第3章投资方案经济效果评价方法.
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若 Pt ＞Pc
则项目可以考虑接受；
则项目是不可行的。
• 注意：部门或行业应有各自的Pc，企业也可以有自己的Pc。
Pt指标的优缺点：
优 点• ： 经济意义明确、直观，计算简便
• 只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之 缺点：
后的情况，无法准确衡量项目投资收益的大小。
• 没有考虑资金时间价值，无法正确辨识项目的优劣。
另外45％的利息将变成新的借款，这样，借款余额将逐年上升，
三、动态投资回收期(Pt)
• 投产后各年净收益各不相同时
t 0
Pt
(CI CO) t (1 i c ) t 0
Pt ＝累计净现金流量现值开始出现正值的年份数-1＋
上一年累计净现金流量现值的绝wk.baidu.com值 当年净现金流量现值
• 投产后各年的净收益(也即净现金流量)均相同
二、静态投资回收期(Pt)
是指在不考虑资金时 间价值条件下，以项目净 收益抵偿项目全部投资所 需要的时间。
GC：投资总额 EF：累计净现金流量 OG：建设期 GH：投产期 HF：稳产期 OT：静态投资回收期 OA：前期支出费用 (勘察、设计、可研支出等) AB：主要投资阶段(土建、设备安装等) BC：后期投资阶段(试车、流动资金投资等) CDTE：获利性生产阶段
基准收益率ic：投资要求达到的最低收益率。
基准收益率ic的确定：
国家投资项目→由国家发布行业基准收益率 非国家投资项目→投资者参考行业ic自行确定
一、净 现 值
当NPV(ic)＝0时
项目达到所预定的收益率标准。
当NPV(ic)>0时
除保证项目可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。
当NPV(ic)＜0时
净年值的判别准则
若NAV≥ 0，可以考虑接受项目。
若NAV＜0，可以考虑不接受项目。
第三节
比率性指标与评价方法
一、内部收益率及其评价方法
定义：当工程项目累计净现值恰等于0(NPV＝0)
时的折现率ic，称内部收益率。
t ( CI CO ) ( 1 IRR ) 0 t t 0 n
NPV＝0时，ic＝IRR
但是，如果考虑利息因素，情况将大为不同。投产时欠款
＝ 27.4亿元。可见每年回收的现金 15亿元只能偿还利息的 55 ％， 到项目寿命终结时的欠款将达几千亿元。显然，这是一个极不 可取的项目。
5 (1 0.11) 1 亿元，投产后每年利息支出＝249.1×11% 40 249.1 0.11
第三章
投资方案经济效果评价方法 项目评价指标的分类
是否考虑资金时间价值
静态评价指标 动态评价指标
指标表征的特性
时间性指标
价值性指标
比率性指标
第一节
时间性指标与评价方法
一、时间性指标概述
投资回收期
是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。 反映项目在财务上的投资回收能力。 借款偿还期 是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，项 目投产后可以用作还款的利润、折旧及其他收益偿还 固定资产投资借款本金和利息所需要的时间。 反映项目财务清偿能力。
项目未能达到预定的收益率水平，但不能确定项目已亏损。
净现值的判别准则
若NPV≥ 0，可以考虑接受项目。
若NPV＜0，可以考虑不接受项目。
一、净 现 值
例：修一小型工厂基准 现金流量图如图所示。 收益率ic=10%，现金流 NPV =-750+(280-180)(P/A, 10%, 20)
量见表，试评价方案可
一、净 现 值
净现值指标的优缺点：
优点：• 考虑了资金的时间价值
• 全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况； • 直接以货币额表示项目的净收益； • 经济意义明确直观。
缺点：• 必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率
• 基准收益率的确定往往是比较困难的；
• 净现值不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果；
二、静态投资回收期(Pt)
• 投产后各年的净收益(也即净现金流量)均相同
Pt P A
• 投产后各年净收益各不相同时
(CI CO)t 0
t 0
P t
Pt ＝累计净现金流量开始出现正值的年份数-1＋
上一年累计净现金流量的绝对值 当年净现金流量
二、静态投资回收期(Pt)
判别标准：
若 Pt≤Pc
I i ln(1 ) R Pt ln(1 i)
I：项目投资 R：各年净现金流量 i：利率
三、动态投资回收期(Pt)
例：请计算下表项目的动态投资回收期，设 ic=10% 。
| 118.5 | Pt 6 1 584 . 1411 .
