光华管理学院-固定收益证券-第一章
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固定收益证券课件
• 固定收益证券市场在金融市场中的地位
– – – – 发行量大 成交量大 规避最基本的利率风险 金融市场和宏观经济的风向标
• 固定收益课程在金融学课程中的地位
– 金融学的基础 – Wharton、Stern、Kellogg 基本金融课程
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
3
What is Fixed Income Security
• Fixed Income Security
• 指在未来指定时间支付事先固定数量现 金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
31
参考网站
1.中国债券信息网: 2.华尔街日报： 3.和讯债券网： 4.中国货币网：
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
34
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
26
• 风险规避、转移－－： 8、利率衍生产品 • 复杂债券产品及综合分析－－： 6、按揭担保和资产担保证券 7、固定收益投资组合管理
– – – – 发行量大 成交量大 规避最基本的利率风险 金融市场和宏观经济的风向标
• 固定收益课程在金融学课程中的地位
– 金融学的基础 – Wharton、Stern、Kellogg 基本金融课程
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
3
What is Fixed Income Security
• Fixed Income Security
• 指在未来指定时间支付事先固定数量现 金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
31
参考网站
1.中国债券信息网: 2.华尔街日报： 3.和讯债券网： 4.中国货币网：
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
34
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
《Fixed Income Securities Analysis》讲义，Copyrights © 2004，吴文锋
26
• 风险规避、转移－－： 8、利率衍生产品 • 复杂债券产品及综合分析－－： 6、按揭担保和资产担保证券 7、固定收益投资组合管理
北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章
证券投资的风险和收益
风险
证券投资存在市场风险、信用风险、流动性风险等， 投资者需具备风险识别和防范能力。
收益
通过合理的投资策略和技巧，投资者可以获得丰厚 的投资收益和财富增长。
证券市场的基本概念和分类
1
基本概念
股票、债券、期货、期权等，是证券市场上常见的交易工具。
2
分类
证券市场可以根据地域划分为国内市场和国际市场，也可以根据交易方式划分为 场内市场和场外市场。
北京大学光华管理学院证 券投资学课件第1章
欢迎来到北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章！在这个章节中，我们 将探索证券投资学的基本概念和领域，并了解证券投资的发展历史和市场运 作机制。
什么是证券投资学
证券投资学是研究证券市场和投资行为的学科，通过分析证券投资的原理和 方法，帮助投资者制定有效的投资策略，实现财富增值。
基本方法
• 基本分析 • 技术分析 • 量化分析
技术
• 趋势分析 • 形态分析 • 量能分析
股票投资的基本要素和策略
基本要素 策略
股票选择、买入时机、卖出时机、仓位大小等 长期投资、短期交易、价值投资、成长投资等
证券投资的背景和发展历史
背景
证券投资的兴起与现代经济发展密切相关，随 着社会经济的进步，人们对投资的需求不断增 加。
发展历史
证券投资起源于古代的债券和股票交易，经历 了从传统交易所到电子交易所的演变。
证券投资的目标和原则
1 目标
实现资本的增值、获得投资收益、分散投资 风险等。
2 原则
风险与回报的平衡、信息透明和公平博弈、 合理识别和评估投资机会等。
3
规模
证券市场的规模可大致按照交易量、市值、发行量等指标进行评估与分类。
固定收益证券的估值定价与计算 (1)精品PPT课件
