07 国际储备管理.ppt
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国际储备管理
储备体系的不稳定性增加。多元化国际储备 体系的核心是多种货币储备体系。而后者的 稳定不仅取决于关键储备货币价值的稳定与 否，还取决于其他储备货币价值的稳定与否 。
加剧外汇市场的波动，增加了国际储备管理 的难度。
25
Disadvantages of Multiple reserve currency system
由于形成了多种货币储备体系，摆脱了对单一货币 ，特别是美元的过份依赖
以多种货币储备体系为核心的多元化国际储备体系 的形成，使各国对国际储备资产的选择余地，尤其 是对储备货币的选择余地大大地扩大了
多元化的国际储备体系和多种货币储备体系在一定 程度上解决了“特里芬难题”
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Disadvantages of Multiple reserve currency system
国际外汇市场和资本市场的迅速发展，使得各主要货币在国 际间的流动更为迅速和便利
19
International reserve system:
Its evolution
Total Volume of reserve assets 储备资产总额变化
Growth rate 增长速度变化 Structure 构成变化 Allocation 格局变化
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Economic effect of international reserves
多元化的国际储备体系和多种货 币储备体系形成20年来．对世界 经济和贸易的发展起了积极的促 进作用，与以往的国际储备体系 相比，具有多方面的优点
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Advantages of Multiple reserve currency system
Official reserve assets
加剧外汇市场的波动，增加了国际储备管理 的难度。
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Disadvantages of Multiple reserve currency system
由于形成了多种货币储备体系，摆脱了对单一货币 ，特别是美元的过份依赖
以多种货币储备体系为核心的多元化国际储备体系 的形成，使各国对国际储备资产的选择余地，尤其 是对储备货币的选择余地大大地扩大了
多元化的国际储备体系和多种货币储备体系在一定 程度上解决了“特里芬难题”
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Disadvantages of Multiple reserve currency system
国际外汇市场和资本市场的迅速发展，使得各主要货币在国 际间的流动更为迅速和便利
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International reserve system:
Its evolution
Total Volume of reserve assets 储备资产总额变化
Growth rate 增长速度变化 Structure 构成变化 Allocation 格局变化
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Economic effect of international reserves
多元化的国际储备体系和多种货 币储备体系形成20年来．对世界 经济和贸易的发展起了积极的促 进作用，与以往的国际储备体系 相比，具有多方面的优点
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Advantages of Multiple reserve currency system
Official reserve assets
国际储备
国际储备求助编辑百科名片国际储备(international reserve)是指各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有流动资产的总称。
