套汇与套利业务知识
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第五章 套汇与套利业务
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 伦敦外汇市场 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 纽约外汇市场 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 香港外汇市场 是否有套汇机会？如果有套汇机会， 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？ 汇利润率是多少？
例3 某一天三个外汇市场的即期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
练习1 间接标价法下，某一天三个外汇市场的即 期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
练习2 有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金 由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
美元贴水年率：
0.0300 12 × × 100% = 0.77% 7.8170 6
因为0.77%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
操作：假设该交易商以781.7万港币买入100万美元 （6个月后收回美元本息合计100×（1+5%×6/12） =102.5万美元），同时卖出6个月期102.5万美元的 远期合约。 卖出6个月期的远期美元得到 （7.8160-0.0300）×102.5=798.1万港币。 交易商获取利息差额798.1-781.7=16.4万港币 比较：交易商不进行利息套汇获得净利息 781.7×（1+3%×6/12）-781.7=11.7
套汇与套利业务知识
套汇与套利业务知识概述套汇（Arbitrage）是金融市场中常见的一种策略，通过利用不同市场之间的价格差异来获得风险无风险利润的操作。
套利业务在金融市场中广泛应用，包括货币市场、股票市场、商品市场等。
本文将介绍套汇与套利业务的基本概念、原理和常见的操作策略。
套汇的基本概念套汇是指在国际货币市场上利用不同国家或地区之间的汇率差异进行交易，以获得利润的行为。
套汇通常包括三个主要步骤：1.购买低汇率货币：根据市场分析和预测，选择购买低汇率货币的国家或地区的货币。
2.兑换高汇率货币：将购买的低汇率货币兑换成高汇率货币。
3.销售高汇率货币：将兑换得到的高汇率货币再次出售，获得利润。
在套汇过程中，套汇者需要及时把握市场的变化，并且需要进行足够的市场分析和风险管理，以确保盈利。
套利业务的原理套利业务的原理是通过利用不同市场之间的价格差异，进行交易以获得利润。
套利业务通常包括以下几种类型：1.时差套利：利用国际市场交易时间的不同，将同一商品在不同市场上的价格差异进行交易。
例如，某商品在国际市场上的价格在一个时区可能已经上涨，而在另一个时区可能还没有上涨，可以通过在低价时购买，在高价时卖出来赚取利润。
2.空间套利：利用地理位置的差异，将同一商品在不同地区的价格差异进行交易。
例如，某商品在一个国家的价格较高，而在另一个国家价格较低，可以通过从低价地区运输到高价地区进行销售来获取利润。
3.期现套利：利用同一商品在期货市场和现货市场之间的价格差异进行交易。
例如，某商品在期货市场上的价格较高，而在现货市场价格较低，可以通过在现货市场买入，在期货市场卖出来获取利润。
4.跨品种套利：利用不同相关商品之间的价格差异进行交易。
例如，某商品的价格与另一相关商品的价格之间存在一定的关联性，可以通过在价格低的商品上建立仓位，在价格高的商品上平仓来获取利润。
常见的套利操作策略套利操作策略是套汇与套利业务的核心，以下是几种常见的套利操作策略：1.封闭套利：封闭套利是指利用同一市场上不同的金融工具之间的价差进行交易。
第五章 套汇与套利业务
解2： ：
第一步： 第一步 统一为间接标价法，组成一个循环， （1）统一为间接标价法，组成一个循环，且用基准 货币的卖率。 货币的卖率。 香港汇市： 香港汇市：HKD1=USD（1/ 7.7804） 纽约汇市： 纽约汇市：USD1=GBP（1/ 1.5205） 伦敦汇市： 伦敦汇市：GBP1=HKD 11.0733 （2）计算连乘积 ） （1/ 7.7804）X （1/ 1.5205）X 11.0733 ＝0.9353
第二步：从左边找，若你手中有 100 100万 第二步：从左边找，若你手中有USD100万， 从香港汇市抛出。 从香港汇市抛出。 第三步： 第三步：计算收益率 收益率＝（外汇买率连乘积－ ＝（外汇买率连乘积 收益率＝（外汇买率连乘积－１） ＝[ 7.7804X（1/ 11.0733）X1.5205－1 ] ＝6.8344％ ％
usd100万间接套汇indirectarbitrage又称三角套汇threepointarbitrage利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间的汇率差异同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖以赚取汇率差额收益的一种外汇交一套算比较法比较直接汇率和通过套算得到的汇率如二者不等则有套汇机会
第五章 套汇与套利
第一节 套汇业务
Arbitrage） 一、直接套汇（Direct Arbitrage） 直接套汇（ 又称两角套汇（ Arbitrage）， 又称两角套汇（Two Point Arbitrage）， 是指利用同一时间两个不同外汇市场上汇 率的差异进行的贱买贵卖活动。 率的差异进行的贱买贵卖活动。 （一）积极的直接套汇 （二）消极的直接套汇
纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元或100万 美元套汇，利润各为多少？
套汇与套利
未抵补套利过程： 即期汇率 1源自低利率货币 高利率货币
2、将高利率货币存入高利率国一定期限
即期汇率
3、期满后，将高利率货币 率货币
低利
【例】
假设日本市场年利率为3%，美国市 场年利率为6%，美元/日元的即期汇率为 109.50/110.00,为谋取利差收益，一日本投 资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年， 如果一年后美元/日元的市场汇率为 105.00/50，请比较该投资者进行套利和不 套利的收益情况。
抵补套利过程： 即期汇率 1、低利率货币 高利率货币，同时做远 期外汇交易，卖出远期高利率货币 2、将高利率货币存入高利率国一定期限 3、期满后，将高利率货币 远期汇率 低利率货币
如上例中，假设美元/日元一年期 的远期汇率为107.00/50,若日本投资 者利用远期交易来抵补套利，请比 较该投资者套利与不套利的收益情 况
又称为间接套汇，指套汇者利用三个或三个 以上不同外汇市场的汇率差异，贱买贵卖， 从中获利
例：
假定某日 香港外汇市场：USD/HKD=7.8123—7.8514①
纽约外汇市场：GBP/USD=1.3320—1.3387② 伦敦外汇市场：GBP/HKD=10.6146—10.7211③
假如香港某一套汇者欲用1亿港币进行套汇，套汇 是否有利？
【练习】
某一时期，美国金融市场上的6个月定期存款为年 率8％，加拿大金融市场上的6个月定期存款利率为 年率6％。一加拿大投资者打算将100万加元投资美 国6个月。若现汇汇USD1=CAD1.2245/65，6个月 差价为20/10 （1）加拿大投资者不做抵补，若到期时现汇汇率 为USD1=CAD1.2100/20，计算该投资者的净收益。 （2）若加拿大投资者欲做抵补套利，请帮其分析 是否存在抵补套利的机会 （3）请计算加拿大投资者做抵补套利的净收益
第3章 套汇、套利与外汇调整交易
1)
2)借入美元 1USD
0.0100/1.5828*12/3*100%=2.53%<12%-8%
换成英镑现汇存上，卖出3个月远期英镑 1/1.5828GBP=0.6318GBP 取出英镑，执行远期协议，还美元本息 0.6318* （1+12%*3/12）*1.5728 =0.6507*1.5728=1.0234USD 1.0234-1*(1+8%*3/12)=1.0234-1.02=0.0034USD
