四川长虹案例分析

2.2营业周期
长虹
康佳
海信
2007年 2008年 2009年
144.900377 131.717952 133.896803
150.609405 137.101794 140.708195
70.263537 70.874503 55.341258
由表可见，长虹的营业周期相对较长，其管理与营运效率比较低。 这与长虹资本总量的多的实际情况有着密切的关系。另外，营业周 期偏长也是家电行业的普遍状况，因为，家电行业的存货较多，使 得存货周转天数偏长。
销售净利率
0.019183
0.009404
息税前利润(单位:万元)
70170.9
46464.05
净利润与利润总额比

0.87394
0.903797
资产报酬率
0.035229
0.017442
总资产净利润率
0.022196
0.00986
净资产收益率
0.036634
0.003398
每股收益
0.18
0.016
总体上，四川长虹的盈利能力状况不容乐观，企业面临着较为严峻的局面。 下面，报告将从几个主要的财务比率入手，对长虹的盈利能力进行分析。
1.1 营业毛利率
从时间上进行纵向分析，2008至2010年间，四川长虹的营业毛利率呈现出上升 趋势。其间，2008至2009年度，营业毛利率增长了2%，这主要是得益于企业 “多元崛起”的战略；2009至2010年度，受汶川地震后影响以及产品多元化造 成的资源分散因素的影响，营业毛利率的增幅略有减小，上升1%，依旧处于良好 的发展态势。
从横向上比较，长虹的营业毛利率水平始终低于主要竞争对手。但从总体上看，四 川长虹与主要竞争对手康佳、长虹营业毛利率差距在逐渐缩小。
综上所述，四川长虹的产品和销售商品的获利能力不断提升，销售成本不断下降， 销售利润有所增高。主营业务发展呈现出良好的态势，但是速度依然缓慢。
1.2 销售净利率
从时间上进行纵向分析，四川长虹的销售净利率在2008至2009年度 下滑了近1%；在随后的2009至2010年度，该比率有所上升，企业 产品结构调整的成效已经初步显现，但仍旧没有超越2008年的水平。
4.2 产权比率
四川长虹的产权比率是单位股东权益所承担的四川长虹的负债，反映了 债权人提供的资本和股东提供的资本的相对关系、企业债务结构的稳定 性，也可以反映企业清算时对债权人的保障程度。
如图所示，四川长虹的产权比率一路攀升，从06年后一直高于行业平均 值，这是由于长虹一直未进行权益融资，而利润留存又较少，负债不断 增加，导致该比率不断上涨，这表明长虹对债权人的保障能力较低，企 业是一种高风险对应高报酬的财务结构，导致长虹长期偿债能力减弱。
从横向上比较，2008年长虹较之康佳、海信，销售净利率处于上游位 置，但优势并不明显；2009年，长虹的销售净利率较之其他两家竞争 对手处于最低；2010年，长虹超越处于滑坡状态的康佳，但仍较大幅 度地低于海信，销售净利率居中。
1.3净资产收益率
与行业内其他主要竞争对手康佳、海信相比，四 川长虹的净资产收益率处于低端水平且与高水平 存在着相当的差距。四川长虹面临着较大的竞争 压力。
但是，大量存在的应收账款是企业发展的潜在风险所在。在货币资金方面， 公司近3年的数量平稳增加。对于那些为企业所拥有，但在相应期间内，其实际 使用权归属于其他被投资企业或其他资金占用方的资产（如其他应收款），并 不能作为当期主营业务的收入现金流，减少这些账款的数量有利于增加当期营 业收入，但这也会影响企业的市场占有率，进而影响企业未来收益。稳定的营 运资金规模保证了主营业务现金流量的产生能力。
资产质量问题
资产质量是以其营运效率为基础的，这种资产营运效率表现为资产产生主营业 务收入现金流量的能力。
从公司资产结构上看，长虹近3年的流动资产和非流动资产的比例保持稳定，流 动资产所占比重约为5%左右。这与行业特征有一定关系，家电行业要求企业必 须由一定数量的存货，这就意味着公司的流动资产比例会相对大些。资产结构 稳定是企业实现稳定利润的保障。但从企业的成长性角度来看，非流动资产比 重过少就意味着企业未来的营业收入不会有较大的增长，因为对未来主营业务 资产的准备性投资，如在建工程等，代表了企业对未来市场的预期和信心。同 时，稳定的资产结构也为稳定的主营业务收入提供了保障。
