第10章 资本结构 课后作业(下载版)
第7、8、9、10、11、12章习题及答案
第7、8、9、10、11、12章习题及答案思考与练习一、单项选择题(在下列各题的备选答案中，只有一个符合题意的正确答案，将你选定的答案用相应的英文字母填入括号内) 1．当财务杠杆系数为1时，下列表述中，正确的是( )。
A．息税前利润增长率为零B．息税前利润为零C．利息与优先股股息为零D．固定成本为零2．假定甲企业的信用等级高于乙企业，则下列表述中，正确的是( )。
A．甲企业的筹资成本比乙企业高B．甲企业的筹资能力比乙企业强C.甲企业的债务负担比乙企业重D．甲企业的筹资风险比乙企业大3．一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是( )。
A．发行债券B．长期借款C．发行普通股D．发行优先股4．下列各项中，不影响经营杠杆系数的是( )。
A．产品销售数量B．产品销售价格C．固定成本D．利息费用5．下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是( )。
A．增发普通股B．增发优先股C．增发公司债券D．增加银行借款6．当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是( )。
A．降低产品销售单价B．提高资产负债率C.节约固定成本支出D．减少产品销售量7．已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为20％，债务资金的增加额在0～10 000元范围内，其利率维持5％不变。
该企业与此相关的筹资总额分界点为( )元。
A．5 000 B．20 000 C. 50 000 D．200 0008．如果企业的资金13．资本成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。
( )14．最优资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。
( ) 15．MM理论只考虑了经营风险，完全不考虑财务风险的作用，并假定经营风险相同的公司即为同等风险等级的企业。
( )16．修正的MM理论过高地估计了负债经营对企业价值的作用，实际上，个人所得税的存在在某种程度上抵销了负债利息的减税利益。
因此，MM 理论是错误的。
公司财务管理第10章_资本成本（参考答案）
第10章资本成本（习题参考答案）一、简答题（参考答案）1．从企业管理者筹集资金的角度来看，资本成本是企业筹集和使用资金而付出的代价；从投资者的角度理解，资本成本是资金提供者（债权人或股东）要求得到的投资报酬率。
资本成本与“投资者要求的报酬率”是同一问题的两个方面。
考虑筹资决策时，强调资本成本；考虑投资决策时，强调投资者收益率。
筹资者的资金来源于投资者的投资，若企业（项目）的收益率达不到投资者要求的报酬率，投资者将不会对企业（项目）进行投资，筹资者也就筹集不到所需的资金。
因此，资本成本的高低实质上是由投资者的必要报酬率决定的。
但由于债务利息抵税差异及筹资费用等因素的存在，资本成本与投资者要求的报酬率并不完全相等。
2．表面上看，留存收益来自企业的税后利润，取得留存收益不用支付筹资费用，使用留存收益也不需要付出利息、股利等成本。
但实际上，对于股东来说，留存于企业的利润是其放弃获得的现金股利。
股东愿意放弃享受现金股利的权利，而将其留用于企业，就相当于对企业进行追加投资。
股东对这部分资金也是要求获得与普通股等同的报酬的，以弥补其承受的机会成本。
因此，留存收益的资本成本和普通股一样，都是股东要求的必要报酬率。
3．①股利贴现法原理简单，只需要知道当前股利、股票价格及未来股利增长率。
但是实践中较难准确估计未来现金股利的增长率，如果未来股利不以固定增长率增长，还需根据分阶段的股利贴现模型进行计算，计算过程较为复杂。
②资本资产定价模型法逻辑严密合理，理论性强；且不需要对现金股利增长率做假设，即使企业没有分派红利也可应用此模型，适用范围广。
但β系数难以确定，一般投资者很难有条件做出估算。
③风险溢价法计算简便，只需估算债务资本成本。
但要求的风险溢价是基于所有公司的一个平均值，估计时带有一定的主观色彩，不如CAPM模型对单个公司风险溢价进行估计的方法精确。
4．单项资本在资本总额中权重的确定可能依据账面价值、市场价值和目标资本结构。
资本结构练习题 附答案
S = SOO 万元 ， C = Sx40%= 500 x 40%= 200 万元 ， DOL = l.5 , DFL= 2. DOι＝ (S-C)/(S-C-F) =(500-200)/(500-200-F) = 1. 5 ，则， F = lOO 万元；
2 、 某企业 向银行借入长期借款 ， 年 利 率 12°/o ， 借款手续费可 略 ， 所得税率25°/o 。计算该项 借款的成本。
12%x(l-25%)=
3 、 某公 司 发行普通股股票2000 万元 ， 筹资费用率6% ， 第一年末股利率为 12% ，预计股利 每年增长率为2% ， 所得税率25 % 。计算该普通股成本 。
A.税前利润
B.税后利润
C. 息前税前利润
D.财务费用
4. 一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（〉 。
A. 长期借款
B. 债券
C 普通股
D. 优先股
5. 下列关于经营杠杆系数的说法 ，正确的是（）。
A . 在产销量的相关范围内 ， 提高固定成本总额 ，能够降低企业的经营风险
B. 在相关范围内 ， 产品单位成本降低， 经营杠杆系数会增大 ， 经营风险加大
际利息费用为（ ） 万元
A. 100
B. 150
C. 200
D. 300
~ 1 .既具有抵税效应， 又能带来杠杆利益的筹资方式是〈〉
A . 发行债券 c . 发行普通股
B. 发行优先股 D. 使用 内 部留存收益
二 、多选题
杠杆原理与资本结构练习题(含答案)
第十章杠杆原理与资本结构练习题1．某公司经营A种产品，销量为10 000件，单位变动成本为100元，变动成本率为40％，息税前利润90万元。
已知销售净利率为12％，所得税率25％。
要求：(1)计算经营杠杆系数。
(2)计算财务杠杆系数。
(3)计算联合杠杆系数。
2．A公司是一个生产和销售通信器材的股份公司。
假设该公司适用的所得税税率为40％。
对于明年的预算出现三种意见：方案一：维持现在的生产和财务政策。
预计销售45 000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。
公司的资本结构为，400万元负债(利率为5％)，普通股20万股。
方案二：更新设备并用负债筹资。
预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元／件，固定成本将增加至150万元。
借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6．25％。
方案三：更新设备并用股份筹资。
更新设备的情况与方案二相同，不同的是用发行新的普通股筹资。
预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资本。
要求：计算三个方案下的经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆。
3．某公司目前年销售额为10 000万元，变动成本率为70％，全部固定成本和费用(含利息费用)2 000万元，总优先股股息24万元，普通股股数为2 000万股，该公司目前总资产为5 000万元，资产负债率40％，目前的平均负债利息率为8％，假设所得税率为40％。
该公司拟改变经营计划，追加投资4 000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以视销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。
该公司以提高每股收益的同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：(1)计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆。
(2)所需资本以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计划。
第10章资本结构课后作业（下载版）
第10章资本结构课后作业（下载版）第十章资本结构课后作业一、单项选择题1.假定甲企业的权益资本与负债资本的比例为3:2，据此可以判断该企业（）。
A.只存在经营风险B.经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险D.同时存在经营风险和财务风险2.某企业2013年的财务杠杆系数为2,2012年的息税前利润为500，优先股为6万元，企业所得税税率为25%，则2012年实际利息费用为（）万元。
A.242B.240C.180D.2603.下列情况下，企业财务杠杆系数等于1的是（）。
A.每股收益为零B.息税前利润为零C.固定性融资成本为零D.固定性经营成本为零4.下列各种资本结构的理论中，认为筹资决策无关紧要的是（）。
A.代理理论B.无税MM理论C.融资优序理论D.权衡理论5.甲上市公司没有发行优先股，已知2013年的财务杠杆系数为1.25，则该公司2013年的利息保障倍数为（）。
A.4C.4.5D.66.甲企业当前的经营杠杆系数为4，要使企业由盈利转为亏损，销售量至少要下降（）。
A.45%B.50%C.25%D.40%7.某公司2014年的财务杠杆系数是2，经营杠杆系数是3，普通股每股收益的预期增长率为60%，假定其他因素不变，则2014年预期的销售增长率为（）。
A.5%B.11%C.9%D.10%8.当负债达到100%时，企业价值最大，持有这种观点的资本结构理论是（）。
A.代理理论B.有税市场下的MM理论C.完美资本市场下的MM理论D.优序融资理论9.以下筹资方式中，既能带来杠杆利益，又能产生抵税作用的是（）。
A.优先股B.增发新股C.发行债券D.留存收益10.甲公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.6，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍。
B.1.6C.2.7D.2.411.下列关于资本结构的影响因素表述不正确的是（）。
A.收益与现金流量波动较大的企业，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低B.成长性好的企业，要比成长性差的类似企业负债水平高C.一般性用途资产比例高的企业，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平低D.财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。
财务成本管理(2016) 第10章 资本结构 课后作业
财务成本管理(2016) 第十章资本结构课后作业一、单项选择题1.下列表述中，不正确的是（）。
A.财务管理的基本理论都是以市场有效为假设前提的B.有效资本市场是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息C.如果市场是无效的，投资人将有机会战胜市场，获得超额利润D.如果市场是有效的，管理者可以通过改变会计方法提升股票价值2.如果资本市场是弱式有效市场，则下列说法正确的是（）。
A.基本分析是无效的B.利用历史信息不会获得收益C.如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，会赚取超额收益，资本市场没有达到弱式有效D.我国股市已经确认达到弱式有效3.下列各项中属于检验半强式有效市场的方法的是（）。
A.随机游走模型B.过滤检验C.事件研究D.考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超常盈利4.某投资者通过对于异常事件与超常收益数据的统计分析，发现超常收益只与当天披露的事件相关，则该市场属于（）。
A.弱式有效市场B.半弱式有效市场C.半强式有效市场D.强式有效市场5.甲企业如果在2015年只有固定性的经营成本，未发生固定性的融资成本，据此可以判断甲企业存在的杠杆效应是（）。
A.经营杠杆效应B.财务杠杆效应C.联合杠杆效应D.风险杠杆效应6.假设经营杠杆系数为2，在由盈利（息税前利润）转为亏损时。
销售量下降的最小幅度为（）。
A.35%B.50%C.30%D.40%7.下列关于经营杠杆的说法中，错误的是（）。
A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息前税前利润共同决定的D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应8.甲企业固定成本为50万元，全部资金均为自有资本，其中优先股占10%，则甲企业（）。
A.只存在财务杠杆效应B.存在经营杠杆效应和财务杠杆效应C.只存在经营杠杆效应D.经营杠杆效应和财务杠杆效应抵消9.某公司税后净利润是24万元，固定性经营成本是35万元，财务杠杆系数是2.5，所得税税率是25%，那么，该公司的联合杠杆系数是（）。
