相对估值法对不同行业的适用性分析 10.5.2016汇总
相对价值评估法
相对价值评估法相对价值评估法是一种股票投资分析方法，它基于公司的基本面数据和市场数据来确定股票的相对价值。
这种方法通常用于长期投资，因为它需要对公司进行深入的研究和分析。
一、相对价值评估法的原理相对价值评估法是通过比较公司的基本面数据和市场数据来确定股票的相对价值。
这种方法主要使用以下两个指标：1.市盈率（P/E）：市盈率是指公司当前股价与每股收益之比。
它可以用来衡量公司的估值水平。
如果一个公司的市盈率低于同行业平均水平，那么它可能被低估。
2.价格/销售额比（P/S）：价格/销售额比是指公司当前股价与每股销售额之比。
它可以用来衡量公司在销售方面的表现。
如果一个公司的价格/销售额比低于同行业平均水平，那么它可能被低估。
二、相对价值评估法的步骤1.选择目标公司：首先需要选择一个目标公司进行研究和分析。
这个目标公司应该是你感兴趣或者熟悉的行业中具有代表性的公司。
2.收集数据：收集目标公司的基本面数据和市场数据。
这些数据包括公司的财务报表、行业平均水平、市盈率和价格/销售额比等。
3.计算相对估值：使用目标公司的市盈率和价格/销售额比与同行业平均水平进行比较，以确定目标公司是否被低估或高估。
如果目标公司的市盈率或价格/销售额比低于同行业平均水平，那么它可能被低估。
4.分析基本面：分析目标公司的基本面，包括财务状况、管理层、竞争优势等。
这些因素可能会影响股票的长期表现。
5.做出决策：根据以上步骤的分析结果，做出投资决策。
如果目标公司被低估且具有良好的基本面，那么它可能是一个不错的投资机会。
三、相对价值评估法的优缺点1.优点：（1）相对价值评估法可以帮助投资者找到被低估或高估的股票，从而获得更好的投资回报。
（2）相对价值评估法可以帮助投资者了解一个公司的基本面和行业趋势，从而做出更好的投资决策。
2.缺点：（1）相对价值评估法只能提供股票的相对价值，无法确定其绝对价值。
因此，投资者需要结合其他方法来确定股票的真实价值。
一文读懂相对估值方法比较及其适用范围
一文读懂相对估值方法比较及其适用范围相对估值方法可以迅速获得被估资产的价值，尤其是当金融市场上有大量“可比”资产迚行交易，且市场在平均水平上对这些资产的定价是正确的时候。
但该方法也有其自身局限性。
一、几种相对估值法的比较估值方法适用丌适用注意P/E（市盈率）法盈利相对稳定，周期性较弱的企业，如公共服务业。
①周期性较强企业，如一般制造业、服务业；②每股收益为负的公司；房地产等项目性较强的公司；③银行、保险和其他流劢资产比例高的公司；难以寻找可比性很强的公司；④（大陆上市公司）多元化经营比较普遍、①在其他条件丌变时，EPS预估成长率也高，合理本益比可能就越高，绝对合理股价就可上调；②高成长股可享有高PE，低成长股可享有低PE；③当EPS预估成长率低二预期，合理本益比调低，双重打击，股价重挫。
产业转型频繁。
P/B法①周期性较强行业（拥有大量固定资产幵且账面价值相对较为稳定）；②银行、保险和其它流劢资产比例高的公司；③ST、PT绩差及重组型公司。
①账面价值的重置成本变劢较快公司；②固定资产较少的，商誉或知识产权较多的服务行业。
PB法的合理修正：①将少数股东权益和商誉排除；②每年对土地、上市/未上市投资项目资产价值迚行重估。
P/B法的悖论：①股价/相对资产价值相关性弱；②股价/相对资产价值<盈余（资产报酬率）/相对资产价值。
EV/EBITDA法①充分竞争行业的公司；②没有巨额商誉的公司；③净利润亏损，但毛利、营业利益幵丌亏损的公司。
①固定资产更新变化较快公司；②净利润亏损、毛利、营业利益均亏损的公司；③资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）；④有高负债或大量现金的企业价值（EV）=市值+（总负债-总现金）=市值+净负债。
EBITDA=营业利益+折旧费用+摊销费用。
注意：Earning=Operatingprofit营业利益=毛利-营业费用-管理费用。
公司。
PEG法适用IT等成长性较高企业①成熟行业；②过度投机市场评价提供合理借口；③亏损、或盈余正在衰退的行业Growth：净利润的增长率修正：鉴二大陆上市公司投资收益、营业外收益的丌稳定性，以及一些A股上市公司利用投资收益操纵净利润指标的现实情况，出二稳健性的考虑，净利润的增长率可以以税前利润的增长率/营业利益的增长率/营收的增长率替代。
相对估值法
使用市销率的主要原因是销售收入相比净利润而 言更加稳定，如果公司由于财务杠杆或者其他因 素导致净利润发生特别的变化，市销率指标能够 克服相应的问题。
▪ 4.企业价值倍数
▪ 企业价值倍数是企业价值(EV)与息税折旧前收益 (EBITDA)之间的比值。
相对估值法的缺陷:
▪ 首先, 相对估值法只能说明可比公司之间的相对 价值高低, 至于这些可比公司的绝对价值, 则无法 判断。
▪ 其次，缺乏真正意义上的可比公司, 即使是在同 一个行业, 各个公司还是各有特点, 从而限制了这 种分析的相关性。
▪ 最后, 也是最重要的, 无法确定公司之间相互比较 的价值尺度或参数。
▪
感
谢
阅
读感 谢 阅 读
▪ 一般来说市净率较低的股票，投资价值较 高，相反，则投资价值较低。
▪ (l)市净率Biblioteka 值法的优点➢ 第一、净资产的数据容易获得且易理解。 ➢ 第二、市净率提供了一个合理的跨企业标准，投资者可以通过比
较同行业中不同公司的市净率来发现价值被高估或低估的企业。 ➢ 第三、赢利为负不能用市盈率估值法估值的公司可使用市净率估
