财务管理-财务报表分析与证券定价1
财务管理教案第12章：财务报表分析方法
在企业经营过程中，财务报表分析是非常重要的一项工作。
它能够帮助企业了解自身的财务状况，确定发展方向，制定合理的经济决策，增强自身的竞争力。
掌握财务报表分析方法是企业财务管理中的重要内容。
本教案主要涉及到财务报表分析的方法，通过学习本章的内容，学生将掌握财务报表分析的基本手段，包括横向分析、纵向分析、比较分析以及财务比率分析四个方面。
并通过练习实战案例，掌握分析的具体流程。
在学习横向分析的时候，学生需要了解如何对比同一企业不同时间段的财务报表数据，找到数据份额变化的原因，从而了解公司的发展状况和变化趋势。
在纵向分析中，学生需要掌握如何将财务报表数据与行业、同行业其他公司进行对比，从而帮助企业了解自身的优势和劣势，制定更加精准的竞争策略。
在比较分析中，学生将学习通过对企业内部不同项目的比较，找出企业薄弱环节，及时采取措施加以改进。
同时，也可以通过对不同企业的财务报表数据进行比较，了解自身的市场地位和优势。
财务比率分析是本教案的重要内容，学生需要掌握各种财务比率的计算方法及其意义。
例如，流动比率、速动比率、偿债能力比率、营运利润率、净利润率等。
通过计算和比较这些指标，可以帮助企业了解自身的财务状况，确定经营方向和策略。
本教案的教学方法主要是讲授加案例练习的方式，让学生通过实际的财务报表数据进行分析，找出企业的优势和劣势，预判企业的发展趋势，并提出具体的建议和方案，提高学生的应用能力和实际操作能力。
在教学过程中，应注重将学生的注意力和凝聚力放在学习方法和实战案例上，让学生能够掌握财务报表分析的基本手段，用于解决企业实际问题，并提高学生的财务管理能力，为他们日后的职业发展奠定基础。
财务报表分析是企业财务管理中的重要环节，企业要保持竞争力，必须掌握正确的财务报表分析方法。
本教案将会帮助学生打好财务报表分析的基础，并以培养财务分析实践能力为目标，为日后的企业决策提供有力的支持。
财务报表分析与证券估值中文ppt课件
3-39
附录
实际收益率、必要报酬率与超常收益率 惠普公司, 2010年
必要报酬率 = 3.5% + [1.5 × 5%] = 11.0%
您对这个计算结果感觉如何呢？ 5%的市场风险溢酬是否恰当呢？
3-38
注意估值中所使用的必要报酬率
• 必要报酬率的计量是不精准的……市场风险溢酬只是 一个主观猜测值
• 必要报酬率高低对估值结果会有重大影响
在估值工作中，要注意保持（必要报酬率）的客观行 这是我们必须解决的一个问题！
• 实践中的问题： ✓难以找到完全可比的公司 ✓可比公司与目标公司可能应用不同的会计政策 ✓应用不同的比较乘数会得到不同的价格估值 ✓如果分母为负数怎么办？
• 应用: ✓初次公开募集（IPO）时; 非上市公司的大致估值
3-7
无杠杆（企业）乘数 （不受企业融资差异的影响）
3-8
市盈率的其他表达形式
• 应用: ✓油气企业和矿产企业等“资源型”企业的估值 ✓计算企业的清算价值
3-23
基本面分析的步骤
3-24
基本面分析的步骤
第5步 – 根据估值结果进行交易 •外部投资者
将估值与报价进行比较，决定买入 、卖出或是继续持有
•内部投资者 将估值与成本进行比较，决定接受 或是拒绝某项战略
第1步- 了解企业 •企业的产品 •企业的知识基础 •企业面临的竞争情况 •企业面对的监管约束
组合 规模 1 (大型) 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (小)
贝塔 均值
0.93 1.02 1.08 1.16 1.22 1.24 1.33 1.34 1.39 1.44
月度报酬率 均值
(%) 0.89 0.95 1.10 1.07 1.17 1.29 1.25 1.24 1.29 1.52
财务报表及证券定价管理知识分析(PPT 35页)
权益
前年 20.3
长期负债 (NFO)
NOA
普通股东权益(CSE ) 23.4 20.3
Chapter 13 Page 419
Year 0 7.7
Prior Year 7.0
15.7 13.3 23.4 20.3
MS公司. 收入报表， 0年
经营收入
权益证券之红利
1.2
权益证券之未实现利得
1.9
3.1
1.884
正常的 P/B比例
