营运资本投资

第一节营运资本投资概述

一、营运资本的有关概念

1.营运资本：投入日常经营活动（营业活动）的资本，是流动资产投资中运用长期资本（长期负债＋股东权益）支持的部分，即：

营运资本＝流动资产－流动负债＝长期筹资－长期资产＝长期筹资净值

2.经营性营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债

1）经营性流动资产

①经营现金：经营周转所必需的现金，不包括超过经营需要的金融资产（有价证券等）；

②其他经营流动资产：存货、应收账款等经营活动中占用的非金融流动资产。

2）经营性流动负债（自发性负债）

①应付职工薪酬、应付税费、应付账款等依据法规和惯例形成的负债；

②在经营活动中自发形成，无息，亦称自发性负债；

③具有不断继起，滚动存在的长期性经营负债，可视为长期资金来源，用于抵减公司对经营性流动资产的投资额。

3）经营性营运资本：经营性流动资产所需资金，由经营活动中自发产生的经营性流动负债满足一部分之后，剩余需要由净负债及股东权益（投资资本）来融资的部分。

3.短期净负债（短期净金融负债）＝短期金融负债－短期金融资产

1）短期金融负债：以市场利率计息的短期应付票据、应付利息、应付优先股利和短期借款等一年内需要偿还的金融负债；

2）短期金融资产：超额现金、以市场利率计息的短期应收票据、短期权益性投资、短期债权投资等一年内可以变现的金融资产。

3）若：短期净负债＜0，即：短期金融资产＞短期金融负债，即为短期净金融资产。

【例题1·单项选择题】（2012年）

在其他因素不变的情况下，下列各项变化中，能够增加经营营运资本需求的是（）。

A.采用自动化流水生产线，减少存货投资

B.原材料价格上涨，销售利润率降低

C.市场需求减少，销售额减少

D.发行长期债券，偿还短期借款

『正确答案』B

『答案解析』减少存货投资会减少经营性流动资产，减少经营营运资本需求，选项A排除；原材料价格上涨会导致存货占用资金增加，增加经营性流动资产，增加经营营运资本需求，选项B是答案；市场需求减少，销售额减少会减少存货投资，即减少经营性流动资产，减少经营营运资本需求，选项C排除；发行长期债券，偿还短期借款，不引起经营性流动资产和经营性流动负债的变化，不影响经营营运资本需求，选项D排除。

二、营运资本投资管理

1.流动资产投资政策：确定流动资产投资的相对规模

1）衡量指标：流动资产/销售收入（流动资产周转率的倒数）＝1元销售占用流动资产流动资产投资政策越保守，“流动资产/销售收入”越高，而流动资产周转率越低。

2）流动资产投资政策的影响因素

①短缺成本：随流动资产投资降低而增加；

②持有成本：随流动资产投资上升而增加，主要是与流动资产相关的机会成本，一般低于企业加权平均资本成本，也低于总资产的平均收益率，通常不高于短期借款利率。

3）流动资产投资政策的类型

①适中：按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长、成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模——持有成本与短缺成本之和最小化（或：二者相等）。

②保守VS激进

类型

保守

激进

流动资产投资水平

较多的现金和有价证券，充足的存货，宽松的信用政策和较高的应收账款水平

尽可能低的现金和有价证券，少量的存货投资，严格的信用政策或禁止赊销

流动资产/收入

高

低

流动资产周转率

低

高

持有成本（机会成本）

高

低

短缺成本

低

高

2.流动资产投资的日常管理：流动资产投资政策的执行过程

1）现金管理——财务部门负责；

2）应收账款管理——销售部门负责；

3）存货管理——生产部门负责。

松开的记忆，飘落的莫名的尘埃，像起伏的微风，拂过脑海，留下一份情愁。一条街，没有那些人，那些身影，却能来回徘徊穿梭。街，行走时，纵然漫长，漫长，有时只为听一颗流动的心的呓语。沉默，倔强，回望，忘记，记住，一切像断了的弦，有时希望生活简单就好，有时却又莫名的颓废其中。

有些路，只能一个人走；有些事，只能一个人去经历。粗读加缪、萨特的存在主义，它告诉我，人就是非理性的存在。光秃秃的枝桠、清寂的清晨、流动的阳光，飘落于心，或快意，或寂寥，映照心境，然而，有时却只属于那一刻。总之，一切只是心情。

人生的画面一幅幅地剪辑，最后拼凑出的是一张五彩斑斓的水彩画，有艳丽的火红色，凝重的墨黑以及一抹忧郁的天蓝色。人的记忆很奇特，那些曾经的过往，就像一幅幅的背景图，只有一个瞬间，却没有以前或以后。比如，只能记得某个瞬间的微笑，只能在记忆的痕迹寻觅某时刻骑着单车穿过路口拐角的瞬间，却都不知晓为何微笑，为何穿过街角。

一切，有时荒诞得像一场莫名情景剧。然而，这就是生活。

曾经的梦，曾经的痛，曾经的歌，曾经的热情相拥，曾经的璀璨星空。

也许，多年以后，再也见不到的那些人，和着记忆的碎片飘荡而来，曾经伴着我们走过春华秋实。天空蔚蓝，杜鹃纷飞，飞过季节，曾经萍水相逢，欢聚一堂，蓦然回首，唯歌声飘留。让人忆起《米拉波桥》里的诗句：夜幕降临，钟声悠悠，时光已逝，唯我独留。

人在天涯，绵绵的思绪随着微风飘浮，从布满礁石的心灵海滩上穿过千山万水，来到游荡的身躯里，刻下一篇篇笺章。而这，或许在多年以后，当再次翻动时，原以为什么都已改变，

松开的记忆，飘落的莫名的尘埃，像起伏的微风，拂过脑海，留下一份情愁。一条街，没有那些人，那些身影，却能来回徘徊穿梭。街，行走时，纵然漫长，漫长，有时只为听一颗流动的心的呓语。沉默，倔强，回望，忘记，记住，一切像断了的弦，有时希望生活简单就好，有时却又莫名的颓废其中。

有些路，只能一个人走；有些事，只能一个人去经历。粗读加缪、萨特的存在主义，它告诉我，人就是非理性的存在。光秃秃的枝桠、清寂的清晨、流动的阳光，飘落于心，或快意，或寂寥，映照心境，然而，有时却只属于那一刻。总之，一切只是心情。

人生的画面一幅幅地剪辑，最后拼凑出的是一张五彩斑斓的水彩画，有艳丽的火红色，凝重的墨黑以及一抹忧郁的天蓝色。人的记忆很奇特，那些曾经的过往，就像一幅幅的背景图，只有一个瞬间，却没有以前或以后。比如，只能记得某个瞬间的微笑，只能在记忆的痕迹寻觅某时刻骑着单车穿过路口拐角的瞬间，却都不知晓为何微笑，为何穿过街角。

一切，有时荒诞得像一场莫名情景剧。然而，这就是生活。

曾经的梦，曾经的痛，曾经的歌，曾经的热情相拥，曾经的璀璨星空。