财务分析第十一章

37.48%
48.71%
（2）从表上相关数据可以看出，该公司甲产 品2004年以来的销售额不断增长，从销售增 长率来看，2005年、2006年、2007年这三年 的销售增长率均不低于25%，应该属于增长较 快的情况，这充分书面该公司甲产品市场不 断拓展，生产和销售规模不断增加，由此可 以判断甲产品正处于成长期。
72.05%
三、销售增长率计算与分析 （一）销售增长率的内涵与分析
本期营业收入增加额 销售增长率 100% 上期营业收入
指标的意义： 不断增加的营业收入，是企业生存的基础和发展的 条件。因此，在各种反映企业发展能力的财务指标中， 营业收入增长率指标是最关键的，因为只有实现企业销 售额的不断增长，企业的净利润增长率才有保证，净权 益增长率才有保障，企业的规模扩大才能建立在一个稳 固的基础之上。
单位：百万元
2001年 2000年
营业收入 （百万）
16623.43 15449.48 11688.37 11553.52
11441.82
4828.38
营业收入 增长率 （％）
7.60%
32.18%
1.17%
0.98%
136.97%
四、收益增长率计算与分析 （一）收益增长率的内涵与分析
本期净利润增加额 100% 上期净利润 本期营业利润增长额 营业利润增长率 100% 上期营业利润 （二）收益增长率分析 1、如果企业的净利润主要来源于营业利润，则表明企业产品获利 能力强，具有良好的发展能力。相反，如果企业的净利润不是主要 来源于营业利润，而是来自于营业外收入或其他项目，说明企业持 续发展能力不强。 2、如果企业营业利润增长率高于企业的营业收入增长率，说明企 业处于成长期，业务不断拓展，企业盈利能力不断增强。反之，如 果企业营业利润增长率低于企业的营业收入增长率，则反映企业营 业成本、营业税费、期间费用等成本上升超过了营业收入的增长， 说明企业的盈利能力并不强，企业发展潜力值得怀疑。 净利润增长率
（二）股东权益增长率分析
股东权益增长率 本期股东权益增加额 100% 股东权益期初余额 净利润 （股东新增投资 支付股东股利） 股东权益期初余额 净资产收益率 股东净投资率
可见股东权益增长率受两个因素驱动，从根本上看应主要依赖净 资产收益率。 利用趋势分析法
指标意义：
指标越高，表明企业资本积累越多， 应付风险和持续发展的能力越强。该指 标如为负值，表明企业资本受到侵蚀， 所有者利益受到侵害。


注意：
在分析评价资本积累率时，应注意本期与上 期权益资本变动的偶然性因素，特别是实收资本 的变动对资本积累率的影响。
ZX公司资本积累率计算表
项
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
目
2005年
2004年
2003年
2002年
2001年
股东权益（百 万元） 资本积累率 （％）
5598.70 5718.52 5388.97 5089.95 4932.18
（3）可以利用某种产品销售增长率指标，来观察企业产品的结 构情况，进而也可以分析企业的成长性。
某种产品本年销售增长 额 某种产品销售增长率 100% 上年销售净额
根据产品寿命周期特点，借助某种产品销售增长率指标， 大 致可以分析企业生产经营的产品所处的寿命周期阶段，据此也可 以判断企业的成长性。 对一个所有产品都处于成熟期或者衰退期的企业来说，其未 来的成长性和可持续发展能力就值得广大投资者的怀疑。
例、产品寿命周期分析 分析资料：假设平安公司生产甲乙两种 产品，该公司2004年、2005年、2006年、 2007年四年的主营业务收入分别为820 万元、1250万元、1620万元、1888万元， 其中甲产品的销售收入分别为540万元、 675万元、928万元、1380万元。 分析要求：判断甲产品所处的寿命周期 的阶段。
为企业创造了利润，增加了企业的发展后劲。
②
过快发展：企业负债经营，扩大了生产经营规模，
但是加剧了企业资金的短缺，企业面临资金支付的 困难。
③
失控发展：企业增加固定资产投资，生产规模扩大，
市场竞争激烈，但是企业的单位产品支出上升，经 济效益下。
第一节 增长能力分析的目的与内容
一、增长能力分析的目的 ◆企业发展能力，是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展 潜能，也可称为增长能力。分析的目的主要体现在： （1）对于股东而言，可以通过发展能力分析衡量企业创造股东 价值的程度，从而为采取下一步战略行动提供依据。 （2）对于潜在投资者而言，可以通过发展能力分析评价企业的 成长性，从而选择合适的目标，做出正确的投资决策。 （3）对于经营者而言，可以通过发展能力分析发现影响企业发 展的关键因素，从而采取正确的经营策略和财务策略促进企业可 持续发展。 （4）对于债权人而言，可以通过发展能力分析判断企业未来盈 利能力，从而做出正确的信贷决策。 二、企业发展能力分析的内容 （1）分析增长率，(从增长能力形成角度分析）如收益增长率 （2）分析剩余收益的增长，（从增长能力结果角度分析）