2、抛补套利(Covered Interest Arbitrage) 是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的 同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避 免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起 来。 (抛补)套利的先决条件是：不考虑交易费用等 的前提下，两地利差大于高利率货币年贴水率或低 利率货币年升水率。
11
3、非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage) 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的 货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进 行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。高 利率货币的贬值对非抛补套利影响极大。
12
套利是外汇市场上重要的交易活动。 由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机 会，机构便会迅速投入大量资金，最终促使各国货 币利差与货币远期贴水率趋于一致，使套利无利可 图。 套利活动使各国货币利率和汇率形成了一种有机的 联系，两者互相影响制约，推动国际金融市场的一 体化。
6
例，某日，香港：GBP/HKD=12.5 伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：HKD/DEM=0.2 是否存在套汇机会？ 换算成同一标价法：香港：HKD/GBP=0.08 伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：DEM/HKD=5 因为，0.08*2.5*5=1 所以，不存在套汇机会。
2)借入美元 1USD
0.0100/1.5828*12/3*100%=2.53%<12%-8%
换成英镑现汇存上，卖出3个月远期英镑 1/1.5828GBP=0.6318GBP 取出英镑，执行远期协议，还美元本息 0.6318* （1+12%*3/12）*1.5728 =0.6507*1.5728=1.0234USD 1.0234-1*(1+8%*3/12)=1.0234-1.02=0.0034USD
2、抛补套利(Covered Interest Arbitrage) 是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的 同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避 免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起 来。 (抛补)套利的先决条件是：不考虑交易费用等 的前提下，两地利差大于高利率货币年贴水率或低 利率货币年升水率。
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3、非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage) 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的 货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进 行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。高 利率货币的贬值对非抛补套利影响极大。
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套利是外汇市场上重要的交易活动。 由于目前各国外汇市场联系十分密切，一有套利机 会，机构便会迅速投入大量资金，最终促使各国货 币利差与货币远期贴水率趋于一致，使套利无利可 图。 套利活动使各国货币利率和汇率形成了一种有机的 联系，两者互相影响制约，推动国际金融市场的一 体化。
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例，某日，香港：GBP/HKD=12.5 伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：HKD/DEM=0.2 是否存在套汇机会？ 换算成同一标价法：香港：HKD/GBP=0.08 伦敦：GBP/DEM=2.5 法兰克福：DEM/HKD=5 因为，0.08*2.5*5=1 所以，不存在套汇机会。
套汇与套利
不保值的套利是没有的，因为即期和远期的汇率 是不断变化的，如果不进行保值，套利者会担很 大的风险。
【例7.3】 纽约货币市场的贷款年利率为8%，伦 敦的存款利率为10%，2006年 4月23号，香港 外汇市场的即期汇率1英镑=1.6642美元，6个月 的远期汇率1英镑=1.6672美元。如何套利？
（二）三角套汇（three point arbitrage）
三角套汇利用同一时间不同的三个地点汇率的 差异，低价买入，高价卖出，从中获利的业务。
【例7.5】 某一时点，三地外汇市场三家银行报 价如下：伦敦市场，1英镑=1.6435/85瑞士法郎； 苏黎世市场，1新加坡元=0.2827/56瑞士法郎； 新加坡市场，1英镑=5.6640/80新加坡元。问： 在同一时点三个市场有无套汇机会？如何套汇？ 套汇毛利是多少？
7
2023年5月5日
说明苏黎世市场英镑/新加坡元=5.7937高于新加 坡的英镑/新加坡元=5.6660。
由此可以确定套汇路线为：伦敦——苏黎世—— 新加坡。套汇者具体操作和可获毛利情况是：1英 镑在伦敦市场可换得1.6435瑞士法郎；然后苏黎 世市场可换得5.7546新加坡元 （1.6435÷0.2856=5.7546）；最后再在新加坡市 场可换得1.0153英镑（5.7546÷5.6680=1.0153）。 通过三角套汇，套汇者每拿出1英镑可获得毛利， 1.0153英镑-1英镑=0.0153英镑，如拿出1000万英 镑进行套汇，不考虑其他费用则可获毛利153 000 英镑。
8
2023年5月5日
二、套利（interest arbitrage） 1、定义
套利又称时间套汇或利息套汇，利用两国利率 的差别与两国货币远期与即期汇率标价不同， 将资金从利率低的国家调往利率高的国家，从 利差中获利的交易。
《套汇和套利交易》PPT课件
第六章 套汇与套利交易
第一节 套汇交易 第二节 套利交易 第三节 外汇调整交易
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第六讲
1
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念 二、套汇交易需具备的
条件 三、直接套汇 四、间接套汇
Hale Waihona Puke 走，一起去 看看精选ppt
2
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念
（Arbitrage Transaction）
所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的 外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而 进行的外汇买卖。其中又分：
故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本)
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20
方法二：（假设题目没有单独要求计算出掉期成本）
（1）、英国商人将1万英镑存入本国的本利和： 10000英镑×（1+10%×6/12）=10500英镑
（2）、英镑转化为美圆存入美国市场的本利和： 10000/0.5520 ×（1+13%×6/12）=19293.48美圆
套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将 资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚 取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上 也可称为利息套汇。
根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补， 套利可分为：
非抛补套利（未抵补套利）
抛补套利（抵补套利）
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13
第二节 套利交易
