公司金融13(行为金融专题)
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• 1月20日，宜华地产(000150)宣布，公司名称“宜华地 产股份有限公司”已经不能概括公司的主要经营内容
wenku.baidu.com
和未来发展战略，董事会决定将其变更为“宜华健康
医疗股份有限公司”。受此消息影响，宜华地产股价 当日便涨停；此后4个交易日，公司股价累计涨幅达 28.42%；湘鄂情改名中科云网后，8个交易日涨幅超过 六成。
成为新名称中使用频率最高的词汇。如2000年以煤炭、
化工产品为主要业务的“兰花股份”，摇身一变成为 “兰花科创”。
8
• 自此以后，上市公司的更名多紧跟当时的热点概念。2007年房 地产市场繁荣时，名字中带地产、置业的上市公司增多。 • 在最近一轮的更名潮中，环保、影视、游戏、金融等成为热门 词汇。
• 2014年1月24日，鲁丰股份更名为鲁丰环保，表明进军环保产
业的决心。 • 2014年8月12日，远东电缆更名为智慧能源（600869），紧跟 智慧城市的概念，2013年9月，该公司刚刚由三普药业更名为 远东电缆。 • 创兴资源（600193）的更名史很好地体现了更名要紧随潮流： 创兴资源上市之初证券名称为“厦门大洋”，2001年，更名为 “创兴科技”；2007年又改为“创兴置业”，到了2011年，改
两市共有79家公司变更证券名称。如宝丽来舍弃餐饮
与酒店业务，追赶热捧板块“高铁”，改名神州高铁； • 因主业下滑，科冕木业欲变身“朝阳行业”，更名天 神娱乐，等等。各公司更名理由各有千秋，但更名后 都大多带来了股价的大幅上涨。
2
• 同花顺数据显示，仅2014年一年，A股就有160家上市 公司变更名称，2013年为151家。而进入2015年以来，
• 上市公司更名的一个特点是紧跟时下的市场热点。 • 统计数据显示，1998年，沪深两市更名的上市公司共
26家，其中23家是因为ST原因更改，只有3家是主动改
名，1999年，上市公司主动改名逐渐增多，达到36家， 2000年，主动改名的进一步增多，超过80家。
7
• 1999年5.19行情以后，沪深两市上市公司改名掀起 “网络科技潮”，“科技”、“高科”、“科创”等
10
• 更名后持股30天平均涨幅10.07% • 面对愈演愈烈的更名热，监管政策层面目前并无明确
限制，只要经过公司董事会等法定程序，到工商局变
更登记即可。 • 低成本改名背后，是带来的股价上涨。据同花顺统计， 上市公司发布更名公告后，持股30天平均涨幅达 10.07%，持股20天上涨概率达68.57%。
5
• 1月15日，高金食品变更为印纪传媒（002143），这次变更是 由于印纪传媒借壳高金食品成功后，公司控股股东和主营业务 都发生了改变，故变更了公司名称。 • 除了换老板改名外，宣称转型的更名也是部分上市公司所热衷。 例如2014年1月，鲁丰股份变更名称为鲁丰环保（002379）， 宣布向环保进军，之后股价的确上涨了，但到目前为止，有色
13
• 类别1：投资者行为并非完全理性 • 这类方法假设证券市场套利是不完善的，证券价格可
能会出现极高或极低的极端值，但管理者能够理性地
识别这种错误定价，并且能够针对错误定价作出相应 的决策反映，但这个决策可能会使得企业短期价值最 大化，而伴随着价格的修正会低估企业的长期价值
14
• 这个方向的焦点假设： • 管理者能够识别错误定价并进行套利行为吗？
沪深两市更是上演改名热潮，截至4月17日，共105天，
已有79家上市公司完成证券更名。
3
• 上市公司更改股票名称分为被动改名，如股票被ST， 或者摘除ST；另外一种是上市公司主动改变证券名称。
4
• 而在上市公司主动改名中，最常见的是公司完成资产 重组，变更主营业务或实际控制人后，为了与主营业
务相符，变更股票名称。
金属加工还是其唯一的主营业务来源。
• 紧跟热点转型的熊猫烟花（600599）拟更名为“熊猫金控”， 宣称网络金融为其未来重要发展方向，遭到上交所两度问询。 • 还有的更名则奔着隐匿黑历史去的，因造假上市的绿大地，去 年8月更名为云投生态（002200），希望能通过改名，重拾投 资者的信心。
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上市公司更名历史回顾
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• 第二，企业管理者与基金经理同样聪明的前提下，企
业管理者较基金经理受到的约束少 • 这里有两个著名的有限套利模型：De Long等人(1990) 的模型建立在管理者短视的基础上，而Miller (1977)的 模型建立在卖空约束的基础上。CFO相比于基金经理