• 剩余收入预测为0 • ROCE 的预测值等于权益资本成本 • 累计红利账面值按照权益资本成本率增长
•
V0E CS0ECV0SE0E1
Chapter 13 Page 421 Box 13.1
不完整的资产负债表
Chapter 13 Page 422 Exhibit 13.1
PPE 公 司 . 现 金 流 量 表 ,0 年
经营现金流 经营收入 折旧
9 .8 2 1 .4 3 1 .2
投资活动现金流 投 资 于 P P E (2 1 .4 + 4 .5 )
2 5 .9
自由现金流
5 .3
融资现金流 红利支付
5 .3
一个修正的RE 模型
Chapter 13 Page 423
Chapter 13 Page 422 Ex. 13.1 & 13.2
经营收入 产品销售 s 销货成本 含 折 旧 f 2 1 .4 )
其它经营费用
1 2 4 .9
(1 1 4 .6 ) 1 0 .3 (0 .5 ) 9 .8
利 息 费 用 : 0 .1 0 x 7 .0
(0 .7 )
净收入
9 .1
财务管理东北财经大学出版社
1、债权人的风险大大增加 ；
2、再就业风险不断增加
3、代理人所承担的责任越来 越大，风险也随之加大。
4、客户等也与企业共同承担 一部分风险
5、政府与企业各方的利益密 切相关。
影响 企业 选择 财务 管理 目标 的因 素
内部因素 外部因素
报酬 投资项目
风险
资本结构 股利政策
经济环境 法律环境
金融环境 技术环境
筹资 投资 资金营运 资金分配
筹资
投资
资金营运
资金分配
广义地分配 指对企业各 种收入进行 分割和分派 的过程； 狭义的分配 仅指对利润 尤其是净利 润的分配。
财务关系与协调
企业在组织财务活动过程中与有关各方发生的经济利益关系
内容
实质
企业与政府(税务机关） 强制性与无偿性的分配关系
企业与投资者
经营权与所有权的关系
股东财富大化
优点
缺点
(1) 考虑了风险因素，因为 通常股价会对风险作出较 敏感的反应。 (2) 在一定程度上能避免企 业短期行为，因为不仅目 前的利润会影响股票价格， 与其未来的利润同样会对 股价产生重要影响。 (3) 对上市公司而言，股东 财富最大化目标比较容易 量化，便于考核和奖惩。
(1) 通常只适用于上市公司， 非上市公司难于应用。 (2) 股价受众多因素影响， 特别是企业外部的因素，有 些还可能是非正常因素。股 价不能完全准确反应企业财 务管理状况。 (3) 它强调得更多的是股东 利益，而对其他相关者的利 益重视不够。
中国公司理财发展
新中国成立前： （未形成独立的）
新中国成立后
财务管理工作体系
财务管理学科 第一阶段 改革开放前（1978年以前）
财务分析与证券定价(ppt 24)
企业财务信息的使用者（需求方）
• 权益投资者
– 投资分析
– 管理绩效评估
• 债权投资者
– 违约概率
– 决定借贷利率
– 违约
• 管理层
– 战略规划 – 运营中的企业投资 – 对下属工作绩效的评估
• 雇员
– 安全与报酬
• 诉讼人
–就企业的价值进行辩论
• 客户
–供应的安全性
• 政府
–政策制订
–规制
战略
步骤 4 – 将预测转变成价值 评估
步骤 3 – 预测未来收益 •衡量新增价值 •预测新增价值
步骤 2 – 分析信息 •财务报表中的信息 •财务报表之外的信息
• 用一个价值评估模型指导全过程
• 预测是该过程的核心。价值评估模型指明需要进行预测的方面（ 步骤3）以及如何将预测转变成价值评估（步骤4）。需要做哪些 预测决定了信息分析的内容（步骤2）
1-12
基本面分析的结构体系： 价值评估模型
价值评估模型的作用： 1. 指明需要预测的内容（步骤3） 2. 指明如何将预测转变成价值评估（步骤4） 3. 指明预测所需的信息
1-13
一个（过于）简单的价值评估模型： 将预测转变成价值评估
价值
预测收益 要求的回报率
• 价值100美元的储蓄存款的利率是5％：
Residual Earnings
1-20
0
180.00%
160.00%
预测期间 4年
176.20%
预测期间之外
估价误差(%)
140.00%
120.00%
100.00% 80.00%
63.30%
结合预测 一起确定 隐含价格
财务报表分析与证券定价StephenHPenman
1-8
财经易文
© E-win 2002 All rights reserved.
