2018年移动互联网B端服务市场Square分析报告

2018年移动互联网B端服务市场Square分析报告
2018年11月
目录
一、Square：互联网B端业务佼佼者，三年10倍股价奇迹 (6)
（一）在巨头的垄断中找到生机：凭借线下B端支付切入市场，成功转型B 端商户解决方案提供商 (6)
1、凭借支付业务切入市场，大力发展SaaS服务及其他增值服务 (6)
2、Square采用“同股不同权”结构，创始人是公司第一大股东 (8)
（二）以低价的B端支付硬件产品迅速拓展商户，完成商户的线上数据化与服务平台化 (9)
1、mPOS业务：软硬件产品结合，提供全方位服务商户业务 (9)
2、增值服务：商家借贷+外卖+个人支付业务，提升客户粘性 (11)
（1）商家借贷业务 (11)
（2）外卖业务 (12)
（3）个人对个人支付业务 (12)
3、商业模式：连接中小微商户和信用卡网络，获得大规模用户基础；深耕SaaS服务
及其他增值服务，完善TO B业务布局 (13)
（三）GPV与营收双轮增长，数据化解决方案提升估值。

(15)
1、营业收入持续稳定增长，订阅及服务收入贡献增长迅速 (15)
2、交易服务业务贡献主要毛利，订阅及服务业务逐渐发力 (17)
3、销售、行政及一般费用率维持稳定低于竞争对手，净利率低于行业平均水平 (19)
二、美国支付产业变局与技术创新为Square崛起带来绝佳时机 (19)
（一）信用卡网络高度发达，近场支付（NFC）成为推动移动支付发展的最大动力 (20)
1、美国传统金融机构发展良好，在用户体验和感知上占据优势，信用卡网络尤为发
达，大多数消费者偏好用信用卡进行网购 (20)
2、移动支付增长有限，近场支付（NFC）成为推动移动支付发展的最大动力 (20)
（二）小微商户支付及SaaS服务存在旺盛需求 (22)
（三）传统pos机的线上终结者，踏浪移动互联网风潮，压过互联网巨头Paypal (23)
三、基本运营与财务状况 (27)
（一）盈利能力不断改善，但受到Saas业务前期投入拖累 (27)
（二）资本结构健康，流动性较好，偿债能力处于行业较高水平 (28)
1、流动资产在总资产中占比8成左右 (28)
2、应收款项占营收之比呈上升趋势，存货增长较快 (29)
3、公司资产负债率和权益乘数呈上升趋势，处于行业平均水平 (29)
（三）营运能力分析：资产周转率领先，营运能力较好 (30)
（四）现金流分析：经营活动现金流量净额持续上升，现金销售比和全部资产现金回收率不断改善 (31)
四、中国以支付为入口的B端布局陷入巨头争夺阶段，Copy Square 路径的美团有望在强敌环伺中杀出血路 (32)
（一）中国第三方支付应用场景不断增多，聚合支付顺势兴起 (33)
1、中国第三方支付的扩张程度远超美国，聚合支付顺势兴起 (33)
2、中国第三方支付市场行业规模持续增长，线下扫码支付行业进入加速发展期，应
用场景不断增多 (34)
（二）中国移动支付领域C端双寡头争相开始布局B端 (35)
（三）美团Copy Square路径，围绕中小餐饮商户切入收单、ERP等餐饮SaaS，有望在双巨头中杀出血路 (36)
腾讯与美团组织架构的转变，阿里巴巴的新制造再到百度的AI to B, 巨头的转身与新兴2B独角兽的入局表明中国互联网正式进入了下半场。

互联网浪潮正从过去的消费互联网向产业互联网转移，巨头们纷纷将重心从C端转向B端，将从互联网上半场对于消费者的争夺转向下半场对于企业的争夺。

越来越多的企业接入互联网，进行数字化和智能化改造，从制造、金融、医疗、汽车、物流、通信到交通、城市管理、政府服务最终打造一个万物互联的新世界。

本报告旨在挖掘美国近年来崛起的各个行业中互联网2B服务的佼佼者，为分析中国互联网企业进入下半场提供一些基本思路。

B端的赋能是一个漫长而艰难的过程，与欧美国家不同，中国的企业，尤其是在制造、物流、消费等领域数字化程度低，处于产业价值链底端，缺乏技术升级的需求，与中国B2B企业的贫瘠对应的则是欧美一批专门服务B端市场的互联网公司的蓬勃发展。

