货币主义经济理论
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25
• 相反，货币主义则坚持货币供应量变动对决定GDP
或实际收入水平的首要作用，认为货币供应量的增 加可直接影响GDP，即M→GDP。至于凯恩斯学派所 说投资支出和消费支出会影响总收入，货币学派认 定这种影响是预期的货币供应量变动的结果，因而 认为货币在经济分析中具有独特的地位，货币供应 量是影响GDP的占优势的力量，而整个经济的货币 效应的唯一度量是货币供应变动率。货币供应对整 个经济所具有的效应取决于货币量是按什么速度增 长，例如是稳定的、还是加速的或是减速的？如果 货币供应量 按稳定速度增长，则短期内货币的变 动对实际收入和利率就有重要影响。
1960年。
5
• 方法：货币主义所采用的是实证分析方
法，或者说是货币数量均衡分析方法。
• 实证分析的任务是提出一个一般化的体
系，用来预测客观经济情况变化的结果； 其最终目的是建立一种能对现象作出正 确的、有意义的预测的理论或假说。实 证经济学的方法论和经济自由主义原则 体现在货币主义理论体系中。
6
第七讲 现代货币主义经济理论
• 一、货币主义概述
• 1. 什么是货币主义
• 货币主义是50-60年代在美国出现的一个
经济学流派，创始人是Milton Friedman 。
• “货币主义”（Monetarism)一词由卡尔•
布伦纳首次提出，后被一些经济学家接受 并形成货币主义学派。
1
• 所谓货币主义，简单说就是站在重视货币
3
• 2.货币主义产生的时代背景
• 第一，传统经济理论的失败与凯恩斯主义的出现； • 第二，当代国家垄断资本主义的发展； • 第三，经济自由主义与经济干预主义之间的争论，对
货币主义的形成与发展密切相关。
• 3.货币主义的发展阶段
• 货币主义的发展可分为三个阶段： • 第一阶段，50年代中期，为货币主义产生阶段。以弗
充分就业目标而实行的扩张性政策。
• 2.通货膨胀与失业的关系
• 弗认为,对此问题的研究可分三阶段:
• 第一阶段,简单菲利普斯曲线阶段。 • 第二阶段，自然失业率假说阶段。 B
A
• 第三阶段，正斜率的菲利普斯曲线。
自然失业率
FF23 F1
UN 18
• 3.世界性通货膨胀问题
• 主要论点:(1)世界货币供应是各国货币供应的
式组成的含有7个未知数的方程体系，因而形成7个变
数都可以同时决定的完整体系。现在用y0除（11）式，
则可得： P L y0 , r0 M 0 （12）
但因
L
y0
y0 ,
r0
y0
1
y0
V 15
所以 P • 1 M 0 ; P V • M 0
V y0
y0
• 去掉符号可写成：
MV
P
y
（13） （14）
的作用;个别国家货币供应量的增减对国 际市场的利率水平的影响很小；而国际 市场的利率水平的波动将促进国际范围 内的资本流动，这种流动对一国通货膨 胀率的影响，从而对世界通货膨胀率的 影响，不是稳定国内货币供应量的增长 率的货币政策所能消除的。
20
• (3)开放经济体系中的一国货币供应是由该国的国
际储备基金和国内信贷额所构成的,因此它的货币 供应增减所起的作用将被国际收支的盈亏所抵消; 假定一国提高货币供应量的增长率使国内信贷膨胀， 这时会导致资本外流，造成国际收支赤字；反之， 如一国降低货币供应量的增长率，使国内信贷紧缩， 则会导致资本流入，从而造成国际收支盈余。国际 收支变动的结果，会使一国货币供应量的实际增减 幅度超出一国金融当局的计划之外。因此，在开放 经济体系中,货币主义的稳定国内货币供应增长率 的政策对世界性通货膨胀无效,于是浮动汇率受到 货币主义的重视。
里德曼《货币数量论的论述》文章作为开始；
• 第二阶段，60-70年代，货币理论成熟阶段，用数学方
法建立货币数量模型，即现代货币数量论。
• 第三阶段，70年代中期以后，货币主义进入试验阶段。
英美等国提出并实施一些货币主义的政策措施。
4
• 4.货币主义的基本原则和方法
• 原则：货币主义 最基本的一条就是坚持
总和。开放经济国家的通货膨胀取决于世界货 币供应量的情况以及本国国内创造的信贷数额 的大小。任何一个国家货币供应量的增长都导 致国际货币存量的增长，从而就意味着更高的 世界物价水平。因此，个别国家稳定增加国内 的货币供应量对于世界通货膨胀的变动的影响 很小，而世界通货膨胀最终会输入该国。
19
• (2)国际市场的利率水平取决于多种因素
调节国际收支的 平衡；
