案例1-国际医院投资项目案例

0 5%
3、两种税惠政策的比较分析（续）
当负债比例、成本和收入三个因素同时变 动时:
“全免”下NPV为负值的情况（10种）少于 “免二减三”下NPV为负值的情况（13种）； 当NPV为正时，“全免”税收政策下的NPV大于 “免二减三”税收政策下的NPV 。
对比“免二减三”，在“全免”政策，该 项目的投资效益将显著提高。
（二）建议（续）
积极开拓高端医疗服务市场，开展市场宣传， 树立品牌，提高收入。 NPV受首年门诊人数的影响非常敏感（负债率 50%)：
免二减三：首年门诊量少于28万人次，NPV<0 全 免：首年门诊量少于22万人次，NPV<0
（二）建议（续）
争取税惠政策，力争免交营业税和减免或 返还所得税：
在所得税为“免二减三”而营业税为“免三” 时，NPV从1110万元下降到－5965万元 ； 在所得税为“全免”而营业税为“免三”时， NPV从5646万元下降到－2572万元。
投资地点：厦门市区
股权比例：待定
投资金额：6000万美元，折合人民币49200万元，其中：
固定资产投资5000万美元，
营运资本1000万美元 医院性质：暂定为一家“盈利性”医疗机构 目标客户：中高收入阶层
二、厦门及周边地区医疗市场分析
（一）2003年省、市居民平均可支配收入排名
25000 20000 15000 10000 5000 0 深圳 广州 上海 宁波 北京 厦门 杭州 济南 天津
年平均净利润(万)
NPV(万元) 效益较显著型；具有一定的投资风险
效益显著型；投资风险较低
（二）相关影响因素的敏感性分析 影响投资收益的主要因素及变动区间
所得税政策：“免二减三”和“全免” 负债比例：25%、50%和75%
成本：-5%、0和5%
收入：-5%、0和5%
多因素综合变动分析：假定四大因素同时 变动下，该项目在54种可能发生情况下的 财务效益。
3、两种税惠政策的比较分析
免二减三
状态 1 2 3 4 负债 25% 25% 25% 25% 成本 -5% -5% -5% 0% 收入 -5% 0% 5% -5% 状态 1 2 3 4
全免所得税
负债 25% 25% 25% 25% 成本 -5% 0% 0% 0% 收入 -5% -5% 0% 5%
NPV<0
16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 上海 北京 浙江 广东 天津 福建 江苏 西藏 山东 重庆
第6位
（二）厦门地区医疗市场分析 2002病床 病床位 数 医 收费标准年均增长 15% (元 ) 院 （张）
普通 高级
门诊人 住院人 总收 数 数 入 (亿 ) 年均增长 13% (万人次) (万人次)
两项重大费用：
土地租赁费：200万元/年 合作指导费：850万元/年
（四）数据测算的参考依据
（五）收入测算结果（1）
（五）收入测算结果（2）
（六）成本、利润和现金流测算结（1）
（六）成本、利润和现金流测算结（2）
（七）资本成本的计算
假定该医院作为一个独立法人公司，实行适当的负债经营，
假设权益的资本成本为15%，长期贷款利息率为5%
没有考虑营业税及与营业税相关的其他税费。 医院的负债比例：50%
四、相关数据的测算方法和结果
（一）门诊收入
门诊量
增长率： 第1年-第5年:15% 第6年-第10年:10% 第11年-第20年:0 门诊量（万人次） 第1年：30 第3年：40 第10年：107
门诊收入
人均门诊收入
140元/人（含药）
2002
1996 2002 1996 2002 1996 2002
中 150 200 550 86 0 山 220 年均增长 89 第 150 200 650 14% 6 一 230
46 102
1
2
1.4
45
97
1
1.6 年均增长 N.A.
