相对估值法
投资分析与公司估值7-相对估值法
第四章 Approaches to Valuation
相对定价法
• 相对估值法的假设前提是估值公司与完美可比公司的乘 数应当是相等的。 • 有两种方法可以帮助分析人员在估价中正确确定所选用 比率的数值
• 第一种方法是把所选用的比率同被估价公司的基本信息联系起 来。基本信息包括收益和现金流的增长率、以及风险程度等。 • 第二个确定比率数值的方法是考察可比公司的比率，根据相关 因素对可比公司的比率进行调整，从而得到被估价公司的比率 值。
第七章 Relative Valuation
公司估值 Corporate Valuation
The Multiples Approach
1
Continued
In order for the formula to work, there must always be consistency between the multiple and the value driver
Adjusting the Multiple Redefining the Multiple Adjusting the Value Driver
第七章 Relative Valuation
公司估值 Corporate Valuation
1
Using Multiples
Continued
第七章 Relative Valuation
公司估值 Corporate Valuation
1
The Multiples Approach
To be comparable The firms are similar in terms of
Business Growth prospects Operating margins Cash flow needs But not necessarily size
一文读懂相对估值方法的比较及其适用范围
一文读懂相对估值方法的比较及其适用范围二、相对估值法的优缺点（一）相对估值法的适用性应用该方法可以迅速获得被估资产的价值，尤其是当金融市场上有大量“可比”资产进行交易，且市场在平均水平上对这些资产的定价是正确的时候。
（二）对比估值法的局限性该方法过于主观，会将市场对“可比”资产定价的错误（高估或低估）引入估价之中。
而且，如果参照公司的估值是不准确的，那么，依据该估价评估目标公司的价值时，会导致目标公司的估值也存在误差。
因为倍数是基于一个可能性，就是市场可能会有过高估价或者过低估价的比较分析方法的错误。
相对价值的一个陷阱就是一家公司同它的同行比看起来价值更便宜，其实不是。
由于没有从资产负债表，历史估价，最重要的，没有从经营计划中发现潜在的问题，投资者往往陷入了倍数的陷阱。
投资者需要运用所有他们手上的工具来为公司的价值进行合理评估。
因为有陷阱和缺陷，运用相对估值方法对一家公司的股价进行更加准确的测量就必须结合运用其它如现金流量贴现法的工具。
运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对估值水平；不同行业公司的指标值并不能做直接比较，其差异可能会很大。
相对估值法反映的是，公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。
通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。
但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。
因此采用相对估值指标对公司价值进行分析时，需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况，具体公司具体分析。
与绝对估值法相比，相对估值法的优点在于比较简单，易于被普通投资者掌握，同时也揭示了市场对于公司价值的评价。
但是，在市场出现较大波动时，市盈率、市净率的变动幅度也比较大，有可能对公司的价值评估产生误导。
相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。
但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。
相对估值法与绝对估值法的比较
相对估值法与绝对估值法的比较相对估值法与绝对估值法的比较——对公司内在价值的应用1引言公司估值方法是上市公司基本面分析的必要过程，通过比较用估值方法计算出的公司理论股价与市场实际股价之间的差异，可以指导投资者进行具体的投资行为。
估值方法主要有反映市场供求决定股价的相对估值法和反映内在价值决定股价的绝对估值法，这两种方法有不同的计算公式、适用对象和优缺点。
2 相对估值法2.1相对估值法简介相对估值法又称可比公司法，是指对公司估值时将目标公司与可比公司对比，用可比公司的价值衡量目标公司的价值。
相对估值法最为常用的方法是市盈率法和市净率法，此外还有净利润成长率法、价格营收比例法、企业价值法等。
2.2市盈率法2.2.1 市盈率计算公式2.2.2市盈率法具体估值过程首先，根据注册会计师审校后的盈利预测计算出发行人的每股收益(E)；然后，根据二级市场的平均市盈率、同类行业公司股票的市盈率、发行人的经营状况及其成长类型等拟定发行市盈率(P/E)；最后两者相乘得到公司每股市价，调整后得到整个估值公司的价值。
2.2.3市盈率法的评析市盈率法适用于周期性弱的公司，如公共服务业等。
它的优点是，它是一个将股票价格与当前公司盈利状况联系在一起的一种直观的统计比率[1] ；通常，市盈率比较容易得到和计算，也能够反映公司的风险和成长性。
它的缺点是，当每股收益价值为负值时市盈率没有意义；经济周期会引起公司收益的波动从而引起市盈率的变动，因此市盈率不大适合周期性强的企业。
2.3市净率法2.3.1 市净率公式2.3.2市净率法具体估值过程与市盈率法的估值过程类似，此处不再展开。
