习题-9资本结构(第10章)
习题六资本结构
习题六资本结构（一）1、什么是资本结构？2、请结合无税MM理论解释无套利均衡分析方法。
3、为什么公司的增长机会减少债务融资的优势？4、什么是间接财务困境成本？为什么间接财务困境成本很难估算？5、为什么说权衡理论是现代资本结构理论的高峰？6、新优序理论和信号理论的分析方法是什么？7、什么是代理成本？根据代理成本理论，代理成本如何影响公司价值？8、如果将1万元投资于A公司股票，该笔资金中的7500元举债获得，年利率为9%。
预期权益投资收益率为15%，在不考虑税收的条件下，假设A公司不采用财务杠杆，问：投资者的收益为多少？9、承上例，如果公司所得税税率为50%，那么投资者的收益为多少？10、现值调整法在评估投资项目价值时，需要考虑融资效应，请问融资效应是指什么？请列举2个实际发生的融资效应。
（二）1．公司A和B只有资本结构不同。
A公司是30%的负债融资，70%的权益融资，B公司是10%的负债融资，90%的权益融资。
两公司的负债利率均为无风险利率。
（a）张三拥有A公司1%的普通股。
对他来说，有没有产生同样现金流的替代投资方案？（b）李四拥有B公司2%的普通股。
对他来说，有没有产生同样现金流的替代投资方案？（c）如果A公司的总价值小于B公司的市场价值，试说明不管是张三还是李四都不会投资B公司的普通股。
2．某公司是一家完全权益融资的公司，共有2 500万股普通股发行在外，每股市价10元。
现在公司宣称将发行1.60亿元的债券，并用所获得的现金回购部分股票，那么（a）这一消息的发布对股票的市场价格有何影响？（b）新发的这些债券能回购多少股普通股？（c）资本结构变化后公司（包括权益和负债）的市场价值多少？（d）资本结构变化后公司的负债比是多少？（c）如果有人获利或受损失，这将是谁？3．某食品公司80%是权益融资，20%是负债融资，其普通股的期望收益为12%，负债利率为6%。
假定债券无坏账风险，试作图显示该公司在不同的权益负债比下普通股的期望收益r E以及普通股及债券总和的期望收益r A。
财务管理学ppt及习题答案-第十章课堂实训与案例分析
8 000 1
1 500 2 500 3 000 15 000
0.2 8
64 000
发放股票股利后
1 600
8 800 1
1 500 2 500 2 200 15 000 0.182 7.27 64 000
皮肌炎图片——皮肌炎的症状表现
❖ 皮肌炎是一种引起皮肤、肌肉、 心、肺、肾等多脏器严重损害的， 全身性疾病，而且不少患者同时 伴有恶性肿瘤。它的1症状表现 如下：
22021/5/25
课堂实训
【例10-2】A公司目前股票价格40元，未来一年的 期望报酬率为25%，那么一年后预期股票价格应 为50元（40×（1+25%））。现行的股利所得税 率为10%，资本利得免交所得税。以下两种不同 的股利政策对股东的收益会产生不同的影响。 （1）不支付股利，利润全部留作留存收益； （2）一年后每股支付5元的现金股利。 两种股利政策股东收益的比较如表10-2所示。
102021/5/25
课堂实训
表10-6 某公司资产负债表
资产
负债与股东权益
流动资产 40 000 非流动资产 60 000
总资产
112021/5/25
100 000
负债
流动负债 长期负债
7 500 22 500
负债总额
30 000
股东权益
股本（每股面值10元，1000万股）
10 000
资本公积
25 000
目录
2. 课堂实训 3. 案例分析
12021/5/25
课堂实训
【例10-1】引导案例分析：云南驰宏锌锗股份有限公司 2006年的利润分配程序是：
（1）以前年度累计盈利，年初未分配利润为7 180 142.17 元，故无亏损需要弥补；
复习练习题-资本结构政策和财务杠杆1
1、资本成本资本成本的计算和应用，单个资本成本、WACC和边际资本成本。
2、资本结构理论（1）企业负债面临的问题和利弊分析（2）早期资本结构理论：净收入理论；净营运收入理论；杜兰德的传统理论（3）M&M的资本结构无关论：无税三大命题和有税三大命题（4）M&M的资本结构无关论的修正：权衡理论（5）税差理论和米勒模型（6）新资本结构理论：代理成本理论；资本结构信号模型（7）目标资本结构的确定（8）资本结构政策管理实践——影响资本结构管理的要素企业的长期发展活力、管理者行为、债权人和评级机构态度、借债能力和融资弹性公司控制权、资产构成、企业盈利能力、税收制度（9）企业财务困境的分析、评价和预警财务困境的定义和标志财务困境的分析与评价指标财务困境的分析方法和预测方法单项选择题参考答案1、在其他因素不变的情况下，为了扩大规模，当企业增加负债并提高其负债比例，但却不能带来销售收入和利润的同步提高时：（a）企业盈利能力提高，财务风险也提高（b）企业盈利能力下降，财务风险也下降（b）企业盈利能力下降，但财务风险不变（d）企业盈利能力和财务风险同时下降（e）企业盈利能力下降而财务风险上升（f）企业盈利能力和财务风险都不变2、以下哪一种现象最有可能不是即将发生财务困境的企业的表现：（a）利润下降，经营性现金减少（b）销售持续减少，资产周转速度不断下降（c）连续亏损，经营性现金短缺（d）应收账款和存货持续增加（e）负债适当、利润和经营性现金同步增加（f）负债增加，利润和经营性现金持续减少3、根据MM的资本结构理论，对于同类企业，在所得税>0时，有负债企业的价值（）无负债企业的价值。
（a）大于（b）等于（d）小于（d）都有可能4、根据杜兰特（Durand）的资本结构理论，如果假设企业的权益资本成本和债务资本成本随着企业的负债比例的提高而提高，则企业的WACC将随着负债比例的提高而（），结果企业的价值将随着负债比例的提高而（）。
财务管理试卷——筹资管理
题目正确答案1 正确2 正确3 正确4 错误5 错误6 正确7 错误8 错误9 错误10 正确[关闭]本章练习题说明：判断题，每题2分，共20分。