1-9
财经易文
© E-win 2002 All rights reserved.
1-10
基本面分析的过程
Chapter 1 Page 11
Figure 1.2
步骤 5 – 根据价值评估进行交易 •外部投资者
将价值与买、卖或持有的价格进行 比较
• 介绍美国GAAP的教材：
– Keiso & Weygandt, “Intermediate Accounting”, Wiley, 9th Edition,2019.
• 一本公司理财专著：
– Brealey, “Principles of Corporate Finance”, McGraw-Hill, 6th Edition, 2019.
估价误差(%)
140.00%
120.00%
100.00% 80.00%
63.30%
60.00%
40.00% 20.00%
10.30%
0.00%
Dividends
Cash Flow s
Residual Dividends Earnings
Cash Flow s
Residual Earnings
财经易文
© E-win 2002 All rights reserved.
1-21
0
180.00%
160.00%
140.00%
预测期间 4年
176.20%
预测期间之外
4年之后 的增长
Source: Penman and Sougiannis “A Comparison of Dividend, Cash Flow and Earnings Approaches to Equity Valuation”. Contemporary Accounting Research, 2019: 343-382.
财务报表分析与证券定价StephenHPenman
Stephen H. Penman
制作人：
Peter D. Easton and Gregory A. Sommers
Fisher College of Business The Ohio State University
协助人： Stephen H. Penman – Columbia University Luis Palencia – University of Navarra, IESE Business School
20-18
融资风险
融资溢价的驱动因素: • 财务杠杆 (FLEV)风险 • 借款成本风险
Chapter 20 Page 695
财经易文
© E-win 2002 All rights reserved.
20-19
成长性风险
Chapter 20 Page 696
Growthin NOA Growthin Sales 1 ATO
盈利能力风险
成长性风险
风险是得不到预期的剩余收入的可能
财经易文
© E-win 2002 All rights reserved.
20-15
盈利能力风险: 达不到预期 ROCE 水
Chapter 20 Page 695
平的可能
驱动因素:
Return on Common Equity Return on Net Operating Assets Financial Leverage x Operating Spread ROCE RNOA NFO RNOA NBC
20-8
风险的分散
在组合中加入更多的证券对组合标准差的影响
Portfolio Standard Deviation
财务报表分析与证券定价StephenHPenman-精品文档
Chapter 1 Pages 4-5
• 消极方法的危险之处：
– 你付出的是价格，所得到的是价值
• 筛选法的危险之处：
– 忽视了关于未来的信息
• 基本面分析
– 要求做大量的工作！
审慎投资要求进行分析：以防止支付一个错误的价格（或者在错误的价位 上卖出）
防守型投资者
积极投资要求进行分析：这样有可能发现市场定价有误
• 商业计划和商业战略是怎样转变成价值评估的？
财经易文
© E-win 2002 All rights reserved.
1-7
企业、它的利益要求方和资本市场
T h e C a p ita l M a r k e t: T r a d in g V a lu e T h e F ir m : T h e V a lu e G e n e r a to r
–就企业的价值进行辩论 –供应的安全性 –政策制订 –规制 –征税 –政府采购
• 政府
• 管理层
• 竞争者
• 雇员
投资者和管理层是财务信息的主要使用者
财经易文
© E-win 2002 All rights reserved.
