第四章 资本市场工具

准化设计的、可流通转让的股份凭证。（通常所讲的股 份公司，主要指有限责任公司和股份有限公司。同样是 股份，有限责任公司的不能流通，不是股票。） • 股票是一种有价证券
• 股票是wk.baidu.com种资本证券（区别于商品证券、货币证券；是 虚拟资本） • 股票是一种要式证券（公司法规定的要件） • 股票是一种证权证券（证明股东的权利）
中长期国债由于发行量大，品种多，交易活跃，因而逐步形 成较为稳定的国债收益率曲线。中长期国债收益率曲线对 制订利率政策,进行投资组合避险等，都有重要作用。 1、中长期债券收益率是一种十分重要的宏观经济信号。
例如，美国每年要发行大量十年期以上国债，该类国债的收 益率变动及趋势，就成为美联储制订利率政策及投资者投 资的重要参考。原因在于中长期债券会经历不同的经济周 期阶段（高峰和低谷），在不同阶段物价和利率也会有不 同变化，这会影响债券收益率。因此，本质上讲，中长期 债券的收益率反映了投资者对未来经济的预期。
按股东的权益划分为：普通股和优先股 按股东的持有主体划分为：国家股、法人股、个人股、外
资股
依据股票的上市地点和所面对的投资者分为：Ａ股、Ｂ股、 Ｈ股、Ｎ股、Ｓ股等。
按股票的面额与形态划分为：面额股票和无面额股票，记 名股票和无记名股票，实体股票和记账股票
其他称谓有：零股、后配股、绩优股、垃圾股、蓝筹股、 红筹股、网络概念股、三无概念股、大盘股、小盘股等。
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四、普通股及权益
普通股（common stock）是对公司股东的权益和责任无特别 规定的股份。是最基本、最重要的股票形式。 普通股的权益： • 经营参与权。股东可以通过选举表决参与公司经营管理。 • 收益分配权。股东可以参加公司盈利分配，其收益与公司经 营状况直接相关，普通股的盈利分配顺序后于优先股。 • 认股优先权。增发普通股票，原有普通股股东有权优先认购 新发行股票，以维持其对股份公司的持股比例。 • 剩余资产分配权。公司破产清盘时，在其清偿债务和分配给 优先股股东后，剩余资产可按普通股股东持有股份分配。
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三、公司债券
（一）公司债券的概念和特点
1、公司债券 (corporation bonds)是公司（企业）为筹措资金 向投资者发行的债务凭证。
2、公司债券的特点
• 发行方常为信用度好、经营稳定的大公司，但风险仍较高。 • 发行公司债券必须进行信用评估，以保障投资者利益。 • 一般采用公开发行，以降低融资成本。 • 债权人在法律上比普通股和优先股股东有更优先的权利。
2、是中长期基准利率的基础，构成无风险收益率。
在成熟市场上，这是长期形成的，很稳定，因此是形 成中长期基准利率的基础，对于经济分析、投资分 析等有十分重要意义。 3、可作为重要的组合投资工具。根据资产组合理论, 国债属于无风险收益证券,将其与风险资产组合,可 以调整投资者的收益风险状态。且中长期国债收益 率较高,受到投资者广泛欢迎,尤其大机构投资者。
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二、关于政府与政府机构债券
（一）政府债券 1、中央政府债券 也称公债、国债（public debts，national debts） 2、地方政府债券：美国也称市政债券（Municipal bonds）。是 地方政府发行的债券总称。 市政债券有三种： 一般责任债券：以地方政府的税收收入作还债保证，风险小。 收入债券：由发债募集资金所建设的项目产生的收入作为还债 保证，风险较大。 产业发展债券：资金用于投资建设或购买工业设施，再以优惠 条件出租给企业，吸引企业到本地投资。
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2、从经济学或产权的角度看：股票是股份公司的所有
权凭证。
• 所有权来源于古罗马法，原指一种物权。在现代经济学 中基本上等同于产权概念。
• 产权（property rights）也称财产权或财产权利。它 在制度经济学家研究领域中更多的是指企业财产的权利， 而不是个人财产的权利。经济学对产权的定义包含两个 方面：“剩余索取权”（risidual claims）和“剩余 控制权”（risidual rights of control）。
高风险海洋贸易
股份有限责任公司
资金的参与和风险的分担 两权合一过渡到两权分离
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第一个在英国批准的股份有限责任公司是1555年的“莫斯 科公司”（The Muscovy Company） 1584，“弗吉尼亚公司” —世界史上第一份招股书 最成功的是1599年成立的英国“东印度公司”（1873）
表决权受限制。优先股股东无经营参与权和选举权。
可流通，价格较稳定，取决于票面股息率和市场利率。