二、非抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage）
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10
第一节 套汇交易
这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大 于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按 此循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利 27,666.25美元。 若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反 向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。
第一节 套汇交易 第二节 套利交易 第三节 外汇调整交易
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第六讲
1
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念 二、套汇交易需具备的
条件 三、直接套汇 四、间接套汇
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2
第一节 套汇交易
一、套汇交易的概念
（Arbitrage Transaction）
所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的 外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而 进行的外汇买卖。其中又分：
故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本)
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方法二：（假设题目没有单独要求计算出掉期成本）
（1）、英国商人将1万英镑存入本国的本利和： 10000英镑×（1+10%×6/12）=10500英镑
（2）、英镑转化为美圆存入美国市场的本利和： 10000/0.5520 ×（1+13%×6/12）=19293.48美圆
套利交易是指投资者根据两国市场利率的差异，将 资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚 取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上 也可称为利息套汇。
根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补， 套利可分为：
非抛补套利（未抵补套利）
抛补套利（抵补套利）
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13
第二节 套利交易
二、非抛补套利 （Uncovered Interest Arbitrage）
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第一节 套汇交易
这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大 于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按 此循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利 27,666.25美元。 若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反 向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。
第五章套汇与套利业务
第五章套汇与套利业务
n 一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。 q 利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。 q 反之，换成低利率货币有利可图。
n 贴水年率
第五章套汇与套利业务
n 例1 假设港币年利率为3%，美元年利率为
第五章套汇与套利业务
n 例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
第五章套汇与套利业务
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
第五章套汇与套利业务
2020/12/11
第五章套汇与套利业务
套汇业务
n Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 n 参与者：大银行、大公司和投资者。 n 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 n 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
=1.39%
第五章套汇与套利业务
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
第五章套汇与套利业务
n 判断（方法二）
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%
n 一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。 q 利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。 q 反之，换成低利率货币有利可图。
n 贴水年率
第五章套汇与套利业务
n 例1 假设港币年利率为3%，美元年利率为
第五章套汇与套利业务
n 例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
第五章套汇与套利业务
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
第五章套汇与套利业务
2020/12/11
第五章套汇与套利业务
套汇业务
n Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 n 参与者：大银行、大公司和投资者。 n 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 n 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
=1.39%
第五章套汇与套利业务
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
第五章套汇与套利业务
n 判断（方法二）
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%
国际金融4套汇与套利简明教程PPT课件
套汇交易（Arbitrage），
是指利用不同的外汇市场、 不同的货币种类、不同的 交割期限上汇率间的差异， 贱买贵卖，赚取利润的外 汇交易。
套汇交易
时间套汇
地点套汇
利息套汇
4.1 套汇交易
时间套汇，是指套汇者利用不同时限外汇汇率的差异，在
买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，或者 在买入或卖出近期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，借 以获取时差以盈利的套汇方式。 机，后者侧重于交易的方法。
直接套汇的交易准则是：在汇率较低的外汇市场是买进，在汇 率较高的外汇市场是卖出，也就是贱买贵卖。
如果Rsk表示k货币在s市场与s货币相交换的比率（或k货币在s 市场对s货币的直接汇率），Rks表示s货币在k市场与k货币相交 换的比率（或s货币在k市场对k货币的直接汇率），则直接套汇 的条件可以表达为：Rsk×Rks≠1。 根据套汇者交易者的目的不同，又可将直接套汇分为积极的直 接套汇和消极的直接套汇。
4.1 套汇交易
间接套汇的概念 间接套汇的条件 间接套汇又称三地套汇，它是指套汇者利用三个 以上不同地点的外汇市场，在同一时间内存在的 货币汇率差异，同时在这些市场上买贱卖贵，套 取汇率差额收益的交易行为。
如果Rsm、Rmk、Rks分别表示m、k、s货币在s、m、 k市场的直接汇率，则在这三个市场上，这三种货币 存在套利可能性的条件（汇率一致性条件或中性条 件）可表示为：Rsm×Rmk×Rks ≠ 1