第二节
价值性指标与评价方法
• 净现值不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。
二、净年值
净年值是指通过资金时间价值的计算将项目 的净现值换算为项目计算期内各年的等额年金。
NAV NPV ( A / P, i , n)
NAV [
n
(CI CO)(1 ic ) t ]( A / P, i, n)
t 0
净年值是考察项目投资盈利能力的指标。
价值性指标
含义
反映一个项目的现金流量相对于基
准投资收益率所能实现的盈利水平。
最常用的价值性指标是净现值和净
年值。
第二节
一、净现值
价值性指标与评价方法
是指把项目计算期内各年的净现金流量，按照基准收益率 折算到投资起点的现值之和。
NPV
t 0
n
(CI CO) t (1 i c ) t
一、内部收益率及其评价方法
• 经济含义：项目在这样的利率下，在项目寿命终了 时，以每年的净收益恰好把投资全部回收过来。 • NPV＝0时的利率，将使工程项目的全部盈利都变为 投入资金的利息。 • 全面反映投资项目在计算期内的实际收益率。 • 全面反映投资项目内部潜在的最大盈利能力。 • 全面反映投资项目接受贷款的最高临界点。 • 全面反映投资项目对初始投资的偿还能力。
行性。
=101.36(万元)
∵NPV>0 ∴方案可行
A1＝280
……… 0 1 2 3 ………
A2＝180
18
19
20
年
750
一、净 现 值
折 现 率 ic 越 大 ， 净 现 值 就 越 小
NPV
(CI CO)
t 0
n
t
(1 i c )
t
折 现 率 ic 越 小 ， 净 现 值 就 越 大
案
例
某项目需5年建成，每年需投资40亿元，全部为国外贷款， 年利率为 11％。项目投产后每年可回收净现金 15亿元。项目寿 命为 50 年。若不考虑资金时间价值，用 Pt 指标加以衡量，则 Pt
＝(40×5)/15=13年。由于只用13年就可回收全部投资，以后的
37年回收的现金都是净赚的钱，共计555 亿元 (15×37＝ 555) ， 不能不说是一个相当不错的投资项目。
则项目可以考虑接受；
则项目是不可行的。
• 注意：部门或行业应有各自的Pc，企业也可以有自己的Pc。
Pt指标的优缺点：
优 点• ： 经济意义明确、直观，计算简便
• 只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之 缺点：
后的情况，无法准确衡量项目投资收益的大小。
• 没有考虑资金时间价值，无法正确辨识项目的优劣。
另外45％的利息将变成新的借款，这样，借款余额将逐年上升，
三、动态投资回收期(Pt)
• 投产后各年净收益各不相同时
t 0
Pt
(CI CO) t (1 i c ) t 0
Pt ＝累计净现金流量现值开始出现正值的年份数-1＋
上一年累计净现金流量现值的绝wk.baidu.com值 当年净现金流量现值
• 投产后各年的净收益(也即净现金流量)均相同
二、静态投资回收期(Pt)
是指在不考虑资金时 间价值条件下，以项目净 收益抵偿项目全部投资所 需要的时间。
GC：投资总额 EF：累计净现金流量 OG：建设期 GH：投产期 HF：稳产期 OT：静态投资回收期 OA：前期支出费用 (勘察、设计、可研支出等) AB：主要投资阶段(土建、设备安装等) BC：后期投资阶段(试车、流动资金投资等) CDTE：获利性生产阶段
基准收益率ic：投资要求达到的最低收益率。
基准收益率ic的确定：
国家投资项目→由国家发布行业基准收益率 非国家投资项目→投资者参考行业ic自行确定
一、净 现 值
当NPV(ic)＝0时
项目达到所预定的收益率标准。
当NPV(ic)>0时
除保证项目可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。
当NPV(ic)＜0时
净年值的判别准则
若NAV≥ 0，可以考虑接受项目。
若NAV＜0，可以考虑不接受项目。
第三节
比率性指标与评价方法
一、内部收益率及其评价方法
定义：当工程项目累计净现值恰等于0(NPV＝0)
时的折现率ic，称内部收益率。
t ( CI CO ) ( 1 IRR ) 0 t t 0 n
NPV＝0时，ic＝IRR
但是，如果考虑利息因素，情况将大为不同。投产时欠款
＝ 27.4亿元。可见每年回收的现金 15亿元只能偿还利息的 55 ％， 到项目寿命终结时的欠款将达几千亿元。显然，这是一个极不 可取的项目。
