筹资决策(上)解析

会计报告无虚假记载；
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2.股票上市的程序 股票上市，一般须经过提出申请、审查批准、
公告、上市交易等程序。 3、股票上市决策的利弊分析 二、普通股筹资决策 （一）普通股的价值 1、票面价值 2、设定价值
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设定价值的计算公式如下： 设定价值=核定股本/核准发行股票数 3、账面价值 其计算公式如下： 账面价值=公司资产净值-优先股所享有
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借入资金（Debts）是企业依法筹措并依约使 用、按期偿还的资金。主要包括银行或非银行 金融机构的各种借款、应付债券、应付票据等。
（二）按资金的期限分类
长期资金（Long-Term Sources of Funds）， 是指需要期在1年以上的资金。它主要用于满 足购建固定资产、取得无形资产、开展长期对
的权益/流通的普通股股价数 4、清算价值
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清算价值（Liquidating Value），是指在 公司破产清算时，每一股价所代表的被 清理资产的实际价值。
5、投资价值
投资价值（Investment Value）是指投资 者进行股票投资时根据历史的资料和预 期的估计对某种股票分析得到的一种估 计价值。
（3）保持普通股股东对公司的控制权。
（4）从法律上讲，优先股股本属于权益资本 发行优先股能增强公司的权益资本基础，可适 当增强公司的信誉，提高公司的借款能力。
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（5）优先股股票的种类很多，公司可以根据 各种不同的优先股股票的特点发行不同的优先 股股票来形成灵活的资本结构，使公司在资金 使用上具有较大的弹性。
（一）经营杠杆
经营杠杆（Operating Leverage），是指企业 在某一固定成本占总成本的比重作用下，销售 量变动对利润的影响。
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企业经营杠杆的利用程度通常是用经营 杠杆程度（Degree of Operating Leverage，缩写为DOL）来反映，它是 息税前利润的变动率相当于销售量（或 销售额）变动的倍数。其计算公式如下：
（2）公司股本总额不少于人民币5000万元；
（3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；
（4）持有股票面值达人民币1000元以上的股 东不少于1000人，向社会公开发行的股价达股 价总数的25%以上；公司股本总额超过人民币 4亿元的，其向社会公开发行股价的比例为 15%以上；
（5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务
2、资本成本是评价投资项目、投资方案 和追加投资决策的主要经济标准。
3、资本成本还可作为衡量企业整个经营 业绩的重要标准。
二、决定资本成本高低的因素
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资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所 要求的收益率，由无风险报酬率和风险价值率 两部分组成。可用公式表示如下：
资本成本率=(无风险报酬+风险溢价)/筹资总 额=无风险报酬率+风险价值率
（3）按股票是否标明金额，可分为面值股票 和无面值股票。
（4）按投资主体的不同，可分为国家股、法 人股、个人股和外资股。
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（5）按发行对象和上市地区，又可将股票分 为A股、B股、H股和N股等。
（三）股票的发行
1、股票的发行方式
（1）股票的发行方式，按股票发行是否面向 社会大众，可分为公开发行和不公开发行方式。
1、债务成本的计算
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K=I（1-T）/P-F K=i（1-T）/1-f （2）债券成本 K=I（1-T）/P（1-f） 2、权益成本 （1）优先股成本 K=D/P（1-f）
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（2）普通股成本 K=D/P（1-f）+g （3）留存收益成本 K=D/P+g （二）加权平均资本成本的计算 （三）边际资本成本的计算 1、追加筹资的个别资本成本保持不变的情况 2、追加筹资的个别资本成本变化的情况
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DCL=DOL×DFL=△EBIT/EBIT/△Q/Q×△EPS /EPS/△EBIT/EBIT
=△EPS/EPS/ △Q/Q 三、资本结构的决策方法 （一）比较资本成本法 1、初始资本结构决策 2、追加资本结构决策 （二）每股净利润分析法
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2、普通股筹资的缺点 （1）资本成本较高 （2）以普通股筹资会增加新股东，这可能会
分散公司的控制权。
三、优先股筹资决策
（一）发行优先股的动机
（1）防止公司股权分散化 （2）改善公司资本结构 （3）维持举债能力
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（二）优先股的种类
优先投按其具体的权利不同，还可作进 一步的分类。
（四）按筹资的渠道分类
企业筹资按其来源渠道可分为内部筹资和外部 筹资。
内部筹资（Internal sources of Funds）是指在 企业内部通过计提折旧而形成现金来源和通过 留存收益等而增加资金来源。
外部筹资（External Sources of Funds）是指
在企业内部筹资不能满足需要时，从企业外部
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3、股票的发行价格 股票的发行价格一般有三种：
（1）等价 （2）时价 （3）中间价 （四）股票的上市
1、股票上市的条件 根据我国的公司法规定，股价有限公司申请其
股票上市，必须符合下列条件：
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（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社 会公开发行；
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
用公式表示如下：
K=D/P-F 或 K=D/P（1-f）
（二）资本成本的作用
1、资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资 方案的依据。
（1）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣 的一个尺度。
（2）加权平均资本成本是企业进行资本结构 决策的基本依据。
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（3）边际资本成本是比较选择追加筹资 方案的重要依据。
外投资、垫支于长期占用的流动资产等方面。
短期资金（Short-Term sources of Funds），
是指需要期在1年以内的资金。它主要是通过
短期借款、商业信用、发行短期融资券等方式