国际金融实务
4 套汇与套利交易
知识目标
掌握套汇交易和套利交易的概念、类型和运用。
技能目标
能够运用套汇交易和套利交易的原理进行外汇交 易。 了解个人外汇实盘业务的交易内容。
4 套汇与套利交易
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是指利用不同的外汇市场、 不同的货币种类、不同的 交割期限上汇率间的差异， 贱买贵卖，赚取利润的外 汇交易。
套汇交易
时间套汇
地点套汇
利息套汇
4.1 套汇交易
时间套汇，是指套汇者利用不同时限外汇汇率的差异，在
买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，或者 在买入或卖出近期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，借 以获取时差以盈利的套汇方式。 机，后者侧重于交易的方法。
直接套汇的交易准则是：在汇率较低的外汇市场是买进，在汇 率较高的外汇市场是卖出，也就是贱买贵卖。
如果Rsk表示k货币在s市场与s货币相交换的比率（或k货币在s 市场对s货币的直接汇率），Rks表示s货币在k市场与k货币相交 换的比率（或s货币在k市场对k货币的直接汇率），则直接套汇 的条件可以表达为：Rsk×Rks≠1。 根据套汇者交易者的目的不同，又可将直接套汇分为积极的直 接套汇和消极的直接套汇。
4.1 套汇交易
间接套汇的概念 间接套汇的条件 间接套汇又称三地套汇，它是指套汇者利用三个 以上不同地点的外汇市场，在同一时间内存在的 货币汇率差异，同时在这些市场上买贱卖贵，套 取汇率差额收益的交易行为。
如果Rsm、Rmk、Rks分别表示m、k、s货币在s、m、 k市场的直接汇率，则在这三个市场上，这三种货币 存在套利可能性的条件（汇率一致性条件或中性条 件）可表示为：Rsm×Rmk×Rks ≠ 1
国际金融实务
4 套汇与套利交易
知识目标
掌握套汇交易和套利交易的概念、类型和运用。
技能目标
能够运用套汇交易和套利交易的原理进行外汇交 易。 了解个人外汇实盘业务的交易内容。
4 套汇与套利交易
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套汇和套利交易名词解释
套汇和套利交易名词解释套汇和套利是金融市场中常用的交易策略，用于获利或对冲风险。
本文将对套汇和套利交易进行详细的解释，包括套汇的概念、类型和影响因素，以及套利的含义、分类和实施方法。
第一部分：套汇套汇是利用不同货币汇率之间的差异进行交易的过程。
它可以通过先兑换一种货币，然后再以更有利的汇率兑换回原货币来实现利润。
1. 套汇的概念与目的套汇是指投资者利用不同汇率之间的差异，通过买入高汇率货币和卖出低汇率货币来获取利润的交易策略。
其目的是获得由汇率波动带来的收益，尽可能地减少汇率风险。
2. 套汇的类型套汇可以分为三种类型：正向套汇、逆向套汇和利率套汇。
- 正向套汇：正向套汇是指利用期货市场来套汇，即通过购买期货合约在未来以固定的价格进行外汇交易，在汇率波动时获取利润。
- 逆向套汇：逆向套汇是指通过卖出期货合约来套汇，即在未来按固定价格卖出外汇，从而在汇率波动时获利。
- 利率套汇：利率套汇是指利用不同利率之间的差异进行套汇，即通过借入低利率货币来购买高利率货币，从而获得利息差异带来的收益。
3. 套汇的影响因素套汇的成功与否受多种因素的影响，包括汇率波动、利率差异和交易成本等。
- 汇率波动：汇率波动是套汇交易中最重要的因素之一。
投资者需要准确预测汇率的变化方向和幅度，以获得利润。
- 利率差异：利率差异是套汇交易中的另一个重要因素。
较高的利率意味着更大的利差，从而吸引投资者进行套汇交易。
- 交易成本：套汇交易涉及到货币兑换和交易过程中的手续费等成本。
交易者需要考虑这些成本因素，以确定是否值得进行套汇交易。
第二部分：套利套利是利用不同市场或产品之间的价差进行交易或投资的策略。
它通过同时买入和卖出相关资产或合约，以获得无风险的利润。
1. 套利的含义与目的套利是指在不同市场或产品之间利用价格差异进行交易以获取风险无效利润的策略。
其目的是通过快速买入和卖出相关资产或合约，在市场调整之前获取利润。
2. 套利的分类套利可以分为几种不同的类型，包括套利交易、空头套利、跨市场套利和统计套利。
套汇与套利 业务
• 二、套汇交易的类型
• 由于空间的分割，不同的外汇市场对影响汇率诸因素的反应速度和反 应程度不完全一样，因而在不同外汇市场上，同一种货币即期汇率有 时可能出现差异。套汇者常常利用这类汇率差在价格较低的市场上买 进一种货币，并在该货币价格较高的市场上将其卖出，从中获利。
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第一节 套汇业务
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第一节 套汇业务
• 直接汇率<间接汇率，就在该货币直接汇率的市场上首先买进该货币， 低买高卖获利;
• 直接汇率>间接汇率，就在该货币直接汇率的市场上首先卖出该货币， 高卖低买获利。
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第二节 套利交易
• 一、套利交易的含义
• 套利交易，也叫利息套汇交易(Interest Arbitrage)，是指套利者利用 不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转 移到利率较高的国家或地区进行投资，以获取利差的外汇交易活动。 当不同国家或地区之间的短期利率存在差异时，就可能引起套利活动。
第五章 套汇与套利业务
• 第一节 套汇业务 • 第二节 套利交易
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第一节 套汇业务
• 一、套汇交易的含义
• 套汇交易(Arbitrage Transaction)是指套汇者利用不同外汇市场汇率 在某一时点的差异，从低市场买人外汇，在高市场卖出外汇，从中套 取汇差或利差的行为。在现代资讯发达和通信设备完备的时代，各国 的外汇市场已紧密结合，只要不同市场汇率出现差异，外汇投机者便 迅速采取套汇行动，套汇的结果将使各国外汇市场的汇率趋于一致。
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第二节 套利交易
• 抛补套利往往是在汇率不是很稳定的情况下进行的套利活动，套利者 在赚取套利利润的同时，做远期外汇交易，以规避汇率风险。
• 由于空间的分割，不同的外汇市场对影响汇率诸因素的反应速度和反 应程度不完全一样，因而在不同外汇市场上，同一种货币即期汇率有 时可能出现差异。套汇者常常利用这类汇率差在价格较低的市场上买 进一种货币，并在该货币价格较高的市场上将其卖出，从中获利。
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第一节 套汇业务
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第一节 套汇业务
• 直接汇率<间接汇率，就在该货币直接汇率的市场上首先买进该货币， 低买高卖获利;
• 直接汇率>间接汇率，就在该货币直接汇率的市场上首先卖出该货币， 高卖低买获利。
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第二节 套利交易
• 一、套利交易的含义
• 套利交易，也叫利息套汇交易(Interest Arbitrage)，是指套利者利用 不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转 移到利率较高的国家或地区进行投资，以获取利差的外汇交易活动。 当不同国家或地区之间的短期利率存在差异时，就可能引起套利活动。
第五章 套汇与套利业务
• 第一节 套汇业务 • 第二节 套利交易
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第一节 套汇业务
• 一、套汇交易的含义
• 套汇交易(Arbitrage Transaction)是指套汇者利用不同外汇市场汇率 在某一时点的差异，从低市场买人外汇，在高市场卖出外汇，从中套 取汇差或利差的行为。在现代资讯发达和通信设备完备的时代，各国 的外汇市场已紧密结合，只要不同市场汇率出现差异，外汇投机者便 迅速采取套汇行动，套汇的结果将使各国外汇市场的汇率趋于一致。
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第二节 套利交易
