关于我国推出商品期货投资基金的研究

关于我国推出商品期货投资基金的研究
摘要：文章将就商品期货投资基金进行定义和介绍，并通过分析商品纳入投资组合的可行性以及投资组合的效果，说明商品期货投资基金的优势和意义。

然后结合我国相关市场的基本情况，分析商品期货投资基金对于我国市场的实际意义，最后对我国现有的市场基础进行分析，得出关于我国推出商品期货投资基金的结论及建议。

关键词：商品及期货市场商品期货投资基金发展前景
一、引言
2010年以来，国内出现了严重的通货膨胀，而中小投资者现有的投资渠道比较狭窄，寻找抵抗通胀的有效工具成了中小投资者的迫切需求。

另一方面，大宗商品价格大幅波动，使商品供应和需求企业承受了巨大的非经营风险，如何有效地实现套期保值也成了这些企业迫切的需求。

在这样的一个背景下，一些业内人士提出要在中国推出商品期货投资基金。

本文将对此进行分析研究，当前我国这样的一个环境是否应该立刻推出商品期货投资基金，盲目地推出商品期货投资基金可能不仅不能起到活跃市场经济、带动社会发展的目的，还很有可能造成整个市场的混乱。

二、相关理论
（一）商品纳入投资组合的可行性
投资者将一个资产纳入投资组合，需要满足两个条件：一、该资产可以增加组合的期望效用，通常用夏普比率表示，既可以增加组
合的风险调整后的收益，另一个就是该资产具有不可复制性。

著名金融学家fama和french已经证明了商品符合上面的条件，并在实践中得到了证实，他们通过测算，得到标准普尔500指数夏普比率为0.6，gsci商品投资指数夏普比率为0.85，也就是商品投资可以提高组合的期望效用，两者的相关系数为-0.33，证明了商品的收益并不能用商品相关股票来替代。

这样不管从理论还是现实的角度都说明了商品纳入投资组合的可行性。

（二）商品投资纳入组合的优势
马克维茨的投资组合理论指出：建立彼此之间愈不相关的投资组合愈能降低投资风险，资产之间的相关度越低，投资组合的风险水平就越低。

1983年，limner博士在《管理商品—金融期货账户(基金)在股票与债券组合中的潜在作用》中指出，商品及期货与股票、债券组合间的回报的相关性很弱，甚至为负。

1998年spurgin设计了四个组合：第一个是100%的股票指数，第二个是100%的债券指数，第三个是50%股票指数、50%债券指数，第四种40%股票指数，40%债券指数和20%商品指数，通过1991年到1996年的数据表明，第四组的投资收益最大。

这也就充分证明了商品纳入投资组合可以起到降低风险，增加收益，扩张有效边界的作用。

三、商品期货投资基金的基本问题
（一）商品期货投资基金的概念
本文中的商品期货投资基金是指对商品现货、商品衍生品（包括远期，期货，期权，权证，指数等）以及金融衍生品进行组合投资
的基金。

（二）商品期货投资基金的类别
商品期货投资基金按照不同的形式可主要划分为三种类型：
1、公募商品期货投资基金：与证券投资基金类似，面向大众募集资金，主要的投资者是中小投资者，申购起点比较低。

2、私募商品期货投资基金：往往以合伙制的形式存在，包括一般合伙人和有限合伙人，一般合伙人就是发起、组织基金的个人或机构，也是基金的管理者。

有限合伙人是为基金提供大部分资金的投资者，但不参加基金的日常管理活动，只按照协议收取资本利润，并且承担有限责任。

3、个人管理商品期货投资账户：投资者自己聘请一个商品基金经理来管理他们的资金，开立个人管理商品期货投资账户。

这种方法只能被资金实力庞大的投资人所使用。

四、我国推出商品期货投资基金的意义
（一）拓宽中小投资者的投资渠道
从2010年下半年开始，中国国内出现了通货膨胀，物价快速上涨（特别是人民生活所需的必需品），7月cpi同比上涨6.5%，创下37个月以来新高，这也使得众多普通投资者将“抵抗通胀”作为理财的首要目标。

可是当下国内的投资渠道并不完善，普通投资者一般只能把钱存在银行、购买国债、投资股票、证券基金或者炒房，但这样的一些投资方式都难以达到投资者“抵抗通胀”的要求。

普通投资者有以“抵抗通胀”为目的的投资诉求，却找不到合适的
投资渠道。

他们希望能够通过投资商品市场来抵抗通胀，可是商品市场投资需要较强的专业知识、较高的开户资金要求和一定的风险承受能力（特别是商品期货），这是中小投资者很难做到的，而商品期货投资基金通过集合大众的资金，专家投资，可以有效地提供各种商品投资组合，以满足不同投资者的需求，并降低个人风险。

（二）为企业提供套期保值的工具
近年来我国对初级商品的进口量增加迅速，已成为国际市场上的进口大国之一。

进口了我国原油消费量的1/3，铁矿石的50%，大豆的60%，天然橡胶的2/3，铜精矿的约2/3以及精铜的1/3都依靠进口，尽管我国对这些初级商品具有巨大的需求，可商品的定价权并不在我们手里，并且近几年这些商品的价格波动比较大，这让很多基础商品需求者承担了巨大的价格风险。