企业资本结构习题
企业资本结构（习题）一、单项选择题1.由于（ 1.C；）的存在，企业会有经营杠杆作用。
A．固定财务费用 B. 变动生产经营费用 C．固定生产经营费用D．变动财务费用2.某企业2010年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2011年固定成本不变，则2011年的经营杠杆系数为（2.Ａ）。
A.2B.3C.4D.无法计算3.某企业2010年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2011年息税前利润增长率为10％，则2011年的每股利润增长率为（3.Ｂ）。
A.10％B.10.5％C.15％D.12％4.债务资金在全部资金总额中所占的比重越大，企业财务杠杆系数(4.A； )。
A．越大 B．越小 C．不变 D．不确定5.企业资本结构中为单一权益资金（不含优先股），则财务杠杆将（ 5.B；）。
A．发挥较大的作用 B．不存在 C．发挥较小的作用D．发挥反作用6．在其他条件不变的情况下，如果企业资产负债率增加，则财务杠杆系数将会（6.B）A．不变 B．增大 C．减小 D．变化方向不确定7.某企业销售收入800万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。
假设固定成本增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变为（7.Ｄ）。
A.3B.4C.5D.68.要使资本结构达到最佳，应使(8. A )达到最低。
A.综合资金成本B.边际资金成本C.债务资金成本D.自有资金成本9.普通股价格10.50元，筹资费用每股0.50元，第一年支付股利1.50 元，股利增长率5%。
则该普通股的成本最接近于( 9.Ｂ； )。
A.10.5%B.15%C.19%D.20%10. 普通每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是( 10.B； )。
A.营业杠杆系数B.财务杠杆系数C.联合杠杆系数D.边际资金成本11. 当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时，则联合杠杆系数应为(11.Ｂ )。
第九章和第十章财务管理作业答案及课件
第九章和第十章财务管理作业答案及课件第一篇：第九章和第十章财务管理作业答案及课件第九章作业：四、计算题。
1.某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。
已知市场利率为8%。
要求计算并回答下列问题：（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，投资者是否愿意购买？V（债券价值）=1000*10%*（P/A，8%，5）+1000*（P/S，8%，5）=1079.87元高于购买价格,所以愿意购买.（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，投资者是否愿意购买？V债券价值=(1000*10%*5+1000)*(P/S,8%,5)=1020.9元,高于购买价格,愿意购买.（3）债券为贴现债券，到期归还本金，发行价为700元，投资者是否愿意购买？V债券价值=1000*(P/S,8%,5)=680.6元低于发行价,不愿意购买.2.甲公司以1020元的价格购入债券A，债券A是2001年9月1日发行的，5年期债券，其面值为1000元，票面利率为8%。
请分别回答下列问题：（1）如果该债券每年8月31日付息，计算该债券的本期收益率；[1000*8%)]/1020=（2）如果该债券到期一次还本付息，甲公司于2005年5月1购入债券于2005年11月1日以1060元的价格卖掉，计算该债券的持有期收益率；持有期收益率=(1060-1020)*/(1020*6/12)=（3）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2005年11月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率；该债券持有期是10个月.到期收益率=(1000*8%+1000-1020)/(1020*10/12)=（4）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2004年9月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率。
(货币时间价值来计算)到期收益率=[1000*8%-(1020-1000)/2]/10201020=1000*8%(P/A,i,2)+1000*(P/S,i,2)令I=7% V=1018。
公司核心第十章习题
Chapter 10Capital Markets and the Pricing of Risk10-1.The figure below shows the one-year return distribution for RCS stock. Calculate a. The expected return.b.The standard deviation of the return.a.[]0.25(0.1)0.1(0.2)0.1(0.25)0.25(0.3) 5.5%E R =--++=b. []()()()()2222Variance R 0.250.0550.10.10.0550.20.10.0550.250.250.0550.32.6%=--⨯+--⨯+-⨯+-⨯=Standard Deviation 16.13%10-2.The following table shows the one-year return distribution of Startup, Inc. Calculate a. The expected return.b.The standard deviation of the return.a.[]()()()()()E R 10.40.750.20.50.20.250.1100.132.5%=----+=b. []()()()()()22222Variance R 10.3250.40.750.3250.20.50.3250.20.250.3250.1100.3250.110.46=--+--+--+--+-=Standard Deviation 3.235323.5%==Berk/DeMarzo•Corporate Finance, Second Edition135 10-3. Characterize the difference between the two stocks in Problems 1 and 2. What trade-offs would you face in choosing one to hold?Startup has a higher expected return, but is riskier. It is impossible to say which stock I would prefer. It depends on risk performances and what other stocks I’m holding.10-4. You bought a stock one year ago for $50 per share and sold it today for $55 per share. It paid a $1 per share dividend today.a. What was your realized return?b. How much of the return came from dividend yield and how much came from capital gain?Compute the realized return and dividend yield on this equity investment.a.1(5550)0.1212%50R+-===b.div 12% 50R==capital gain 555010% 50R-==The realized return on the equity investment is 12%. The dividend yield is 10%.10-5. Repeat Problem 4 assuming that the stock fell $5 to $45 instead.a. Is your capital gain different? Why or why not?b. Is your dividend yield different? Why or why not?Compute the capital gain and dividend yield under the assumption the stock price has fallen to $45.a.capital gain 4550/5010%.R=-=-Yes, the capital gain is different, because the difference betweenthe current price and the purchase price is different than in Problem 1.b. The dividend yield does not change, because the dividend is the same as in Problem 1.The capital gain changes with the new lower price; the dividend yield does not change.10-6. Using the data in the following table, calculate the return for investing in Boeing stock from January 2, 2003, to January 2, 2004, and also from January 2, 2008, to January 2, 2009, assuming all dividends are reinvested in the stock immediately.136 Berk/DeMarzo • Corporate Finance, Second Edition10-7. The last four years of returns for a stock are as follows:a. What is the average annual return?b. What is the variance of the stock’s returns?c. What is the standard deviation of the stock’s returns?Given the data presented, make the calculations requested in the question. a.4%28%12%4%Average annual return 10%4-+++==b. 2222(4%10%)(28%10%)(12%10%)(4%10%)Variance of returns 30.01867--+-+-+-==c. Standard deviation of returns 13.66%=The average annual return is 10%. The variance of return is 0.01867. The standard deviation of returnsis 13.66%.10-8.Assume that historical returns and future returns are independently and identically distributed and drawn from the same distribution.a. Calculate the 95% confidence intervals for the expected annual return of four differentinvestments included in Tables 10.3 and 10.4 (the dates are inclusive, so the time period spans 83 years). b. Assume that the values in Tables 10.3 and 10.4 are the true expected return and volatility(i.e., estimated without error) and that these returns are normally distributed. For eachBerk/DeMarzo • Corporate Finance, Second Edition 137investment, calculate the