第三章 债券

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（三）整顿期（1993-1995年）
通过整顿，企业债券出现两点变化：一是规模急剧 萎缩；二是品种大大减少。
（四）再度发展期（1996年期）
1、在发行主体上，突破了大型国企的限制； 2、在募集资金的用途上，开始用于替代发行主体的 银团贷款； 3、在发行方式上，将路演询价方式引入一级市场； 4、在期限结构上，推出了我国超长期、固定利率企 业债券； 5、在投资结构上，机构投资者成为主要投资者； 6、在利率确定上，弹性越来越大； 7、我国企业债券的品种不断丰富。 25
（二）国债的分类
1、按偿还期限，可分为短期、中期和长期国债。 2、按资金用途，可分为赤字国债、建设国债、战 争国债和特种国债。 3、按流通与否，可分为流通国债和非流通国债。 4、按发行本位，可分为实物国债和货币国债。
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（三）我国的国债
20世纪50年代，我国发行过两种国债： 一是1950年发行的人民胜利折实公债；二 是1954-1958年发行的国家经济建设国债， 共发行了5次。 1981年后我国发行的国债品种有：普通 国债和其他类型国债。 1、普通国债：目前我国发现的普通国债 有记账式国债、凭证式国债和储蓄国债 （电子式）。
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5、可转换公司债券：指发行人按照法定程 序发行，在一定期限内依据约定条件可以 转换成股份的公司债券。 6、附新股认股权公司债券：公司发行的一 种附有认购该公司股票权利的债券。 7、短期融资券 三、我国的企业债券 （一）萌芽期（1984-1986年） （二）发展期（1987-1992年） 发展表现为：一是规模迅速扩大；二是 品种多样。
第三章 债券
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第一节
债券的特征与类型
一、债券的含义和特征
（一）债券的定义
债券是一种有价证券，是社会各类经济主体 为筹措资金而向投资者出具的，并承诺按一定 利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务 凭证。债券作为一种债权债务凭证，与其他有 价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实资 本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证 书。
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（三）政府债券的特征
1、安全性高； 2、流动性强； 3、收益稳定； 4、免税待遇。
二、国家债券
国家债券是中央政府根据信用原则，以 承担还本付息责任为前提而发行的债权债 务凭证，简称国债。
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（一）国债作用
1、通过发行国债吸收社会闲置资金，扩大社会有 效需求，促进经济发展； 2、国债可以调剂整个社会金融运行状况； 3、发行国债可延缓税收的课征。
第四节
国际债券
一、国际债券概述 （一）国际债券的定义
是指一国借款人在国外证券市场上以外国货 币为面值，向外国投资者发行的债券。
（二）特征
1、资金来源广，发行规模大； 2、存在汇率风险； 3、有国家主权保障； 4、以自由兑换货币作为计量货币。
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二、国际债券的分类 （一）外国债券
是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以 该国货币为面值的债券。它的特点是债券发行人属 于一个国家，债券面值货币和发行市场则属于另一 国家。 在美国发行的称为扬基（Yankee）债券；在日 本发行的称武士债券；在除日本以外的亚洲地区发 行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券龙债 。
三、地方政府债券
指地方政府发行的债券，分一般债券（普通债 券）和专项债券（收益债券）。 我国目前的政府债券仅限于中央政府债券。
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第三节
（一）含义
金融债券与公司债券
一、金融债券
由银行和非银行金融机构为筹措信贷资金而向社 会公开发行并约定在一定期限内还本付息的债券 债务凭证。
（二）金融债券功能和作用
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券。无记名国债属于实物债券，它以实物券形式记 录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。