• 4.收入指数化方案： • 即把工资、政府债券和其它各种收入同
生活费用或物价指数的变动相联系，使 各种收入随物价指数的变动而伸缩。以 抵消价格波动的影响。
23
六、货币主义与凯恩斯主义的争论
• 第一，关于货币的作用和重要性 • 凯恩斯学派的理论认为，货币量的变动会影响总
产量或国民收入水平的变动，但这种影响是通过 M→r→I→GDP的方式发生的，而利率只是影响投 资的众多因素中的一个因素。他们认为，影响投 资的更多的、更重要的是另外一些因素，如预期 的利润率及与利率的比较、资本成本、预期收益、 未来竞争情况、技术变革、有效需求、对未来价 格、成本、等的预期，甚至于气候变化、投资者 的情绪与信心等。
21
• 五、货币主义的经济政策 • 1.单一规则的货币供应量调节政策： • 即按照经济的实际增长率来增加货币供应量； • 2.负所得税方案： • 即政府规定某种收入保障数额，然后根据个
人实际收入多少给予适当补助。负所得税方 案公式为：
• 负所得税= • 收入实际数额－（实际收入×负所得税率）
22
• 3.浮动汇率政策： • 汇率随国际收支的变动而自动调整，并
• 新货币数量公式与传统货币数量公式的区别是：前者
不把货币流通速度V看作一定的值，而是当作货币需求 函数一样的稳定函数。如公式中影响V的因素有三类： 各种利率水平、价格变动水平及w与u等不易作数量测 定的因素。
• 弗里德曼依据大量资料证实V在长期内是相当稳定的，
因而货币需求函数也是相当稳定的，是比消费函数还 要稳定的函数。以此为基础，进一步分析货币供给量 变动时人们是如何调整其货币持有量，改变其财富的 构成，以致影响到产量、价格和货币收入。
11
三、货币理论模式
为说明实际产量、价格与货币存量的关系，弗里德 曼提出了他的货币理论模式或称货币收入决定模型。
他用以下六个方程式说明：
• C/P=f（Y/P，r） • I/P=g（ r）
• Y/P=C/P+I/P • MD=PL（Y/P，r） • MS=h（ r ） • MD = MS
（1） （2） （3） （4） （5） （6）
• 公式的经济含义是：个人财富持有的实际货币
需求，是实际收入、各种资产的预期收益率、 价格变动及其它各种因素的函数。
• 3.货币流通速度稳定性与货币供应量和收入之
间关系
9
• 将上述公式两边同除以Y，则有：
M Y
f
w;
rm
,
rb
,
re
;
1 P
dP dt
; u
1
v
w;
rm
,
rb
;
re
;
1 P
dP dt
12
• 上述6个方程式中： • 前3个为IS曲线;后3个为LM曲线。 • （1）式为实际消费函数； • （2）式为实际投资函数； • （3）式为收入恒等式，也是S=I的均衡
方程式，该式可变成：S/P=Y/P– C/P=I/P；（4）式为货币余额的需求函 数，
• （5）式为货币供给函数； • （6）式为货币供求相等的均衡方程式。
• 二、新货币数量论 • 1.影响人们货币需求的因素
• 从剑桥方程式M=KY出发来论述。 • 第一，财富总量。
• 第二，人力财富与非人力财富的分配。
• 第三，货币及其它资产的预期收益率。
• 第四，人们对保有货币的偏好或趣味。
7
• 2. 个人货币需求函数
M
f
Y
;
w;
rm
,
rb
,
re
,
1 P
dP ;u dt
• 货币存量变动对收入、产量和价格的传导机制：
16
• 四、通货膨胀与失业理论
• 1.通货膨胀理论
• 定义：通货膨胀是一般物价水平的普遍上涨。论点如
下：
• 第一，通货膨胀是一种货币现象。 • 第二，货币供应量的变化，是引起通货膨胀的直接的、
主要的原因。可从货币数量公式出发分析：
• 根据公式：MV=PQ 方程两边取对数，并对时间t求导：
2
• 货币学派的主要代表人物有：美国芝加
哥大学教授米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）、卡尔·布伦纳（Karl Bruner）、艾伦·梅尔泽（Allan Meltzer）、 英国著名货币主义者有艾伦·沃尔特斯 （Alan walters）、戴维·莱德勒（Davil Laidler）、迈克尔·帕金（Michael Parkin） 等。其中米尔顿·弗里德曼1976年被授予 诺贝尔经济学奖。
经济自由主义原则；经济自由主义的核
心是坚信个人的尊严，坚信人们在不损
害别人的自由的前提下，有根据自己的
智能运用他们的能力和机会的自由。社