probability that an investor will not lose more than 5% in the next year? (Hint : you can use the function normdist(x ,mean,volatility,1) in Excel to compute the probability that a normally distributed variable with a given mean and volatility will fall below x .)c. Do all the probabilities you calculated in part (b) make sense? If so, explain. If not, can youidentify the reason?InvestmentReturn Volatility (Standard Deviation) Average Annual Return Standard Error Lower Bound Confidence Interval Upper Bound Confidence Interval Part b answer Small stocks 41.50% 20.90% 4.56% 11.79% 30.01% 26.63% 73.37% S&P 500 20.60% 11.60% 2.26% 7.08% 16.12% 21.02% 78.98% Corporate bonds 7.00% 6.60% 0.77% 5.06% 8.14% 4.87% 95.13% Treasury bills3.10%3.90%0.34%3.22%4.58%0.20%99.80%c. No. You cannot lose money on Treasury Bills. The problem is that the returns to Treasuries arenot normally distributed.10-9.Consider an investment with the following returns over four years:a. What is the compound annual growth rate (CAGR) for this investment over the four years?b. What is the average annual return of the investment over the four years?c. Which is a better measure of the investment’s past performance?d. If the investment’s returns are independent and identically distributed, which is a bettermeasure of the investment’s expected return next year? a.b. see table abovec. CAGRd. Arithmetic average138Berk/DeMarzo•Corporate Finance, Second Edition10-10. Download the spreadsheet from MyFinanceLab that contains historical monthly prices and dividends (paid at the end of the month) for Ford Motor Company stock (Ticker: F) fromAugust 1994 to August 1998. Calculate the realized return over this period, expressing your answer in percent per month.Ford Motor Co (F)Month Stock Price Div idend Return1+RAug-9743.0000.05199 1.05199Jul-9740.8750.4200.08671 1.08671Jun-9738.0000.01333 1.01333May-9737.5000.07914 1.07914Apr-9734.7500.4200.12096 1.12096Mar-9731.375-0.045630.95437Feb-9732.8750.02335 1.02335Jan-9732.1250.3850.00806 1.00806Dec-9632.250-0.015270.98473Nov-9632.7500.04800 1.04800Oct-9631.2500.3850.01232 1.01232Sep-9631.250-0.067160.93284Aug-9633.5000.03475 1.03475Jul-9632.3750.3850.01189 1.01189Jun-9632.375-0.113010.88699May-9636.5000.01742 1.01742Apr-9635.8750.3500.05382 1.05382Mar-9634.3750.10000 1.10000Feb-9631.2500.05932 1.05932Jan-9629.5000.3500.03377 1.03377Dec-9528.8750.02212 1.02212Nov-9528.250-0.017390.98261Oct-9528.7500.350-0.065060.93494Sep-9531.1250.01220 1.01220Aug-9530.7500.06034 1.06034Jul-9529.0000.310-0.014790.98521Jun-9529.7500.01709 1.01709May-9529.2500.07834 1.07834Apr-9527.1250.3100.02084 1.02084Mar-9526.8750.02871 1.02871Feb-9526.1250.03465 1.03465Jan-9525.2500.260-0.084840.91516Dec-9427.8750.02765 1.02765Nov-9427.125-0.080510.91949Oct-9429.5000.2600.07243 1.07243Sep-9427.750-0.051280.94872Aug-9429.250Total Return (product of 1+R's) 1.67893Equivalent Monthly return = (Total Return)^(1/36)-1 = 1.45%Berk/DeMarzo•Corporate Finance, Second Edition139 10-11. Using the same data as in Problem 10, compute thea. Average monthly return over this period.b. Monthly volatility (or standard deviation) over this period.Ford Motor Co (F)Month Stock Price Dividend ReturnAug-9743.0000.05199Jul-9740.8750.4200.08671Jun-9738.0000.01333May-9737.5000.07914Apr-9734.7500.4200.12096Mar-9731.375-0.04563Feb-9732.8750.02335Jan-9732.1250.3850.00806Dec-9632.250-0.01527Nov-9632.7500.04800Oct-9631.2500.3850.01232Sep-9631.250-0.06716Aug-9633.5000.03475Jul-9632.3750.3850.01189Jun-9632.375-0.11301May-9636.5000.01742Apr-9635.8750.3500.05382Mar-9634.3750.10000Feb-9631.2500.05932Jan-9629.5000.3500.03377Dec-9528.8750.02212Nov-9528.250-0.01739Oct-9528.7500.350-0.06506Sep-9531.1250.01220Aug-9530.7500.06034Jul-9529.0000.310-0.01479Jun-9529.7500.01709May-9529.2500.07834Apr-9527.1250.3100.02084Mar-9526.8750.02871Feb-9526.1250.03465Jan-9525.2500.260-0.08484Dec-9427.8750.02765Nov-9427.125-0.08051Oct-9429.5000.2600.07243Sep-9427.750-0.05128Aug-9429.250Average Monthly Return 1.60%Std Dev of Monthly Return 5.46%a. Average Return over this period: 1.60%b. Standard Deviation over the Period: 5.46%140Berk/DeMarzo•Corporate Finance, Second Edition10-12. Explain the difference between the average return you calculated in Problem 11(a) and the realized return you calculated in Problem 10. Are both numbers useful? If so, explain why.Both numbers are useful. The realized return (in problem 10.5) tells you what you actually made if you hold the stock over this period. The average return (problem 10.6) over the period can be used as an estimate of the monthly expected return. If you use this estimate, then this is what you expect to make on the stock in the next month.10-13. Compute the 95% confidence interval of the estimate of the average monthly return you calculated in Problem 11(a).Month Stock Price Dividend ReturnAug-98 44.625 -0.21711Jul-98 57.000 0.420 -0.02678Jun-98 59.000 0.13735May-98 51.875 0.13233Apr-98 45.813 23.680 0.07221Mar-98 64.813 0.14586Feb-98 56.563 0.10907Jan-98 51.000 0.420 0.05884Dec-97 48.563 0.12936Nov-97 43.000 -0.01574Oct-97 43.688 0.420 -0.02255Sep-97 45.125 0.04942Aug-97 43.000 0.05199Jul-97 40.875 0.420 0.08671Jun-97 38.000 0.01333May-97 37.500 0.07914Apr-97 34.750 0.420 0.12096Mar-97 31.375 -0.04563Feb-97 32.875 0.02335Jan-97 32.125 0.385 0.00806Dec-96 32.250 -0.01527Nov-96 32.750 0.04800Oct-96 31.250 0.385 0.01232Sep-96 31.250 -0.06716Aug-96 33.500 0.03475Jul-96 32.375 0.385 0.01189Jun-96 32.375 -0.11301May-96 36.500 0.01742Apr-96 35.875 0.350 0.05382Mar-96 34.375 0.10000Feb-96 31.250 0.05932Jan-96 29.500 0.350 0.03377Dec-95 28.875 0.02212Nov-95 28.250 -0.01739Oct-95 28.750 0.350 -0.06506Sep-95 31.125 0.01220Aug-95 30.750 0.06034Jul-95 29.000 0.310 -0.01479Jun-95 29.750 0.01709May-95 29.250 