混合式招标---在不同的投标价格区间分别采用单一价格招 标和多重价格招标的招标方式。
招标发行
国债招标案例一
招标发行
国债招标案例一
08国债15假设的投标情况以及相应的中标结果（投标量/招标量单位是亿元）
招标发行
国债招标案例一
投标人F的99.1元这个价位上，200亿元的招标国债已经 全部分配完毕。A、B、C、D、E以其投标量全部中标； F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标。中标 的6个投标人分别按照各自的中标价格购买国债。
从中标的价格看，A、B、C按照4.3894的统一票面利率 中标；D、E、F分别按照其投标的利率中标。所谓“高于 票面利率一定范围内的标位”是指4.3894-4.44区间的利率 ，而所谓“高于票面利率一定范围外的标位”是指大于4.44 的投标利率。
招标Байду номын сангаас行
课堂讨论：美国式拍卖Vs荷兰式拍卖 哪一种拍卖方式引起“胜者诅咒”，为什么？
多重价格招标---即美国式招标。当招标标的为利率或者利 差时，全场加权平均利率（利差）为当前招标债券的票面 利率（利差），各中标人按照各自中标的标位利率（利差 ）与票面利率（利差）折算的价格成交；当招标标的为价 格时，全场加权平均中标价格为当前招标债券的发行价格 ，中标人按照各自的中标的价格承销。
债券发行市场的主要参与者是发债人、投资者、债券承销 商（连接发债人与投资者的中介机构）、市场监管者。
发行市场的运转使得发债机构通过销售债券实现融资目的 ，并给予投资者获取投资收益的机会。
发行市场
发行市场的分类
按发行对象的范围
√公募/私募
按照发行条件和投资者的确定方式
√招标/非招标
按照债券发行时交易双方具体接触的形式
招标发行
国债招标案例一
招标发行
国债招标案例一
08国债15假设的投标情况以及相应的中标结果（投标量/招标量单位是亿元）
招标发行
国债招标案例一
投标人F的99.1元这个价位上，200亿元的招标国债已经 全部分配完毕。A、B、C、D、E以其投标量全部中标； F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标。中标 的6个投标人分别按照各自的中标价格购买国债。
从中标的价格看，A、B、C按照4.3894的统一票面利率 中标；D、E、F分别按照其投标的利率中标。所谓“高于 票面利率一定范围内的标位”是指4.3894-4.44区间的利率 ，而所谓“高于票面利率一定范围外的标位”是指大于4.44 的投标利率。
招标Байду номын сангаас行
课堂讨论：美国式拍卖Vs荷兰式拍卖 哪一种拍卖方式引起“胜者诅咒”，为什么？
多重价格招标---即美国式招标。当招标标的为利率或者利 差时，全场加权平均利率（利差）为当前招标债券的票面 利率（利差），各中标人按照各自中标的标位利率（利差 ）与票面利率（利差）折算的价格成交；当招标标的为价 格时，全场加权平均中标价格为当前招标债券的发行价格 ，中标人按照各自的中标的价格承销。
债券发行市场的主要参与者是发债人、投资者、债券承销 商（连接发债人与投资者的中介机构）、市场监管者。
发行市场的运转使得发债机构通过销售债券实现融资目的 ，并给予投资者获取投资收益的机会。
发行市场
发行市场的分类
按发行对象的范围
√公募/私募
按照发行条件和投资者的确定方式
√招标/非招标
按照债券发行时交易双方具体接触的形式
固定收益证券分析—定价、组合与风险管理(PPT 66张)
回归得d1，……， dm--“微小债券价格”，而 d1=1/(1+r1 ) ，d2=1/(1+r1)(1+r2)， d3=1/(1+r1)(1+r2)(1+r3)
1 1 1 ( 1 r ) , ( 1 r ) 1 2 d ( 1 r )d 1 1 2
1 1 1 ( 1 r ) 3 ( 1 r ) ( 1 r ) d 1 2 3
( 1 f ) )
j j 2
n
1 n
（2）若收益率曲线（yn）上升，则fn+1>yn。 （3）远期利率与未来预期利率的关系： fn= E(rn)+ ln， ln流动溢价（偏好） 但是， E(rn)测得准吗？ （4） E(rn)的波动，决定于预期的通胀率。
补充：利率敏感性分析
债券定价的影响因素？
P P /( 1 r ) t
t=0，1，……,T。 零息票 t
CH15利率的期限结构
15.1确定的期限结构 15.1.1债券定价 15.1.2持有期回报 15.1.3远期利率 15.2期限结构的测度 15.3利率的不确定性与远期利率 15.4期限结构理论