5 (1 0.11) 1 亿元，投产后每年利息支出＝249.1×11% 40 249.1 0.11
第三章
投资方案经济效果评价方法 项目评价指标的分类
是否考虑资金时间价值
静态评价指标 动态评价指标
指标表征的特性
时间性指标
价值性指标
比率性指标
第一节
时间性指标与评价方法
一、时间性指标概述
投资回收期
是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。 反映项目在财务上的投资回收能力。 借款偿还期 是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，项 目投产后可以用作还款的利润、折旧及其他收益偿还 固定资产投资借款本金和利息所需要的时间。 反映项目财务清偿能力。
项目未能达到预定的收益率水平，但不能确定项目已亏损。
净现值的判别准则
若NPV≥ 0，可以考虑接受项目。
若NPV＜0，可以考虑不接受项目。
一、净 现 值
例：修一小型工厂基准 现金流量图如图所示。 收益率ic=10%，现金流 NPV =-750+(280-180)(P/A, 10%, 20)
量见表，试评价方案可
一、净 现 值
净现值指标的优缺点：
优点：• 考虑了资金的时间价值
• 全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况； • 直接以货币额表示项目的净收益； • 经济意义明确直观。
缺点：• 必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率
• 基准收益率的确定往往是比较困难的；
• 净现值不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果；
二、静态投资回收期(Pt)
• 投产后各年的净收益(也即净现金流量)均相同
Pt P A
• 投产后各年净收益各不相同时
(CI CO)t 0
t 0
P t
Pt ＝累计净现金流量开始出现正值的年份数-1＋
上一年累计净现金流量的绝对值 当年净现金流量
二、静态投资回收期(Pt)
判别标准：
若 Pt≤Pc
I i ln(1 ) R Pt ln(1 i)
I：项目投资 R：各年净现金流量 i：利率
三、动态投资回收期(Pt)
例：请计算下表项目的动态投资回收期，设 ic=10% 。
| 118.5 | Pt 6 1 584 . 1411 .
第二节
价值性指标与评价方法
• 净现值不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。
二、净年值
净年值是指通过资金时间价值的计算将项目 的净现值换算为项目计算期内各年的等额年金。
NAV NPV ( A / P, i , n)
NAV [
n
(CI CO)(1 ic ) t ]( A / P, i, n)
t 0
净年值是考察项目投资盈利能力的指标。
价值性指标
含义
反映一个项目的现金流量相对于基
准投资收益率所能实现的盈利水平。
最常用的价值性指标是净现值和净
年值。
第二节
一、净现值
价值性指标与评价方法
是指把项目计算期内各年的净现金流量，按照基准收益率 折算到投资起点的现值之和。
NPV
t 0
n
(CI CO) t (1 i c ) t
一、内部收益率及其评价方法
• 经济含义：项目在这样的利率下，在项目寿命终了 时，以每年的净收益恰好把投资全部回收过来。 • NPV＝0时的利率，将使工程项目的全部盈利都变为 投入资金的利息。 • 全面反映投资项目在计算期内的实际收益率。 • 全面反映投资项目内部潜在的最大盈利能力。 • 全面反映投资项目接受贷款的最高临界点。 • 全面反映投资项目对初始投资的偿还能力。
行性。
=101.36(万元)
∵NPV>0 ∴方案可行
A1＝280
……… 0 1 2 3 ………
A2＝180
18
19
20
年
750
一、净 现 值
折 现 率 ic 越 大 ， 净 现 值 就 越 小
NPV
(CI CO)
t 0
n
t
(1 i c )
t
折 现 率 ic 越 小 ， 净 现 值 就 越 大
案
例
某项目需5年建成，每年需投资40亿元，全部为国外贷款， 年利率为 11％。项目投产后每年可回收净现金 15亿元。项目寿 命为 50 年。若不考虑资金时间价值，用 Pt 指标加以衡量，则 Pt
＝(40×5)/15=13年。由于只用13年就可回收全部投资，以后的
37年回收的现金都是净赚的钱，共计555 亿元 (15×37＝ 555) ， 不能不说是一个相当不错的投资项目。