目录国际储备构成1（一）自有储备的构成1（二）借入储备国际清偿能力及其区别作用适度国际储备量影响需求的主要因素国际储备总量管理手段结构管理的内容中国国际储备1特点1管理来源1收购黄金1国际收支顺差1中央银行干预外汇作用1弥补国际收支逆差1支持该国货币汇率展开国际储备构成1（一）自有储备的构成1（二）借入储备国际清偿能力及其区别作用适度国际储备量影响需求的主要因素国际储备总量管理手段结构管理的内容中国国际储备1特点1管理来源1收购黄金1国际收支顺差1中央银行干预外汇作用1弥补国际收支逆差1支持该国货币汇率展开编辑本段国际储备国际储备（International Reserve））也称“官方储备“，是一国货币当局持有的，用于国际支付、平衡国际收支和维持其货币汇率的国际间可以接受的一切资产。
国际储备是战后国际货币制度改革的重要问题之一，它不仅关系各国调节国际收支和稳定汇率的能力，而且会影响世界物价水平和国际贸易的发展。
作为国际储备资产，一般必须同时具有三个条件：1.一国金融当局必须具有无条件地获得这类资产的能力；2.该资产必须具备高度的流动性；3.该资产必须得到国际间普遍接受。
国际金融什么是国际储备？某种资产成为国际储备应具备的条件1、是指一国货币当局持有的各种形式的资产，并能在该国出现国际收支逆差时直接地或通过同其他资产有保障的兑换来支持该国汇率。
国际储备应满足三个条件：第一是官司方持有性；第二是普遍接受性，即它是否能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普便接受；第三是流动性，即变为现金的能力。
编辑本段构成（一）自有储备的构成自有储备即国际储备，主要包括一国的货币用货币性黄金、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权。
国际储备的管理
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多元化管理
通过多元化管理，降低单一资产的风险，提高储备整体的安全性和 稳定性。
流动性管理
1 2
流动性管理原则
国际储备应具备足够的流动性，以应对短期资金 流动压力和支付需求。
流动性工具
使用短期债券、货币市场基金等流动性工具，确 保储备资产在短期内能够快速变现。
3
流动性风险管理
建立流动性风险管理机制，预测和应对可能出现 的流动性风险。
储备。
中央银行的政策操作
03
中央银行可以通过货币政策操作，如调整利率、存款准备金率
等，影响外汇市场供求关系，增加国际储备。
国际储备的供求平衡
汇率稳定
国际储备的供求平衡有助于维护汇率稳定，避免过度升值或贬值对 本国经济造成不利影响。
经济发展
足够的国际储备有助于保障国家经济的稳定发展，应对外部经济冲 击和风险。
欧元
欧元区国家的经济实力使 其成为重要的储备货币。
日元和瑞士法郎
这两种货币因其稳定性和 流动性也被部分国家用作 储备货币。
储备货币的多元化
多元化储备货币可以降低单一货币的 风险，如汇率风险和通货膨胀风险。
多元化储备货币可以促进国际金融稳 定和经济发展。
多元化储备货币可以提高储备的流动 性和可兑换性，便于国家间的贸易和 投资。
政策调整
当国际储备供求出现不平衡时，中央银行可以通过货币政策操作进行 调整，以恢复供求平衡。
04
国际储备的管理政策
适度规模的管理
适度规模管理原则
国际储备规模应与国家经济发展水平、对外贸易规模等因素相适 应，既不能过多也不能过少。
监测体系
建立国际储备监测体系，定期评估储备规模是否适度，并根据需要 进行调整。
第七章-国际储备-第一节-国际储备的内涵及构成-一、国际储备
第七章 国际储备
第一节 国际储备的内涵及构成
一、国际储备的涵义
一国货币当局所实际持有的、不以本币 标价的、流动性较好的、可直接或通过 有保证的同其他资产的兑换而在对外支 付时为各国所普遍接受的金融资产。
赚入储备（Earned Reserve）
通过向外国居民提供商品和服务所获 取的国际储备。
自有储备（Owned Reserve）
货币当局外汇干预 买买入入外外汇汇，，投投放放本本币币1
外外汇占汇款储和外备汇储激备增激增
流动性过剩
最终所有权完全属于本国货币当局的 国际储备,主要来源于经常项目顺差。 自有储备主要由赚入储备构成, 但有 少量属其他来源, 如特别提款权。
借入储备（Borrowed Reserves）
以负债方式获得的国际储备, 其最终所有 权属外国居民。
国际储备既可以表现为流量, 也可以表现 为存量。
国际收支平衡表中体现的是国际储备的流 量概念, 是不断发生的国际经济交易的累 计结果, 即增减变化。
二、国际储备的构成 （一）黄金储备
