汇率风险度量培训
汇率风险及其管理讲座
汇率风险及其管理讲座汇率风险及其管理（⼀）外汇风险的概念所谓外汇风险，是指由于汇率的变动⽽导致银⾏收益的不确定性。
这种风险⼀般因为银⾏从事以下活动⽽产⽣：⼀是为客户提供外汇买卖服务或进⾏⾃营外汇买卖活动（外汇买卖不仅包括外汇现货买卖，还包括外汇远期、期货、掉期和期权等⾦融合约的买卖）；⼆是办理银⾏账户内的外币业务活动（如外币存款、贷款、债券投资、跨境投资等）。
根据外汇风险的产⽣原因，外汇风险⼤致上可以分为两类：1、外汇交易风险。
银⾏的外汇交易风险主要来⾃两⽅⾯，⼀是为客户提供外汇买卖服务⽽未能⽴即进⾏对冲的外汇敞⼝头⼨；⼆是银⾏对外币⾛势有某种预期⽽持有的外汇敞⼝头⼨。
2、外汇结构风险。
外汇结构风险是因为银⾏资产与负债以及资本之间币种的不匹配⽽产⽣的。
（⼆）外汇风险的计量以银监会颁发的《外汇风险敞⼝情况表》为例，外汇风险计量分为两个步骤：⾸先计量在单⼀货币上的敞⼝头⼨，然后把⼏种货币的敞⼝头⼨综合考虑，得到整体上的外汇风险敞⼝头⼨。
1、单⼀货币敞⼝头⼨（1）单⼀货币敞⼝头⼨的组成要素①即期净敞⼝头⼨。
即期净敞⼝头⼨是指计⼊资产负债表内的业务所形成的敞⼝头⼨，它等于表内的即期资产减去即期负债。
②远期净敞⼝头⼨。
远期净敞⼝头⼨主要指买卖远期合约⽽形成的敞⼝头⼨，其数量等于买⼊的远期合约减去卖出的远期合约。
远期合约包括远期外汇合约、外汇期货合约、以及未到交收⽇和已到交收⽇但尚未结算的现货合约，但不包括期权合约。
③期权敞⼝头⼨。
银⾏因业务需要会持有和卖出外汇期权合约。
如果银⾏有专⽤期权计价模式，应以delta等值⽅法计算的持有和卖出期权的调整后价值来计量期权敞⼝头⼨。
如果银⾏没有专⽤期权计价模式，应采⽤简化的计算⽅法计量期权敞⼝头⼨。
持有期权的敞⼝头⼨等于银⾏因持有期权⽽可能需要买⼊或卖出的每种外汇的总额，卖出期权的敞⼝头⼨等于因卖出期权⽽可能需要买⼊或卖出的每种外汇的总额。
④其他的敞⼝头⼨，如以外币计值的担保业务和类似的承诺等，如果可能被动⽤，⼜是不可撤销的，就应当记⼊外汇敞⼝头⼨。
银行国际业务部培训课件：国际贸易融资与汇率风险防范
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（四）福费廷
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福费廷指出口方银行无追索权地买入出口商持有的、经银行保付的远期汇票或本票的一种授信业务。
出口商通过向银行申请办理福费廷业务，既可提前收汇，又可规避未来收汇风险；出口商办理福费廷业务获得的外汇，既可保留现汇，又可办理结汇手续。这样可实现规避汇率风险的目的。
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（五）远期结售汇
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远期结售汇业务是确定汇率在前而实际外汇收支发生在后的结售汇业务。客户与银行协商签订远期结售汇合同，约定未来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇，如到期违约则需缴纳违约金。
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（四）多元化经营
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市场多元化：产品销售到多个国家和市场，其中一个国家的货币汇率波动带来的风险可能被另一个国家的货币汇率波动所抵消，从而降低了整个企业的汇率风险。
财务多元化：筹备多种货币资金，可以利用货币之间波动降低汇率风险。
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运用结算方式，规避汇率风险
预付货款 跟单信用证 跟单托收 赊销
（一）预付货款
采用固定汇率锁定成本
企业在对外签订商务合同时，可与对方协商，在合同中的价格条款上规定使用固定汇率，即在签订合同时约定一个汇率，如果未来汇率发生超过一定范围的波动，则价格条款按汇率波动幅度进行调节。
01
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（二）正确预测汇率走势