0.07834Berk/DeMarzo•Corporate Finance, Second Edition141 Month Stock Price Dividend ReturnApr-95 27.125 0.310 0.02084Mar-95 26.875 0.02871Feb-95 26.125 0.03465Jan-95 25.250 0.260 -0.08484Dec-94 27.875 0.02765Nov-94 27.125 -0.08051Oct-94 29.500 0.260 0.07243Sep-94 27.750 -0.05128Aug-94 29.250Average Monthly Return 2.35%Std Dev of Monthly Return 7.04%Std Error of Estimate = (Std Dev)/sqrt(36) = 1.02%95% Confidence Interval of average monthly return 0.31% 4.38%10-14. How does the relationship between the average return and the historical volatility of individual stocks differ from the relationship between the average return and the historical volatility of large, well-diversified portfolios?For large portfolios there is a relationship between returns and volatility—portfolios with higher returns have higher volatilities. For stocks, no clear relation exists.10-15. Download the spreadsheet from MyFinanceLab containing the data for Figure 10.1.a. Compute the average return for each of the assets from 1929 to 1940 (The Great Depression).b. Compute the variance and standard deviation for each of the assets from 1929 to 1940.c. Which asset was riskiest during the Great Depression? How does that fit with your intuition?a/b.S&P 500 Small Stocks Corp BondsWorldPortfolio Treasury Bills CPIAverage 2.553% 16.550% 5.351% 2.940% 0.859%Variance: 0.1018 0.6115 0.0013 0.0697 0.0002 0.0022Standarddeviation: 31.904% 78.195% 3.589% 26.398% 1.310% 4.644%Evaluate:c. The riskiest assets were the small stocks. Intuition tells us that this asset class would be the riskiest. 10-16. Using the data from Problem 15, repeat your analysis over the 1990s.a. Which asset was riskiest?b. Compare the standard deviations of the assets in the 1990s to their standard deviations inthe Great Depression. Which had the greatest difference between the two periods?c. If you only had information about the 1990s, what would you conclude about the relativerisk of investing in small stocks?a. Using Excel:S&P 500 Small Stocks Corp Bonds World Portfolio Treasury CPI142Berk/DeMarzo•Corporate Finance, Second EditionBills Average 18.990% 14.482% 9.229% 12.819% 4.961% 2.935%Variance: 0.0201 0.0460 0.0062 0.0194 0.0002 0.0002Standarddeviation: 14.161% 21.451% 7.858% 13.938% 1.267% 1.239%The riskiest asset class was small stocks.b. The greatest absolute difference in standard deviation is in the small stocks asset class, which sawstandard deviation fall 56.7%. But in relative terms, the riskiness of corporate bonds rose 118%(relative to 1940), while the riskiness of small stocks fell only 72.6% (relative to 1940 levels).Inflation is now much less risky as well, falling in relative riskiness by 73.3%.c. If you were only looking at the 1990s, you would conclude that small stocks are relatively lessrisky than they actually are.The results that one can derive from analyzing data from a particular time period can change depending on the time period analyzed. These differences can be large if the time periods being analyzed are short. 10-17. What if the last two decades had been “normal”? Download the spreadsheet from MyFinanceLab containing the data for Figure 10.1.a. Calculate the arithmetic average return on the S&P 500 from 1926 to 1989.b. Assuming that the S&P 500 had simply continued to earn the average return from (a),calculate the amount that $100 invested at the end of 1925 would have grown to by the endof 2008.c. Do the same for small stocks.a. The arithmetic average return of the S&P 500 from 1926–1989 is 12.257%.b. Using 12.257% as the annual return during the period 1990-2008, $100 invested in the S&P 500 in1926 would have grown to $442,618 by 2008.c. The arithmetic average return for small stocks from 1926–1989 is 23.186%. Using 23.186% as theannual return during the period 1990–2008, $100 invested in small stocks in 1926 would havegrown to $51,412,602 by 2008.10-18. Consider two local banks. Bank A has 100 loans outstanding, each for $1 million, that it expects will be repaid today. Each loan has a 5% probability of default, in which case the bank is not repaid anything. The chance of default is independent across all the loans. Bank B has only one loan of $100 million outstanding, which it also expects will be repaid today. It also has a 5% probability of not being repaid. Explain the difference between the type of risk each bank faces.Which bank faces less risk? Why?The expected payoffs are the same, but bank A is less risky.10-19. Using the data in Problem 18, calculatea. The expected overall payoff of each bank.b. The standard deviation of the overall payoff of each bank.a. Expected payoff is the same for both banks=⨯=Bank B$100 million0.95$95 million()=⨯⨯=Bank A$1 million0.95100$95 millionb. Bank BBerk/DeMarzo • Corporate Finance, Second Edition 143()()22Variance 100950.950950.05475=-+-=Standard Deviation 21.79Bank A()()22Variance of each loan 10.950.9500.950.050.0475=--=Standard Deviation of each loan 0.2179Now the bank has 100 loans that are all independent of each other so the standard deviation of the average loan is0.02179.=But the bank has 100 such loans so the standard deviation of the portfolio is1000.02179 2.179,⨯= 2.1795which is much lower than Bank B.10-20. Consider the following two, completely separate, economies. The expected return and volatilityof all stocks in both economies is the same. In the first economy, all stocks move together —in good times all prices rise together and in bad times they all fall together. In the second economy, stock returns are independent —one stock increasing in price has no effect on the prices of other stocks. Assuming you are risk-averse and you could choose one of the two economies in which to invest, which one would you choose? Explain.A risk-averse investor would choose the economy in which stock returns are independent because this risk can be diversified away in a large portfolio.10-21. Consider an economy with two types of firms, S and I. S firms all move together. I firms moveindependently. For both types of firms, there is a 60% probability that the firms will have a 15% return and a 40% probability that the firms will have a −10% return. What is the volatility (standard deviation) of a portfolio that consists of an equal investment in 20 firms of (a) type S, and (b) type I?a.