则： P20 =1000/(1.10)(1.08)=909.09/1.08=841.75 于是，一年后二年债券的“均衡”价格应为P21= 909.09， 但是，若f2>E(r2)=10%，则P21将低于909.09。 因此，投资者要求针对利率风险的“风 险益价”，也就是要求，实际价格P2 < P20。 若P2 =819<841.75，则二年期债券在第一年 时的预期收益率为1.11，事实上， 1000/(1.11)(1.10)= 909.09/1.11=819 风险溢价为11%-8%=3%。 二年债的到期收益率为
北大光华笔记-财务报表分析
陆正飞教授北京大学光华管理学院会计系副系主任、教授、博士生导师.第1章财务报表信息的需求与供给财务报表信息的提供,取决于财务报表信息的需求方与供给方这两股力量的共同作用.因为有需求,才有必要提供;但供给方提供财务报表信息会受到许多方面的制约.§1. 财务报表信息的需求者§2. 影响财务报表信息需求的因素§3. 影响财务报表信息供给的因素§4. 与财务信息披露相关的成本§1. 财务报表信息的需求者1. 股东、投资者及证券分析师2. 经理3. 贷款提供者4. 客户及供应商5. 政府机构政府机构对财务报表信息的需求,从根本上讲取决于政府的社会职能.一般而言,政府需要利用财务报表信息,通常是出于以下几种原因:1) 征税的需要.政府从公司征收的税收包括营业税.增殖税及所得税等.这些税种的应征税额的确定,无不需要以财务报表信息为计算基础.所得税尤其如此.2) 签订和执行合同的需要.政府机构在与公司发生关系的过程中,可能经常需要签订合同.例如,政府以其掌握的土地等自然资源投入公司时,就需要签订协议,以确定政府从公司获得利益的途径和方式.在此过程中,政府机构就需要审读公司以往的财务报表.在合同的执行过程中,同样需要利用公司的财务报表信息.3) 政府政策制订及政府干预的需要.政府在制订有关经济政策,尤其是财税和金融政策时,需要考虑公司当前的财务状况特征.例如,政府在决定调高中央银行基准利率水平时,就需要根据公司财务信息,估计公司的承受能力.同样道理,政府在确定是否有必要向面临财务困境的公司提供政府担保贷款时,也需要利用公司的财务信息.在许多国家,政府还或多或少地直接拥有乃至直接经营着一些企业,即所谓的国有企业或国家控股的企业.在这种情况下,政府事实上同时又扮演着股东的角色.所以,就需要利用财务报表信息作出与股东利益相关的各种决策.当然,财务报表信息并非政府在作出上述决策是所使用的唯一的信息.例如,政府在决定是否给一些面临财务困境的公司提供担保贷款时,就业和社会安定可能是一个更为关键的因素. 6. 员工：公司员工之所以有着对财务报表信息的需求,往往缘于多种动机.首先,员工的基本利益,如基本薪水及奖金的实现,有赖于公司持续稳定的经营和良好的业绩,而财务报表是关于公司当前及未来的盈利能力和支付能力的一个十分重要的信息源.其次,员工的养老金计划的执行情况,也会通过财务报表反映出来.因此,员工通过审读财务报表,可以监督其养老金计划的执行情况.再次,在有些情况下,员工利益可能是由基于财务报表中的某个或某些变量而订立的员工与公司间的合同所决定的.? 例如,某公司的工会与公司订立的合同中可能包含了以下条款: “……当公司的税前销售利润率达到5%或以上时,员工可以按以下比例分享公司利润:5%至10%税前销售利润率之间的利润额的6%,加上10%税前销售利润率以上的利润额的8%。
第章固定收益证券定价：货币时间价值PPT课件
固定收益证券
FIXED INCOME SECURITIES
江西财经大学 金融与统计学院
桂荷发
固定收益证券定价：货币时间价值
1
现金流
2
终值与现值
3
年江金西财终经值大学与金年融与金统现计学值院 @桂荷发
第一节 现金流
❖ 债券的现金流
▪ 票面利率
▪ 票面金额
▪ 付息方式
江西财经大学金融与统计学院 @桂荷发
率为5%，期限为5年，连续复利计息，到期时 老王将取回多少现金？
江西财经大学金融与统计学院 @桂荷发
第二节 终值与现值
❖ 多期投资的终值
F P1 rt 1000110%5 1610.5（1 元）
F : 终值; P : 本金; r : 利率;t : 期限
江西财经大学金融与统计学院 @桂荷发
r：名义年利率（也可视为报价利率）
江西财经大学金融与统计学院 @桂荷发
第二节 终值与现值
例9：沈小阳现在往银行存入 50 元，存期为 3 年，
银行利率为 12% ，每半年复利一次，三年后 沈小阳能拿到多少钱？
FV $50 1 0.12 23 $50 (1.06)6 $70.93 2
NPV江西财经$大9学,5金0融0与统计$学9院,5@2桂3荷.8发1 NPV $23.81
第二节 终值与现值
❖ 净现值 ▪ 单期投资中，净现值（ NPV）的计算公式如下：
