第2章 外汇市场

第二章
外汇市场
2．1
外汇市场概述
2．1．1 外汇市场起源
外汇市场是专门从事外汇交易的市 场，包括金融机构之间的同业外汇市场 （或称批发市场）和金融机构与客户之 间的外汇零售市场。外汇市场又分为有 形市场和无形市场。
外汇市场确定了一种货币以另一 种货币表示的价格。国际贸易是引起 外汇市场建立的最主要原因。国际贸 易中，债权债务的清偿需要用一定数 量的一种货币去兑换另一种货币，这 就需要依靠外汇市场交易。
（1）汇出汇款。需要支付外币的客户如 无外币则要以本币兑换成外币，委托银行向国 外的收款人汇出外汇。银行接受了汇款人的委 托，便请求收款人的往来银行从本行外币结算 账户中借记相当金额，支付给收款人。 （2）汇入汇款。指收款人从国外收到外 币支付款项后，可以存入自己的外币账户，也 可将外汇收入结售给银行取得本币。
（3）出口收汇。出口商将出口货物装 船后，立即开立以双方商定的结算货币计 价的汇票，并在汇票下面附上有关单证， 请银行议付，从而收回出口货款。银行将 汇票等单据寄往进口国银行，按照汇票即 期支付的条件，接受以外币支付的款项， 并让支付行将应付款记入自己的外币结算 账户中。
（4）进口付汇。指为进口商开出信 用证的银行根据信用证支付条件，在出口 商或其银行提交附有全部单证的即期汇票 时，通过外币结算账户垫付进口货款，然 后向进口商提示汇票，请其按照即期付款 条件支付。进口商以本币（或外币）向银 行支付进口货币，进口结汇完成。
（4）有效性。 市场的有效性首先是保障基本职 能的实现；其次是保证同时形成全国 统一的市场汇率；再次是保证中央银 行市场调控的有效实施；最后是保证 外汇市场信息传导的及时准确。
2．4．2 中国外汇市场的发展设想
1．增加交易品种和工具 第一，规范和完善大额外汇代理买卖 制度。第二，建立外币同业拆借市场。第 三，进一步推广远期结售汇业务试点，开 办远期外汇市场。
2．向电子撮合系统交易方式转变 外汇市场上，外汇交易的达成方式主要 有撮合式和询价式两种。以电子经纪系统（ EBS）、路透交易2000－2为代表的电子撮合 系统，由于其较高的成交效率、高度的透明 性、良好的授信方式以及方便易学的操作规 则等优点，在外汇交易尤其是即期外汇交易 中的比重迅速上升。 3．走向市场的无形化
3．为外汇保值进行外汇交易 基本的操作原则是：卖出有贬值趋 势的货币，买入有升值可能的货币。 4．为外汇借贷进行外汇交易 5．为金融投机进行外汇交易 6．为管理干预进行外汇交易
2．3．2 外汇市场的交易产品
1．即期交易 即期外汇交易，是指在外汇买卖成交 后，原则上在2个工作日内办理交割的外 汇交易。 即期交易方式可分为汇出汇款、汇入 汇款、出口收汇和进口付汇四种类型。
2．1．2 外汇市场功能 1．反映和调节外汇供求 2．形成外汇价格体系 3．实现购买力的国际转移 4．提供外汇资金融通 5．防范汇率风险
2．2
外汇市场环境与结构
2．2．1 外汇市场环境
现代外汇市场，是一个由经纪商、 交易员、通讯设备、电脑终端以及在世 界各地的商业银行组成的、24小时不间 断交易的非主权货币头寸的分散市场。
2．统一、渐进、可控和有效是我国建
立和发展外汇市场的指导思想
（1）统一性。统一性表现在以下两方
面：一是供求的统一；二是市场规则的统
一。
（2）渐进性。①市场目标的渐进性。
②交易方式的渐进性。③交易品种和方式
开发的渐进性。
（3）可控性。外汇市场的主体是 国家批准的银行和非银行金融机构，并 非完全自由进入；市场交易的外汇资金 来源于银行结售汇和外商投资企业，而 银行结售汇一度是强制性的；由中央银 行对外汇市场进行必要和适度的宏观调 控。
例：外汇市场上几种主要的西方货币的即 期汇率如下： USD/DEM 2.0100/2.0110
USD/JPY
GBP/USD 少？
144.20/30
1.5800/10
问题：（１）客户买入美元的马克价是多 （２）银行卖出美元的日元价是多少？
（３）客户要求将１００万英镑兑换成美 元，按即期汇率，能得到多少美元？
3．掉期交易 掉期外汇交易是在某一日期即期卖出甲货 币、买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲 货币、卖出远期乙货币的交易，即把原来持有 的甲货币做一个期限上的调换。 例：某公司向外国借入一笔瑞士法郎，想 把它转为美元使用。与此同时，为了防止瑞士 法郎将来升值，蒙受大的汇率损失，可以做一 个掉期买卖：卖出即期瑞士法郎，买进即期美 元；买回远期瑞士法郎，卖出远期美元。
外汇市场真正的起源在于：（1）主权货币的 存在；（2）非主权货币对境外资源的支配权和索 取权的存在；（3）金融风险的存在，对于与预期 的外币负债有关的汇率风险，持有外币资产可以起 到直接的防范作用，而且即使没有任何外国购买计 划，增加外国资产也有利于降低国际投资组合的风 险；（4）投机获利动机的存在，本国居民也许仅 仅是认为外币资产被低估，只是为了纯粹的投机目 的而要求持有外汇，从而赚取更高额的回报。
