兖州煤业并购澳大利亚菲利克斯

清洁期（120天）
考察期（60天）
2008/12/24 T=-150
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
宣告日
2009/06/29 2009/08/14
T=-30
T=0
2009/09/25 T=30
并购效应分析——市场层面效应
• 计算预期收益率
• 这里采用市场模型，根据CAPM对市场收益率的要求
指数作为解释变量市场日收益率，将兖州煤业的日收
[-1,1]
6.77
[-30,1]
15.56
[1,5]
-7.59
[-5,5]
1.17
[-20,1]
17.59
[1,10]
-8.81
[-10,10] [-20,20] [-30,30]
-2.32 13.63
[-10,1] [-5,1]
-1.74 5.0 20.06
目标公司 提交退市申请 2009年12月24日
2009年10月23日 2009年12月8日
获得山东省国 资委和澳大利财 政部的同意批准
中国证监会发文 批复同意此次并购
2009年12月23日
安排方案执行日 完成过户
2009年12月30日 菲利克斯在
澳交所正式退市 并购完成
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公司简介
菲利克斯公司注册于澳大利亚昆士兰州布里斯班市，主要业务是煤炭资 源的勘探、生产及运营。经国际矿产资源资产评估机构评估，截至2009年6月 30日，菲利克斯公司共拥有煤炭总资源量20. 20亿吨，探明及推定储量5. 1亿 吨;按持股权益拥有煤炭总资源量13. 89亿吨，探明及推定储量3. 86亿吨。截至 2009年末，菲利克斯公司拥有艾诗顿煤矿、米诺华煤矿、雅若碧煤矿和莫拉 本煤矿，同时菲利克斯公司还拥有纽卡斯尔港第三码头15.4%的权益。
超额收益率
2009/8/16 2009/8/24
累计超额收益率
2009/9/01
2009/9/09
2009/9/17
2009/9/2
并购效应分析——市场层面效应
兖州煤业不同窗口期累计超额收益率（2009.6.29—2009.9.25） 时间窗口 CAR（%） 时间窗口 CAR（%） 时间窗口 CAR（%）
解释变量，回归模型为：
• Rt=α+βRmt+ε
• 其中Rt为兖州煤业的第t日的日收益率，Rmt为市场在第
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并购效应分析——市场层面效应
根据回归结果，可以得出兖州煤业日收益率与市场 日收益率之间的回归方程：
Rt=-0.0012+1.459Rmt
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各自的优势
兖州煤业
1.业界公认的品牌 技术 2.雄厚的资本积累 3.政府的大力支持 4.有在澳洲成功收 购的经验 （兖煤澳洲、澳思 达煤矿）
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菲利克斯
1.良好的成长性
2.拥有丰富的煤矿储量
3.公司生产矿井设备完善，港 口、铁路等交通运输条件十分 便利。
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并购背景
01
公司简介
02
并购过程
03
案例特点
04
并购效应分析
05
外部评价
06
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兖州煤业 菲利克斯
并购效应分析——市场层面效应
• 1.市场占有并购前并购后前比较
并购后
总资产规模 在澳的原煤产量
329.41亿元 187.4万吨
622.52亿元 1202.9万吨
并购背景
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公司简介
02
并购过程
03
案例特点
04
并购效应分析
05
外部评价
06
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兖州煤业 菲利克斯
案例特点
• 1.收购金额巨大 • 2.资金来源100%银行贷款 • 3.跨国收购 • 4.国家政策支持 • 5.本次收购成为截止到当年以来中国企业 亚的最大一笔并购交易。
4.拥有超洁净煤专利技术，该 技术具有较大的经济和环保潜 力。
并购背景
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公司简介
02
并购过程
03
案例特点
04
并购效应分析
05
外部评价
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兖州煤业 菲利克斯
并购过程
目标公司 原持有者 宣告日 股权交 割日
菲利克斯 菲利克斯 2009.8. 2009.12.
14
23
收购金 额（亿
元）
204.28
股权 目标公司 资金来源 比例 主营业务
100% 煤炭开采 银行贷款 与勘探
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并购过程
双方签署 《安排执行协议》
2009年8月13日
兖州煤业召开 第一次临时股东大会
2009年10月30日
菲利克斯召开股东 大会赞成此次收购 2009年12月10日
兖州煤业并购澳大利亚 菲利克斯
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2020年4月12日星期日
并购背景
• 2008年全球经济危机
1.澳元贬值 2.全球煤炭价格下滑
• 政府支持国企“走出去” • 我国煤炭企业在澳洲收购屡次碰壁
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并购背景
01
公司简介
02
并购过程
03
案例特点
04
并购效应分析
05
外部评价
06
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兖州煤业 菲利克斯
公司简介
兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州煤业”）总部位于山东省邹城 市，由兖矿集团有限公司于1997年独家发起设立，是以煤炭经营为基础，煤 炭深加工和综合利用一体化的国际化能源企业。兖州煤业于1998年先后在纽 约、香港和上海三地上市。2012年6月控股子公司——兖州煤业澳大利亚有限 公司在澳大利亚证券交易所上市。兖州煤业是中国安全水平最好的煤炭生产 商之一，是中国唯一一家拥有境内外四地上市平台的煤炭公司，是中国国际 化程度最高的煤炭公司。
在澳子公司销售收入 11.99亿元
62.21亿元
原煤总产量
0.36亿吨（1.21%）0.48亿吨（1.51%）
营业总收入
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199亿元（1.15%） 325.91亿元（1.38%）
并购效应分析——市场层面效应
• 2.市场价值实现
• 选取一定的时间窗口，研究并购公告前后一段时期内兖州煤业 计超额收益。
并购效应分析——市场层面效应
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超额收益率变动图
0.3
并购效应分析——市场层面效应
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
-0.05
-0.1
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