光华管理学院-固定收益证券-第一章
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溢价交易 coupon > yield
付息日的全价与净价
n 100 c / 2 100
P
P=全价=净价 t1 (1 y / 2)t (1 y / 2)n
非付息日的全价与净价
如果交割日不是付息日，那么卖方得不到利息，因此必须调整价格 Treasury Notes and Treasury Bonds 执行实际/实际的规则 公司债券、市政债券执行30/360的规则 Treasury bills 执行实际/360的规则
世界主要国家的计息惯例
英国
欧元区 日本 澳大利亚 中国
存单、银行承兑汇票、商业票据、短期国库券，实 际/365 金边债券（半年付息）实际/实际 货币市场，实际/360 债券，实际/实际
货币市场，实际/360 债券（半年付息）实际/365
货币市场，实际/365 债券（半年付息）实际/实际
年度付息，实际/365。问题是半年182.5天？
浮动利率债券与逆浮动利率债券
8%
1 3
c
fl
2 3
cifl
1
2
3 (LIBOR1%) 3 cifl
cifl 11.5% 0.5 LIBOR
浮动利率债券与逆浮动利率债券
LIBOR = 0%,floater = 1%(floater的底) 此时11.5%就是inverse floater的顶 LIBOR = 23%,floater=24%(floater的顶) 此时0% 就是inverse floater的底
杠杆 = 0.5, 它取决于二者面值的比重
浮动利率债券与逆浮动利率债券
Dual-indexed floater 例如，到期为10年的国债的收益率-3 月LIBOR + 1.5%
Range notes 参考利率有上下限。在利率确定日，只要参考利率在这一上 下限内，浮动利率就等于参考利率.如果参考利率超出了上下 限，浮动利率就是0%.
第二节 固定收益证券的特征
特征
偿还期 面值 票面利率 内含期权
偿还期
短期 中期 长期 可延期 永久性债券（consols） 偿还期的重要性
与利息支付相关 到期收益率 价格变化
面值
平价交易 coupon rate = yield
折价交易 coupon < yield
Ratchet bonds 在参考利率之上加上一个固定贴水，但只向下调整。一旦向 下调整，就不能往上调整
Stepped spread floater 在整个期间，按照一定间隔期改变贴水
浮动利率债券与逆浮动利率债券
Reset margin floater 发行者可以重新确定贴水，以使债券的交易价格等于事先规定的水平 （通常是面值）
在非付息日全价也不等于债券面值
合理的价格应该反映
c=y,价格=面值 c>y,价格>面值(溢价) c<y,价格< Baidu Nhomakorabea值(折价)
全价与净价
净价=全价-应计利息
a 100 c / 2 n3 / n2
n 3是上一个付息日至交割日的天数
全价与净价
例1-1 US treasury note, 票面利率8.625%，到期日 8/15/2003，交割日 9/8/2002，计算在到期收益率为 3.21%时的全价与净价.
Non-interest rate indexes 原油、股价指数、债券价格指数等
内含期权(给予发行者)
回购条款 推延了的回购权 回购全部或者一部分 第一回购日与第一平价回购日 noncallable and nonrefundale
票面利率
Step-up note 票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% ,后3年 6%. 单一 step-up note 多级 step-up note
延期支付利息的债券 在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点一次 性支付,以后定期支付.
浮动利率
利息率 =参考利率 + 贴水 参考利率
1- month LIBOR，3-month LIBOR，1-year 国债到期收益率，等等. 杠杆化的浮动利率债券
利息率 = b×参考利率 + 贴水
浮动利率债券与逆浮动利率债券
为什么会有浮动利率与逆浮动利率? 匹配于浮动利率的负债 调整组合的持续期
如何把固定利率转变成浮动利率 ? 例1-2.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割为 2 百万浮动利率债券 利率=1-month LIBOR+1%, 4 百万逆浮动利率债券.逆浮动利率债券的利 率如何确定?如何确定二者的顶(caps) 和底(floors)?
