我国当前推进的《证券法》修订情况

2020/9/29
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亮点一：股票发行注册制下 交易所负责审核
• 针对市场最为关注的股票发行注册制改革， 此次修订草案明确其核心原则为以信息披 露为中心，由市场参与各方对发行人的资 产质量、投资价值做出判断。
• 取消股票发行审核委员会制度
• 取消发行人财务状况和持续盈利能力等盈 利性要求，细化参与各方的责任
• 背景 ——现行信披制度体系的弊端；注册制的改 革
背景 • 修订
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意义
• 建立多层次资本市场信息披露规则体系将规范上 市公司信息披露，防止企业在信披方面的不及时、 不准确、不规范，一旦企业的信息披露丢三落四、 前后矛盾、语言晦涩，影响投资者作出理性决策，
意 义：有助于推进行业市场化进程 措 施：为完善证券行业基础金融功能，推动创
新发展，证券法修订草案做了多处修改，增加了 证券经营机构的组织形式，允许设立证券合伙企 业经营证券业务，并将证券投资咨询机构、财务 顾问机构纳入证券经营机构的范围。
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亮点五：加强事中事后监管
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• {3} 为境外企业境内上市预留法律空间 此次 公布的草案中有4个条款专门对境外企业在 境内上市作出了相关规定，内容涉及境外 发行人所在国家或地区的证券法律和监管 制度，在境内上市的信息披露要求、财务 会计报告要求以及证券登记结算方面的要 求等。这未必意味着“国际板”一定会开 启，但确实为境外企业在境内上市预留了 必要的法律空间。
• 建立投资者适当性管理制度 • 新增了现金分红制度——保护投资者利益的最
直接表现
• 完善了股东派生诉讼和代表人诉讼制度
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亮点四：推动证券行业创新发展
加强风险防控
创新 VS 风险
必要性：创新是保持证券行业活力的重要因素， 我国证券行业同质化严重，经营业务单一。
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• {5} 利用“未公开信息”交易责同内幕交易 “未公开信息”，是指除内幕信息以外对 证券的市场价格有重大影响且尚未公开的 信息。利用未公开信息进行交易给投资者 造成损失的，应与内幕交易一样承担赔偿 责任。
监管部门就应该切实履行职责，采取监管措施。
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亮点三：加强投资者保护 新增现金分红制度
• 重要性和必要性：保护投资者合法权益，是资 本市场健康运行的内在要求，也是改革创新和 促进监管转型的重要保障。为增强投资者保护 制度的针对性，证券法修订草案专门设立了投 资者保护专章，系统地规定了投资者保护相关 制度。
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• {4} 民事赔偿可推代表诉讼 由于缺乏集体诉 讼制度，股民索赔一直是一大难题。草案 规定，投资者提起虚假陈述、内幕交易、 操纵市场等证券民事赔偿诉讼时，当事人 一方人数众多的，可以依法推选代表人进 行诉讼。国务院证券监督管理机构认可的 投资者保护机构可以作为代表人参加诉讼 或者清算程序。
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意义
• 南方基金首席策略分析师杨德龙预测，注 册制最快将在今年年底实施，届时市场新 股供给充足，有利于扩大直接融资比重， 资本市场服务实体经济的功能将充分发挥。
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亮点二：健全多层次资本市场 构建多层次信披制度
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四.关于《新证券法草案》， 投资者还关注这7件事：
• {1} 欺诈发行处罚标准大幅提高 根据草案， 如果发行人在招股说明书中“隐瞒重要事 实或者编造重大虚假内容”，尚未发行证 券的，处以100万元以上1000万元以下的罚 款，而现行处罚最高标准只有60万；已经 发行证券的，处以非法所募资金金额2%以 上10%以下的罚款，现行最高标准为5%。
证券从业人员可炒股
• 内容：修订草案还调整取消若干限制 性或禁止性规定，其中包括取消证券 从业人员、监管机构工作人员买卖股 票的禁止性条款，相应建立证券买卖 申报登记制度，取消证券发行强制承 销制度，取消除首次公开发行股票外 其他发行保荐要求等。
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• 意义：行政许可的取消对市场主体微观活 动的干预大幅减少，有助于释放市场活力， 更多市场主体有机会参与公平竞争，自主 创新活力可以充分；此次修订草案取消若 干限制性或禁止性规定，新增了申报登记 制度，让股票买卖在阳光下运行，接受市 场监督，确保了市场参与主体的权力公平。
• 修订草案共16章338条，其中新增122条、 修改185条、删除22条，主要包括五方面内 容，其中明确实行股票发行注册制。
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三.修订的主要内容
• 证券法修订草案提请全 国人大常委会一审，投 资者关注的股票发行注 册制、建立健全多层次 资本市场体系、简政放 权，加强事中事后监管 等内容均在法律制度方 面有所涉及。
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• {2} 遭遇上市公司造假可先协议赔偿 草案规定， 因欺诈发行、虚假陈述或者其他重大违法行为 给投资者造成损失的，发行人的控股股东、实 际控制人、相关的证券经营机构、证券服务机 构以及国务院证券监督管理机构认可的投资者 保护机构可以就赔偿事宜与投资者达成协议， 予以先期赔付。这意味着，遭遇上市公司造假 的投资者在民事诉讼之外多了一条维权渠道， 可以通过投资者保护机构获得赔偿，之后可以 继续通过民事诉讼追偿。
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二.修订时间表
• “两会”前夕、一审、股市剧震、二审、 三审
• 4月20日、6月、8月、10月
• 吴晓灵：全国人大财经委员会副主任委员、 《证券法》修改工作组组长