中国四大泡沫比经济调整更可怕

中国四大泡沫比经济调整更可怕

受到业界热捧的克强指数显示，今年以来克强指数持续下滑，前2个月克强指数为6.12，较去年12月的7.77有所下滑，而3月份则直接降至4.41，4月份反弹到5.17，仍现低迷状态。现在看来，不管是官方公布的各项经济数据，还是学界推崇的“克强指数” 都在无声的反映着，宏观经济数据乏力，而经济结构正在恶化的严竣现实，中国经济发展前景着实令人担忧。

更让人揪心的是，随着经济增速放缓，一些在繁盛时期或不被人们所重视，或刻意掩盖的泡沫危机即将浮出水面。而些泡沫如果在上届政府期间止危于未荫，那中国经济或许最多只是要忍受“结构转型”的痛楚。而现如今中国既又要经历漫长的“结构转型”，又要面对突如其来的泡沫崩溃的风险，未来经济出现“硬着陆”的风险无可避免。也难怪国外评级机构、投行和专家们对中国经济的未来提出了风险警示。因为经济下滑中国或许可以众容应对，而四大泡沫的破裂，恐将使中国经济难逃大劫。

泡沫一：人民币汇率泡沫崩溃进入倒计时

2005年7月人民币正式步入升值通道，迄今为止人民币升值幅度已经达到了32%。众所周知，当时中国成为世界工厂，生产效率提高，人民币内在价值上升，由于长期实行固定汇率，故当时人民币确实存在一定程度的低估。所以笔者认为，人民币升值并没有错，但错误的是，此后选择了人民币单边加速升值的策略。

放任人民币单边升值，从而形成泡沫，会造成三大恶果：一、给我国出口制造业带来危机。一直以来，中国的出口制造业早已是生产中低端产品、低附加值的代名词，人民币的快速单边升值让出口制造业本来已经微薄的利润空间更受挤压。二、正是人民币汇率单边升值，造成大量热钱流入中国，而央行被动投放基础货币，这会造成人民币购买力的“外升内贬”尴尬局面。三、近期人民币汇率迭创新高，单一季度就有700多亿美元的热钱流入中国，这给我国央行的货币政策带来麻烦，为了应对潜在通胀预期，央行只能回收流动性，所以国内中小企业贷款就越加艰难，这也是民间借款利率越来越高的主要根源。

现在的状况是，人民币汇率的快速升值脱离了中国经济的基本面和出口的现状，已经成为一个巨大的泡沫。虽然短期热钱通过各种渠道流入中国，给中国经济带来负面影响不大，不过一旦热钱选择流出中国之时，会给中国经济带来严重的危机。

泡沫二：房地产泡沫在作最后冲剌

国家统计局18日公布的最新房价数据显示，4月份，新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市个数保持基本稳定，多数城市房价环比涨幅明显缩小，楼市延续已久的高涨势头终于“慢”了下来，但是人们仍然对房价失控产生了莫名的担忧。中国房地产经历10多

年，进行了9次调控，却始终是越调越涨。国外很多学者认为，中国的房价泡沫，已远超金融危机之前的美国房价，还有1990年前后的日本房价，这样的高房价泡沫一旦破裂，给中国经济带来的将是灾难性的后果。

那么中国各主要城市房价为啥会出现失控的局面？原因有三：一、中央政府有难处，在控房价和保增长之间寻找平衡点，所以在调控房价泡沫时显得十分迟疑。尽管在楼市调控中对地方官员实行了问责制，但迄今也没有哪个地方官员因调控房价不利而被“问责”的。二、地方政府是高房价的最大得益者，他们在尽力维系着房价泡沫。因为只有高房价，他们才既可以收取土地出让金，又可以收取开发商、买房人、购房人的税费。目前高房价中税费就占到60%左右。数据显示，2007年至2012年，139家A股上市房企的净利润6139.77亿元，低于缴纳6287.27亿元的税额。三、国内投资渠道狭窄，民众对通胀预期的担忧，从而争抢着进入楼市炒房。但是随着金融扛杆的拉长，中国的房地产泡沫已经步入最后冲剌，破裂崩溃的过程。

泡沫三

，政府债务泡沫似滚雪球般扩大

目前按宽口径计算，中国政府总负债规模超过60万亿，与GDP比例达到117%；按窄口径计算，中国政府负债总规模接近30万亿，占GDP比例接近60%。现在的状况是，政府负债率在不断攀高，而还款能力却在不断下降。如果说美国的次贷危机，是银行把贷款放给了根本还不出钱的购房者的话，那中国银行则是将贷款放给了无力还款的地方政府。如果地方政府债务泡沫继续滚雪球般的扩大的话，那么债务危机将难以避免。

可能有人会说，最新IMF数据显示，日本的负债率是244.98%居世界第一，美国负债率升至111.72%世界排名第十，他们更应该发生债务危机啊！但是美国强大的经济实力和较高的债务流动性，足可支撑其庞大的国债市场。而日本虽然经济疲弱，而且国债收益率几乎为零，但是日本国债主要是本国投资者购买。中国政府的债务规模不仅是这几年越滚越大，而且很多地方政府的举债情况并不透明，更有很多地方政府对企业的负债进行隐性担保，再加上地方政府所属国企的负债率畸高。目前已有部分地方政府融资平台出现违约迹像，所以债务危机更容易在中国地方政府身上引爆。

泡沫四，产能过剩将是经济增长的最大阻力

早在2004年时，我国有识之士就发现，中国制造业产能主要依赖出口来消化，国内产能过剩现象已经十分严重。于是中央相关部门就对一些产能过剩行业进行兼并重组。但是金融危机以后，为了确保经济增长速度不减，当时的中央政府不仅放松了对产能过剩行业的调控，而且随着经济剌激计划的出台，国内产能过剩问题愈加突出。目前全国24个主要行业中，已经有21个行业出现了严重产能过剩问题。一旦中国经济出现下滑，出口贸易遭遇瓶

劲，内生动力无法启动，这些产能过剩的企业不仅将面临重新洗牌之困，而且随着“去产能化”的推进，会给我国的金融行业带来严重的冲击。

正是因为很多地方政府不顾实际情况，极力出台优惠政策鼓励、支持一些项目上马，这势必造成全国各地产业重复投资现象严重，因此最终出现产能过剩也不足为奇。以钢铁行业为例，我国钢铁生产能力大于市场需求12亿吨，但在建能力7000万吨。“十一五”期末，中国汽车产能超过实际需求一倍以上，已经过剩200万输，但还有在建能力220万辆，正在酝酿和筹划新上能力达800万辆。类似这些钢铁、水泥等大项目投资，是因为契合了地方政府经济行为的短期化倾向，在短期内可以抬高地方的GDP，但从长期来看会使中国经济结构更加失衡和金融带来深远的灾难。

中国经济如今既要面临转型之困，又要面对多年积骤的各大泡沫集中崩溃之忧，现在堪称多事之秋。当年让人民币汇率升值并没有错，但是错在加速人民币单边升值。我们在1998年推出住房市场化改革没有错，错就错在没有对中低收入群体的托底保障，错就错在过度依剌房地产业，过度滥用了金融杠杆。地方政府举债当然也没有错，但是资金却投入到效率低下、回报差，周期长的项目之中，所以现在地方政府的最终还款能力实在堪忧。对于制造业产能过剩如果前几年就调控完毕，那绝不会到今天这样很多行业处于恶性竞争、艰难生存的困境之中。总之，并非历史没给予决策者机会，而是决策层没能善于把握好，并且一次次放弃机会。