市场操作和逆回购等手段，调节货币供应量。
通过增加或减少货币供应量，央行可以影响市场上的流动性和信贷条件。
2. 利率调控：中国央行通过调整基准利率、存贷款利率的上下限以及市场利率
等手段来调控利率水平。
这些措施对借贷成本、投资和消费决策产生影响，从而对经济活动产生影响。
3. 汇率管理：根据中国的货币政策框架，在必要时，央行会对人民币汇率进行
干预，以维护汇率的稳定性。
通过干预外汇市场，央行可以防止突发性的汇率波动，维护外部经济平衡。
4. 宏观审慎政策：中国货币政策框架还包括宏观审慎政策，旨在防范金融系统
的风险和不稳定性。
这些政策可能涉及资本充足率、债务限制、流动性监管以及金融稳定评估等方面。
中国货币政策框架的目标是实现“稳中求进”的经济增长，即在保持稳定的物价
水平和金融市场的同时，推动经济增长和就业。
为此，央行需要灵活运用各种货币政策工具，并根据经济形势的变化及时调整政策措施。
总之，中国货币政策框架是一个综合性的规则体系，旨在平衡经济增长和金融
稳定。
通过货币供应量调控、利率调控、汇率管理和宏观审慎政策等手段，中国央行努力确保货币政策的有效性和适应性，以支持我国经济的可持续发展。
货币政策框架与中央银行沟通策略选择
一
、
不 同货 币政策框架的沟通特征
Ｉ （０ ６ 根据“ ＭＦ ２ ０ ） 名义锚” 的不 同 ， 将货 币政 策框 架分为 四类 ： 汇率盯住 目标制 、 币供应量 目标制 、 货 通货膨胀 目标制 和其他货 币政策框架 。不同货 币政策框架下 ， 由于央行操作 的灵活性不 同， 对于沟通 的要求亦不同（ 如图 １ 所示 ） 。 Ｂｉｄｒ ｔ １ ２０ ） ｌ ｅ ． ０ １认为 ， 币政 策框架的规则性越强 ， ｎ ｅａ （ 货
湖 北社 会科 学 ２ １ ０ ２年 第 ３期
货币政策框架与中央银行沟通策略选择
彭 芸
（ 湖北经济学院 ， 湖北 武汉 ４０ ０ ３ ２ ５）
摘要 ： 沟通 已成 为现代货 币政 策框 架的一个核心要 素。为了提高沟通的有效性 ． 中央银行必须采取行之有效的 沟通策略 。 中央银行沟通策略 的选择不仅受到货 币政策委 员会决策模式 的影响 ． 而且与货 币政策框 架内在 固有的特 征密切相 关。借鉴 国外央行 沟通 已有的 实践经验 ， 结合 中国实际制定有效的沟通 策略 。 是我 国中央银 行有待研 究的
致性 ” 陷阱。
货币供应量 目标制下 。 中央银行不仅要对外公布其锚定 的货币指标 、 货币供应量 目标增 长率 ， 虑到货币供给 的内 考
生性与非完全可控性 ， 在货 币供应 量偏离 目标值时 ， 中央银
行还需要对 目标偏离的原因做出解释 ， 说明拟采取 的相应 并
对策。
局制度 、 固定盯住 率制 以及爬行盯住汇率制 。 ［
重 要课 题
关键词 ： 中央银行 ； 货币政策框架 ； 沟通策略 中图分类号 ：８ ２ Ｆ３． ２ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ：０ ３ ８ ７ （０ ２ ０ — ０ ４ ０ １０ — ４ ７ ２ １ ）３ ０ ８ — ３
“PSL和货币政策新框架”专题
近年来，中国人民银行逐渐从依靠外汇占款被动注入基础货币的模式，向依靠多种货币工具进行主动调控的模式的转变，反映了央行在面临蒙代尔“三元悖论”时，从“汇率稳定性”到“货币政策独立性”的重新选择过程。
在目前增长速度进入换挡期、结构调整面临阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的特殊时期，央行是否能够更灵活地应用货币政策工具，及时应对各种挑战，是我国能否达到稳增长、调结构的政策目标的关键之一。
在当前的严峻形势下，随着利率市场化，汇率、资本项目开放等一系列改革的推进，我国货币政策受到越来越多的内生性变量的影响，存款准备金率等传统的数量型货币政策工具的效果也受到影响，新工具亟待创设。
《金融业发展和改革“十二五”规划》明确提出，要逐步增强利率、汇率等价格杠杆的作用，推进货币政策从以数量型调控为主向以价格型调控为主转型。
而放眼国际，这种转型也是符合历史潮流的。
从2013年起，央行开始创设新的价格型货币政策工具。
2013年初，公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）和常备借贷便利（Standing Lending Facility，SLF）先后推出，“在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用”，以平抑短期利率波动。
在去年“钱荒”期间，SLF就发挥了稳定金融市场的作用，增加了金融机构的资金来源渠道。
今年，央行高层多次表态，将打造一个中期政策利率工具，建立长效机制，多管齐下进行利率调控。
随着央行拨付1万亿的抵押贷款利率（Pledged Supplementary Lending，PSL）给国家开发银行用于棚户区改造的“首秀”出场，这一个新的中期政策利率工具PSL也映入大家眼帘，央行弹性走廊机制+中期政策利率的调控框架也愈发清晰。
据悉，PSL与再贷款相似，差别在于，再贷款属于信用贷款，而PSL需要合格抵押品进行抵押。
相对于传统的货币政策工具，PSL可以通过调节合格抵押品的种类、基准利率以及折价率等对行业的信贷支持进行定向调控，并且可以通过配合SLO、SLF等短期调控工具，将利率控制在一个固定的区间内，达到稳定市场的效果。
通货膨胀目标制名词解释 -回复
通货膨胀目标制名词解释-回复
通货膨胀目标制是一种货币政策框架，中央银行明确宣布将通货膨胀率作为其主要的政策目标，并通过公开透明的方式，向公众解释其如何使用货币工具来实现这一目标。
在这一制度下，中央银行设定一个明确的通货膨胀目标区间，通常为每年1-3的低通胀水平，认为这样的通胀水平有利于经济的稳定和增长。
实施通货膨胀目标制的目的是提高货币政策的透明度和可预测性，增强公众对价格稳定的预期，从而降低通胀预期的波动性和实际通胀率的偏差。
中央银行会定期公布通胀预测和相应的货币政策决策，以引导市场预期和行为。
通货膨胀目标制的实施需要一定的经济条件和制度环境支持，包括独立的中央银行、灵活的汇率制度、发达的金融市场以及良好的宏观经济管理和统计体系等。
许多发达国家和一些新兴市场经济体已经采用了通货膨胀目标制作为其货币政策框架的一部分。