《公司财务》练习题：第十一章资本成本、杠杆价值与资本结构

5、某企业拥有资金 500 万元，其中，银行借款 200 万元，普通股 300 万元。该公司计划筹
集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：
筹资方式
新筹资额
资金成本
筹资方式
新筹资额
资金成本
银行借款
30 万元以下 8%
普通股
60 万元以下 14%
30-80 万元 9%
第十一章 资本成本、杠杆价值与资本结构 本章提要
本章是关于筹资决策的，涉及资本成本、杠杆价值与资本结构等内容，其中资本结构属 于筹资决策的核心内容。资本成本是指资本的价格，从筹资角度看，它是指公司为获取和使 用资本所付出的代价；从投资者角度来说，它是投资者提供资本时要求补偿的资本报酬率。 从资本成本的角度看，一定程度的负债有利于降低资本成本。从杠杆原理的角度，负债在带 来杠杆利益的同时也加剧了财务风险，因此，公司必须在权衡财务风险与资本成本的关系， 确定最优资本结构。围绕资本结构问题的研究，建立了许多资本结构理论，本章对这些理论 逐一加以介绍，并研究了确定最优资本结构的定量分析方法。
本 500 万元（发行普通股 10 万股，每股面值 50 元），因为业务需要需追加筹资 300 万元，
其有两种筹资方式：
A 方式：全部发行普通股。具体是增发 6 万股，每股面值 50 元；
B 方式：全部筹借长期债务。债务利率仍为 12％，利息 36 万元，所得税税率为 33％。对每
股盈余无差别点进行确定，并决定如何筹资。
11、在（ ）时，资本成大于供，且企业融资规模大
C、通货膨胀水平预期上升
D、经营风险和财务风险较小
12、（ ）是企业进行资本结构决策的基本依据。
A、个别资本成本
B、边际资本成本
C、综合资本成本
D、筹资费用
13、某企业 EBIT 为 3000 万元，本期实现利息费用为 1000 万元，则该企业财务杠杆系数为
B、能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定使预期每股收益最大的资本结构 C、在进行融资决策时，不可避免的要依赖人的经验和主观判断 D、按照营业收益理论，负债越多则企业价值越大 20、某公司的经营杠杆系数为 1.8，财务杠杆系数为 1.5，则该公司销售额每增长 1 倍，就会 造成每股收益增加（ ） A、1.2 倍 B、1.5 倍 C、0.3 倍 D、2.7 倍 21、某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40％，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系 数为 2，如果固定成本增加 50 万元，那么总杠杆系数将变为（ ） A、2.4 B、3 C、6 D、8
16、若某一企业处于盈亏临界点状态，错误的说法是（ ）
A、此时销售额正处于销售收入与总成本线的交点
B、此时的经营杠杆系数趋于无穷小
C、此时的营业销售利润等于零
D、此时的边际贡献等于固定成本
17、下列各项资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是（ ）
A、净收益理论 B、营业收益理论 C、传统理论 D、权衡理论
％，两年期，每年付息，到期还本，所得税率为 20％；优先股 500 万元，筹资费率为 3％，
年股息率 7％；普通股 1000 万元，筹资费率为 4％，第一年预期股利为 100 万元，以后每年
增长 4％，试计算该筹资方案的综合资金成本。
3、W 公司原有资金 700 万元，其中债务资本 200 万元（每年负担利息 24 万元）；普通股资
5、关于财务杠杆系数的表述，正确的有（ ）。 A、财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变时，债务资本比率越高时，财务 杠杆系数越大 B、财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大 C、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随着每股盈余的变动而变动的幅度 D、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随着销售的变动而变动的幅度 6、关于复合杠杆系数，下列说法正确的是（ ） A、等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积 B、该系数等于普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率 C、等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和 D、反映每股利润随业务量变动的剧烈程度 7、利用每股盈余无差别点进行企业资本结构分析时（ ） A、当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用权益筹资方式比负债方式有利 B、当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用负债筹资方式比权益方式有利 C、当预计销售额低于每股盈余无差别点时，采用负债筹资方式比权益方式有利 D、当预计销售额低于每股盈余无差别点时，采用权益筹资方式比负债方式有利 E、当预计销售额等于每股盈余无差别点时，二种筹资方式的报酬率相同，
（
）
A、3 B、2 C、0.33 D、1.5
14、任何证券其要求的报酬率由（ ）组成。
A、风险补偿加上预期通货膨胀率
B、无风险报酬率加上风险补偿
C、预期通货膨胀率加上市场风险补偿
D、无风险收益率加上通货膨胀率
15、既具有抵税效应，又能带来杠杆利益的筹资方式是（ ）
A、发行债券 B、发行优先股 C、发行普通股 D、使用内部留存利润
8、企业资本结构最佳时，（ ） A、企业价值最大 B、加权平均资本成本最低 C、资本规模最大 D、筹资风险小 9、下列属于¡°净收益理论¡±的认识有（ ）。 A、负债程度越高，企业价值越大
