企业投资管理概述(PPT 44页)

T=4
T=5
固定资 -10 000 产投资
营业现 金流量
4 250 4 250 4 250 4 250 4 250
现金净 -10 000 4 250 4 250 4 250 4 250 4 250 流量
NPVA =-10 000+4250（P/A，10%，5） =-10 000+4250*3.7908 =6110.9
580
282
2013 540
266
2023
510
254
2014 540
266
2024
430
222
2015 580
282
2025
300
170
2016 580
282
2026
250
150
2017 580
282
2027
200
130
案例
表2 蓝波系列产品对原有产品现金流量的影响 单位：万元
年份
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
净现金流量 变动
－20 －22 －22 －25 －25 －25 －25 －26 －26 －26
年份
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
净现金流量 变动
净现值
NPV法应用的主要问题在于如何确定贴现率。 A、根据资本成本确定 B、根据企业要求的必要报酬率确定
贴现现金流量指标
2. 现值指数
n
n
PI
It
1it
Ot
1it
t0
t0
现值指数
若PI>1，投资方案可以接受； 若PI 1，投资方案应予以拒绝； 互斥方案选择PI大者； 独立方案优先考虑PI大者。 PI与NPV的关系 举例计算 PIA=1.611 PIB=1.33
企业投资管理概述(PPT 44页)
一、投资的意义
企业投资是取得利润的基本前提 企业投资是生存发展的必要手段 企业投资是降低风险的重要方法
短期投资与长期投资 – 短期投资是指能够并且准备在一年以内收回的投资 – 长期投资是指一年以上才能收回的投资
对内投资与对外投资 – 对内投资是指把资金投向企业内部、购置各种生
产经营用资产的投资 – 对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方
式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他 单位的投资
初创投资与后续投资 – 初创投资是指在建立新企业时所进行的各种投资 – 后续投资是指为了巩固和发展企业再生产所进行的
各种投资
三、投资管理的基本要求
认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的 可行性分析 及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应 认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险
T=0
T=1
T=2
T=3
T=4
T=5
固定资 产投资
垫支流 动资金
营业现 金流量
固定资 产残值
流动资 金收回
现金净 流量
-12 000 -3 000
-15 000
5 000 5 000
4 700 4 700
4 400 4 400
4 100 4 100
3 800 2 000 3 000 8 800
NPVB =-15 000+5 000(P/F,10%,1) +4 700(P/F,10%,2) +4 400(P/F,10%,3)+4 100(P/F,10%,4)+8 800 (P/F,10%,5) =-15 000+5000*0.9091+4700*0.8264+4400*0.7513 +4 100*0.6830+8 800*0.6209 =4 999.52
900 2 700 4 700
第3年 10 000 4 800 2 000 3 200
800 2 400 4 400
第4年 10 000 5 200 2 000 2 800
700 2 100 4 100
第5年 10 000 5 600 2 000 2 400
600 1 800 3 800
B方案全部现金流量计算
贴现指标与非贴现指标的对比分析
非贴现指标不考虑资金的时间价值；贴现指 标考虑资金的时间价值，更具可比性，更加 科学。 贴现指标计算相对复杂；非贴现指标计算相 对简单。但计算机的广泛应用使非贴现指标 的这一优势不复存在。
不同贴现指标之间的对比分析
净现值与现值指数的对比分析 净现值与内含报酬率的对比分析 现值指数与内含报酬率的对比分析 贴现现金流量指标的选择
案例
表1 蓝波系列产品销售额及付现成本预测值 单位：万元
销售额 付现成
年份
本
年份 销售额 付现成 本
2008 360
194
2018
580
282
2009 390
206
2019
580
282
2010 470
238
2020
580
282
2011 540
266
2021
580
282
2012 540
266
2022
案例
浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业，其产品主要有浪羽 和云涛两个系列。浪羽的客户群主要是中老年妇女，其功效主 要在抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云涛的客户群主要是少女 ，其功效主要在去痘、增白、嫩肤。
公司从2006年初开始投入大量资金进行了市场调研和新产品 的开发，于2007年11月中旬试制成功一个新的产品系列——蓝 波。该系列产品主要针对中青年职业女性，具有防皱、补水、 消除色斑、营养皮肤的功效。
2007年12月10日，浪涛公司正在召开高层会议，讨论蓝波系 列产品上线的可行性问题。参加会议的有董事长、总经理、研 究开发部经理、生产部经理、市场部经理、财务部经理等相关 人员。
案例
研究开发部经理首先陈述了两年来的研发情况，呈报 了蓝波系列产品的研发费用清单，共115万元。接着他指 出，要上线蓝波系列产品，需要投入1280万元购置专用 设备，设备使用年限约20年，使用期满净残值约30万元 。
第二节 投资决策中的现金流量
现金流量的概念 现金流量的构成 现金流量的计算方法 投资决策中采用现金流量的原因
一、现金流量的概念
1、企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金 流入和流出的数量。 2、广义的“现金” 3、差额现金流量 –沉没成本 –机会成本 –交叉影响 4、税后现金流量
二、现金流量的构成