而言，更倾向于基于长期视野来做决策，这是因为
15
• 第一，企业管理者对自己的企业有信息优势 • Muelbroek (1992), Seyhun (1992)以及Jenter (2005)的研
究均得出管理者在参与自己企业的交易中会获得异常
高回报，这些结论就验证了这一点。Bradshaw, Richardson&Sloan (2003)提出，管理者通过管理企业盈 余或通过与之有冲突的分析师的帮助也能获得信息优 势
12
专题13 行为公司财务
• 目前行为公司金融的研究方法主要有两种： • 第一种方法强调投资者并非是完全理性的，但管理者
是理性的，管理者的融资决策和投资决策正是对证券
市场错误定价的一种理性反应 • 第二种方法强调管理者并非是完全理性的，但投资者 是理性的，研究管理者决策中的非标准偏好和判断偏 误问题。
专题13 行为公司金融
• 上市公司“变脸”记 每4天有3家公司改名 • 2015年4月30日，上市公司熊猫烟花A股证券简称正式
变更为“熊猫金控”，由一家烟花生产商，彻底转型
为一家金融公司
1
• 熊猫烟花只是众多加入改名热潮的上市公司之一，统 计显示，从2015年1月1日至4月17日，共105天，沪深
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为现名创兴资源。
• A股中，更名次数最多的是阳煤化工（600691），多达 13次；西部资源（600139）和浪莎股份（600137）以
12次更名紧随其后，西部资源曾用过东方电工、鼎天
科技、绵阳高新等名称。 • 遭上交所两度问询的熊猫烟花改名为“熊猫金控”， 正是青睐于当前正热的互联网金融概念。
CFO获得市场估值方式并不适用于基金经理。并且卖
• 1月20日，宜华地产(000150)宣布，公司名称“宜华地 产股份有限公司”已经不能概括公司的主要经营内容
wenku.baidu.com
和未来发展战略，董事会决定将其变更为“宜华健康
医疗股份有限公司”。受此消息影响，宜华地产股价 当日便涨停；此后4个交易日，公司股价累计涨幅达 28.42%；湘鄂情改名中科云网后，8个交易日涨幅超过 六成。
成为新名称中使用频率最高的词汇。如2000年以煤炭、
化工产品为主要业务的“兰花股份”，摇身一变成为 “兰花科创”。
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• 自此以后，上市公司的更名多紧跟当时的热点概念。2007年房 地产市场繁荣时，名字中带地产、置业的上市公司增多。 • 在最近一轮的更名潮中，环保、影视、游戏、金融等成为热门 词汇。
• 2014年1月24日，鲁丰股份更名为鲁丰环保，表明进军环保产
业的决心。 • 2014年8月12日，远东电缆更名为智慧能源（600869），紧跟 智慧城市的概念，2013年9月，该公司刚刚由三普药业更名为 远东电缆。 • 创兴资源（600193）的更名史很好地体现了更名要紧随潮流： 创兴资源上市之初证券名称为“厦门大洋”，2001年，更名为 “创兴科技”；2007年又改为“创兴置业”，到了2011年，改
两市共有79家公司变更证券名称。如宝丽来舍弃餐饮
与酒店业务，追赶热捧板块“高铁”，改名神州高铁； • 因主业下滑，科冕木业欲变身“朝阳行业”，更名天 神娱乐，等等。各公司更名理由各有千秋，但更名后 都大多带来了股价的大幅上涨。
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• 同花顺数据显示，仅2014年一年，A股就有160家上市 公司变更名称，2013年为151家。而进入2015年以来，
• 上市公司更名的一个特点是紧跟时下的市场热点。 • 统计数据显示，1998年，沪深两市更名的上市公司共
26家，其中23家是因为ST原因更改，只有3家是主动改
名，1999年，上市公司主动改名逐渐增多，达到36家， 2000年，主动改名的进一步增多，超过80家。
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• 1999年5.19行情以后，沪深两市上市公司改名掀起 “网络科技潮”，“科技”、“高科”、“科创”等
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• 更名后持股30天平均涨幅10.07% • 面对愈演愈烈的更名热，监管政策层面目前并无明确
限制，只要经过公司董事会等法定程序，到工商局变
更登记即可。 • 低成本改名背后，是带来的股价上涨。据同花顺统计， 上市公司发布更名公告后，持股30天平均涨幅达 10.07%，持股20天上涨概率达68.57%。
