管理经济学2

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联想集团的分红权转股票期权
1994年前后，为解决联想集团创业者的工资福利与其创造的价值极度不对 称的问题，使企业未来的发展与老员工的切身利益结合起来并将年轻一 代迅速推上领导岗位，中科院从其拥有的100%的联想集团股权中拿出 35%的分红权给联想集团员工持股会。员工持股会所持有的35%分红权分 别以35%、20%和45%的份额进行再分配，其中35%分配给公司创业时期有 特殊贡献的老员工计15人；20%分配给1984年以后一段时间内较早进入 公司的员工约160人；45%根据贡献大小分配给后来有特殊贡献的员工。 2000年联想集团着手彻底的股份制改造，其核心便是将35%的员工分红 权转变为员工的完整意义上的股权。联想的当家人柳传志透露，联想此 次的股份制改造，只不过是对1994年联想分红权的实现和完善。联想员 工持股计划，是分掉联想集团的35%的股份。年轻人在这次分配股份中 只得到了很少的部分，联想最高决策层6人中，有3人属于第一种人，有 1人属于第二种人，而杨元庆和郭为这两位少帅属于第三种人。杨元庆 坦言，以前不是我们创业的，但我们有未来，有将来的机会，现在和将 来联想创造的财富，属于我们，我们将在未来几年的分配中获得自己的 股份。
V
=
t=1
t
/(1+r)
t
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现值分析
货币的时间价值：
今天的一元钱要比未 来得到的一元钱更值钱。
原因：
未来得到一元钱的机会成 本就是能在今天得到一元 钱而放弃的利息。
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– 未来得到一个价值的现值（Present Value, PV)就是为形 成一定的未来值而今天以通行的利率进行投资的数量。
– 计算现值的公式：PV=FV/（1+i)t i为无风险利率，t为 期数。
活动(或选择)变量：决定目标函数值的事物。如利
润取决于生产量或销售量。管理者就是通过选择活动变量 的水平而控制目标函数。目标函数可能是多种活动变量的 函数，如生产一种商品的成本C是投入要素L和K的函数，
C= f(L,K) =wL+rK (w,r分别是L和K的单价）
活动变量有离散和连续之分，前者只取具体的整数值，后
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现值概念可扩展到一系列未来支付的情况
——流量(stream)
P V = t /(1+i) t
t=1
10
1.2 厂商的目标
股东财富最大化的含义： 一般地讲，股东财富最大化表明
管理人员应该力求建立一种前瞻性的、 动态的和长期的观点；力求预测和驾 驱变化；力求抓住战略投资机会；力 求在法律和管制约束条件下使所有者 的预期现金流量的现值最大化。
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索罗门兄弟公司的奖金刺激计划
年度奖金（单位：百万美元）
索股 罗本 门收 与益 竞率 争比 者较
—————————————————
+10
1
2.5
7
12
17
24
+5
0.5
2
6
9
12
17
0
0
1.5
5
7
9
12
-5
0
1
4
6
8
10
-10
0
0.5
3
4
5
7
——————————————————
5%
10%
15%
20%
丰富的决策含义，由此理论推导出来的边际（增量）决策准 则为制定一系列广泛的资源配置决策提供了有用的指导。
例如，如果增量成本定义为由某一决策产生的总成本的变化，增量收益 定义为由某一决策造成的总收益的变化，那么如果出现下列结果中的任 何一种，企业决策就是盈利的。 ．该决策增加的收益多于增加的成本。 ．它使某些成本的降低多于其它成本的增加（假定收益保持不变）。 ．它使某些收益的增加多于其它收益的减少（假定成本保持不变）。 ．它减少的成本大于收益。
25%
30%
索罗门兄弟公司的股本收益率
说明：竞争对手公司包括美林公司、摩根斯坦利公司、贝尔·斯特恩公司、J.P.摩根 公司和银行家信托公司，第一列数字为相差的社会限制
建立和(或)确定目标
界定问题
确定可能的解决方案
评估方案选择最优方 案
实施并监测决策
考虑组织和投 入要素的限制
者可在两点间取任意值。对于这两种变量所使用的最优化 方法稍有不同。
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1.6 企业经营决策的最优化
无约束最优化问题：决策者可选择任意(无
限制)的活动水平。在管理决策中，最重要的无 约束最优化问题是：一种活动形成收益和成本， 决策者必须使活动的净收益最大，净收益就是 总收益与总成本之差。例：选择企业的销售量 或广告数量使其利润最大。
1.3 利润理论
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利润的风险承担理论
一些经济学家认为，高于正常收益率的经济利润， 对于补偿厂商所有者进行投资时所承担的风险是必不可 少的，由于厂商的股东并没有获取固定比率投资收益的 权力（也就是说，他们是厂商资源的剩余索取者），所 以他们需要以更高的收益率的形式来对这个风险进行补 偿。
利润的风险承担理论是以正常利润的内容来解释的， 正常是以不同备选投资方案的相对风险来界定的。一个 高风险厂商（如一家娱乐场经营者）的正常利润应该高 于低风险厂商（如自来水公司）的正常利润。
– 因为利率出现在分母中，所以利率越高，未来值的现值 越低；反之反是。
– 要拿未来的货币与今天的货币相比较,可用现值利息因子 (present value interest factor) 对未来的货币进行贴现。 式中的i为因推迟一定时间得到货币而得到的利息补偿.对
于n 期得到的货币,贴现因子为PVIFn =[1/(1+i)]n.