初始现金流量 – 固定资产投资 – 营运资金垫支 – 其他费用 – 原有固定资产变价收入 营业现金流量 终结现金流量 – 固定资产残值收入或变价收入 – 收回垫支的营运资金
三、现金流量的计算方法
营业现金流量的计算 1、根据定义直接计算
营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税 2、根据税后净利倒推
营业现金流量＝税后净利＋折旧 3、根据所得税的影响计算
现金流量分析： A方案年折旧=10 000/5=2 000 A方案各年营业现金流量计算：
第1年
销售收入 8 000
付现成本 3 000
折旧
2 000
税前利润 3 000
所得税
750
税后利润 2 250
营业现金 4 250 流量
第2年 8 000 3 000 2 000 3 000
750 2 250 4 250
接下来，市场部经理汇报了市场调研的情况。市场调 研的开支为29万元。市场调研的结果是：蓝波系列产品 具有较好的市场前景。经过细致的分析和测算，市场部 得出了今后20年的销售额预测数据。然后生产部经理阐 述了今后20年新产品付现成本的预测情况。蓝波系列产 品销售额和付现成本的预测数据如表1所示。此外，市场 部经理还提到，推出蓝波系列产品后，会吸引一部分原 先浪羽和云涛系列产品的顾客，因而对其销售会有一定 的影响。经过市场部和生产部的共同测算，得出对原有
– 如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收 回的投资额来确定。假设初始投资在第n年和第n+1年 之间收回：
投资回收 n期 第n年末 第n尚 1年 未的 N 收C回 F 的 资初 额始投
投资回收期
决策规则：
– 一个备选方案：低于企业要求的投资回收期就采 纳，反之拒绝。
– 多个互斥方案：选择低于企业要求的投资回收期 最多者。
若NPV 0，拒绝此方案； 多个互斥方案进行选择，选择NPV大 者；独立方案优先考虑NPV大者。
净现值
净现值计算公式：
n
n
NPV
It
1it
Ot
1it
t0
t0
其中：n----投资涉及的年限 i----预定的贴现率
举例计算
NPV的计算
例、某公司准备购入设备扩充生产能力。现有A、B两 方案供选择。 A方案需投资10 000元，使用寿命5年，假设5年后无残 值。5年中每年销售收入8 000元，每年付现成本3 000 元。 B方案需投资12 000元，另第一年垫支流动资金3 000元， 使用寿命5年，使用期满有残值收入2 000元，5年中每 年销售收入10 000元，付现成本第一年为4 000元，以 后随着设备陈旧逐年增加修理费400元。 该企业采用直线法折旧，所得税率25%，资本成本10%。 请计算两方案的NPV。
– 多个互斥方案：选择高出必要平均报酬率最多者。
优缺点
– 优点：概念易于理解，计算比较简便。 – 缺点：没有考虑资金的时间价值。
二、贴现现金流量指标
净现值 现值指数 内含报酬率
净现值
1.净现值
决策程序： （1）分析投资方案的现金流量并贴现； （2）求出投资方案的净现值NPV； （3）若NPV> 0，接受此方案；
8 750 26 250
净利润 折旧 合计
26 250 15 000 41 250
B公司 100 000 50 000 20 000 70 000 30 000
7 500 22 500
22 500 20 000 42 500
四、投资决策中采用现金流量的原因
在投资决策中，研究重点是现金流量，原因在 于： 1.整个投资项目计算期之内，利润总计与现金 净流量总计是相等的； 2.现金流量的分布不受某些人为因素的影响， 可以保证评价的客观性； 3.在投资分析中，现金流量状况比盈亏状况更 重要。
优缺点
– 优点：概念易于理解，计算比较简便。 – 缺点：没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投
资回收后的情况。
平均报酬率
概念：投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。 计算：
平均报酬 平 初 率均 始现 投金 资 1流 额 0% 0量
平均报酬率
决策规则：
– 一个备选方案：高于必要平均报酬率就采纳，反之拒 绝。
营业现金流量＝营业收入×（1－税率）－付现成 本×（1－税率）＋折旧×税率 假定各年投资在年初进行，各年营业现金流量在年末 发生，终结现金流量在最后一年末发生。
营业现金流量的计算
项目 销售收入 付现营业成本 折旧 合计 税前利润 所得税（税率25%） 税后利润 营业现金净流量
A公司 100 000 50 000 15 000 65 000 35 000
第3年 8 000 3 000 2 000 3 000
750 2 250 4 250
第4年 8 000 3 000 2 000 3 000
750 2 250 4 250
第5年 8 000 3 000 2 000 3 000
750 2 250 4 250
A方案全部现金流量计算
T=0
T=1
T=2
T=3
现金流量分析： B方案年折旧=(12 000-2 000)/5=2 000 B方案各年营业现金流量计算：
第1年
销售收入 10 000
付现成本 4 000
折旧
2 000
税前利润 4 000
所得税 1 000
税后利润 3 000
营业现金 5 000 流量
第2年 10 000 4 400 2 000 3 600
贴现现金流量指标
3.内含报酬率 根据方案本身的内含报酬率来评价方案优劣的一种 方法。
内含报酬率IRR的概念 即下式中的R：
n
n
0 It 1Rt
Ot
1Rt
t0
t0
内含报酬率法
IRR的计算，一般采用试误法：
（1）试用一个较小的R1，使得NPV1>0且最接近于0；
（2）试用一个较大的R2，使得NPV2<0且最接近于0；
（3）IRR在R1和R2之间，用插入法求出。
举例计算 IRR1=31.84%
NP1V0
R1IRR
NP2VNP1V R2R1
IRR>资本成本率或要求的最低投资报酬率，接受； IRR 资本成本率或要求的最低投资报酬率，拒绝。
三、指标的对比分析
贴现指标与非贴现指标的对比分析 不同贴现指标之间的对比分析
销售收入
100
100
付现成本
80
80
折旧
0
50
利润
20
--30
现金
第三节 投资决策指标
非贴现现Baidu Nhomakorabea流量指标 贴现现金流量指标 指标的对比分析
一、非贴现现金流量指标
投资回收期 平均报酬率
投资回收期
概念：回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位 计算： – 如果每年的NCF相等：
投资回收期初每始年N投C资 F 额