净现值之计算—各年净现金流量不等

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資本預算與損益衡量之關係
• 投資之評估以計畫為單位 • 損益之衡量以時間為單位 • 任一報導期間內通常均有多個長期計畫同時進
行，此等長期計畫共同對當期收入之賺得有所 貢獻，因此，由應計基礎決定之收入，除扣除 當期之付現成本外，尚應扣除各項長期投資於 當期提供服務應分攤之成本，始能決定損益。
長期投資決策－資本預算
• 資本預算之基本觀念 • 資本預算決策應考慮之因素 • 資本預算評估方法 • 附錄(一) 資本預算之其他問題 • 附錄(二) 資本預算評估方法之衝突 • 附錄(三) 複利現值表 • 附錄(四) 年金現值表
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12.1
資本預算之基本觀念
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資本預算之基本觀念
• 長期投資計畫之特性 • 資本預算與損益衡量之關係 • 資本預算決策之種類 • 資本預算之決策程序
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長期投資計畫之特性
• 企業之支出可區分為收益支出與資本支出二類
– 收益支出之效益僅及於當期 – 資本支出之效益則及於多期 – 長期投資計畫所需之支出即屬資本支出
• 投資淨額可分為
– 原始投資成本 – 處分舊有投資所得
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原始投資成本
• 係因廠房、設備等之取得，所必須支付之建造 成本、購價、運費，及安裝、試車等費用，或 於研發期間因薪資、原料及其他必要費用而發 生之支出。
• 若以現有資產投入投資計畫，則原始投資成本 應以該資產之機會成本計算。
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資本預算決策之種類
• 增加收益之決策 • 抑減成本之決策 • 方案選擇之決策
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增加收益之決策
• 如應否添購設備或擴建廠房以提高產量決策。 • 其目的係期望經由目前資金之投入而增加未來
相當長期之收益。
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抑減成本之決策
• 如應否購買新機器汰換舊機器決策。 • 其目的均係欲經由長期投資計畫之執行，使未
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資本支出之特性
• 資本支出通常涉及生產或服務能量之改變。 • 資本支出通常金額龐大，且計畫一旦開始執行
，所投入之資金即為沈沒成本。 • 投資所需資金通常需以長期籌資方式籌措。 • 投入之資金係經由各期經濟利益之實現而逐漸
回收，其收益與成本均具較高之不確定性與風 險。 • 個別投資資金流入與流出時間通常並不一致， 應考慮貨幣的時間價值。
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【釋例一】
德儒公司於X1年初成立，當即投入資金建造廠房， 並於次年初購入甲類及乙類機器，開始生產產品， 產生收入，其後年度並陸續投資開發新產品。購買 丙類機器及擴建廠房，其情形如圖12.1所示。
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資本預算及損益衡量之關係
F:擴建廠房
E:購買丙類機器
D:研發新產品
• 計畫找尋階段
– 探索在既定策略下為達成企業目標需進行之投資計 畫。
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資本預算之決策程序
• 資料蒐集階段
– 預百度文库各投資計畫之成本及可能結果。
• 計畫選擇階段
– 選定應予執行之適當計畫。
• 籌資階段
– 設法取得計畫所需資金。
• 計畫執行與控制階段
– 確保計畫按預期進行並達預期績效。
– 技術年限係指會有新設備或技術取代現有投資之可能期間。 – 產品年限係指會有新產品可取代現有產品之可能期間。
• 評估資本預算時應以實質耐用年限、技術年限及產品 年限，三者中最短者，視為投資計畫之期間。
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投資期間之預期報酬
• 投資期間各期之淨現金流量 • 投資結束處分資產之現金流量 • 所得稅及其相關影響
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所得稅及其相關影響
• 所得稅支出為一項現金流出。 • 折舊費用為所得之減項，即具節省所得稅之效
來之其他生產成本可以抑減。
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方案選擇之決策
• 為增加收益或抑減成本而從事長期投資，於諸 多互斥投資方案中選擇對企業最有利者付諸實 施之決策過程即屬此類。
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資本預算之決策程序
• 計畫確認階段
– 確認為達成企業目標需要進行何種類型之資本投資 計畫。
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12.2
資本預算決策應考慮之因素
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資本預算決策應考慮之因素
• 投資淨額 • 投資計畫之期間 • 投資期間之預期報酬 • 貨幣之時間價值 • 投資之最低要求報酬率
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投資淨額
• 投資淨額係指為獲得將來之預期報酬，於計畫 開始時所需發生之淨現金流出，或必須犧牲之 淨現金流入。
• 舊有資產之原始成本或帳面金額，就新投資計 畫之相關決策而言，已屬沈沒成本，非為決策 之攸關資訊。
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投資計畫之期間
• 投資計畫之期間係指資金投入後，效益（現金流入增 加或現金流出減少）持續之時間。
• 效益期間之估計，除應考慮資產之實質耐用年限外， 技術年限與產品年限亦應予考慮。
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投資期間各期之淨現金流量
• 無論是收入之增加或成本之減少，均可使投資 期間之淨現金流量增加。
• 各期之現金流量與應計基礎下之收入，成本並 不全然相等，於計算現金流量時應特別注意。
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投資結束處分資產之現金流量
• 應視為投資計畫最後一年之現金流量
C:購買乙類機器
B:購買甲類機器
A:建造廠房
年
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
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[註]各橫條長度表示耐用年數或計畫持續期間。
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【解析】
計畫的評估為長期決策，而損益的衡量則為短期的 考慮，長短期決策間有時會互相衝突。
管理人員在其決策過程中，能同時對短期損益之衡 量與長期投資計畫之執行作通盤之考慮，而作適當 的抉擇，乃經營成功之關鍵。
– 機會成本係指該項資產移用於此投資計畫，使原用 途收入減少或支出增加之金額。
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處分舊有投資所得
• 處分舊有投資所得而產生之現金流入，將可與 新投資所需之現金流出部分抵銷，而使投資淨 額減少。
• 若新計畫之執行尚需先整理舊資產而產生額外 之現金流出，則將使投資淨額因此增加。