第五章 企业项目投资

6. 新，旧设备两个方案的收入相同，且计算期相同，可以采用总费用现值法进行分析。 （1） 分析新，旧设备各年的现金净流量 旧设备：NCF0= -50+[50-(100-9.8× 5)]× 40% = -50.4(万元) NCF1-4 = - 40× （1-40%）+9.8× 40% = - 20.08（万元） NCF5= -20.08+2= - 18.08（万元） 新设备：NCF0= - 150(万元) NCF1-4 = - 20× （1-40%）+29.4× 40% = - 0.24（万元） NCF5= -0.24+3= 2.76（万元） （2） 分别计算两个方案的总费用现值 旧设备的费用现值= - 50.4 -20.8（P/A，10%，4）-18.08（P/F,10%，5） = -50.4 – 20.08× 3.17 – 18.08× 0.621 =-125.281（万元） 新设备的费用现值= - 150 -0.24（P/A，10%，4）+2.76（P/F,10%，5） = -150 – 0.24× 3.17 + 2.76× 0.621 = - 149.047（万元） 由此可见，新设备的总费用现值高于旧设备的总费用现值，应继续使用旧设备。
第五章 企业项目投资 2 某公司考虑将一台 4 年前以 50000 元购入的相当陈旧又缺乏效率的旧设备予以更新， 设备 可使用 10 年，期满无残值，按直线法计提折旧，目前设备的账面价值为 30000 元。新设备 的购买成本为 64000 元，可使用 6 年，期满税法规定的净残值为 4000 元，按直线法计提折 旧。新设备启用后，销售额可由每年 30000 元上升到 33000 元，并且由于效率高，原材料 及人工成本降低使运营成本由每年 24000 元降至 20000 元，期满估计可售 5000 元，旧设备 目前市价为 2000 元，所得税税率 40%。计算更新设备项目各年的增量现金净流量。 3.某固定资产项目需要一次投入资金 100 万元，该固定资产可使用 6 年，按直线法折旧，期 末有残值 10 万元，当年建设当年投产，投产后可为企业在各年创造的净利润见表 5-1，假 定资本成本为 10%。计算该投资项目的回收期和净现值（保留小数点后三位数） 。 表 5-1 年限 1 2 25 3 35 4 30 5 25 6 20 净利（万元） 20
4.某固定资产项目需在建设起点一次投入资金 210 万元，建设期为 2 年，第二年年末完工， 并于完工后投入流动资金 30 万元。预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增 6 万元。该固定资产的使用寿命期为 5 年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入 10 万 元，垫支的流动资金于项目终结时一次性收回，该项目的资本成本率为 10%。计算该项目各 年的现金净流量， 并利用净现值指标对项目的财务可行性作出评价 （计算结果保留小数点后 三位数） 。 5.甲公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为 5 年，5 年后停产。生产该产 品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下： 投资购入机器设备 100000 元 投产需垫支流动资金 50000 元 每年的销售收入 80000 元 每年的材料，人工等付现成本 50000 元 前四年每年的设备维修费 2000 元 5 年后的设备残值 10000 元 假定该项目新产品的最低投资报酬率为 10%,不考虑所得税。计算项目各年的现金净流量， 并用内部收益率指标对该项目新产品开发方案是否可行进行评价。 6.某企业有一旧设备，现打算予以更新，有关资料见表 5-2 表 5-2 项目 原价 目前变现价值 税法规定残值（2%） 已使用年限 尚可使用年限 每年经营成本 每年折旧额 所得税率 旧设备 100 万元 50 万元 2 万元 5年 5年 40 万元 9.8 万元 40% 新设备 150 万元 150 万元 3 万元 0年 5年 20 万元 29.4 万元 40%
假定企业要求的最低投资报酬率为 10%。该企业是否应该进行设备更新？
答案： 2.新设备折旧=（固定资产原值-净残值）÷ 使用年限 =（64000-4000）÷ 6=10000（元） 旧设备折旧=50000÷ 10=5000（元） （旧设备的账面价值为 30000 元，可推出该设备尚可使用 6 年） 新设备的初始现金净流量为： NCF0 = 24000-64000=-40000（元） 旧设备的初始现金净流量为： NCF0=0 新设备的经营现金净流量为： NCF1-5=（30000-24000）× （1-40%）+10000× 40% =11800（元） 旧设备的经营现金净流量为： NCF1-5=（30000-24000）× （1-40%）+5000× 40%=5600（元） 新设备的残值变现收入=5000-（5000-4000）× 40%=4600（元） 新设备的终结现金净流量为： NCF6=11800+4600=16400（元） 增量的现金净流量计算见下表： 1 2 3 4 年份 0 项目 新设备 NCF 旧设备 NCF 增量 NCF -40000 0 -40000 11800 5600 6200 11800 5600 6200 11800 5600 6200 11800 5600 6200
6
35 15 40
25 15 40
20 15 10 45
投资项目的回收期=2+25÷ 50=2.5 （2）投资项目净现值的计算 -1 NPV=-100+35× （1+10%） +40× (1+10%)-2+50× (1+10%)-3+45× (1+10%)-4+40× (1+10%)-5+45× (1 + -6 10%) =-100+35× 0.909+40× 0.826+50× 0.751+45× 0.683+40× 0.621+45× 0.565
=83.405(万元) 4.（1）项目各年的现金净流量 固定资产折旧： （210-10）÷ 5=40 建设起点投资的现金净流量为： NCF0= -210（万元） 建设期的净现金流量为： NCFt=0 建设期末投入流动资金的现金净流量为： NCF2= -30 经营期现金净流量=净利+折旧 NCF3-6=60+40=100 项目终结点的现金净流量=净利+折旧+残值+回收的流动资金 NCF7=60+40+10+30=140 （2）项目的净现值 NPV=NCF0+NCF1（P/F，10%，1）+NCF2（P/F,10%,2）+NCF3-6[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]+ NCF7(P/F,10%,7) = -21+0-30× 0.826+100× (4.355-1.736)+140× 0.513 = 98.94(万元) （3）由于项目的净现值大于零，投资该项目可以增加企业价值，因此该项目具有财务可行 性。 5.（1）项目各年的现金净流量 NCF0= -固定资产投资-垫支的流动资金 =-100000-50000=-150000 （元） NCF1-4=销售收入 – 付现成本 = 80000 – 50000 - 2000=28000（元） NCF5 = 销售收入- 付现成本 +残值 +回收垫支的流动资金 =80000 – 50000+10000+50000 =90000（元） （2）内部收益率 由于投产各年的经营净现金流量不等，所以采用试算法进行厕所。 当贴现率为 9%时，项目的净现值为： NPV= -150000 +28000× （P/A，9%，4）+90000× （P/F，9%，5） = -150000 +28000× 3.240 + 9ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ000× 0.650 = - 780（元） 当贴现率为 8%时，项目的净现值为： NPV= -150000 +28000× （P/A，8%，4）+90000× （P/F，8%，5） =150000 +28000× 3.312 + 90000× 0.681 =4026（元） 最后用插值法计算内部收益率 IRR= 8% +1%× [4026÷ (4026+780)] =8.838% (3)内部收益率 8.838%< 投资报酬率 10%，所以方案不可行。
5 11800 5600 6200
6 16400 5600 10800
3. （1）投资项目回收期的计算 分析计算投资项目各年现金净流量的情况，见下表： 1 2 3 年份 0 项目 原始投资 净利 折旧 残值 净现金流量 （100） 35 40 50 （100） 20 15 25 15 35 15
4
5