投资管理24522213
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假设所得税率为30%，试计算两个方案的现金流量。
解：1、先计算两个方案每年的折旧额：
甲方案每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元） 乙方案每年折旧额=（120-20）/ 5 = 20（万元）
2、计算两个方案每年的NCF：
甲方案每年相等的NCF =营业收入 – 付现成本 – 所得税 =60 – 20 – （60-20-100 / 5）x 30% =60 – 20 – 6 =34 （万元）
16000 9200 4000 2800 1120 1680 5680
乙方案初始投资：-24000元，垫支：-6000元，即：第0年NCF为-30000元； 第5年NCF为5680+4000（残值）+6000（垫支回收）=15680元
[小结]
现金流量的概念：
现金流量 的组成：
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
或=(3)+(6)
注：1.经营现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 或=净利+折旧
2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行
投资项目现金流量的计算（表格形式）
投资项目现金流量计算表
项目
年份 0 1 2 3 ‥‥ n
固定资产投资 垫支的流动资金 经营现金流量 固定资产等残值回收 流动资金回收
现金流量合计
= （销售收入 – 付现成本 – 折旧）* 税率 ⑤税后净利 = 销售收入 – 付现成本 – 折旧 – 所得税
2、投资项目年现金流量合计数的计算 （包括各年初始、经营、终结现金流量）
经营现金流量的计算(表格形式)
经营现金流量计算表
年份 0 1 2 3 ‥‥ n
项目 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧 (3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5) 税后净利(6)=(4)-(5) 经营现金流量(7)=(1)-(2)-(5)
2、会计收益率法的应用
【难点】 1、投资回收期法的局限性
2、会计收益率法的变通情况
小源自文库讨论：
▪ 静态投资评价方法和动态投资评价方法，你 喜欢哪一种？
——两种投资评价方法的优缺点和适用性认识
小组讨论：
▪ 投资回收期法仅仅只 能用于固定资产投资 吗？
▪ 请本班在创业园开店 的同学 ，你是如何预 测你的经营成败的？ 有没有考虑过使用投 资回收期法？
A. 固定资产投资 B. 开办费投资 C. 经营成本 D. 无形资产投资
▪ 针对本组创业计划编制近5年的现金预算表。
▪ 实地考察：调查本校创业园中关门停业的小 店，并以此为例分析计算从筹建到停业期间 的所有现金流量。
投资管理
第二讲 静态投资评价方法
主讲：周顾宇 湖职院工商管理分院 Email: jmzgy@hzvtc.net
投资管理
第一讲 现金流量分析
主讲：周顾宇 湖职院工商管理分院 Email: jmzgy@hzvtc.net
能力目标 能够利用现金流量工具分析投
资方案的选择问题。
知识目标
理解投资决策分析中用现金流 量而不用利润指标的原因。
素质目标 培养数据应用分析能力、信息
处理能力、与人沟通的能力。
教学重点与难点：
如果你是谈判人员，你会在合同上签字 吗？为什么？
项目 投资 现金 流量
项目投资现金流量测算（P137）
初始现金流量： （投资开始）
固定资产投资 流动资产投资 其他投资
原有固定资产的变价收入
经营现金流量 （经营中）
所得税效应 NCF
固定资产等的变价残值收入
终结现金流量 （项目终了）
现金（净）流入：+
甲方案每 2年 00折 0400旧 （ 00元）
5
项目
时间（t）
第一年
第二 第三 第四 第五 年年年年
销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）×40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）（5） 或=（3）+（6）
提问： 以一个食堂为例请大家分析一下食堂从筹
建到最终关门的现金流量，包括初始现金流量、 经营现金流量、终结现金流量。
项目投资现金流量测算应注意的问题
（一）考虑投资方案的类型问题 （二）考虑折旧问题
（三）考虑利息问题 （四）考虑通货膨胀问题
案例训练：项目投资现金流量分析运用
新天地公司准备购入一设备准备扩充生产能力，现在甲 乙两个方案可供选择。
经营现金净流量 = 税后利润＋该年折旧额＋该 年摊销额＋该年利息费用
CASE 1 中培训中心第一年的经营现金流量计算如下：
折旧 = 150/4 =37.5 （万元） 所得税 = （100-50-37.5） * 30% = 3.75 （万元） 第一年经营现金净流量 = 100-50-3.75 = 46.25（万元） 或 = （100-50-37.5 -3.75） +37.5 = 46.25（万元）
能力目标
能够利用投资回收期法和会计收 益率法对固定资产投资项目的合 理性进行预测和分析评价。
知识目标
掌握静态投资评价方法中的投资 回收期法和会计收益率法的计 算及其优缺点和适用性 。
素质目标 培养数据应用分析能力、信息处 理能力、与人沟通的能力。
教学重点与难点：
【重点】 1、 1、投资回收期法的应用
