第10章 货币需求

5
1、现金交易说
1.1交易方程式（费雪方程式） MV＝PY（名义国民收入） – 在交易中发生的货币支付总额＝被交易商品和劳务的总价值 •
d M
=（1 / V）PT
1.2特点：
-货币只当作交换媒介： -货币流通速度是一个相对固定的量 -“货币数量决定着物价水平”，物价水平与货币供应量成正比 -货币需求仅为收入的函数，与利率无关 1.3交易方程式的不足之处在于： -货币不仅仅是交易的媒介，
22
弗里德曼的现代货币数量论
3.货币数量论与货币数量论的区别： 一是货币流通速度不再被假定一个固定的常数，而被 认为是一个稳定的、可预测的变量。 二是现代货币数量论放弃了传统货币数量论所认为的 经济持续处于充分就业水平，从而当货币供给不变 时，实际国民收入保持不变，价格与货币供给同比 例变化的观点，而认为在短期内实际国民收入也将 随着货币数量的变化而有所变化。货币供给的变化 究竟在多大程度上引起实际国民收入的变化，以及 在多大程度上引起价格水平的变化，要视其他条件 而定。但是，它们在一些基础的立场上却是一致的， 那就是它们都强调货币存量对名义国民收入的重要 影响。
他也同意剑桥学派认为财富与收入是紧密相联的，因此，他也 认为投机动机货币需求与收入是相关的，但是他的发展在于： 利率对投机货币需求具有更重要的影响。
11
凯恩斯货币需求理论的发展
–1、平方根定律：交易货币需求是收入的递增函 数，也是利率的递减函数。交易性货币需求存在 最优规模。 • “平方根公式”
–2、立方根定律：预防动机的货币需求也是利率 的递减函数
– 从持有货币的机会成本的角度
– 从货币作为一种资产的角度 – 从货币供给与货币需求相互关系的角度 – 名义国民收入和物价水平都取决于货币供应量 • 决定货币需求量的因素是，手持现金占总财富的比例k、物价水平P、 总财富Y。
7
3、现金交易说与 现金余额说的比较
– 1、对货币需求分析的侧重点不同。前者重货币供 给、货币的交易媒介功能；后者重货币需求、货币 的财富储藏即资产功能。 – 2、前者重视货币支出的数量和速度，即货币流量； 后者是从货币保有资产存量角度考虑货币需求。
2 }≤ S /L 12 2 2 }等于S /L 12 2
为谨慎起见，设流动性不足的概率P{X>L12 则有：TC= L12· r+ P· b= L12· r+
2 (S /L 12 2)· b
求L12求一阶导数，并令其为零： 从而有：
这就是惠伦（Whalen, E.L.）的“立方根公式”，它表明：最适度预防 性货币余额与净支出的方差及出现流动性不足时的损失呈正相关，与利 率的立方根呈负相关。
• 财富总额及其构成。非人力财富占总财富 的比率与货币需求负相关
• 持有货币和其他资产的预期收益率。货币 需求与货币预期收益率成正比，与其他资 产预期收益率成反比
• 其他因素，如主观偏好、制度等。
21
弗里德曼的现代货币数量论
2.弗里德曼的货币需求函数
Md 1 dp f (Yp ,W ,r m , rb , re , ; u ) P p dt
第四篇宏观调控篇
• 第十章货币需求
• 第十一章货币供给
• 第十二章通货膨胀和通货紧缩
• 第十三章货币政策
5－1
第十章货币需求
结构：
一、 货币需求及其决定因素
二、传统货币数量论 三、凯恩斯货币需求理论 四、现代货币数量论
2
货币需求概述
1.货币需求及货币需求理论的定义 货币需求是指银行体系以外社会各成员（包括个人、企 业事业单位和政府部门）在既定的收入或财富范围内 能够且意愿以货币形式持有资产的需求。 即货币需求是需求欲望与需求能力的统一
-商品交易并不全部都是通过货币来进行
-现实中的货币流通速度由于受到价值储藏问题和社会生产问题 的影响而总是在不断变化的。 -认为利率对货币需求没有影响，这一点与现实不符
6
2、现金余额说