1. 企业通过筹资可以形成企业的权益资金和借入资金。
（）正确错误2. 筹资数额减筹资费用等于筹资净额。
（）正确错误3. 放弃现金折扣的机会成本与折扣率成同方向变化。
（）正确错误4. 筹资手续费与资金成本成正比，与可利用资金成反比。
（）正确错误5. 最佳资本结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资本结构。
（）正确错误6. 商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。
（）正确错误7. 利用商业信用筹资与银行借款不同，前者不需要负担资金成本，后者肯定有利息负担。
（）正确错误8. 如果企业负债为零，财务杠杆系数为1。
（）正确错误9. 资本成本通常等于筹资费用加上利息之和除以筹资额的商。
（）正确错误10. “财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业资金成本的实际数额。
（）正确错误题目正确答案1 A2 C3 B4 D5 D6 A7 C8 D9 C10 A[关闭]本章练习题说明：单项选择题，每小题2分，共20分。
1. 若债券面值1000元，票面年利率为10%，期限为5年，每年支付一次利息，若市场利率为8%，则发行的价格将（）。
A 高于1000元B 低于1000元C 等于1000元D 无法计算2. 某企业需要资金60万元，由于银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业应向银行贷款（）。
A 60万元B 72万元C 75万元D 67.2元3. 商业信用方式筹集资金只能是（）。
A 银行信贷资金B 其他企业资金C 居民个人资金D 企业自留资金4. 在以下筹资方式中，成本最高的是（）。
A 债券B 银行借款C 优先股D 普通股5. 银行信贷资金只能是通过（）方式取得。
A 吸收直接投资B 发行债券C 发行股票D 银行借款6. 采用商业信用方式筹集资金，其主要缺点是（）。
公司金融学第九章资本结构
❖ 无杠杆企业的价值是EBIT(1-TC)的现值：
V
EBIT
(1
T C
)
U
r
0
❖ 杠杆企业的市场价值（公司税）：
V
EBIT
(1
T C
)
T C
r B
B
V
TB
L
r
r
U
C
0
B
杠杆企业的价值是完全权益企业的价值与TCB之和。 TCB是永续性负债时税减的现值。
期望收益率和公司税下的财务杠杆：
权益的期望收益率（公司税）：
一资本结构的影响因素企业的资产状况企业的盈利能力资本成本企业的成长率企业的风险状况企业的控制权企业的信用等级和债权人的态度行业因素二资本结构决策方法一收益能力分析ebiteps方法ebiteps分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡二偿债能力分析一收益能力分析ebiteps方法ebiteps分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡当公司的息税前利润水平高于均衡点时公司可选择负债水平较高的资本结构
二、优序融资理论：
优序融资理论的含义： ❖ 公司更愿意内部融资。 ❖ 如果需要外部融资，公司首先发行最安全的
证券，即债券，然后可能是可转换债券等混 合证券，最后才是股票。 ❖ 在尽量避免让股利突然变化的同时，公司总 是使其目标股利支付率与投资机会相适应。
三、自由现金流量假说： 自由现金流量假说认为，在有能力产生大
❖ 其次，投资人角度，包括股东和债权人。 不愿承担风险
❖ 最后，企业自身角度。短视行为
二、代理成本： 1、概念
代理成本：让代理人代表委托人行为而导 致的额外成本—比委托人“自己做”时的成 本高出的那部分成本。
习题(八)资本结构 8
财务管理习题（八）资本结构一、单选题1.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。
此时，最适宜采用的计算基础是（）。
A.目前的账面价值B.目前的市场价值C.预计的账面价值D.目标市场价值1．下列关于资本结构的说法中，错误的是（）。
A．迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与企业价值之间的关系B．能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构C．在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和主观判断D．按照营业收益理论，负债越多则企业价值越大3、某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）。
A、1.2倍B、1.5倍C、0.3倍D、2.7倍4. 某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为( )。
A. 2.4B. 3C. 6D. 85．下列公式中不正确的是（）。
A。
股利支付率十留存盈利比率=1 B。
股利支付率*股利保障倍数=1C。
变动成本率十边际贡献率＝1 D。
资产负债率*产权比率=16．企业从银行借人短期借款，不会导致实际利率高于名义利率的利息支付方式是（）。
A。
收款法 B。
贴现法C。
加息法 D。
分期等额偿还本利和的方法7．若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法是（）。
A。
此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点B．此时的经营杠杆系数趋近于无穷小C，此时的营业销售利润率等于零D。
此时的边际贡献等于固定成本8．进行本量利分析时，如果可以通过增加销售额、降低固定成本、降低单位变动成本等途径实现目标利润，那么一般讲（）。
