豆粕研究框架

灌浆期
收获期 种植期 种植期 种植期
收获期
需 要 关 注 因 素
1、美： 1、美： 实际种植 天气， 面积，结 结转库存; 转库存； 2、中美： 天气； 3、巴、 阿：消费 情况；
1、美： 1、中美： 1、中美：收 实际库存； 收割进度， 割进度，预 2、中美： 预计产量； 计产量； 天气； 2、巴、 2、巴、阿： 3、巴、 阿：种植 种植进度， 阿：种植 意向；库 预计种植面 意向； 存 积；
0.00
2013 58.65 287.69 238.75 269.34 73.01 0.27
万吨 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 0.00 2009-11 2010-01 2010-03 2010-05 2010-07 2010-09 2010-11 2011-01 2011-03 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 港口消耗:进口大豆 港口库存:进口大豆
2.2港口库存指标
-900.00 100.00 300.00 500.00 700.00 2008-07 2008-09 2008-11 2009-01 2009-03 2009-05 2009-07 2009-09 2009-11 2010-01 2010-03 2010-05 2010-07 2010-09 2010-11 2011-01 2011-03 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 江苏大豆压榨利润
豆粕期货研究框架
覃多贵
2014年3月
一、豆粕产业链各环节影响因素
1.1大豆产业链的结构
种植 贸易
加工
豆油 终端 豆粕 食品 终端 饲料 养殖 屠宰 终端
1.2种植环节影响因素
一月 大 豆 耕 作 时 间 分 布 中 美 巴 西 阿 根 廷 二月 三月 四月 五月 六月 七月
开花期
八月
九月
十月
十一月
期初库存 国内产量 进口量 总供应量 压榨用量 其中：国产豆 ：进口豆 出口量 种子用量 食用及工业 总使用 期末库存
国内豆粕生产以压榨进口转基因大豆为主，国产非转基因大豆只有少部分用于压榨。 国内豆粕与外盘大豆联动强，而与国内大豆联动较弱。
6
1.4压榨环节影响因素——压榨利润
油厂压榨利润测算 压榨利润=豆粕出厂价格*0.78+豆油出厂价格*0.18-进口大豆成本-120（压榨费、包装费、财务 费） 测算的压榨利润决定于：CBOT期货点价，FOB升贴水，海运费； 豆粕销售价格、豆油销售价格 ；生产成本及各项费用。 2004年大豆危机之后，国内大豆压榨产能逐渐掌控在少数大型外资企业和央企手中，油厂具有 较大的定价权，为了维持自身的利润，油厂有时会根据油粕基本面和油粕比价关系的变化灵活 定价，导致市场出现粕弱油强或油弱粕强交替的局面。
400.00 0.00 200.00
-50,000.00 2008-11-04 2009-11-04 2010-11-04 2011-11-04 2012-11-04 2013-11-04
0.00
2.6价差价比指标
4,500.00 1.7 1.6 4,000.00 1.5 3,500.00
常用价差价比指标 1、期现价差：基差，远近月合约价差 2、替代品价差价比：豆粕/菜粕 3、空间价差：南北美出口大豆价差 4、同系品种价差价比：豆类油粕比
50.00
0.05
0.00 2000 2000 全球:大豆:期初库存 全球:大豆:产量 全球:大豆:压榨量 全球:大豆:国内消费总计 全球:大豆:期末库存 库存消费比 27.76 175.06 146.83 171.84 30.64 0.18 2001 2001 30.71 184.88 157.98 183.96 32.18 0.17 2002 2002 33.26 197.04 165.02 190.73 40.75 0.21 2003 2003 42.43 186.75 163.61 190.03 37.59 0.20 2004 2004 38.80 215.75 175.68 205.16 48.49 0.24 2005 2005 47.46 220.54 185.21 215.33 52.79 0.25 2006 2006 53.11 237.44 195.90 225.52 62.69 0.28 2007 2007 62.96 221.21 201.87 229.74 52.96 0.23 2008 2008 51.42 211.95 193.22 221.34 42.57 0.19 2009 2009 42.95 261.08 209.31 238.01 59.99 0.25 2010 2010 60.76 263.90 221.36 251.63 70.11 0.28 2011 2011 70.31 239.16 227.83 257.20 53.42 0.21 2012 2013 2012 53.42 268.27 228.94 258.48 58.65 0.23
十二月
种植期
开花期 灌浆期 开花期 灌浆期 收获期 种植期 开花期 灌浆期 收获期
1、中美： 1、巴、 1、巴: 实 1、阿： 际种植面 种植面积； 种植意向， 阿：收割 种子品质， 进度，预 积，天气； 2、巴、 阿：天气， 转基因大 计产量； 2、阿： 豆的比例； 2、中美： 播种进度， 3、中美 种植意向， 播种面积; 消费情况， 2、巴： 运输条件； 收割进度， 种子质量； 3、美： 3、阿： 消费情况： 天气； 4、中美： 运输条件； 1、巴、 1、巴、 阿：收割 阿：实际 进度，预 产量，消 计产量， 费情况； 运输条件， 2、美： 消费情况； 种植进度， 2、中、美 妨碍种植 预测种植 保险； 面积，种 3、中美： 植进度； 库存；
46,500.00
46,000.00 45,500.00 45,000.00 44,500.00 44,000.00 43,500.00 43,000.00
9.00
8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 2009-10-23
2.5资金面指标
1.4
1.3 1.2
3,000.00
2,500.00
1.1
2,000.00 2012-12-28 2013-03-28 期货收盘价(连续):豆粕 2013-06-28 2013-09-28 期货收盘价(连续):菜籽粕 2013-12-28 豆粕/菜粕 1
16,000.00 14,000.00
4.5 4 3.5 3 2.5
2.3压榨利润指标
-700.00
-ຫໍສະໝຸດ Baidu00.00
-300.00
-100.00
2.4生猪存栏及盈利监控指标
48,000.00 47,500.00 47,000.00 2013 2012 2011 2010 2009 5,200.00 5,100.00 5,000.00 4,900.00 4,800.00 4,700.00 4,600.00 4,500.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2010-01-08 -100.00 -200.00 -300.00 2010-10-23 2011-10-23 猪粮比价:全国 2012-10-23 2013-10-23 养殖利润:自繁自养生猪 2011-01-08 2012-01-08 2013-01-08 2014-01-08 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2012 2011 2010 2009
2.7技术分析指标
1、持仓量、成交量 2、仓单变化 3、趋势型指标 4、摆动型指标 5、人气型指标
三、机构报告
3.1有较大市场影响力的机构报告
发布时间 星期一 星期四 报告名称 周出口检测报告 周出口销售报告 报告内容 每周美国谷物及油脂油料销售情况的报告 关于美国大豆、玉米等农作物的销售、出口装运数据、经过数据累计可 反映美国农产品对外出口状况 CFTC公布基金、指数基金、商业机构以及中小散户在CBOT等交易所持 仓分布的报告 预测全国大豆的供应量与需求量，公布美国、巴西、阿根廷等大豆主要 生产国的库存情况。 预测本年度美国大豆、玉米等农作物的种植面颊 4-6月报告美国大豆的播种进度，6-8月报告美国大豆开户、结荚情况及生 长状况，8-12月报告美国大豆的收获进度 每一季度美国大豆、玉米等农作物库存数据 预测世界油料作物供需情况 介绍美国国内大豆及油籽加工情况 全球油脂油料产业相关重大信息 大豆压榨数量的报告 中国农产品进出口情况
第二步：料重比
生 家 禽 猪：7621*3=22864万吨 禽：2368*2=4735万吨 蛋：2861*2=5722万吨
0
肉类 8384 5.4
猪肉 5335 5.6
牛肉 662 2.3
羊肉 401 2
禽肉 1823 6.7
禽蛋 2861 1.8
牛奶 3744 2.3
产量 增速

