第八章远期外汇交易
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法则一：在对应即期交易交割日的基础上
向后推算。
法则二：假日顺延。
法则三：如即期交割日是月份的最后营业日，
则远期交割日是到期月的最后一 日，非营业日则前推。
总结：以即期交割日为基准、日对日、月对月、 节假日顺延、不跨月、双底原则
2、非固定交割日
在约定的期限内任意选择一个营业日作为 交割日，即择期外汇交易 。
（1）直接报价 完整汇率（outright rate）
（2）掉期（swap）报价 利用掉期率（远期差价）进行报价
课堂练习：
香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为：
即期汇率
1个月远期 2个月远期
GBP1=USD1.5540/50 20/10
35 / 20
GBP1=JPY121.30/40 15/25
放于银行以备三个月后交割. 思考: 这对于银行是损失还是收益?为什么?如何处理?
二、远期汇率的确定与计算
补充:定价原则——利率平价理论 利率平价原理:在一般情况下，远期汇率取决于两 种货币利率的差别，利率高的货币远期汇率贴水， 利率低的货币远期汇率升水，利率差和汇率差经 常保持平衡（利率差由于汇率差来补偿）。
=1.6393
远期汇率 即期汇率汇率 11被报报价价货货币币的的利利率率利利率率计计实算实算际的际的天基天基数础数础天天数数
远期汇水
即期汇率汇率
1 报价货币的利率
实际天数 利率计算的基础天数
1 被报价货币的利率
实际天数 利率计算的基础天数
1
即期汇率汇率
报价货币的利率
付货款，思考：这将会给日本进口商带
来多少损失？为什么？
• 案例分析 :
若日本进口商在签约时未采取任何保值 措施，而是等到付款日时在即期市场买入美
元支付货款，则要付出120.30 × 100 万
=12030万日元，这要比3个月前购买100万
美元（118.50 × 100万=11850万日元）
多付出180万日元（12030 - 11850）。 原因：由于计价货币美元升值，日本进口商
你知道有几种形式吗？
升水（Premium） 贴水（Discount） 平价（at Par或Parity）
思考：
在纽约外汇市场上欧元兑美元的即期汇率为 EUR1=USD1.0520/25，一个月远期汇率为 EUR1=USD1.0530/40，
问：哪种货币贴水？哪种货币升水？
2、远期汇率的报价方式 :
第八章 远期外汇交易
forward exchange transaction
本章内容：
一、远期外汇交易的概述 二、远期汇率的确定与计算 三、远期外汇交易的功能 四、特殊的远期外汇交易
•导入案例 :
某日本进口商从美国进口一批商品， 按合同规定日进口商3个月后需向美国出 口商支付100万美元货款。签约时，美元 兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日 的市场即期汇率为120.10/30，假定日本 进口商在签约时未采取任何保值措施，而 是等到付款日时在即期市场上买入美元支
需付出更多的日元才能买到100万美元，用 以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受 了汇率变动的风险。
导入新课：
外汇市场上有没有交易手段可使日本 进口商能够预先锁定进口成本，避免因 汇率变动而遭受损失？
本节将要介绍的远期外汇交易就是日 进口商可以选择的一种保值手段。
远期外汇交易产生的背景：
布雷顿森林体系解体以后，汇率波 动加剧，汇率风险管理加强，远期外汇 市场迅速发展起来。
思考:为什么利率高的货币在远期外汇市场上为贴 水，利率低的货币在远期外汇市场上升水？
2、公式推导