2.3.3市净率法的评析与市盈率法不同，市净率法比较适合周期性强的企业，如银行业、保险业等。
市净率法的优点是，每股净资产相对稳定和直观；每股价值收益为负值的公司，或者非持续经营的公司，此方法仍然适用。
市净率法的缺点是，资产的准确计算比较困难，尤其是品牌价值、人力资源价值等无形价值的确定；会计制度大多数规定，资产的账面价值等于最初的购买价格减去折旧，考虑到现实社会的通货膨胀和技术进步，用市净率法估值时账面价值与市场价值可能存在很大的背离。
估值理论：相对估值法
估值理论：相对估值法还记得下面这张图吧，我们前面已经说完了贴现现金流法，今天来聊聊相对估值法，也就是可比公司法。
其实相对估值法不仅限于市盈率、市现率这些股票价格倍数法，我还见到过企业价值倍数法，即EV/EBITIDA（企业价值/息税折旧前利润）,EV/EBIT（企业价值/息税前利润）,甚至PEG。
我所在的公司不是专业做资本运作的，但是由于企业的背景，也有机会参与几个资本大佬的项目，我接触到的项目中用得最多的还是市盈率。
下面以市盈率为例来简单介绍一下相对估值法（这是我有限经验的总结，如果读者中有基金的人士，欢迎来稿跟读者分享你的经验）。
市盈率是每股市价与每股盈利的比率，用公式表示为：市盈率=股价/每股收益根据这个公式，公司的估值就可以写成:公司价值=净利润x市盈率从公式来看，我们只需要知道公司的净利润和市盈率，就能计算出公司的估值了。
关于净利润，通常有三种选择：1.预测的年净利润2.最近12个月的净利润3.最近一个完整财务年度的净利润。
因为我们做并购，看的是未来，在做估值时，用的比较多的是预测的年净利润，比如预测了2019年的净利润为3000万元，用3000万元的净利润乘以市盈率，就得到了估值结果。
确定了净利润，剩下的就是确定市盈率了。
第一步是选择可比公司，查找那些与目标公司所在行业相同的上市公司，同时考虑上市公司的主营业务、规模大小、所在地区、市场环境等因素，尽量选择与目标公司类似的上市公司作为参照。
第二步将可比公司的市盈率进行梳理计算，选取用于估值计算的数值。
下面这张图，是我从东方财富网上做的截图，来做个举例说明。
假设我们选择的可比公司是航空公司，在股票网站上选择东方航空的数据，网站上会自动列出东方航空所在行业（民航机场）的公司和相关的股票指标。
我们取这些公司2019年预测市盈率的平均值14.98，乘以前面假设的3000万的净利润，那么这个目标公司的估值就是：3000x14.98=44,940万元这种估值方法是不是比贴现现金流法简单了很多？PS：网上有很多关于市盈率的讨论，我就不再班门弄斧了。
公司价值评估的方法
公司价值评估的方法
公司价值评估的方法有：相对估值方法、绝对估值方法、收益法之现金流折现。
1、相对估值方法
相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。
在相对估值方法中，常用的指标有市盈率（P/E）、市净率（PB）、EV/EBITDA倍数等，它们的计算公式分别如下：
市盈率=每股价格/每股收益
市净率=每股价格/每股净资产
EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润
（其中：企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资）
2、绝对估值方法
股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法，通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值。
股利折现模型最一般的形式如下：
其中，V代表股票的内在价值，D1代表第一年末可获得的股利，D2代表第二年末可获得的股利，以此类推。
k代表资本回报率/贴现率。
3、收益法之现金流折现
这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。
计算公式如下：（其中，CFn：每年的预测自由现金流；r：贴现率或资本成本）
贴现率是处理预测风险的最有效的方法，因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性，其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。
寻求种子资金的初创公司的资本成
本也许在50%-100%之间，早期的创业公司的资本成本为40%-60%，晚期的创业公司的资本成本为30%-50%。
对比起来，更加成熟的经营记录的公司，资本成本为10%-25%之间。
相对估值法理论概述
41310.633 0.74
33727.668
0.4
91533.148 0.85
70532.586
1.1
854258.372 -
39.487937 （按年）
估值 偏离度
8.95 18.43 73.18 30.01 24.22 35.28 32.12 56.34 19.48 43.17 8.95 16.85 32.12 14.74 45.28 38.96 21.06 44.75 57.92
这个公式表明，市盈率的驱动因素是企业的增 长潜力、股利支付支付率和风险（股权资本成 本）。具有这三个因素类似的企业，才会具有类 似的市盈率。
使用下期“每股收益1”，其结果称为“内在市盈 率”或预期市盈率
P/每股收益1=（股利1/每股收益1）/(股权成本-增
长率) 内在市盈率
股利支付率 股权成本 增长率
18044.705 0.46
81084.398 0.67
39683.547 0.61
43779.719 1.07
182513.313 0.37
39595.402 0.82
6161.367 0.17
14984.406 0.32
43977.176 0.61
7977.032 0.28
16230.107 0.86
ge2 )
...