1-4
投资风格
• 直觉投资
依赖于直觉和预感：不作分析
Chapter 1 Page 3
财经易文
© E-win 2002 All rights reserved.
1-3
企业财务信息的使用者（需求方）
• 权益投资者 • 债权投资者
– 投资分析 – 管理绩效评估 – 违约概率 – 决定借贷利率 – 违约
– 战略规划 – 运营中的企业投资 – 对下属工作绩效的评估
2024年中级财务管理重要知识点
2024年中级财务管理重要知识点由于没有具体的中级财务管理教材内容，以下为中级财务管理一些常见的重要知识点：一、财务管理基础。
1. 货币时间价值。
- 复利终值与复利现值。
- 复利终值公式：F = P(1 + i)^n，其中F为终值，P为现值，i为利率，n为期数。
- 复利现值公式：P=F/(1 + i)^n。
- 年金终值与年金现值。
- 普通年金终值：F = A×((1 + i)^n-1)/(i)，A为年金金额。
- 普通年金现值：P = A×frac{1-(1 + i)^-n}{i}。
- 预付年金终值：F = A×((1 + i)^n-1)/(i)×(1 + i)。
- 预付年金现值：P = A×frac{1-(1 + i)^-n}{i}×(1 + i)。
- 递延年金现值：P = A×frac{1-(1 + i)^-n}{i}×(1 + i)^-m（m为递延期）。
- 永续年金现值：P = A/i。
2. 风险与收益。
- 单项资产的风险与收益。
- 预期收益率E(R)=∑_i = 1^np_i× r_i，p_i为第i种情况发生的概率，r_i为第i种情况的收益率。
- 方差σ^2=∑_i = 1^np_i×(r_i - E(R))^2。
- 标准差σ=√(∑_i = 1)^np_i×(r_i - E(R))^2。
- 证券资产组合的风险与收益。
- 组合收益率R_p=∑_i = 1^nw_i× R_i，w_i为第i种资产的权重，R_i为第i 种资产的收益率。
- 组合的方差σ_p^2=∑_i = 1^n∑_j = 1^nw_i× w_j×σ_i,j，σ_i,j为两种资产收益率的协方差。
- 当两种资产组合时，σ_p^2=w_1^2σ_1^2+w_2^2σ_2^2+2w_1w_2ρ_1,2σ_1σ_2，ρ_1,2为两种资产的相关系数。
2024版《财务管理》教学课件ppt(完整版)
《财务管理》教学课件ppt(完整版)•财务管理概述•财务报表分析•筹资管理•投资管理目录•营运资金管理•收益分配管理01财务管理概述定义财务管理是企业为实现其经营目标，对资金筹集、运用、分配等财务活动进行计划、组织、协调和控制的管理活动。
目标财务管理的目标通常包括实现企业价值最大化、股东财富最大化、利益相关者利益最大化等。
原则财务管理遵循的基本原则包括系统性原则、风险与收益均衡原则、成本效益原则等。
职能财务管理的职能主要包括筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理等。
历史财务管理的历史可以追溯到古代的商业和金融活动，随着现代企业制度的建立，财务管理逐渐成为一个独立的学科领域。
发展随着经济全球化、信息技术的发展以及企业竞争的加剧，财务管理不断面临新的挑战和机遇，其理论和方法也在不断发展和完善。
例如，现代财务管理已经融入了风险管理、战略管理、公司治理等新兴领域的内容。
02财务报表分析资产负债表分析资产负债表结构分析通过比较资产、负债和所有者权益的构成，揭示企业财务状况的稳定性和风险性。
资产负债表趋势分析通过比较连续几期的数据，观察企业财务状况的发展趋势。
资产负债表比率分析通过计算流动比率、速动比率、资产负债率等指标，评估企业的短期和长期偿债能力。
通过比较各项收入、成本和费用的构成，揭示企业盈利能力的稳定性和可持续性。
利润表结构分析利润表趋势分析利润表比率分析通过比较连续几期的数据，观察企业盈利能力的发展趋势。
通过计算毛利率、净利率、成本费用利润率等指标，评估企业的盈利能力和经营效率。
030201利润表分析现金流量表分析现金流量表结构分析通过比较经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量构成，揭示企业现金流量的来源和运用情况。
现金流量表趋势分析通过比较连续几期的数据，观察企业现金流量的变化趋势。
现金流量表比率分析通过计算现金流动负债比、现金再投资比率等指标，评估企业的偿债能力和支付能力。