A。
首先需分析确定销售额 B。
首先需分析确定固定成本C。
首先需分析确定单位变动成本 D。
不存在一定的分析顺序9．在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。
10 第十章 股利分配与政策 习题参考答案 V2
可以说，股票回购是作为现金红利的一种补充股利政策。公司运用股票回购方式分配股利， 都有其特殊的回避制约股利分配因素的成分。具体表现在以下两个方面： （1）股票回购的税负效应。 （2）股票回购的政策规避效应。
8. （1）发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金，使公司留存了大量的现金， 便于进行再投资，有利于公司的长期发展。 （2）发放股票股利可以降低每股价格，可以抑制股票价格上涨过快。 （3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的 信息，在一定程度上稳定股票价格。 （4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。
现象逐渐明显，1999 年一度达到 58.39%的水平； 第三阶段是 2000-2006 年，派现的上市公司比例上升至 50%左右，分配股票股利和转增
股本的上市公司逐渐减少，同时不分配的上市公司比例稳定在较高水平(50%上下)。
5. MM 股利无关理论的主要假设如下：
（1）企业的投资政策是不变的并且被投资者所熟知。 （2）证券交易瞬间完成，不存在交易费用。 （3）不存在税收。 （4）不存在信息不对称。 （5）不存在代理成本。
票分割是一种成长中公司所为，把它作为现金股利与盈利能力增强的先导信号，因而能提高 投资者对公司的信心，在一定程度上稳定甚至提高公司股票的价格。 （3）发放股票股利可使股东分享公司的盈于而无须分配现金，这使公司留存了大量的现金， 便于公司扩大现有规模进行再投资，有利于公司的长期稳定发展。 （4）股票股利与股票分割都能达到降低公司股价的目的。但一般来说，只有公司股价剧涨 且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价，而在公司股价上涨幅度不大时，往往 通过股票股利将其股价维持在一个理想的范围之内。
《第10章资本结构》习题(含答案)
《第十章资本结构》习题一、单项选择题1、根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为（）万元。
A、2050B、2000C、2130D、20602、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
企业原来的利息费用为100万元。
如果利息增加20万元，总杠杆系数将变为（）。
A、3.75B、3.6C、3D、43、某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，该公司目前每股收益为1元，若使营业收入增加10%，则下列说法不正确的是（）。
A、息税前利润增长15%B、每股收益增长30%C、息税前利润增长6.67%D、每股收益增长到1.3元4、某公司预计明年产生的自由现金流量为350万元，此后自由现金流量每年按照5%的比率增长。
公司的无税股权资本成本为18%，债务税前资本成本为8%，公司的所得税税率为25%。
如果公司维持1.5的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为（）万元。
A、1134.48B、1730.77C、1234.48D、934.485、某公司年固定成本为100万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2.如果年利息增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。
A、3B、6C、5D、46、甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。
假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。
A、内部筹资B、发行可转换债券C、增发股票D、发行普通债券7、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。
财务管理习题第九章资本成本和资本结构
第九章资本成本和资本结构（答案解析）一、单项选择题。
1。
下列说法不正确的是( ）。
A．资本成本是一种机会成本Ｂ.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D。
融资规模不影响资本成本２．某公司经营杠杆系数为1．5,财务杠杆系数为１。
8，该公司目前每股收益为2元，若使销售量增加2０％，则每股收益将增长为（)元.A。
3．08 B.0。
5４Ｃ．１。
08 Ｄ.5．43.某公司当期利息全部费用化,其已获利息倍数为３，则该公司的财务杠杆系数是（）。
A。
1．25Ｂ.1.5 C。
１。
33 D。
1.24。
某公司年营业收入为50０万元,变动成本率为4０%，经营杠杆系数为1．5,财务杠杆系数为2。
如果固定成本增加40万元,那么，总杠杆系数将变为( ）。
Ａ.1５/４ B.３ C.5 D.８5．某公司发行普通股股票６00万元,筹资费用率5%，上年股利率为1２％,预计股利每年增长10%,所得税率3０％，该公司年末留存５０万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为( )。
A．22％B。
２3．２%C。
23.89％D。
16。