➢ 第三、公司多年亏损，其净资产可能为负。相应地，市净率也会 因变为负值而失去估值的意义。
▪ (3)市净率估值法的适用性
➢ 市净率估值法适用于拥有大量资产且净资产为正的公司。
▪ 3.市销率
▪ 市销率（PS）是公司股票市价与每股销售收入的 比值（或总市值与主营业务收入之比）：
PS=P/S
▪ 与同行业公司相比，市销率越小表明公司估值更 有优势。
值法。 ➢ 第四、净资产账面价值比净利稳定，市净率的变化可以反映公司
财务分析——估值模型的适用性及其改进
估值模型的适用性及其改进估值方法人们通常将每股收益作为公司价值分析指标，许多投资者和公司的管理人员都认为，只要公司的财务报表利润提高，股价就会上涨。
尽管每股收益确实有用，但由于财务报告收益的变动并不能代表公司根本的经济变化，每股收益过于简单，不能反映其他影响公司价值的重要因素，必须要有其他的价值评估方法。
(一)贴现模型1、贴现现金流量法现金流量贴现以一种全面而又简明的方式，囊括了影响公司价值的因素。
现金流量贴现法是运用收入的资本化定价方法来决定股票的内在价值，即任何资产的价值是其预期会产生的现金流量的折现值总和。
如下式：股份权益价值＝每股股票的价值=股份权益价值/普通股数其中CFTEt为第t期的股份权益现金流量，ke为股份权益成本。
2、股利贴现模型贴现现金流量法认为股票的真实价值等于其未来全部现金流量的现值总和。
对于股票来说，这种预期的现金流就是在未来预期可以得到的股利。
根据对股利及其增长率的估测，用股利贴现模型来确定股票的价格，解决了现金流量贴现法可操作性较弱的问题。
为了简化分析，本文仅以稳定成长的公司为例说明股利贴现模型。
稳定成长公司的股价应为：其中，P为股价，DPS1为预期明年的每股股利，ke为股份权益成本，gt为持续的股利成长率。
（二）经济增加值EV A对基于传统会计信息的估值方法的失望，激发了一系列替代会计估值的方法出现，而经济增加值EV A是其中较为引人注目的，EV A准确地度量了企业的经营效益。
EV A由Joe M. Stern等人创立，Stern Stewart公司将EV A注册为商标。
《财富》杂志每年刊登Stern Stewart 公司计算的全美1000家上市公司EV A，使得EV A的概念深入人心。
EV A是基于企业需要获取足够利润以弥补包括债务和股权投入资金的全部成本的想法而产生的。
会计方法反映了债务成本，却忽略了股权资本的成本。
在会计报表上，投资者的股权资本投入对公司来说是无成本的。
相对估值方法
相对估值方法
相对估值方法是一种用于估计股票或其他资产价值的方法，通常与市场中其他类似资产进行比较。
相对估值方法的基本思想是，通过将一种资产与另一种资产进行比较，来确定该资产是否被低估或高估。
相对估值方法通常使用指标来比较不同的资产。
例如，股票的市盈率（P/E）是一种常用的相对估值指标，它将公司的股票价格与其
每股收益进行比较。
如果一家公司的股票价格高于同行业其他公司的股票价格，但其市盈率相对较低，那么该公司的股票可能被低估。
另一个常用的相对估值指标是市净率（P/B），它将公司的股票价格与其每股净资产进行比较。
如果一家公司的股票价格低于同行业其他公司的股票价格，但其市净率相对较高，那么该公司的股票可能被高估。
相对估值方法还可以使用其他指标，如企业价值与销售额比率（EV/Sales）和企业价值与利润比率（EV/EBITDA）等。
这些指标可
以帮助投资者更全面地了解一家公司的估值情况。
相对估值方法并非不存在缺陷，其最大的局限性是市场中其他资产可能不是等同的。
因此，在使用相对估值方法时，必须进行谨慎的比较和分析。
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相对估值法的三种方法
相对估值法的三种方法相对估值法是一种用于确定资产、公司或项目的价值的方法，它基于与类似资产、公司或项目进行比较的原理。
相对估值法常用于股票、债券、房地产等资产类别的估值，也可以用于企业估值等。
下面将详细介绍相对估值法的三种常用方法。
1.市盈率法（P/E法）：市盈率法是相对估值法中最常用的方法之一、它用公司的市盈率（市价除以每股盈利）与同行业或类似公司的市盈率进行比较，判断公司是否被低估或高估。
如果两个公司的市盈率相似，那么它们的价值也应该相似。
市盈率法的步骤如下：-收集同行或类似公司的市盈率数据。
-计算被估值公司的市盈率。
-将被估值公司的市盈率与同行或类似公司的市盈率进行比较，判断被估值公司的价值相对于其他公司是高估还是低估。
2.市净率法（P/BV法）：市净率法是另一种常用的相对估值方法，它用公司的市价与每股净资产进行比较，评估公司的价值。
该方法适用于那些净资产对于公司价值具有较大影响的行业，如银行、房地产等。
市净率法的步骤如下：-收集同行或类似公司的市净率数据。
-计算被估值公司的市净率。
-将被估值公司的市净率与同行或类似公司的市净率进行比较，判断被估值公司的价值相对于其他公司是高估还是低估。
3. 企业价值/营业收入法（EV/Sales法）：企业价值/营业收入法是一种基于企业价值与营业收入的比例进行估值的方法。
该方法适用于年营业收入对于企业价值具有较大影响的行业，如零售、消费品等。
企业价值/营业收入法的步骤如下：-收集同行或类似公司的企业价值/营业收入比例数据。
-计算被估值公司的企业价值/营业收入比例。
-将被估值公司的企业价值/营业收入比例与同行或类似公司的比例进行比较，判断被估值公司的价值相对于其他公司是高估还是低估。
需要注意的是，相对估值法只是一种辅助方法，它并不能确定资产的真实价值，而只能给出一个相对估计的价值范围。