利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，从财务角度评价企业绩效。
财务管理知识点归纳
财务管理知识点归纳一、财务管理概述。
1. 财务管理的概念。
- 财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。
- 企业财务活动包括筹资活动、投资活动、资金营运活动和分配活动。
- 企业财务关系包括企业与投资者、债权人、受资者、债务人、供货商、客户、政府、职工等之间的关系。
2. 财务管理的目标。
- 利润最大化。
- 优点：直接反映企业创造剩余产品的多少，一定程度上反映企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。
- 缺点：没有考虑利润实现时间和资金时间价值；没有考虑风险问题；没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；可能导致企业短期财务决策倾向。
- 股东财富最大化。
- 优点：考虑了风险因素；在一定程度上能避免企业短期行为；对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
- 缺点：通常只适用于上市公司，非上市公司难以应用；股价受多种因素影响，不能完全准确反映企业财务管理状况；它强调的更多的是股东利益，对其他相关者的利益重视不够。
- 企业价值最大化。
- 优点：考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；考虑了风险与报酬的关系；将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为；用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰。
- 缺点：企业的价值过于理论化，不易操作；对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。
3. 财务管理的环节。
- 财务预测：根据企业财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动作出较为具体的预计和测算的过程。
- 财务决策：指按照财务战略目标的总体要求，利用专门的方法对各种备选方案进行比较和分析，并从中选出最佳方案的过程。
财务决策是财务管理的核心。
- 财务预算：是指企业根据各种预测信息和各项财务决策确立的预算指标和编制的财务计划。
- 财务控制：是指利用有关信息和特定手段，对企业的财务活动施加影响或调节，以便实现计划所规定的财务目标的过程。
财务报表分析与证券定价 (10)
Eps Dps Bps
ROCE RE (10% charge) 折现率(1.10) RE现值 2004RE总现值 持续价值(CV) CV现值 每股股票价值 持续价值： CV =
0.882 = 8.82 0.10
4.32
1.29 0.57 5.04
29.9% 0.858 1.100 0.780
13.91 10.53 115.93 2.66 3%
V0E B0
RE1 g
V0E $100
$2.36 1.10 1.03
$133.71 million
The intrinsic price-to-book ratio (P/B) is $133.71 / $100 = 1.34.
5-5
权益估价模型的推导：在单期情况下的应用
单期收入计算等式：
P0
替换预期股利
P1 d1
ρE
d1 Earnings 1 (B 1 B0 )
得到
或
Earnings 1 (B1 B 0 ) P1 P0 ρE
P0 B0
Earnings P B1 1 (ρ E 1)B 0 1 ρE ρE
.200 .149 .103 .108 .086 .071 .059 .060 .055 .054 .051 .043 .037 .037 .033 .024 .021 .010 -.007 -.017
.204 .139 .116 .123 .094 .076 .073 .068 .056 .054 .055 .046 .045 .039 .041 .024 .022 .017 -.006 -.014