会不能将“自由”这个最终目标变成
“福利和平等”口号的牺牲品，认为自
由竞争的资本主义是理想的经济制度，
是自由的经济体系。弗里德曼：《自由
选择》1979年，《资本主义和自由》
• 上述（14）式与（11）式含义相同：（11）式的L函数若
是稳定的，P即为M的正比函数；而（14）中，若V函数与 y是即定的，P就与M成同比变动。所以，要使P长期稳定， 只须使M的变化与y的变化率一致，而对V的值加以适当控 制就行了；如果V的值长期来说是稳定的，则为了使P长 期稳定，就需要对货币供应量M加以控制。这正是货币主 义制定其货币政策的理论依据。
1 • dM 1 • dV 1 • dP 1 • dQ M dt V dt P dt Q dt
17
以增长率表示：MS%+ V%= P%+ Q%
•
移项: P%= MS%+V%–Q%
• 第三,通货膨胀的过程。
MS货币支出流量成本、价格
• 第四，货币增长率超速的原因。
P%
• 一是政府开支的不断增加；二是为
24
• 所以，M的变化对Q或GDP只起着不明显
的、次要的影响。因此凯恩斯学派在说 明决定国民收入水平变动的因素时，更 主要强调的是投资支出和乘数，强调政 府支出或有效需求，而不是货币供应量 和流通速度。而且凯恩斯学派认为货币 需求是不稳定函数，它随着利率的变动 而变动，因而他们还强调货币当局控制 利率对影响货币流通量变动的作用。
M P
f
y;
w;
rm
,
rb
,
re
,
1 P
dP ;u dt
8
• 其中：M为个人在手边保存的货币量；M/P为个
人的实际货币需求；y（=Y/P）为按不变价格 计算的实际收入；w为物质资产在总资产中所 占的比例；rm、rb、re分别为货币、股票和债 券资产的预期收益率；u为影响货币效用的因 素和经济稳定的预期；1/P•dP/dt为价格水平 的预期变动率。
;
u
Y M
v
w;
rm
wenku.baidu.com
,
rb
,
re
;
1 P
dP ; u dt
Y
v
w;
rm ,
rb
,
re ;
1 P
dP ; u M
dt
10
• 这说明货币存量与收入之间的稳定关系，要以公式中
货币流通速度V的稳定为前提。因为只有V稳定，才能 使货币存量与收入发生同方向的变动，也才能以货币 存量的变动预测收入的变动。
作用的立场上的经济学派。其基本论点是：
• 1）货币的推动力量是说明产量、就业和
物价变动的最主要因素；2）货币供应量 的变动是货币推动力的最可靠测量标准； 3）货币当局的行为支配着经济周期中货 币存量的变动，因而通货膨胀、经济萧条 或经济增长都可以而且应当唯一地通过货 币当局对货币供应的管理来加以调节。
• 显然（8）式的值将取决于r，将r作为均衡值r
0，代入（5）得: MS=h（ r0 ）
（9）
• 将由（9）式决定的MS作为均衡值M0，代入（4）
和（6）得：PL（Y/P， r）=M0
（10）14
• 将已求得的y0、r0及M0代入（10）式，则得：
PL（ y0 ，r0 ）= M0 （11）
由y0与r0而得出L函数，P就决定在L函数与M0的一致点。 这样，由上述的（1）~（7）式，就可得到由7个方程
13
• 以上方程组中共有6个方程式和7个未知数，C、
I、Y、r、P、 MD 和 MS ，故缺少一个方程式。 这意味着，其中一个未知数是由方程体系以外
决定的变量，弗认为这个变量就是相当于持久
性收入的实际收入：
•
Y/P=y0
（7）
• 将以上（1）、（2）及（7）式代入（3）式，
整理后得：y0– f（ y0 ， r）= g（ r） （8）
• 相反，货币主义则坚持货币供应量变动对决定GDP
或实际收入水平的首要作用，认为货币供应量的增 加可直接影响GDP，即M→GDP。至于凯恩斯学派所 说投资支出和消费支出会影响总收入，货币学派认 定这种影响是预期的货币供应量变动的结果，因而 认为货币在经济分析中具有独特的地位，货币供应 量是影响GDP的占优势的力量，而整个经济的货币 效应的唯一度量是货币供应变动率。货币供应对整 个经济所具有的效应取决于货币量是按什么速度增 长，例如是稳定的、还是加速的或是减速的？如果 货币供应量 按稳定速度增长，则短期内货币的变 动对实际收入和利率就有重要影响。
1960年。
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• 方法：货币主义所采用的是实证分析方
法，或者说是货币数量均衡分析方法。
• 实证分析的任务是提出一个一般化的体