3.585448 3.491775
海信 6.602654 6.802216 8.306075
2008年 2009年 2010年
存货周转天数对比
长虹
康佳
海信
111.58192 120.74342 55.280801
100.19547 101.71746 53.658984
101.80038 104.53136 43.94374
由表可以看出，长虹存货周转速度比较低，海信最快。这虽然和长虹所处的 电器行业经营方式有一定关系，但与同行业的海信等周转速度较快的企业相比， 长虹企业存货占用水平相对较高，流动性较差，存货转换为现金、应收账款的速 度较慢。值得注意的是，应收账款周转率和存货周转率一定程度上反映了公司的 战略目标，四川长虹存货和应收账款较多，表明公司在努力扩大营业收入，抢占 市场份额。
偿债能力问题
在对四川长虹偿债能力的分析基础上，不难看出，四川长虹的主要债务组成 是流动负债。作为一个大规模家电制造企业，激烈竞争和行业微利性导致高 比例流动负债是合理的。由于短期负债利率成本较低，能降低企业利息成本， 且增大流动性，但存在到期没有足够现金流偿还的风险。从长虹的年度数据 来看，流动比率，速动比率、现金比率都处于行业平均或稍微偏下水平，主 要是由于高比例的存货和应收账款的流动资产结构，由于存货积压和应收账 款无法如期收回，导致四川长虹能够拿来偿还流动负债的账面现金流不足， 这也是使短期偿债能力长期以来处于下降趋势的主要问题所在。
80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000
0
2008-2010年度四川长虹息税前利润变动图（万元）
70170.9
77903.93
46464.05
2008
2009
2010
从盈利能力角度看，四川长虹的盈利能力处于行业的低端水平。以净资产收 益率为核心的各项数据指标水平都低于行业平均值和主要竞争对手的数值。因此， 四川长虹的持续发展和拓展业务的能力不强，对股东的回报力不足，对股东继续 投资企业的驱动力较弱。
由于流动负债并不能用流动资产本身去偿还，而是用未来产生的现金流偿 还，故当前的流动比率高并不能完全说明企业有较强的短期偿债能力。但假设 企业现期账面有充足的流动资产，则可以相信企业在未来一段时间内有充足的 能力产生现金流用以偿还短期负债。
3.2 速动比率
3.3 现金比率分析
四川长虹的现金比率是四川长虹的现金和现金等价物与流动负债的比 率。该比率又称为现金流动负债比率。它比速动比率更能体现企业资 产的流动性及债务的偿还能力。是对流动比率更进一步的补充。现金 资产是流动性最强、可用于直接偿债的资产，它假设现金资产是可偿 债资产，表明单位流动负债有多少现金资产作为偿还保障，也能反映 企业的短期偿债能力。
1.4每股收益
从时间上纵向分析，2008至2010年间四川长虹的 每股收益变动不大，趋于稳定。从横向上与竞争对 手康佳、海信相比，长虹的每股收益处于低水平。
2.资产营运效率分析
2.1存货周转率
2008年 2009年 2010年
存货周转率对比
长虹
康佳
3.271139 3.022939
3.642879 3.588371
通过对四川长虹2008至2010年3年间公司基本财务 数据分析，纵向比较分析长虹三年来规模扩张情况、 生产经营情况、盈利状况和发展趋势。
1.盈利能力分析
2008-2010年度四川长虹盈利能力指标
2008年
2009年
营业利润率
0.018507
0.010381
营业毛利率
0.155851
0.174853
主要财务问题分析
盈利能力问题 在分析四川长虹近三年的盈利能力情况基础上，经
过归纳总 结，概括起来，企业的盈利能力存在以下问题：
企业的经营业务过于多元化导致资源分散，不利于企业 资源的集中和整合，对盈利能力的增长和发挥有所制约；