__________________________________________ ___________________ 0 1 2 3 4 5 6 ______________________________________________________________________________________________________________
第七章财务报表分析财务报表分析与证券估价教学课件
公司
资本市场
F
债权人或
债务人
净金融资产
(NFA)
d
股东
融资活动
注:
F = 流向债权人和债务人的净现金流
d = 流向股东的净现金流
NFA = 净金融资产 = 金融资产 – 金融负债
企业活动:所有的现金流
资本市场 债 债Ho权 务ld人 人ers和or
股东
自由现金流来自经营的股利，即经营利润提留部分作资产之用后剩下的利润。
如果净经营资产投入大于经营收益，则自由现金流为负，这时就需要向经营中注 入现金（负的股利）。
解读上面的图
产品和要素市场 OR
消费者
厂商
OE
公司
C
F
净经营资产
净金融资产
I
d
(NOA)
C-I= NFE - ΔNFO+d
即自由现金流是净金融费用支付，抵减净借款并支付净股利后的差额。
资本市场 债 债Ho权 务ld人 人ers和or
股东
利润表
• 经营收入和经营费用的差叫做经营收益:
OI OR OE
利润表
经营收益 经营收入 经营费用
OR (OE) OI
净财务费用 财务费用 财务收入
FO (FA) NFO CSE NFO + CSE
CSE=NOA-NFO CSE=NOA+NFA
第七章 框架
7.1 企业活动：现金流 7.2 企业活动：所有的存量和流量 7.3 制约重新编制报表的会计关系 7.4 为股东合并起来：什么生成价值 7.5 存量和流量比率：企业盈利能力
《财务管理》全套PPT课件
企业并购与重组中的财务管理问题
企业并购的动因与财务分析
阐述企业并购的驱动因素，如协同效应、市场份额扩张等，并分析 并购过程中的财务分析要点。
企业重组的财务策略与实施
探讨企业在重组过程中可采取的财务策略，如资产剥离、债务重组 等，并分析其实施步骤与注意事项。
并购与重组中的财务风险防范
分析企业在并购与重组过程中可能面临的财务风险，如估值风险、 融资风险等，并提出相应的防范措施。
资本成本与资本结构
01
02
03
资本成本
包括筹资费用和用资费用 ，反映企业为筹集和使用 资金而付出的代价。
资本结构
指企业各种资本的构成及 其比例关系，包括债务资 本和权益资本的构成。
最优资本结构
在风险可控的情况下，使 得企业加权平均资本成本 最低，企业价值最大的资 本结构。
杠杆效应与风险控制
杠杆效应
有价证券管理
根据企业的投资目标和风险承受能力，选择适当的有价证券进行投资 ，实现资金的保值增值。
应收账款与存货管理
应收账款管理
制定信用政策，评估客户信用状 况，加强应收账款的催收工作， 减少坏账损失。
存货管理
建立科学的存货管理制度，合理 确定存货规模和结构，采用先进 的存货控制方法，降低存货成本 。
流动性分析
计算流动比率和速动比率等指标，评估企业短期偿债能力。
长期偿债能力分析
运用资产负债率、产权比率等指标，衡量企业长期偿债能力和财 务风险。
利润表分析
收入分析
分析企业主营业务收入、其他业 务收入及投资收益等收入来源， 评估企业盈利能力。
成本费用分析
研究企业营业成本、期间费用等 支出情况，揭示企业成本控制能 力和经营效率。
财务管理学第六章证券投资课件
债券定义
债券分为国债、企业债、地方债等，根据发行主体不同，债券的风险和收益也不同。
债券种类
债券可以在证券市场进行买卖交易，投资者通过购买债券获得固定收益。
债券交易
期货与期权是衍生品市场中的投资工具，通过买卖期货或期权合约获得赚取收益的机会。
期货与期权定义
期货包括商品期货、金融期货等，期权包括看涨期权、看跌期权等。
监管机构对证券市场的监管内容包括对证券发行、交易、信息披露等各个环节的监管。例如，对证券发行方的财务状况、信息披露的完整性、真实性等进行审查；对证券交易的公平性、透明度等进行监管；对违法违规行为进行查处等。
法规
为了规范证券市场行为，保护投资者权益，各国政府和监管机构制定了相关法规，如《证券法》、《证券投资基金法》等。这些法规对证券市场的参与各方行为进行了规范，明确了违法行为的法律责任。
财务管理学第六章证券投资课件
证券投资概述证券投资工具证券投资分析方法证券投资风险与收益证券市场与监管证券投资案例分析
目录
CONTENTS
证券投资概述
证券投资是指投资者通过购买股票、债券等有价证券，以获取收益的一种投资行为。其特点包括收益性、风险性、流动性和长期性。
总结词