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企业应密切关注国际、国内种种可能对汇率产生重要影响的因素，据此形成对汇率趋势的合理判断。只有对汇率变动方向有准确的判断，才能有效防范风险，降低风险管理成本。
汇率风险计量讲义
汇率风险计量讲义汇率风险计量是指企业在国际贸易或资本流动中面临的货币汇率波动所带来的风险。
汇率风险的计量对于企业进行风险管理和决策具有重要意义。
以下是汇率风险计量的要点：1. 汇率波动的来源：汇率波动的主要来源有经济因素、政治因素和市场因素。
经济因素包括国内外的经济基本面和宏观经济政策；政治因素包括政治稳定性、政府政策和地缘政治风险；市场因素包括投资者情绪和市场流动性等。
2. 汇率风险的度量方法：常用的汇率风险度量方法包括价值-at-风险度量、模拟和压力测试。
价值-at-风险度量方法是通过计算在给定信度水平下的汇率波动对企业价值的影响来度量汇率风险。
模拟方法是通过建立汇率变动的数学模型，模拟出不同情景下的汇率变动，并计算出企业在不同情境下的盈亏情况。
压力测试是指在预先设定的特定情景下，计算企业的盈亏情况。
3. 汇率风险的敞口管理：企业可以通过多种方式管理汇率风险的敞口。
一种常见的方法是通过货币对冲来平衡不同货币的资产和负债。
这可以通过购买或卖出外汇期权或期货合约来实现。
另一种方法是通过多元化投资组合来分散汇率风险。
此外，企业还可以使用衍生品产品，如远期合约、掉期和货币掉期选项等来管理汇率风险。
4. 汇率风险的决策分析：在面临汇率风险的决策中，企业应该综合考虑风险和收益，选择适合自身的汇率风险管理策略。
企业可以使用经济价值增值法来评估不同策略的效果。
这种方法将汇率风险的影响纳入到决策过程中，从整体经济价值增值的角度进行评估。
5. 汇率风险的监控与报告：企业应该建立完善的风险管理体系，对汇率风险进行监控和报告。
这包括建立适当的风险管理指标、监测汇率波动和相关因素的变化，及时报告汇率风险的情况，并根据需要采取相应的风险管理措施。
汇率风险计量是企业风险管理的重要环节，对企业的经营决策具有重要指导意义。
通过合理的计量和管理，企业可以降低汇率风险带来的损失，提高综合竞争力。
外汇风险管理培训教材(PPT 58页)
提前与延期结汇是指在预期某种货币将要升值或贬值时， 跨国公司将以外币计价结算的日期提前或者推迟，以避 免外汇风险或得到汇价上的好处的做法。例如，如果预 计美元对本币的汇率将要上涨，出口商则会采取推迟收 汇的办法，如推迟出口合同，或通过出口商向进口商提 供信用(延长汇票期限)推迟结算日期，以便得到更多的本 币；相反，如果预计美元对本币的汇率将要下调，出口 商则会采取加速履行合同、缩短汇票期限的办法，加快 结汇。
例如，中国某公司持有银行往来账户余额100万美元，汇 率为$1＝RMB￥8.7，折成人民币为870万元。以后美元 贬值，人民币升值，汇率变为$1＝RMB￥8.3，该公司 100万美元的银行往来账户余额折成人民币后就只有830 万元了。在两个折算日期之间，该公司这100万美元的价 值，按人民币折算减少了40万元。
26.11.2020
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二、配对管理
配对管理是指将外币收入用于外币支出，使其在币种上、 数额上和时间上相互平衡的一种防止外汇风险的方法。 它可以分成自然配对和平行配对两种。 自然配对，又称为外币帐户法，它是指将某种特定内外 币收入用于该种外币的支出，而不把它兑换成本币或其 他种类的外币。 例如，某公司出口收汇是美元，把美元收汇存放在该公 司的美元帐户中，作为将来该公司进口或其他方面的美 元支付。这样就没有必要进行买卖美元两个方面的外汇 交易，在节约银行手续费和买卖差价的同时，又可抵销 因汇率变动所引起的外汇损失。
26.11.2020
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一个跨国公司可以把不同的货币收入都存放在该公司的 不同外币帐户中，以作为将来该公司进口或其他方面的 相应货币的支付。这种整体平衡的方法也称为综合平衡， 它更有现实意义，可以通过有买有卖，使用多种货币， 在一个时期内保持该公司各种收付货币的基本平衡，从 而使外汇风险减小到最低限度。