b为派息率；ge 为每股收益增长率，即
get
Et Et1 Et 1
利用市盈率定价模型指导投资
若V / E0 P / E0 ，即股票的理论市盈率高于实际市盈率，说明股票价值被低
估；
若V / E0 P / E0 ，即股票的理论市盈率低于实际市盈率，说明股票价值被高
估。
相对估值法的三种方法
相对估值法的三种方法相对估值法是一种用于确定资产、公司或项目的价值的方法，它基于与类似资产、公司或项目进行比较的原理。
相对估值法常用于股票、债券、房地产等资产类别的估值，也可以用于企业估值等。
下面将详细介绍相对估值法的三种常用方法。
1.市盈率法（P/E法）：市盈率法是相对估值法中最常用的方法之一、它用公司的市盈率（市价除以每股盈利）与同行业或类似公司的市盈率进行比较，判断公司是否被低估或高估。
如果两个公司的市盈率相似，那么它们的价值也应该相似。
市盈率法的步骤如下：-收集同行或类似公司的市盈率数据。
-计算被估值公司的市盈率。
-将被估值公司的市盈率与同行或类似公司的市盈率进行比较，判断被估值公司的价值相对于其他公司是高估还是低估。
2.市净率法（P/BV法）：市净率法是另一种常用的相对估值方法，它用公司的市价与每股净资产进行比较，评估公司的价值。
该方法适用于那些净资产对于公司价值具有较大影响的行业，如银行、房地产等。
市净率法的步骤如下：-收集同行或类似公司的市净率数据。
-计算被估值公司的市净率。
-将被估值公司的市净率与同行或类似公司的市净率进行比较，判断被估值公司的价值相对于其他公司是高估还是低估。
3. 企业价值/营业收入法（EV/Sales法）：企业价值/营业收入法是一种基于企业价值与营业收入的比例进行估值的方法。
该方法适用于年营业收入对于企业价值具有较大影响的行业，如零售、消费品等。
企业价值/营业收入法的步骤如下：-收集同行或类似公司的企业价值/营业收入比例数据。
-计算被估值公司的企业价值/营业收入比例。
-将被估值公司的企业价值/营业收入比例与同行或类似公司的比例进行比较，判断被估值公司的价值相对于其他公司是高估还是低估。
需要注意的是，相对估值法只是一种辅助方法，它并不能确定资产的真实价值，而只能给出一个相对估计的价值范围。
因此，在使用相对估值法时，应该结合其他估值方法，并考虑行业、公司等因素的具体情况，综合判断资产的价值。
股票估值的相对估值法
股票估值的相对估值法对股票价格的估值可以划分为相对估值法和绝对估值法。
相对估值法，如：PE估值法、PB估值法、PEG估值法、PS估值法、EV/EBITDA 估值法。
它们各自的特点和适用情况如下1. PE法：适用于：周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。
不适用于：周期性较强企业，如一般制造业、服务业；每股收益为负的公司；房地产等项目性较强的公司；银行；难以寻找可比性很强的公司；大陆上市公司多元化经营比较普遍、产业转型频繁。
2.PEG估值法，PEG =PE/G，Growth：净利润的成长率PEG法的适用：适用IT等成长性较高企业；PEG法的不适用：成熟行业。
过度投机市场评价提供合理借口；亏损、或盈余正在衰退的行业。
3. PB法：PB法的适用：周期性较强行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）；银行、保险和其他流动资产比例高的公司；ST、PT绩差及重组型公司。
PB法的不适用：账面价值的重置成本变动较快公司；固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业。
PB法的合理修正：将少数股东权益和商誉排除；每年对土地、上市/未上市投资项目资产价值进行重估。
PB法的悖论：股价/相对资产价值相关性弱；股价/相对资产价值< 盈余（资产报酬率）/相对资产价值。
4. PS法：PS(价格营收比)=总市值/营收n=(股价*总股数）/营收PS法的适用：营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不易操控；营收最稳定，波动性小，避免（周期性行业）PE波动较大；不会出现负值，不会出现没有意义的情况，净利润为负亦可用。
PS法的悖论：公司成本控制能力无法反映（利润下降/营收不变）；PS会随着公司营收受规模扩大而下降；营收规模较大的公司PS较低。
5.EV/EBITDA法EV（Enterprise value/企业价值）：企业价值（EV）=市值+（总负债-总现金）=市值+净负债2. EBITDA （Earnings before interest, tax, depreciation and amortization）/未扣除利息、所得税、折旧与摊销前的盈余）EBITDA=营业利益+折旧费用+摊销费用营业利益=毛利-营业费用-管理费用EV/EBITEV/EBITDA法的适用：资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）；净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损的公司。
相对估值法分析及其应用
相对估值法分析及应用对于散户投资者而言，估值往往被披上神秘的面纱，我们在本文就简单聊聊这个话题。
考虑到我们的读者更多是散户投资者，散户投资者往往没有精力进行估值建模，因此本文主要介绍倍数估值法，这种方法简单、实用，不需要复杂的计算。
