汇率预测.pptx
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汇率预测与国际平价条件3课件
已经转而沽空日元。 • “对冲基金投资领域已形成某种不成文的投资惯例——只要美元兑日元(78.31,0.3300,0.42%)汇率触及历史低点，总会出现对冲基金豪赌日
本央行干预汇市，他们坚信日本央行不会容忍日元升值。”一位事件驱动型对冲基金经理透露。 • 他表示，日本央行总裁白川方明上周连续暗示即将干预汇市后，这批对冲基金开始了更为隐蔽的日元沽空豪赌：同时买进一个月期限，相
• 9.4.2技术分析法 • 9.4.3市场预测法 • 9.4.4混合法
，市场传闻日本央行的干预资金，与8月初其干预汇市所动用的4.5万亿日元(约600亿美元)相差无几。 • “下午交易时段还能看到零星的干预汇市痕迹，”上述交易员表示，“日本央行并不想给投机客反攻的机会。” • 不过，提前沽空日元的套利者已然赚得盆满钵满。两周前，市场盛传日本央行已买进日本国债释放日元流动性，一批事件驱动型对冲基金
即：当本国名义利率大于外国名义利率时，外币升值，本币贬值； 当本国名义利率小于外国名义利率时，外币贬值，本币升值。
9.3 国际平价条件
9.3.4利率平价理论（interest rate parity theorem） 观点：两国利率差是汇率变动的主要原因，即
期汇率和远期汇率之间的差异近似等于两国 的利率差，这一关系是预测远期汇率的重要 工具。
一种货币与另一种货币的即期汇率随着两国相对 利率的改变而改变
一种货币与另一种货币的远期汇率包含两国利率 差价决定的升水或贴水
•主要汇率决定理论还有：国际借贷学说、汇兑 心理学说、汇率货币论、合理预期理论、资产组 合理论等。
•汇率是受多重的、复杂的因素共同影响
9.4 汇率预测
• 9.4.1基本分析法 –1）传统流量模型（the traditional flow model） –2）资产市场模型（the asset market model）
本央行干预汇市，他们坚信日本央行不会容忍日元升值。”一位事件驱动型对冲基金经理透露。 • 他表示，日本央行总裁白川方明上周连续暗示即将干预汇市后，这批对冲基金开始了更为隐蔽的日元沽空豪赌：同时买进一个月期限，相
• 9.4.2技术分析法 • 9.4.3市场预测法 • 9.4.4混合法
，市场传闻日本央行的干预资金，与8月初其干预汇市所动用的4.5万亿日元(约600亿美元)相差无几。 • “下午交易时段还能看到零星的干预汇市痕迹，”上述交易员表示，“日本央行并不想给投机客反攻的机会。” • 不过，提前沽空日元的套利者已然赚得盆满钵满。两周前，市场盛传日本央行已买进日本国债释放日元流动性，一批事件驱动型对冲基金
即：当本国名义利率大于外国名义利率时，外币升值，本币贬值； 当本国名义利率小于外国名义利率时，外币贬值，本币升值。
9.3 国际平价条件
9.3.4利率平价理论（interest rate parity theorem） 观点：两国利率差是汇率变动的主要原因，即
期汇率和远期汇率之间的差异近似等于两国 的利率差，这一关系是预测远期汇率的重要 工具。
一种货币与另一种货币的即期汇率随着两国相对 利率的改变而改变
一种货币与另一种货币的远期汇率包含两国利率 差价决定的升水或贴水
•主要汇率决定理论还有：国际借贷学说、汇兑 心理学说、汇率货币论、合理预期理论、资产组 合理论等。
•汇率是受多重的、复杂的因素共同影响
9.4 汇率预测
• 9.4.1基本分析法 –1）传统流量模型（the traditional flow model） –2）资产市场模型（the asset market model）
汇率预测理论PPT课件
许多批评 ：
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购买力平价理论的局限性