一些基础商品需求企业希望能够通过套期保值来避免商品价格波动带来的风险，维持企业的正常运营。

国内的一些大型企业也在做套期保值，可是由于公司缺乏专业的商品及衍生品人才，盲目进行投资，造成巨额亏损的例子屡见不鲜，比如中航油（新加坡）2004年因石油期权交易亏损5.5亿美元而破产，东航2008年因航油套期保值亏损62亿元人民币，2008年国航套期保值亏损91.5亿。

而商品期货投资基金以专家理财的方式可以有效避免盲目的投资，同时对于企业大额的套期保值，可以采用私募商品期货投资基金或个人管理商品期货投资账户的方式，同样可以保持灵活，以满足企业的需求。

（三）促进商品及期货市场的发展
没有机构投资者的市场不是一个成熟的市场，从国外一些成熟市场来看，商品期货投资基金占整个商品及期货市场的60%以上，而据中国期货业协会的调研报告显示，中国期货市场上50%以上的投资者是散户。

推出商品期货投资基金有助于培养商品投资市场的机构投资者，能有效改善商品市场的投资者结构，让商品期货投资基金成为稳定市场的中坚力量，使得我国商品期货市场更快、更好地发展。

五、我国推出商品期货投资基金的现有条件和存在的问题
（一）现有条件
1、规范、稳定、快速发展的商品市场，近年来，我国大宗商品及期货市场已初具规模，并日益成熟。

上海、大连和郑州三家期货交易所的交易规模已排在世界前列。

另外我国各地的大宗现货交易市场也是快速发展，到目前已经有超过300家的电子化大宗商品交易所，它们交易的品种想到齐全，完全可以满足商品期货投资基金的投资要求。

2、经济的快速发展与巨大的市场需求，2000年以来，我国经济领先全球迅速发展，人民收入显著提高，可支配收入同样快速增长，人民手里积累了大量的财富，截止到2011年的6月份，我国各项人民币存款达78.64万亿，而同期物价水平的上升又长期高于存款利率，人民渴望能找到更好的投资渠道，这就为商品期货投资基金的前景奠定了市场基础。

3、商品及期货从业队伍的不断壮大，商品及期货市场已发展多年，相应的从业人员也已初具规模，截止到2011年7月，我国期货从业人员已有25000多人，其中不乏一些对商品及期货了解很深的精英们，这就很好的为商品期货投资基金的推出提供了人才基础。

（二）存在的问题
1、市场投资者仍然缺乏理性，就目前而言中国的投资者对投资理财还不是很了解，通过“艺术品股票事件”就可见一斑。

投资者们很多是从众心理，看见了利益就挤进去，却从不考虑风险。

在我国推出商品期货投资基金很有可能会造成类似的情况，形成巨大的泡沫，严重影响商品及期货市场的稳定性，甚至导致整个市场的崩溃。

2、缺乏统一的市场监管者，目前四大期货交易所归中国证监会监管，而电子化交易的大宗商品现货交易市场，属于地方政府监管，还有上海黄金交易所归中国人民银行监管，没有统一的监管，就很难对商品期货投资基金的投资情况进行有效地监控，不能对商品期货投资基金的投资情况进行有效监控，就容易使得基金的投资规模和风险失控，让投资者的利益得不到保证，也会造成市场的不稳定。

3、相关的法律体系并没有建成，目前我国关于商品及期货市场的法规主要包括《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》等，但并没有专门针对大宗商品交易的法律以及商品期货投资基金的法律，没有一个完整的法律体
系，盲目地推出商品期货投资基金，只能是造成市场的混乱。

六、关于我国推出商品期货投资基金的结论和建议
（一）研究结论
通过上面的分析，我们可以知道商品期货投资基金对我国的意义重大，我们需要推出商品期货投资基金，但决不能冒进，一定要先把基础工作先做好，然后逐步的推出商品期货投资基金，扩大商品期货投资基金的覆盖面和规模。

（二）关于我国推出商品期货投资基金的建议
1、完善相关的法律体系，市场经济需要法治，只有建立起相关的法律体系，市场才能够在法律的监控下良好的运作，首先我们可以制定出《期货法》、《电子化大宗商品交易法》以及《商品期货投资基金法》等，来充实和完善商品期货投资基金相关的法律体系。

2、统一相关市场的监管，建立一个独立的部门来监管电子化大宗商品、期货及商品期货投资基金，比如可以在中国证监会的内部成立电子化大宗商品交易部、商品期货投资基金部（注：期货一、二部已经成立了）等，以此来将整个商品期货投资基金的相关市场纳入统一的监管，确认市场的监管者，明确责任，避免多方监管，相互推诿，导致无人监管的局面。

统一的监管，可以提高监管的效率和有效性，合理的控制基金的投资规模和风险，以此来保护投资者和整个市场。

3、提高投资者对市场的认知程度，对投资者也应该进行教育，让他们对相关市场有一定的了解，培养出他们理性投资的理念，同
时严厉打击投机、炒作行为，建立起理性投资的概念，培育稳定、健康发展的市场。

4、先私募，后公募的路线，私募商品期货投资基金的投资者都比较大，他们对风险的承受能力和对市场的认知程度都相对比较强，他们比较适合作为市场的先锋，探索出一条适合我国商品期货投资基金的发展之路，然后引入到大众投资者中，适时的推出公募商品期货投资基金。

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