系，用来预测客观经济情况变化的结果； 其最终目的是建立一种能对现象作出正 确的、有意义的预测的理论或假说。实 证经济学的方法论和经济自由主义原则 体现在货币主义理论体系中。
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第七讲 现代货币主义经济理论
• 一、货币主义概述
• 1. 什么是货币主义
• 货币主义是50-60年代在美国出现的一个
经济学流派，创始人是Milton Friedman 。
• “货币主义”（Monetarism)一词由卡尔•
布伦纳首次提出，后被一些经济学家接受 并形成货币主义学派。
1
• 所谓货币主义，简单说就是站在重视货币
3
• 2.货币主义产生的时代背景
• 第一，传统经济理论的失败与凯恩斯主义的出现； • 第二，当代国家垄断资本主义的发展； • 第三，经济自由主义与经济干预主义之间的争论，对
货币主义的形成与发展密切相关。
• 3.货币主义的发展阶段
• 货币主义的发展可分为三个阶段： • 第一阶段，50年代中期，为货币主义产生阶段。以弗
充分就业目标而实行的扩张性政策。
• 2.通货膨胀与失业的关系
• 弗认为,对此问题的研究可分三阶段:
• 第一阶段,简单菲利普斯曲线阶段。 • 第二阶段，自然失业率假说阶段。 B
A
• 第三阶段，正斜率的菲利普斯曲线。
自然失业率
FF23 F1
UN 18
• 3.世界性通货膨胀问题
• 主要论点:(1)世界货币供应是各国货币供应的
式组成的含有7个未知数的方程体系，因而形成7个变
数都可以同时决定的完整体系。现在用y0除（11）式，
则可得： P L y0 , r0 M 0 （12）
但因
L
y0
y0 ,
r0
y0
1
y0
V 15
所以 P • 1 M 0 ; P V • M 0
V y0
y0
• 去掉符号可写成：
MV
P
y
（13） （14）
的作用;个别国家货币供应量的增减对国 际市场的利率水平的影响很小；而国际 市场的利率水平的波动将促进国际范围 内的资本流动，这种流动对一国通货膨 胀率的影响，从而对世界通货膨胀率的 影响，不是稳定国内货币供应量的增长 率的货币政策所能消除的。
20
• (3)开放经济体系中的一国货币供应是由该国的国
际储备基金和国内信贷额所构成的,因此它的货币 供应增减所起的作用将被国际收支的盈亏所抵消; 假定一国提高货币供应量的增长率使国内信贷膨胀， 这时会导致资本外流，造成国际收支赤字；反之， 如一国降低货币供应量的增长率，使国内信贷紧缩， 则会导致资本流入，从而造成国际收支盈余。国际 收支变动的结果，会使一国货币供应量的实际增减 幅度超出一国金融当局的计划之外。因此，在开放 经济体系中,货币主义的稳定国内货币供应增长率 的政策对世界性通货膨胀无效,于是浮动汇率受到 货币主义的重视。
里德曼《货币数量论的论述》文章作为开始；
• 第二阶段，60-70年代，货币理论成熟阶段，用数学方
法建立货币数量模型，即现代货币数量论。
• 第三阶段，70年代中期以后，货币主义进入试验阶段。
英美等国提出并实施一些货币主义的政策措施。
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• 4.货币主义的基本原则和方法
• 原则：货币主义 最基本的一条就是坚持
总和。开放经济国家的通货膨胀取决于世界货 币供应量的情况以及本国国内创造的信贷数额 的大小。任何一个国家货币供应量的增长都导 致国际货币存量的增长，从而就意味着更高的 世界物价水平。因此，个别国家稳定增加国内 的货币供应量对于世界通货膨胀的变动的影响 很小，而世界通货膨胀最终会输入该国。
19
• (2)国际市场的利率水平取决于多种因素
调节国际收支的 平衡；
• 4.收入指数化方案： • 即把工资、政府债券和其它各种收入同
生活费用或物价指数的变动相联系，使 各种收入随物价指数的变动而伸缩。以 抵消价格波动的影响。
23
六、货币主义与凯恩斯主义的争论
• 第一，关于货币的作用和重要性 • 凯恩斯学派的理论认为，货币量的变动会影响总
产量或国民收入水平的变动，但这种影响是通过 M→r→I→GDP的方式发生的，而利率只是影响投 资的众多因素中的一个因素。他们认为，影响投 资的更多的、更重要的是另外一些因素，如预期 的利润率及与利率的比较、资本成本、预期收益、 未来竞争情况、技术变革、有效需求、对未来价 格、成本、等的预期，甚至于气候变化、投资者 的情绪与信心等。
