第三讲 债券

四、债券的分类
（三）按债券形态分类 3. 记账式债券 记账式债券没有实物形态的票券，而是在电 脑账户中作记录。在我国，上海证券交易所和 深圳证券交易所已为证券投资者建立电脑证券 账户，因此，可以利用证券交易所的交易系统 来发行债券。我国近年来通过沪、深交易所的 交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面 的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖， 就必须在证券交易所设立账户。由于记账式债 券的发行和交易均无纸化，所以效率高、成本 低，交易安全。
地方政府债券
地方政府债券
地方政府债券

该公债券长15厘米，宽13厘米，票面上方印有红五 角星，正面盖有“东北人民政府之印”，并有条例12 条，背面有“东北银行长领办事处”发行章。据了解， 1950年新中国成立不久，当时物资匮乏。东北人民 政府报请中央人民政府政务院批准，特发行折实公债 来筹措资金，建设东北，恢复东北经济。在券面的条 例中看到，此次共发行叁千万分，分上、下两期，面 值有一分、五分、十分、五十分、一百分。公债面值 以实物为计算标准。发行时每分之值以沈阳市当时高 粱米五市斤、五福布一市尺、粒盐五市斤、原煤三十 四市斤之市价综合折算。本公债为年息五厘，利息每 年还一次，分5年还清，本金每年以抽签的方法偿还， 每年还一部分认购者。
三、债券的构成要素
（一）债券的票面要素（票面价值）
1、债券的票面币种 2、债券的票面金额
（二）债券的票面利率
（三）债券的到期期限 （四）债券发行人名称
三、债券的构成要素
（一）债券的票面要素（票面价值）
1、债券的票面币种（面值币种）
即以何种货币作为债券价值的计量标准。确定 币种主要考虑债券的发行对象。一般来说，在国内发 行的债券通常以本国本位货币作为面值的计量单位； 在国际金融市场筹资，则通常以债券发行地所在国家 或地区的货币或以国际上通用的货币为计量标准。此 外。确定币种还应考虑债券发行者本身对币种的需要。
第三讲
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债券
债券的定义及其基本特征（理解） 债券的构成要素（理解） 债券的分类（了解） 凭证式债券、记账式债券（掌握）
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一、债券的定义
债券（固定利息证券）是社会各类经济主体 为筹措资金而向投资者出具的并且承诺按一定利 率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 债券是一种有价证券。与股票不同，债券不 是一种所有权凭证，而是一种表明债权债务关系 的法律凭证。对于出售者来说，它代表一种债务； 对于债券持有者来说，它代表债权或一种资产。
四、债券的分类
（三）按债券形态分类
1. 实物债券 实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在标 准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债 券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面 要素。有时，债券利率、债券期限等要素也可以通过公告 向社会公布，而不再在债券券面上注明。在我国现阶段的 国债种类中，无记名国债就属于这种实物债券，它以实物 券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流 通。实物债券是一般意义上的债券。
四、债券的分类
（一）按发行主体分类 3、公司债券——股份公司 公司债券是公司依照法定程序发行、 约定在一定期限还本付息的有价证券。公 司债券属于债券体系中的一个品种，它表 示发行债券的公司和债券投资者之间的债 权债务关系。 如：三峡债——三峡工程总公司
四、债券的分类
（二）按偿还期限分类 1、短期债券（一年以下含一年）——bill 2、中期债券（一年以上10年以下）——note 3、长期债券（10年以上）——bond
四、债券的分类
（一）按发行主体分类 1、政府债券——中央政府和地方政府 政府债券的发行主体是政府。很多国家 的政府债券又可分为中央政府债券和地方政 府债券。除了政府部门直接发行的债券外， 有些国家把政府担保的债券也划归政府债券 体系，称为政府保证债券。这种债券由一些 与政府有直接关系的公司或金融机构发行， 并由政府提供担保。
我国的金融债券