• 抛补套利往往是在汇率不是很稳定的情况下进行的套利活动，套利者 在赚取套利利润的同时，做远期外汇交易，以规避汇率风险。
套汇与套利
又称为间接套汇，指套汇者利用三个或三个 以上不同外汇市场的汇率差异，贱买贵卖， 从中获利
例：
假定某日 香港外汇市场：USD/HKD=7.8123—7.8514①
纽约外汇市场：GBP/USD=1.3320—1.3387② 伦敦外汇市场：GBP/HKD=10.6146—10.7211③
假如香港某一套汇者欲用1亿港币进行套汇，套汇 是否有利？
练习2：
香港汇市：USD1＝HKD 7.7804——7.7814 纽约汇市：GBP1=USD 1.5205——1.5215 伦敦汇市：GBP1=HKD 11.0723——11.0733
（1）此三地是否存在套汇机会，为什么？ （2）若你手上有100万美元，如何套汇获利？
二、套汇交易的种类
（1）两角套汇（Two-point Arbitrage）
又称直接套汇，指套汇者利用两个外汇市场 上某种货币的汇率差异，贱买贵卖，以赚取 利润
例： 假定某一时刻：
伦敦外汇市场
GBP1＝USD1.9675/85
纽约外汇市场 GBP1＝USD1.9650/55 1、此两地是否存在套汇机会，为什么？ 2、若你手上有100万英镑，如何套汇获利？
（1）解： 7.7814 X 1.5215 X（1/11.0723）=1.06928 ∵ 乘积大于1，所以存在套汇机会 （2） 在香港外汇市场卖出100万美元，买进100X7.7804=778.04 万HKD 在伦敦外汇市场卖出778.04万HKD，买进 778.04÷11.0733=70.26.万GBP 在纽约外汇市场卖出511.36万GBP ，买进 511.36 X 1.5205 =106.83万USD 获利6.83万USD
套汇与套利业务知识
假设6个月后即期汇率，这212万英镑换成美元
GBP/USD=1.5000
318万美元
GBP/USD=1.4717
312万美元
GBP/USD=1.4500
307.4万美元
比较：300万美元放在国内存款，到期本利和312 万美元
二、抛补套利
Covered Interest Arbitrage
2、消极的直接套汇 母公司与子公司之间的拨款和借款、银行间资
金调拨等，而恰好两地的汇率差异可以利用， 可顺便赚取利润。
例：某人在纽约有一笔美元外汇，因外汇资金 调度的需要，电汇伦敦100万英镑，当天的即期 汇率为： 伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
判断
方法一
纽约：DEM=USD1/1.8 东京：USD1=JPY142 法兰克福：JPY1=DEM0.0125 142×0.0125×1/1.8=0.9861≠1，所以有套汇机会。
方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM1.775，与纽约市场汇率不同，有套汇机会。
操作
伦敦：卖出GBP1，得到USD1.5820;820×1.3850;
法兰克福：卖出DEM1.5820×1.3850，得到GBP
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.066） 12 100% 1.71%
7.8170
6
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
套汇与套利业务知识
2. 分析套利条件
投资者需要对市场条件、汇率、利率等因素进行分析，以确定套利操作的可行 性。
套利业务的原理和操作流程
01
3. 下单操作
在分析完成后，投资者需要按照 预定的策略进行下单操作，包括 买入和卖出等操作。
02
4. 监控风险
03
5. 结算收益
在操作过程中，投资者需要实时 监控市场动态和订单情况，及时 调整策略以控制风险。
方法
使用外汇远期、期货、期 权等衍生品来对冲现有的 货币风险。
三角套汇策略
定义
三角套汇策略是一种利用 三个或更多不同货币之间 的汇率差异来赚取无风险 利润的交易策略。
目的
通过利用不同货币之间的 汇率差异，交易者可以在 没有实际货币交换的情况 下赚取利润。
方法
同时进行两个或更多个货 币对的交易，以利用汇率 差异。
套利业务的原理和操作流程
• 套利原理：套利业务的原理基于市场价格的短期失衡，即某些 市场、某些时间点的价格与理论价格存在偏差。当出现这种失 衡时，投资者可以通过同时进行买入和卖出操作，以获取无风 险利润。
套利业务的原理和操作流程
操作流程
套利业务的具体操作流程包括以下步骤
1. 寻找套利机会
投资者需要不断关注市场动态，寻找套利机会 。
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股票套利策略
1 2 3
同一行业不同股票套利
投资者可以在同一行业内寻找价格偏离的股票进 行套利交易，例如购买被低估的股票同时卖出被 高估的股票。
相关行业不同股票套利
投资者可以在相关行业内寻找价格偏离的股票进 行套利交易，例如购买食品行业股票同时卖出餐 饮行业股票。
股指期货与期权套利
投资者可以利用股指期货和期权合约之间的价格 偏离进行套利交易，例如购买股指期货合约同时 卖出相应的期权合约。
套汇交易与套利交易
是非抵补套利（uncovered interest arbitrage）。
（二）抵补套利
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— 12 —
四、套利交易的类型
为了避免套利过程中的利率风险，很多套利者在根据不同市场的利率差异进行资金转移的同 时，在外汇市场上卖出远期的高利率货币，也就是在套利的同时做一个掉期交易来进行套期
保值，避免汇率风险，这就成为抵补套利（covered interest arbitrage）。
套汇具有较强的投机性，套汇活动可能导致低汇率货 币供不应求，汇率上升；高汇率货币供大于求，汇率 下跌，最终使不同市场的汇率趋于平衡。因此，套汇 活动一般为一些信息畅通、在国外设有分支或代理机 构、资金雄厚的国际大银行所采用。
（一）时间套汇
时间套汇是指套汇者利用不同交割时间的汇
率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出 或买入远期外汇；或者在买入或卖出远期外汇 的同时，卖出或买入即期外汇，获得时间上的 汇率收益。
100.131万 美元，在不计各种交易成本时，套汇收益＝100.131－100＝0.131 万美元。
（二）地点套汇
2
间接套汇
间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三角套汇和 多角套汇，是指套汇者利用3个或3个以上不同地点 的外汇市场中3种或多种不同货币之间的汇率差异， 赚取汇率差额的一种套汇交易。
【例4-10】 套利交易在货币市场上，英镑与美元的 3个月期的利率分别为：iUK＝5%，iUS＝1%，而在 外汇市场上，即期GBP1＝USD1.5，3个月远期英镑 贴水100个点，试分析其套利的可能性。
国际金融
— 第1313—页
直接套汇又称双边套汇（Bilateral Arbitrage）或两角套汇，是指套汇者利用两个不 同地点的外汇市场的某些货币的汇率差异，在两个市场上同时买卖某种货币，低汇率市 场上购入高汇率市场上抛出，获取差价的行为。直接套汇下，套汇者可直观地根据不同 市场的汇率差异判断出是否有利可图。
（二）抵补套利
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四、套利交易的类型
为了避免套利过程中的利率风险，很多套利者在根据不同市场的利率差异进行资金转移的同 时，在外汇市场上卖出远期的高利率货币，也就是在套利的同时做一个掉期交易来进行套期
保值，避免汇率风险，这就成为抵补套利（covered interest arbitrage）。
套汇具有较强的投机性，套汇活动可能导致低汇率货 币供不应求，汇率上升；高汇率货币供大于求，汇率 下跌，最终使不同市场的汇率趋于平衡。因此，套汇 活动一般为一些信息畅通、在国外设有分支或代理机 构、资金雄厚的国际大银行所采用。
（一）时间套汇
时间套汇是指套汇者利用不同交割时间的汇
率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出 或买入远期外汇；或者在买入或卖出远期外汇 的同时，卖出或买入即期外汇，获得时间上的 汇率收益。
100.131万 美元，在不计各种交易成本时，套汇收益＝100.131－100＝0.131 万美元。
（二）地点套汇
2
间接套汇
间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三角套汇和 多角套汇，是指套汇者利用3个或3个以上不同地点 的外汇市场中3种或多种不同货币之间的汇率差异， 赚取汇率差额的一种套汇交易。