一、估值的两种思路估值的模型/方法虽然非常多，但是从根本上来说，只有两种思路。
第一种叫做绝对估值法，这种方法认为，投资标的的内在价值等于该标的在生命周期内能够产生的现金流量的加和。
另外一种则更为常见，比如“该公司目前正以10倍的市盈率进行交易”，这种方法叫做相对估值法。
在相对估值法中，投资标的的估值取决于市场对于类似资产的定价——在股票交易中，类似资产被称为可比公司。
其运行原理是这样的，假如其它白酒公司的平均市盈率为20倍，而你发现了一个不存在经营风险的白酒目前正以8倍市盈率的价格在公开市场交易，那么你就应该买入它。
这两种方法都有各自的优缺点，否则的话那种只有劣势而没啥优势的方法早就被人们遗弃了。
我们在本文介绍相对估值法，以后有机会会跟大家分享绝对估值法(现金流折现估值法)。
相对估值法需要2个步骤，即：第一个步骤：确定可比公司。
对于散户投资者而言，他们可以参考炒股软件中的分类并且查阅年报来确定比较这些公司是否是可比的。
第二个步骤：确定估值使用的参数，最常见的参数有每股收益、每股净资产、以及每股销售额，其对应的估值分别叫做P/E、P/B、P/S。
二、市盈率估值其中最常见的估值倍数市盈率(P/E)有四种算法，第一种算法是用当前股价除以上一年年报提供的每股收益(按，你当然也可以用市值/净利润，这两个算法是完全一样的)。
这种方法计算出来的市盈率叫做静态市盈率。
第二种算法的分子部分仍然是上市公司当前股价，分母部分的计算则用当期的利润加上去年相对应的利润加和构成。
举个例子会表述的更清楚，比如目前上市公司刚刚出了中报数据，那么其净利润数据是由今年半年报的利润数据和去年3季度和4季度的净利润数据相加得到。
上市公司估值的常用4种方法
上市公司估值的常用4种方法
1.相对估值方法：
相对估值方法是通过比较目标公司与同行业其他公司的估值指标，来
确定目标公司的估值水平。
常用的相对估值指标包括市盈率（Price to Earnings Ratio, P/E Ratio）、市净率（Price to Book Ratio, P/B Ratio）等。
相对估值方法的优点是简单易懂，容易计算，但其缺点是没
有考虑到目标公司的特殊性和未来的增长潜力。
2.基本面分析法：
基本面分析法是通过对目标公司的财务报表和经营情况进行深入剖析，以确定其内在价值。
常用的基本面指标包括利润增长率、净资产收益率、
市场份额、行业前景等。
基本面分析法的优点是考虑了公司的特殊情况和
未来增长潜力，但其缺点是需要大量的财务数据和专业知识。
3.现金流折现法：
现金流折现法是以预测的未来现金流量为基础，将现金流量以合适的
折现率按时间的价值计算出来，再加以汇总，得出公司的估值。
现金流折
现法的优点是较为准确地考虑了公司未来的现金流入与流出情况，但其缺
点是需要对未来现金流的预测较为准确，同时折现率的确定也需要一定的
主观判断。
4.市场多重方法：
市场多重方法是将目标公司与同行业其他公司进行对比，并根据其市
场定价的多重指标（如销售收入、净利润、EBITDA等）来确定公司的估
值。
该方法的优点是能够反映市场的评估水平，但其缺点是容易受到市场异常波动的影响。
股票相对估值法
股票相对估值法
股票相对估值法是一种衡量股票相对价值的方法。
它通过比较一只股票的市盈率、市净率、市销率等指标与同行业或整个市场的平均水平来判断该股票的投资价值。
相对估值法可以帮助投资者辨别低估或高估的股票，从而做出更明智的投资决策。
相对估值法的缺点是可能被市场的整体估值水平所影响，而且需要考虑不同行业之间的差异。
因此，在使用相对估值法时，投资者需要仔细分析市场和行业的情况，以及公司的具体业绩和前景，从而得出更加准确的投资结论。
- 1 -。
相对估值法的三种方法
相对估值法的三种方法
一、相对估值法的三种方法
相对估值法把一种资产的价值衡量变成和其他可比资产的相对
价值来估算，这种方法的基本思想是，资产的价值应反映它在市场中的可获得性，即为与价值相等或更高的市场价值的资产所能获得的最高价值。
1、比例比较法
比例比较法的基本思想是，估算一种资产的价值时，通过比较两种资产指标的比例来反映价值，一般比较的指标是价格、收益率和市价等。
例如，比较一家上市公司的股票价格和其他上市公司的股票价格，以此来估算该公司的股票价值；比较不同期货合约的收益率，以此来估算期货合约的价值等。
2、收益率增量法
收益率增量法通过比较资产的收益率增量，来估算资产的价值。
用这种方法估算资产的价值时，需要先以此资产的收益率为基准，根据具体情况，如持有期限、风险等，计算出该资产的收益增量，然后以此收益率增量乘以资产本金，即可计算出资产价值。
3、指数比较法
指数比较法以某种特定的参考性指数作为基准，估算一种资产的价值，其基本思想是，把被估算资产的收益率指标用特定的参考指数指标进行衡量，从而来估算该资产的价值。
这种方法只有当被估算资
产和参考指数拥有同等的风险水平时才有效。
估值方式的类型
估值方式的类型
企业估值的方法有很多种，包括相对估值法、绝对估值法、资产基础法、收益法等，下面是这些估值方法的简要介绍：
1. 相对估值法：相对估值法是一种常用的估值方法，它通过比较被评估企业与类似企业的市场价值或财务指标来确定被评估企业的价值。
常见的相对估值指标包括市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）等。