新中国成立之后的金融债券发行始于1982年， 该年，中国国际信托投资公司率先在日本的东京 证券市场发行了外国金融债券。 如兴业银行和民生银行2006年发行总额为83亿 元的混合资本债券。 我国的混合资本债券是指商业银行为补充附属资 本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一 般债务和次级债务之后、期限在15年以上、发 行之日起10年内不可赎回的债券。
1、债务人对资金需求的时限 2、未来市场利率的变化趋势 3、证券交易市场的发达程度（债券的变现能力）
三、债券的构成要素
（四）债券发行人名称 这一要素指明了该债券的债务主体，也为债 权人到期追索本金和利息提供了依据。 需要说明的是，上面四个要素虽然是债券票 面的基本要素，但也不一定全部都在实际的 债券上印制出来。比如，在许多情况下，债 券发行者是以公布条例或公告形式向社会公 开宣布某债券的期限与利率的，只要发行人 具备良好的信誉，投资者也会认可接受。此 外，债券票面上有时还包含一些其他要素， 如还本付息方式等。
地方政府债券

我国1995年起实施的《预算法》规定，地方政府不 得发行地方政府债券（除法律和国务院另有规定外）， 因此，我国目前的公债市场仅限于中央政府债券市场。 但地方政府在诸如桥梁、公路、隧道、供水、供气等 基础设施的建设中又面临资金短缺的问题，于是形成 了具有中国特色的地方政府债券市场，即以企业债券 形式发行地方政府债券。如1999年上海城市建设投 资开发公司发行5亿元浦东建设债券，用于上海地铁 建设；济南自来水公司发行1.5亿元供水建设债券， 所筹资金用于济南市供水设施建设。
三、债券的构成要素
（二）债券的票面利率
债券的票面利率是债券的利息与债券面值之间的 比值。债券利率有固定利率和浮动利率之分。 影响债券利率的因素主要有（略）：
银行利率水平 发行者的资信状况（债券评级） 债券的偿还期限 资本市场资金的供求状况
三、债券的构成要素
（三）债券的到期期限
指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。 影响债券偿还期限的主要因素（略）：
ห้องสมุดไป่ตู้
※ 债券也是一种虚拟资本
债券尽管有面值，代表了一定的财产价值， 但它也只是一种虚拟资本，而非真实资本。因 为债券的本质是证明债权债务关系的证书，在 债权债务关系建立时所投入的资金已被债务人 占用，因此，债券是实际运用的真实资本的证 书。债券的流动并不意味着它所代表的实际资 本也同样流动，债券独立于实际资本之外。
四、债券的分类
（六）按照债券发行地和标明面值的币种所在的 国家是否相同分类 国内债券又称为内债，是以本国货币在国 内金融市场上对社会企业团体或个人等发行的 债券。 国际债券是一国政府、金融机构、工商企 业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融 市场上发行的债券。国际债券的重要特征，是 发行者和投资者属于不同的国家、筹集的资金 来源于国外金融市场。
二、债券的基本特征
（二）流动性 流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的 实际状况，灵活地转让债券提前收回本金。 流动性取决于 市场对债券转让所提供的便利程度——速度； 还表现为债券在迅速转变为货币时，是否在以货 币计算的价值上蒙受损失——成本。
二、债券的基本特征
（三）安全性 安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发 行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。 与股票相比，债券投资风险较小。一般来说，具有高 度流动性的债券同时也是较安全的，因为可以按—个 较稳定的价格迅速地转换为货币。
二、债券的基本特征
债券作为一种重要的融资手段和投资工具，具有 如下特征：
（一）偿还性 （二）流动性 （三）安全性 （四）收益性
二、债券的基本特征
（一）偿还性 债券代表一种债权债务的责任契约关系，它规定 债券发行人在既定的时间内必须支付利息，在约定的 日期内必须偿还本金，从而明确债务双方的权利、义 务和责任。发行人在偿还期限到期时，必须按约定条 件偿还本金并支付利息。 这一特征与股票的永久性有很大的区别。在历史 上，债券的偿还性也有例外，英、美等国政府发行过 无期公债或永久性公债。这种公债无固定偿还期，持 券者不能要求政府清偿，只可按期取息。当然，这只 是个别现象，不能因此而否定债券具有偿还性的一般 特性。
三、债券的构成要素
（一）债券的票面要素（票面价值）