NPV = –Cost + PV ▪ 在例3中，如果投资者不进行该项净现值为正
的投资，而是将9,500元以 5% 的利率存入银 行，1年后的所得将低于10,000元，从终值的 结果看也是不江西好财的经大。学金融与统计学院 @桂荷发 ▪ $9,500×(1.05) = $9,975 < $10,000
FIXED INCOME SECURITIES
江西财经大学 金融与统计学院
桂荷发
固定收益证券定价：货币时间价值
1
现金流
2
终值与现值
3
年江金西财终经值大学与金年融与金统现计学值院 @桂荷发
第一节 现金流
❖ 债券的现金流
▪ 票面利率
▪ 票面金额
▪ 付息方式
江西财经大学金融与统计学院 @桂荷发
率为5%，期限为5年，连续复利计息，到期时 老王将取回多少现金？
江西财经大学金融与统计学院 @桂荷发
第二节 终值与现值
❖ 多期投资的终值
F P1 rt 1000110%5 1610.5（1 元）
F : 终值; P : 本金; r : 利率;t : 期限
江西财经大学金融与统计学院 @桂荷发
r：名义年利率（也可视为报价利率）
江西财经大学金融与统计学院 @桂荷发
第二节 终值与现值
例9：沈小阳现在往银行存入 50 元，存期为 3 年，
银行利率为 12% ，每半年复利一次，三年后 沈小阳能拿到多少钱？
FV $50 1 0.12 23 $50 (1.06)6 $70.93 2
NPV江西财经$大9学,5金0融0与统计$学9院,5@2桂3荷.8发1 NPV $23.81
第二节 终值与现值
❖ 净现值 ▪ 单期投资中，净现值（ NPV）的计算公式如下：
NPV = –Cost + PV ▪ 在例3中，如果投资者不进行该项净现值为正
的投资，而是将9,500元以 5% 的利率存入银 行，1年后的所得将低于10,000元，从终值的 结果看也是不江西好财的经大。学金融与统计学院 @桂荷发 ▪ $9,500×(1.05) = $9,975 < $10,000
光华管理学院-固定收益证券-第一章
名义收益与真实收益 抵御通货膨胀的债券
利率波动率风险
利率波动率影响期权的价值
自然灾害 购并与公司重组 管理规则变化 政治因素
事件风险
为什么固定收益证券种类何其多?
降低信用风险 降低价格风险 降低再投资风险 降低流动性风险 降低通货膨胀风险 同时降低多种风险
第四节 债券种类与工具
美国财政债券 联邦机构债券 市政债券 公司债券 资产支撑证券 国际债券
美国财政债券
Treasury bills 3-month, 6-month, 1-year
Treasury notes and bonds 2 years, 5 years, 10 years, 30 years(停止又 发行) 目前发行的都是不可回购的 目前可回购的债券在到期前5年是可以回购的，回 购价是面值
10150(1+1.75%)=177.625. 一年后? 税收调整？ 通货紧缩 ?
国债的招标
周期
每周 3-month and 6-month bill的招标 每个第四周1year bill 的招标 每月 2-year note and 5-year note 招标 每季度招标 10-year note
0.17% 0.32% 1.24% 7.90%
0.19% 0.32% 1.44% 9.52%
B 0.67% 2.65% 6.95% 10.91% 13.90% 15.72% 17.24% 18.39% 19.05Fra bibliotek 19.60%
CCC 1.02% 12.00% 21.39% 25.30% 26.68% 31.52% 33.98% 35.75% 35.75% 37.73%
回购与提前偿还风险
现金流量不确定 市场利率低于票面利率时发行者更倾向于回购，此时投资者承受再投资风险 价格上升的潜力被降低
利率波动率风险
利率波动率影响期权的价值
自然灾害 购并与公司重组 管理规则变化 政治因素
事件风险
为什么固定收益证券种类何其多?
降低信用风险 降低价格风险 降低再投资风险 降低流动性风险 降低通货膨胀风险 同时降低多种风险
第四节 债券种类与工具
美国财政债券 联邦机构债券 市政债券 公司债券 资产支撑证券 国际债券
美国财政债券
Treasury bills 3-month, 6-month, 1-year
Treasury notes and bonds 2 years, 5 years, 10 years, 30 years(停止又 发行) 目前发行的都是不可回购的 目前可回购的债券在到期前5年是可以回购的，回 购价是面值
10150(1+1.75%)=177.625. 一年后? 税收调整？ 通货紧缩 ?