已知即期汇率USD/CHF=1.6000，6个月USD利率为3.5%，6个 月CHF利率为8.5%。求6个月远期汇率USD/CHF=？ 解答：假设交易成本为0，两种货币存在套利机会。 第一步：投资者可以以3.5%的利率借入6个月USD100万，到期后 应归还的本利和=100万×（1＋ 3.5% × 6/12） 第二步：在即期市场把借入的USD100万转换成CHF，然后把CHF 存入银行，到期本利和= 100万×1.6000 × （1＋ 8.5% × 6/12） 第三步：由“利率平价理论”得远期汇率USD/CHF=[100万 ×1.6000 × （1＋ 8.5% × 6/12）÷[100万×（1＋ 3.5% × 6/12）] = 1.6000 × [ （1＋ 8.5% × 6/12）÷（1＋ 3.5% × 6/12）]
可分为两种：
（1）部分择期——确定交割月份但未确定交割 日。 （2）完全择期——客户可以选择双方成交后的 第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交 割日。
（二） 远期外汇交易的报价
1、远期汇率的升、贴水: 远期汇率
远期外汇交易时所使用的汇率， 是在即期汇率的基础上Fra Baidu bibliotek成的。
远期差价（Forward Margin） 远期汇率与即期汇率的差额 。
一、远期外汇交易的概述（期汇交易）
（forward exchange transaction）
（一）远期外汇交易 买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的
币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定 的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇 的外汇交易。
思考：远期与即期的区别？
期限、汇率、保证金1/10
最短：3天 期限范围 最长：达5年
常见：1、2、3、6等整数月 超过1年的超远期外汇交易。
远期外汇交易的交割日：
1、固定交割日 —— 即标准期限的远期交割日： （Standard forward dates）
在即期交割日（spot date）的基础上 推算营业日。
标准期限的远期外汇交割日的决定法则：
被报价货币利率
实际天数 利率计算的基础天数
1 被报价货币的利率
实际天数 利率计算的基础天数
即期汇率汇率
报价货币的利率
被报价货币利率
20/40
请写出完整远期汇率。
二、远期汇率的确定与计算
（一）远期汇率的确定
• 案例：假设美元和日元三个月期的存款利率 分别为15%和10%，即期汇率为：
• USD1= JPY 110.20。若美国一客户向银行用 美元购买三个月远期日元，思考：远期汇率 是多少?
1. 分析: 银行按即期汇率用美元买入日元,将日元存
向后推算。
法则二：假日顺延。
法则三：如即期交割日是月份的最后营业日，
则远期交割日是到期月的最后一 日，非营业日则前推。
总结：以即期交割日为基准、日对日、月对月、 节假日顺延、不跨月、双底原则
2、非固定交割日
在约定的期限内任意选择一个营业日作为 交割日，即择期外汇交易 。
（1）直接报价 完整汇率（outright rate）
（2）掉期（swap）报价 利用掉期率（远期差价）进行报价
课堂练习：
香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为：
即期汇率
1个月远期 2个月远期
GBP1=USD1.5540/50 20/10
35 / 20
GBP1=JPY121.30/40 15/25
放于银行以备三个月后交割. 思考: 这对于银行是损失还是收益?为什么?如何处理?