24％6．某公司股票预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2％,据目前的市价计算出的股票资本成本为12%,则该股票目前的市价为（)元。
Ａ.２0。
4 B.20C．３０ D.40 7.ABC公司变动前的息税前盈余为150万元，每股收益为6元，财务杠杆系数为1．5。
若变动后息税前盈余增长到210万元,则每股收益增加（）元。
A.６Ｂ．9.6 Ｃ.3.6D。
98．关于总杠杆系数的说法不正确的是（）。
A.能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用Ｂ。
能够表达企业边际贡献与税前利润的关系Ｃ。
能够估计出销售变动对每股收益造成的影响D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大9．认为负债比率越高,企业价值越大的是（）。
A。
净收益理论B．营业收益理论C。
传统理论Ｄ．权衡理论1０.在最佳资本结构下（)。
A。
资本成本最低B.每股收益最高C。
注会财管第九章资本结构习题及答案
第九章资本结构一、单项选择题1.下列各种资本结构的理论中，认为筹资决策无关紧要的是（）。
A.代理理论B.无税MM理论C.优序融资理论D.权衡理论2.根据有税MM理论，当债务比重增加时，下列各项指标不会发生变化的是（）。
A.股权资本成本B.加权平均资本成本C.债务资本成本D.企业价值3.根据无税MM理论，当债务比重增加时，下列各项指标会提高的是（）。
A.债务资本成本B.权益资本成本C.加权平均资本成本D.企业价值4.甲公司目前存在融资需求，如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（）。
A.内部留存收益、发行附认股权证债券、发行公司债券、发行优先股、发行普通股B.内部留存收益、发行附认股权证债券、发行优先股、发行公司债券、发行普通股C.内部留存收益、发行公司债券、发行优先股、发行附认股权证债券、发行普通股D.内部留存收益、发行公司债券、发行附认股权证债券、发行优先股、发行普通股5.下列各项中属于过度投资问题的是（）。
A.企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力投资项目，导致资金匮乏B.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目C.企业面临财务困境时，不选择净现值为正的新项目投资D.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目6.下列关于财务困境成本的相关说法中，错误的是（）。
A.发生财务困境的可能性与企业收益现金流的波动程度有关B.财务困境成本的大小取决于成本来源的相对重要性以及行业特征C.财务困境成本的现值是由发生财务困境的可能性和财务困境成本的大小决定的D.不动产密集性高的企业财务困境成本可能较高7.以下关于资本结构的影响因素的说法中，错误的是（）。
A.成长性好的企业负债水平高B.盈利能力强的企业负债水平低C.财务灵活性大的企业负债水平高D.一般性用途资产比例高的企业比特殊用途资产比例低的企业负债水平低8.下列各项资本结构决策的分析方法中考虑了财务风险差异的是（）。
资本结构练习题 附答案
4 、 某公 司留存收益 100 万元 ， 上 一 年公 司 对外发行普通股的股利率为 12% ， 预计股利每年 增长率3 % 。计算该公司留存收益成本 。
12°/o+3 °/ o=
5 、 某企业只生产 一种产 品， 有关数据如 下 ： 息前税前利润（ EBIT ) =700 万元 所得税税率T=40°/o 全部固定成本（ 带 息） =4000 万元 普通股股数＝ 1000 万股 长期借款利息＝500 万元 求 ： 经营 杠杆系数（DOL）、 总杠杆系数（DTL）和 每股收益（EPS）。
EBIT=80 1=250x40%× 10%=10
F=48
DFL=EBπ＇／（ EBIT-1)=80/70=
DOL=(EBIT +F)/EBIT=(80+48)/80=
DCL=DFLxDOL=
8. 某公司年销售产品 1 0 万件， 单价50 元 ， 单位变动成本为30 元 ， 固定成本总额为 1 00 万
单选笛案
CCBCCBDACC
多选答案
BCD BCD ABC AC CD AC AC ABCD BCD
பைடு நூலகம்
际利息费用为（ ） 万元
A. 100
B. 150
C. 200
D. 300
~ 1 .既具有抵税效应， 又能带来杠杆利益的筹资方式是〈〉
A . 发行债券 c . 发行普通股
B. 发行优先股 D. 使用 内 部留存收益
二 、多选题
1 . 总杠杆的作用在于（）。
A.用来估计销售变动时息税前利润的影响 B用来估计销售量变动对每股盈余造成的影响
6 、 某公 司 年营业收入 为500 万元 ， 变动成本率为40% ， 经营杠杆系数为 1 .5 ， 财务杠杆系数 为2。 如果固定成本增加50 万元 ， 那么 ， 总杠杆系数将变为多少 ？
第九章习题
第九章收益分配一、单项选择题2．公司为了稀释流通在外的本公司股票价格，对股东支付股利的形式应选用（）。
A．负债股利B．财产股利C．股票股利D．现金股利3．法定盈余公积转增资本金之后，其余额不得低于注册资本的( )。
A．25%B．15%C．10%D．50%4．下列各项股利分配利政策中，能保持股利与利润间的一定比例关系，体现风险投资与风险收益对等关系的是（）。
A．剩余政策B．固定股利政策C．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策5．剩余股利政策的根本目的是（）。
A．调整资金结构B．增加留存收益C．更多地使用自有资金进行投资D．降低综合资金成本6．在通货膨胀时期，企业一般采取的收益分配政策是（）。