12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400
12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400
12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400
12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400
12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400
注：“经营现金流量”一栏根据经营现金流量计算表填列
提问：如下图所示，如果该固定资产投资项目 的初始投资是分次投入的，则其各年的现金流 量如何表示？
建设起点
投产日
终结点
012
s s+1
n
建设期s
生产经营期p
建设期现金净流量＝－原始投资额
或：NCF＝－It
(t=0，1，2，…s，s≥0)
提问：如果该项目的资金有一部分是银行借款， 则对其经营现金净流量的计算有何影响？ 从全部投资的角度看，支付给债权人的利息和支付 给所有者的利润性质是相同的，都不作为现金流出量，因 此，应计入经营现金净流量。 提问：如果该项目的资金有一部分是需要摊销 的，则对其经营现金净流量的计算有何影响？ 摊销费用也属于非付现成本，应计入营业现金净流量
年年
年
年
年
年
-100 34 34 34 34 34
-100 34 34 34 34 34
-120 -20
41 37.5 34 30.5 27 20 20
-140 41 37.5 34 30.5 67
见P142例题4、5
案例训练：
▪ 众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、 乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用 寿命5年，采用直线折旧，5年后设备无残值。5年中 每年销售收入为12000元，每年的付现成本为4000元。 乙方案需要投资24000元，采用直线法计提折旧，使 用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每 年的销售收入为16000元，付现成本第1年为6000元， 以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需 垫支营运资金6000元，所得税率为40％。资金成本 为10％。
（一般都是负数） （正数、负数都有） （一般都是正数）
现金流量 的计算：
1、折旧 2、所得税 3、营业现金净流量
四大因素对现金流量计算的影响：类型、折旧、利息、通胀
[练习]
【例1】一般而言，长期投资与短期投资相比 （ AC ）。多 A.风险大 B.风险小 C.收益大 D.收益小
【例2】固定资产投资的特点是：( ACE )。多 A. 单项投资数额大 B．变现能力强 C．决策成败后果深远 D．波动大 E．投资回收期长
【重点】 1、 1、现金流量构成
2、现金流量的计算
【难点】 1、营业现金净流量的计算
2、投资决策用现金流量而不用利润指标的原因
案例讨论： 迪斯尼公司在曼谷建主题公园
——对投资的初步认识 迪斯尼公司打算花500万美元再曼谷购置 一块土地新建一个主题公园，预计五年建成， 建成后，每年预计收入为100万美元。 请回答：从投资的角度来看500万美元是 迪斯尼公司的什么？100万美元又是什么？
第一 第二 第三 第四 第五
年
年
年
年
年
乙方案营业现金净流量：
销售收入（1）
80
80
80
80
80
付现成本（2）
30
35
40
45
50
折旧（3）
20
20
20
20
20
税前利润（4）=（1）-（2） -（3）
30
25
20
15
10
所得税（5）=（4）×30%
9
7.5
6
4.5
3
税后净利（6）=（4）-（5） 21 17.5 14 10.5 7
项目投资评价方法
投资回收期法
1、非贴现法
会计收益率法
净现值法
2、贴现法
内部收益率法（难点） 获利指数法
动态投资回收期法
非贴现 指标
是否考虑资金 时间价值
贴现 指标
PP
ARR
NPV IRR PI pt’
各种现金流量指标的把握要点： 1、含义 2、计算方法 3、判定原则 4、优缺点
甲方案初始投资：-20000元，即：第0年NCF应为-20000元。
乙方案2 每 4 0 年 4000 折 0400 （ 旧 00 元） 5
项目
时间（t） 第一年
第二 第三 第四
年
年
年
第五 年
销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）×40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）-（
假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策 呢？你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决 策方法呢？
案例讨论： 中方和外方合作投资案例
——使用现金流量指标和利润指标的差异
某中外合资企业为一投资项目谈判，外方 说前5年他们拿收益的75%，我方拿25%；后5 年我方拿收益的75%，他们拿25%，且10年项 目到期后，设备残值全部归中方所有。
甲方案：需投资100万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折 旧，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入为60万元，每年 的付现成本为20万元。
乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金20万 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残 值收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付现成本第 一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。
5） 或=（3）+（6）
16000 6000 4000 6000 2400 3600 7600
16000 6800 4000 5200 2080 3120 7120
16000 7600 4000 4400 1760 2640 6640
16000 8400 4000 3600 1440 2160 6160
[练习]
【例3】某投资方案的年营业收入为100000元，年 总成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为
33％，该方案的每年营业现金流量为（ A ）元。
单 A.36800 B. 26800 C. 16800 D. 43200
【例4】在长期投资决策中，一般属于经营期现金流
出项目的是（ C ）。单
垫支流动资金的收回 停止使用土地的变价收入
现金（净）流出：－
现金流量的计算方法
1、经营现金流量的计算（用NCF表示）
①NCF= 销售收入 - 付现成本 - 所得税 = 销售收入 -（每年销售成本 - 折旧）- 所得税
②NCF = 税后净利 + 折旧 ③ NCF =(销售收入 - 付现成本 )*(1-税率) + 折旧*税率 ④所得税 = （销售收入 – 销售成本）* 税率
案例讨论：
▪培训中心的主任的困惑
——初步接触现金流量
学校培训中心正在考虑建立两个大型多功能多 媒体教室，预计要150万元。该项目使用年限为4年， 到期后没有残值，直线法折旧。该项目安装完毕后， 第一年的现金收入预计为100万元，第二年增长20%， 最后两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。 在这几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修 费、水电费、人工费等）为50万元，以后每年按20% 增长。
NCF（7）=（1）-（2）-（5） 41 37.5 34 30.5 27
或=（6）+（3）
甲方案各年现金流量 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案各年现金流量 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产期末残值 流动资金垫支回收 现金流量合计
第O 第一 第二 第三 第四 第五
解：1、先计算两个方案每年的折旧额：
甲方案每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元） 乙方案每年折旧额=（120-20）/ 5 = 20（万元）
2、计算两个方案每年的NCF：
甲方案每年相等的NCF =营业收入 – 付现成本 – 所得税 =60 – 20 – （60-20-100 / 5）x 30% =60 – 20 – 6 =34 （万元）
16000 9200 4000 2800 1120 1680 5680
乙方案初始投资：-24000元，垫支：-6000元，即：第0年NCF为-30000元； 第5年NCF为5680+4000（残值）+6000（垫支回收）=15680元
[小结]
现金流量的概念：
现金流量 的组成：
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
或=(3)+(6)
注：1.经营现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 或=净利+折旧
2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行
投资项目现金流量的计算（表格形式）
投资项目现金流量计算表
项目
年份 0 1 2 3 ‥‥ n
固定资产投资 垫支的流动资金 经营现金流量 固定资产等残值回收 流动资金回收
现金流量合计
= （销售收入 – 付现成本 – 折旧）* 税率 ⑤税后净利 = 销售收入 – 付现成本 – 折旧 – 所得税
2、投资项目年现金流量合计数的计算 （包括各年初始、经营、终结现金流量）
经营现金流量的计算(表格形式)
经营现金流量计算表
年份 0 1 2 3 ‥‥ n
项目 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧 (3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5) 税后净利(6)=(4)-(5) 经营现金流量(7)=(1)-(2)-(5)
2、会计收益率法的应用
【难点】 1、投资回收期法的局限性
2、会计收益率法的变通情况
小源自文库讨论：
▪ 静态投资评价方法和动态投资评价方法，你 喜欢哪一种？
——两种投资评价方法的优缺点和适用性认识
小组讨论：
▪ 投资回收期法仅仅只 能用于固定资产投资 吗？
▪ 请本班在创业园开店 的同学 ，你是如何预 测你的经营成败的？ 有没有考虑过使用投 资回收期法？
A. 固定资产投资 B. 开办费投资 C. 经营成本 D. 无形资产投资