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（三）按筹资活动是否通过金融机构来 分类
企业筹资活动按是否通过金融机构，可 分为直接筹资和间接筹资两种类型。
第四章 筹资决策（上）
第一节 筹资决策概述 所谓筹集资金（Financing），即企业为
满足生产经营的资金需要，通过一定渠 道，采用一定方式，经济、有效地筹措 资金的行为。
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一、筹资的渠道方式 （一）筹资渠道 1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他企业资金 5、居民个人资金 6、企业自留资金 7、外商资金
DOL=△EBIT/EBIT/△Q/Q
或△EBIT/EBIT/△S/S
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（二）财务杠杆
财务杠杆（Financial Leverage）是指资本结构 中长期负债的运用对股东权益的影响。
财务杠杆水平的高低可以用财务杠杆程度 （Degree of Financial Leverage，缩小为DFL） 来反映，它是普通股每股净利润变动率相当于 息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下：
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第三节 资本结构
一、资本结构概述 （一）资本结构的含义 （二）资本结构决策 财务人员应当综合考虑以下因素，作出
恰当的资本结构决策。 （1）企业的经营风险程度 （2）企业的财务状况和现金流量。
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（3）企业的经营状况 （4）企业所有者和管理人员的态度 （5）贷款银行的态度 （6）行业差别 二、杠杆程度分析
（1）总体经济环境决定了整个经济中资本的 供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。
（2）证券市场条件影响证券投资的风险。
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（3）企业内部的经营和筹资状况，指经 营风险和财务风险的大小。
（4）筹资规模是影响企业资本成本的另 一个因素。
三、资本成本的计算
（一）个别资本成本的计算
（2）股票公开发行方式，依据股票发行有无 中介机构参与，可分为公开直接发行和公开委 托发行。
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2、股票的发行程序 （1）发行前的咨询及准备工作 （2）申请股票发行 （3）委托中介机构承销股票 （4）向社会公布招股说明书 （5）股票承销商办理具体发行事宜，向
社会发行股票。
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三、筹资的原则 （一）合法性原则 （二）合理性原则 1、总量合理 2、结构合理 （三）效益性原则
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第二节 资本成本
一、资本成本的含义和作用
（一）资本成本的含义
资本成本（Cost of Capital），是指企业为筹 集和使用资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数
表示。资本成本绝对数表示，是指企业为筹集
和使用一定量的资金而付出资金筹集和资金占
用费的总和。资本成本用相对数表示，是指企
业为筹集和使用一定量的资金而付出的资金占
用费与筹集的资金之间的比率，即资本成本率。
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DFL=△EPS/EPS/△EBIT/EBIT
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（三）复合杠杆
经营杠杆通过扩大销售影响息税前利益，财务 杠杆通过扩大息税前利润影响每股净利润。如 果经营杠杆和财务杠杆共同作用，则销售量稍 有变动就会使普通股每股净利润产生较大的变 动。对于经营杠杆和财务杠杆的综合程度，可 以用复合杠杆程度，它是普通股每股净利润变 动率相当于销售量变动率的倍数，是经营杠杆 程度与财务杠杆程度的乘积。其计算公式如下：
筹资决策（下）
第一节 权益资本筹资决策 一、股票筹资概述 （一）股票的概念与特征 其基本特征是： （1）无期性 （2）参与性 （3）流通性 （4）风险性
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（二）股票的种类
（1）按股东的权利和义务不同，股票一般可 分为普通股和优先股。
（2）按股票有无记名，可分为记名股和无记 名股。
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（二）筹资方式
目前我国企业筹资方式主要有以下几种：吸收 直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、 融资租赁、商业信用等。
（三）筹资渠道与筹资方式的配合
二、筹资的种类
（一）按资金的权益性质分类
权益资金（Equity Capital）是企业依法筹集并 长期拥有、自主支配的资金。包括企业资本金、 资本公积金、盈余公积金和未分配利润等内容。
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（1）借款期限
（2）企业的信用
直接筹资（Direct Financing），是指企 业不经过银行等金融机构而直接从资金 供应者那里借入或通过发行股票、债券 等方式进行筹资。
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间接筹资（Indirect Financing）是企业借助于 银行等金融机构进行的筹资。其主要形式为银 行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等。
2、优先股筹资的缺点
（1）优先股的成本较高
（2）对优先股的筹资制约因素较多
（3）可能形成较重的财务负担
四、留存收益筹资决策
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第二节 长期负债筹资决策 一、长期借款筹资决策 （一）选择贷款银行 （二）选择借款种类 长期借款按有无抵押品做担保，分为抵押贷款
和信用贷款两种。 （三）选择贷款的利息率 1、影响利息率的因素
1、累积优先股和非累积优先股 2、参与优先股和非参与优先股 3、可转换优先股与不可转换优先股 4、可赎回优先股和不可赎回优先股
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（三）优先股筹资的优缺点
1、优先股筹资的优点
（1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿 付本金。
（2）股利的支付既固定又有一定的灵活性。
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6、市场价值
股票价格=预期股利/利息率
（二）普通股筹资优点
（1）普通股筹资没有固定的股利负担。
（2）普通股股本没有固定的到期日，无需偿 还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时 才予以偿还。
（3）利用普通股筹资的风险小
（4）发行普通股筹集权益资本能增强公司的 信誉。