【例4-10】 套利交易在货币市场上，英镑与美元的 3个月期的利率分别为：iUK＝5%，iUS＝1%，而在 外汇市场上，即期GBP1＝USD1.5，3个月远期英镑 贴水100个点，试分析其套利的可能性。
国际金融
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直接套汇又称双边套汇（Bilateral Arbitrage）或两角套汇，是指套汇者利用两个不 同地点的外汇市场的某些货币的汇率差异，在两个市场上同时买卖某种货币，低汇率市 场上购入高汇率市场上抛出，获取差价的行为。直接套汇下，套汇者可直观地根据不同 市场的汇率差异判断出是否有利可图。
外汇市场套利与套汇
远期投机 远期投机是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前 的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。
即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币 或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期 外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入 少量保证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以， 即使没有巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具 有更大的风险性。
10
❖三、汇率的种类
（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率（Offer Rate） 中间汇率
例： 巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420
例： 巴黎：USD1＝FRF7.2785-895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-20
12
❖三、汇率的种类
（三） 即期汇率和远期汇率 1、即期汇率/现汇汇率（Spot Rate） 2、远期汇率/期汇汇率（Forward Rate）
直接报价 （日本、瑞士等）
远期差价（掉期率报价） （英、美、德、法等）
（1）升水（At Premium） （2）贴水（At Discount） （3）平价（At Par）
18
第三节 外汇交易
❖三、掉期外汇交易
将货币Байду номын сангаас同、金额相同、方向相反、交割期限不 同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。
❖四、套汇交易（Arbitrage）
指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通 过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。
19
第三节 外汇交易
❖（一）直接套汇
纽约：USD100＝DEM190.7500 法兰克福： USD1＝DEM1.9100
即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币 或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期 外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入 少量保证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以， 即使没有巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具 有更大的风险性。
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❖三、汇率的种类
（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率（Offer Rate） 中间汇率
例： 巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420
例： 巴黎：USD1＝FRF7.2785-895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-20
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❖三、汇率的种类
（三） 即期汇率和远期汇率 1、即期汇率/现汇汇率（Spot Rate） 2、远期汇率/期汇汇率（Forward Rate）
直接报价 （日本、瑞士等）
远期差价（掉期率报价） （英、美、德、法等）
（1）升水（At Premium） （2）贴水（At Discount） （3）平价（At Par）
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第三节 外汇交易
❖三、掉期外汇交易
将货币Байду номын сангаас同、金额相同、方向相反、交割期限不 同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。
❖四、套汇交易（Arbitrage）
指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通 过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。
19
第三节 外汇交易
❖（一）直接套汇
纽约：USD100＝DEM190.7500 法兰克福： USD1＝DEM1.9100
第四章套汇与套利
6
二、间接套汇（三角套汇）
利用同一种货币，同一时间在三个不同 外汇市场上的汇率差异进行资金调拨，贱 买贵卖，赚取差额利润的套汇交易。
7
例1：已知某日三个外汇市场的汇率分别如下： 纽约外汇市场 1英镑＝1.4205－1.4215美元 香港外汇市场 1美元＝7.7804－7.7814港元 伦敦外汇市场 1英镑＝11.0945－11.0947港元 判断的办法是： 将三种货币的汇率采用相同的标价法； 采用相同的单位； 将其标价数连乘， 若乘积＝1，则三个市场三种货币间的汇率无差异， 只要乘积≠ 1，则三个市场三种货币间的汇率有差异，可 以进行套汇交易。
2
一、直接套汇（两角套汇）
利用两个不同地点外汇市场之间某 种货币汇率差异，同时在这两个外汇市 场上，一面卖出一面买进这种货币，以 赚取汇率差额的套汇交易。
3
如：某日纽约外汇市场即期汇率 （卖出英镑） 1英镑＝1.6350美元 伦敦外汇市场即期汇率 （买进英镑） 1英镑＝1.6340美元 套汇者可用美元在伦敦市场买进英镑，并同时 在纽约市场卖出，不考虑交易费用，每一英镑 买卖赚取的套汇利润为0.0010美元
13
习题一
套汇者以100万英镑利用下面三个市 场套汇，结果如何？ 纽约 USD1=JPY121.00 ～ 129.00 东京 GBP1=JPY230.50 ～ 238.60 伦敦 GBP1=USD1.5310～ 1.5320
14
解： 先求出三个市场的中间汇率： 纽约外汇市场 1美元＝125.00日元 东京外汇市场 1英镑＝234.55日元 伦敦外汇市场 1英镑＝1.5315美元 均以间接标价法来表示： 1美元＝125.00日元 1日元＝0.0043英镑 1英镑＝1.5315美元 1.6155 ×0.0043×1.5315＝0.8232，故可进行套汇
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×100%
=0.0647%
需要说明的是，在实际套汇中是有交易成本的。 交易成本包括通讯费用、佣金等。如果交易成 本超过套汇利润，则没有必要进行套汇，否则 无利可图。
二、间接套汇
Indirect Arbitrage
又称三角套汇或三点套汇（Three Point Arbitrage ），指套汇者在同一时间利用三个或三 个以上不同外汇市场三种不同货币之间的汇率差 异，进行资金调拨，赚取差额利润的外汇买卖活 动。
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70
是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