因此，在使用相对估值法时，应该结合其他估值方法，并考虑行业、公司等因素的具体情况，综合判断资产的价值。
相对估值法分析及其应用
相对估值法分析及应用对于散户投资者而言，估值往往被披上神秘的面纱，我们在本文就简单聊聊这个话题。
考虑到我们的读者更多是散户投资者，散户投资者往往没有精力进行估值建模，因此本文主要介绍倍数估值法，这种方法简单、实用，不需要复杂的计算。
一、估值的两种思路估值的模型/方法虽然非常多，但是从根本上来说，只有两种思路。
第一种叫做绝对估值法，这种方法认为，投资标的的内在价值等于该标的在生命周期内能够产生的现金流量的加和。
另外一种则更为常见，比如“该公司目前正以10倍的市盈率进行交易”，这种方法叫做相对估值法。
在相对估值法中，投资标的的估值取决于市场对于类似资产的定价——在股票交易中，类似资产被称为可比公司。
其运行原理是这样的，假如其它白酒公司的平均市盈率为20倍，而你发现了一个不存在经营风险的白酒目前正以8倍市盈率的价格在公开市场交易，那么你就应该买入它。
这两种方法都有各自的优缺点，否则的话那种只有劣势而没啥优势的方法早就被人们遗弃了。
我们在本文介绍相对估值法，以后有机会会跟大家分享绝对估值法(现金流折现估值法)。
相对估值法需要2个步骤，即：第一个步骤：确定可比公司。
对于散户投资者而言，他们可以参考炒股软件中的分类并且查阅年报来确定比较这些公司是否是可比的。
第二个步骤：确定估值使用的参数，最常见的参数有每股收益、每股净资产、以及每股销售额，其对应的估值分别叫做P/E、P/B、P/S。
二、市盈率估值其中最常见的估值倍数市盈率(P/E)有四种算法，第一种算法是用当前股价除以上一年年报提供的每股收益(按，你当然也可以用市值/净利润，这两个算法是完全一样的)。
这种方法计算出来的市盈率叫做静态市盈率。
第二种算法的分子部分仍然是上市公司当前股价，分母部分的计算则用当期的利润加上去年相对应的利润加和构成。
举个例子会表述的更清楚，比如目前上市公司刚刚出了中报数据，那么其净利润数据是由今年半年报的利润数据和去年3季度和4季度的净利润数据相加得到。
企业估值的几种方法及适用范围
企业估值的几种方法及适用范围DCF估值法Discounting cash flow,这是一种常见的估值法，指将项目或资产在生命期内将要产生的现金流折现，计算出当前价值的一种评估方法，通常适用于项目投资、商业地产估值等。
NPV 净现金值法公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面决定价值，价值决定价格”基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异，从而指导投资者具体投资行为。
公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。
另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如现金流量折现方法、期权定价方法等。
相对估值法与“五朵金花”相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。
但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。
目前，多种相对估值存在着被乱用和被滥用以及被浅薄化的情况，以下就以最为常用的PE法为例说明一二。
一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。
因此在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的。
但事实上，由于认为2004年底“五朵金花”P/E值较低，公司具有投资价值而介入的投资者，目前“亏损累累”在所难免。
相反，“反P/E”法操作的投资者平均收益却颇丰，即在2001年底P/E值较高时介入“五朵金花”的投资者，在2004年底P/E值较低前抛出。
那么，原因何在？其实很简单，原因就在于PE法并不适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。
另一方面，大多数投资者只是关心PE值本身变化以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。
逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPS? P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。
在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS 成长股享有高的合理P/E? 低成长股享有低的合理P/E。
不同行业适用的估值方法(附汽车及零部件行业可比估值)
不同行业适用的估值方法相对估值法和绝对估值法作为估值体系的两个方面，不存在孰优孰劣的问题。
不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司，对于不同公司要具体问题具体分析，谨慎择取不同估值方法。
具体而言，市盈率估值方法适合于盈利相对稳定，周期性较弱的行业，如公共服务业等，而对于周期性较强，拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的行业，如钢铁业、航空业、航运业、化工业，或者流动资产比例高的行业，如银行、保险等，则应主要关注市净率。