黄金由于具有较好的安全性因而仍 然被各国用作储备资产, 但其流动 性和收益性较差, 所以在储备资产 中的重要性正在不断减弱。
（二）外汇储备 （三）储备头寸 （四）特别提款权
三、国际储备的功能 四、国际储备与国际清偿力
国际清偿力有两部分内容组成：
1、无条件国际清偿力，即国际储备； unconditional 2.有条件国际清偿力，即筹措对外支付 手段的能力。conditional
因此，国际清偿力是一个比国际储备的 内涵和外延更广的概念，能更完整地反 映一国的对外支付能力。
国际清偿能力
无条件国际清偿力
有条件国际清偿力
国际储备
第一节 国际储备的内涵及构成
一、国际储备的涵义
一国货币当局所实际持有的、不以本币 标价的、流动性较好的、可直接或通过 有保证的同其他资产的兑换而在对外支 付时为各国所普遍接受的金融资产。
赚入储备（Earned Reserve）
通过向外国居民提供商品和服务所获 取的国际储备。
自有储备（Owned Reserve）
货币当局外汇干预 买买入入外外汇汇，，投投放放本本币币1
外外汇占汇款储和外备汇储激备增激增
流动性过剩
最终所有权完全属于本国货币当局的 国际储备,主要来源于经常项目顺差。 自有储备主要由赚入储备构成, 但有 少量属其他来源, 如特别提款权。
借入储备（Borrowed Reserves）
以负债方式获得的国际储备, 其最终所有 权属外国居民。
国际储备既可以表现为流量, 也可以表现 为存量。
国际收支平衡表中体现的是国际储备的流 量概念, 是不断发生的国际经济交易的累 计结果, 即增减变化。
二、国际储备的构成 （一）黄金储备
黄金由于具有较好的安全性因而仍 然被各国用作储备资产, 但其流动 性和收益性较差, 所以在储备资产 中的重要性正在不断减弱。
（二）外汇储备 （三）储备头寸 （四）特别提款权
三、国际储备的功能 四、国际储备与国际清偿力
国际清偿力有两部分内容组成：
1、无条件国际清偿力，即国际储备； unconditional 2.有条件国际清偿力，即筹措对外支付 手段的能力。conditional
因此，国际清偿力是一个比国际储备的 内涵和外延更广的概念，能更完整地反 映一国的对外支付能力。
国际清偿能力
无条件国际清偿力
有条件国际清偿力
国际储备
第七章 国际储备
第三节
国际储备管理
一、国际储备规模管理 （一）持有国际储备的成本 主要是机会成本，因为国际储备实际上是资源 的闲置。对于中国来说，大量的外汇储备购买了 美元债券，其收益率较低，且积累外汇储备的过 程，投放了大量的基础货币，是我国货币供应量 增长的重要原因，同时也带来通货膨胀压力。
（二）最优国际储备量的决定 理论上，最优国际储备水平是持有国际储备 的边际成本等于边际收益时，一国政府应当持有 的国际储备量。但如何计量国际储备的边际成本 与边际收益？ 确定国际储备最优规模的方法主要有： 1、比率分析法 罗伯特.特里芬于1947年提出以国际储备与进口 的比率作为国际储备充裕程度的指标。根据经验 研究，认为当一国的国际储备与进口的比率在 40%以上时，该国的国际储备比较充分。后来的 学者提出能否满足3—4个月的进口支付，即以 25-30%的比率为标准。
美元，则各国的储备来源不足。于是1969年设立特 别提款权。 2、无偿分配 SDR由IMF严格按照各国份额比例进行分配，并 存入各成员国账户。
3、使用受到限制（仅限于政府间结算） SDR有以下用途：（1）经货币发行国同意后， 可以划账的形式兑换成该国货币；（2）清偿与IMF 之间的债务；（3）缴纳份额；（4）向IMF捐款或 贷款；（5）作为本国汇率的基础；（6）用于成员 国之间的互惠信贷协议；（7）IMF的记账单位； （8）充当储备资产
自有储备：最终所有权属于本国货币当局，因而可 以自由支配，其主要来源是经常项目顺差。 借入储备：以负债方式获得，最终须返还，不可靠。
三、国际储备与国际清偿能力 国际清偿能力：是一国现有的对外清偿能力和 可能有的对外清偿能力之和。具体说，是指一国直 接掌握或在必要时可以动用作为调节国际收支、清 偿国际债务及支持本币汇率稳定的一切国际流动资 金和资产。它实际上是一国的自有储备(亦称第一 线储备)与借入储备(亦称第二储备)的总和。 国际清偿能力具体包括以下内容： 1、一国货币当局所实际持有的、可以计量的国际 储备； 2、一国主权财富管理基金所持有的外汇资产； 3、一国通过其他国家政府、国际金融机构和国际 金融市场筹措外债的能力。
国际储备
2
4、国际储备的作用
1、弥补国际收支赤字 2、调节本币汇率 干预资产 维系币信誉 3、充当信用保证 4、防范突发事件
3
二、国际储备的构成与来源
一、国际储备的构成 自有储备