Pfull
1
160
(1 3.21% / 2)184
1
(
t0
100 0.08625 / 2 (1 3.21% / 2)t
100 (1 3.21% / 2)1 )
105 .56
全价与净价
a 100 c / 2 n3 / n2 净价=全价-应1计0利0息 0.08625/ 2 24 /184
非付息日的全价与净价
1
n 100 c / 2 100
PPn1为=(1交全割价y日/ 至2)下nn12 下( t一0个(1付息y日/ 2的)t天数(1 y / 2)n )
n2 为上一个付息日至下一个付息日的天数
为什么 从t=0开始？
全价与净价
全价的特点
简单，全价是买方支付的总价! 但是，全价dirty! 即使票面利率等于到期收益率，
第一章 固定收益证券概述
第一节 固定收益证券的重要位置 第二节 固定收益证券的特征 第三节 债券投资的风险 第四节 债券种类的划分与工具 第五节 中国债券市场
第一节 固定收益证券的重要位置
现代金融与传统金融 现代金融中的三类工具
权益证券 固定收益证券 衍生证券 Wharton 与 Kellogg 的主要金融课程
=105.506-0.563
=104.943 0.563
票面利率
6s of 12/1/2010, 意思是债券票面利率6%,到期日为 12/1/2010 利息支付的频率
半年一次 一年一次 一月一次
零息债券 zero accrual 半年复利 年复利 单利
strips
票面利率
付息日的全价与净价
n 100 c / 2 100
P
P=全价=净价 t1 (1 y / 2)t (1 y / 2)n
非付息日的全价与净价
如果交割日不是付息日，那么卖方得不到利息，因此必须调整价格 Treasury Notes and Treasury Bonds 执行实际/实际的规则 公司债券、市政债券执行30/360的规则 Treasury bills 执行实际/360的规则
世界主要国家的计息惯例
英国
欧元区 日本 澳大利亚 中国
存单、银行承兑汇票、商业票据、短期国库券，实 际/365 金边债券（半年付息）实际/实际 货币市场，实际/360 债券，实际/实际
货币市场，实际/360 债券（半年付息）实际/365
货币市场，实际/365 债券（半年付息）实际/实际
年度付息，实际/365。问题是半年182.5天？
浮动利率债券与逆浮动利率债券
8%
1 3
c
fl
2 3
cifl
1
2
3 (LIBOR1%) 3 cifl
cifl 11.5% 0.5 LIBOR
浮动利率债券与逆浮动利率债券
LIBOR = 0%,floater = 1%(floater的底) 此时11.5%就是inverse floater的顶 LIBOR = 23%,floater=24%(floater的顶) 此时0% 就是inverse floater的底
杠杆 = 0.5, 它取决于二者面值的比重
浮动利率债券与逆浮动利率债券
Dual-indexed floater 例如，到期为10年的国债的收益率-3 月LIBOR + 1.5%
Range notes 参考利率有上下限。在利率确定日，只要参考利率在这一上 下限内，浮动利率就等于参考利率.如果参考利率超出了上下 限，浮动利率就是0%.
第二节 固定收益证券的特征
特征
偿还期 面值 票面利率 内含期权
偿还期
短期 中期 长期 可延期 永久性债券（consols） 偿还期的重要性
与利息支付相关 到期收益率 价格变化
面值
平价交易 coupon rate = yield
折价交易 coupon < yield
Ratchet bonds 在参考利率之上加上一个固定贴水，但只向下调整。一旦向 下调整，就不能往上调整
Stepped spread floater 在整个期间，按照一定间隔期改变贴水
浮动利率债券与逆浮动利率债券
Reset margin floater 发行者可以重新确定贴水，以使债券的交易价格等于事先规定的水平 （通常是面值）
在非付息日全价也不等于债券面值
合理的价格应该反映
c=y,价格=面值 c>y,价格>面值(溢价) c<y,价格< Baidu Nhomakorabea值(折价)
全价与净价
净价=全价-应计利息
a 100 c / 2 n3 / n2
n 3是上一个付息日至交割日的天数
全价与净价
例1-1 US treasury note, 票面利率8.625%，到期日 8/15/2003，交割日 9/8/2002，计算在到期收益率为 3.21%时的全价与净价.
Non-interest rate indexes 原油、股价指数、债券价格指数等
内含期权(给予发行者)
回购条款 推延了的回购权 回购全部或者一部分 第一回购日与第一平价回购日 noncallable and nonrefundale
票面利率
Step-up note 票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% ,后3年 6%. 单一 step-up note 多级 step-up note
延期支付利息的债券 在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点一次 性支付,以后定期支付.
浮动利率
利息率 =参考利率 + 贴水 参考利率
1- month LIBOR，3-month LIBOR，1-year 国债到期收益率，等等. 杠杆化的浮动利率债券
利息率 = b×参考利率 + 贴水
浮动利率债券与逆浮动利率债券
为什么会有浮动利率与逆浮动利率? 匹配于浮动利率的负债 调整组合的持续期
如何把固定利率转变成浮动利率 ? 例1-2.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割为 2 百万浮动利率债券 利率=1-month LIBOR+1%, 4 百万逆浮动利率债券.逆浮动利率债券的利 率如何确定?如何确定二者的顶(caps) 和底(floors)?
Pfull
1
160
(1 3.21% / 2)184
1
(
t0
100 0.08625 / 2 (1 3.21% / 2)t
100 (1 3.21% / 2)1 )
105 .56
全价与净价
a 100 c / 2 n3 / n2 净价=全价-应1计0利0息 0.08625/ 2 24 /184
非付息日的全价与净价
1
n 100 c / 2 100
PPn1为=(1交全割价y日/ 至2)下nn12 下( t一0个(1付息y日/ 2的)t天数(1 y / 2)n )
n2 为上一个付息日至下一个付息日的天数
为什么 从t=0开始？
全价与净价
全价的特点
简单，全价是买方支付的总价! 但是，全价dirty! 即使票面利率等于到期收益率，
第一章 固定收益证券概述
第一节 固定收益证券的重要位置 第二节 固定收益证券的特征 第三节 债券投资的风险 第四节 债券种类的划分与工具 第五节 中国债券市场
第一节 固定收益证券的重要位置
现代金融与传统金融 现代金融中的三类工具
权益证券 固定收益证券 衍生证券 Wharton 与 Kellogg 的主要金融课程
=105.506-0.563
=104.943 0.563
票面利率
6s of 12/1/2010, 意思是债券票面利率6%,到期日为 12/1/2010 利息支付的频率
半年一次 一年一次 一月一次
零息债券 zero accrual 半年复利 年复利 单利
strips
票面利率