A．没有变化B．比较宽松C．往往偏紧D．时松时紧7．下列收益分配政策中，股利分配方案的股利额与收益之间的关系上固定的是（A．固定股利政策B．剩余政策C．固定股利比例政策D．正常股利加额外股利政策8．公司以股票形式发放股利，可能带来的结果是（）。
A．引起公司资产的减少B．引起股东权益内部结构变化C．引起公司负债的减少D．引起股东权益与负债同时变化9．下列哪个项目不能用于分派股利( )。
A．上年末分配利润C．税后利润D．盈余公积10．下列哪个项目不能用来弥补亏损( )。
A．盈余公积B．税后利润C．资本公积D．税前利润14．盈利比较稳定或正处于成长期、信誉一般的企业一般采用的是( )。
A．剩余政策B．正常股利加额外股利政策C．固定股利政策D．固定股利比例政策15．企业最常见的，也最易被投资者接受的股利支付方式是( )。
A．现金股利B．负债股利C．股票股利D．财产股利17．下列各项目，在利润分配中优先的是( )。
A．法定盈余公积金C．向股东支付股利D．任意盈余公积18．在影响收益分配政策的法律因素中，目前，我国相关法律尚未作出规定的是( )A．超额累计利润约束B．资本积累约束C．偿债能力约束D．资本保全约束19．企业采用剩余股利政策进行收益分配的主要优点是( )。
第10章资本成本与资本结构
P F
t 1
n
C M t (1 K d ) (1 K d ) n
其中：P=发行价格
M=面值 F=发行费用（税后）
C=票面利息，
n=到期期限， Kd=债务资本成本
第10章 资本成本与资本结构 Chapter 10 Cost of Capital and Capital Structure
筹资方式 债务
普通股
0.75
0---22500
22500---75000 大于75000
14%
15% 16%
第10章 资本成本与资本结构 Chapter 10 Cost of Capital and Capital Structure
边际资本成本计算过程
•第三步 确定筹资总额 第i种筹资方式的成本分界点 筹资总额 = 目标资本结构中第i种筹资方式所占比例
第五范围的综合资本边际成本=1.6%+0.6%+12%=14.2%
•第五步:确定公司未来投资机会的内部收益率 •第六步比较投资项目的内部收益率与资本加权边际成本
20
16 20%IRRA 项目 12 10 16% IRRB 项目
12% IRRB项目
6
2
1
2
3
4
5
6
7
投资和融资规模
第10章 资本成本与资本结构 Chapter 10 Cost of Capital and Capital Structure
第10章 资本成本与资本结构 Cost of Capital and Capital Structure
本章主要内容：
• 资本成本 • 杠杆作用 • 资本结构
第10章 资本成本与资本结构 Chapter 10 Cost of Capital and Capital Structure
第10章 资本成本练习
2012注会《财务成本管理》课后作业题：第10章第十章资本成本一、单项选择题1.某企业预计2013年的销售增长率为20%，同时预计可实现息税前利润增长率25%，普通股每股收益增长率45%，则预计该企业2013年的财务杠杆系数将达到( )。
A.1.25B.1.8C.2.25D.32.某公司2010年营业收入为750万元，变动成本率为40%。
2011年经营杠杆系数为1.5，除固定成本增加75万元外，其他因素与上年相同。
那么，该公司2012年经营杠杆系数为( )。
A.2B.2.4C.5D.63.某公司2011年实现税后净利润为108万元，固定经营成本为216万元，2012年的财务杠杆系数为1.5，所得税税率为25%。
则该公司2012年的总杠杆系数为( )。
A.1.5B.1.8C.2.5D.34.A公司没有发行优先股，已知2011年的利息保障倍数为6，则该公司2012年的财务杠杆系数为( )。
A.0.2B.1.2C.2.5D.65.某企业固定经营成本为100万元，全部资本均为自有资本，其中优先股占12%，则该企业( )。
A.不存在杠杆效应B.只存在经营杠杆效应C.只存在财务杠杆效应D.存在经营杠杆效应和财务杠杆效应6.当企业息税前利润大于0时，只要企业存在固定经营成本，那么经营杠杆系数( )。
A.恒大于1B.趋近于0C.与固定成本成反向变动D.与经营风险成反向变动7.下列有关代理理论的表达式，正确的是( )。
A.VL=VU+PV(利息抵税)-PV(债务的代理成本)B.VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)-PV(债务的代理成本)C.VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)-PV(债务的代理成本)+PV(债务的代理收益)D.VL=VU-PV(财务困境成本)-PV(债务的代理成本)+PV(债务的代理收益)8.下列资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是( )。
A.代理理论B.无税MM理论C.有税MM理论D.权衡理论9.下列资本结构理论中，认为债务利息的抵税收益与财务困境成本达到平衡时的资本结构为最佳资本结构的是( )。
财务管理第十章习题