汇率风险PPT课件
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2. 动态盈亏平衡分析
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❖ 在考虑资金的时间价值和所得税等因素的条件下 ，项目的动态平衡点就是项目净现值为零的那一 点，即动态保本销售量就是使项目净现值为零的 销售量。
T CFt
1 =
P0
T t 1
CFt (1 y)t
t
T CFt
t 1
/ (1 y)t P0
t
t1 (1 y)t
P P D y= P D* y 1 y
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3. 久期分析
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久期缺口 正值 负值 零值
利率变动
上升 下降 上升 下降 上升 下降
资产价值 变动
减少 增加 减少 增加 减少 增加
❖ 如果某因素在较大范围内变动，才会影响原定方 案的经济效果，即表明该因素的敏感性弱，风险 损失后果较小。
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❖ 通常作为敏感性因素的有： ❖(1) 投资额，包括固定资产投资和追加的流动资
产投资； ❖(2) 项目寿命期； ❖(3) 产品的产销量； ❖(4) 产品价格； ❖(5) 经营成本，特别是其中的变动成本； ❖(6) 项目寿命期末的设备残值； ❖(7) 折现率。
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E(ri ) rf bik k k 1
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9.3.4 金融衍生品的敏感性度量
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F
F S
S
1 2
2F S 2
S 2
F t
t
汇率风险管理(ppt49页)
预期应收外币贬值
保守策略下的套期保值 中间策略下的套期保值 外汇管理中心的目标
交易风险管理方法
进行套期保值
其他交易风险管理方法
进行套期保值
利用期货合约套期保值（参见进取策略） 利用远期合约套期保值（同上） 利用货币市场套期保值 利用货币期权套期保值
5、You have to believe in yourself. That's the secret of success. ----Charles Chaplin人必须相信自己，这是成功的秘诀。-Thursday, June 17, 2021June 21Thursday, June 17, 20216/17/2021
是否应当套期保值？
一般情况下，我们有
E(Sif)=Fi +εi
∑εi =0
尽管E(Sif)是Fi 的无偏估计，但对于每次预测 i，εi 的值是不确定的。
什么情况下应当进行套期保值？
交易风险管理策略
进取策略下的套期保值（以期货合约为例）
什么情况下应当进行多头套期保值？
预期应付外币升值
+30
巴黎 多伦多
-30
-40
+80
-70
+70
-20
+50
+60
净交易风险 +100
-80
-60
0
9、要学生做的事，教职员躬亲共做； 要学生 学的知 识，教 职员躬 亲共学 ；要学 生守的 规则， 教职员 躬亲共 守。21.7.1021.7.10Saturday, July 10, 2021
10、阅读一切好书如同和过去最杰出 的人谈 话。20: 51:0420:51:0420:517/10/2021 8:51:04 PM
外汇与汇率制度培训课件
间接标价法下美元升值（英国市场）
=
￡1=US$1.6000 ￡1=US$1.5000
3.美元标价法
➢ 美元标价法是以一定单位的美元为标准来计算 应兑换多少其他各国货币的汇率表示法。
2006年3月5日纽约外汇市场行情表