2. 绝对估值法：绝对估值法是通过预测企业未来的现金流量，并将其折现成现值来确定企业的价值。
常见的绝对估值方法包括现金流量折现法（DCF）、红利折现模型（DDM）等。
3. 资产基础法：资产基础法是通过评估企业的资产和负债来确定企业的价值。
这种方法通常适用于重资产企业或资产负债表上资产价值较高的企业。
4. 收益法：收益法是通过预测企业未来的收益，并将其折现成现值来确定企业的价值。
这种方法通常适用于稳定收益的企业，如公用事业公司或基础设施公司。
需要注意的是，不同的估值方法适用于不同类型的企业和市场环境，选择合适的估值方法需要考虑企业的特点、行业情况、市场环境等因素。
同时，不同的估值方法也可能会得出不同的估值结果，因此需要进行综合考虑和分析。
投资估值之——相对估值法及常用估值指标
投资估值之——相对估值法及常用估值指标相对估值法是指用跟他相似的类似的东西来对投资品进行估值，我们来举例子，有人十几年前他买了一套房子套房子，当时出价他自己出价的是50万十几年过去了以后，人他要因为出国，他要卖掉套房子那他会用样的价格把套房子卖掉，他还会用原来的50万吗，他肯定不会那他那要卖多少钱，他时，他就会参考同小区同户型的价格比如说同小区同户性的价格，已经卖到了500万那他自己对套房子的定价参考价，也500万是相对相对估值法的应用，我们还有另外例子来看，大家都喜欢苹果手机当苹果手机刚出来的时候，大家都抢着买，在官网上订不到的时候，很多人通过黄牛去买同样的一部苹果手机，它会比官网的价格更高，就卖的更贵，随着苹果手机它越来越多以后，价格基本上官网的价格了，正常的价格，但是当新的一代的苹果手机出来以后他原来的老一代的苹果手机，他就价格会会会会会降低一些但是对老的那款手机来说，它都是同样的一款手机，从刚出来到量大了，以后到被有新的一代的手机出来，手机本身没有变化，但是它的估值，它是在变化的，会越来越便宜两个例子来从两个例子来看，估值法的相对估值法的两种应用，一种的和同一类型的品种去比，就相似类型的，比如说刚才的房子第二种，和自身的不同发展阶段来比，比如说苹果手机刚出来和料供货足了以后，和有新的苹果手机，新的型号，苹果手机出来不同的，阶段它的估值也是不一样的我们现在来回到指数基金的估值来，我们看一般跟对指数基金估值，有几个主要的指标，是市盈率，还有是市净率和股息率首先，我们来看一下市盈率，市盈率的概念，公司的市值处于公司的盈利根据盈利的取值不同，我们可以把盈利可以分把市盈率，可以分为动态市盈率，静态市盈率和滚动市盈率其中，静态市盈率，取公司上一年的盈利，就叫算出来的，pe静态市盈率如果盈利，是取的是公司最近四个季度的盈盈利，比如说现在是三季度，那滚动市盈率的盈利，就取得是今年的三个季度，加上一年的第四季度，也最近四个季度的盈利，动态适应率的概念的预估公司下一年的整体盈利，盈利取的是下一年预估的盈利除了三类市盈率之外，还有个叫席的市盈率，席的市盈率，其他对盈利是采取的是过去十年的平均盈利，一般是主要吸的适应率，主要是用于对整个市场的估值除了之外，对指数本身的还有适应率，对于指数基金来讲，指数来讲还有适应率，叫中位数适应率把指数的成分股排序，去中间成分股的盈利，去中间成分股的市盈率作为整个指数的市盈率，种就叫做中位数市盈率为要用中位数市盈率，避免有些指数有些权重股的占的权重太大导致市盈率会被权重股所绑架就在指数里面，有很多股票已经涨了，但是，些权重股因为它的比例比较大，他们没有涨，导致整个的pe变化不大就会如果用传统的pe 来估值的话，就会出现指数，估值就会失真就用了中，就有了中位数市盈率，下面我们来看一下市净率市净率的定义，市值除以公司的净资产，净资产指的是公司的资产解决负债也叫股东权益，净资产和公司的盈利相比起来，就更加稳定因为盈利，它是有时间段在一段时间内产生的，而金资产，它是长期的积累企业的运营运作效率，就用指标，叫净资产收益率，也叫roe也，企业的利润处于公司的净资产它是指标，主要是用来衡量企业的资产运作的效率从长期来看就一只股票的回报率，与企业的roe其实是相关的，就长期来看了，基本年化率就和roe基本上是相当的那我们再再看最后指标，叫股息率，股息率就等于分红出于市值股息，在不在不减少股票份额的基础上，可以是可以获得现金流的而且时间越长，股息就会越多，除了股息率里边还有个相关指标叫分红比例分红除以盈利，分红比例一般都是预先设置好的，很多年都变化不大股息率就等于分红除以市值，也等于分红除以盈利，再乘以盈利除以市值就等于最终的股息率，就等于分红比例乘以盈利收益率我们总结一下相对估值法，和绝对估值法是两种常用的种估值的办法，它可以通过，相对估值法可以通过相似的，同类型的品种相比，也可以根据自身的不同发展阶段去比常见的估值指标就有市盈率，市净率和股息率前面，介绍了绝对估值法和相对估值法相对估值法的一些主要指标包括市盈率，市净率，还有股息率今天，来介绍一下相对估值法的应用，再介绍相对估值法的应用之前先介绍有定理叫做奥卡姆提刀定理奥卡姆提刀定律，他是由14世纪英格兰的有逻辑学家，叫做奥卡姆威廉提出的原理，就说的如果有一件事情有简单的方法去说清楚，就不要用复杂的方法去解释我们回到公司估值来看，公司的估值涉及的因素非常的多有公司的盈利情况，国家的经济政策，还有国际的政治局势些我们都要，都会影响到公司的估值，但是如果些因素都要去考虑的话，那么估值模型就非常的复杂，涉及到的因素会非常的多那么，如果设计的因素多，会不会估值就更准