投资学第19章财务分析stu

▪
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.1400:04:5100:04Oc t-2014- Oct-20
▪
加强交通建设管理，确保工程建设质 量。00:04:5100:04:5100:04Wednesday, October 14, 2020
▪
安全在于心细，事故出在麻痹。20.10.1420.10.1400:04:5100:04:51October 14, 2020
24
Table 19.9 Summary of Key Financial Ratios
25
▪ 财务比率因使用者的着眼点、目标和用途不 同而异。
➢ 一家银行是否给一个企业提供贷款时，它关心的 是该企业的流动比率，而长期债权人则对资产的 流动性则很少注意。
▪ 对同一比率的解释和评价可能发生矛盾。
➢ 反映短期偿债能力的速动比率对短期债权人来说 越大越好，但从股东来看，则认为经营者没有充 分利用资金。
➢ 注意：损益表与资产负债表均建立在应收应 付会计方法之上。即使没发生现金交易，收 入与费用也在其发生时就进行确认，但现金 流量表只承认产生了现金变化的交易。
例如销售一批货物，没有收到现金就不能计入现 金流量表。
Structure of SCF
Table 19.3 Statement of Cash Flows for Hewlett-Packard, 2009
▪ If there is no debt or ROA = r, ROE will simply equal ROA(1 - t).
▪ If ROA > r, the firm earns more than it pays out to creditors and ROE increases.
▪ If ROA < r, ROE will decline as a function of the debt-to-equity ratio.
EBIT 销售额
销售额 资产
资产 权益
（1）
（2） （3） （4） （5）
税收负担
营业利润率 资产周转率
利息负担比率
▪ (1)(3)(4)不受资本结构的影响,(2)(5)受资本 结构的影响
A公司 B公司 A公司 B公司 A公司 B公司
▪ 股本收益率＝税收负担×利息负担×营业 利润×资产周转率×杠杆率
▪ 以上只是常规的财务比率分析，下面，我们 将以股东的眼光来分析，从股本收益率入手 进行分析。
Profitability Measures 盈利指标
▪ ROE股本回报率measures profitability for contributors of equity capital. ➢After-tax profit/book value of equity
14
各类现金流入和流出
现金流量表反映的财务管理内容
三张主要财务报表之间的勾稽关系
资产负债表 资产
现金 应收帐款 存货 长期投资 固定资产 其他资产
负债 短期借款 应付款项
所有者权益
未分配利润
利润表 销售收入 销售成本 期间费用 营业利润 …… 利润总额 所得税 税后净利润
利润分配表 税后净利润 期初未分配利润 提取公积公益金 分配股利 未分配利润
19.1 三大报表
▪ 资产负债表（Balance sheet）：反映公司 在某一特定时点（往往是年末或季末）资 产与负债的清单。
➢ 作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的 依据。
➢ Financial condition of the firm at a particular moment
Table 19.2 Consolidated Balance Sheet for Hewlett-Packard, 2009
▪ 新上市公司最初的财务报表刊登于 《招股说明书》 和 《上市公告书》中
▪ 其他上市公司的财务报表刊登在《中期报告》和 《年度报告》中。
▪ 上市公司的财务报表主要包括：资产负债表 (Balance sheet)、利润及利润分配表 （或损益表） (Income statement)和现金流量表(Statement of cash flow)。
Table 19.9 Summary of Key Financial Ratios 总结
21
Table 19.9 Summary of Key Financial Ratios
22
Table 19.9 Summary of Key Financial Ratios
23
Table 19.9 Summary of Key Financial Ratios
现金流量表 经营活动 投资活动 筹资活动 现金变化额 期初现金余额 期末现金余额
Accounting Versus Economic Earnings 会计利润与经济利润
▪ Economic earnings ➢ Sustainable cash flow that can be paid to stockholders without impairing productive capacity of the firm ➢ 可以持续给股东支付的现金流，不会影响公司的 生产能力
Βιβλιοθήκη Baidu
新资产不能产生足够的现金流来支持由债务产生的额外的 利息负担！
▪
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.10.1420.10.14Wednes day, October 14, 2020
▪
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。00:04:5100:04:5100:0410/14/2020 12:04:51 AM
A、B两家总资产为1亿的公司，若税息前利润(EBIT)相同，但财 务杠杆不同，B公司债务融资4000万，利率8%，有320万美元的 利息费用，A公司无负债，税率同为40％。
A公司
B公司
19.4 ROE的分解