1、政府持有的黄金储备 2、政府持有的外汇储备 3、储备头寸(reserve position) 4、特别提款权(Special Drawing Rights ，SDRs)
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确定国际储备适度量的参考指标
1．国际储备/进口额 一国国际储备的合理数量，约为该国年进口总额的20％ 一50％。实施外汇管制的国家，不可以低于20％；不实施外 汇管制的国家，一般不超过50％。 2．一国国际储备量与国民生产总值之比 一国的国际储备应与该国国民生产总值之间保持一个合理 比例，并以这一比例作为制定该国国际储备政策的参考因素 之一。各国根据本国的经济发展情况找出两者的最适当比例。 3．国际储备和对外债务总额之比 一国的国际储备应与该国的外债总额保持一个合理的比 例。经验表明，一国的国际储备应相当于该国对外债务总额 的1/2为宜。各国在遵照一般标准的基础上，应当根据自身的 国情加以分析确定。
第三节
国际储备及其管理
一、国际储备的含义及特征 1、什么是国际储备 亦称“官方储备”，是一国政府所持有的备用于 弥补国际收支赤字、维持本币汇率等国际间普遍 接受的一切资产。
2、国际储备的特征 可得性；流动性；普遍接受性。
1
3、国际储备与国际清偿力 国际清偿力：亦称“国际流动性”是一国政府 为本国国际收支赤字融通资金的能力。 包括无条件清偿能力和有条件清偿能力。 有条件清偿能力包括：备用信贷，互惠信贷协 定、借款总安排、商业银行短期对外可兑换货 币资产。
国际储备管理
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6.国际储备的功能
维持国际支付能力，调节临时性国际收支不平衡 干预外汇市场，维持本国货币的汇率 维持并增强国际上对本国货币的信心 是一国向外举债和偿债能力的保证...
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二、国际储备管理
（一）定义：
国际储备管理
一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际 收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、 结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制， 以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用 高效化的整个过程.
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D、保持储备的机会成本
国际储备成本：
由于持有国际储备，使一部分外国资源不能 在经济增长中发挥实际作用而带来的损失 是机会成本
=进口资本品的投资收益-持有国际储备收益率
机会成本高，国际储备需求少；反之则多
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E、一国货币在国际储备体系中的地位
从19世纪初到第一次世界大战爆发，在国际金币本 位制下，资本主义国家一直把黄金作为官方储备， 同时，也是一国国际支付的最后平衡手段
战后，黄金在国际储备中所占比重呈现不断下降趋 势，但占主导地位，1950年为69.1℅
进入20世纪70年代，已成为次要的国际储备 到20世纪80年代，比重已不足10℅ 进入21世纪降到2℅以下，
中还包括第四项资产，即特别提款权(SDRs)，
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（1）黄金储备：gold reserve
充当国际储备资产 的黄金储备是货币 当局持有的全部黄 金储备中扣除充当 国内货币发行准备 后的剩余部分，即 一国的货币黄金 (Monetary gold),
管理部分 第七章 国际储备管理PPT课件
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（3）充当对外举债保证
储备资产丰厚是吸引外资流入的一个重要条 件，而且一国拥有的国际储备资产状况是国 际金融机构和国际银团提供贷款时评估其国 家风险的指标之一。
当一国对外贸易状况恶化而储备又不足时， 其外部筹资就会受到影响。同时，一国的国 际储备状况还可以表明一国的还本付息能力， 国际储备是债务国到期还本付息的最可靠的 保证。
备用信贷协议签订后，成员国可全部使用， 也可部分使用，甚至完全不使用。