[]()()E R 0.150.60.10.40.05=-=Standard Deviation 0.12247=Because all S firms in the portfolio move together there is no diversification benefit. So the standard deviation of the portfolio is the same as the standard deviation of the stocks —12.25%. b. []()()E R 0.150.60.10.40.05=-=Standard Deviation 0.12247=Type I stocks move independently. Hence the standard deviation of the portfolio is ()SD Portfolio of 20 Type I stocks 2.74%.==10-22. Using the data in Problem 21, plot the volatility as a function of the number of firms in the two portfolios.10-23. Explain why the risk premium of a stock does not depend on its diversifiable risk.Investors can costlessly remove diversifiable risk from their portfolio by diversifying. They, therefore, do not demand a risk premium for it.10-24. Identify each of the following risks as most likely to be systematic risk or diversifiable risk:a. The risk that your main production plant is shut down due to a tornado.b. The risk that the economy slows, decreasing demand for your firm’s products.c. The risk that your best employees will be hired away.d. The risk that the new product you expect your R&D division to produce will not materialize.a. diversifiable riskb. systematic riskc. diversifiable riskd. diversifiable risk10-25. Suppose the risk-free interest rate is 5%, and the stock market will return either 40% or −20% each year, with each outcome equally likely. Compare the following two investment strategies: (1)invest for one year in the risk-free investment, and one year in the market, or (2) invest for both years in the market.a. Which strategy has the highest expected final payoff?b. Which strategy has the highest standard deviation for the final payoff?c. Does holding stocks for a longer period decrease your risk?R(i) : (1.05)(1.40)-1 = 47% or (1.05)(0.80) –1 = –16%R(ii) : 1.42 -1 = 96%, 1.4 × 0.8 – 1 = 12%, 0.8 × 1.4 – 1=12%, .8 × .8 – 1 = –36%a. ER(i) = (47% – 16%)/2 = 15.5%ER(ii) = (96% + 12% + 12% – 36%)/4 = 21%b. Vol(i) =sqrt(1/2 (47% – 15.5%)2 + 1/2(–16% – 15.5%)2) = 31.5%Vol(ii)=sqrt(1/4 (96%-21%)2 + ½(12% – 21%)2 + 1/4(–36% – 21%)2) = 47.5%c. No10-26. Download the spreadsheet from MyFinanceLab containing the realized return of the S&P 500 from 1929–2008. Starting in 1929, divide the sample into four periods of 20 years each. For each20-year period, calculate the final amount an investor would have earned given a $1000 initial investment. Also express your answer as an annualized return. If risk were eliminated by holding stocks for 20 years, what would you expect to find? What can you conclude about long-run diversification?If risk were eliminated by holding stocks for 20 years, you would expect to find similar returns for all four periods, which you do not.10-27. What is an efficient portfolio?An efficient portfolio is any portfolio that only contains systemic risk; it contains no diversifiable risk.10-28. What does the beta of a stock measure?Beta measures the amount of systemic risk in a stock10-29. You turn on the news and find out the stock market has gone up 10%. Based on the data inTable 10.6, by how much do you expect each of the following stocks to have gone up or down: (1) Starbucks, (2) Tiffany & Co., (3) Hershey, and (4) Exxon Mobil.Beta*10% Starbucks 10.4% Tiffany & Co. 16.4% Hershey 1.9% Exxon Mobil 5.6%10-30. Based on the data in Table 10.6, estimate which of the following investments do you expect tolose the most in the event of a severe market down turn: (1) A $1000 investment in eBay, (2) a $5000 investment in Abbott Laboratories, or (3) a $2500 investment in Walt Disney.For each 10% market decline, eBay down 10%*1.93 = 19.3%, 19.3% × 1000 = $193 loss; Abbott down 10%*.18 = 1.8%, 1.8% × 5000 = $90 loss; Disney down 10%*.96 = 9.6%, 9.6% × 2500 = $240 loss; Disney investment will lose most.10-31. Suppose the market portfolio is equally likely to increase by 30% or decrease by 10%.a. Calculate the beta of a firm that goes up on average by 43% when the market goes up andgoes down by 17% when the market goes down . b. Calculate the beta of a firm that goes up on average by 18% when the market goes down andgoes down by 22% when the market goes up . c. Calculate the beta of a firm that is expected to go up by 4% independently of the market. a.()()4317 Stock 60Beta 1.5 Market 301040--∆====∆--b. () Stock 182240Beta 1 Market 301040∆---====-∆--c. A firm that moves independently has no systemic risk so Beta = 010-32. Suppose the risk-free interest rate is 4%.a. i. Use the beta you calculated for the stock in Problem 31(a) to estimate its expected return.ii. How does this compare with the stock’s actual expected return?b. i. Use the beta you calculated for the stock in Problem 31(b) to estimate its expected return.ii. How does this compare with the stock’s actual expected return? a. E[R M ] = ½ (30%) + ½ (–10%) = 10% i.. E[R] = 4% + 1.5 (10% – 4%) = 13% ii. Actual Expected return = (43% – 17%) / 2 = 13% b. i. . E[R] = 4% – 1(10% – 4%) = -2%ii. Actual l expected Return =(–22% + 18%) / 2 = –2%10-33. Suppose the market risk premium is 5% and the risk-free interest rate is 4%. Using the data inTable 10.6, calculate the expected return of investing ina. Starbucks’ stock.b. Hershey’s stock.c. Autodesk’s stock. a. 4%+1.04 × 5% = 9.2% b. 4% + 0.19 × 5% = 4.95% c. 4% + 2.31 × 5% = 15.55%10-34. Given the results to Problem 33, why don’t all investors hold Autodesk’s stock rather than Hershey’s stock?Hershey’s stock has less market risk, so investors don’t need as high an expected return to hold it. Hershey’s stock will perform much better in a market downturn.10-35. Suppose the market risk premium is 6.5% and the risk-free interest rate is 5%. Calculate thecost of capital of investing in a project with a beta of 1.2.