证券投资是指投资者通过购买股票、债券等有价证券，以获取收益的一种投资行为。与实物投资相比，证券投资不涉及具体实物资产，而是通过持有证券这一权益证明来获取收益。证券投资具有收益性、风险性、流动性和长期性等特点。
感谢您的观看
THANKS
详细描述：某公司在深入研究市场和行业趋势后，选择了具有发展潜力的领域进行投资，通过长期持有优质股票，获得了丰厚的投资回报。
总结词：分散风险
详细描述：某基金采用多元化投资策略，分散投资于不同行业和领域的证券，有效降低了单一资产的风险，实现了相对稳定的收益。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
股东
损益表
营业收入与营业支出之差称为营业利润 ：
OI = OR - OE
Chapter 7 Page 217
损益表
营业利润
营业收入 营业支出 净融资费用
OR (OE)
利息支出
XX
利息收入
(XX)
综合收益
净融资费用可以为负 (净融资收益)
OI
(NFE) 盈余
企业活动与财务报表
Chapter 7 Summary
财务报表分析与证券定价
Stephen H. Penman
制作人：
Peter D. Easton and Gregory A. Sommers
Fisher College of Business The Ohio State University
协助人： Stephen H. Penman – Columbia University Luis Palencia – University of Navarra, IESE Business School
净金融资产收益率
RNFAt
NFIt
1 2
NFAt
NFA t 1
如果是 NFO 而不是 NFA，则净借入成本
NBCt
NFEt
1 2
NFOt
NFOt1
对ROCE (价值评估模型的核心)的预测需要同时预测 RNOA和RNFA (
或者NBC)
(NFO) (NFA)
Chapter 7 Page 214 Figure 7.2
资本市场
F
债权人
d
股东
经营活动
• I 是投资于营运资产的净现金 • C 是经营活动产生的净现金（流） • C-I 是“自由现金流
” • 如果NFA为负，则它们是净金融负债 (NFO)
融资活动
资产负债表
Chapter 7 Page 216
• 一个告诉我们应该如何重新表述和连接财务报表的模板
产品和要素 市场
顾客
供应商
企业活动: 所有的存量和流量
企业
• 第1章 – 企业有3项活动
– 融资 – 经营 – 投资
• 第2章 – 财务报表记录
– 存量 – 流量
资本市场
债权人 股东
企业和资本市场权益要求人 （Claimants）之间的现金流
企业
第12章
增长和可持续收益分 析
企业活动与财务报表
第7章
本章你将学到：
Chapter 7 Page 211
• 企业是如何组织起来为股东创造价值的 • 企业的经营和融资方面的区别 • 企业活动是如何反映在财务报表中的 • 财务报表是如何组织以反映新增价值的 • 企业活动之间如何连接以及财务报表之间是如何连接的 • 企业的4类现金流以及它们之间是如何相互联系的 • 为什么自由现金流不影响新增价值 • 为什么权责发生制能反映出新增价值 • 一套总结企业活动如何驱动财务报表的会计关系
损益表
earnt = OIt - NFEt
资产负债表 净营运资产
NOAt = NOAt-1 + OIt - (Ct - It)
净金融负债
NFOt = NFOt-1 - (Ct - It) + NFEt + dt CSEt = CSEt-1 + OIt - NFEt - dt
现金流量表
Ct - It = dt + Ft
经营活动
• OR是营业收入 • OE是营业支出 • NFI是净财务收益
融资活动
• D表示变化 • NFA可以为负 (NFO)
Chapter 7 Page 218 Figure 7.3 资本市场
债权人
股东
企业活动： 所有的存量和流量
产品和 要素市场
企业
顾客
OR
净营运
资产
C
净金融 负债
F
OE
(NOA)
FAt FAt1 Ct It it dt
对于金融负债 (FO)
FOt FOt1 Ct It it dt
(it 是利息支出)
对于给定的利息支出和净股利，经营产生的现金流 （C）减少了借 入，而现金投资（I）则增加了借入
重新表述之后的现金流量表
经营活动产生的现金流 经营活动中的现金投资 经营活动产生的自由现金流 股本融资现金流：
合在一起: 是什么创造了价值?