商品 买入价 卖出价 开盘价 最高价 最低价 昨收价 欧元 1.2031 1.2035 1.2033 1.2052 1.1995 1.2034 日元 116.45 116.48 115.84 116.78 115.55 115.82 英镑 1.7539 1.7543 1.7535 1.7584 1.7501 1.7538 澳元 0.7441 0.7444 0.7483 0.7486 0.7422 0.7482 瑞郎 1.2984 1.2986 1.2993 1.3023 1.2950 1.2991 加元 1.1352 1.1357 1.1309 1.1364 1.1304 1.1310 港币 7.7576 7.7587 7.7574 7.7589 7.7559 7.7573
+运费（ 2美元*1%= 0.02美元）= 2.02美元， ❖ 两种支付方式代价相同； ❖ 若此时汇率变为1英镑=2.03美元，可采取两种支付方式： ❖ （1）兑换英镑支付：2.03美元， ❖ （2）运送黄金支付：2克黄金（2美元）+运费（0.02美元） ❖ 因此，美国进口商会选择运送黄金，所以2+0.02，即（铸币平
注： 表中价格均为现汇买卖价。 其中，欧元、英镑和澳元不是采用美元标价法。
（三）汇率的种类
固定汇率
基本汇率
浮动汇率
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交叉汇率
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即期汇率
03
买入汇率
远期汇率
汇率风险管理培训教材
若以清偿日的即期汇率兑换，则可收入1227.07万加拿大元 少收约7.7%加拿大元，造成经济损失
13
第13页，1共363页。
外汇交易风险的内容包括：
2、外汇买卖的交易风险：
银行在外汇买卖过程中会出现外汇空头头寸或多头头寸，
5. 并非所有而是只有其中一部分外币资产负债面临汇率风险。面 临汇率风险的这部分外币资产负债通常称为风险头寸、敞 口或受险部分。
4
第4页，共463页。
汇率风险敞口(foreign exchange exposure),又称受险部分,是指金
融机构在外汇买卖中，买卖未能抵消的那部分面临着汇率变动风险的 外币金额。 具体来讲，包括：
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第12页，1共263页。
例4-1
加拿大某商业银行于某年1月向美国一家公司提供一笔金额为 800万美元的贷款，年利率为10%，期限6个月，到期还本付息 总额840万美元
美元兑加拿大的即期汇率在贷出日为USD/CAD=1.5832，到 清偿日下跌为USD/CAD=1.4608%，下跌幅度约为7.7%。
￡71.875百万×＄1.60/￡1=＄115百万
以利润表示，即
150 100 15% 100
净利差： 0.5 0.09 0.5 0.15 0.08 4%
英镑的币值下降，假定＄1.45:￡1，则从英镑贷款中获得的美元本 息收入为：
￡71.875百万×＄1.450/￡1=＄104.22百万
以利润表示，即
额完全匹配。或者，银行可以将它在某种外币买卖上存在的不相匹配 同它在该种外币的资产和负债之间存在不相匹配相互抵消，从而 使它的以该币种表示的净敞口风险等于零。
汇率风险计量讲义(PPT30张)
枫林公司合并外汇净现金流量
币种 总流入量 总流出量 净流量 预期汇率 本币净流量 美元（万元） 6000 4000 2000 8.3 16600 加元（万元） 4000 1000 3000 6.4 19200 欧元（万元） 5500 10000 -4500 10 -45000 瑞士法郎（万元） 3500 1080 2420 6.6 15972
• 如果说交易风险对国际企业的影响是一次 性的话，那么，经济风险对国际企业的影 响则是长期的、深远的，它常常影响国际 企业的战略决策。
经济风险的计量：实例
• 教材P80 • 注意：
– 汇率波动对企业各项营运指标的影响 – 设想汇率波动对各项指标其他变动组合的影响 – 考虑外汇升值对该子公司现金流量的影响
币种 美元（万元） 加元（万元） 欧元（万元） 瑞郎（万元）
预期 本币 预期汇率 预期汇率 本币净流 本币净流 可能最大 净流量 汇率 净流量 波动（+） 波动（-） 量波动（+） 量波动（-） 损失 2000 8.3 16600 8.5 8.1 17000 16200 400 3000 6.4 19200 6.5 6.3 19500 18900 300 -4500 10 -45000 10.5 9.5 -47250 -42750 -2250 2420 6.6 15972 6.8 6.4 16456 15488 484