对于未使用部分的款项，只需缴纳1%的 年管理费。
凡按规定可随时使用但未使用的部分，计 入借入储备。
20
2．借款总安排
借款总安排是另一种短期信贷来源。 目前，借款总安排已成为IMF增加对成员国
贷款所需资金的一个重要来源。。 IMF提供贷款中介角色，但这种贷款设施并
用本币从国内市场收购黄金，可以增加该国 的国际储备总量；
如果用原有的外汇储备从国际市场上收购黄 金，只改变该国国际储备的构成，并不会增 大其国际储备总量。
5
3.中央银行实施外汇干预政策时购进的 可兑换货币
在本币受到升值压力情况下，一国货币当局 在外汇市场抛售本币，购进外汇，以稳定汇 率。于是购进的可兑换货币便成为该国国际 储备的一部分。
（1）它不具有内在价值，是IMF人为创造 的、纯粹帐面上的资产。
但它的价值相对来说是比较稳定的。 （2）它不像黄金和外汇那样通过贸易或非
贸易交往取得，也不像储备头寸那样以所缴 纳的份额作为基础，而是由IMF按份额比例 无偿分配给各成员国。
17
（3）它严格限定用途，即只能在 IMF及各国政府之间发挥作用，任 何私人企业不得持有和运用，不能直 接用于贸易或非贸易的支付。
比如日本，在面临日元升值的压力之下，日 本中央银行抛出日元，买进美元，以延缓日 元的升值趋势。这种干预活动，使日本的外 汇储备大幅度增加。
（3）充当对外举债保证
储备资产丰厚是吸引外资流入的一个重要条 件，而且一国拥有的国际储备资产状况是国 际金融机构和国际银团提供贷款时评估其国 家风险的指标之一。
当一国对外贸易状况恶化而储备又不足时， 其外部筹资就会受到影响。同时，一国的国 际储备状况还可以表明一国的还本付息能力， 国际储备是债务国到期还本付息的最可靠的 保证。
备用信贷协议签订后，成员国可全部使用， 也可部分使用，甚至完全不使用。
对于未使用部分的款项，只需缴纳1%的 年管理费。
凡按规定可随时使用但未使用的部分，计 入借入储备。
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2．借款总安排
借款总安排是另一种短期信贷来源。 目前，借款总安排已成为IMF增加对成员国
贷款所需资金的一个重要来源。。 IMF提供贷款中介角色，但这种贷款设施并
用本币从国内市场收购黄金，可以增加该国 的国际储备总量；
如果用原有的外汇储备从国际市场上收购黄 金，只改变该国国际储备的构成，并不会增 大其国际储备总量。
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3.中央银行实施外汇干预政策时购进的 可兑换货币
在本币受到升值压力情况下，一国货币当局 在外汇市场抛售本币，购进外汇，以稳定汇 率。于是购进的可兑换货币便成为该国国际 储备的一部分。
（1）它不具有内在价值，是IMF人为创造 的、纯粹帐面上的资产。
但它的价值相对来说是比较稳定的。 （2）它不像黄金和外汇那样通过贸易或非
贸易交往取得，也不像储备头寸那样以所缴 纳的份额作为基础，而是由IMF按份额比例 无偿分配给各成员国。
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（3）它严格限定用途，即只能在 IMF及各国政府之间发挥作用，任 何私人企业不得持有和运用，不能直 接用于贸易或非贸易的支付。
比如日本，在面临日元升值的压力之下，日 本中央银行抛出日元，买进美元，以延缓日 元的升值趋势。这种干预活动，使日本的外 汇储备大幅度增加。
国际储备 ppt课件
5.影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使中国失去
IMF的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不
但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必。这对中国来讲，不能
不说202是0/4/4一种浪费。
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6.加速热钱流入，引发或加速该国的通货膨胀。
7.大量囤积外汇，会引起国内有形经济资源的流失，无论是 出口创汇还是发行本国货币购买外汇，都会形成对本国有形 经济资源的购买能力，造成国内有形经济资源的流失。
的平衡。当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，
使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个