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• 五、货币主义的经济政策 • 1.单一规则的货币供应量调节政策： • 即按照经济的实际增长率来增加货币供应量； • 2.负所得税方案： • 即政府规定某种收入保障数额，然后根据个
人实际收入多少给予适当补助。负所得税方 案公式为：
• 负所得税= • 收入实际数额－（实际收入×负所得税率）
22
• 3.浮动汇率政策： • 汇率随国际收支的变动而自动调整，并
• 新货币数量公式与传统货币数量公式的区别是：前者
不把货币流通速度V看作一定的值，而是当作货币需求 函数一样的稳定函数。如公式中影响V的因素有三类： 各种利率水平、价格变动水平及w与u等不易作数量测 定的因素。
• 弗里德曼依据大量资料证实V在长期内是相当稳定的，
因而货币需求函数也是相当稳定的，是比消费函数还 要稳定的函数。以此为基础，进一步分析货币供给量 变动时人们是如何调整其货币持有量，改变其财富的 构成，以致影响到产量、价格和货币收入。
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三、货币理论模式
为说明实际产量、价格与货币存量的关系，弗里德 曼提出了他的货币理论模式或称货币收入决定模型。
他用以下六个方程式说明：
• C/P=f（Y/P，r） • I/P=g（ r）
• Y/P=C/P+I/P • MD=PL（Y/P，r） • MS=h（ r ） • MD = MS
（1） （2） （3） （4） （5） （6）
• 公式的经济含义是：个人财富持有的实际货币
需求，是实际收入、各种资产的预期收益率、 价格变动及其它各种因素的函数。
• 3.货币流通速度稳定性与货币供应量和收入之
间关系
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• 将上述公式两边同除以Y，则有：
M Y
f
w;
rm
,
rb
,
re
;
1 P
dP dt
; u
1
v
w;
rm
,
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;
1 P
dP dt
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• 上述6个方程式中： • 前3个为IS曲线;后3个为LM曲线。 • （1）式为实际消费函数； • （2）式为实际投资函数； • （3）式为收入恒等式，也是S=I的均衡
方程式，该式可变成：S/P=Y/P– C/P=I/P；（4）式为货币余额的需求函 数，
• （5）式为货币供给函数； • （6）式为货币供求相等的均衡方程式。
• 二、新货币数量论 • 1.影响人们货币需求的因素
• 从剑桥方程式M=KY出发来论述。 • 第一，财富总量。
• 第二，人力财富与非人力财富的分配。
• 第三，货币及其它资产的预期收益率。
• 第四，人们对保有货币的偏好或趣味。
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• 2. 个人货币需求函数
M
f
Y
;
w;
rm
,
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,
re
,
1 P
dP ;u dt
• 货币存量变动对收入、产量和价格的传导机制：
16
• 四、通货膨胀与失业理论
• 1.通货膨胀理论
• 定义：通货膨胀是一般物价水平的普遍上涨。论点如
下：
• 第一，通货膨胀是一种货币现象。 • 第二，货币供应量的变化，是引起通货膨胀的直接的、
主要的原因。可从货币数量公式出发分析：
• 根据公式：MV=PQ 方程两边取对数，并对时间t求导：
2
• 货币学派的主要代表人物有：美国芝加
哥大学教授米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）、卡尔·布伦纳（Karl Bruner）、艾伦·梅尔泽（Allan Meltzer）、 英国著名货币主义者有艾伦·沃尔特斯 （Alan walters）、戴维·莱德勒（Davil Laidler）、迈克尔·帕金（Michael Parkin） 等。其中米尔顿·弗里德曼1976年被授予 诺贝尔经济学奖。
经济自由主义原则；经济自由主义的核