• 2.1 剑桥方程式（现金余额方程式）英剑桥学派A.Marshall） – M = kPY – M为现金余额，即货币数量；k为Y中以货币形式持有的比例 • 2.2 特点 – 从货币对其持有者提供效用的角度（投资利息、消费享受、手 持货币安全便利）
一是机会损失，为(C/2)r； 二是转换成本，为(Y/C)b，其中b为每次转换现金时发生 的经纪人费用。 设总成本为TC，有： TC=(C/2)r +(Y/C)b。 • 交易者将通过选择C来使上式最小化.为此,我们求上式关于 C的一阶导数,并令其等于零:可得： TC by r • 整理得:
2by C r
2.货币需求的类型：
• 微观货币需求与宏观货币需求 全部微观货币需求的总和即为相应的宏观货币需求
• 名义货币需求与实际货币需求
二者的区别在于是否剔除了通货膨胀或通货紧缩的影响
3
Biblioteka Baidu
货币需求概述
3.货币需求的决定因素 凡是决定或影响人们持有货币的动机的因素，就是决定或 影响货币需求的因素。包括： • 收入状况：收入水平的高低与货币需求成正比；取得收 入的时间间隔与货币需求成正比 • 市场利率：市场利率与货币需求负相关 • 信用的发达程度：信用越发达，货币需求量越少 • 消费倾向：消费倾向与货币需求正相关 • 物价水平、商品可供量、货币流通速度：与货币需求正 相关 • 公众的偏好和预期
其中最有代表性的就是“托宾模型”，主要研究在对未来预计 不确定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合， 所以又称为“资产组合理论”。
18
弗里德曼的现代货币数量论
• 把货币需求当 作财富所有者 的资产选择行 为
19
•
20
弗里德曼的现代货币数量论
弗里德曼笼统地认为影响其他资产需求的 因素也必定影响货币需求。 1.影响人们持有实际货币量的因素主要有：
其中，Yp为恒久性收入；w表示非人力财富占总财富的 比率；rm表示货币收益率；rb表示固定收益证券（如 债券）的收益率；re表示不定收益证券（如股票）的 收益率； 表示价格水平的预期变动率；u表示其他随 机因素。 弗里德曼认为： （1）货币需求对利率变动并不敏感 （2）影响货币需求的主要因素是恒久性收入 （3）货币流通速度是稳定的、可预测的
4
传统货币数量论
－－现金交易说和现金余额说 – 货币数量论： • 货币数量论是一种研究商品价格同货币数量之间 的关系的理论。 – 其基本命题： • 货币数量（供给量和需求量）决定货币价值和物 价水平，货币价值与货币数量成反比，物价水平 与货币数量成正比。
– 现金交易说和现金余额说
– 它最佳诠释了一重要的经济现象即物价水平变动与通 货膨胀之间的密切关系。
• (2)人们将与该交易所需资金额相等的一笔闲散资金,用于投 资债券从中获得利息,然后再每隔一段时间这部分债券售出收 回现金以应付日常交易; • (3)每次出现变现即出售债券与前一次的时间间隔及变现量相 等。
13
1、平方根模型
设Y为交易者收入，每次支取数量C，从而总共将支取的次数 为Y/C。
• 每期持有现金来满足交易性货币需求会发生两类成本：
C

C
2

2
0
14
1、平方根模型
• 由于平均说来，持有的交易性货币余额为C/2，所以有，
1 2bY L C/2 2 r • 由于这一货币需求等式中有平方根，故又称“平方根法则”，
* 11
• 注意：利率变化一定的比例并不引起货币需求同比例的变化
15
2、立方根模型
• 惠伦提出的 • 惠伦认为，影响最适度预防性货币需求的因素有三个： 一是非流动性成本；二是持有该现金余额的机会成本； 三是收入和支出平均值的变动情况。 • 机会成本，是指持有这些现金而需要放弃的一定利息收 益。设r代表利率，L12代表预防性现金平均持有额，则 该机会成本就是L12· r • 非流动性成本，即少持有或不持有预防性货币余额而可 能发生的损失。如果人们持有较易转换成现金的资产 （如各种票据），则非流动性成本等于由非现金资产转 换成现金的手续费。设b代表每次将非现金资产转换成 现金的手续费，P代表一定期间内这种转换的可能次数 或可能频率。因此，非流动性成本就是P· b。