2、凭证式债券：是债权人认购债券的一种收款 凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。 我国1994年开始发行凭证式国债，它是一种国 家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭 证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。 3、记账式债券：是没有实物形态的债券，利用账 户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过 程。我国1994年开始发行记账式国债。
（二）欧洲债券
1、含义：是指借款人在本国境外市场发行的，不 以发行市场所在国货币为面值的国际债券。 欧洲债券的特点是债券发行者、债券发行地点和 债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。 27
2、欧洲债券与外国债券的差异 •在发行方式上，外国债券一般由发行地所 在国的证券公司、金融机构承销；而欧洲债 券则由承销团承销。 •在发行法律方面，外国债券的发行受发行 地所在国的法律管制和约束，并必须经官方 主管机构批准；而欧洲债券则不需要。 •在发行纳税方面，外国债券受发行地所在 国的税法管制，而欧洲债券可免税。
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二、债券的分类
（一）按发行主体分类 按发行主体的不同，债券可分为政府债 券、金融债券和公司债券。 （二）按付息方式分类 按支付利息方式的不同，债券可分为零 息债券、附息债券和息票累积债券。 （三）按债券形态分类 根据债券券面形态可分为实物债券、凭 证式债券和记账式债券。
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1、实物债券：是一种具有标准格式实物券面的债
1、有效地调动社会闲散资金，提高社会资金的动 员率，促进国民经济的正常发展； 2、提高资金使用效率，改善和调整经济结构； 3、为投资者提供更多的投资渠道和工具，进而促 进和繁荣证券市场。
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（三）我国的金融债券
1、央行票据：2004年4月22日，中国人民银行正 式发行中央银行票据。 2、证券公司债券：是证券公司依法发行的、约定 在一定期限内还本付息的有价证券。 3、商业银行次级债券：是商业银行发行的 本金 和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后， 先于商业银行股权资本的债券。 4、保险公司次级债：是保险公司经批准定向募集 的、期限在5年以上（含5年），本金和利息的清 偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险 公司股权资本的保险公司债务。
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（4）凭证式国债和储蓄国债的区别
分析依据
申请购买手续不同 债权记录方式不同 付息方式不同 到期兑付方式不同 发行对象不同 承办机构不同
凭证式国债
持现金直接购买 填制“收款凭证” 到期一次还本付息
储蓄国债
需开立账户后购买 电子记账，二级托管 付息形式多样
投资者到承销机构网点 承销银行自动划入投资 办理，过期不加息 者资金账户 个人和部分机构 37家承销团成员的营 业网点 个人 7家已开通相应系统的 商业银行营业网点
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（5）记账式国债与储蓄国债的区别
分析依据
发行对象不同 发行利率确定 机制不同
记账式国债
机构和个人
储蓄国债
个人
由承销团成员投 财政部参照同期银行存 标确定 款利率及市场供求关系 确定
流通或变现方 式不同 到期前变现收 益预期程度不 同
可上市流通
只能在发行期认购，不 可上市流通，但可按规 定提前兑取
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第二节
一、政府债券概述
政府债券
（一）政府债券的定义 是国家或中央政府为筹措财政资金而向投资者出 具的承诺在一定时期还本付息的债权债务凭证。 按发行主体不同，可分为中央政府债券和地方政 府债券。 （二）政府债券的性质 从形态上看，政府债券是一种有价证券，它具有 债券的一般性质；从功能上，最初是政府弥补赤 字的手段，后变为筹资手段和宏观调控的工具。
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债券所规定资金借贷的权责关系主要有三 点：一是所借贷货币的数额；二是借贷时间； 三是债券的利息。
债券的基本性质 •债券属于有价证券：它代表一定价值；持 有人可按期取得利息；它代表一定权利。 •债券是一种虚拟资本。 •债券是债权的表现。
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（二）债券票面要素