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2、优先股分类及权益 累积优先股。指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不 足以分配规定的股利时，可以把应得的优先股股息累积起来， 待公司盈利时优先获取。 非累积优先股。如果该年度公司所获得的盈利不足以按规定 的股票利率分配时，其所欠的部分，非累积优先股股东不能 要求公司在以后获利丰厚的年度予以补发。 可转换的优先股。即在规定的时间内，优先股的股东可以按 一定的转换比率把优先股调换成普通股。
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4、按信用方式分类3种
1）信用债券 debenture bonds，完全依托发行人信 用而发行
2）抵押担保债券：是指以抵押财产或第三方信用作 为担保而发行的债券。具体分： 抵押债券 mortgage bonds，以资产为抵押发行；
质押债券，以有价证券质押发行；
保证债券（担保债券guaranteed bonds)以第三方信 用作为担保而发行。
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第二节 中长期国债、政府机构债券 和公司债券
一、中长期债券的特点与分类
（一）中长期债券的特点
期限较长；收益固定；相对应流动性较差、投资风 险较低。 中长期债券收益大多固定，因此也称固定收益证券。 （ Fixed-income securities ） 中长期债券是金融市场重要的金融工具。
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（二）中长期债券与股票的区别 性质不同（股权、债权） 期限不同 收益不同（确定与不确定） 清算地位不同
• 权利需要被界定，相对于所有权、产权，股东权利是最 清楚、明确的权利。
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• 股票代表持有人（即股东）对股份公司的所有权，
每一股股票所代表的公司所有权相等，体现在两
种基本权益上：一是股东在利润分配和资产清偿
上拥有完全的权益。二是股东拥有对公司经营的 监督管理权，如选举董事、决定公司重大事项等。
• 股票也叫权益证券（Equity securities）
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3）抵押支撑债券 mortgage–backed bonds
是建立在抵押资产未来现金流入基础上的资产证券 化债券。
它的最初形式是住宅抵押贷款的证券化债券,以后又 发展出汽车消费信贷证券化债券、信用卡消费信 贷证券化债券、各种有现金流入的资产证券化债 券等。
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5、按利息计付方式分类
单利债券与复利债券
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二、股票的特征
1、永久性 股票是一种没有偿还期限的有价证券。 2、权责性 权利——股东大会、投票表决、参与公司经营决策，领取 股息或红利，获取投资收益。
责任——承担公司的经营风险，责任限度为股票投资额。
3、流动性 4、风险性
主要来源于股票价格的波动。
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：股份公司与股票
• 16C中叶，葡萄牙、西班牙与英国
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：我国自1996年发行十年期国债，当时招标利率 是每年支付11.83％，收益明显偏高。目前其年收
益率已降为百分之三点几。2001年6月发行了15年
期国债，投标利率为4.6955%。同年7月29日，240 亿元二十年期国债招标发行，利率确定为4.26， 低于15年期。 这都反映了市场的预期。
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3、发行公司债券对企业来说有以下好处：
发行公司债券不会分散主要股东的控制权；公司债券利息一般 比银行贷款的利息低。
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（二）公司债的种类
公司债券有短期债、长期债；定息债、浮息债；抵押债、 担保债，等等。较特殊的有赎回债券、可转换债券、带认 股权债券,垃圾债券等。 公司债中较特殊的是金融公司发行的债类，称金融债券 （financial bonds）。金融债券是银行及非银行金融机构 为筹集资金而向投资者发行的债务凭证，包括一般金融债 券、短期融资券（商业票据）以及次级债券。
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7、其它分类的债券 1）记名债券和无记名债券 2）记账式债券和凭证式债券 记账式债券：以记账形式记录债权。一般通过证券 交易所的交易系统发行,可以交易，可以记名、挂 失。如2001年7月29日首只20年期记账式国债。 凭证式债券：以收款凭证记录债权，可记名、挂失, 但不能流通。 3）应税债券与免税债券