银行，其账面价值一般被认为是其内在价值的一个优良指标，绝大部分的银行资产，如债券和商业贷款，其价值都与账面价值相等，因此也适合应用市净率的方法。
但是市净率不适用于账面价值的重置成本变动较快的公司和固定资产较少、商誉或知识财产权较多的服务行业。
对于房地产及商业及酒店业上市公司，注重资产（地产等）账面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益，应综合考虑重估净资产法RNAV （Revaluated Net Assets Value）与PB法。
因为RNAV法中将物业面积、均价和净负债作为重要参数，例如较低的RNAV值反映了较高的资产负债率和较大的股本。
因此使用RNAV估值法可以对公司各块资产分别进行市场化的价值分析，从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。
如果股价相对其RNAV存在较大幅度的折价现象，往往显示了其股价相对公司真实价值则可能有明显低估。
对于成长性较高企业，如高科技企业（TMT）、生物医药、网络软件开发等应优先考虑PEG法，而这个方法对于成熟行业则不太适用。
因为PEG反映了未来预期增长率对于企业价值的影响，而成熟行业具有低风险低增长率的特点，因此不适合运用PEG法。
对于运营商，如高速公路上市公司运营、电信运营业，注重稳定性，则应综合考虑现金流贴现模型（DCF）和EV/EBITDA法。
EV/EBITDA估值方法一般适用于资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司，这样的公司往往因为大量折旧摊销而压低了账面利润。
价值投资估值方法--相对估值法完整版
价值投资估值方法--相对估值法完整版股指期货的推出将推动中国股市由投机市场向投资市场的转变，在不久的将来，价值投资将会成为主流的投资理念，但是很多人终其一生也没有深刻的了解和掌握价值投资的方法，我写这篇文章就是希望在过去投资过程中亏损或者没有盈利的朋友能转变自己的投资方式，走到正确且成功的投资之路来。
股神巴菲特已经用自己的伟大成就告示大家，价值投资是正确的投资方式，只要做到严格的选股，低价买入，耐心的持有，你也可以成功。
在这里我就不对价值投资理论作过多的说明了，只讲解一下估值方法之一的相对估值法之所以要以低于公司价值的价格买入是因为保持一定的安全边际可以使你避免亏损，用巴菲特的话就是用4毛钱买入价值1元的股票，这里要提到的是这个买入价格并不是一个精确到小数点的数值，而是一个价格区间，根据自己希望持有的年限所决定的。
相对估值法的思想就是用债券和股票做比较来进行投资大家都知道，债券是一种风险很小，可以准确计算出到期日的本金和利息的一种理财方式，它比股票的优越性在于利息的稳定性和未来收益的确定性。
相对估值法的指导方法就是，你买入一家公司的股票，其公司每年的利润就相当于支付给你的利息，拿这个利息比较债券的最高和最低利息来进行买入和卖出。
巴菲特告诉我们是用债券利率来进行比较，我找到了替代债券利率的标的---银行利率可能大家对市盈率都不会陌生吧，市盈率的计算公式：股价/每股收益。
意思就是说以现在的价格买入一支股票需要多少年才能收回投资。
公式倒置就是票息率；每股收益/股价。
用这个票息率和银行利率进行比较来决定买入和卖出。
在这又要提出的是：银行利率是固定的，比如说你存到某家银行1万元，按现在每年2.25%利率来计算，你每年可以得到利息225元（税前）每年都是固定的。
而公司的利润是一直在变动的，增长或下降。
这就要加上利润增长或下降的比率。
还有一个问题，巴菲特惯用的是税前收益这个指标，为什么呢？原因在于税前收益才是公司的利润，净利润是缴纳所得税以后的指标，因为所得税的不同（一般公司为25%，高科技公司为15%）所以用净利润来纵向比较公司是不平等的，这就可以得出一个简单的公式：公式：买入-----（税前每股收益/股价）*（1+同比下降或增长比率)=银行最高利率卖出-----（税前每股收益/股价）*（1+同比下降或增长比率)=银行最低利率意思就是说，以现在的价格买入，每年得到的利息比银行最高利息还高就是合理价格，相反，以过高的价格买入一支股票。
简述公司相对估值法的类型及其应用特点
简述公司相对估值法的类型及其应用特点一、引言相对估值法是公司估值中常用的一种方法，它主要是通过比较同行业或同类公司的财务指标，来确定目标公司的价值。
其中，相对估值法又分为多种类型，如市盈率法、市净率法、企业价值与EBITDA比率法等。
本文将从这些方面来详细介绍相对估值法的类型及其应用特点。
二、市盈率法市盈率法是相对估值法中最常用的一种方法。
它是通过比较目标公司与同行业或同类公司的市盈率，来确定目标公司的价值。
该方法适用于那些具有稳定收益和成长前景良好的公司。
三、市净率法市净率法也是相对估值法中常用的一种方法。
它是通过比较目标公司与同行业或同类公司的市净率，来确定目标公司的价值。
该方法适用于那些资产密集型企业。
四、企业价值与EBITDA比率法企业价值与EBITDA比率法也是相对估值法中常用的一种方法。
它是通过比较目标公司与同行业或同类公司的企业价值和EBITDA比率，来确定目标公司的价值。
该方法适用于那些具有高度资本支出的企业。
五、应用特点1.相对估值法是一种简单易行的方法，适用于那些具有可比性的公司。
2.相对估值法可以帮助投资者快速了解目标公司在同行业或同类公司中的地位。
3.相对估值法可以帮助投资者发现目标公司的优势和劣势，从而更好地制定投资策略。
4.相对估值法存在一定局限性，比如无法考虑到目标公司的未来成长潜力等因素。
