东阿阿胶信用评级

2014年东阿阿胶股份有限公司信用评级报告

班级：投资（1）班

组别：七组

小组成员：李科、王栋晓、王倩云

李科

学号：201292190012

分工：负责寻找报告后面的附表

王倩云

学号:201292190034

分工:负责撰写报告中的公司概况、行业分析、行业关注、竞争实力、业务运营板块。

王栋晓

学号:201292190041

分工：负责编写技术研发、管理、发展战略、财务分析、评级展望板块。

公司概况

山东东阿阿胶股份有限公司前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改组为股份制企业。1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿阿胶”A股股票在深交所挂牌上市，系国内最大的阿胶及系列产品生产企业。隶属央企华润集团。现有员工5666人，总资产59.80亿元（截止到2013年底），生产经营中成药、保健品、生物药等产业门类的产品百余种，远销东南亚各国及欧美市场。

“东阿”牌阿胶在全国阿胶厂家唯一3次荣膺国家金质奖、唯一荣获传统药“长城”国际金奖和“全国用户满意产品”称号；荣获上海世博会“千年金奖”；中华老字号全国唯一国家非物质文化遗产—东阿阿胶制作技艺代表性传承人企业“东阿”和“吉祥云”两个商标均为中国驰名商标“东阿”牌荣获首批300家“全国重点保护品牌”、“中国科技名牌500强”、影响世界中国力量品牌500强、中国行业标志性品牌、“最受消费者信赖保健品品牌”、“最具放心企业和最具放心品牌”，并5次入围“中国500最具价值品牌”，公司系国家级高新技术企业,率先在全国同行业通过GMP、ISO9001质量体系、

ISO14001国际环境体系三认证，跨入全国医药百强、全国科技百强、全国中药行业效益十佳企业、山东省中药现代化科技示范企业、“中国最具生命力的企业百强”行列，连续7次入围“中国最具发展力的上市公司50强”。连续四届蝉联中国药品品牌榜补益类第一名，第二届中国最具竞争力医药上市公司20强。东阿阿胶在国内十大补血品牌中“第一提及率、最常服用率、尝试率、品牌忠诚度等7项指标高居榜首。荣获全国中药行业排头兵，全国信息化融合50强，最佳雇主企业，国家综合性新药研发技术大平台（山东）产业化示范企业，全国科普教育基地，中国医药质量管理明星。

2013年销售收入40.16亿元，净利润12.2亿元。公司获得国家级创新型企业、中国十佳金牌上市公司、2012口碑榜最具竞争优势上市公司、中华非物质文化遗产传承人薪传奖、第四届中国最具竞争力医药上市公司20强、最具投资价值医药上市公司10强、阿胶行业突出贡献奖、传统中药饮片生产示范基地、中国最佳雇主百强济南地区区域十强、2012中国薪酬管理年度创新企业、山东名牌、省科技进步二等奖、中国商业联合会科技进步一等奖、院士工作站、健康中国2012中国药品品牌、2013年公司获“最佳内部公司治理”、“最具价值医药上市公司10强”、“2013中国上市公司内部控制百强企业”、“2013中国药品品牌价值排行榜第一名，上榜2013胡润品牌榜，百强医药排名第二，品牌价值78亿元、2013年荣获首届中国质量奖提名奖。

行业分析

行业概况

伴随民众养生观念的兴起，老百姓对健康治未病历年的逐渐深入，以及老龄化的不断加速，促使补血市场增速回暖，数据显示我国临床用补血市场近五年的平均增速为25%。其中，2012年阿胶类产品市场规模大约在160亿元左右，占整个补血类市场规模60%以上。

我国居民的贫血患病率平均为15.2%，在普通人群中，尤其是女性往往因为自身的特殊生理现象，再加上工作压力大、生活节奏快、运动减少以及家庭琐事多等原因，成为贫血发病率较高的一类群体。60岁以上老人、育龄妇女贫血患病率分别为21.5%和20.6%。

在众多补血类产品中，尤其以阿胶、当归等中药材为君药的补血类中药材产品一直占据消费的主导，阿胶类产品占据补血市场67%的份额，其他补血类药品占四分之一份额，保健品占8%（大约22-25亿元的市场规模）。