• 由于各国的社会制度各异，经济发展水平及物价体系都存 在很大的差异，如巴拉萨（B.Balssa）所指出，“两国间 贸易商品生产的生产率差异越大，工资、服务价格的差异 越大，相应地购买力平价和均衡汇率的差距也越大”。由 于两个国家的技术不同，通常高收入的国家的技术要高于 低收入的国家，因此生产率也相对较高。在高收入的国家 工资相对较高，但在同一个国家不同的工业部门工资水平 基本持平，这样非贸易品的价格在高收入的国家也相对较 高。因此用购买力平价理论将高估富裕国家的货币，高估 的程度依赖于两国之间的技术缺口。因此购买力平价不适 用于发展水平不同的国家。国际货币基金组织曾组织过几 次大规模的实证研究，结果还是无法验证购买力平价。
价格水平，因此改变均衡的实际汇率水平。例如，如果一国
发现自己有大量的自然资源储备，出口将增加，最后实际汇
率升值。另外实际的冲击如石油价格的冲击、财政政策的变
化、保护程度的改变、出口需求的变动和资本内流的变化等
都会导致实际汇率的变化。因此在短期内购买力平价是不存
在的，即使在长期购买力平价是否存在也是一个值得探讨的
而英国消费者降低对美国商品的需求（由于英国商品价格上涨的幅
度小）。这种力量对英镑的价值产生一种向上的压力，消费者会继
续从美国转向英国，直到英镑的价值升值到这种程度：（1）美国消
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• 从英国消费者的角度看，一旦英镑升值4％，这部分抵消
了美国商品价格上涨的9％。更准确地说，对英国消费者
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购买力平价理论的局限性
• 购买力平价假说考虑的所有干扰都是货币性的，或至少货币
汇率变动分析及其预测理论(ppt57张)
（二）对非贸易收支的影响 一国货币贬值将使非贸易收支得到改善
（三）对资本流动的影响 本币贬值——短期资本流出增加，短期 资本流入减少 本币贬值对长期资本的影响较小，可 能会使长期资本流入增加。
（四）对外汇储备的影响 储备货币的汇率会影响到一国外汇储备 的实际价值。 汇率变动会通过资本转移、进出口贸易 的增减影响一国外汇储备规模。 汇率变动会影响储备货币的地位，从而 影响外汇储备的结构。
三、国际收支说 （一）国际收支说的主要内容 主要观点：汇率与国际收支状况之间存在 密切的联系，凡是影响国际收支均衡的 因素都会影响均衡汇率的变动 e=ƒ（Yd，Yf ，Pd，Pf，id，if，ef ）
（二）国际收支说的评价
1．作用 国际收支说阐述了影响汇率的众多因 素，分析较为全面 强调国际收支与汇率之间存在的密切关 系，对于理解汇率的决定因素尤其是短 期内汇率的变动是极为重要的 国际收支说具有—定的政策指导意义
（二）粘性价格货币模型
基本观点：货币市场失衡后，商品市场价格具有粘 性，不会因货币市场的失衡而发生调整，而证券市 场反应极其灵敏，利息率将立即发生调整，使货币 市场恢复均衡。正是由于价格在短期内的粘性，货 币市场恢复均衡完全由证券市场来承受，利息率在 短时期内就必然超调，即调整的幅度要超出其新的 长期均衡水平。如果资本在国际间可自由流动，利 息率的变动就会引起大量的套利活动，由此带来汇 率的立即变动。与利息率的超调相适应，汇率的变 动幅度也会超过新的长期均衡水平，亦即出现超调 的特征。这是汇率超调模型的。
（五）对国际经济关系的影响
加深了国际经济关系的复杂化 引起国际经济矛盾的产生
2010年1月1日，美国普林斯顿大学经济学教授、 《纽约时报》专栏作家、诺贝尔经济学奖得主 保罗·克鲁格曼在《纽约时报》专栏上发表一 篇题为《中国新年（Chinese New Year）》的 文章。文章指责说，如果中国不改变经济政策， 那么保护主义将变得“更为猛烈”！中国必须 让人民币大幅升值。2010年3月，保罗·克鲁 格曼声称，人民币币值被低估，导致美国在金 融危机期间至少损失140万个就业岗位。 2010年2月3日，美国总统奥巴马公开表示 将在人民币汇率问题上对中国采取更为强硬的 立场，并且要求中国开放市场为美国扩大出口。