在所有上述表现中，最为基本的，应当是企业源源
不断地提供适应市场需要和变化的产品（商 品）。
企业在成长时期，大量资金来源于负债，高速发展导致 企业资金短缺，在市场前景乐观的情况下企业倾向 于负债经营，以期取得收益，但是在这一扩张过程 中，可能出现三种情况：
①
平衡发展：企业通过收益的增加，偿还了负债，且
2、需要正确分析企业资产的来源。 ◆企业资产来源有负债和所有者权益。从长远的角度来看， 企业的资产的增加应该主要取决于企业所有者权益的增加。 一个企业只有通过增加所有者权益，才有能力继续对外举 债，才能进一步扩大资产规模，进而顺利地实现增长，企 业对债务的偿还从而也有了保障。 ◆所有者权益的增加额占资产增加额的比重比较大，说明 企业具有良好的资产增长潜力。也可结合股东权益增长率 分析，股东权益增长率越高，反映资产增长良好 3、为全面认识企业资产规模的增长趋势和增长水平，应将 企业不同时期的资产增长率加以比较。 ◆一个健康的处于成长期的企业，其资产规模应该是不断 增长的，如果时增时减，则反映出企业的经营业务并不稳 定，同时也说明企业并不具备良好的增长能力。
案例解析
1.（1）应用某种产品销售（营业收入）增长率公 式，计算2004年、2005年、2006年、2007年这四年 的甲产品销售增长率。
项 目 2004年
540 -
2005年
675 135
2006年
928 253
2007年
1380 452
甲产品销售收入 本年甲产品销售增 加额
甲产品销售增长率
-
25%
此指标越大， 说明企业收 益增长越多。 如果上期 利润为负值， 以绝对值代 入公式计算。
ZX公司营业利润增长率计算表
项
目
2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
营业利润（百 万元） 营业利润增长 率（%）
439.32 627.66 607.48 652.17 987.33
第二节增长率分析
对企业发展能力的评价-销售额
企业发展评价是根据企业过去的资料来推测企业的未来。 如果一个企业业务蒸蒸日上，那么它的销售额应该呈逐年 上升趋势。
对企业发展能力的评价-盈利质量

企业盈利质量的好坏可以用收益增长率来衡量。
对企业发展能力的评价-保值增值
期初 权益
期 末 权 益


如果资本保值增值率小于1，说明企业从年初到年末亏本了，资本减值了； 如果资本保值增值率大于1，说明年末数比年初数大，一般来说，这时企 业的资本在增值。 资本保值增值率大于1，企业的资本不一定就增值。因为企业的所有者权 益增加有两个途径：赚钱增资和投资者入资。如果是通过投资者入资增加 所有者权益，资本保值增值率就值得怀疑了。
-2.10
6.12
5.87
3.20
二、资产增长率计算与分析 （一）资产增长率的内涵与计算
本期资产增加额 资产增长率 100% 资产期初余额
（二）资产增长率分析 1、企业资产增长率越高并不意味着企业的资产规模增长就一定 恰当 。 如果： 收益增长率＞ 销售增长率＞资产增长率 则： 企业成长性好，效益性增长。 否则： 企业成长性不好，非效益性增长。 效益型增长不 是以总资产报 酬率和净资产 收益率下降为 代价的增长。
370.6
-30.01
3.32
-6.85 -33.95 166.41
2.70
ZX公司净利润增长率计算表
年度 项目 2005年 2004年 2003年 2002年 2001年 2000年
第十一章 增长能力分析
◆第一节 增长能力分析的内涵 ◆第二节 增长率分析 ◆第三节 剩余收益分析
何谓发展