第十章短期筹资管理一、单选题1、某企业需借入奖金60万元，由于银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为（）万元A. 60B. 72C. 75D. 67.22、某周转信贷协议额度为100万元，承诺费率为0.3%，借款企业年度内使用了70万元，因此必须向银行支付承诺费（）元A. 9000B. 900C. 2100D. 2103、某企业按“2/10，n/60”的条件购进商品50000元，若放弃现金折扣，则其资金的机会成本为（）A. 2%B. 12%C. 14.4%D. 14.69%4、下列各项目中，不属于“自然性筹资”的是（）A. 应付工资B. 应付账款C. 短期借款D. 应交税金5、下列项目中，不属于流动资金借款的是（）A. 生产周转借款B. 引进技术转让费周转金借款C. 临时借款D. 卖方信贷6、下列各项中，不属于商业信用的是（）A. 应付工资B. 应付账款C. 应付票据D. 预收账款7、放弃现金折扣的成本大小与（）A. 折扣百分比的大小呈反方向变化B. 信用期的长短呈同方向变化C. 折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化D. 折扣期的长短呈同方向变化8、现金折扣一般为发票金额的（）A 2%—6%B 2%—4%C 1%—5%D 1%—7%9、下列关于银行短期借款的说法错误的是（）A 银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的贷款B 银行短期借款的限制条件比较多，会构成对企业的限制C 银行短期借款的弹性较差，借款期限太短D 银行短期借款的资金成本比较高二、判断题1、一旦企业与银行签订周转信贷协定，则在协定的有效期内，只要企业的借款总额不超过最高限额，银行必须满足企业任何时候、任何用途的借款要求。
（）2、买方通过商业信用筹资的数量与是否享受现金折扣无关。
（）3、商业信用筹资的最大优越性在于容易取得。
对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信用形式，且无需办理复杂的筹资手续。
财务管理 2009年 第10章-长期筹资决策 财管 客观题作业
习题十一、单项选择题1、公司经营杠杆系数用以衡量公司的（）。
A、经营风险B、财务风险C、汇率风险D、应收账款风险2、由于商品经营上的原因给公司的利润或利润率带来的不确定性而形成的风险称为（）。
A、经营风险B、财务风险C、汇率风险D、应收账款风险3、经营风险与经营杠杆中涉及的利润指的是（）。
A、营业利润B、息税前利润C、利润总额D、净利润4、如果单价为10元，单位变动成本为5元，固定成本总额为40000元，经营杠杆系数为2，则此时的销售量是（）件。
A、50B、100C、8000D、800005、如果公司存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则（）。
A、息税前利润变动率一定大于销售量变动率B、息税前利润变动率一定小于销售量变动率C、边际贡献变动率一定大于销售量变动率D、边际贡献变动率一定小于销售量变动率6、如果公司存在财务风险，它将影响（）。
A、营业利润B、息税前利润C、利润总额D、净利润7、形成财务风险的原因是因为公司（）。
A、举债经营B、存在变动资本C、存在固定成本D、拥有普通股8、每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数是指（）。
A、经营杠杆系数B、财务杠杆系数C、总杠杆系数D、生产杠杆系数9、如果经营杠杆系数为2，总杠杆系数为1．5，息税前利润变动率为20%，则普通股每股收益变动率为（）。
A、40%B、30%C、15%D、26．67%10、以下哪个公式不能用于计算总杠杆系数（）。
A、普通股每股收益变动率/ 销售量变动率B、边际贡献/[息税前利润-利息-（优先股股利/（1-所得税税率））C、经营杠杆系数×财务杠杆系数D、经营杠杆系数/ 财务杠杆系数11、用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指（）。
A、经营杠杆系数B、财务杠杆系数C、总杠杆系数D、筹资杠杆系数12、经营杠杆产生的原因是由于企业存在（）。
A、固定经营成本B、销售成本C、财务费用D、管理费用13、如果将整个资产负债表的右方考虑进去所形成的全部资产的融资结构称为（）。
《公司理财》第10章-资本结构理论
• 一、无公司所得税时的MM理论
• （一）假设条件
• （1）所有的实物资产归公司所有，即公司拥有资产法人 所有权。这一假设为计算公司价值提供了理论依据。
• （2）资本市场无摩擦。没有公司及个人所得税，证券可 以无成本地、直接地交易或买卖，即没有证券交易印花税、 佣金，没有破产成本。
• （3）公司只能发行两种类型的证券，一种是有风险的股 票，另一种是无风险（信用风险）的债券。
• 分子代表无负债企业的收入在扣除了公司所得税和投资者 的股本所得税后的公司净利。
三、米勒模型
• 米勒模型内容-在考虑公司和个人所得税情况下，有
VL
VU
1
(1
TC )(1 1 TD
VS
)
D
1
(1 TC )(1VS 1 TD
)
D
TC：企业所得税；
二、有公司所得税时的MM定理
• 当公司负债后，由于负债利息是在税前列支，负债使得公 司应税所得额减少，进而缴纳的所得税减少，这一现象称 为“税盾效应”或“节税效应”，节省下来的税收利益增 加了公司的现金流量。
• 由于这部分现金流量是债务资本带来的，用债务资本成本 将其贴现为现值，即是节税价值。假设公司负债是永久性 的，节税价值的计算公式：
TS：加权平均的股利和资本利得税率；
TD:债券收入税；
代表负债的杠杆效应，负债带来的公司价值增加部分
资金成本与资本结构习题及答案
第五章资金成本（作业）一、单项选择题1．某公司发行面值1 000元、票面利率12%、期限10年的债券。
发行费用率为4%，所得税税率40%，平价发行。
则该债券成本为（）。
A、7.42%B、7.50%C、12.0%D、12.3%2．某公司发行面值为500元、股利率10%的优先股，发行费用率4%，所得税税率40%。
则该优先股的成本为（）。
A、6%B、10%C、10.40%D、10.42%3．某公司的普通股预计本年每股股利为0.88元，股利增长率为5%，每股市价为38元，发行费用率为3%。