Square：互联网B端业务佼佼者，三年10倍股价奇迹。

Square以解决线下中小商户支付为痛点切入移动互联网支付市场，凭借对商户的支付数字化，形成了一套覆盖商户收款、商品管理、位置、订餐、贷款在内的一系列线上解决方案。

又借助美国支付产业升级，技术更新换代的绝佳时机，成功卡位近场支付，冲破PayPal和Stripe互联网支付两大寡头的市场垄断。

抓住移动互联网时代线下小B商户痛点，以支付获客，成功转型B端商户解决方案提供商。

Square作为新进入者，定位中小微商户，Square让任何拥有移动设备的卖家都能接受基于信用卡的支付，类似
于十几年前PayPal开发了网上支付市场。

凭借移动支付构建的用户基础，Square大力发展TO B服务增加客户粘性。

目前，移动支付正演变为商业基础设施，覆盖更多场景，包括教育、政府和医疗等行业，将会不断产生新的服务，而这些服务带来的高粘性客户则是公司的核心价值。

把握产业升级、新老技术更替时机，迅速卡位近场支付，Square 具备简单、快速、高效基因，产品创新及时，把握时机迅速占领市场份额。

2015年，美国信用卡行业逐渐向EMV（国际三大银行卡组织--Europay、MasterCard和Visa）支付标准转变，当时绝大多数都是小型企业还没有升级到新的芯片标准，此外，商家升级支付系统时倾向于会添加NFC技术，Square及时更新产品，新一代的产品支持EMC支付和NFC支付，使其产品保持旺盛需求。

Square的业务迅速发展成规模，2015年Square的年化信用卡交易额达到350亿美元，成为美国第15大收单机构，打破了正常的发展路径。

中国移动支付市场发达，场景丰富，C端市场成熟，但大量中小B端商户高度分散且缺乏一致的基础设施，B端服务需求紧迫。

而支付入口基本掌握在巨头手中。

本地生活服务的两大巨头美团与阿里巴巴纷纷发力布局。

围绕支付、ERP与供应链对B端商户展开争夺。

从战略来看，美团借鉴Square的布局，以线下收单和ERP切入，进而布局餐饮SaaS，在餐饮行业独占优势，而阿里以支付宝为核心，全面出击零售、生鲜等个行业，在全面战场取得正面优势。

随着腾讯借助财付通的进一步入局，以移动支付为入口的B端服务料将会进入全面的
争夺阶段。

一、Square：互联网B端业务佼佼者，三年10倍股价奇迹
再造B端服务的Salesforce，股价三年十倍增长的奇迹。

Square针对中小商家的支付需求，以低廉简易的支付硬件设备，迅速占领了中小商户。

支付是商业活动的最后闭环，只有掌握了支付流，才能说真正的掌握信息流、资金流和物流，才能对其所拥有的数据进行挖掘和应用，才能衍生出相关的增值服务。

凭借支付土壤，Square大力发展TO B的SaaS服务及其他增值服务来增加客户粘性，Square为商家提供管理订单、库存、结算、收据、发工资等一系列解决方案以及为特定需求的卖家提供定制化服务，通过Caviar提供订餐服务，帮助餐馆收餐和送货，通过Cash APP实现个人收付款以及买卖比特币的功能。

此外，Square Capital解决了许多小额借款人的融资难题，主动向有资格的卖家提供现金预付款。

2017年以来，Square股价强势上涨，2017年初股价约为14美元/股，截止2018年8月16日，公司股价为72.24美元，市值296亿美元。

2018年10月创下101.15美元历史高价，创造股价三年十倍增长的奇迹。

（一）在巨头的垄断中找到生机：凭借线下B端支付切入市场，成功转型B端商户解决方案提供商
1、凭借支付业务切入市场，大力发展SaaS服务及其他增值服务
Square成立于2009年，其创始人是JackDorsey，先后推出低廉。