六、总结相对估值法是公司估值中常用的一种方法，它主要是通过比较同行业或同类公司的财务指标，来确定目标公司的价值。
其中，市盈率法、市净率法、企业价值与EBITDA比率法等都是常用的相对估值方法。
这些方法各有特点，应根据具体情况选择合适的方法进行应用。
绝对估值方法与相对估值方法适用性、局限与两者的结合重点
2014 年秋季学期研究生课程考核（读书报告、研究报告）考核科目:金融资产定价与风险管理:经济与管理学院学生所在院（系）:金融学学生所在学科学生姓名:吴军学号:14S110009学生类别:应用型考核结果阅卷人绝对估值法与相对估值法的适用性、局限性分析1绝对估值法根据实际使用情况，绝对估值方法包括：现金流量贴现法，经济增加值法，期权定价法。
1.1现金流量贴现法（discounted cash flow, DCF）现金流量贴现法又包括：红利贴现模型，公司自由现金流贴现模型，股权自由现金流贴现模型。
1.1.1红利贴现模型（(dividend discount mode, DDM）红利贴现模型又包括：固定增长红利贴现模型，股息等差增长模型，两阶段红利折现模型，再投资效果评估模型。
1.1.1.1固定增长红利贴现模型（constant-growth, DDM）固定增长红利贴现模型，又称戈登（Gordon）模型，思路是：假设红利以稳定的速度g增长。
模型简化后的表达式为：其中，D0、D1分别是初期和第一期支付的股息；k是贴现率；g是股息增长率。
Gordon增长模型最适合用于这样的股票：股份公司以一个与名义经济增长率相当或稍低的速度稳定增长；而且公司已制定好了长期的红利支付政策；并且这一政策将持续到将来；公司发放的红利必须和稳定性的假设相一致，因为稳定的公司通常支付的红利较多。
Gordon模型的局限性主要体现在以下几个方面：1）公式中使用的是永续现金流的贴现值；2）Gordon增长模型仅在g小于k时可用；3）Gordon增长模型的运用只能用于稳定增长率增长的公司。
1.1.1.2股息等差增长模型股息等差增长模型又称沃尔特（Walter）模型，思路是：假定股息以固定不变的数值增长。
模型简化后的表达式为：其中，D1是第一期支付的股息；ΔD是每期股息增长的常数；k是贴现率。
1.1.1.3两阶段红利折现模型两阶段红利折现模型的思路是认为公司具有持续n年的超常增长时期和随后的永续稳定时期。
不同行业 不同估值方法
不同行业不同估值方法
不同行业的企业在进行估值时，可能会采用不同的估值方法。
以下是几种常见的估值方法及其适用的行业：
1. 市盈率法：适用于成熟的稳定行业，如消费品行业、医药行业等。
该方法是根据公司的股价与每股收益之比来进行估值的，通常用于估算公司的未来盈利能力。
2. 现金流量法：适用于大部分行业，特别是需要大量投资的行业，如房地产、能源等。
该方法是根据公司未来现金流量的预测值来进行估值的，可以综合考虑公司的运营状况、投资需求、资本结构等因素。
3. 资产法：适用于以资产为主要收益来源的行业，如银行、保险等。
该方法是根据公司的净资产价值来进行估值的，通常用于估算公司的风险和抵押价值。
除了以上几种方法外，还有一些行业特定的估值方法，如相对估值法、收益法等。
在进行企业估值时，需要综合考虑公司的行业特点、经营状况、市场环境等因素，选择合适的估值方法进行分析。
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相对估值法对不同行业的适用性分析10.5.2016汇编
相对估值法对不同行业的适用性分析摘要：随着我国股票市场的日益发展与壮大，股票投资称为许多人重要的投资方式，如何在众多股票中挑选具有投资价值的股票称为人们关心的问题。
本文选取了目前市场上应用较为广泛的5种股票相对估值方法，即PE估值法、PEG 估值法、PB估值法、PS估值法、EV/EBITDA估值法进行了介绍、特征评述和在我国应用的适用性分析。
关键词：相对估值法；适用性；PE；PEG；PS；PB；EN/EBITDA目录摘要 (1)目录 (2)引言 (3)相对估值发简介 (3)1. PE估值法 (3)1.1 PE估值法模型分析 (3)1.1.1 零增长模型 (3)1.1.2 不变增长模型 (3)1.1.3 两阶段增长模型 (3)1.2 具体估值方法及投资原则 (4)1.3 PE估值法优劣分析 (4)1.4 PE估值法的适用性分析 (4)2. PEG 估值法 (4)2.1 PEG估值法简介 (4)2.2 PEG估值法的适用性分析 (5)3. PB估值法 (5)3.1利用PB比率进行估值的方法 (5)3.2 PB估值发的变形 (5)3.2.1 托宾Q (5)3.2.2 Estep T值 (5)3.3 PB估值法的优劣分析 (6)3.4 PB估值法的适用性分析 (6)4. PS估值法 (6)4.1利用PS比率估值的方法 (6)4.2 PS值法的优劣分析 (6)4.3 PS值法的适用性分析 (7)5. EV/EBITDA估值法 (7)5.1 EV/EBITDA简介 (7)5.2 EV/EBITDA估值法的优劣分析 (7)5.3 EV/EBITDA估值法的适用性分析 (7)参考文献 (7)引言相对估值法使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只可比股票(对比系)进行对比，若待估股票的价格指标低于对比系的相应指标平均值，即认为股票价格被低估，反之则认为被高估，常用的相对估值法包括PE 估值法、PB 估值法、PS 估值法、PEG 估值法、EV/EBITDA 估值法等。
市场法估值(相对估值法)优劣对比