国债的招标
周期
每周 3-month and 6-month bill的招标 每个第四周1year bill 的招标 每月 2-year note and 5-year note 招标 每季度招标 10-year note
0.17% 0.32% 1.24% 7.90%
0.19% 0.32% 1.44% 9.52%
B 0.67% 2.65% 6.95% 10.91% 13.90% 15.72% 17.24% 18.39% 19.05Fra bibliotek 19.60%
CCC 1.02% 12.00% 21.39% 25.30% 26.68% 31.52% 33.98% 35.75% 35.75% 37.73%
回购与提前偿还风险
现金流量不确定 市场利率低于票面利率时发行者更倾向于回购，此时投资者承受再投资风险 价格上升的潜力被降低
固定收益证券培训课件66页PPT
问题解决方法：把每一个息票支付看作一个独立
的“微小”的零息票债券，这样息票债券就变成许多零 息票债券的组合。
例如，一张10年期、息票利率6％、半年付息、面值1000 元的国债，可以看作20张零息票债券的组合（19张面值30元的 零息票债券和1张面值1030元的零息票债券）。
如果将每一个息票债券都看作“零息票债券”的加总， 贴现率应以相同期限的国债即期利率作为基准利率。
由3年零息债券的到期收益率和2年零息债券的 到期收益率推断出的第3年的远期利率。
投资于三年期零息债券：131.87 100(1 S3)3 投资于两年期零息债券 :118.87 100(1 S2 )2 两年期零息债券到期后再投资1年零息债券， 假定当收益率为f 2,3 , 使得两种投资相等，那么
Yn = n 年期债券的适当收益率
Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还（赎回）而产生的溢价（正利
差） PUTP=可提前兑付（回售）而产生的折价（负利差）
COND = 可转换性而导致的折价
d2＝1＋a×2＋b×22＋c×23 ＝1+2a+4b+8c d3＝1＋a×3＋b×32＋c×33 ＝1+3a+9b+27c 整理得：348a+1012b+2988c=1.1 每个债券都可表示为上式，列出n个式子。 用 进而最根小据二d乘t=法1/估(1计+sat)、t求b出、即c三期个收参益数率，。再求出贴现因子dt，
统计方法
贴现因子：面值1元，t年后到期的零息 债券目前的价格 dt=1/(1+st)t
第1章固定收益证券概览重点
第一章 固定收益证券概览
1.1 固定收益证券与债券
固定收益证券 ：
债券（bonds） 优先股（preferred stock） 商业票据（commercial papers） 银行承兑票据(banks acceptance） 回购协议（repurchase agreements;repos） 大额可转让存单（certificates of deposits；CDs） 抵押贷款担保证券（morgage-backed securities） ......
1.1 固定收益证券与债券
—Repurchase Agreements (repos)
Firms raise additional capital by selling securities usually government securities held in inventory to another institution with an agreement to buy back at a specified higher price at a specified time. Typically repos are used for overnight borrowing needs
Unsecured short-term borrowing by large corporations. Riskier than t-bills.
— Bankers acceptance
Short-term security created by a non-financial firm whose payment is guaranteed by a bank.
第一章 固定收益证券概览
第一章 固定收益证券概览
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浮动利率债券与逆浮动利率债券
8%
1 3
c
fl
2 3
cifl
1
2
3 (LIBOR1%) 3 cifl
cifl 11.5% 0.5 LIBOR
浮动利率债券与逆浮动利率债券
LIBOR = 0%,floater = 1%(floater的底) 此时11.5%就是inverse floater的顶 LIBOR = 23%,floater=24%(floater的顶) 此时0% 就是inverse floater的底
在非付息日全价也不等于债券面值
合理的价格应该反映
c=y,价格=面值 c>y,价格>面值(溢价) c<y,价格< 面值(折价)
全价与净价
净价=全价-应计 3是上一个付息日至交割日的天数
全价与净价
例1-1 US treasury note, 票面利率8.625%，到期日 8/15/2003，交割日 9/8/2002，计算在到期收益率为 3.21%时的全价与净价.