确，当然他不会了因为每个因素都是孤的，它都会有偏差，就设计的因素越越多的话那么我们的估值，结果就会偏差越大，我们就要使用奥卡姆提到定理选择最影响估值的因素指数基金支付，叫约翰伯格他就采用了几个简单的指标对指数基金进行估值，他就指出指数的基金的价格，它就等于市盈率乘以盈利再加分红及p等于pe乘以e再加上分红，也价格，是由市盈率和盈利还有分红三个指标来构成，也说，市盈率，盈利和分红三个指标，是影响价格的核心因素，它针对种盈利不稳定，盈利周期型比较强的指数，他认为价格，基金的价格，是等于市净率乘以净资产也等于pb乘以b，时候就有两个核心指标，是市净率是净资产，我们在使用相对估值法的时候，有两种比较方法一种是横向比较方法，还有一种叫纵向比较方法，我们先来看横向比较方法横向比较方法，和同类型的品种来比，就叫横向比较比如说我们在同行业中，两个地位相差不多的两个企业时候，谁的估值更低，我们就投资，谁就会更有优势，比如说在消费行业中如果两家龙头公司，我们更愿意投资市盈率比较低的公司，在周期性比较强的证券行业的龙头公司里面如果谁的视镜率低，那谁的投资价值会更高一些，我们的指数里面有指数，叫300价值300价值，在沪深300指数公司里边，选择市盈率，市净率更低的100家公司长期来看，300价值的涨幅，也是优于沪深300指数的，我们还有另外一类公司，类公司，它是在a股和港股同时上市虽然是在两地上市，但是他背后的公司仍然是一家公司，在a股和h 股的话，由于投资者的投资者不同，两个市场的涨跌其实并不同步一般选择估值更低的市场进行投资，就有策略叫做ah轮动策略也就说，买入ah市场中更便宜的那，而卖出相对比较贵的那指数就叫做，有指数叫50a，h优选指数，我们再来看一下纵向比较纵向比较，和自身的历史相比较，也是常见的种估值方法例如，我们在各个平台上看到的种百分位估值方法一种纵向比较的方法他是把指数的历史估值分成低估，正常和高估三段由于指数的估值，基本上遵循种正态或者偏态分布我们把在标准差内的估值，定义成正常估值，两侧，分别是低估值和高估值。
风险投资与创业融资：相对估值法
风险投资与创业融资创业企业估值Part 2相对估值法2PE 估值法PS 估值法PB 估值法PEG 估值法……01020304选择可参照的上市公司或者有市场价值的非上市公司为可比公司，以可比公司价值与某一变量之间的比例关系为基础，计算目标公司价值相对估值法：概述编辑标题寻找可比公司编辑标题选择具体估值方法确定相关乘数编辑标题应用乘数计算目标公司价值相对估值法的基本步骤包括：相对估值法：步骤1可比的内部结构具有类似的业务或者行业背景2具有类似的规模3具有相近的预期增长率4具有近似的股权结构5具有近似的资本结构6具有类似的收入来源构成（比如来自于类似的地域、来源于类似的销售对象）可比的业务状况可比公司的选择要点添加标题在此录入上述图表的描述说明，在此录入上述图表的描述说明。
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输入文字标题避免直接使用行业值上市公司行业值是行业中比较成熟的公司的平均值，用行业值很容易就忽略了公司的关键特征避免直接使用上市公司创业公司与上市公司在规模、地位、竞争力、风险等方面不同、未来增长速度和空间不同；上市公司股票具有高度流动性，创业企业的股权流动性很差在实际操作中，用近期获得融资或者被并购的同行业公司作为可比公司是一种比较常用的方式这种方式也可能忽略公司之间的规模、行业地位、具体业务等差异，导致目标公司的价值评估产生偏差【选择可比公司的关键：要具体分析公司的实际状况，尽量选择相似的可比公司】选择可比公司时值得注意的问题我们工作室致力于专业PPT 模板的发布，课件及汇报PPT 的美化，并为您提供专业的PPT 个性定制服务。
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价值投资估值方法--相对估值法完整版
价值投资估值方法--相对估值法完整版股指期货的推出将推动中国股市由投机市场向投资市场的转变，在不久的将来，价值投资将会成为主流的投资理念，但是很多人终其一生也没有深刻的了解和掌握价值投资的方法，我写这篇文章就是希望在过去投资过程中亏损或者没有盈利的朋友能转变自己的投资方式，走到正确且成功的投资之路来。
股神巴菲特已经用自己的伟大成就告示大家，价值投资是正确的投资方式，只要做到严格的选股，低价买入，耐心的持有，你也可以成功。
在这里我就不对价值投资理论作过多的说明了，只讲解一下估值方法之一的相对估值法之所以要以低于公司价值的价格买入是因为保持一定的安全边际可以使你避免亏损，用巴菲特的话就是用4毛钱买入价值1元的股票，这里要提到的是这个买入价格并不是一个精确到小数点的数值，而是一个价格区间，根据自己希望持有的年限所决定的。
相对估值法的思想就是用债券和股票做比较来进行投资大家都知道，债券是一种风险很小，可以准确计算出到期日的本金和利息的一种理财方式，它比股票的优越性在于利息的稳定性和未来收益的确定性。
相对估值法的指导方法就是，你买入一家公司的股票，其公司每年的利润就相当于支付给你的利息，拿这个利息比较债券的最高和最低利息来进行买入和卖出。
巴菲特告诉我们是用债券利率来进行比较，我找到了替代债券利率的标的---银行利率可能大家对市盈率都不会陌生吧，市盈率的计算公式：股价/每股收益。
意思就是说以现在的价格买入一支股票需要多少年才能收回投资。
