解读资本市场 PPT
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风险溢价，针对的是当前宏观经济以及资本市场本身 投资者的行为和情绪；
预期最重要，预期变了，市场就会变！！！
5
二，解读中国资本市场
1，中国经济：新的征程开始 • 2）新常态 • 1）旧常态
市场发现简单 高投资、高储蓄、高出
市场发现难度增大
消费提升，投资下降，出
口
对投资和出口依赖 创新力度小 消费低迷，内生动力弱
4，产业资本有着更为大的动作（9月份大减持，环比增加 60%以上）
5，沪港通夹杂着很多不同的声音
12
三，如何看待四季度行情
• 2，进入四季度我们的判断
经济未必很糟糕（克强总理说要再开工一批项目；主 要城市房地产企稳预期；经济转型要保持一定速度）
流动性继续在低位运行（央行两个月释放了近7000 亿
SLF 补足基础货币缺口，有意维持了基础货币和资金面
状况的稳定）
依宪治国，法治经济会带来一定的风险偏好 改革依然在继续，反腐依然不动摇
13
三，如何看待四季度行情
• 我们的结论：
四季度前半段下行风险大，谨慎 后半段上行概率大，注意把握跟沪港通有关的蓝筹股 票 主题投资继续是关注的焦点
预期
……
3
一，股票及其影响因素
• 3，影响因素归纳 企业自由现金流(拿得出手的资金）
无风险利率（没有风险的投资） 风险溢价 （补偿）
n = 某项资产的寿命 CFt = 某项资产带来的第t期现金流 r = 反映该估算现金流风险的贴现率 （包含一定的风险溢价） g = CF的稳定增长率
9
二，解读中国资本市场
• 3，风险偏好与风险溢价 市场经济，让市场在资源配置中起决定作用（18届三中 全会） 建立法治国家和法治经济（18届四中全会） 改革红利不断涌现（金融改革和国企改革） 证券市场制度不断完善（打击内幕交易，退市制度等 ）
提升投资者风险偏好 让股市充满想象力
8
二，解读中国资本市场
• 2，多层次资本市场与流动性
银行内部竞争 银行与非银行之间竞争 存量资本够多，M2已经有 120万亿元，是GDP两倍多 增速接近13%
资本市场发展活跃
资本流动速度在加快 资本利用效率在增加 短期利率水平会增加，但央行用各种货币工具调解 地方政府之手被斩断之后，无风险利率必然下滑
CFt V t 1 r) t 1 (
4ห้องสมุดไป่ตู้
n
t∞,零增长状态下: V=CF/r t∞,稳定增长状态: V=CF1 /(r-g)
一，股票及其影响因素
• 4，影响因素的进一步分析
企业自由现金流，针对的是宏观经济（包括PMI，出 口，工业增加值，房地产销量，汽车销量，工业品价 格等）；
无风险利率，针对的是流动性松紧，利率走势，政策 取向等；
16
四，买卖股票的几点感悟 • 行业配置
选股看行业，买房买小区，招人看学校
军工 新能源 环保 券商 医疗 生态农业
17
THANKS
18
14
三，如何看待四季度行情
15
四，买卖股票的几点感悟
• 1，18届三中全会之后，经济新征程，股市不会差到哪里 去 • 2，近几年里，只是慢牛行情，结构性机会突出，股市缺 乏连续上涨的动力，该回撤时要回撤 • 3，在低位时，要敢于买进成长类股票，实施买入持有策 略，不要换股（有业绩+有主题） • 4，指数高位之后进入调整期和震荡期，可以借助机构的 力量，否则遴选成本太高 • 5，学会逆向投资，纯粹风险偏好发生变化，但基本面没 变的时候，要大胆买入，获利匪浅
10
二，解读中国资本市场
慢牛
11
三，如何看待四季度行情 • 1，站在四季度的起点所面临的：
1，市场面临重要的指数节点（2400点，近3年的高点，机 构论反弹400点之后再无声音） 2，投资者面临收获的时节（许多个股，尤其成长类个股 获利30%以上，有出局的冲动） 3，市场基本面出现明显的信号（8月工业增加值6.9%，三 季度经济增长年内新低，风险自然会规避）
6
口稳定
市场竞争激烈，创新力度 大，民企的天下 内生动力强，会成为世界 经济强国
二，解读中国资本市场
7
二，解读中国资本市场
• 3）新常态下企业现金流
市场不断出清，大规模刺激难现 地方投资之手被斩断（2016年之后） 无效产能退出，产能利用率提升，有效企业现金流增 加 国企改革，，提升效率，增强盈利能力 市场竞争加剧，创新不断涌现，出现大牛股
解读资本市场
1
目录
• 一，股票及其影响因素
• 二，解读中国资本市场
• 三，如何看待四季度行情 • 四，买卖股票的几点感悟
2
一，股票及其影响因素
• 1，股票的由来
在16世纪，航运是新兴行业，国家鼓励； 做大规模，分散风险；
定期分红，以更高价格进行交易；
• 2，股票价格影响因素
国家是否鼓励； 船长能力与品质； 出现意外的可能性
预期最重要，预期变了，市场就会变！！！
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二，解读中国资本市场
1，中国经济：新的征程开始 • 2）新常态 • 1）旧常态
市场发现简单 高投资、高储蓄、高出
市场发现难度增大
消费提升，投资下降，出
口
对投资和出口依赖 创新力度小 消费低迷，内生动力弱
4，产业资本有着更为大的动作（9月份大减持，环比增加 60%以上）
5，沪港通夹杂着很多不同的声音
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三，如何看待四季度行情