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• 1月15日，高金食品变更为印纪传媒（002143），这次变更是 由于印纪传媒借壳高金食品成功后，公司控股股东和主营业务 都发生了改变，故变更了公司名称。 • 除了换老板改名外，宣称转型的更名也是部分上市公司所热衷。 例如2014年1月，鲁丰股份变更名称为鲁丰环保（002379）， 宣布向环保进军，之后股价的确上涨了，但到目前为止，有色
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• 类别1：投资者行为并非完全理性 • 这类方法假设证券市场套利是不完善的，证券价格可
能会出现极高或极低的极端值，但管理者能够理性地
识别这种错误定价，并且能够针对错误定价作出相应 的决策反映，但这个决策可能会使得企业短期价值最 大化，而伴随着价格的修正会低估企业的长期价值
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• 这个方向的焦点假设： • 管理者能够识别错误定价并进行套利行为吗？
沪深两市更是上演改名热潮，截至4月17日，共105天，
已有79家上市公司完成证券更名。
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• 上市公司更改股票名称分为被动改名，如股票被ST， 或者摘除ST；另外一种是上市公司主动改变证券名称。
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• 而在上市公司主动改名中，最常见的是公司完成资产 重组，变更主营业务或实际控制人后，为了与主营业
务相符，变更股票名称。
金属加工还是其唯一的主营业务来源。
• 紧跟热点转型的熊猫烟花（600599）拟更名为“熊猫金控”， 宣称网络金融为其未来重要发展方向，遭到上交所两度问询。 • 还有的更名则奔着隐匿黑历史去的，因造假上市的绿大地，去 年8月更名为云投生态（002200），希望能通过改名，重拾投 资者的信心。
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上市公司更名历史回顾
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• 第二，企业管理者与基金经理同样聪明的前提下，企
业管理者较基金经理受到的约束少 • 这里有两个著名的有限套利模型：De Long等人(1990) 的模型建立在管理者短视的基础上，而Miller (1977)的 模型建立在卖空约束的基础上。CFO相比于基金经理
而言，更倾向于基于长期视野来做决策，这是因为
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• 第一，企业管理者对自己的企业有信息优势 • Muelbroek (1992), Seyhun (1992)以及Jenter (2005)的研
究均得出管理者在参与自己企业的交易中会获得异常
高回报，这些结论就验证了这一点。Bradshaw, Richardson&Sloan (2003)提出，管理者通过管理企业盈 余或通过与之有冲突的分析师的帮助也能获得信息优 势
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专题13 行为公司财务
• 目前行为公司金融的研究方法主要有两种： • 第一种方法强调投资者并非是完全理性的，但管理者
是理性的，管理者的融资决策和投资决策正是对证券
市场错误定价的一种理性反应 • 第二种方法强调管理者并非是完全理性的，但投资者 是理性的，研究管理者决策中的非标准偏好和判断偏 误问题。
专题13 行为公司金融
• 上市公司“变脸”记 每4天有3家公司改名 • 2015年4月30日，上市公司熊猫烟花A股证券简称正式
变更为“熊猫金控”，由一家烟花生产商，彻底转型
为一家金融公司
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• 熊猫烟花只是众多加入改名热潮的上市公司之一，统 计显示，从2015年1月1日至4月17日，共105天，沪深
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为现名创兴资源。
• A股中，更名次数最多的是阳煤化工（600691），多达 13次；西部资源（600139）和浪莎股份（600137）以
12次更名紧随其后，西部资源曾用过东方电工、鼎天
科技、绵阳高新等名称。 • 遭上交所两度问询的熊猫烟花改名为“熊猫金控”， 正是青睐于当前正热的互联网金融概念。
CFO获得市场估值方式并不适用于基金经理。并且卖