必不可少的手段。
2020/4/4
4
外汇储备的功能：
(1)调节国际收支，保证对外支付。
(2)干预外汇市场，稳定本币汇率。
(3)维护国际信誉，提高融资能力。
(4)增强综合国力，抵抗金融风险。
外汇储备的主要形式：政府在国外的短期存款，其他可 在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支 票、期票、外币汇票等。第二次世界大战后很长一段时期 ，西方国家外汇储备的主要货币是美元，其次是英镑， 1970年代以后，又增加了德国马克、日元、瑞士法郎、法 国法郎(德国马克和法国法郎现已被欧元取代)等。
第一节 国际储备概述
一、国际储备的定义及其构成
l国际储备(International Reserve): 通常所讲的国际储备是 狭义的国际储备，是指一国在对外收支发生逆差时，其金融 当局能直接利用或通过同其他资产的转换来支持其货币汇率 的一切资产。
l1965年十国集团《创造性储备资产研究小组的报告》对国 际储备的定义：一国货币当局所持有的、当国际收支出现赤 字时可直接或有保障地通过同其他资产的兑换，用来支持其 汇率水平的所有资产。
国际储备课件
4924.8 5152.3
4565.4 4256.3
12347.5 13923.4
2738.2 2556
488.9
887
2621.4 3046.8
10
国际储备的构成
特别提款权(Special Drawing Rights， SDRs)
是国际货币基金组织根据会员国缴纳的份额 无偿分配的，可供会员国用以归还基金组织 贷款和会员国政府之间偿付国际收支逆差的 一种账面资产。
653033 332072 31258 24119 248752
210668 88863 82306
742671 439302 27656 23653 26731
271372 103978 79651
8
国际储备的构成
在基金组织的储备头寸(地位)(Reserve Position in Fund)
560.9 532.5 523.8 987.5 1042.7
2001
56861 46960 14219 4018.9 4695.8 4019.5 9901.1 2060.5 188.8 2035.5
2002
66065
2003
66508
53717 52584
16166.5 15164.9
5298.4 5204.2
美国 德国 法国 瑞士 发展中 中国 俄罗斯 印度
1996
904.87 748.16 261.66 95.18 81.85 83.28 156.72
12.7 13.49 12.78
1997
887.36 732.47 261.64 95.18 81.89 83.28 154.89
12.7 16.3 12.74
国际储备管理
第三节 国际储备管理
• 谋求对国际储备的规模、结构、运用的最优化安 排 • 何谓最适度的储备水平? 弗莱明对国际储备适度 性所作的定义是：如果储 备库存量和增长率使储 备的“缓解”程度最大化，则 该储备存量和增长 率就是最适度的。 阿格沃尔对发展中国家适度国 际储备所作的解释 是：如果储备持有额能使发展 中国家在既定的固定汇 率上融通其在计划期内发 生国际储备管理的预料之外 的国际收支逆差，同 时使该国持有储备的成本与收益 相等。 • 一国国际储备应该是一个最优适度区间，且这个 区间 是动态变化的
• （2）闲置资源有待利用：过高外汇储备机会成本巨大 • 中国的外汇储备很大比例买入美国中长期国债，收益 率 较低，美国国债的平均收益率仅有2%-3%。清华 大学的 白重恩、钱颖一和芝加哥大学的谢长泰等人用 非常简单 的方法估算中国总的投资回报率，结果令人 惊讶，他们 发现1980年代到现在，投资回报率基本 上在20%以上 （高出世界平均水平5到10个百分点， 全世界的资本都愿 意进入中国 ），非常稳定，虽然 有些波动，但非常稳定。 2．促使中国增加储备持有额的因素 （1）国际收支调节 因素。 （2）维持人民币汇率的稳定 这是中国外汇储备超 额、超速增长的关键原因
• 概括而言，一国国际储备适度区域的确定 原则是：根据该国经济发展状况来确定国 际储备量 的上、下限。上限是指该国经济 高速发展、进口急 剧增长年份所需要的最 高储备量，称“ 保险储备 量”，下限是指 该国经济缓慢增长，进口大量削减 年份所 需要的最低储备量，称“ 经常储备量”。 上 限表示该国拥有充分的国际清偿能力， 下限则意味 着国民经济发展的临界制约点， 上、下限之间的范 围则构成国际储备的适 度区域。
中国在IMF的份额提升