• 2，进入四季度我们的判断
经济未必很糟糕（克强总理说要再开工一批项目；主 要城市房地产企稳预期；经济转型要保持一定速度）
流动性继续在低位运行（央行两个月释放了近7000 亿
SLF 补足基础货币缺口，有意维持了基础货币和资金面
状况的稳定）
依宪治国，法治经济会带来一定的风险偏好 改革依然在继续，反腐依然不动摇
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三，如何看待四季度行情
• 我们的结论：
四季度前半段下行风险大，谨慎 后半段上行概率大，注意把握跟沪港通有关的蓝筹股 票 主题投资继续是关注的焦点
预期
……
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一，股票及其影响因素
• 3，影响因素归纳 企业自由现金流(拿得出手的资金）
无风险利率（没有风险的投资） 风险溢价 （补偿）
n = 某项资产的寿命 CFt = 某项资产带来的第t期现金流 r = 反映该估算现金流风险的贴现率 （包含一定的风险溢价） g = CF的稳定增长率
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二，解读中国资本市场
• 3，风险偏好与风险溢价 市场经济，让市场在资源配置中起决定作用（18届三中 全会） 建立法治国家和法治经济（18届四中全会） 改革红利不断涌现（金融改革和国企改革） 证券市场制度不断完善（打击内幕交易，退市制度等 ）
提升投资者风险偏好 让股市充满想象力
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二，解读中国资本市场
• 2，多层次资本市场与流动性
银行内部竞争 银行与非银行之间竞争 存量资本够多，M2已经有 120万亿元，是GDP两倍多 增速接近13%
资本市场发展活跃
资本流动速度在加快 资本利用效率在增加 短期利率水平会增加，但央行用各种货币工具调解 地方政府之手被斩断之后，无风险利率必然下滑
CFt V t 1 r) t 1 (
4ห้องสมุดไป่ตู้
n
t∞,零增长状态下: V=CF/r t∞,稳定增长状态: V=CF1 /(r-g)
一，股票及其影响因素
• 4，影响因素的进一步分析
企业自由现金流，针对的是宏观经济（包括PMI，出 口，工业增加值，房地产销量，汽车销量，工业品价 格等）；
无风险利率，针对的是流动性松紧，利率走势，政策 取向等；
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四，买卖股票的几点感悟 • 行业配置
选股看行业，买房买小区，招人看学校
军工 新能源 环保 券商 医疗 生态农业
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THANKS
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三，如何看待四季度行情
15
四，买卖股票的几点感悟
• 1，18届三中全会之后，经济新征程，股市不会差到哪里 去 • 2，近几年里，只是慢牛行情，结构性机会突出，股市缺 乏连续上涨的动力，该回撤时要回撤 • 3，在低位时，要敢于买进成长类股票，实施买入持有策 略，不要换股（有业绩+有主题） • 4，指数高位之后进入调整期和震荡期，可以借助机构的 力量，否则遴选成本太高 • 5，学会逆向投资，纯粹风险偏好发生变化，但基本面没 变的时候，要大胆买入，获利匪浅
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二，解读中国资本市场
慢牛
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三，如何看待四季度行情 • 1，站在四季度的起点所面临的：
1，市场面临重要的指数节点（2400点，近3年的高点，机 构论反弹400点之后再无声音） 2，投资者面临收获的时节（许多个股，尤其成长类个股 获利30%以上，有出局的冲动） 3，市场基本面出现明显的信号（8月工业增加值6.9%，三 季度经济增长年内新低，风险自然会规避）
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口稳定
市场竞争激烈，创新力度 大，民企的天下 内生动力强，会成为世界 经济强国
二，解读中国资本市场
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二，解读中国资本市场
• 3）新常态下企业现金流
市场不断出清，大规模刺激难现 地方投资之手被斩断（2016年之后） 无效产能退出，产能利用率提升，有效企业现金流增 加 国企改革，，提升效率，增强盈利能力 市场竞争加剧，创新不断涌现，出现大牛股
解读资本市场
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目录
• 一，股票及其影响因素
• 二，解读中国资本市场
• 三，如何看待四季度行情 • 四，买卖股票的几点感悟
2
一，股票及其影响因素
• 1，股票的由来
在16世纪，航运是新兴行业，国家鼓励； 做大规模，分散风险；
定期分红，以更高价格进行交易；
• 2，股票价格影响因素
国家是否鼓励； 船长能力与品质； 出现意外的可能性