分级基金运作模式

分级基金运作模式

一、什么是分级基金

基础概念：一样情形下，分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。

两类份额的特点：一样情形下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称之为“B类份额”。类似于其它结构化产品，B类份额一样“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一样又会支付A类份额一定基准的“利息”。

两类份额的约定比例：分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同。

二、你了解分级基金吗

（一）分级基金产生的意义

分级基金的设计机制，要紧是为了满足不同偏好投资者的个性化需求。由于分级基金在一般基金份额的基础上又分出了两类风险收益特点不同的基金份额，加上基金基础份额，一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特点的投资选择，同时，两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求。

分级基金的投资交易价值：

1、期权的投资交易价值

2、杠杆的投资交易价值

3、开放式分级基金：套利的投资交易价值

满足投资者个性化投资需求（1只基金，3种选择）

一般基金投资需求：基础份额，类似于一般股票型基金份额

稳健类投资需求：A类份额，低风险且预期收益相对稳固的基金份额

激进类投资需求：B类份额，高风险且预期收益相对较高的基金份额

（二）分级基金的运作方式

国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。

封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分不上市交易，但不能申购、赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。

开放式分级基金能够分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额，与一般开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分不在交易所上市交易。另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。因此，开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分不上市交易的基础上，其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。同时，份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换，从而带来可能的套利机会。

（三）分级方法是分级基金的核心

自从分级基金显现后，差不多陆连续续的出来了六七种，相信之后还会有更多的出来。事实上，基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的。劣后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和差不多收益提供担保，承担了更多风险，但能够享有超额收益的绝大多数。之前东方证券发行的“东方红一号”理财产品中，东方证券通过投入自有资金充当劣后收益人，后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率。基金产品分级，并将分级产品分不在场内交易，相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后份额可在交易市场分不进行转让。

事实上，海外分级基金也是采纳相似的分级思路，不管是美国封闭式基金的一般份额和优先份额，依旧英国分级基金的股息份额和资本份额，其本质差不多上通过不同的利益分配方式，实现分级份额的不同的风险收益特点，以满足不同投资者的需要。

实际上，对分级基金而言，最核心的应该确实是分级方法的不同。理论上，分级方法是能够有无穷多种的，因此分级基金的变化也能够有无穷多种。但实际上，分级的目的是为了构造一些风险收益特点较为专门的投资品种，以满足不同投资者的需求，专门是构造出一些市场上比较稀缺的品种，比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品种。假如构造出的结构化分级产品风险收益特点都不清晰，或是不伦不类，再或是市场上差不多专门多的品种，那意义就不大了。目前，绝大多数的分级产品差不多上分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类品种。

因为分级本身并可不能增加基金收益的总蛋糕，因此投资者挑分级基金，同样要了解分级基金的基础产品是什么样的，是主动治理依旧被动治理的，基金的治理人及其能力如何等等。仅对分级基金的分级份额感爱好的投资者则还要明白“天下没有免费的午餐”，有得的同时也必有失，追求低风险投资品种，就不能抱有过高的收益预期；而假如要追求收益的杠杆效应，则也要提防缺失的杠杆效应。

（四）投资分级基金好不行？

分级基金是通过不同分级方式制造出“更高风险更高收益”、“低风险稳固收益”甚至“中低风险、高收益”等不同风险收益特点的份额。如此一来，偏好风险的投资者就能够选择杠杆类份额，承担更多下跌风险，同时能够获得较高比例的收益分配权。而厌恶风险的投资者则能够选择低风险固定收益类份额；也能够尝试类似“零息可转债”风险收益特点的兴业合润A份额，以较低风险追求较高收益，。

你买的基金是哪家公司的产品，基金经理是谁？主动型投资依旧被动型投资？你是否信任其投研团队的实力？毫无疑咨询，这是基金投资的差不多咨询题，只是在购买分级基金的时候同样不应忽视。

随着开放式分级基金逐步进展，分级基金份额整体折溢价的情形专门有可能成为历史。因为开放式分级基金能够随时申购赎回，假如分级基金上市份额显现折价，就会为投资者提供短期套利的机会；反之如显现整体溢价，则能够申购并到二级市场卖出实现套利，从而最终达到平抑折溢价的成效。

三、如何投资分级基金

（一）分级基金的参与方法

封闭式分级基金：能够在基金募集期间认购基金份额；两类份额上市后通过二级市场进行交易。

开放式分级基金：

1、一般基础份额

（1）募集期间参与认购场外基础份额

（2）基金合同成立后，场内或场外申购基础份额

2、A类B类份额

（1）基金募集期间参与认购场内基金份额（自动分成两类份额），待基金份额上市后卖出一类份额