• IMF总裁卡恩（Dominique Strauss-Kahn ，现任， 拉加德Christine Lagarde，均为法国人）2010年 11月6日宣布，IMF执行董事份额改革完成后，中 国的份额将从当前的3.72%升至6.39%，投票权 也 将从当前的3.65%升至6.07%，位列美国和日 本之 后。根据新方案，发达国家份额整体将降至 57.7%， 发展中国家升至42.3%。调整后，在 IMF内份额居 前十的国家为美国、日本、中国、 巴西、印度、俄 罗斯、英国、法国、德国和意大 利。
• 谋求对国际储备的规模、结构、运用的最优化安 排 • 何谓最适度的储备水平? 弗莱明对国际储备适度 性所作的定义是：如果储 备库存量和增长率使储 备的“缓解”程度最大化，则 该储备存量和增长 率就是最适度的。 阿格沃尔对发展中国家适度国 际储备所作的解释 是：如果储备持有额能使发展 中国家在既定的固定汇 率上融通其在计划期内发 生国际储备管理的预料之外 的国际收支逆差，同 时使该国持有储备的成本与收益 相等。 • 一国国际储备应该是一个最优适度区间，且这个 区间 是动态变化的
• （2）闲置资源有待利用：过高外汇储备机会成本巨大 • 中国的外汇储备很大比例买入美国中长期国债，收益 率 较低，美国国债的平均收益率仅有2%-3%。清华 大学的 白重恩、钱颖一和芝加哥大学的谢长泰等人用 非常简单 的方法估算中国总的投资回报率，结果令人 惊讶，他们 发现1980年代到现在，投资回报率基本 上在20%以上 （高出世界平均水平5到10个百分点， 全世界的资本都愿 意进入中国 ），非常稳定，虽然 有些波动，但非常稳定。 2．促使中国增加储备持有额的因素 （1）国际收支调节 因素。 （2）维持人民币汇率的稳定 这是中国外汇储备超 额、超速增长的关键原因
• 概括而言，一国国际储备适度区域的确定 原则是：根据该国经济发展状况来确定国 际储备量 的上、下限。上限是指该国经济 高速发展、进口急 剧增长年份所需要的最 高储备量，称“ 保险储备 量”，下限是指 该国经济缓慢增长，进口大量削减 年份所 需要的最低储备量，称“ 经常储备量”。 上 限表示该国拥有充分的国际清偿能力， 下限则意味 着国民经济发展的临界制约点， 上、下限之间的范 围则构成国际储备的适 度区域。
中国在IMF的份额提升
• IMF总裁卡恩（Dominique Strauss-Kahn ，现任， 拉加德Christine Lagarde，均为法国人）2010年 11月6日宣布，IMF执行董事份额改革完成后，中 国的份额将从当前的3.72%升至6.39%，投票权 也 将从当前的3.65%升至6.07%，位列美国和日 本之 后。根据新方案，发达国家份额整体将降至 57.7%， 发展中国家升至42.3%。调整后，在 IMF内份额居 前十的国家为美国、日本、中国、 巴西、印度、俄 罗斯、英国、法国、德国和意大 利。
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二、国际储备的构成
（一）货币性黄金、外汇储备、 SDR、在IMF中的储备头寸
思考 Quncel1=$35？
所以美国政府规定： $1=0.88861克 黄金（纯金）
Quncel1=31.103克
所以 Quncel1=$35
Quncel1在中国是个什么概念
中国的计量单位
1斤
16唡（小两） =500克
第七章
国际储备管理
第一节
国际储备概述
一、国际储备的性质
（一）国 1、国际储备(International Reserves)是
际储备的 一国货币当局为弥补国际收支逆差，
定义
维持本国货币的汇率的稳定以及应付
各种紧急支付而持有的，为世界各国
所普遍接受的资产。 2、国际储备资产的特性（1）公认性。（2）
资产的性质 国际清偿能力除去储备资产的部
而言
分，要使用只都是有条件的
3、从两者 的数量关系 上看
一个国家的国际清偿能力是该国政 府在国际经济活动中所能动用的一 切外汇资源的总和，而国际储备只 是其中的一部分。
在考察该国的 国际清偿能力 时
国际储备
1、该国政府获得国际流动 资金的能力
2、筹集和使用该资金时 的限制条件
作为IMF分配给成员国的一种国际流通手段的 SDRS，是成员国国际储备的一个构成部分。
SDRS的每年分配一次，价值稳定，但数量有 限。
6、在IMF中的储备头寸——也是一国国际 储备的来源之一，但其数额的大小（25%Q） 受到Q的限制，若要使用（125%Q）还要受 各种条件的限制。
二、国际储备的需求
流动性。（3）稳定性。（4）适应性：国际
储备资产的性质和数量必须能适应国际经济
活动的国际贸易发展的要求。