汇率波动的经济风险（P79）
对企业本币流入量的影响 本币升值 本币贬值
本国销售（相对外国竞争对手） 以本币标价的出口 以外币标价的出口 对外投资利息收入 对本币流出量的影响 企业以本币标价的进口品 以外币标价的进口品 所欠外债利息
减少 减少 减少 减少 本币升值 不变 减少 减少
外汇市场与外汇风险培训
外汇市场与外汇风险培训外汇市场与外汇风险培训一、引言外汇市场是全球金融市场中最大的市场之一，在全球范围内具有重要的经济意义和影响力。
外汇市场的交易涉及不同国家的货币兑换，涵盖了国际贸易、投资和金融活动等方面。
然而，外汇市场也伴随着一定的风险，如汇率波动、市场流动性不足等，对金融机构和投资者来说都是挑战和机遇。
因此，进行外汇市场与外汇风险培训至关重要。
二、外汇市场的概念和特点外汇市场是指全球范围内进行货币兑换交易的市场。
其主要特点包括：1.无国界性：外汇市场不受国家和地区的限制，任何国家和地区都可以进行外汇交易；2.全天候交易：外汇市场24小时交易，周末也不休市，因此具有高流动性；3.巨额交易量：外汇市场是全球最大的市场之一，每天的交易量可达到数万亿美元；4.杠杆交易：外汇交易可以借助杠杆交易来放大利润，但也伴随着风险。
三、外汇市场的参与主体外汇市场的参与主体主要包括：1.中央银行和政府机构：通过干预市场的方式来管理国家的汇率；2.商业银行：作为外汇交易的主要参与者，提供外汇买卖服务，并进行自营交易；3.大型跨国公司：进行国际贸易和投资，需要进行外汇兑换；4.投资者：包括机构投资者和个人投资者，通过投机和套利来获取利润。
四、外汇市场的风险外汇市场的风险主要体现在汇率波动和市场流动性不足。
1.汇率风险：由于外汇市场的汇率是浮动的，投资者在进行外汇交易时可能面临汇率波动的风险，造成资金损失；2.流动性风险：外汇市场的流动性可能会因为政治、经济等因素的影响而降低，交易成本增加，操作困难；3.政策风险：各国政府的货币政策变化可能会对外汇市场产生重大影响，投资者需要随时关注政策动向。
五、外汇市场与外汇风险培训的必要性由于外汇市场风险的存在，进行外汇市场与外汇风险培训对金融机构和投资者来说是非常必要的。
首先，培训可以帮助金融机构和投资者了解外汇市场的基本知识和交易规则，从而提高操作能力和风险管理能力。
其次，培训可以帮助金融机构和投资者了解外汇市场的风险，制定合理的风险管理策略，降低潜在损失。
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（3）对估计的GARCH（1，1）模型进行检验评价。对残差序 列做 Q 检验，发现5%的显著水平下，前20阶残差项序列的自相关 系数整体不显著；然后对残差再做异方差效应的LM检验，发现残 差序列已显著不存ARCH效应合上述表现认为GARCH（1，1）模 型能较好地刻画人民币汇率对数收益率的异方差现象。
VaR是指在一定的持有期和给定的置信水平下，市 场风险因子发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合 或机构造成的潜在最大损失。
VaR=E(W)-W”=Wo(u-r)
Wo为某一资产或资产组合的初始价值，r为该项资 产或资产组合在一定持有期内的投资收益率（r在持有期 内的期望值和波动性分别为u和r）
数据选取
本文选取了自2005年7月21日至 2007年12月31日直 接标价法下人民币对美元的日中间汇率，共计598个样 本观测值。
随机性检验
1.单位根检验
首先，对人民币汇率对数序列{pt}进行单位根检验， 发现ADF检验值均大于三个不同检验水平的临界值，说 明人民币汇率对数序列是一个非平稳性时间序列。其次， 在此基础上，对人民币汇率对数序列的一阶差分（即人 民币几何收益率序列Rt）继续进行单位根检验，结果发 现，ADF检验值分别小于三个不同检验水平的临界值， 由此可以断定{pt}序列是一阶一步观察{Rt}序列的直方图：在样本区 间内，人民币汇率收益率的均值为-0.000175，偏度为0 . 216188 ， 说 明 正 的 收 益 要 少 于 负 的 收 益 ； 峰 度 为 6 . 183058 ， 说 明 呈 现 尖 峰 的 特 点 。 同 时 ， 由 J a r q u e Bera统计量看，其相伴概率小于显著性水平1%，拒绝 原假设，表明人民币汇率收益率序列不服从正态分布。