外汇汇率预测53页PPT
• 套利者支付1000欧元在德国市场上每购进一台 计算机，到美国市场上出售800美元，兑换800/ 0.65=1230.77欧元，获利230.77欧元。
第三十一页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
（二）绝对购买力平价与相对购买力平价
• 绝对购买力平价理论认为，任何一种货 币，不论在哪个国家，具有相同的购买 力。
国的物价水平。
第三十二页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
（三）汇率变化与预期通货膨胀的差异
基期汇率 : S0
PA0 PB0
S1
S0
(1
S )
PA0 PB0
(1 (1
IA) IB )
IA、IB分别表示两国的通货膨 胀率,
△S表示两国货币汇率变化百
分比
S1
/
S0
(1
S )
(1 (1
IA) IB)
– 货币的价值在于其购买力,因此不同货币之间的 兑换率取决于其购买力之比, 也就是说，汇率 与各国的价格水平之间有直接联系。
第二十九页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
（一）一价定律
• 汇率与价格水平之间的关系，如果市场与市场之 间不存在流通限制，而且没有诸如运输成本之类 的交易成本，相对于同一种商品，不论用哪一种 货币，所代表的购买力是一样的。即一价定律。
• △S=（5%-1%）/（1+1%）=3.85% • 基期1€=1.54$，即S0= 1.54，则 • S1=S0*（1+△S）= 1.54*（1+ 3.85%）= 1.60
• 1€=1.60$
第三十四页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
(四）局限性
• 1、汇率变动不只受通货膨胀的影响，还受到其他许多 因素的影响；
第三十一页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
（二）绝对购买力平价与相对购买力平价
• 绝对购买力平价理论认为，任何一种货 币，不论在哪个国家，具有相同的购买 力。
国的物价水平。
第三十二页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
（三）汇率变化与预期通货膨胀的差异
基期汇率 : S0
PA0 PB0
S1
S0
(1
S )
PA0 PB0
(1 (1
IA) IB )
IA、IB分别表示两国的通货膨 胀率,
△S表示两国货币汇率变化百
分比
S1
/
S0
(1
S )
(1 (1
IA) IB)
– 货币的价值在于其购买力,因此不同货币之间的 兑换率取决于其购买力之比, 也就是说，汇率 与各国的价格水平之间有直接联系。
第二十九页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
（一）一价定律
• 汇率与价格水平之间的关系，如果市场与市场之 间不存在流通限制，而且没有诸如运输成本之类 的交易成本，相对于同一种商品，不论用哪一种 货币，所代表的购买力是一样的。即一价定律。
• △S=（5%-1%）/（1+1%）=3.85% • 基期1€=1.54$，即S0= 1.54，则 • S1=S0*（1+△S）= 1.54*（1+ 3.85%）= 1.60
• 1€=1.60$
第三十四页，编辑于星期一：二十三点 三十九分。
(四）局限性
• 1、汇率变动不只受通货膨胀的影响，还受到其他许多 因素的影响；
第四章 外汇汇率预测ppt课件
.
习题4
一美国人，具备从银行借到100万美元的条件，并且 获得以下市场信息：
即期汇率： $1.4000/￡
三个月远期汇率：$1.3960/￡
英国年存款利率：12% 美国年存款利率：9% 交易成本：交易额的0.15% 美国人在没有任何资金情况下，他如何经过判断，进 行套利活动？
.