1
经济活动框图
要素市场
政府
家庭
产品市 场
企业
2
1.2 厂商的目标
2. 企业在经济运行中的地位 有了市场，为什么企业还要存在? 使用市场体系也有成本，即交易成本， 某些经济活动在企业里进行，就会节
省交易成本。 企业内部组织也有内部管理成本，当
企业内部的管理成本等于外部市场的交 易成本时, 企业的规模停止扩大。
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经济决策 1.5 决策模型
约束条件
企业目标
信息
• 约束条件 -- 在时间、能源、能量、资金、生 产能力以及管制方面的限制。
• 信息 -- 各种变量、关系、预期结果以及与竞 争对手的可能关系等。
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1.5 决策模型
• 要制定科学的经济决策,管理者要能预
测和估算各种关系
• 需要预测需求
– 应用于以盈利为目标的公司 – 也应用于非盈利组织
这个简单的厂商利润最大化模型为决策者提供了关于高效率管理和配置资 源的有用观点。不过，利润最大化模型也有局限性，因为它不能把决策过程中 的时间维度包括进去，而且也没有考虑风险，厂商的股东财富最大化模型克服 了上述局限性。
6
1.2 厂商的目标
• 厂商价值（股东财富）最大化
厂商的价值, V, 是以股东要求的收益率 r 贴现过的预期未来利润 或现金流量 的现值（不包括税收）。
1. 2 厂商的目标
1. 厂商是国民经济活动的主体
在经济活动中，我们通常说要处理好三者之间的 关系：国家、集体和个人，这说明经济活动通常有 三个主体：政府、企业和家庭。
企业从资金市场或从政府得到资金，从劳动力市 场得到劳动，从生产资料市场得到原材料，组织产 品和服务的生产，提供给生产资料市场和消费品市 场；企业在市场上的销售收入减去成本得到利润， 向政府交纳税收后，还应有企业的发展基金，要有 扩大再生产的能力。
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公共部门和非盈利组织（NFP）的目标
有人提出若干个组织目标作为NFP组织的目标，其中包括 1、在盈亏平衡预算限制下，谋求产出量和质量的最大化。 2、管理人员的效用最大化。 3、现金流量的最大化。 4、捐献者的效用（满意）的最大化。
尽管公共部门机构和NFP组织都可能追求 多种目标，但经济学家的主要关注点放在了 组织目标的效率方面，不管组织决定追求的 目标是什么，都应以效率最高地资源使用方 式来追求。
1.3 利润理论
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利润的动态均衡（磨擦）理论
在任一时点上，某一具体行业的一个厂商或若干厂商赚 取的利润可能会高于或低于长期均衡下的正常水平的收益 率。这种情况的发生是因为不同经济部门中的暂时错位 （震荡）。经济体制不能对市场条件的变化立即作出调整 就会导致短期利润高于或低于正常水平。
比如美国石油厂商在海湾战争时因石油供应短缺而经历了一次利润 猛增，收益率大幅度提高。不过，在战争结束后不久市场条件导致供给
生产经理在生产一定数量的产品时， 使用什么样的劳动、机器和原材料组合， 成本最低？
广告经理如何在电视、广播、报告 等媒体上分配一定数量的广告预算，使 产品的销量最大？
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1.6 企业经营决策的最优化
几个重要的概念：
目标函数：决策者力求使其最大和最小的函数。
如：企业利润的目标函数是利润最大，消费者的目标函数 是效用最大。目标函数若是成本，就是要求实现最小化。
• 医院管理 -- 病人数量 • 大学管理 -- 学生注册人数
• 需要使用回归分析, 时间序列分析和 定量预测方法
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1.6 企业经营决策的最优化
企业通过制定决策而实现厂商的目 标，即在一定的条件下形成最好的结果。
企业面对的最优化问题：
一家超市为减少商店偷盗，应雇用 多少保安？
企业的生产量应该是多少？是不是 越多越好？
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1.3 利润理论
• 经济利润 就是总收益与总经济成本
(包括所有者提供资源[如时间和资本] 的经济成本或机会成本）之差。
• 总收益就是厂商的销售收入，即价格乘以 销售量。
• 经济成本 (或机会成本) 就是由于选择一种 资源使用方案而必须牺牲的最大值的收益。