▪ 针对本组创业计划编制近5年的现金预算表。
▪ 实地考察：调查本校创业园中关门停业的小 店，并以此为例分析计算从筹建到停业期间 的所有现金流量。
投资管理
第二讲 静态投资评价方法
主讲：周顾宇 湖职院工商管理分院 Email: jmzgy@hzvtc.net
投资管理
第一讲 现金流量分析
主讲：周顾宇 湖职院工商管理分院 Email: jmzgy@hzvtc.net
能力目标 能够利用现金流量工具分析投
资方案的选择问题。
知识目标
理解投资决策分析中用现金流 量而不用利润指标的原因。
素质目标 培养数据应用分析能力、信息
处理能力、与人沟通的能力。
教学重点与难点：
如果你是谈判人员，你会在合同上签字 吗？为什么？
项目 投资 现金 流量
项目投资现金流量测算（P137）
初始现金流量： （投资开始）
固定资产投资 流动资产投资 其他投资
原有固定资产的变价收入
经营现金流量 （经营中）
所得税效应 NCF
固定资产等的变价残值收入
终结现金流量 （项目终了）
现金（净）流入：+
甲方案每 2年 00折 0400旧 （ 00元）
5
项目
时间（t）
第一年
第二 第三 第四 第五 年年年年
销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）×40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）（5） 或=（3）+（6）
提问： 以一个食堂为例请大家分析一下食堂从筹
建到最终关门的现金流量，包括初始现金流量、 经营现金流量、终结现金流量。
项目投资现金流量测算应注意的问题
（一）考虑投资方案的类型问题 （二）考虑折旧问题
（三）考虑利息问题 （四）考虑通货膨胀问题
案例训练：项目投资现金流量分析运用
新天地公司准备购入一设备准备扩充生产能力，现在甲 乙两个方案可供选择。
经营现金净流量 = 税后利润＋该年折旧额＋该 年摊销额＋该年利息费用
CASE 1 中培训中心第一年的经营现金流量计算如下：
折旧 = 150/4 =37.5 （万元） 所得税 = （100-50-37.5） * 30% = 3.75 （万元） 第一年经营现金净流量 = 100-50-3.75 = 46.25（万元） 或 = （100-50-37.5 -3.75） +37.5 = 46.25（万元）
能力目标
能够利用投资回收期法和会计收 益率法对固定资产投资项目的合 理性进行预测和分析评价。
知识目标
掌握静态投资评价方法中的投资 回收期法和会计收益率法的计 算及其优缺点和适用性 。
素质目标 培养数据应用分析能力、信息处 理能力、与人沟通的能力。
教学重点与难点：
【重点】 1、 1、投资回收期法的应用
12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400
12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400
12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400
12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400
12000 4000 4000 4000 1600 2400 6400
注：“经营现金流量”一栏根据经营现金流量计算表填列
提问：如下图所示，如果该固定资产投资项目 的初始投资是分次投入的，则其各年的现金流 量如何表示？
建设起点
投产日
终结点
012
s s+1
n
建设期s
生产经营期p
建设期现金净流量＝－原始投资额
或：NCF＝－It
(t=0，1，2，…s，s≥0)
提问：如果该项目的资金有一部分是银行借款， 则对其经营现金净流量的计算有何影响？ 从全部投资的角度看，支付给债权人的利息和支付 给所有者的利润性质是相同的，都不作为现金流出量，因 此，应计入经营现金净流量。 提问：如果该项目的资金有一部分是需要摊销 的，则对其经营现金净流量的计算有何影响？ 摊销费用也属于非付现成本，应计入营业现金净流量
年年
年
年
年
年
-100 34 34 34 34 34
-100 34 34 34 34 34
-120 -20
41 37.5 34 30.5 27 20 20
-140 41 37.5 34 30.5 67
见P142例题4、5
案例训练：
▪ 众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、 乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用 寿命5年，采用直线折旧，5年后设备无残值。5年中 每年销售收入为12000元，每年的付现成本为4000元。 乙方案需要投资24000元，采用直线法计提折旧，使 用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每 年的销售收入为16000元，付现成本第1年为6000元， 以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需 垫支营运资金6000元，所得税率为40％。资金成本 为10％。
（一般都是负数） （正数、负数都有） （一般都是正数）
现金流量 的计算：
1、折旧 2、所得税 3、营业现金净流量
四大因素对现金流量计算的影响：类型、折旧、利息、通胀
[练习]
【例1】一般而言，长期投资与短期投资相比 （ AC ）。多 A.风险大 B.风险小 C.收益大 D.收益小