饲料需求：22864+4735+5722=33321万吨
1.5养殖需求环节影响因素——饲料消费结构
20%
稻谷
10%
68%
10%
能量饲料
60%
20%
小麦
66%
用 于 饲 料
66% 19%
饲料原料
73%
玉米 豆粕
养猪 家禽
52%
家禽 养猪
29%
约100%
23%
蛋白饲料
14%
菜粕
约100%
水产
50%
7%
棉粕
约100%
1.5养殖需求环节影响因素——豆粕需求估算
关注因素
FOB报价(升贴水报价) 汇率 运输能力 天气与路况 港口装运能力 出口政策
关注因素
港口库存 船期变化 CNF报价
1.4压榨环节影响因素——成本因素
2011/2012 1343 1310 5916 8569 6090 412 5678 27 60 1040 7217 1352 2012/2013 1352 1200 6007 8559 6258 350 5908 27 50 1070 7405 1154 2013/2014E 1154 1180 6700 9034 6680 350 6330 27 50 1080 7837 1197
300,000.00 非商业净多增减 1,800.00 250,000.00 非商业净多头持仓 1,600.00 2,000.00
200,000.00
CBOT活跃合约结算价
1,400.00
1,200.00 150,000.00 1,000.00 100,000.00 800.00
50,000.00
600.00
1、中美：实 际产量，运 输条件，消 费情况； 2、巴、阿： 种植
意外因素
1.2种植环节影响因素——重点关注主产区天气
1.3贸易环节影响因素
离岸价格（FOB）=（CBOT期货价+升贴水）*0.36745（美分/蒲式耳 到美元/吨的转换系数）
到岸价格（CNF）=离岸价格（FOB）+海运费(保险费另算) 大船舱底完税价=到岸价格(CIF) *增值税(1.13)*关税(1.03)*汇率 进口大豆成本 =大船舱底完税价+100（港杂费+短倒费）
假设全部规模化且 仅供口粮和饲料粮……
坐标轴标题

2012中国肉蛋奶产量及增速
9000
8000
8
7 6
7000
6000
5
4
第一步：出肉率 猪 禽 肉：5335/70%=7621万吨 肉：1823/77%=2368万吨
5000 4000 3000 2000 1000 3 2 1 0

豆粕需求：33321*20%=6664万吨
1.5养殖需求环节影响因素——时效性
长期因素 • 养殖周期 • 规模化提高 • 食品消费升级
中期因素 • 季节性波动 • 补栏积极性
短期因素 • 疫情
二、豆粕期货研究的相关指标
2.1供需平衡表及库存消费比
350.00 0.30
300.00
0.25
250.00 0.20 200.00 0.15 150.00 0.10 100.00
12,000.00
10,000.00 8,000.00
2 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1.5 1 0.5 0
2006-01-09
2007-07-09
2009-01-09
2010-07-09
2012-01-09
2013-07-09
油粕比
期货收盘价(连续):豆油
期货收盘价(连续):豆粕