[]()()Cost of Capital E R 5 1.26.512.8%f m f r r β=+-=+=10-36. State whether each of the following is inconsistent with an efficient capital market, the CAPM, orboth:a. A security with only diversifiable risk has an expected return that exceeds the risk-freeinterest rate. b. A security with a beta of 1 had a return last year of 15% when the market had a return of9%. c. Small stocks with a beta of 1.5 tend to have higher returns on average than large stocks witha beta of 1.5. a. This statement is inconsistent with both. b. This statement is consistent with both.c. This statement is inconsistent with the CAPM but not necessarily with efficient capital markets.。
财务成本管理(2016)第10章资本结构课后作业
财务成本管理（2016）第十章资本结构课后作业一、单项选择题1.下列表述中，不正确的是（）。
A. 财务管理的基本理论都是以市场有效为假设前提的B. 有效资本市场是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息C如果市场是无效的，投资人将有机会战胜市场，获得超额利润D.如果市场是有效的，管理者可以通过改变会计方法提升股票价值2.如果资本市场是弱式有效市场，则下列说法正确的是（）。
A. 基本分析是无效的B利用历史信息不会获得收益C如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，会赚取超额收益，资本市场没有达到弱式有效D.我国股市已经确认达到弱式有效3.下列各项中属于检验半强式有效市场的方法的是（）。
A. 随机游走模型B. 过滤检验C事件研究D.考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超常盈利4.某投资者通过对于异常事件与超常收益数据的统计分析，发现超常收益只与当天披露的事件相关，则该市场属于（）。
A. 弱式有效市场B. 半弱式有效市场C半强式有效市场D.强式有效市场5.甲企业如果在2015年只有固定性的经营成本，未发生固定性的融资成本，据此可以判断甲企业存在的杠杆效应是（）。
A. 经营杠杆效应B. 财务杠杆效应C联合杠杆效应D.风险杠杆效应6.假设经营杠杆系数为2,在由盈利（息税前利润）转为亏损时。
销售量下降的最小幅度为（）。
A. 35%B. 50%C. 30%D. 40%7.下列关于经营杠杆的说法中，错误的是（）。
A. 经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度B. 如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应C经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息前税前利润共同决定的D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应8.甲企业固定成本为50万元，全部资金均为自有资本，其中优先股占10%，则甲企业（）。
A. 只存在财务杠杆效应B. 存在经营杠杆效应和财务杠杆效应C只存在经营杠杆效应D.经营杠杆效应和财务杠杆效应抵消9.某公司税后净利润是24万元，固定性经营成本是35万元，财务杠杆系数是2.5, 所得税税率是25%，那么，该公司的联合杠杆系数是（）。
第十章_资本结构-计算题参考答案
第十章资本结构计算题：要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。
1、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X。
假定该企业2010年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2011年A产品的销售数量将增长10%。
要求：（1）计算2010年该企业的边际贡献总额。
（2）计算2010年该企业的息税前利润。
（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。
（4）计算2011年息税前利润增长率。
（5）假定企业2010年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。
〔参考答案〕（1）2010企业的边际贡献总额＝S－V＝10000×5－10000×3＝20000（元）（2）2010年企业的息税前利润＝边际贡献总额－固定成本＝20000－10000＝10000（元）（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数＝边际贡献总额/息税前利润总额＝20000/10000＝2（4）2011年息税前利润增长率＝2×10%＝20%（5）总杠杆系数＝[（5－3）×10000]/[（5－3）×10000－10000－5000]＝4 或：2011年企业财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝10000/（10000－5000）＝2总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×2＝42、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。
由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。
其筹资方式有三个：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元；方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%。
【免费下载】财务管理第二至第十章作业题总集
第二章财务报表分析1.某企业期末资产负债表简略表形式如下表：某企业期末资产负债表简略表资产25 000负债和所有者权益货币资金应付账款应收账款应交税费25 000存货294 000非流动负债合计固定资产实收资本300 000未分配利润总计432 000总计已知：（1）期末流动比率=1.5；（2）期末业主权益乘数=2.0；（3）本期存货周转次数=4.5次；（4）本期销售成本315 000元。
要求：计算表格中空白片的数据。
2.从FF公司2012的财务报表可以获得以下信息：2012年资产总额期初值、期末值分别为2 400万元、2560万元；负债总额期初值、期末值分别为980万元、1280万元；2012年度实现销售收入10 000万元，净利润为600万元。
要求：分别计算营业净利率、资产周转率、权益乘数和净资产收益率。
第三章货币时间价值1.某人欲购买商品房，如若现在一次性支付现金，需支付50万元；如分期付款支付，年得率5%，每年末支付50000元，连续支付20年，问此人采取哪种付款方式经济划算？2.某项目耗资50万元，期初一次性投资，经营期10年，资本成本率10%，假设每年的净现金流量相等，期终设备无残值，问每年到少回收多少投资才确保该项目可行？3.某单位年初从银行借款106700元，借款的年利率为10%，在借款合同中，银行要求该单位每年年末还款20000元，问企业需几年才难还清借款本息？4.某厂现存入一笔款项，计划从第6年年末每年从银行提取现金30000元，连续8年。
若银行存款年利率为10%，问该厂现在应存入多少款项？第四章证券价值评估1.某公司于2007年1月1日投资1000万元购买了正处于生命周期成长期的X股票200万股，在以后持股的三年中，每年末各分得现金股利每股0.5元、0.8元、1元，并于2010年1月1日以每股6元的价格将股票全部出售。
要求：计算该项投资的投资收益率是多少？（结果保留至少小数点后两位）2.甲企业现有大量现金，为了避免资金闲置，决定进行证券投资，市场利率12%。
财务管理课后答案 第十章
第十章财务控制与评价思考练习一、单项选择题1．A 2．D 3．D 4．B 5．A 6．A7．B 8．C 9．C 10.D 11．D 12．B二、多项选择题1.AC2.ACD 3．ABD 4．BCD 5．BCD 6．ACD7．ABC 8.AD 9．BD 10．CD 11．AC 12．ABC三、判断题1-5．√×√√√ 6-10．×××√× 11-15 ××√××四、计算题1．（1）填列表格如下：单位：万元项目总资产息税前利润息税前利润率剩余收益甲投资中心500 40乙投资中心 1000 86追加投资前 1000 150 8% -10追加投资后86/1000×100%=8.6%86-1000×10%=-14追加投资前 1500 205 15% +50追加投资后205/1500×100%=13.67% 205-1500×10%=55（2）决策如下：由于甲投资中心追加投资后将降低剩余收益，故不应追加投资；乙投资中心追加投资后可提高剩余收益，故可追加投资。
2．（1）①该投资中心的投资报酬率=（150000－100000－8000－25000）/100000=17%②公司规定该中心的最低报酬率=8%＋1.5×（10%－8%）=11%③剩余收益=17000－100000×11%=6000（元）（2）追加投资后的指标计算如下：①投资报酬率=[150000－100000－8000－25000]＋9000]/（100000＋60000）=26000/160000=16.25%②剩余收益=26000－160000×11%=8400（元）由于追加投资后的投资报酬率低于变动前的，故根据投资报酬率决策，该项目不可行；追加投资后的剩余收益高于变动前的，故根据剩余收益决策，该项目是可行的。
第六篇资本本钱课后作业(下载版)
第六章资本本钱一、单项选择题1.以下关于资本本钱的说法中，正确的是（）。
A.正确估量和合理提高资本本钱是制定筹资决策的基础B.资本本钱是因利用投资资本而实际支付的本钱C.资本本钱是公司投资人要求的最低报酬率D.公司的资本本钱是各类资本要素本钱的算术平均数2.利用资本资产定价模型估量股票资本本钱时，有关无风险利率的表述正确的选项是（）。
A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择国库券利率比较适宜C.必需选择实际的无风险利率D.政府债券的以后现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率3.在利用资本资产定价模型确信股票资本本钱时，市场风险溢价通常（）。
A.被概念为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的不同B.在以后年度中，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的不同C.在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的不同D.在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的不同4.在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，以下说法正确的选项是（）。