（二）国际储备与国际清偿能力
1、从内容 上看
国际清偿 能力
国际储备资产。
国际金融机构向该国提供的国际信 贷。
该国商业银行和个人所持有的外汇 和借款能力。
国际储备资产的使用是直接的和
2、从两种 无条件的。
2、国际储备管理包括量的管理和质的 管理两个方面。
1 量的 管理
对国际储备规模的选择与 调整。
2
质的管 理
对国际储备运营的管 理，主要是其结构的 确定和调整。
规模管 3理
4
结构 管理
3、国际储备管理主要解决的两个方面 的问题
1 如何确定和保持国际储备的适度规模
在储备总额既定的情况下，如何
2 实现储备资产结构上的最优化
对（ 本三 国） 货维 币持 的并 信增 心强
国 际 上
和国 偿际 债储 能备 力是 的一 保国 证向
外 ห้องสมุดไป่ตู้ 债
***一国的国际储备的数额在一定 时期内总是有限的，因而其调节 BOP-的力度和周期是有一定限度的， 不能指望它能从根本上解决BOP-
四、国际储备管理 （一）国际储备管理的含义
1、国际储备管理：是指一国政府及货币 当局根据一定时期内本国的BOP状况和经 济发展的要求，对国际储备的规模、结构 及储备资产的运用等进行计划、调整、控 制，以实现储备资产规模适度化、结构最 优化，使用高效化的整个过程。是国民经 济管理的一个十分重要的组成部分。
2、国际信贷。一国从国际上取得政府贷 款或国际金融机构贷款，以及央行之间的 互惠信贷等均可充当外汇储备。
3、干预外汇市场所得外汇。
本币太少
本币汇率
用本币买外币 外币S
4、黄金存量 黄金储备的增加一般通过两条途径： 一是在国内收购黄金并由央行储藏； 二是进入国际黄金市场购买黄金
5、特别提款权的分配
上限：表明该国具有充分的国际清偿能力， 足以应付最高经济发展水平和任何突发事件 对国际储备的需要。超过上限的储备，是完 全没有必要的。
那么10两=31克
所以： Quncel1=1唡
（二）外汇储备
外汇储备是一国货币当局持有的国际储
备货币。
具资充 备产当 3 的国 个货际 条币储 件应备
自由兑换 在国际货币体系中占重要地位 其购买力必须具有稳定性
外汇储备在国际储备总额中所占比例有上升趋势
1950年占27.5%——1994年末占90.6%
弥补BOP 当一国发生BOP-时，必须动 用国际储备平衡逆差，从而导致该国国 际储备存量的减少。
干预外汇市场，支持本币汇率
本币汇率 用外币买本币 外S 突发事件引起的紧急国际支付。对国际 储备的临时需要
国际信贷的保证。
三、影响国际储备适度规模的因素
一国的国际储备规模取决于该国的经济发展 水平，他有上限和下限的约束。
提款
1、SDRS由于IMF于1969年在第24届年会 上创立的一种新的国际储备资产，由IMF 分配其成员国。
2、特点
1、计帐单位 2、成员国的货币当局持有 3、无 附带条件的流动资金
调（
节一
临）
时维
性持
的国
BOP
际
（ 增 减 ） 链
支 付 能 力 ，
三 国际储备的作用
货干 币预 的外 汇汇 率市
场 ， 维 持 本 国
国际储备的下限：是保证该国最低限度 进口贸易总量所必需的储备资产数量，称之 为经常储备量。
国际储备的上限：是在该国经济发展最 快时可能出现的外贸量与其他国际金融支付 所需要的储备资产数量。也成为保险储备量。
下限：是制约国民经济正常运行的临界点， 下限不能保证，维持现行正常生产所需要的 进口就得不到保证。
4、达到目的
1、通过国际储备管理，维持一国BOP的正常进 行。 2、通过国际储备管理，提高一国国际储备的使 用效率
第三节 国际储备的规模管理
一国的国际储备不能太少，也不能过多，最好 的办法是把国际储备维持在一个合理的水平上， 这一合理的国际储备水平，被称为国际储备的 适度规模。 一个国家如何实现国际储备的适度规模，这主 要取决于该国国际储备资产的供求状况。
各国货币在世界外汇储备总额中的比重（%）
（三）在IMF中的储备头寸
在IMF中的储 备头寸
储备档贷款（黄金档） 债权头寸
我国在IMF中的储备头寸
1991年-3百万美元（-300万$）
1992年
（-300万$）
1993年
（-5400万$）
1994年
（-5100万$）
1995年
（-46100万$）
（四）、特别提款权SDRS
一、国际储备的供给
国际储备的供给量取决于构成国际 储备的四个要素的增减变化。
影响一国国际储备供应的因素有两类
一是决定一国出口创汇、 换汇能力和对外投资收益 的因素。
二是决定和影响一国获得 信贷能力的因素
以上两因素对国际储备供应量的影响具 体表现在以下六个方面：
1、BOP，一国的国际收支出现盈余， 意味着该国国际储备存量的增加。