资本预算现金流量估算
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• 特点：资金量大、周期长、风险大、时效性强
2、为什么要做资本预算？
• 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业 的生死存亡。
– 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可 能影响甚至改变企业的战略方向，具有深远的 影响；
– 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； – 投资决策一旦确定，很难中途退出； – 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深
4、现金流量估算的假设
• 全投资假设 • 建设期投入全部投资假设
– 无论投资是一次投入还是分次投入，除特殊说明 外，所有投资均在建设期内投入
• 时点指标假设
– 无论现金流量具体内容涉及的是时点指标还是时 期指标，均假设按照年初或年末的时点处理。
• 财务可行性分析假设 • 经营期与折旧年限一致假设 • 确定性假设
– 对现有行业及市场的新投资决策（如迪斯尼决定制作一 部新的儿童动画片的决策）
– 可能会改变现有风险投资和项目运作方式的决策 – 关于如何更好地提供一种服务的决策
4、投资项目的分类
• 独立项目
– 如果一个项目的现金流量与另外一个项目的是否 被接受没有关联.
• 互斥项目
– 如果一个项目的现金流量受到另外一个被接受项 目的反向影响.
• 经调查预测，如果产品价格定在每盒20元，年销售量可达16万盒， 因此年销售额可达320万元。
• 据工程部报告，该项目需增添一座新厂房，公司将花96万元购买 这样的一座厂房。另花64万元购买项目所需的机器、设置（包括 运输、安装费）。所需资金共160万元，其中60万元向银行贷款， 利率为10%。
• 此外，公司将增加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额， 流动资产净增48万元。以上这些支出均发生在第一年(t=0)。
陷泥潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
3、资本预算的决策与执行系统
提出投资计划
改善
检讨与回馈
估计现金流量 决策准则评估
• 项目将在第二年(t=1)开始投产，估计经济年限为5年，厂房和设 备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全 部折旧完毕，无残值收入，公司预计厂房可以按30万元的价格出 售。
• 在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每 年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30%。且假定所 有收入和支出均发生在各年年底。
投资分析决策的基础是现金流量，而非会计利润。
现金流量估算原则之一
现金流量估算原则之一：现金流量应是增量现金流量！ (Incremental cash flow)
• 增量现金流量=选择该项目的现金流量－否 决该项目时的现金流量
二、独立项目的现金流量估算
• 某生物制品公司投入了200万元开发出一种新的保健品。公司销 售部门聘请专家进行市场调查，以便了解市场对该产品的需求， 专家咨询费5万元已支出。
一、现金流量的基本概念
1、现金流量
名称
符号
现金流量
Cash Flow
CFt
现金流出
现金流入
净现金流 量
Cash Flow Out CFOt
Cash Flow In CFIt
Net Cash Flow NCFt
含义
在考察对象一定时期各时 点上实际发生的资金流出
或资金流入。 流出系统的资金
流入系统的资金
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
• 在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
• 类型
– 项目投资现金流量表 – 项目资本金现金流量表 – 投资各方现金流量表 –等
5、现金流量的类型
• 现金流量的估算原则 • 现金流量的估算实例
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ1. 独立项目的现金流量估算 2. 替代项目的现金流量估算
问题1
• 你认为评价该项目优劣，其基础应是会计利润，还是 现金流量？或者两者均可？
• 会计利润与现金流量的差异？
– 现金流量－收付实现制；会计利润－权责发生制 • 只要销售行为确定，无论现金是否收到，就要计入当期 销售收入。 • 购置固定资产时支出大量现金，但不计入成本； • 固定资产价值以折旧形式进入当期成本，企业并不付出 现金； • 企业因项目投资而垫支的流动资产，在计算当期利润时 无需加以考虑 现金流量更能考虑货币的时间价值。
拒绝
控制与绩效评估
接受 有
资本预算的执行
策略价值
无
放弃
二、投资项目（Project）
1、项目计算期的构成
建设期
计算期 试产期
运营期 达产期
建设起点
投产日
终结点
2、项目的特点
– 具有很大的前期成本; – 特定时间段中产生现金流量;
– 当项目结束时，由项目资产产生的期末残值 Salvage Value。
1、初始现金流量的估算
Chap2 资本预算 Capital Budgeting
一、资本预算
• 1、什么是资本预算？
资本预算Capital Budgeting 长期投资决策 Long-term Investment decision
• 规划企业用于固定资产的资本支出，又称资本 支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产 投资的过程。
现金流入－现金流出
2、现金流量图（时间轴）
• 现金流量图：一种反映经济系统资金运动状态的图
式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中
，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系
。
$130
$100 $100
0
1
2
3
4
5
$100 $100
• 现金流量的三要素
– 现金流量的大小(资金数额) – 方向(资金流入或流出) – 作用点(资金的发生时点)
项目残值：在项目寿命期末，投资于此项目的资产的估计清算价值。
3、狭义与广义的投资项目
狭义的投资项目：
3、狭义与广义的投资项目
• 广义的项目：所有关于利用企业有限资源的决策
– 进入新的行业领域（如迪斯尼公司进入房地产业）和新 的市场（如迪斯尼的电视节目扩展到拉丁美洲）的主要 战略决策
– 收购其他公司（如腾中重工收购悍马——中国民企海外 收购第一案）
2、为什么要做资本预算？
• 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业 的生死存亡。
– 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可 能影响甚至改变企业的战略方向，具有深远的 影响；
– 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； – 投资决策一旦确定，很难中途退出； – 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深
4、现金流量估算的假设
• 全投资假设 • 建设期投入全部投资假设
– 无论投资是一次投入还是分次投入，除特殊说明 外，所有投资均在建设期内投入
• 时点指标假设
– 无论现金流量具体内容涉及的是时点指标还是时 期指标，均假设按照年初或年末的时点处理。
• 财务可行性分析假设 • 经营期与折旧年限一致假设 • 确定性假设
– 对现有行业及市场的新投资决策（如迪斯尼决定制作一 部新的儿童动画片的决策）
– 可能会改变现有风险投资和项目运作方式的决策 – 关于如何更好地提供一种服务的决策
4、投资项目的分类
• 独立项目
– 如果一个项目的现金流量与另外一个项目的是否 被接受没有关联.