A.若是公司风险特点发生重大转变，应当利用转变后的年份作为预测期长度B.若是公司风险特点无重大转变时，能够采纳较短的预测期长度C.预测期长度越长越能正确估量股票的平均风险D.股票收益尽可能成立在天天的基础上5.假设某证券市场最近几年的市场综合指数别离是2000、4500、1800和3500，按几何平均数所确信的权益市场平均收益率与算术平均数所确信的权益市场平均收益率的差额为（）。
某公司估量以后不增发股票且维持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，那么股票的资本本钱为（）。
A.11.11% 某公司的当前股利为1元/股，股票的实际价钱为26元。
证券分析师预测，以后3年的增加率别离为8%、7%、6%，第3年及其以后年度增加率均为6%，那么依照股利折现模型计算的股权资本本钱为（）。
资本结构习题答案
2.C解析：债券利息是根据债券面值和票面利率固定计算的，但是，企业实际筹资额则是根据债券发行价和发行费率计算的。
因此，若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额。
该债券的资本成本=[1000×12%×（1-33%）]（P/A，I,5）+1000(p/s,I,5)=[1200×（1-3%）]3.C解析：普通股的资本成本率=[14%×（1+5%）÷（1-5%）]+5%=20.47%。
4.A解析：根据股利增长模型，普通股成本可计算如下：普通股股本=预期股利/市价+股利递增率，即15%=[2×（1+10%）]/X+10%，X=44元。
5.B解析：股票的资本成本率=投资人要求的必要收益率，则11%=[0.6（1+g）/12（1-0.6）]+g，g=5.39%。
6.C解析：在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的资本结构，目标价值权数能体现期望的资本结构，更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本的计算。
9.B解析：资金成本是企业筹集和使用资金的代价，所以B是正确的。
ACD均不全面。
10.D解析：资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，从其计算与应用价值来看它属于一种预测成本。
11.A解析：从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；从债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资金成本也较高。
12.A解析：优先股成本=9%/（1—5%）=9.47%13. C解析：在个别资金成本的计算中，保留盈余是企业资金的利用，因此其成本不必考虑筹资费用影响。
14.B15.D解析：经营杠杆系数为2，表明销售增长1倍，引起利润以2倍的速度增长，那么，计划期的利润应为：10000×（1+2×5%）=11000（元）。
中级财务管理(2014)第十章 财务分析与评价 课后作业(下载版)
第十章财务分析与评价课后作业一、单项选择题1.企业债权人因不能参与企业剩余收益分享，首先关注的是其投资的安全性，因此较为重视企业的（）。
A.偿债能力B.营运能力C.盈利能力D.发展能力2.下列关于财务分析的说法错误的是（）。
A.以企业财务报告为主要依据B.对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析C.反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势D.为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息3.下列各项中，不属于效率比率的是（）。
A.成本利润率B.销售利润率C.资本金利润率D.流动比率4.下列各项中，不属于财务分析方法中因素分析法特征的是（）。
A.因素分解的关联性B.顺序替代的连环性C.分析结果的准确性D.因素替代的顺序性5.乙公司2013年年末资产总额为6000万元，权益乘数为5，则资产负债率为（）。
A.80%B.69.72%C.82.33%D.85.25%6.乙公司的流动资产由速动资产和存货组成，年末流动资产为70万元，年末流动比率为2，年末速动比率为1，则年末存货余额为（）万元。
A.70B.45C.35D.157.影响速动比率可信性的重要因素是（）。
A.存货的变现能力B.交易性金融资产的变现能力C.长期股权投资的变现能力D.应收账款的变现能力8.下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（）。
A.利用短期借款增加对流动资产的投资B.为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同C.补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量D.采用分期付款方式购置一台大型机械设备9.企业所有者作为投资人，关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业的（）。
A.偿债能力B.营运能力C.盈利能力D.发展能力10.甲企业2013年流动资产平均余额为200万元，流动资产周转次数为8次，2013年净利润为420万元，则2013年甲企业销售净利率为（）。
A.26.25%B.30%C.35%D.28.25%11.某公司2013年的净利润1000万元，非经营收益200万元，非付现费用800万元，经营活动现金流量净额为2000万元，那么，现金营运指数为（）。
《财管》第10章资本结构真题及答案
《财管》第10章资本结构真题及答案单选题：1、【2009年】已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为( )。
A.2B.2.5C.3D.4【答案】C【解析】经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=(息税前利润+9)/息税前利润=4，求得：息税前利润=3(万元)，故利息保障倍数=3/1=3。
2、【2009年】下列关于利息抵税的表述中，正确的是( )。
A.抵税来源于债务利息、资产折旧、优先股股利的抵税作用B.当企业负债率较低且其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，从而提高企业价值C.当企业负债率低且其他条件不变的情况下，适当增加企业负债额可以增加抵税的价值，从而提高企业价值D.企业选用不同的固定资产折旧方法并不会影响抵税的价值【答案】C【解析】优先股股利是税后扣除，不能抵减所得税，因此，不具有抵税作用，选项A错误;利息抵税=利息×所得税税率，如果单纯从这个公式来分析，似乎提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，从而提高企业价值，但要考虑到由于企业负债率较低，在利息率不变的情况下，利息抵税受公司所得税税率提高而增加的影响较小，即对于增加抵税的价值，从而提高企业价值的效果不明显，同时在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率会使得营业所得的现金流量[即EBIT(1-所得税税率)] 减少，进而使得企业价值降低，提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，但不一定提高企业价值，所以，选项B是错误的;当企业负债率低且其他条件不变的情况下，适当增加企业负债额可以增加抵税的价值，从而提高企业价值，这依据的是有税情形下的MM第一命题，所以，选项C正确;企业选用不同的固定资产折旧方法会影响折旧的数额，从而影响折旧抵税的价值，所以，选项D错误。
多选题：1、【2009年】下列关于财务杠杆的表述中，正确的有( )。
A.财务杠杆越高，抵税的价值越高B.如果企业的融资结构中包括负债和普通股，则在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率，财务杠杆系数不变C.企业对财务杠杆的控制力要弱于对经营杠杆的控制力D.资本结构发生变动通常会改变企业的财务杠杆系数【答案】BD【解析】利息抵税=利息×所得税税率，因此，在企业所得税税率一定的前提下，财务杠杆越高，利息抵税就越大，利息抵税的价值就越高，但一定要注意前提条件是“企业所得税税率一定”，因为如果企业所得税税率降低的话，尽管财务杠杆较高，但利息抵税较小，利息抵税的价值也较小，选项A缺少“所得税税率一定的前提下”，所以，选项A错误;财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)，由此可知，选项B和D的说法正确;由于控制利息费用比控制固定成本容易，所以，选项C错误。
资本结构与投资练习与答案
第四章资金成本和资金结构一、单项选择题1、资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。
A、是企业选择资金来源的基本依据B、是企业选择筹资方式的参考标准C、作为计算净现值指标的折现率使用D、是确定最优资金结构的主要参数2、某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10%，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3%，所得税税率为30%，则该债券的资金成本是（）。
A、9.37%B、6.56%C、7.36%D、6.66%3、企业向银行取得借款100万元，年利率5%，期限3年。
每年付息一次，到期还本，所得税税率30%，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。
A、3.5%B、5%C、4.5%D、3%4、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该股票的资金成本为（）。
A、22.39%B、21.74%C、24.74%D、25.39%5、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。
A、22.39%B、25.39%C、20.6%D、23.6%6、按照（）权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。
A、账面价值B、市场价值C、目标价值D、目前价值7、某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40%，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4%，在500万元以上时其资金成本为6%，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。
A、1000B、1250C、1500D、16508、某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2005年固定成本不变，则2005年的经营杠杆系数为（）。
A、2B、3D、无法计算9、某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2005年息税前利润增长率为10%，则2005年的每股利润增长率为（）。
第10章 资本成本练习
2012注会《财务成本管理》课后作业题：第10章第十章资本成本一、单项选择题1.某企业预计2013年的销售增长率为20%，同时预计可实现息税前利润增长率25%，普通股每股收益增长率45%，则预计该企业2013年的财务杠杆系数将达到( )。
A.1.25B.1.8C.2.25D.32.某公司2010年营业收入为750万元，变动成本率为40%。
2011年经营杠杆系数为1.5，除固定成本增加75万元外，其他因素与上年相同。
那么，该公司2012年经营杠杆系数为( )。
A.2B.2.4C.5D.63.某公司2011年实现税后净利润为108万元，固定经营成本为216万元，2012年的财务杠杆系数为1.5，所得税税率为25%。
则该公司2012年的总杠杆系数为( )。
A.1.5B.1.8C.2.5D.34.A公司没有发行优先股，已知2011年的利息保障倍数为6，则该公司2012年的财务杠杆系数为( )。
A.0.2B.1.2C.2.5D.65.某企业固定经营成本为100万元，全部资本均为自有资本，其中优先股占12%，则该企业( )。
A.不存在杠杆效应B.只存在经营杠杆效应C.只存在财务杠杆效应D.存在经营杠杆效应和财务杠杆效应6.当企业息税前利润大于0时，只要企业存在固定经营成本，那么经营杠杆系数( )。
A.恒大于1B.趋近于0C.与固定成本成反向变动D.与经营风险成反向变动7.下列有关代理理论的表达式，正确的是( )。
A.VL=VU+PV(利息抵税)-PV(债务的代理成本)B.VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)-PV(债务的代理成本)C.VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)-PV(债务的代理成本)+PV(债务的代理收益)D.VL=VU-PV(财务困境成本)-PV(债务的代理成本)+PV(债务的代理收益)8.下列资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是( )。