一、市盈率1）市盈率（P/E）的计算公式静态P/E = 股价/上一年度的每股收益(EPS)(年)动态P/E = 股价 * 总股本/今年或下一年度的净利润(需要做预测)市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的相对变化；二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。
2）关于市盈率a.在彼得林奇的“六种类型公司”理论中，缓慢增长型公司的股票PE最低，而快速增长型公司股票的PE最高，周期型公司股票的PE介于两者之间。
b.一些专门寻找便宜货的投资者认为，不管什么股票，只要它的PE低就应该买下来，但是这种投资策略并不正确，还有很多其他方面需要考量。
c.切记：定价合理的公司，PE≈收益增长率（即EPS增长率）。
如果PE< 收益增长率，那么你可能为自己找到了一直被低估的好股票。
3）估值通过市盈率法估值时，首先应计算出被评估公司的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、被评估公司的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率（非上市公司的市盈率一般要按可比上市公司市盈率打折）；最后，依据市盈率与每股收益的乘积决定估值：合理股价 = 每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。
其中要注意的是，在收益周期性明显的行业和企业，其估值应以多年的平均每股收益来替代最近一年的每股收益，这样才能更合理地使用市盈率来估值。
4) P/E估值法的优缺点：P/E估值法的优点是：①计算P/E所需的数据容易获得，简单易行，它运用了近期的盈利估计，而近期的盈利估计一般比较准确，可以有广泛的参照比较；②P/E指标直接将资产的买价与资产目前的收益水平有机地联系起来。
P/E估值法的缺点是：①盈利不等于现金，由于在收益表中，利润是最终的计算结果，因此收益比例对会计政策的敏感性非常高；②忽视了公司的风险，如高债务杠杆，因为同样的P/E，用了高债务杠杆得到的E与毫无债务杠杆得到的E是截然不同的；③市盈率无法顾及远期盈利，对周期性及亏损企业估值困难；④P/E估值忽视了摊销折旧、资本开支等维持公司运转的重要的资金项目；⑤收益乘数并未明确地将未来增长的成本考虑在内，正常情况下，高速增长的公司的收益乘数会更高一些，由于需要更多的资本以支持公司的高速增长，会降低权益资本的回报率。
股票估值方法在我国适用性的差异分析
股票估值方法在我国适用性的差异分析傅 苏摘 要:股票估值方法在我国和其他国家的适用性存在差异,这是由我国股市的特殊性造成的。
虽然我们要学习掌握西方成熟市场的股票估值方法,但不能生搬硬套,对于估值标准也不能轻谈所谓的与国际接轨。
目前我国证券市场是典型的“新兴+转轨”市场,股权分置改革等一系列措施对股市健康规范成长意义深远,对股票估值方法的适用性也有影响。
关键词:估值 适用性引言西方证券市场经过两百多年的发展,理论界和实务界创造出了各种股票估值理论和方法,其成果已形成严密体系。
根据摩根斯坦利添惠1999年的一份研究报告统计,成熟市场上证券分析师最常用的估值方法是相对估值法(50%左右的使用率),其中对于具体使用的估值乘数,除了市盈率(PE)外,还有许多其他形式的估值乘数被广泛使用;经济增加值估值法(EVA)使用的概率不到30%;现金流量贴现法(DCF)有20%左右的使用率。
股票估值方法使用分布的多样性反映了成熟市场较高的适用程度。
在我国,根据作者统计,相对估值法在股票分析中占据绝对主导地位,使用率超过90%,其中主要是PE估值法;绝对估值法仍处于从属地位,在其中相对使用较多的是DCF估值法,DDM估值法在对个别分红稳定的蓝筹上市公司的研究中有所提及,EVA估值法鲜有使用。
股票估值方法在我国和成熟市场适用性的差异是由我国股市的特殊性造成的。
事实上,每个证券市场都有它的特殊性,没有一个统一的估值标准,我们不能生搬硬套成熟市场的估值方法,也不该轻谈所谓的与国际接轨。
一、我国股市的估值标准无法与国际接轨我国股市在开放和规范中发展,机构投资者的壮大、Q FII的引入、股权分置改革以及即将推出的股指期货等金融衍生品种似乎显示:我国股市在与国际接轨。
但是,作者认为我国股市的股票估值标准是无法与国际接轨的。
(一)不同市场的股票估值标准不同一,各国股市的估值标准的确立是由各国证券市场的制度、历史、市场结构和公司状况等因素决定的。
相对估值法理论概述
18044.705 0.46
81084.398 0.67
39683.547 0.61
43779.719 1.07
182513.313 0.37
39595.402 0.82
6161.367 0.17
14984.406 0.32
43977.176 0.61
7977.032 0.28
16230.107 0.86
由此式，可以看出，市盈率由以下因素决定 （1）高速增长阶段和稳定增长阶段的红利支付率
红利支付率上升时市盈率上升 （2）风险程度（r）
风险上升时市盈率下降
（3）高速增长阶段和稳定增长阶段的预期盈利增长率 增长率上升时市盈率上升
不不同同增增长长模率式下下市的盈市率盈率模模型型
零增长模型
派息率（ bt ）及每股收 益增长率（ gt ）
bt 1 get 0
市盈率模型
V/
E0
1 r
不变增长模型
bt b get ge
V/E0 b1rggee
两阶段增长模型
V
在某一时点n之后g为常 E0
b1(1 ge1) (1r)1
b2(1 ge1)(1 (1r)2
ge2)
数的，而在n之前g是可变 ...