企业的发展，表现为企业整体上转化资源、 增加价值的能力的提高，这种能力的提高， 既有量的变化，又有质的变化。
企业可持续发展

企业可持续发展，是指企业在追求自我生存和 永续发展的过程中，既要考虑企业经营目标的 实现和提高企业市场地位，又要保持企业在已 领先的竞争领域和未来扩张的经营环境中始终 保持持续的盈利增长和能力的提高，保证企业 在相当长的时间内长盛不衰。
◆ 营业收入增长率分析还应结合收入增长的具 体原因：即要弄清楚企业销售增长的来源：（1）销 售更多的产品或服务；（最容易的方法）（2）提高价 格；（需要强势品牌或垄断的市场地位才能维持长久） （3）销售新的产品和服务；（4）购买其他公司； （特别注意，保持警觉）
ZX公司营业收入增长率计算表
项 目 2005年 2004年 2003年 2002年
该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业 经营业务拓展趋势的重要标志。 世界500强就是以销售收入的多少进行排序
（二）销售增长率分析 ◆在对销售增长率分析时应该注意： （1）要判断企业在销售方面是否具有良好的成长性，必须分析 销售增长是否具有效益性。企业的销售增长率应高于其资产增长 率，只有在这种情况下，才说明企业在销售方面具有较好的成长 性。 （2）要全面、正确地分析和判断一个企业销售收入的增长趋势 和增长水平，必须将一个企业不同时期的销售增长率加以比较利 分析。
对企业发展能力的评价-资产增长
企业要增加营业收入，就要通过增加资产投入来实现营 业收入的增加
销售增长额
收益增长
企业发展能力
股东权益增长
资产增长
一、股东权益增长率计算与分析 （一）股东权益增长率的内涵与计算
本期股东权益增加额 股东权益增长率（资本 资本积累率） 100% 股东权益期初余额 三年资本平均增长率 3 （ 年末股东权益 1 100% ） 三年前年末股东权益
注意：
利用该指标分析时应注意所有者权益各类 别的增长 情况: 实收资本的增长一般源于外部资金的进入，表 明企业具备了进一步发展的基础，但并不表明 企业过去具有很强的发展和积累能力；

留存收益的增长反映企业通过自身经营积累了 发展后备资金，既反映企业在过去经营中的发 展能力，也反映了企业进一步发展的后劲。
◆ 营业收入增长率可以用来衡量企业的产品生命 周期，判断企业发展所处的阶段。
一般来说，如果营业收入增长率超过10%，说明 企业产品处于发展期，将继续保持较好的增长势头， 尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业；如果营 业收入增长率在5%～10%之间，说明企业产品已进入 稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品； 如果该比率低于5%，说明企业产品已进入衰退期，保 持市场份额已经很困难，营业利润开始滑坡，如果没 有已开发好的新产品，将步入衰落。
ZX公司总资产增长率计算表
项
目
2005年
2004年
2003年
2002年
2001年
2000年
总资产 （百万 元） 总资产 增长率 （％）
6777.49 7107.06 7372.70 7394.13 6942.40 4035.09 7 3 6 7 5 3
-4.64%
-3.60%
-0.29%
6.51%
企业可持续发展，表现为
所有者
雇员
新 订 单
政府
供应商 顾客
企业可持续发展，表现为企业活动若干要素的发展。

从所有人的角度讲，企业应当持续盈利（或一段时期内 总体盈利）； 从雇员的角度讲，企业应当保持和扩大雇佣的规模； 从供应商的角度讲，企业应当不断提出新的定单； 从政府的角度即将讲，企业应当不断地纳税； 从顾客的角度讲，企业应当持续地供应符合市场数量需 求和价格需求的产品。