A.代理理论B.无税MM理论C.有税MM理论D.权衡理论9.下列资本结构理论中，认为债务利息的抵税收益与财务困境成本达到平衡时的资本结构为最佳资本结构的是( )。
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第十章资本结构课后作业一、单项选择题1.假定甲企业的权益资本与负债资本的比例为3:2，据此可以判断该企业（）。
A.只存在经营风险B.经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险D.同时存在经营风险和财务风险2.某企业2013年的财务杠杆系数为2,2012年的息税前利润为500，优先股为6万元，企业所得税税率为25%，则2012年实际利息费用为（）万元。
A.242B.240C.180D.2603.下列情况下，企业财务杠杆系数等于1的是（）。
A.每股收益为零B.息税前利润为零C.固定性融资成本为零D.固定性经营成本为零4.下列各种资本结构的理论中，认为筹资决策无关紧要的是（）。
A.代理理论B.无税MM理论C.融资优序理论D.权衡理论5.甲上市公司没有发行优先股，已知2013年的财务杠杆系数为1.25，则该公司2013年的利息保障倍数为（）。
A.4B.5C.4.5D.66.甲企业当前的经营杠杆系数为4，要使企业由盈利转为亏损，销售量至少要下降（）。
A.45%B.50%C.25%D.40%7.某公司2014年的财务杠杆系数是2，经营杠杆系数是3，普通股每股收益的预期增长率为60%，假定其他因素不变，则2014年预期的销售增长率为（）。
A.5%B.11%C.9%D.10%8.当负债达到100%时，企业价值最大，持有这种观点的资本结构理论是（）。
A.代理理论B.有税市场下的MM理论C.完美资本市场下的MM理论D.优序融资理论9.以下筹资方式中，既能带来杠杆利益，又能产生抵税作用的是（）。
A.优先股B.增发新股C.发行债券D.留存收益10.甲公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.6，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍。
A.1.5B.1.6C.2.7D.2.411.下列关于资本结构的影响因素表述不正确的是（）。
A.收益与现金流量波动较大的企业，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低B.成长性好的企业，要比成长性差的类似企业负债水平高C.一般性用途资产比例高的企业，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平低D.财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。
12.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，不存在优先股。
经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
如果固定成本增加50万元，那么总杠杆系数将变为（）。
A.2.4B.3C.6D.813.企业债务成本过高时，下列方式中不利于降低债务成本的是（）。
A.偿还长期债务，发行新股B.进行股票回购C.利用留存偿还债务D.将可转换债券转换为普通股14.若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以下说法中错误的是（）。
A.当预计销售额高于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利B.当预计销售额高于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利C.当预计销售额低于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利D.当预计销售额等于每股收益无差别点时，两种筹资方式的每股收益相同15.过度投资问题是指（）。
A.企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力投资项目，导致资金匮乏B.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目C.企业面临财务困境时，不选择净现值为正的新项目投资D.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目16.下列表述中，不正确的是（）。
A.财务管理的主要理论都是以市场有效为假设前提的B.有效资本市场是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息C.如果市场是无效的，投资人将有机会战胜市场，获得超额利润D.如果市场是有效的，技术分析和基本分析有助于实现理财目标二、多项选择题1.下列关于MM理论的说法中，正确的有（）。
A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高2.降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径有（）。
A.提高资产负债率B.节约固定成本开支C.提高产品销售量D.提高权益乘数3.下列有关资本结构理论的表述中不正确的有（）。
A.按照考虑所得税条件下的MM理论，当负债为100%时，企业价值最大B.MM（无税）理论认为，只要债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大C.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值D.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益4.下列各项中，影响总杠杆系数的有（）。
A.资产负债率B.固定资产折旧C.单位变动成本D.长期债券的利息5.确定资本结构时，（）。
A.如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金B.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资C.若预期市场利率上升，企业应尽量利用短期负债D.一般而言，收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低6.下列表述中正确的有（）。
A.在其他条件不变的情况下，资产负债率越高，财务杠杆系数越低B.当企业经营杠杆系数趋于无穷大时，企业处于保本经营状态C.经营风险是企业未使用债务和优先股时，经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在企业每股收益的变动上D.从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险7.下列条件属于MM资本结构理论所依据的直接及隐含假设条件的有（）。
A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司为风险同类B.股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同C.公司或个人投资者的所有债务利率大小与债务数量有关D.公司息税前利润具有永续的零增长特征，但是债券不是永续的8.下列关于资本结构的说法中，正确的有（）。
A.在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和判断B.一般而言，盈利能力强的企业要比盈利能力差的类似企业的负债水平高C.迄今为止，仍难以准确的揭示出资本结构与企业价值之间的关系D.能够使企业预期价值提高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构9.下列关于资本成本比较法确定最优资本结构的表述中正确的有（）。
A.该方法考虑了各种融资方式在数量与比例上的约束B.该方法没有考虑各种融资方式在财务风险上的差异C.该方法通过计算各种基于账面价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本D.该方法选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构10.下列关于最优资本结构理论表述正确的有（）。
A.代理理论认为债务的存在可能会激励管理者和股东做出投资不足的行为B.权衡理论认为应该综合考虑财务杠杆的利息抵税收益与财务困境成本，以确定企业为最大化企业价值而应筹集的债务额C.无税的MM理论是针对完美资本市场的资本结构建立的理论D.优序融资理论认为考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者首选债务融资，其次是留存收益融资，最后是发行新股11.如果半强式有效假说成立，则下列说法正确的有（）。
A.在市场中利用技术分析指导股票投资将失去作用B.利用内幕信息可能获得超额利润C.在市场中利用基本分析指导股票投资将失去作用D.投资者投资股市不能获益三、计算分析题某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为2000万元，其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。
该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。
经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见表1：表1 债务利息与权益资本成本债券市场价值（万元）债券利息率股票的β系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资本成本400 8% 1.3 6% 16% A600 10% 1.42 6% B 20.2%800 12% 1.6 C 16% 22%1000 14% 2.0 6% 16% D要求：（1）填写表1中用字母表示的空格。
（2）填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本（以市场价值为权重）中用字母表示的空格。
表2 公司市场价值与企业加权平均资本成本债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值（万元）债券资金比重股票资金比重债券资本成本权益资本成本加权平均资本成本400 E F 15.14% 84.86% G H I600 2004.95 2604.95 23.03% 76.97% 7.5% 20.20% 17.27% 800 1718.18 2518.18 31.77% 68.23% 9% 22% 17.87% 1000 J K L M N O P （3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。
四、综合题某公司目前拥有资本1050万元，资本结构为：债务资本200万元，普通股权益资本850万元。
有关资料详见下表：单位：万元项目金额债务200普通股850优先股0总额1050年利息18普通股股数（万股）75年优先股股利0所得税税率25%现准备追加筹资300万元，有三种筹资选择：（1）增发新普通股，每股发行价为60元；（2）平价发行债券，票面利率10%；（3）平价发行优先股，股利率为12%。
要求：（1）当息税前利润预计为200万元时，计算三种增资方式完成后的普通股每股收益及财务杠杆系数。
（2）计算增发普通股与增加债务两种筹资方式下的每股收益无差别点。
（3）计算增发普通股和发行优先股两种筹资方式下的每股收益无差别点。
（4）按照每股收益无差别点分析法的原理，当息税前利润预计为200万元时，应采用哪种筹资方式。
参考答案及解析一、单项选择题 1.【答案】D【解析】根据权益资本和负债资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营就存在经营风险。
但是无法根据权益资本和负债资本的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。
2.【答案】A【解析】本题主要考核财务杠杆系数的计算。
由于2=500/[500-I-6/（1-25%）],则I=242万元。
3.【答案】C【解析】企业的固定性融资费用为零，财务杠杆系数=EBIT/EBIT-I=EBIT/EBIT=1。
4.【答案】B【解析】按照无税的MM 理论，不存在最佳资本结构，筹资决策也无关紧要。
5.【答案】B【解析】财务杠杆系数=45I EBIT EBIT =-，所以4×EBIT=5EBIT-5I ，所以EBIT=5I ，所以利息保障倍数=EBIT/I=5。