Chapter 7 Page 222
• 从资产负债表方程式出发
CSEt NOAt NFOt
• 顺便计算 NOA 和 NFO ，
CSEt NOAt1 OIt Ct It NFOt-1 Ct It NFEt dt
NOAt1 NFOt-1 OIt NFEt dt CSEt1 earnt dt
Chapter 7 Page 218 Figure 7.3 资本市场
债权人
股东
企业活动： 所有的存量和流量
产品和 要素市场
企业
顾客
OR
净营运
资产
C
净金融 资产
F
OE
(NOA)
I
d
供应商
(NFA)
OR - OE = OI
OI - DNOA = C - I C - I - D NFA + NFI = d
这是存量和流量方程式
• 要使得该式成立，则会计账目必须是干净盈余。
• 自由现金流流出前面的方程式：自由现金流 (C - I)没 有给股东增加价值。
• 创造价值的是来自经营活动和融资活动的利润。
新增价值和权责发生制
Chapter 7 Page 223
OI 和NFE 是会计量度，也因此大小由采用的会计原则 所决定
金融负债 金融资产
净金融负债 普通股权益
净金融负债和权益总计
NOA NFA CSE CSE
= OA - OL = FA - FO = NOA + NFA (通常NFA为负: NFO) = NOA - NFO
FO (FA) NFO CSE NFO + CSE
企业活动： 所有的存量和流量
产品和 要素市场
+ dt 以及
CSEt = CSEt-1 + DNOAt - DNFOt
存量和流量比率: 企业的盈利性
对损益表中的经营活动和融资活动的区分确定了利润流量
Chapter 7 Page 224
将这些流量与产生它们的资产进行比较，就得到相应的收益率：
净营运资产收益率
RNOA t OIt
1 2
NOA
t
NOAt1
资本市场
F
债权人
d
股东
经营活动
融资活动
• I 是投向营运资产的净现金 • C 是经营产生的净现金（流）
• C-I 是“净现金流” • 如果净金融资产（NFA） 为负，则它们是净金融负债 (NFO)
现金守恒方程式
一个基本的会计等式:
CI dF
CCE
• C = 经营产生的净现金 • I = 投资所导致的净现金流出 (采购、撤资) • C - I = 自由现金流 • d = 支付给股东的净股利 (包括普通股利、股票发行...) • F = 债务融资导致的净现金流出 (本金 + 利息)
企业
顾客
OR
净营运
资产
C
净金融 资产
F
OE
(NOA)
I
d
供应商
(NFA)
OR - OE = OI
OI - DNOA = C - I C - I = D NFA - NFI + d
经营活动
• OR 是营业收入 • OE 是营业支出 • NFI 是净财务收益
融资活动
• D 表示变化 • NFA 可以为负 (NFO)
净金融
F
资产
(NFA)
d
Chapter 7 Page 212 Figure 7.1 资本市场
债权人
股东
• F 是流向债权人的净现金流 • d 是流向股东的净股利
融资活动
企业活动: 所有的现金流
净营运 资产
(NOA)
企业
C I
净金融 资产 (NFO)
(NFA)
Chapter 7 Page 214 Figure 7.2
NI = (C - I) + i + I + 新增价值
OI = (C - I) + I + 经营活动产生的新增价值 = C + 经营活动产生的新增价值
NFE = i + 融资活动产生的新增价值
新增价值与资产负债表
Chapter 7 Page 223
NOAt = NOAt-1 + It ＋经营活动产生的新增价值t NFOt = NFOt-1 - (Ct - It) + it + 融资活动产生的新增价值t
翻译人: 刘 力 陆正飞
第二部分 财务报表分析
第二篇的 结构
对资产/负债的经营 对资产/负债的融资 对收入/支出的管理 对收入/支出的融资
第7章
企业活动 -融资 -投资 -运营 以及财务报表
第8章
股东权益表
第9章
资产负债表与 损益表
第10章
现金流量表
Part II Page 208
第11章
盈利性分析
资产 营运资产 金融资产 资产总计
权益 经营性负债 金融负债 普通股股东权益 权益总计
OA FA OA + FA
OL FO CSE OL + FO + CSE
重新表述之后的资产负债表
Chapter 7 Page 216
营运资产