b为派息率；g e 为每股收益增长率，即
get
Et Et股票的理论市盈率高于实际市盈率，说明股票价值被低
估；
若V/E0P/E0，即股票的理论市盈率低于实际市盈率，说明股票价值被高
估。
模型原理 根据股利折现模型，处于稳定状态企业的股权价值 为： 股权价值P=股利1/(股权成本-增长率) 两变同时除以每股收益： P/每股收益=（股利1/每股收益）/(股权成本-增长率)
2016注会综合阶段试卷二核心考点：相对价值模型分类、优缺点及适用的企业
2016注会综合阶段试卷二核心考点：相对价值模型分类、优缺点及适用的企业企业价值评估相对价值模型的原理（一）概述现金流量折现法在概念上很健全，但是在应用时会碰到较多的技术问题。
有一种相对容易的估价方法，就是相对价值法，也称价格乘数法或可比交易价值法等。
这种方法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。
其基本做法是：首先，寻找一个影响企业价值的关键变量（如净利）；其次，确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价/关键变量的平均值（如平均市盈率）；最后，根据目标企业的关键变量（如净利）乘以得到的平均值（平均市盈率），计算目标企业的评估价值。
相对价值法，是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。
如果可比企业的价值被高估了，则目标企业的价值也会被高估。
实际上，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值。
（二）市价/净收益比率模型1.基本模型市价/与净收益的比率，通常称为市盈率。
运用市盈率估价的模型如下：目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股收益该模型假设股票市价是每股收益的一定倍数。
每股收益越大，则股票价值越大。
同类企业有类似的市盈率，所以目标企业的股权价值可以用每股收益乘以可比企业的平均市盈率计算。
2.模型原理市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本的高低与其风险有关）在影响市盈率的三个因素中，关键是增长潜力。
3.模型的适用性（优缺点）（二）市价/净资产比率模型1.基本模型市价与净资产的比率，通常称为市净率。
市净率=市价÷净资产这种方法假设股权价值是净资产的函数，类似企业有相同的市净率，净资产越大则股权价值越大。
因此，股权价值是净资产的一定倍数，目标企业的价值可以用每股净资产乘以平均市净率计算。
股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产2.模型原理驱动因素：股东权益收益率、股利支付率、增长率和股权成本，其中关键因素是股东权益收益率。
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相对估值法对不同行业的适用性分析摘要：随着我国股票市场的日益发展与壮大，股票投资称为许多人重要的投资方式，如何在众多股票中挑选具有投资价值的股票称为人们关心的问题。
本文选取了目前市场上应用较为广泛的5种股票相对估值方法，即PE估值法、PEG 估值法、PB估值法、PS估值法、EV/EBITDA估值法进行了介绍、特征评述和在我国应用的适用性分析。
关键词：相对估值法；适用性；PE；PEG；PS；PB；EN/EBITDA目录摘要 (1)目录 (2)引言 (3)相对估值发简介 (3)1. PE估值法 (3)1.1 PE估值法模型分析 (3)1.1.1 零增长模型 (3)1.1.2 不变增长模型 (3)1.1.3 两阶段增长模型 (3)1.2 具体估值方法及投资原则 (4)1.3 PE估值法优劣分析 (4)1.4 PE估值法的适用性分析 (4)2. PEG 估值法 (4)2.1 PEG估值法简介 (4)2.2 PEG估值法的适用性分析 (5)3. PB估值法 (5)3.1利用PB比率进行估值的方法 (5)3.2 PB估值发的变形 (5)3.2.1 托宾Q (5)3.2.2 Estep T值 (5)3.3 PB估值法的优劣分析 (6)3.4 PB估值法的适用性分析 (6)4. PS估值法 (6)4.1利用PS比率估值的方法 (6)4.2 PS值法的优劣分析 (6)4.3 PS值法的适用性分析 (7)5. EV/EBITDA估值法 (7)5.1 EV/EBITDA简介 (7)5.2 EV/EBITDA估值法的优劣分析 (7)5.3 EV/EBITDA估值法的适用性分析 (7)参考文献 (7)引言相对估值法使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只可比股票(对比系)进行对比，若待估股票的价格指标低于对比系的相应指标平均值，即认为股票价格被低估，反之则认为被高估，常用的相对估值法包括PE 估值法、PB 估值法、PS 估值法、PEG 估值法、EV/EBITDA 估值法等。
相对估值法是从静态的角度来分析某一股票是否具有投资价值，通常的做法是对比，一个是和该公司历史数据进行对比，二是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置，三是和国际上的(特别是香港和美国)同行业重点企业数据进行对比。
1.PE 估值法（市盈率 Price/earnings ）市盈率又称价格收益比，是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一。
其基本公式为：PE=P/E其中，P 是普通股的市场价格PE 是市盈率E 是每股收益1.1 PE 估值法模型分析市盈率定价模型的一般形式为 11212012(1)(1)(1)/...(1)(1)e e e b g b g g V E r r +++=++++ 式中，b 为派息率；g e 为每股收益增长率，即1t t e tE E g E --= 1.1.1零增长模型零增长模型是假设每股股利保持不变，这是公司的盈利完全用于支付股息，即：1t b = 0et g =，所以：0111(1)t t V r E r ∞===+∑1.1.2 不变增长模型该型假设每股股息在各个时期的增长率相同，同时假设每股收益在各个时期的增长率也相同，并且支付比为常数，即：tb b = et e g g = 则，市盈率模型为：01e e V g b E r g +=-1.1.3 两阶段增长模型此模型考虑两个时期的模型，假设前一时期每股收益以1e g 增长，后一时期每股收益以2e g 增长，则：11212021(1)(1)1(1)(1)t n n e e e t n e t V b g b g g E r r g r =+++=+⨯+-+∑1.2 具体估值方法及投资原则 具体估值方法有两种：一是利用可比公司，即选择一组可比公司，计算这一组可比公司的平均市盈率，然后对目标公司进行估值；二是利用全部截面数据进行回归分析，根据所有公司的截面数据，利用回归分析的方法预测市盈率，根据预测出的市盈率对目标公司进行估值。