2、债券的票面金额 票面金额大小不同，可以适应不同的投资对 象，同时也会产生不同的发行成本。票面金额定 得较小，有利于小额投资者购买，持有者分布面 广，但债券本身的印刷及发行工作量大，费用可 能较高；票面金额定得较大，有利于少数大额投 资者认购，且印刷费用等也会相应减少，但却使 小额投资者无法参与。因此，债券票面金额的确 定要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及 债券发行费用等因素综合考虑。
四、债券的分类
（四）按有无担保分类
信用债券，又称无抵押担保债券，是指仅靠债券 发行者信用而发行的，既没有抵押品作担保，也没有担 保人的债券。这类债券一般都是政府债券和金融债券。 有时少量信用良好、资本雄厚的公司也发行信用债券， 但在发行时必须签订信托契约，对发行者的有关行为进 行约束限制，以保障投资者的利益。 抵押债券是指以发行者的不动产或有价证券作为抵 押而发行的债券。其中，不动产债券，就是以土地、房 屋、机器、设备等为抵押品而发行的债券。 担保债券就是指有第三者担保偿还本息的债券。这 种债券的担保人，一般是银行或非银行等金融机构或公 司的主管部门，个别的可能会有政府作担保。
二、债券的基本特征 （四）收益性
债券的收益性主要表现在两个方面：一是 投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利 息收入；二是投资者可以利用债券价格的变动， 买卖债券赚取差价。 另外有一部分公司债券，允许其持有者在 一定条件下转换成另一种金融工具，如公司股 票等。（可转换债券）发行可转换的公司债 券．转换条件需事先在契约中明确。
债券投资面临的主要风险： 信用风险 市场风险
二、债券的基本特征
（三）安全性 投资不能收回有两种情况：第一，信用风 险，即债务人不履行债务，即债务人不能充分 和按时履行约定的利息支付或者偿还本金。不 同债务人不履行债务的风险程度是不一样的， 一般情况下．政府债券的风险低于公司债券。 第二，市场风险，即债券在市场上转让时因价 格下跌而承受的损失。许多因素会影响债券的 转让价格，其中较重要的是市场利率水平。
四、债券的分类
（一）按发行主体分类
2、金融债券——银行或非银行金融机构 所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依 照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有 价证券。金融机构的资金来源很大一部分靠吸收存 款，但有时它们为改变资产负债结构或者用于某种 待定用途，也有可能发行债券以增加资金来源。在 欧美许多国家，由于商业银行和其他金融机构多属 于股份公司组织，所以这些金融机构发行的债券与 公司债券一样，受相同的法规管理。日本则有所不 同，金融债券的管理受制于特别法规。 主要包括：央行票据、证券公司债券、商业银 行次级债、保险公司次级债等。
四、债券的分类
（三）按债券形态分类
2. 凭证式债券 凭证式债券的形式是一种债权人认购债券的收款凭 证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国近 年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上不印制票面 金额，而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额， 是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收 款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。 在持有期内，持券人如果遇到特殊情况需要提取现金， 可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外， 利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构 按兑付本金的2‰收取手续费。
四、债券的分类
（五）按照票面利率是否可以变动来划分
固定利率债券是指在发行时规定利率在整个偿还期内 不变的债券。 浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定 期浮动的债券，也就是说，债券利率在偿还期内可以进行 变动和调整。美国浮动利率债券的利率水平主要参照3个 月期限的国债利率，欧洲则主要参照LIBOR(即伦敦同业 拆借利率，是指设在伦敦的银行相互之间短期贷款的利率， 该利率被认为是伦敦金融市场利率的基准)