• 互斥项目
– 如果一个项目的现金流量受到另外一个被接受项 目的反向影响.
• 经调查预测，如果产品价格定在每盒20元，年销售量可达16万盒， 因此年销售额可达320万元。
• 据工程部报告，该项目需增添一座新厂房，公司将花96万元购买 这样的一座厂房。另花64万元购买项目所需的机器、设置（包括 运输、安装费）。所需资金共160万元，其中60万元向银行贷款， 利率为10%。
• 此外，公司将增加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额， 流动资产净增48万元。以上这些支出均发生在第一年(t=0)。
陷泥潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
3、资本预算的决策与执行系统
提出投资计划
改善
检讨与回馈
估计现金流量 决策准则评估
• 项目将在第二年(t=1)开始投产，估计经济年限为5年，厂房和设 备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全 部折旧完毕，无残值收入，公司预计厂房可以按30万元的价格出 售。
• 在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每 年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30%。且假定所 有收入和支出均发生在各年年底。
投资分析决策的基础是现金流量，而非会计利润。
现金流量估算原则之一
现金流量估算原则之一：现金流量应是增量现金流量！ (Incremental cash flow)
• 增量现金流量=选择该项目的现金流量－否 决该项目时的现金流量
二、独立项目的现金流量估算
• 某生物制品公司投入了200万元开发出一种新的保健品。公司销 售部门聘请专家进行市场调查，以便了解市场对该产品的需求， 专家咨询费5万元已支出。
一、现金流量的基本概念
1、现金流量
名称
符号
现金流量
Cash Flow
CFt
现金流出
现金流入
净现金流 量
Cash Flow Out CFOt
Cash Flow In CFIt
Net Cash Flow NCFt
含义
在考察对象一定时期各时 点上实际发生的资金流出
或资金流入。 流出系统的资金
流入系统的资金
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
• 在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
• 类型
– 项目投资现金流量表 – 项目资本金现金流量表 – 投资各方现金流量表 –等
5、现金流量的类型
• 现金流量的估算原则 • 现金流量的估算实例
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ1. 独立项目的现金流量估算 2. 替代项目的现金流量估算
问题1
• 你认为评价该项目优劣，其基础应是会计利润，还是 现金流量？或者两者均可？
• 会计利润与现金流量的差异？
– 现金流量－收付实现制；会计利润－权责发生制 • 只要销售行为确定，无论现金是否收到，就要计入当期 销售收入。 • 购置固定资产时支出大量现金，但不计入成本； • 固定资产价值以折旧形式进入当期成本，企业并不付出 现金； • 企业因项目投资而垫支的流动资产，在计算当期利润时 无需加以考虑 现金流量更能考虑货币的时间价值。
拒绝
控制与绩效评估
接受 有
资本预算的执行
策略价值
无
放弃
二、投资项目（Project）
1、项目计算期的构成
建设期
计算期 试产期
运营期 达产期
建设起点
投产日
终结点
2、项目的特点
– 具有很大的前期成本; – 特定时间段中产生现金流量;
– 当项目结束时，由项目资产产生的期末残值 Salvage Value。
1、初始现金流量的估算
Chap2 资本预算 Capital Budgeting
一、资本预算
• 1、什么是资本预算？
资本预算Capital Budgeting 长期投资决策 Long-term Investment decision
• 规划企业用于固定资产的资本支出，又称资本 支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产 投资的过程。
现金流入－现金流出
2、现金流量图（时间轴）
• 现金流量图：一种反映经济系统资金运动状态的图
式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中
，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系
。
$130
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5
$100 $100
• 现金流量的三要素
– 现金流量的大小(资金数额) – 方向(资金流入或流出) – 作用点(资金的发生时点)
项目残值：在项目寿命期末，投资于此项目的资产的估计清算价值。
3、狭义与广义的投资项目
狭义的投资项目：
3、狭义与广义的投资项目
• 广义的项目：所有关于利用企业有限资源的决策
– 进入新的行业领域（如迪斯尼公司进入房地产业）和新 的市场（如迪斯尼的电视节目扩展到拉丁美洲）的主要 战略决策
– 收购其他公司（如腾中重工收购悍马——中国民企海外 收购第一案）