参数方法
1.方差—协方差法：简单移动平均法（SWA） ——SWA-n、SWN-t 指数移动平均法（EWMA） ——EWMA-n、EWMA-t
2、GARCH族模型 ： 包括GARCH-n、GARCH-t、 GARCH-GED
方差—协方差法
运用矩估计得出
GARCH族模型
（1）确定GARCH族模型阶数。根据上面的分析可知，{R}序列为 平稳序列，所以收益方程为一般均值回归方程。经反复试算，判定滞 后阶数（p，q）为（1，1）比较合适，所以GARCH族模型均为 GARCH（1，1）类模型。
2.游程检验。取分界值为0，把人民币汇率收益率大 于0和等于0归入一种游程，这样就满足了游程检验对二 分变量的要求。结果表明，双尾伴随的显著性概率p为 65.2%，远远大于显著性水平5%，接受了随机游走的原 假设。
综合以上对人民币汇率收益率序列的单位根检验和 游程检验，可以得出一致的结论{Rt}序列为随机游走过 程，具备了使用Va R模型度量人民币汇率风险的适用性 前提。
异方差检验
ARCH效应检验。人民币汇率收益率序列在q>1时， Qlb相伴概率p值都明显小于1%的显著水平，因此不能接 受原假设，可以认为人民币汇率收益率序列存在ARCH 效应，而且存在高阶的ARCH效应。
非参数方法
1.历史模拟法根 据 历 史 模 拟 法 的 基 本 原 理 ， 实 证 度 量 步 骤 如下：
VaR
险模
度型
魏 金 明 张
量在 中人 的民
敏
应币
用汇
率
风
摘要
本文首先从Va R模型的假设前提入手，通过对人民 币汇率收益率序列的随机性、正态性和异方差性的综合 检验，验证了Va R模型在人民币汇率风险度量中的适用 性。随后，分别采用非参数法和参数法两大类共九种Va R方法对人民币汇率风险进行实证度量。最后，通过准 确性检验发现，GARCH-t模型是度量当前人民币汇率风 险的最优方法。
（1）将{Rt} 序列按升序排列；（ 2）用样本容量 （N=597）乘以相应的显性 水 平 （α），得到分位数位 置d；（3）采用内插值法求出d所对应的分位数r*α，即 显著性水平下α的最低收益率；（4）利用 如 下 公式，得 到相对Va R值。
非参数方法
2、蒙特卡罗模拟法 （1）选择几何布朗运动（GBM）作为人民
（2）采用极大似然估计法（Maximum Likelihood M e t h o d ）， 分别对正态分布、 t 分布、 G E D 分布下的GARCH族模型进行参数 估计，结果发现，对于非对称性的TGARCH、EGARCH、PGARCH 模型，在5%的显著水下，描述非对称信息的参数γ无论在何种分布函 数假定下均不显著，说明人民币汇率收益率的条件异方差不存在明显 的杠杆效应。而对于GARCH模型，无论是在正态分布、t分布，还是 GED分布下，均值方程和方差方程的参数估计值在1%的显著性水平 下均是显著的。
币汇 率 收 益 率 变 化 的 随 机 模 型 及 分 布 ， 通 过 参 数 估计 ， 得 到 人 民 币 汇 率 收 益 率 波 动 的 随 机 过 程，即
（2）产生标准正态分布的伪随机数 ；
（3）利用如下公式（其中P0=8.11），可以得到P1， 然后重复进行10000次，可以得到人民币汇率未来的 10000个模拟价格；（4）利用这10000个模拟汇率计算 出几何收益率分布，根据选定的置信水平，由分位数估 计出相应的Va R值。
GARCH(1，1)—t和GARCH(1，1)—GED等九种不同的
Va R方法对人民币汇率风险进行了估算，结果不尽相同。
为了衡量每种方是否有效及选择出最优的风险度量方法，
需要对Va R模型结果进行准确性检验。
（4）建立的GARCH模型生成人民币汇率对数收益率的条件方 差序列{ht}。
（5）将ht代入公式 中，得到动态日Va R值。(日动态Va R的最 大值、最小值、均值和标准差)
综上所述，本文分别以历史模拟法、蒙特卡罗模拟
法、方差—协方差法的SWA-N、SWA-t、EWMA—N 、
E W M A - t 、 GARCH 模型的 GARCH ( 1 ， 1 ) — N 、