B、资本结构与公司价值无关，决定公司价值的应是其营业收益 C、负债越多，企业加权平均资本成本越低 D、不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的 10、根据财务杠杆作用原理，使企业净利润增加的基本途径有（ ）。 A、在企业资本结构一定的条件下，增加息税前利润 B、在企业固定成本总额一定的条件下，增加企业销售收入 C、在企业息税前利润不变的条件下，调整企业的资本结构 D、在企业销售收入不变的条件下，调整企业固定成本总额 四、判断题 1、由于经营杠杆的作用，当息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。（ ） 2、企业保本经营时的经营杠杆为无穷大。（ ） 3、通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股 收益、资本成本与企业价值之间的关系。（ ） 4、当企业经营处理衰退时期，应降低其经营杠杆系数。（ ） 5、当销售额达到盈亏临界点销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。（ ） 6、在各种资本来源中，凡是须支付固定性资本成本的资金都能产生财务杠杆作用。（ ） 7、在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用不同，其原因是 借款利息和优先股股息并不相等。（ ） 8、当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润 率。（ ） 9、在平价发行债券，无筹资费的情况下，债券的税后资本成本等于其票面利率乘以（1 所 得税税率（ ）。 10、如果考虑资金时间价值，长期借款的税后筹资资本是使借款的现金流入现值等于其现金 流出现值的贴现率。（ ） 11、每股收益无差别点只考虑了资本结构对每股收益的影响，但没有考虑资本结构对风险的 影响。（ ） 12、加权平均资本成本是由个别资本成本和个别资本成本的权数两个因素决定的。（ ） 13、超过筹资突破点筹集资金，只要维持现有的资本结构，其资金成本率就不会增加。( ) 14、经营杠杆可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售额变动引起利润变化的幅 度。( ) 15、资金成本指企业筹资付出的代价，一般用相对数表示，即资金占用费加上资金筹集费之 和除以筹资金额的商（ ） 16、按照净收益理论，当负债为 100％时，企业价值最大。（ ） 17 最佳资本结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资本结构。（ ） 18、通过每股收益无差别分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收 益、资本成本和企业价值之间的关系。 19、经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险（ ）
20、一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后资本成本不变。
（）
五、计算分析题：
1、某公司固定成本为 F＝30000 元，变动成本为销售额的 70％，请分别计算销售额为 3000000
元、2000000 元和 1000000 元的经营杠杆系数。
2、某企业拟追加筹资 2500 万元。其中发行债券 1000 万元，筹资费率 3％，债券年利率为 5
险的是（ ）
A、降低产品销售单价 B、提高资产负债率 C、节约固定成本支出 D、减少产品销售量
8、某企业借入资本和权益资本的比例为 1：1，则该企业( )％
只有经营风险 B、只有财务风险％ C、既有经营风险又有财务风险％
有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消
9、根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为( ) ％
18、某企业希望再筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部
资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础式（ ）
A、目前的帐面价值 B、目前的市场价值
C、预计的帐面价值 D、目标市场价值
19、下列关于资本结构的说法中，错误的是（ ）
A、迄今为止，仍难以准确的揭示出资本结构与企业价值之间的关系
本章习题 一、名词解释 1、 资本成本 2、 加权平均资本成本 3、 边际资本成本 4、 资本结构 5、 每股盈余无差别点 6、 财务杠杆 7、 经营杠杆 8、 总杠杆 9、 财务风险 10、 净收益说 11、 净经营收益说 12、 传统说 13、 MM 理论 14、 哈莫达公式
二、单项选择题 1、通过企业资金结构的调整，可以（ ） A、降低经营风险 B、影响财务风险 C、影响经营风险 D、降低财务风险 2、某公司发行总面值为 10000 万元，票面利率为 12％，期限 5 年，发行费率 3％的债券， 公司适用所得税率为 33%,该债券的发行价为 1200 万元，则债券的资金成本为（ ） A、8.29％ B、6.91％ C、9.7％ D、9.97％ 3、在计算个别资金成本时，不必考虑筹资费用因素的是（ ） 长期借款成本 B、债券成本 C、保留盈余成本 D、普通股成本 4、财务杠杆收益是指（ ） A、利用债务筹资给企业带来的额外收益 B、利用税盾导致的公司所得税降低 C、利用现金折扣所获得的利益 D、降低资产负债率所节约的利息费用 5、已知经营杠杆为 2，固定成本为 5 万元，利息费用为 2 万元，则已获利息倍数为（ ） A、2.5 B、2 C、1.5 D、1 6、下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ） A、产品销售数量 B、产品销售价格 C、固定成本 D、利息费用 7、当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风
4、某公司 2000 年销售产品 10 万件，单价 50 元，单位变动成本 30 元，固定成本总额 100
万元。公司负债 60 万，年利息率为 12％，每年支付优先股股利 10 万元，所得税税率为 33
％，要求：
（1） 计算 2000 年的边际贡献；
（2） 计算 2000 年的息税前利润总额；
（3） 计算 2001 年的复合杠杆系数。
A、银行借款、企业债券、普通股
B、普通股、银行借款、企业债券
C、企业债券、银行借款、普通股
D、普通股、企业债券、银行借款
10、根据企业融资顺序理论，在一般情况下，企业采用各筹资方式先后顺序依次为( )
A、银行借款、企业债券、普通股
B、普通股、银行借款、企业债券
C、企业债券、银行借款、普通股
D、普通股、企业债券、银行借款
三、多项选择题： 1、资本成本主要由（ ）两部分组成。 投资机会成本 B、经营风险 C、投资风险补偿 D、财务风险 2、杠杆效益可以分解为（ ） A．税收杠杆效益 B． 财务杠杆效益 C．信贷杠杆效益 D． 经营杠杆效益 3、保留盈余的资本成本，正确的说法是（ ） A、它不存在成本问题 B、其成本是一种机会成本 C、它的成本计算不考虑筹资费用 D、它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率 4、下列说法中，正确的有（ ） A、在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长（减少）所引起的利润增长（减 少）的程度 B、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大 C、财务杠杆表明债务对投资者收益的影响 D、财务杠杆系数表明息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度