2.假设即期汇率：GBP/USD=1.8740/50
一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。
利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。
反之，换成低利率货币有利可图。 贴水年率
贴水年率
即期买入价-远期卖出价 即期汇率
12 远期月数
100%
例1
假设港币年利率为3%，美元年利率为 5%。
是指套汇者在即期市场把资金从低利率的货币 转为高利率的货币进行投资的同时，在外汇 市场上卖出高利率远期货币，避免汇率风险。
只要上例中英镑的贴水年率小于两种货币的 利差2%，套利就有利可图（因为利率高的货 币远期贴水）。因此，套利常常与远期交易 结合进行，有了远期交易作掩护，就可以安 全进行套利了。
操作：
（1）按3%的利率借入港币100万。 （2）用港币买入美元现汇，投资到美国市场；同时卖出6个
月美元期汇。
（3）到期抛补后获得收益。
计算
100万港币以即期汇率USD1=HKD7.8170换成美元: 100/7.8170=12.7926万美元，将其存入银行。
6个月后获得本利和12.7926×（1+5%×6/12）=13.1124万 美元，可换成港元：
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1743; 香港：卖出HKD12.1743 ，得到USD12.1743/7.8170; 纽约：卖出USD12.1743/7.8170 ，得到GBP12.1743/ （7.8170×1.5360）。 套汇利润率=[12.1743/（7.8170×1.5360）-1 ] ×100%
第二种
看计算出的两地交叉汇率是否与第三地的汇率 相等，只要不相等，套汇就可获利。
有汇差，就可进行套汇。具体操作是：低买高卖
例1： 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
假设6个月后即期汇率，这212万英镑换成美元
GBP/USD=1.5000
318万美元
GBP/USD=1.4717
312万美元
GBP/USD=1.4500
307.4万美元
比较：300万美元放在国内存款，到期本利和312 万美元
二、抛补套利
Covered Interest Arbitrage
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 参与者：大银行、大公司和投资者。 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9976/12.0069，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1743/12.1758不同，有套汇机会。
非抛补套利主要是利用两国市场的利息率差 异，把短期资金从利率低的市场调到利率高 的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。
例
美国6个月定期存款利率为4%，英国伦敦市场上6 个月期国库券收益率为6%。
即期市场汇率GBP/USD=1.5000。
某投资商拥有300万美元套利。300万美元换成英 镑套利，到期本利和212万英镑
判断
方法一 纽约：DEM=USD0.5 东京：USD1=JPY200 法兰克福：JPY1=DEM0.01
0.5×200×0.01=1，所以没有套汇机会。 方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM2，与纽约市场汇率相同，无套汇机会。
例2：纽约外汇市场USD1=DEM1.8000 东京外汇市场USD1=JPY142 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM125
（7.8160-0.0300）× 13.1124=102.0931万港元。 而借入港元付出本利100×（1+3%×6/12）=101.5万港元。 投资者可获套利净利润：102.0931-101.5=5931港元
例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：300/260 投资者能否套利，如套利能获利多少？
参考答案： 判断
美元利率收益：2% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.0300） 12 100% 0.79%
7.8170
6
因为0.79%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
例：
伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
➢ 判断：存在汇率差异 ，可以套汇
➢ 操作：（低买高卖）在伦敦市场上卖出1英 镑，得到美元1.5385；在纽约市场上买入1 英镑，付出美元1.5355。
➢ 计算套汇利润率：
（1.5385-1.5355）÷1.5355×100%=0.2%
2、消极的直接套汇 母公司与子公司之间的拨款和借款、银行间资
金调拨等，而恰好两地的汇率差异可以利用， 可顺便赚取利润。
例：某人在纽约有一笔美元外汇，因外汇资金 调度的需要，电汇伦敦100万英镑，当天的即期 汇率为： 伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
判断
方法一
纽约：DEM=USD1/1.8 东京：USD1=JPY142 法兰克福：JPY1=DEM0.0125 142×0.0125×1/1.8=0.9861≠1，所以有套汇机会。
方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM1.775，与纽约市场汇率不同，有套汇机会。
练习
伦敦外汇市场GBP/USD=1.5440/50 纽约外汇市场GBP/USD=1.5460/70 有无套汇机会？计算套汇利润率。
有 操作
伦敦外汇市场：买入1GBP，付出1.5450USD； 纽约外汇市场：卖出1GBP ，得到1.5460USD 套汇利润率= （1.5460-1.5450 ） ÷1.5450
=4.29%
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金
由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
一、非抛补套利
Uncovered Interest Arbitrage
=1.39%ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
练习2
有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套汇利
润率是多少？
判断（方法二）
纽约、伦敦市场套算汇率 GBP1=DEM2.1911/2.1947，与法兰克福市场汇率 GBP1=DEM2.1000/2.1010不同，有套汇机会。
例 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
首先判断是否有汇差，有两种方法：
第一种
首先，将市场汇率折算成同一标价法和同一数 量单位。
其次，把这一比率连乘，其积为1，说明汇率 无差异、没有套汇机会；积数不是1，有汇率 差异，套汇有利可图。
=1.39%
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9938/12.0086，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1750/12.1760不同，有套汇机会。
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1750; 香港：卖出HKD12.1750 ，得到USD12.1750/7.8186; 纽约：卖出USD12.1750/7.8186 ，得到GBP12.1750/ （7.8186×1.5359）。 套汇利润率=[12.1750/（7.8186×1.5359）-1 ] ×100%
➢ 判断：存在汇差 ➢ 操作 两种选择，把美元转换为英镑
➢ 第一种：在伦敦市场上购入付款的英镑外汇 购入100万英镑外汇，付出153.95万美元
=0.0647%
需要说明的是，在实际套汇中是有交易成本的。 交易成本包括通讯费用、佣金等。如果交易成 本超过套汇利润，则没有必要进行套汇，否则 无利可图。
二、间接套汇
Indirect Arbitrage
又称三角套汇或三点套汇（Three Point Arbitrage ），指套汇者在同一时间利用三个或三 个以上不同外汇市场三种不同货币之间的汇率差 异，进行资金调拨，赚取差额利润的外汇买卖活 动。