则该普通股的成本为（）。
A、7.43%B、7.51%C、2.51%D、7.39%4、下列筹资方式中，资金成本最低的是（）。
A、长期借款B、发行债券C、保留盈余D、发行股票5．企业在追加筹资时需要计算（）。
A、综合资金成本B、资金边际成本C、个别资金成本D、投资机会成本二、多项选择题1、在市场经济条件下，决定企业资金成本水平的因素有（）（）（）（）（）。
A、证券市场上证券流动性强弱及价格水平B、整个社会资金的供给和需求的情况C、企业内部的经营和融资状况D、企业的筹资规模E、整个社会的通货膨胀水平三、判断题1、资金成本是指企业使用一定量资金而付出的代价。
（）2．由于利用留存收益既没有筹资费用，也没有用资费用，它是企业利润所形成，因此，从财务管理角度看，留存收益没有资金成本。
（）四、简答题1．何谓资金成本？研究资金成本有何意义？2、何谓边际资金成本？边际资金成本有何作用？五、计算分析题、综合题1．云达发展公司计划筹资8100万元，所得税税率33%。
其他有关资料如下：（1）从银行借款810万元，年利率7%，手续费率2%；（2）按溢价发行债券，债券面值1134万元，发行价格1215万元，票面利率9%，期限5年，每年支付一次利息，其筹资费用率为3%；（3）发行优先股2025万元，预计年股利率为12%，筹资费用率为4%；（4）发行普通股3240万元，每股发行价格10元，筹资费用率为6%。
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第十章资本结构
一、单项选择题
1.ABC企业本年息税前利润1万元，测定的经营杠杆系数为2，预计明年销售增长率为6%，则预计明年的息税前利润为（）万元。
A.1
B.1.05
C.2
D.1.12
2.某企业2011年的财务杠杆系数为1.5，息税前利润的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益的增长率为（）。
A.40%
B.25%
C.20%
D.15%
3.某企业2011年财务杠杆系数为1.25，上期息税前利润为750000元，在无优先股的情形下，则2010年实际利息费用为（）元。
A.100000
B.675000
C.300000
D.150000
4.F公司20×1年销售收入为100万元，税后净利为12万元，固定经营成本为24万元，20×2的经营杠杆系数为2，所得税税率为25%。
据此，计算得出该公司20×2的总杠杆系数为（）。
A.1.5
B.3.0
C.2.5
D.1.8
5.下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。
A.指每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数
B.等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积
C.反映每股收益随业务量变动的剧烈程度
D.反映息税前利润的变动对每股收益的影响程度
6.已知总杠杆系数为6，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（）。
A.2
B.2.5
C.3
D.6
7.某企业固定成本为12万元，全部资本均为自有资本，其中普通股占85%，其余为优先股，则该企业（）。
A.只存在经营杠杆效应
B.只存在财务杠杆效应
C.同时存在经营杠杆效应和财务杠杆效应
D.经营杠杆效应和财务杠杆效应可以相互抵销
8.“当企业全部融资来源于负债时，企业价值最大”，持有这种观点的资本结构理论是（）。
A.权衡理论
B.有税MM理论
C.无税MM理论
D.优序融资理论
9.下列各项资本结构理论中，认为不存在最佳资本结构的是（）。
A.代理理论
B.权衡理论
C.完美资本市场下的MM理论
D. 有税市场下的MM理论
10.下列关于代理理论的表述中，正确的是（）。
A.依据代理理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变
B.依据代理理论，在权衡理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本与代理收益
C.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益
D.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目
11.下列有关企业资本结构的说法不正确的是（）。
A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本筹资
B.少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债筹资
C.如果企业的销售不稳定，更倾向较多地筹措负债资金
D.如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本的筹集
二、多项选择题
1.当企业息税前利润大于零时，只要企业存在固定经营成本，那么经营杠杆系数必（）。
A.恒大于1
B.与销售量成反比
C.与固定成本成反比
D.与风险成反比
2.下列筹资活动中，会加大企业财务杠杆作用的有（）。
A.增发普通股
B.增发优先股
C.增发公司债券
D.增加银行借款
3.下列有关财务杠杆的表述正确的有（）。
A.财务杠杆系数越高，每股收益也越高
B.财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益
C.财务杠杆与财务风险无关
D.财务杠杆系数越大，财务风险越大
4.在边际贡献超过固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有（）。