▪ 杜邦系统（Du Pont system）
杠杆率
ROE
净利润 税前利润
税前利润 EBIT
➢ 它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同 时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济效益和 利润分配情况的依据
➢ 利润表是一个动态报告，收入减去费用所得的差额 就是公司的利润 - Profitability over time
1. 营业收入或销售额； 2. 与营业收入有关的生产性费用和其他费用； 3. 利润在股息与留存收益之间的分配。
▪
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2020年10月14日星期 三12时4分51秒 00:04:5114 October 2020
▪
好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午12时4分51秒 上午12时4分00:04:5120.10.14
▪
一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.10.1420.10.1400:0400:04:5100:04:51Oc t-20
▪ ROA资产回报率 measures profitability for all contributors of capital. ➢EBIT/total assets
19-27
27
19.3 股本收益率（ROE）
ROE
净收益 股权
EBIT
利息 股权
税收
总资产收益率 ＝税息前收益/
总资产
= (1 税率)(EBIT 利息) 股权
=(1
税率)[ ( ROA
资产)- 利率 股权
债务 ]
税息前收益
=(1
税率)[
( ROA
(股股权权＋债务))
利率
债务 股权 ]
=(1
税率)[ROA
(ROA
利率)
债务 股权
]
ROE
(1
税率)[ROA
(ROA -
利率)
债务 股权 ]
只有当ROA
利率时,债务 股权
越大，即财务杠杆越大
股权收益率才越大。其次，财务杠杆也增加了风险。
4
Structure of BS
资产负债表反映的财务管理内容 -1
资产负债表反映的财务管理内容 -2
▪ 利润表 - Income Statement ：对公司在一段时 期内（例如1年）的盈利能力的总结 – a summary of the profitability of the firm over a period of time, such as a year。
▪
牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。2020年10月14日 星期三12时4分 51秒 Wednesday, October 14, 2020
▪
创新突破稳定品质，落实管理提高效 率。20.10.142020年10月14日 星期三 12时4分51秒20.10.14
谢谢大家！
Table 19.1 Consolidated Statement of Income for Hewlett-Packard, 2009
19-9
9
Structure of IS
项目
一、主 营 业 务 收 入 减：主营业务成本 营业税金及附加
二、主 营 业 务 利 润 加：其他业务利润 减：期间费用
▪ Accounting earnings ➢ Affected by conventions regarding the valuation of assets ➢ 资产定价受会计准则的影响
19-18
18
19.2 主要财务比率 Financial ratios
1. 单个年度的财务比率分析
➢ 判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、 盈利能力等情况。
2. 纵向分析
➢ 从一个较长的时期来考察财务比率，从而动态 地分析公司状况。
3. 横向分析。
➢ 与同行业其他公司进行比较财务比率
资本结构
股东权益比率 资产负债比率
长期负债比率
股东权益与固定资产比率
财 务
流动比率
比
速动比率
率
偿债能力
利息支付倍数
应收账款周转率
经营效率
营业利润率 资产周转率
股东权益周转率
投资学 第19章
投资分析实务（2）：财务分析 Financial Statement Analysis
19.1 财务分析
Financial Statement Analysis
▪ 上市公司必须按照 《证券法》所要求的财务公开 原则，定期把公司财务报表交由证券交易所在国 内的主要证券传媒上加以公布。
▪
踏实肯干，努力奋斗。2020年10月14日上午12时4分 20.10.1420.10.14
▪
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年10月14日星期 三上午12时4分 51秒00:04:5120.10.14
▪
按章操作莫乱改，合理建议提出来。2020年10月上 午12时4分20.10.1400:04October 14, 2020
▪ 由于
➢ 资产收益率＝营业利润率×资产周转率 ➢ 复合杠杆率因子＝利息负担×杠杆率
▪ 所以
➢ 股本收益率＝税收负担×资产收益率×复合杠 杆率因子
大量的短期债务
财务分析实例
2005 2006 2007
资产收益率(ROA)保持不变，但ROE不断下降， 原因使用了不适当的财务杠杆。
2005
2006
2007
三、营 业 利 润 加：投资收益 营业外收支净额
四、利 润 总 额 减：所得税
五、净 利 润
企业净利润来自三个方面：
1、营业利润 2、投资收益 3、营业外收支净额
损益表反映的财务管理内容
▪ 现金流量表(Statement of cash flows)
➢ 提供了一家公司经营是否健康的证据
➢ 详细描述了由公司的经营、投资与财务活动 所产生的现金流 - Tracks the cash implications of transactions