盈利能力不足使得主营业务竞争力不强，企业成长性较 低；
因此，盈利能力不强是制约四川长虹良性经营和继续发展的重 要原因，解决的关键在于提高主营业务净利润。
2.3营运资金周转率
长虹
康佳
海信
2007年 2008年 2009年
5.387393 8.358079 7.412527
5.588097 5.234249 5.596323
8.217512 6.977023 6.503572
就营运资金周转率而言，长虹在2008年低于康佳和海信，2009、 2010年都比后二者高。长虹营运资金周转率并没有呈现经营活动 现金流量净额的趋势，是因为公司三年内的流动负债出现一定增长， 导致净营运资金不成比例的下降。
四川长虹的资产负债率是平均负债总额与平均资产总额的比值，反映了 债权人提供的资金占企业全部资产的比重，从债权人角度来看，该比率 的比值越小，企业出资者对债权人债务的保障程度越高。该比率越高， 表明企业偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。当资产负债率 大于100%时，表明企业资不抵债。
由图可知，四川长虹的资产负债率近年来处于上升趋势，主要是企业的 负债总额一路攀升，2010年该比率位于0.6到0.7之间，略高于行业平 均水平。
市盈率
47.944444
201.25
每股净资产
4.9
4.73
股利分派率
0.388889
5
2010年 0.021819 0.184836 0.017144 77903.93 0.784141 0.023874 0.016528 0.01248 0.061 107.540984 5.04 0.819672
2.4流动资产周转率
长虹
康佳
海信
2007年 2008年 2009年
1.667484 1.629812 1.521357
1.503 1.361866 1.287915
3.230747 2.717727 2.697323
在流动资产方面，长虹的流动资产周转率要大于康佳，小于海信， 并且保持了较稳定水平，这是因为在3年经营期间中，长虹的营业收入 与流动资产都保持相对稳定。较高的资产流动率使得海信能够相对节约 流动资产，也使企业具备较强的盈利能力。扩大营业收入是长虹改善这 一指标的唯一途径。
由于家电行业本身所需资金多，大多用于生产投入和囤积存货，导致 企业现金资产相对较少，所以行业内的现金比率都较低。四川长虹这 三年的现金比率波动较大，但总体上来说低于行业平均水平。
综上所述，四川长虹有一定的短期偿债能力，但在行业内相对较弱， 在债务结构和偿债方面有一定的风险。
4.长期偿债能力分析 4.1资产负债率
四川长虹（600839，SH）的 财务报表分析案例
四川长虹历来是中国彩电大王，几次在家电业价格战中 取胜，进而成为中国彩电业的老大，但是，近几年来长 虹因为竞争的加剧，人事的变动以及经营上的种种危机 使得长虹处于历史的经营低谷，目前的长虹举步维艰， 应该寻找新的对策。我们分析一下近几年长虹的财务状 况。
综上所述长虹的各项营运能力指标波动不大，但相较于其他企业， 长虹的营运效率处于行业末端水平。
3.短期偿债能力分析
3.1流动比率
如图所示，四川长虹流动比率从2008年起一路下滑，到2009年总共下降1 个单位，保持在1.2左右，2010年稍有回升，总体来说四川长虹流动比率低于 行业水平。同时家电行业流动比率总体下降，是由于随着家电企业竞争越来越 激烈，各企业为扩大规模，抢占市场份额，不断增加短期融资。造成营业收入 增长远不及流动负债增长速度，所以流动比率逐年下滑。一般要求流动比率保 持在2：1的水平。而四川长虹的流动比率一直没有超过这个水平。
从长期负债来看，四川长虹长期负债占负债比例很小，资产负债率高于行业 平均值，作为一家大规模国企和家电制造的龙头企业，庞大的资产体和较高 的行业地位，四川长虹一直保持着较好的信誉，有理由相信长虹有一定的长 期偿债能力。但从不断下降的产权比率和和利息保障倍数来分析的话，四川 长虹的长期偿债能力也存在较大的问题，长期偿债能力不断下降。