高级财务管理论文

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目录

一、研究目的和意义 2

（一）、研究目的 2

（二）、研究意义 3

二、 国内外研究现状 3

（一）、国内研究现状 3

（二）、国外研究现状 4

三、资本结构理论阐述 4

（一）、传统资本结构理论 4

1、净收益理论 4

2、净营业收益理论 5

3、折中理论 5

（二）、现代资本结构理论 5

1、MM理论 5

2、权衡理论 6

（三）、新资本结构理论 6

1、代理成本理论 6

2、新优序融资理论 6

3、信息传递理论 7

四、四川长虹资本结构问题案例分析 7

(一)、案例介绍 7

(二)、案例分析 9

1、 资产负债比率水平偏低 9

2、负债结构不合理，流动负债水平偏高 10

3、偏好股权融资，融资顺序倒置 10

（三）、案例启示 11

五、参考文献 11

上市公司资本结构问题研究

---------四川长虹案例分析

摘要：上市公司资本结构问题研究一直是国内外学者研究的重点。过去众多学者的研究结果显示，上市公司资本结构存在“重外部融资、轻内部融资；重股权融资，轻债务融资；重流动负债，轻长期负债”的问题，随着宏观经济形式、行业特征及公司本身的不断发展，各上市公司都在不断的进行资本结构的优化，文章结合四川长虹的相关数据，分析了上市公司资本结构现状和存在的问题，并对相关问题提出资本优化的对策，完善上市公司资本结构，以促进我国整体经济的发展和加快居民生活水平的提高。

关键词：上市公司；资本结构；资本优化；四川长虹

一、研究目的和意义

（一）、研究目的

众所周知，上市公司已经成为目前经济发展的主要力量，是推动市场经济发展的重要因素。随着市场经济体制的不断完善，资本市场的较

快发展使企业的融资方式发生了历史性变革，尤其是上市公司开始重视其自身的资本结构问题。目前，以资本结构的优化和调整为切入点来提高盈利能力已成为当前上市公司发展过程中最为迫切和亟待解决的问题。因此，在目前政府的改革政策下，怎样才能有效解决上市公司资本结构的缺陷，优化资本结构，提高上市公司盈利能力水平，让投资者和债权人的利益得到有效保障，成为当前上市公司治理研究的难点和热点。因此，分析上市公司资本结构存在的问题并进行优化是文章的研究目的所在。

（二）、研究意义

如今，上市公司是目前经济改革和发展进程中的重要组成部分，同时也是吸纳劳动力的重要经济部门，它的快速发展使当今经济和社会发生了很大的变化。因此，加快上市公司的发展就显得尤为重要。然而，企业的经营绩效和盈利能力又与资本结构的合理性与否有着紧密的联系，合理的资源配置和合理的资本结构决策会给企业的发展带来较好的推动效应。从现实意义来看，上市公司普遍存在着资本结构不合理的现象。突出表现为资产负债率低，公司偏好股权融资等一系列的问题，同时企业资本结构的不合理,严重影响了上市公司的健康发展。目前上市公司的管理与运行距离规范化、科学化还有很大的差距。因此，加强对上市公司资本结构的问题的研究，对于促进其今后的健康发展有着重大的现实意义。

二、 国内外研究现状

（一）、 国内研究现状

随着国内资本市场逐渐发展完善，国内学者对资本结构影响因素的实证研究日益重视，近年来国内学者已在企业资本结构方面进行了大量的研究工作。其研究主要集中在两个方面，一是如何确立企业最优资本结构，二是企业资本结构的影响因素。

张涛在《我国上市公司资本结构中存在的问题及成因浅析》一文中提出：随着资本市场的不断发展，上市公司资本结构的问题日益显露，产权结构、治理结构缺陷比较突出，不仅加大了公司的代理成本，而且影响到上市公司财富的创造及企业价值最大化的实现。他提出：国内上市公司资本结构存在的基本问题主要是：国有股及法人股在国内上市公司总股本中所占比重过大和股权融资所占比率过高，企业债券融资所占比率极小。

金小青、王芳2010年2月在经济学研究科教导刊发表的题为《我国上市公司资本结构优化问题研究》的文章认为：国内上市公司资本结构存在的问题如下：1. 内部筹资占筹资总额比重偏小，2. 外部筹资中负债筹资比重偏低，且更偏好于股权筹资，3. 负债结构不合理[4]。（二）、 国外研究现状

自从1958年 ，Modiglianiand Miller提出MM定理以来，关于融资结构与公司价值的讨论已经成为公司金融领域的主要研究方向之一。

Robichek和Myers在《最优资本结构理论问题》一文中清楚的表述了权衡理论的思想，即“债务结构的最优水平就处在同财务杠杆边际递增相关的税收利益现值和同财务杠杆不利的边际成本现值相等之点上。”

Ozkan（2001）对390家英国企业的面板数据进行实证研究，发现企业存在着一个长期的目标杠杆比率，并且向目标杠杆比率调整的速度相当快。

Fama和French（2002）以3000多家公司35年的面板数据为样本，运用两阶段回归方法对权衡理论进行验证，发现负债率存在均值回归现象，但调整速度缓慢。

Francis Cai和Arvin Ghosh（2003）运用二项式模型对财富500强生产性企业的财务数据进行实证分析，得出结论：企业最优资本结构不是一个单独的点，而是从0到行业均值这样一个区间，只有当实际负债率超出这个区间时，企业才会采取措施对负债率进行调整。

三、资本结构理论阐述

20世纪50年代之前，有关资本结构的理论并没有形成完整的体系，基本上是对事实的简单陈述和总结。直到1952年，美国经济学家杜德对传统的资本结构理论进行了总结，正式提出“资本结构理论”，这便是传统的资本结构理论。自此，有关资本结构的研究正式开始。到1958年莫迪格里尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出MM理论，在现代资本结构理论便在资本结构理论研究中占据了举足轻重的地位。至今，资本结构理论随着资本市场的建立、发展与成熟也发生了重大变化。 资本结构理论包括：传统资本结构理论、现代资本结构理论、新资本结构理论。

（一）、传统资本结构理论

1、净收益理论