(完整版)证券分析

关于“张裕A”股票的分析：

张裕集团：

1892年，著名的爱国侨领张弼士先生为了实现"实业兴邦"的梦想，先后投资300万两白银在烟台创办了"张裕酿酒公司"，中国葡萄酒工业化的序幕由此拉开。

经过一百多年的发展，张裕已经发展成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。1997年和2000年张裕B股和A股先后成功发行并上市，2002年7月，张裕被中国工业经济联合会评为"最具国际竞争力向世界名牌进军的16家民族品牌之一"。在中国社会科学院等权威机构联合进行的2004年度企业竞争力监测中，张裕综合竞争力指数居位列中国上市公司食品酿酒行业的第八名，成为进入前十强的唯一一家葡萄酒企业。

面对市场机遇和葡萄酒行业的激烈挑战，张裕确定了未来三年的发展战略目标：到2008年，实现销售收入50亿元，利税15亿元，进入世界葡萄酒酒业前10强,成为国际著名的葡萄酒企业集团。

集团位于山东烟台，是一个适合于葡萄酒酿造的地方。

行业变动：

1，内地进口波尔多总量全球第一，量价创历史新高；2，交易机构暗中主推，中国高端酒品投资热潮涌动；3，上海红酒交易中心与外高桥合作，预计三年之后实现百亿元规模；4，宁夏将打造世界级葡萄产业带（位于宁夏的贺兰山东麓地区是继河北昌黎，山东烟台之后，第三个被国家认定为葡萄原产地保护认证的产区，是国际国内工人的酿酒最佳产区之一，是世界优质酿酒葡萄的种植“黄金地带”）；5，酒类交易平台“金融味”渐浓；6，全球葡萄酒出口继续提速；7，投资型红酒价格进入盘整期，即期酒获利正在走红；8，酿酒视频产销两旺，机构看好假日效应，餐饮业与节日越来越能刺激酒类食品的消费，人们对红酒疗养作用的认知以及白酒对人体的伤害会促进人们对红酒的消费。

酒庄发展，销售，预期变化：

发展规划：

公司酒庄现状：公司目前有酒庄7 个酒庄，其中国内3 个，国外4 个。国内3 个分别为卡斯特，爱斐堡、冰酒酒庄；国外 4 个，酒庄是通过各种方式发展起来的，如联营、收购等，目前在新西兰1 个，法国2个，意大利西西里岛2 个。在建酒庄新疆1 个，陕西咸阳1 个，宁夏1 个，未来西部可能还要建一些酒庄，也就是说未来2-3 年内公司酒庄会达到10 个。

为什么现阶段大力发展酒庄？公司未来产品以中高档酒为主，所以必须要有酒庄的产能支持，满足中高档的需求。酒庄酒利润占比1/4 左右，盈利能力强。

销售渠道：

公司目前销售中商超（含专卖店、直销、团购）、餐饮（含夜场）占比大约是50％、50％，其中沿海发达餐饮占比略高一些，中西部商超占比高一些。白兰地销售主要是商超。

变化预测：

毛利率预计继续上升：公司发展中高档酒，未来整体价格会上升，如果没有特殊的变化，未来毛利率也会是上升的趋势。

酒庄酒提价问题：公司认为以张裕的质量而言产品销售价格是不高的，但是

调整价格是个综合因素。公司并未给出明确的调价预期。

费用控制：2010 年，公司将继续采取措施降低成本。因为原酒已经基本可以自给，相对于以前有一些国内采购，未来原酒的成本就会下降。对销售、管理费用控制，公司出台了一系列的考核办法，确定了一系列的降低目标。品牌投入费用上有一定上升。

我们看好公司优秀的管理层，维持对公司2010、2011年Eps2.82、3.49 元的保守估计，2011 年25 倍PE 的目标价90 元，增持。在市场疲软的行情中，张裕A 是良好的避风港。

主营构成：主要就是葡萄酒以及白兰地，保健酒，香槟酒，级各类酒类饮料等。

经营收入：

基本可以看出现金回流量与每股收益基本平衡，维持着一个很好的收益高度。按照市盈率维持在30—35左右来看，股价应该是在90以上，再来看基本面：

基本维持在90以上。

只能说就最近应该会有小幅度下降：股票交易数量明显较前一段上涨时期下滑。最大股东依然还是烟台张裕集团，新进了几个基金！

业绩分析：

2011年1-9月,公司实现营业收入44.14亿元,同比增长23.61%;营业利润16.79亿元,同比增长40.52%;归属母公司所有者净利润12.64亿元,同比增长41.77%;基本每股收益2.40元。

2011年第三季度单季,公司实现营业收入13.24亿元,同比增长21.6%;营业利

润5.19亿元,同比增长23.7%;实现归属于母公司所有者的净利润3.87亿元,同比增长26.5%,基本每股收益0.73元。

未来预期：

中高档产品增长较快。公司位于我国传统的葡萄酒产区山东烟台,主要生产葡萄酒、白兰地、香槟酒和保健酒四大类近百个品种,是我国葡萄酒行业龙头。今年以来,葡萄酒行业景气度较高,保持快速增长。从统计局公布的今年1-7月数据来看,整个葡萄酒行业规模以上企业的总收入为197.30亿元,同比增长26.92%,利润总额为25.77亿元,增长率为36.13%。公司作为行业内的龙头,受益于行业景气度向好,加上自身产品销量提高和产品结构的变化,尤其是以酒庄酒和解百纳干红为主体的中高档产品增长较快,带动公司今年前三季度实现营业收入44.14亿元,同比增长23.61%;净利润12.64亿元,同比增长41.77%。

期间费用率继续下降。报告期内,公司的期间费用率为31.2%,同比下降0.8个百分点。其中,管理费用率小幅上升,同比多出0.2个百分点,为4.2%;从金额上看,同比上升28.4%,为1.85亿元。销售费用方面,同比增长20.1%至12.25亿元,销售费用率下降0.8个百分点至27.8%。公司的财务费用下降64.72%,至-3144万元,主要是公司定期存款利息收入增加所致。

广泛布局,加快葡萄基地和酒庄建设。公司年初提出了2011年营业收入不低于58亿元、成本及费用控制在36亿元以下的经营目标。考虑到四季度是消费旺季,公司的业绩有望进一步提升,完成目标应无太大问题。公司未来将在营销渠道建设、产能扩张、节能降耗和葡萄基地管理建设等几方面着力。

目前,公司现已形成了覆盖全国重点区域的团购营销系统,进一步完善了公司营销体系;并已完成在全国范围内25万亩的葡萄基地布局,为其在未来竞争中继续巩固行业内的领先地位提供了保证。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2013年EPS为3.27元、4.03元和4.98元,根据最新收盘价108.49元计算,对应动态市盈率为33倍、27和22倍,考虑到公司在葡萄酒行业内的龙头地位和广泛的葡萄基地布局带来的持续竞争力,我们维持公司“增持”的投资评级。

酒类产品具有较好的保值增值功能，在经济普遍低迷的时期仍然会有好的石头向上发展，供求关系影响着物品的价值，市场性质决定了股市具有明显的滞后性，所以在看到未来发展之时是很有可能滴，只要能预见性地看到市场的趋势以及国家对市场的干预政策，都是用来预测的依据！