1、债券的票面价值：即债券票面标明的货 币价值，是债券发行人承诺到期偿还给债券 持有人的金额。包括票面价值的币种和票面 金额两个基本内容。 2、债券的偿还期限。即从债券发行日起到 本息偿还之日止的时间。 期限的确定应考虑以下因素： •资金使用方向； •市场利率变化； •债券变现能力。
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二、公司债券
（一）公司债券的定义
公司依照法定程序发行的，承诺在一定时期内 还本付息的债权债务凭证。
（二）公司债券的种类
Hale Waihona Puke Baidu
1、信用公司债券：一种不以公司任何资产作 担保而发行的债券，属于无担保证券范畴。 2、不动产抵押债券 3、保证公司债券：是公司发行的由第三者作 为还本付息担保人的债券。 4、收益公司债券：其利息只在公司盈利时才 支付。
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5、证券公司短期融资券：是证券公司以短期
融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定 期限内还本付息的金融债券。
6、混合资本债券：我国的混业资本债券是指商
业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权 资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在 15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。 基本特征是：期限在15年以上、发行之日起10 年内不可赎回；清偿顺序位于股权资本之前但列在 一般债务和次级债务之后，先于股权资本；到期时， 若无力支付清偿顺序在该债券之前的债务时，可延 期支付本金和利息；到期前，如发行人核心资本充 足率低于4%，发行人可延期支付利息等。
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（2）凭证式国债：是由财政部发行的，有固定
面值和票面利率，通过纸制媒介记录债权债务关 系的国债。采用填制“凭证式国债收款凭证”的 方式，通过部分商业银行和邮政储蓄柜台发行。 其特点是购买方便、变现灵活、利率优惠、收 益稳定、安全无风险。 （3）储蓄国债（电子式）：是财政部面向境内 中国公民储蓄类资金发行的，以电子式记录债权 的不可流通的人民币债券。付息方式分利随本清 和定期付息两种。 其特点是：针对个人投资者发行；采用实名制， 不可流通转让；采用电子方式记录债权；收益安 全稳定，免缴利息税；鼓励持有到期；手续简化； 付息方式多样。
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三、债券与股票、银行储蓄的比较
（一）债券与股票比较 1、债券与股票的相同点 •两者都属于有价证券； •两者都是筹措资金的手段； •两者的收益率相互影响。 2、债券与股票的区别 •发行主体不同； •权利不同； •收益不同； •期限不同； •风险不同。
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（二）债券与银行储蓄的比较
1、收益水平和风险程度不同； 2、期限长短不同； 3、期满前变现方式不同； 4、转让的条件不同。
收益不可预知， 收益可预知，且不承担 且要承担市场利 市场利率风险 率风险
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我国发行普通国债的总体情况是：规模越来越 大；期限趋于多样化；发行方式趋于市场化；市 场创新日新月异。
2、其他类型国债
包括国家重点建设债券、国家建设债券、财政 债券、特种债券、保值债券、基本建设债券、特 别国债、长期建设债券等。
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（1）记账式国债 是由财政部通过无纸化方式发行的、以电 脑记账式记录债权，并可以上市交易的债券。 其发行分为：证交所市场发行、银行间债券 市场发行及同时在银行间债券市场和交易所 市场发行三种情况。 记账式国债的特点：可以记名、挂失，安 全性好；可上市转让，流通性好；期限有长 有短，但更适合短期国债的发行；通过交易 所电脑网络发行，可降低发行成本；上市后 价格随行就市，具有一定风险。
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3、债券的票面利率。即债券持有人每年获 取的利息与债券票面价值的比率。影响债券 利率的因素主要有： •借贷资金市场利率水平； •筹资者的资信； •债券期限长短。 4、发行主体名称。 此外，有的债券还标有分期偿还特征、选 择权、发行时间、债券类别以及批准单位和 批准文号。
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（三）债券特征
1、偿还性。 2、收益性。一是利息的收入；二是资本损益。 3、流动性。即变现力，指的是在偿还期届满前 能在市场上转让变为货币；或在银行等金融机构 进行抵押以取得相应数额的抵押贷款。 4、安全性。债券与其他有价证券相比，投资风 险较小。 债券的上述特点具有相逆性关系，在一般情况 下难以同时兼顾。