公式倒置就是票息率；每股收益/股价。
用这个票息率和银行利率进行比较来决定买入和卖出。
在这又要提出的是：银行利率是固定的，比如说你存到某家银行1万元，按现在每年2.25%利率来计算，你每年可以得到利息225元（税前）每年都是固定的。
而公司的利润是一直在变动的，增长或下降。
这就要加上利润增长或下降的比率。
还有一个问题，巴菲特惯用的是税前收益这个指标，为什么呢？原因在于税前收益才是公司的利润，净利润是缴纳所得税以后的指标，因为所得税的不同（一般公司为25%，高科技公司为15%）所以用净利润来纵向比较公司是不平等的，这就可以得出一个简单的公式：公式：买入-----（税前每股收益/股价）*（1+同比下降或增长比率)=银行最高利率卖出-----（税前每股收益/股价）*（1+同比下降或增长比率)=银行最低利率意思就是说，以现在的价格买入，每年得到的利息比银行最高利息还高就是合理价格，相反，以过高的价格买入一支股票。
相对估值法
▪ 1.市盈率
市盈率是股票价格相对于公司每股收益的比值，用 公式表示为：
PE=P／EPS。 其中，P为股票价格，EPS为公司每股收益。每股
收益也称作每股净利润。
▪ 每股收益的确定方法：
➢ 全面摊薄法：净利润/发行在外的总股本 ➢ 加权平均法：全年净利润/（发行前总股本+本次公开
发行股本数×（12-发行月份）÷12 注意：P为股票的理论价值，相应P/E也为理论值。
▪ (l)市盈率估值法的优点
➢ 第一、计算市盈率的数据容易取得且计算简单。 ➢ 第二、市盈率把价格和收益结合起来，直观地
反映了投入和产出地关系。
▪ (2)市盈率估值法的缺点
➢ 第一如果收益是负值，市盈率就失去了估值的 意义。
➢ 第二、静态市盈率只反映了公司过去的估值水 平，没有动态的体现公司的成长性。
▪ 市盈率的数学意义表示每1元税后利润对应 的股票价格；
▪ 市盈率的经济意义为购买公司1元税后利润 支付的价格，或者按市场价格购买公司股 票回收投资需要的年份。
▪ 市盈率估值模型的主要应用：
➢ 估计股票投资价值 ➢ 衡量上市公司盈利状况 ➢ 估计股票风险
▪ 补充： 1）、市盈率使用要注意同行业的比较； 2）、市盈率在同一行业不同国家有所区别； 3）、不同行业的市盈率区别有时会很大。
每股销售收入的计算是将公司主营业务收入除以 公司总股本.
使用市销率的主要原因是销售收入相比净利润而 言更加稳定，如果公司由于财务杠杆或者其他因 素导致净利润发生特别的变化，市销率指标能够 克服相应的问题。
▪ 4.企业价值倍数
▪ 企业价值倍数是企业价值(EV)与息税折旧前收益 (EBITDA)之间的比值。
▪ 一般来说市净率较低的股票，投资价值较 高，相反，则投资价值较低。
最新投资估值相对估值法
P/每股收益=（股利1/每股收益） /(股权成本-增长率)
?
[每股收益╳1（? 增长率）╳股利支付]/ 每率股收益
股权成本? 增长率
?
股利支付率╳1?（增长率） 股权成本? 增长率
? 本期收益率
? 根据当前市价和同期净收益计算的收益率，称 为本期收益率，简称收益率。
缺点
?基于公开信息
?有效市场的假设意味着交易价格应 该反映包括趋势，业务风险，发展速 度等全部可以获得的信息
?对于仅占少数股权的投资，价值的 获得可以作为公司价值可靠的标志（ 即不包括控制权溢价）
?很难找到大量的可比公司；很难或不可能 对可比公司业务上的差异进行准确的调整 。尽管有关于“有效市场”的假设，但有 时很难解释明显类似的公司具有不同的估 值水平，交易活跃程度也存在较大差异
g et
?
Et ? Et ?1 Et ? 1
利用市盈率定价模型指导投资
若V / E0 ? P / E0 ，即股票的理论市盈率高于实际市盈率，说明股票价值被低
估；
若V / E0 ? P / E0，即股票的理论市盈率低于实际市盈率，说明股票价值被高
估。
模型原理
? 根据股利折现模型，处于稳定状态企业的股权价值 为：
?
Rpn ? (1 ? g)n (1? gn ) (rn ? gn )(1 ? r)n
由此式，可以看出，市盈率由以下因素决定 （1）高速增长阶段和稳定增长阶段的红利支付率
为估值的P/E倍数（有时可根据目标公司与可比公司之间 的差别对该市盈率进行调整）； ? 使用下述公式：
股权价值＝净利润×市盈率倍数 或
pb相对估值法
pb相对估值法
相对估值法(PB)是一种常见的投资估值方法，它将一个公司的市净率（PB）与同行业或相关领域的其他公司的市净率进行比较。
这种方法有助于投资者了解一个公司相对于其同行的价值，以及是否被低估或高估。
以下是相对估值法(PB)的要点：
计算市净率（PB）：市净率是指一个公司的市值与其账面价值（或净资产）之间的比率。
市净率的计算公式为：PB = 市值/净资产。
其中，市值可以通过股票价格和股本数量计算得出，净资产则是指公司资产负债表中的股东权益。
选择比较对象：选择同行业或相关领域的其他公司作为比较对象，这有助于消除不同行业之间的差异，更准确地比较公司的相对价值。
比较市净率（PB）：将目标公司的市净率与比较对象的市净率进行比较。
如果目标公司的市净率低于比较对象的平均值，则可能被认为是被低估的；如果目标公司的市净率高于比较对象的平均值，则可能被认为是被高估的。
考虑其他因素：在使用相对估值法时，投资者还需要考虑其他因素，如公司的成长性、盈利能力、资产负债情况等，以更全面地评估公司的价值。