=105.506-0.563
=104.943 0.563
票面利率
6s of 12/1/2010, 意思是债券票面利率6%,到期日为 12/1/2010 利息支付的频率
半年一次 一年一次 一月一次
零息债券 zero accrual 半年复利 年复利 单利
strips
票面利率
世界主要国家的计息惯例
英国
欧元区 日本 澳大利亚 中国
存单、银行承兑汇票、商业票据、短期国库券，实 际/365 金边债券（半年付息）实际/实际 货币市场，实际/360 债券，实际/实际
货币市场，实际/360 债券（半年付息）实际/365
货币市场，实际/365 债券（半年付息）实际/实际
年度付息，实际/365。问题是半年182.5天？
杠杆 = 0.5, 它取决于二者面值的比重
浮动利率债券与逆浮动利率债券
Dual-indexed floater 例如，到期为10年的国债的收益率-3 月LIBOR + 1.5%
Range notes 参考利率有上下限。在利率确定日，只要参考利率在这一上 下限内，浮动利率就等于参考利率.如果参考利率超出了上下 限，浮动利率就是0%.
Pfull
1
160
(1 3.21% / 2)184
1
(
t0
100 0.08625 / 2 (1 3.21% / 2)t
100 (1 3.21% / 2)1 )
105 .56
全价与净价
a 100 c / 2 n3 / n2 净价=全价-应1计0利0息 0.08625/ 2 24 /184
第二节 固定收益证券的特征
特征
偿还期 面值 票面利率 内含期权
偿还期
短期 中期 长期 可延期 永久性债券（consols） 偿还期的重要性
与利息支付相关 到期收益率 价格变化
面值
平价交易 coupon rate = yield
折价交易 coupon < yield
Non-interest rate indexes 原油、股价指数、债券价格指数等
内含期权(给予发行者)
回购条款 推延了的回购权 回购全部或者一部分 第一回购日与第一平价回购日 noncallable and nonrefundale
Ratchet bonds 在参考利率之上加上一个固定贴水，但只向下调整。一旦向 下调整，就不能往上调整
Stepped spread floater 在整个期间，按照一定间隔期改变贴水
浮动利率债券与逆浮动利率债券
Reset margin floater 发行者可以重新确定贴水，以使债券的交易价格等于事先规定的水平 （通常是面值）
第一章 固定收益证券概述
第一节 固定收益证券的重要位置 第二节 固定收益证券的特征 第三节 债券投资的风险 第四节 债券种类的划分与工具 第五节 中国债券市场
第一节 固定收益证券的重要位置
现代金融与传统金融 现代金融中的三类工具
权益证券 固定收益证券 衍生证券 Wharton 与 Kellogg 的主要金融课程
溢价交易 coupon > yield
付息日的全价与净价
n 100 c / 2 100
P
P=全价=净价 t1 (1 y / 2)t (1 y / 2)n
非付息日的全价与净价
如果交割日不是付息日，那么卖方得不到利息，因此必须调整价格 Treasury Notes and Treasury Bonds 执行实际/实际的规则 公司债券、市政债券执行30/360的规则 Treasury bills 执行实际/360的规则
非付息日的全价与净价
1
n 100 c / 2 100
PPn1为=(1交全割价y日/ 至2)下nn12 下( t一0个(1付息y日/ 2的)t天数(1 y / 2)n )
n2 为上一个付息日至下一个付息日的天数
为什么 从t=0开始？
全价与净价
全价的特点
简单，全价是买方支付的总价! 但是，全价dirty! 即使票面利率等于到期收益率，
票面利率
Step-up note 票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% ,后3年 6%. 单一 step-up note 多级 step-up note
延期支付利息的债券 在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点一次 性支付,以后定期支付.
浮动利率
利息率 =参考利率 + 贴水 参考利率
1- month LIBOR，3-month LIBOR，1-year 国债到期收益率，等等. 杠杆化的浮动利率债券
利息率 = b×参考利率 + 贴水
浮动利率债券与逆浮动利率债券
为什么会有浮动利率与逆浮动利率? 匹配于浮动利率的负债 调整组合的持续期
如何把固定利率转变成浮动利率 ? 例1-2.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割为 2 百万浮动利率债券 利率=1-month LIBOR+1%, 4 百万逆浮动利率债券.逆浮动利率债券的利 率如何确定?如何确定二者的顶(caps) 和底(floors)?