– 3、前者把货币需求诉诸制度因素（宏观），后者 重视人的持币动机和判断（微观）。
8
凯恩斯货币需求理论
• 实际货币需求不 仅受实际收入的 影响，也受到利 率影响。
9
凯恩斯的流动偏好理论
• 流动性偏好：是指人们在心理上偏好流动性，愿意持 有货币而不愿持有其它缺乏流动性的资产。 – 货币需求的三个动机： • 交易动机、预防动机和投机动机
23
弗里德曼的现代货币数量论
4.弗里德曼的货币需求理论与凯恩斯货币需求理论的重要区别 表现在：
第一，弗里德曼研究货币需求时注意力不再在人们持有货币的 动机上
第二，弗里德曼的“资产”概念要宽泛得多。凯恩斯只以债券 作为货币以外的资产；而弗里德曼关注的资产除货币以外 还有债券、普通股和实物资产，而且货币与实物是相互替 代的，
第三，对货币预期收益率的看法不同， 第四，“收入”的内涵不同 第五，货币需求函数的稳定性不同
第六，影响货币需求的侧重点不同
第七，关于货币流通速度稳定与否的看法不同
24
– 交易需求、预防需求和投机需求
• 交易需求和预防需求与收入成正比； • 投机需求与利率成反比
• 假定人们只以两种形式持有其财富：货币和债券
• 凯恩斯的重要贡献：把利率作为影响货币需求的 重要因素加以考虑。
10
凯恩斯的流动偏好理论
1.在费雪方程式和剑桥方程式中，人们持币的动机是为了满足 交易之需，凯恩斯延续古典学派的思路，认为货币需求基本 上由人们的交易水平决定。与古典经济学家一样，他也认为 交易货币需求与收入呈正比例关系。 2.凯恩斯超越古典学派的地方是，他认为，人们还会为了应对 未来不确定性支出的需要而持有货币（people hold money as a cushion against an unexpected need）， 这种预防动机货币需求与收入呈正比例关系。 3.凯恩斯同意剑桥学派将货币作为财富储藏形式的观点，并将 这种动机称为投机动机。
17
2 S b 3 L12 r
2
TC 2S ＝r 3 b 0 L12 L12
2
3、托宾：资产组合理论
凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对未来利率变化的预 计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还是保持 债券，由于各人预计不同，因此总是有一部分人持有货币， 另一部分人保持债券，二择其一而不是两者兼有。 然而现实情况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预计 往往是犹豫不定的。一般人都是既持有货币，同时又持有债 券，于是许多学者对凯恩斯的理论发表了新的见解。
16
2、立方根模型
• 那么，P如何预测呢？（即流动性不足的概率？） • 这要借助切比雪夫不等式（它是一个概率论定理）：若随机变量 X的均 值为E(X)，方差为D(X)，则有 P{︱X－E(X)︱≥ε }≤D(X)/ε
2，其中ε
>0。
• 切比雪夫不等式的应用：设 X为净支出并遵从某一随机分布，且均值为 2 零，方差为S ，则比照切比雪夫不等式，有： P{︱X－0︱≥L12 • • • • •
–3、托宾：资产组合理论、风险的回避者、爱好 者和中立者。
12
1、平方根模型
鲍莫尔和托宾提出的。 强调利率的影响
• 鲍莫尔认为，即使是交易动机之下，人们也不会完全持有现 金，而是也会持有非现金资产。待需要交易时再将非现金资 产转换成现金。
假设
• （1)人们有规律地每隔一段时间获得一定量的收入,而支出是 连续的和均匀的