相对估值法(PB)的优点在于它是一种相对简单的估值方法，能够快速地比较不同公司之间的价值。
然而，它也存在一些局限性，如市净率可能受到会计政策、资产重估等因素的影响，而且不同行业的市净率也存在差异，因此需要结合其他估值方法进行综合评估。
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相对估值法根据某一变量考察可比公司的价 值，以确定被评估公司的价值。相对估值法 认为企业无所谓内在价值，而只有相对价值 才有现实意义，其内在假设是同行业的公司 之间有较大可比性，相关指标符合正态分布。
相对估值法
相对估值方法分析： 相对估值分析的主要内容是选取有代表性 的估值指标如市盈率（PE）、市净率 （PB）、市销率（PS）、企业价值倍数 （EV/EBITDA）等进行同行业的国内国外 相对比较，也可将估值指标与全市场的平 均水平进行比较，通过估值水平的相对比 较来判断公司股票是否具有相对投资价值。
(3)市净率估值法的适用性
市净率估值法适用于拥有大量资产且净资产为正的公司。
3.市销率 市销率（PS）是公司股票市价与每股销售收入的 比值（或总市值与主营业务收入之比）： PS=P/S 与同行业公司相比，市销率越小表明公司估值更 有优势。 每股销售收入的计算是将公司主营业务收入除以 公司总股本. 使用市销率的主要原因是销售收入相比净利润而 言更加稳定，如果公司由于财务杠杆或者其他因 素导致净利润发生特别的变化，市销率指标能够 克服相应的问题。
市盈率的数学意义表示每1元税后利润对应 的股票价格； 市盈率的经济意义为购买公司1元税后利润 支付的价格，或者按市场价格购买公司股 票回收投资需要的年份。
市盈率估值模型的主要应用：
估计股票投资价值 衡量上市公司盈利状况 估计股票风险
补充： 1）、市盈率使用要注意同行业的比较； 2）、市盈率在同一行业不同国家有所区别； 3）、不同行业的市盈率区别有时会很大。
PB=
P ROE − k =1+ BVPS k−g
其中：PB为市净率；ROE为权益 等 式 两 边 同 时 乘 以 B V P S， 有 ROE − k PB × B V P S =（ 1+ ） BVPS × k−g ROE − k × BVPS P = BVPS + k−g
适合连续盈利且贝塔值接近于1的公司。
2.市净率
市净率(PB)是指股票价格与每股净资产 (book value per share,BVPS)的比例。 这一指标反映市场对上市公司净资产经 营能力的溢价判断。 PB ＞１，说明上市 公司每一元净资产可以高于一元的价格交 易，ＰＢ的溢价交易来源于上市公司的 “剩余收入”。
净资产的多少是由股份公司经营状况决定 的，股份公司的经营业绩越好，其资产增 值越快，股票净值就越高，因此股东所拥 有的权益也越多。 一般来说市净率较低的股票，投资价值较 高，相反，则投资价值较低。
(l)市净率估值法的优点
第一、净资产的数据容易获得且易理解。 第二、市净率提供了一个合理的跨企业标准，投资者可以通过比 较同行业中不同公司的市净率来发现价值被高估或低估的企业。 第三、赢利为负不能用市盈率估值法估值的公司可使用市净率估 值法。 第四、净资产账面价值比净利稳定，市净率的变化可以反映公司 价值的变化。
(l)市盈率估值法的优点
第一、计算市盈率的数据容易取得且计算简单。 第二、市盈率把价格和收益结合起来，直观地 反映了投入和产出地关系。
(2)市盈率估值法的缺点
第一如果收益是负值，市盈率就失去了估值的 意义。 第二、静态市盈率只反映了公司过去的估值水 平，没有动态的体现公司的成长性。
(3)市盈率估值法的适用性
1.市盈率 市盈率是股票价格相对于公司每股收益的比值，用 公式表示为： PE=P／EPS。 其中，P为股票价格，EPS为公司每股收益。每股 收益也称作每股净利润。 每股收益的确定方法：
全面摊薄法：净利润/发行在外的总股本 加权平均法：全年净利润/（发行前总股本+本次公开 发行股本数×（12-发行月份）÷12 注意： 注意：P为股票的理论价值，相应P/E也为理论值。
相对估值法的缺陷: 首先, 相对估值法只能说明可比公司之间的相对 价值高低, 至于这些可比公司的绝对价值, 则无法 判断。 其次，缺乏真正意义上的可比公司, 即使是在同 一个行业, 各个公司还是各有特点, 从而限制了这 种分析的相关性。 最后, 也是最重要的, 无法确定公司之间相互比较 的价值尺度或参数。
(2)市净率估值法的缺点
第一、当公司之间采用不同的会计制度时，不能使用市净率估值 法对不同公司进行比较。 第二、固定资产很少的服务行业和高科技公司，其净资产与公司 的价值关系不大，用市净率比较公司价值，并无实际意义。 第三、公司多年亏损，其净资产可能为负。相应地，市净率也会 因变为负值而失去估值的意义。
4.企业价值倍数 企业价值倍数是企业价值(EV)与息税折旧前收益 (EBITDA)之间的比值。
企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去 现金及短期投资, 其中， 公司股票市值＝股价×股本 息税折旧前收益是EBIT加上折旧和摊销。
企业价值反映了股东、债权人的全部投入， EBITDA则反映了股东和债权人在交税前的所有 收益。该指标越低反应公司价值被低估的越明显。 EV/EBITDA越低表明公司股权和债权的价值被低 估，由于债权市价相对平稳，主要体现的还是股 权价值的被低估。