习题1 答案
（1）
根据利率平价说
F0 1i美 S0 1i英
F0
19%/4 1.40001.38981.3960 112%/4
所以存在套利机会
.
利息套汇
①套汇者从美国借100万美元，按照即期汇率兑换成英镑
100$÷1.4000=71.4286￡
②在英国存款三个月后，存款本利和：
③ 71.4286￡ ×（1+12%/4）=73.5715￡
.
形式：
“购买力平价”可以分为两种形式，即绝对购买力平 价和相对购买力平价。
绝对购买力平价是指，在一定时点上，“两国间的汇 率，决定于两国一般物价水平之商”。在卡塞尔看来， 汇率应根据购买力的对比关系而定，而购买力表现为一 般物价水平的倒数。因此，从两国物价水平之商中，可 以得出两国的汇率。
.
相对购买力平价是指： “当两种货币都发生通货膨胀时，他们 的名义汇率等于其过去的汇率乘以该两国 通货膨胀之商”。
币）
7. 国际政治形势的变化
.
A 国 （利率低）
B国 （利率高）
A元资
兑换
B元资
（A金元贬值）
（金B元升值）
趋于平衡
需求增加，利率上调
供给增加，利率下调
A元资
远期市 B元资
投资期满：（金A元升值） 场兑换 （金B元贬值）
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个人可自由持有 机构必须及时结汇 实行外汇核销监管
企业账户：中资企业可开立外汇账户。 人民币升值问题
2020/10/8
汇率预测
14
§3 汇率预测方法
技术预测法
什么是技术预测法？ 你已经掌握了哪些技术预测法？ 技术预测法被广泛采用时，其预测效果如何？ 技术预测的局限性：
期限短 难定量 CFO难决策
第三章 汇率预测
2020/10/8
汇率预测
1
§1 国际企业汇率预测必要性
套期保值决策的需要 短期融资决策的需要 短期投资决策的需要 长期融资决策的需要 资本预算决策的需要 公司收益评价的需要
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汇率预测
2
套期保值决策的需要
基于预测的套期保值效果优于盲目套期保值效 果。 例：一出口商预计90天后将收到货款1百万 美元，假定当前即期汇率为$1=¥8.2，远期 汇率为$1= ¥ 8.5，试构建套期保值策略， 并预测套期保值效果。
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汇率预测
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汇率预测
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汇率预测
17
基础预测法 根据经济变量与汇率之间的基本关系进行预测。 常用的简化汇率预测模型
BPt b0 b1INFt1 b2INTt1 εt BPt 0.002 0.8INFt1 INTt1
敏感性分析 假定其他因素不变考察某一因素的各种可能变化 对因变量的影响的分析方法。
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汇率预测
3
短期融资决策的需要
公司融资，尤其是在国际融资市场，既要考虑 融资利率，又要考虑汇率变化。
当我们以外币借款时，希望外币贬值还是升值？
2020/10/8
汇率预测
4
短期投资决策的需要
企业短期内可能有大量闲置资金。假如可以选 择不同的币种进行投资，理想的投资币种应当 满足什么条件？
相对收入水平 相对收入水平提高，会导致本币贬值。
国际收支状况 政府管制 心理预期 国际政治 政府干预
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汇率预测
10
政府对汇率干预机制
政府货币与财政政策
相对利率
相对通货膨胀率
相对国民收入
国际资本流动
汇率
国际贸易
税法等
公开市场操作
配额、关税等
政府直接干预外汇市场
2020/10/8
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汇率预测
18
基础预测方法的局限性
难以确认影响时间 需要对自变量进行预测 模型构建的困难 货币波动对每个因素的敏感度不断变化
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汇率预测
19
本章小结
影响汇率的因素 政府对汇率干预机制 国际企业汇率预测必要性 技术预测法 基础预测法 敏感性分析 基础预测方法的局限性 技术预测的局限性
例：假定日元和美元利率相同，预期日元将升 值、美元将贬值，你将选择哪种货币进行投资？
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汇率预测
5
长期融资决策的需要
利用外币融资，短期融资需短期汇率预 测；长期融资需长期汇率预测。
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汇率预测
6
资本预算决策的需要
跨国公司是否在一国设立子公司，必须 考虑该国货币币值的变化趋势。这实质 上是长期投资问题。币值变化对资本预 算的影响主要体现在：
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汇率预测
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作业
人民币会升值吗？简要分析人民币面临 的主要升值压力。如果人民币升值，将 对中国经济产生什么影响？
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汇率预测