2．外汇市场的层次 （1）银行与顾客之间的外汇交易。银 行在与顾客的交易中，一方面从顾客手中买 入外汇，另一方面又将外汇卖给顾客。这实 际上是在外汇的最终供给者与需求者之间起 到中介作用。赚取外汇的买卖差价。这种银 行与顾客间的外汇交易，被称为零售性外汇 市场。
（2）银行同业间的外汇交易。 商业银行需要遵循“买卖平衡”的原则，当 一种外汇出现“多头”（Long Position）时，将 多余部分的外汇卖出；当出现“空头”（Short Position）时，则买进短缺部分的外汇。 银行还出于投机、套利、套汇等目的从 事同业间外汇交易。银行同业间外汇市场， 也被称为批发性外汇市场。
（3）商业银行与中央银行之间的外 汇交易。 如果外币兑本币的汇率低于界限值， 中央银行就会向外汇市场购入这种货币， 增加市场对该外币的需求量，使其汇率升 高；反之，如果外币汇率偏高，中央银行 就会出售外汇储备，促使其汇率下降。
2．3
外汇市场交易活动与交易产品
2．3．1 外汇市场交易活动
1．为贸易结算进行外汇交易 出口商在获得货款后如果结算货币不 是本币就会产生外汇交易需要。也有的出 口商出于保值、进口或其他目的需要兑换 其他外币，同样也产生外汇交易。 2．为对外投资进行外汇交易
（3）外汇经纪商。这是专门从事介绍成 交或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司 或汇兑商。 经纪商分两种：凡是用自己的资金参与 外汇买卖，并自己承担外汇买卖损益的，是 一般经纪商（General Broker）；仅以收取佣 金为目的，代客买卖外汇者，称跑街或掮客 （Running Broker）。
（4）外汇交易商（Exchange Dealer， 在美国称为Exchange Trader）。这是指专门 从事外汇交易，经营外国票据业务的公司 或个人。 （5）外汇的实际供应者和需求者。 （6）外汇投机者（Exchange Speculator）。指专门利用不同货币在不同 时间、不同地点外汇市场上的汇率变动， 进行买空卖空、套汇套利的投机活动，以 获取利润。
具体而言，如果银行接受的进口商委 托多于出口商委托时，或者卖出特定外汇 多于买进时，商业银行将使用自身的外汇 帐户，向其他银行买入相应金额的该种外 汇以平衡头寸。在某些情况下，比如商业 银行预期特定外汇将会升（贬）值，也可 以有意保持一个该外汇的长（短）头寸， 或称作保留一个外汇“敞口”。
（2）中央银行及主管外汇的政府机 构。中央银行参与外汇市场活动通常有 两个目的：储备管理和汇率管理。中央 银行在外汇市场上发挥的这种监督市场 运行、干预汇率走势的作用表明，它不 仅是一般的外汇市场参与者，在一定程 度上可以说是外汇市场的实际操纵者。
表2－1 掉期交易资金表
即期交易 －瑞士法郎 ＋美元
金额 1502000
汇率 1．5010／20
远期交易（半年） ＋瑞士法郎 －美元
金额 150Hale Waihona Puke 000汇率 1．4676／86
1000000
1023439.63
2．4
中国外汇市场
2．4．1 现行外汇市场的基本框架
1．从市场结构来看，我国外汇市场 有两个层次 第一个层次是客户与外汇指定银行之 间的零售市场，又称银行结售汇市场。 第二个层次是银行间外汇市场，包括 银行与银行相互之间进行的外汇交易，以 及外汇指定银行与中央银行之间进行的外 汇交易。
某种货币的远期汇率大于即期汇率时，其 差额就是升水；远期汇率小于即期汇率时，差 额就是贴水。甲种货币对乙种货币的远期汇率 有升（贴）水，就是乙种货币对甲种货币的远 期汇率有贴（升）水。远期外汇交易的汇率， 可以用即期汇率加减升贴水的方法表示。 远期汇率＝即期汇率±升（贴）水
利率较高的货币在远期市场上表 现为贴水；利率较低的货币在远期市 场上表现为升水。
由于市场的分离，同时发生的外汇市 场交易也许是以不同的价格记录在案。外 汇市场的环境也使外汇交易具有很强的灵 活性，能满足不同客户的需求。买方可以 签订任意规模的即期合约和任意到期日的 远期合约，也可以根据自己的实际情况选 择不同报价以进行交易。
2．2．2 外汇市场结构
1．外汇市场的参与者 （1）商业银行。 各发达国家的商业银行通常都参 与外汇买卖，以及承办外汇存款、汇 兑、贴现等业务。
2．远期交易 例：美国某公司计划从日本进口一套 设备，预计3个月后付款1.12亿日元。为防 止日元升值所带来的汇率损失，该公司向 银行购买3上月的远期日元。假定当时3个 月的远期日元汇率为112.00，那么该客户 只需准备100万美元即可。如果不购买远期 日元，而美元对日元又持续下跌，例如下 跌到102.00，该客户就需要多交付近10万 美元。