心是坚信个人的尊严，坚信人们在不损
害别人的自由的前提下，有根据自己的
智能运用他们的能力和机会的自由。社
会不能将“自由”这个最终目标变成
“福利和平等”口号的牺牲品，认为自
由竞争的资本主义是理想的经济制度，
是自由的经济体系。弗里德曼：《自由
选择》1979年，《资本主义和自由》
• 上述（14）式与（11）式含义相同：（11）式的L函数若
是稳定的，P即为M的正比函数；而（14）中，若V函数与 y是即定的，P就与M成同比变动。所以，要使P长期稳定， 只须使M的变化与y的变化率一致，而对V的值加以适当控 制就行了；如果V的值长期来说是稳定的，则为了使P长 期稳定，就需要对货币供应量M加以控制。这正是货币主 义制定其货币政策的理论依据。
1 • dM 1 • dV 1 • dP 1 • dQ M dt V dt P dt Q dt
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以增长率表示：MS%+ V%= P%+ Q%
•
移项: P%= MS%+V%–Q%
• 第三,通货膨胀的过程。
MS货币支出流量成本、价格
• 第四，货币增长率超速的原因。
P%
• 一是政府开支的不断增加；二是为
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• 所以，M的变化对Q或GDP只起着不明显
的、次要的影响。因此凯恩斯学派在说 明决定国民收入水平变动的因素时，更 主要强调的是投资支出和乘数，强调政 府支出或有效需求，而不是货币供应量 和流通速度。而且凯恩斯学派认为货币 需求是不稳定函数，它随着利率的变动 而变动，因而他们还强调货币当局控制 利率对影响货币流通量变动的作用。
M P
f
y;
w;
rm
,
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,
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,
1 P
dP ;u dt
8
• 其中：M为个人在手边保存的货币量；M/P为个
人的实际货币需求；y（=Y/P）为按不变价格 计算的实际收入；w为物质资产在总资产中所 占的比例；rm、rb、re分别为货币、股票和债 券资产的预期收益率；u为影响货币效用的因 素和经济稳定的预期；1/P•dP/dt为价格水平 的预期变动率。
;
u
Y M
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,
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1 P
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1 P
dP ; u M
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• 这说明货币存量与收入之间的稳定关系，要以公式中
货币流通速度V的稳定为前提。因为只有V稳定，才能 使货币存量与收入发生同方向的变动，也才能以货币 存量的变动预测收入的变动。
作用的立场上的经济学派。其基本论点是：
• 1）货币的推动力量是说明产量、就业和
物价变动的最主要因素；2）货币供应量 的变动是货币推动力的最可靠测量标准； 3）货币当局的行为支配着经济周期中货 币存量的变动，因而通货膨胀、经济萧条 或经济增长都可以而且应当唯一地通过货 币当局对货币供应的管理来加以调节。
• 显然（8）式的值将取决于r，将r作为均衡值r
0，代入（5）得: MS=h（ r0 ）
（9）
• 将由（9）式决定的MS作为均衡值M0，代入（4）
和（6）得：PL（Y/P， r）=M0
（10）14
• 将已求得的y0、r0及M0代入（10）式，则得：
PL（ y0 ，r0 ）= M0 （11）
由y0与r0而得出L函数，P就决定在L函数与M0的一致点。 这样，由上述的（1）~（7）式，就可得到由7个方程
13
• 以上方程组中共有6个方程式和7个未知数，C、
I、Y、r、P、 MD 和 MS ，故缺少一个方程式。 这意味着，其中一个未知数是由方程体系以外
决定的变量，弗认为这个变量就是相当于持久
性收入的实际收入：
•
Y/P=y0
（7）
• 将以上（1）、（2）及（7）式代入（3）式，
整理后得：y0– f（ y0 ， r）= g（ r） （8）