二、远期汇率的确定与计算
补充:定价原则——利率平价理论 利率平价原理:在一般情况下，远期汇率取决于两 种货币利率的差别，利率高的货币远期汇率贴水， 利率低的货币远期汇率升水，利率差和汇率差经 常保持平衡（利率差由于汇率差来补偿）。
=1.6393
远期汇率 即期汇率汇率 11被报报价价货货币币的的利利率率利利率率计计实算实算际的际的天基天基数础数础天天数数
远期汇水
即期汇率汇率
1 报价货币的利率
实际天数 利率计算的基础天数
1 被报价货币的利率
实际天数 利率计算的基础天数
1
即期汇率汇率
报价货币的利率
付货款，思考：这将会给日本进口商带
来多少损失？为什么？
• 案例分析 :
若日本进口商在签约时未采取任何保值 措施，而是等到付款日时在即期市场买入美
元支付货款，则要付出120.30 × 100 万
=12030万日元，这要比3个月前购买100万
美元（118.50 × 100万=11850万日元）
多付出180万日元（12030 - 11850）。 原因：由于计价货币美元升值，日本进口商
你知道有几种形式吗？
升水（Premium） 贴水（Discount） 平价（at Par或Parity）
思考：
在纽约外汇市场上欧元兑美元的即期汇率为 EUR1=USD1.0520/25，一个月远期汇率为 EUR1=USD1.0530/40，
问：哪种货币贴水？哪种货币升水？
2、远期汇率的报价方式 :
第八章 远期外汇交易
forward exchange transaction
本章内容：
一、远期外汇交易的概述 二、远期汇率的确定与计算 三、远期外汇交易的功能 四、特殊的远期外汇交易
•导入案例 :
某日本进口商从美国进口一批商品， 按合同规定日进口商3个月后需向美国出 口商支付100万美元货款。签约时，美元 兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日 的市场即期汇率为120.10/30，假定日本 进口商在签约时未采取任何保值措施，而 是等到付款日时在即期市场上买入美元支
需付出更多的日元才能买到100万美元，用 以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受 了汇率变动的风险。
导入新课：
外汇市场上有没有交易手段可使日本 进口商能够预先锁定进口成本，避免因 汇率变动而遭受损失？
本节将要介绍的远期外汇交易就是日 进口商可以选择的一种保值手段。
远期外汇交易产生的背景：
布雷顿森林体系解体以后，汇率波 动加剧，汇率风险管理加强，远期外汇 市场迅速发展起来。
思考:为什么利率高的货币在远期外汇市场上为贴 水，利率低的货币在远期外汇市场上升水？
2、公式推导
已知即期汇率USD/CHF=1.6000，6个月USD利率为3.5%，6个 月CHF利率为8.5%。求6个月远期汇率USD/CHF=？ 解答：假设交易成本为0，两种货币存在套利机会。 第一步：投资者可以以3.5%的利率借入6个月USD100万，到期后 应归还的本利和=100万×（1＋ 3.5% × 6/12） 第二步：在即期市场把借入的USD100万转换成CHF，然后把CHF 存入银行，到期本利和= 100万×1.6000 × （1＋ 8.5% × 6/12） 第三步：由“利率平价理论”得远期汇率USD/CHF=[100万 ×1.6000 × （1＋ 8.5% × 6/12）÷[100万×（1＋ 3.5% × 6/12）] = 1.6000 × [ （1＋ 8.5% × 6/12）÷（1＋ 3.5% × 6/12）]
可分为两种：
（1）部分择期——确定交割月份但未确定交割 日。 （2）完全择期——客户可以选择双方成交后的 第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交 割日。
（二） 远期外汇交易的报价
1、远期汇率的升、贴水: 远期汇率
远期外汇交易时所使用的汇率， 是在即期汇率的基础上Fra Baidu bibliotek成的。
远期差价（Forward Margin） 远期汇率与即期汇率的差额 。
一、远期外汇交易的概述（期汇交易）
（forward exchange transaction）
（一）远期外汇交易 买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的
币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定 的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇 的外汇交易。
思考：远期与即期的区别？
期限、汇率、保证金1/10
最短：3天 期限范围 最长：达5年
常见：1、2、3、6等整数月 超过1年的超远期外汇交易。
远期外汇交易的交割日：
1、固定交割日 —— 即标准期限的远期交割日： （Standard forward dates）
在即期交割日（spot date）的基础上 推算营业日。
标准期限的远期外汇交割日的决定法则：
被报价货币利率
实际天数 利率计算的基础天数
1 被报价货币的利率
实际天数 利率计算的基础天数
即期汇率汇率
报价货币的利率
被报价货币利率
20/40
请写出完整远期汇率。
二、远期汇率的确定与计算
（一）远期汇率的确定
• 案例：假设美元和日元三个月期的存款利率 分别为15%和10%，即期汇率为：
• USD1= JPY 110.20。若美国一客户向银行用 美元购买三个月远期日元，思考：远期汇率 是多少?
1. 分析: 银行按即期汇率用美元买入日元,将日元存