中国证券市场引入做市商制度研究

做市商制度可 以改 变市场供求相对失衡的关
系 。在 做市 商 出现之 前 ， 票 的买 卖 完全 靠 的是 股 股
票持有 者愿 意在 哪个价 位 出售 多少股 票 以及 投 资者
易者希望的价格下达成交易， 提高了市场的活跃度，
从 而使得市 场 的资 金 流 动起 来 ， 加 了市 场 的流 动 增
交易制 度 ， 但竞 价 交 易 活动 存 在 两 个 比较 严 重 的问
商可 以运用 大量 的存 量股 票 ， 出其 买价与卖价 ， 报 投 资者 可 以通 过其 报价进 行 交易 。做市 商的股票 交易
行 为 ， 际上 是 股票市 场价 格稳定 的力 量 ， 实 避免 了股
题 ： 动性 的不足 和交易 成本 的高 企 ， 流 这两个 问题 严 重危 害着 中国证券 市场 的运行 质 量 。相对 于其它 市 场来说 ， 创业 板市 场对 于证 券 交 易 制 度 的要 求 非 常 高 ， 一交易 制度使 创业 板很 难承 担其 市场使 命 ， 单 因 此， 探讨 引入 做市 商制度 ， 形成 竞价 交 易制度 和做 市
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湛江 师范学 院学报 （ 哲学社 会科 学 ）
第３ ２卷
的缺失 会严重 影 响证 券市 场健 康发 展 。
（ ） 二 防止 操纵 股市
我 国建立证 券市 场 交易 之初便 开始使 用现行 的 制度 ， 经过 将 近二 十 年 的运 行 ， 然 不 断在 改进 ， 虽 但
是不 足还 是存 在 。尽 管竞 价交 易是 非常成 熟的证券 交 易模式 ， 内容 非 常 系 统 有效 。可 是 在 我 国这样 其
以把股票 转让 给做市 商 。这样 做市商 就发挥 了 中间 商 的作用 ， 使得 想卖 股票 的持有 者 能卖 出股票 ， 想买
者进行 交易 ， 从而 为市 场提 供 即时性 和流 动性 ， 通 并 过买卖 价差 实现 一定利 润［ 。 １ ］
股票 的投 资者 能买 到 股票 ， 得股 票 能 够顺 利在 交 使
２１ 年 １ ０１ ０月 第３ ２卷 第 ５期
湛 江师 范学 院学报
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中 国 证 券 市 场 引入 做 市 商 制 度 研 究
证券 的流 动性是 靠 交易 累积才 能形成 的 。股票
买卖 双方 在市 场报 出买 卖 价 格 ， 当价 格 和数 量 不满 足 另一方 交易 者时 ， 你可 以把 股票卖 给做市 商 ， 也可
制度 ， 由具 备一定 实力 和信 誉 的法人 充 当做市 商 ， 不
断地 向投 资者提 供买 卖 价 格 ， 按 其 提 供 的价 格 接 并 受投 资者 的买卖 要求 ， 以其 自有 资 金 和 证 券 与投 资
式明确规定做市商的责任 义务 ， 建立适 当的做 市商利益控制机制 ， 规避其破坏 市场 交 易行为 的利益驱动 ， 以及 建立
专 门的 做 市 商监 管 机 构 。 关 键 词 ： 易制 度 ； 市 商 制 度 ； 业 板 交 做 创
中 图 分 类号 ： ８ ０ ９ Ｆ３ ．１ 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：０ ６ ４ ０ （ ０ １ ０ － ０ ２ － ０ １０— ７２２１）５ １７ ４
面：ຫໍສະໝຸດ Baidu
商制度相 配合 的证 券 交 易 制度 ， 证券 市 场 发 展 中 是
比较 引起 各界关 注 的问题 。本 文对 于 引入做 市商 制 度 可行性 、 完善 中国未来创 业 板运行 模式 进行 研究 。
一
、
做 市 商 制 度 的 简 介
（ ） 一 促进 市场 的流 动性
做市 商制 度 （ ｒ ｅ ｋ ｒ 是 一 种 市 场 交 易 Ｍａｋ ｔＭａ ｅ ）
一
做 市商 与我 国普 遍存 在 的“ 家” 庄 既有共 同点也 有不 同点 。共 同点 在于庄 家 和做市 商都 是证 券市场
中 国的创业板 股 票 指 数 将 在 近期 推 出 ， 们 广 人 泛关 注的 问题 是 中 国市 场是 否 为创业 板 的上 市 做好
愿 意在哪个 价位 买进 多少 的股 票 。做 市商 的出现改 变 了这种关 系 ， 当市 场没 办法 达成竞 价交易 时 ， 做市
了制度 和条 件准备 。中 国的证券 市场 一直采 用竞 价
性 。这就成 功避 免 了市 场 流动 性 的缺 失 ， 流动 性 而
收稿 日期 ： Ｏ １ ９ １ ２ ｌ 一Ｏ — ８
作者 简介 ： 晓伟 （９ ６ ） 男 ， 东 高 州人 ， 南大 学人 力 资 源 开发 与 管理 处 科 员 ， 事 资 源 开发 与 配 置理 论研 究。 吴 １８一 ， 广 暨 从
票 因持 有者 与投 资者两 者 主观 意愿而使 股票上 下波 动 幅度过 大 。例 如 ， 纳斯 达 克市 场上 市 的公 司股 在 票 ， 少要有 两 家 以上 的做 市商 为其股票 报价 ， 最 而一
些规模 较大 、 易较 为 活 跃 的 股票 的做 市 商往 往 达 交
到４ ０多家 。平均 来看 ， 纳斯 达克 市场 每一种证券 有 １ ２家做市 商 ， 而 平 稳 了 股 价 ， 免 各方 利 益 造 成 从 避 的损失 。做市 商制 度 的作用 可 以归纳 为以下两个 方
吴 晓 伟
（ 南 大 学 Ａ ２ 资 源 开发 与管 理 处 ， 东 广 州 ５ ０ ３ ） 暨 － 广 １６ ２
摘 要 ： 过 对 国 外典 型 的做 市 商制 度 的 阐释 ， 以看 出 目前 中 国证 券 制。 对 于 做 市 商 制 度 引 入 存 在 的 问题 通 可 度
是 法 律 障 碍 、 少 必要 的制 度 、 国证 券 商 准 备 不 足 等 问题 。 建 立适 合 我 国 国情 的做 市 商 准入 制度 ， 以 法律 的 形 缺 中 须