【例2】固定资产投资的特点是：( ACE )。多 A. 单项投资数额大 B．变现能力强 C．决策成败后果深远 D．波动大 E．投资回收期长
【重点】 1、 1、现金流量构成
2、现金流量的计算
【难点】 1、营业现金净流量的计算
2、投资决策用现金流量而不用利润指标的原因
案例讨论： 迪斯尼公司在曼谷建主题公园
——对投资的初步认识 迪斯尼公司打算花500万美元再曼谷购置 一块土地新建一个主题公园，预计五年建成， 建成后，每年预计收入为100万美元。 请回答：从投资的角度来看500万美元是 迪斯尼公司的什么？100万美元又是什么？
第一 第二 第三 第四 第五
年
年
年
年
年
乙方案营业现金净流量：
销售收入（1）
80
80
80
80
80
付现成本（2）
30
35
40
45
50
折旧（3）
20
20
20
20
20
税前利润（4）=（1）-（2） -（3）
30
25
20
15
10
所得税（5）=（4）×30%
9
7.5
6
4.5
3
税后净利（6）=（4）-（5） 21 17.5 14 10.5 7
项目投资评价方法
投资回收期法
1、非贴现法
会计收益率法
净现值法
2、贴现法
内部收益率法（难点） 获利指数法
动态投资回收期法
非贴现 指标
是否考虑资金 时间价值
贴现 指标
PP
ARR
NPV IRR PI pt’
各种现金流量指标的把握要点： 1、含义 2、计算方法 3、判定原则 4、优缺点
甲方案初始投资：-20000元，即：第0年NCF应为-20000元。
乙方案2 每 4 0 年 4000 折 0400 （ 旧 00 元） 5
项目
时间（t） 第一年
第二 第三 第四
年
年
年
第五 年
销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）×40% 税后净利（6）=（4）-（5） 营业现金流量（7）=（1）-（2）-（
假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策 呢？你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决 策方法呢？
案例讨论： 中方和外方合作投资案例
——使用现金流量指标和利润指标的差异
某中外合资企业为一投资项目谈判，外方 说前5年他们拿收益的75%，我方拿25%；后5 年我方拿收益的75%，他们拿25%，且10年项 目到期后，设备残值全部归中方所有。
甲方案：需投资100万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折 旧，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入为60万元，每年 的付现成本为20万元。
乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金20万 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残 值收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付现成本第 一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。
5） 或=（3）+（6）
16000 6000 4000 6000 2400 3600 7600
16000 6800 4000 5200 2080 3120 7120
16000 7600 4000 4400 1760 2640 6640
16000 8400 4000 3600 1440 2160 6160
[练习]
【例3】某投资方案的年营业收入为100000元，年 总成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为
33％，该方案的每年营业现金流量为（ A ）元。
单 A.36800 B. 26800 C. 16800 D. 43200
【例4】在长期投资决策中，一般属于经营期现金流
出项目的是（ C ）。单
垫支流动资金的收回 停止使用土地的变价收入
现金（净）流出：－
现金流量的计算方法
1、经营现金流量的计算（用NCF表示）
①NCF= 销售收入 - 付现成本 - 所得税 = 销售收入 -（每年销售成本 - 折旧）- 所得税
②NCF = 税后净利 + 折旧 ③ NCF =(销售收入 - 付现成本 )*(1-税率) + 折旧*税率 ④所得税 = （销售收入 – 销售成本）* 税率
案例讨论：
▪培训中心的主任的困惑
——初步接触现金流量
学校培训中心正在考虑建立两个大型多功能多 媒体教室，预计要150万元。该项目使用年限为4年， 到期后没有残值，直线法折旧。该项目安装完毕后， 第一年的现金收入预计为100万元，第二年增长20%， 最后两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。 在这几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修 费、水电费、人工费等）为50万元，以后每年按20% 增长。
NCF（7）=（1）-（2）-（5） 41 37.5 34 30.5 27
或=（6）+（3）
甲方案各年现金流量 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案各年现金流量 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产期末残值 流动资金垫支回收 现金流量合计
第O 第一 第二 第三 第四 第五