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70
是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
2.假设即期汇率：GBP/USD=1.8740/50
一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。
利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。
反之，换成低利率货币有利可图。 贴水年率
贴水年率
即期买入价-远期卖出价 即期汇率
12 远期月数
100%
例1
假设港币年利率为3%，美元年利率为 5%。
是指套汇者在即期市场把资金从低利率的货币 转为高利率的货币进行投资的同时，在外汇 市场上卖出高利率远期货币，避免汇率风险。
只要上例中英镑的贴水年率小于两种货币的 利差2%，套利就有利可图（因为利率高的货 币远期贴水）。因此，套利常常与远期交易 结合进行，有了远期交易作掩护，就可以安 全进行套利了。
操作：
（1）按3%的利率借入港币100万。 （2）用港币买入美元现汇，投资到美国市场；同时卖出6个
月美元期汇。
（3）到期抛补后获得收益。
计算
100万港币以即期汇率USD1=HKD7.8170换成美元: 100/7.8170=12.7926万美元，将其存入银行。
6个月后获得本利和12.7926×（1+5%×6/12）=13.1124万 美元，可换成港元：
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1743; 香港：卖出HKD12.1743 ，得到USD12.1743/7.8170; 纽约：卖出USD12.1743/7.8170 ，得到GBP12.1743/ （7.8170×1.5360）。 套汇利润率=[12.1743/（7.8170×1.5360）-1 ] ×100%
第二种
看计算出的两地交叉汇率是否与第三地的汇率 相等，只要不相等，套汇就可获利。
有汇差，就可进行套汇。具体操作是：低买高卖
例1： 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
假设6个月后即期汇率，这212万英镑换成美元
GBP/USD=1.5000
318万美元
GBP/USD=1.4717
312万美元
GBP/USD=1.4500
307.4万美元
比较：300万美元放在国内存款，到期本利和312 万美元
二、抛补套利
Covered Interest Arbitrage
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 参与者：大银行、大公司和投资者。 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9976/12.0069，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1743/12.1758不同，有套汇机会。
非抛补套利主要是利用两国市场的利息率差 异，把短期资金从利率低的市场调到利率高 的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。
例
美国6个月定期存款利率为4%，英国伦敦市场上6 个月期国库券收益率为6%。
即期市场汇率GBP/USD=1.5000。
某投资商拥有300万美元套利。300万美元换成英 镑套利，到期本利和212万英镑
判断
方法一 纽约：DEM=USD0.5 东京：USD1=JPY200 法兰克福：JPY1=DEM0.01
0.5×200×0.01=1，所以没有套汇机会。 方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM2，与纽约市场汇率相同，无套汇机会。
例2：纽约外汇市场USD1=DEM1.8000 东京外汇市场USD1=JPY142 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM125
（7.8160-0.0300）× 13.1124=102.0931万港元。 而借入港元付出本利100×（1+3%×6/12）=101.5万港元。 投资者可获套利净利润：102.0931-101.5=5931港元
例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：300/260 投资者能否套利，如套利能获利多少？
参考答案： 判断
美元利率收益：2% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.0300） 12 100% 0.79%
7.8170
6
因为0.79%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
例：
伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
➢ 判断：存在汇率差异 ，可以套汇
➢ 操作：（低买高卖）在伦敦市场上卖出1英 镑，得到美元1.5385；在纽约市场上买入1 英镑，付出美元1.5355。
➢ 计算套汇利润率：
（1.5385-1.5355）÷1.5355×100%=0.2%
2、消极的直接套汇 母公司与子公司之间的拨款和借款、银行间资
金调拨等，而恰好两地的汇率差异可以利用， 可顺便赚取利润。
例：某人在纽约有一笔美元外汇，因外汇资金 调度的需要，电汇伦敦100万英镑，当天的即期 汇率为： 伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
判断
方法一
纽约：DEM=USD1/1.8 东京：USD1=JPY142 法兰克福：JPY1=DEM0.0125 142×0.0125×1/1.8=0.9861≠1，所以有套汇机会。
方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM1.775，与纽约市场汇率不同，有套汇机会。
练习
伦敦外汇市场GBP/USD=1.5440/50 纽约外汇市场GBP/USD=1.5460/70 有无套汇机会？计算套汇利润率。
有 操作
伦敦外汇市场：买入1GBP，付出1.5450USD； 纽约外汇市场：卖出1GBP ，得到1.5460USD 套汇利润率= （1.5460-1.5450 ） ÷1.5450
=4.29%
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金
由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
一、非抛补套利
Uncovered Interest Arbitrage
=1.39%ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
练习2
有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套汇利
润率是多少？
判断（方法二）
纽约、伦敦市场套算汇率 GBP1=DEM2.1911/2.1947，与法兰克福市场汇率 GBP1=DEM2.1000/2.1010不同，有套汇机会。
例 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
首先判断是否有汇差，有两种方法：
第一种
首先，将市场汇率折算成同一标价法和同一数 量单位。
其次，把这一比率连乘，其积为1，说明汇率 无差异、没有套汇机会；积数不是1，有汇率 差异，套汇有利可图。
=1.39%
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9938/12.0086，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1750/12.1760不同，有套汇机会。
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1750; 香港：卖出HKD12.1750 ，得到USD12.1750/7.8186; 纽约：卖出USD12.1750/7.8186 ，得到GBP12.1750/ （7.8186×1.5359）。 套汇利润率=[12.1750/（7.8186×1.5359）-1 ] ×100%
➢ 判断：存在汇差 ➢ 操作 两种选择，把美元转换为英镑
➢ 第一种：在伦敦市场上购入付款的英镑外汇 购入100万英镑外汇，付出153.95万美元