A.增加产品销量
B.提高产品单价
C.提高产权比率
D.减少固定成本支出
5.下列关于MM资本结构理论的说法正确的有（）。
A.在不考虑所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于息税前利润除以适用于其风险等级的收益率
B.在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响
C.有税的MM理论认为，有负债企业的价值等于有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值
D. MM理论是建立在“全部现金流是永续的”假设前提下的
6.下列关于资本结构理论的表述中，正确的有（）。
A.根据MM理论，当存在企业所得税时，理论上负债为100%时，企业价值最大
B.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值
C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正
的项目
D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资
7.下列有关优序融资理论的表述正确的有（）。
A.优序融资理论考虑了信息不对称和逆向选择的影响
B.将内部筹资作为首先选择
C.解释了现实生活中所有的资本结构规律
D.企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款
8.若不考虑财务风险，下列属于利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析的正确表述的有（）。
A.当预计EBIT高于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
B.当预计EBIT高于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
C.当预计EBIT低于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
D.当预计EBIT等于每股收益无差别点时，两种筹资方式的每股收益相同
9.下列有关最佳资本结构的表述中不正确的有（）。
A.最佳资本结构是使企业筹资能力最强的资本结构
B.最佳资本结构使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构
C.当每股收益最高时的资本结构是最佳资本结构
D.当财务风险最小时的资本结构是最佳资本结构
10.当企业债务成本过高时，下列可以调整其资本结构的方式有（）。
A.利用内部留存归还债务，以降低债务比重
B.将可转换债券转换为普通股
C.以公积金转增资本
D.筹集相应的权益资金，提前偿还长期债务
11.若某企业的经营处于盈亏临界状态，正确的说法有（）。
A．销售收入正处于销售收入线与总成本线的交点
B．经营杠杆系数趋近于无穷小
C．销售利润率（息税前利润率）等于零
D．此时的边际贡献等于固定成本
出师表
两汉：诸葛亮
先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。
然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。
诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。
宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。
若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。
侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。
将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。
亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。
先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。
侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。
臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。
先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。
后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。
先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。
受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。
今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。
此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。
至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。
愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。
若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。
臣不胜受恩感激。
今当远离，临表涕零，不知所言。