投资原则：若0/V E >0/P E ，即股票的理论市盈率高于实际市盈率，说明股票价值被低估；若0/V E <0/P E ，即股票的理论市盈率低于实际市盈率，说明股票价值被高估。
1.3 PE 估值法的优劣分析PE 估值法的优点：①PE 估值法是一个将股票价格与当前公司盈利情况联系在一起的一种直观的统计比率；②对绝大多数股票而言，PE 计算简单，获取渠道较多；③PE 包含公司经营的风险、增长、当前盈利与未来盈利的差异和不同的会计政策等内容。
PE 估值法的缺点：①市盈率的最大缺点是当收益为负值时，市盈率就失去了意义。
②由于PE 估值法自身计算方法的特点，决定了其计算依据的选取具有随意性，因而其结果也具有随意性。
加之股票价格和每股收益的影响因素相当复杂，任何影响它们因素的变动都会导致市盈率的变动，这就导致了PE 估值法计算的结果存在偏差。
③从市盈率的计算公式可以看出，市盈率水平的高低受很多因素的影响，有些因素影响价格，有些因素影响每股收益，加之经济周期性波动的影响，导致上市公司的每股收益大起大落，从而进一步导致了我国平均市盈率的大起大落。
因此，如果单纯的以市盈率指标来调控股市，势必会增加我国股市的动荡和不稳定性。
1.4 PE 估值法的适用性分析PE 估值法选取每股收益作为基本面参考指标，所以适合盈利相对稳定，周期型较弱的行业，（如公共服务业）。
PE 估值法在公司/行业/股市的比较中相当有用(公司/竞争对手、公司/行业、公司/股市、行业/股市)。
同时，PE 估值法不适合以下情况：周期型较强企业（如一般制造业、服务业）；每股收益为负的公司；房地产等项目性较强的公司；银行、保险和奇特流动资产比例高的公司；难以寻找可比性很强的公司；多元化经营普遍、产业转型频繁的上市公司。
2. PEG 估值法2.1 PEG 估值法简介PE PEG G= 其中，PE 为该公司的市盈率；G 为长期收益的增长率该指标可以帮助投资者发掘那些交易价格低于与其增长率的股票。
PEG 乘数越低，表明公司的成长性越好。
PEG 的含义是盈利增长的比例能否维持目前的估值(市盈率)，如果大于l ，表示盈利增长比例小于预期的市盈率，维持目前的估值是有压力的；如果小于1，则表示盈利增长比例大于预期的市盈率，维持目前的估值没有压力，并且还有上涨空间。
2.2 PEG 估值法的适用性分析 PEG 估值法是结合未来成长性来评估公司利润，可以弥补市盈率估值法无法反映公司未来成长性的缺点。
PEG 估值法主要用于成长性行业，例如奢侈品、保健商品及技术行业等，并且适用于IT 等成长性较高企业。
PEG 估值法不适用于成熟行业，以及亏损、或盈余正在衰退的行业。
我国股市属于新兴市场，GDP 增长速度高于世界平均水平，而股市是国民经济发展水平的晴雨表，随着进一步鼓励优质企业在国内上市，我国股市上市公司的成长性特征应该得到重视，因此PEG 估值法在我国股市有较强的适用性，对于具备持续增长前景的成长性公司可采用PEG 估值法进行估值。
3.PB 估值法（市净率 Price/Book Value ）市净率指的是每股股价与每股账面价值的比率。
市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
其基本公式为PB=P/Bv其中，P 为资产的市场价值Bv 是被估公司的每股账面价值，即每股净资产PB 是可比公司的市净率3.1 利用PB 比率进行估值的方法主要有两种方法：①利用可比公司。
选择一组可比公司，计算这一组可比公司的平均PB 比率，然后对目标公司进行估值。
②利用全部截面数据进行回归分析。
根据所有公司的截面数据，利用回归分析的方法预测PB 比率，根据预测出的PB 比率对目标公司进行估值。
3.2 PB 估值法的变形3.2.1 托宾Q“托宾Q ”系数由济学家James Tobin 于1969年提出。
托宾Q =市场价值/重置成本企业的市场价值与其资产的现行重置成本之间可能存在差距，当Q 值小于1时，说明资产的价值被低估。
相反的，当Q 值大于1时，说明资产的价值被高估。
当通货膨胀导致资产价格上升或技术进步导致资产价格下降时，Q 值对资产是否低估提供更好的判断标准。
3.2.2 Estep T 值(1)ROE g PB T g g PB PB-=+++ 式中，g 为估值期间净资产增长率，ROE 为净资产收益率。
Estep T 值可以用来预测未来收益，判断被高估或低估的证券。
3.3 PB 估值法的优劣分析市净率虽然能适用于收益为负但净资产为正值的公司，但是当公司之间使用不同的会计制度时，不能使用市净率估值法对不同公司进行比较。
在固定资产很少的服务行业和高科技公司，其净资产与公司的价值关系不大，用市净率比较公司价值无实际意义。
3.4 PB 估值法的适用性分析PB 估值法适用于周期性较强的行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）；银行、保险和其他流动资产比例高的公司；ST 、PT 绩差及重组型公司。
不适用于：①账面价值的重置成本变动较快的公司；②固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业。
4.PS 估值法（市销率 Price/sales ）PS(市销率)也译作股价营收比，市值营收比，是股票的一个估值指标。
市销率是以公司市值除以上一财年的营利收入，或等价地，以公司股价除以每股营利收入。
其公式为：P N PS S *=其中，P 为当前股票价格N 为总股本S 为年销售收入4.1 利用PS 比率估值的方法①利用可比公司，即选择一组可比公司，计算这一组可比公司的平均PS 比率，然后对目标公司进行估值；②利用全部截面数据进行回归分析，即根据所有公司的截面数据，利用回归分析的方法预测PS 比率，根据预测出的PS 比率对目标公司进行估值。
4.2 PS 值法的优劣分析市销率的优点有：(1)各个行业的上市公司在确认销售收入方面的会计标准相当接近且变化不大。
这样以销售收入为基础的市销率能使我们更加容易比较处于不同市场、不同行业、不同时期的上市公司的情况。
(2)市销率不会因为利润、净资产为负数或者为微利等而使指标失去意义。
而且，上市公司的每股销售收入都是正的，所以计算平均市销率时．几乎无需剔除任何上市公司，可以将所有上市公司作为样本，保证了计算数据的客观性。
(3)销售收入对于经济形势变化相对于利润变化要小，波动性也小得多，特别是周期性强的上市公司的市销率的变化要小于其市盈率的变化．所以市销率指标比较稳定，更能体现上市公司的投资价值。
当然市销率也存在一些缺点，比如快速增长的主营业务收入并不代表公司的实际盈利能力，公司的价值还要落实到净利润上。