9%
（三）市场竞争分析
厦门中山医院、第一医院、174医院和泉州第一医院等 纷纷投资改造和建设中高等级病房，提供具有一定国际 标准的医疗服务。
门诊量×140元/人
（二）住院收入
住院量（万人次）= （400床× 360天/人均住院天数）×病床使用率 第 1 年: （400床*360天/12天）*83% =1 第 2- 5 年: （400床*360天/12天）*90% =1.08 第6-10 年:（400床*360天/10天）*100%=1.44 第11-20年:（400床*360天/8天）*100% =1.8
三、相关数据的测算依据
经营期限：20年
固定资产折旧方法：平均折旧法；折旧期限：16年
20年投资期结束后，有形资产价值为0，营运资本1000万 美元可以回收60%，即600万美元。 所得税政策：盈利年份起享受“免二减三”或“全免税” 的税惠政策。
医院的运营规模、收入结构和支出结构：相当于目前浙江 某家高等级、面向中高收入者的医院（SSRHP）。
（四）小结
厦门及其周边地区现有的医疗服务设施还不能充分满 足该地区对高水平医疗服务的需求，缺乏一所“更高 等级和水平的医院”。 厦门及其周边地区居民收入和生活水平比较高，具有 比较稳定的医疗服务需求。 厦门及其周边地区中高等级的医疗服务市场竞争越来 越激烈。
对中高等级的医疗服务具有一定的需求， 但市场竞争越来越激烈！
其他专科性医院开始寻求国际合作，提供中高等级的医 疗服务。
台商王永庆在厦门海沧投资建设高等级医院，该项目正 在洽谈中，成功的可能性较大。
（三）市场竞争分析（续）
杏林将建设大型综合性医学中心
已获卫生部批准，开始设备招标、人员调配 由厦、漳、泉三地龙头医院筹建闽南PET中心 中心计划在3-5年内发展到拥有1500张床位的 医院 目标市场：厦门及周边地区上千万人口的服务 半径
五、投资项目的财务效益评价
税收政策 简单回收期（年） 折现回收期（年） ROI-1（%） （总资产回报率） 免二减三 全免所得税
负 债 比 例 ： 50%
8.9 14.8 9.4
8.5 13.5 10.9
ROI-2（%） （固定资产回报率)
ROE（%）
11.2
18.7 4626 1110
13.1
21.9 5403 5646
六、主要结论和建议
（一）主要结论： 在“免二减三”政策下：
XDFBIHP属于“效益较显著型”投资项目 ； 回收期较长，盈利能力中等，具有“一定的投资风险”
在“全免所得税”政策下：
XDFBIHP属于“效益显著型”投资项目；
投资风险较低，具有很高的投资价值。
（一）主要结论（续）
• 多因素综合变动分析
住院量
住院 收入
住院量×10020元/人
人均住院收入
835 元/天× 12天/人=10020元（含药） 当住院时间下降，总费用保持不变。
（三）成本与费用
成本：各项成本占总收入的比例（参照 SSRHP）
医材药材：43.3% 工资和福利：20% 维修费用：0.46% 商业费用等：2% 管理费用：3.6%
厦门AA国际医院 投资项目可行性研究报告
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报告目录
投资项目简介
厦门及周边地区医疗市场分析
相关数据的测算依据
相关数据的测算方法和结果
投资项目的财务效益评价
主要结论和建议 需进一步讨论的几个问题
一、投资项目简介
建设项目：厦门富邦国际医院（XMFBIHP）
投资方：MU机构、JF公司、GM公司、美国富邦公司
成本是决定该项目投资可行性的另一个重要因素。
2、“全免”下27种状态的财务指标
盈利的状态为17种，盈利可能性为63%； 亏损的状态为10种，亏损可能性为27%。
当负债比例下降到25%时，只要收入在原有基础
上向上提高，且调低成本，仍会出现NPV大于0的 情况，该项目仍具有投资价值。 当负债比例维持在50%不变时，一旦成本提高5%， 即使税收政策为“全免所得税”，NPV都为负值。
1、“免二减三”下27种状态的财务指标
盈利的状态为14种，盈利可能性为51.85%； 亏损的状态为13种，亏损可能性为48.15%。 负债比例的高低将成为该项目是否具有投资价 值的一个关键因素: 当负债比例为25%时，不论成本和收入在-5% 至+5%范围内如何变动，NPV均为负值； 当负债比例为75%时，不论成本和收入在-5% 至+5%范围内如何变动，NPV均为正值。
具有非常重要的作用
“免交营业税”对于提高该项目的投资价值
七、需进一步讨论的几个问题
医疗技术可行性 海外团队的可行性 市场需求的变化及可行性 减免税惠的可行性 管理模式及其可行性
负债率：25% 负债率：50% 负债率：75% WACC=25%×(1-15%)×5%+75%×15%=12.3125% WACC=50%×(1-15%)×5%+50%×15%=9.625% WACC=75%×(1-15%)×5%+25%×15%=6.9375%
（ 一 ） 各 主 要 财 务 指 标 测 算 结 果
5
6 7
25%
25% 25%
0%
0% 5%
0%
5% -5%56 7源自25%25% 25%
5%
5% 5%
-5%
0 5%
8
9 10 11 12 13
25%
25% 50% 50% 50% 50%
5%
5% 0% 5% 5% 5%
0%
5% -5% -5% 0% 5%
8
9 10
50%
50% 50%
5%
5% 5%
-5%