（股份制起源于公元10世纪的天主教会？？）
中国最早的股票出现于清同治十一年（公元1872年）。在 洋务运动中李鸿章仿照西方国家的形式组成股份公司，创 办了轮船招商局并首次发行发行股票。
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我国较早出现的一些股票
深圳原野实业 1963宝安沙井人民礼堂股票
1912滇蜀腾越铁路总公司
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三、股票的种类
一次还本付息债券
附息债券 ,又称定息债券
贴现债券，pure discount bond 又称贴息债券、 零息债券 zero-coupon bond：债券无票面利率， 按低于票面价发行，到期按票面价支付。 浮动利息债券
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6、按债券选择权不同分类
1）可赎回债券：指允许发行公司选择在到期日之前购回全部或 部分分额的债券。一般在市场利率低于票面利率时动用。 2）可转换债券：公司在发行债券时规定债券持有人有权利而不 是有义务把一定份额的债券按某种价格转换成公司的股票， 这种公司债券就是可转换债券（convertible bonds)。 3）偿还基金债券：指要求发行公司每年从利润中提存一定比例 存入信托基金,定期偿还本金的一种公司债券。 4）带认股权的债券（debt with warrants）。
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（三）中长期债券的一般分类：
1、按发行主体分：国债、政府机构债券、市政债 券、公司债券等
2、按期限分： 中期债券：2～10年 treasury notes 长期债券：10年以上 3、按发行方式分： treasury bonds
另短期债券：1年内 treasury bills 公募债券 私募债券
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参与分红的优先股。是指除了按规定的股息率获得股息外， 还可以分享公司的剩余盈利。
股息率可调整的优先股。其特点是，股息率不固定，而且 定期随其他证券利率的变化而调整(但与公司盈利和亏损 无关)。 优先股可以上市流通。西方主要国家证券市场中,优先股 占一定比例。如美、英等国约占20～30％。 我国发行优先股极少。
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五、优先股及权益
优先股preferred stock是在收益分配和资产清算上比普 通股享有优先权的股份。 1、优先股有以下几个特征： 约定股息率。优先股股东的收益先于普通股股东支付， 事先确定固定的股息率，其收益与公司经营状况无关。
优先清偿剩余资产。股份公司破产清盘时，其分配优先 于普通股股东。
第四章 资本市场工具
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本 章 结 构
第一节 第二节 第三节 第四节 股票 债券 资产证券化工具 其他资本市场工具
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第一节

股票
什么是股票？ 股票有哪些特征？ 股票有哪些种类？ 普通股和优先股的权益 股票权证
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一、什么是股票
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1、从金融市场的角度看，股票是股份公司发行的、标
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（二）政府机构债券
美国称联邦机构债券。Federal institution bonds
是由政府出资的机构或在政府机构担保的情况下所发 行的债券。
此类债券一般收益较稳定,风险较低。 我国也有此类债券，如国家投资公司发行的债券,电 力债券、水利债券、石化债券,等等。
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（三）中长期国债收益率曲线的意义
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7、国际债券
指跨国发行的债券,发行人可以是政府、机关团体、企业、国 际组织等。又分两种：
1）外国债券：是发行人在外国证券市场发行的、以市场所在 国货币为面值的债券。如在美发行以美元为面值的“扬基” 债券,在日发行的以日元为面值的“武士”债券。 2）欧洲债券,又称境外债券：是在境外证券市场发行的、以第 三国货币为面值的债券。一般以美元为面值。如欧洲美元 债券是以美元计值,在美国以外的国家发行的债券。欧洲债 券的最大特点是可以游离于任何国家的金融管制（只须发 行时经举债人政府批准）,所筹集资金是一种比较自由的离 岸货币。因此受欢迎,规模大。但也易形成投机资金。