补血类产品从功能上可分为单纯补血类、气血双补类及调经养颜类，我国补血补气用中成药市场近五年来平均增速在25%以上。

另一方面，从产品的组成成分来看，补血类产品可以分为化学制剂类、中药类和复方类，代表产品分别有：如“卟啉铁”为原料的红桃K；以阿胶当归中药材为核心的复方阿胶浆、太太口服液等；以中西药复方为代表的血尔口服液、女人缘美颜胶囊等。其中以中成药类补血产品为主流，占90%以上的市场份额。

在众多补血产品中，阿胶补血的概念深入人心，在东阿阿胶、福胶集团、同仁堂等企业共同推动下，阿胶行业的消费人群逐渐扩大，行业规模实现了快速的发展，我们预计2014年至2015年行业能够保持20%的增速。

驴资源趋紧还将延续，养殖模式有待突破

驴是我国劳动人民役用的工具和交通运输工具，在农业生产发展中起过重要作用。我国畜牧业统计年鉴显示，我国驴存栏数量从1954年为1270万头，逐渐下降到1978年为1114万头，2001年为882万头，2011年为648万头。近10年来养驴数量大幅度下降，一方面说明人们对驴产业的发展认识不足，同时也未能重视驴皮的药用价值和驴肉的食用价值。

养殖行业区域集中度加大

一方面由于传统养驴模式不易复制壮大，传统役用功能主要集中在偏远山区并且逐渐下降；另一方面相对于驴皮而言，驴肉的消费一直处在缓慢增长中，相对于牛的养殖来看，不论是经济效益还是实用性都远远不及，因此，民众对于养驴规模的扩大热情不高。

但是，由于驴皮需求的旺盛，我国驴的养殖却一直不温不火，导致资源缺口越来越大。尤其是1998年之后，我国驴的存栏量持续下滑的同时，出栏率却从之前的20%增长到2011年的37%。

细分来看，我国养驴基地主要集中在相对落后的山区和传统的驴肉消费地区，辽宁、新疆、甘肃、内蒙、河北、云南六省市占全国驴存栏量的79%(2005年占比为72.1%，2000年占比为66.5%)。传统的养驴基地山东省存栏量大幅减少，从2000年的94万头锐减到2011年的11万头，整整下降了94%。

由于人们生产方式的转变，马、牛、驴等大型牲畜的养殖规模逐年缩小。我们认为，未来驴的养殖区域也将逐渐收缩，具体表现为辽宁等六省市的存栏比重不断提升，以全国驴存栏量最多的辽宁省为例，其阜新市大巴镇的存栏量占到全省的21.5%、全国的4%左右。同时，出现了专业化的育种中心，例如山东省的济宁、菏泽地区依托畜牧产业园，提供良种繁育，面向全国供种的大型繁育调拨中心。养殖行业整体规模的集中将有利于优势企业获得上游资源的掌控能力，有利于信息流和供需的及时传递和优化，促进行业健康发展。

行业关注

东阿阿胶上调主营产品价格两年来第六次调价

“药中茅台”东阿阿胶发布公告称，上调旗下产品复方阿胶浆零售价，上调幅度不超过30%；阿胶块出厂价上调10%。这是东阿阿胶块近两年来的第六次调价。

公告显示，自2005年以来，由于主要原材料中药材涨幅均在2倍以上，东阿阿胶决定调整复方阿胶浆零售价和阿胶出厂价。阿胶浆的零售价将调至3.9元/支。阿胶块出厂价调价后每公斤达到1082元/千克。

近两年来，东阿阿胶曾经五度发布公告宣布提价，最后一次为2011年1月7日上调60%。算上本次调价，其阿胶块出厂价两年内涨幅高达268%。

阿胶行业：稳步前行机遇大于挑战

在消费需求旺盛的推动下，阿胶价格将继续上行实现价值回归，：阿胶行业年均20%的增长可期。同时伴随着健康消费理念的深入和我国人口老龄化的趋势加剧，具有补血益气功效和药食同源特性的阿胶行业空间广阔。以阿胶块为核心，实现阿胶中成药、保健品、食品的全面发展，行业2015年产值有望突破300亿元。

在众多补血产品中，阿胶补血的概念深入人心，在东阿阿胶、福胶集团、同仁堂等企业共同推动下，阿胶行业的消费人群逐渐扩大，行业规模实现了快速的发展，我们预计2013年-2015年行业能够保持20%的增速。

竞争实力