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1、Genius only means hard-working all one's life. (Mendeleyer, Russian Chemist) 天才只意味着终身不懈的努力。20.8.58.5.202011:0311:03:10Aug-2011:03
欧元 1007.19 1008.75 1007.45 998.75 993.13 1002.5
999.6 998.9 1005.68 1017.38 1023.51 1020.99
日元 7.5424 7.5552 7.5668 7.5422 7.509 7.5731 7.5132 7.5492 7.525 7.5717 7.5749 7.555
汇率变化对企业产品需求的影响。 一外币标价的未来现金流需要兑换为本币。
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汇率预测
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公司收益评价的需要
在披露跨国公司收益时，子公司收益要 合并、折算为母公司所在国的货币。要 预测收益，就必须合理预测汇率。
假定IBM有两个子公司：一个在日本；一 个在俄国。且卢布将贬值、日元将升值， 试问：两个子公司收益在并入母公司时 将因此受到怎样影响？
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汇预测
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§2 汇率制度与汇率决定
汇率制度
固定汇率制度
金本位条件下 布雷顿森林体系条件下
浮动汇率制度
自由浮动汇率制度 肮脏浮动汇率制度 钉住汇率制度
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汇率预测
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影响汇率的因素
相对通货膨胀率 相对通货膨胀率较高，会导致本币贬值。
相对利率 相对利率上升，会导致本币升值。
港币 106.08 106.07 106.08 106.07 106.07 106.08 106.07 106.07 106.07 106.08 106.08 106.07
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汇率预测
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人民币汇率制度
管理制度：严格管制的浮动汇率制度。 兑换制度：经常项目下可自由兑换。 结汇制度：
汇率预测
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汇率决定
1、利率平价理论
ef
1 ih 1 if
1 ih i f 1 if
2、购买力平价理论
ih i f
ef
1 Ih 1 If
1
Ih I f 1 If
3、国际费雪效应
Ih I f
ef
1 ih 1 if
1 ih i f 1 if
ih i f
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汇率预测
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人民币基准汇价（2004）
日期 2004-9-6 2004-9-3 2004-9-2 2004-9-1 2004-8-31 2004-8-30 2004-8-27 2004-8-26 2004-8-25 2004-8-24 2004-8-23 2004-8-20
美元 827.67 827.67 827.66 827.66 827.67 827.67 827.66 827.66 827.67 827.67 827.67 827.68
企业账户：中资企业可开立外汇账户。 人民币升值问题
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汇率预测
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§3 汇率预测方法
技术预测法
什么是技术预测法？ 你已经掌握了哪些技术预测法？ 技术预测法被广泛采用时，其预测效果如何？ 技术预测的局限性：
期限短 难定量 CFO难决策
第三章 汇率预测
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汇率预测
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§1 国际企业汇率预测必要性
套期保值决策的需要 短期融资决策的需要 短期投资决策的需要 长期融资决策的需要 资本预算决策的需要 公司收益评价的需要
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汇率预测
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套期保值决策的需要
基于预测的套期保值效果优于盲目套期保值效 果。 例：一出口商预计90天后将收到货款1百万 美元，假定当前即期汇率为$1=¥8.2，远期 汇率为$1= ¥ 8.5，试构建套期保值策略， 并预测套期保值效果。
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基础预测法 根据经济变量与汇率之间的基本关系进行预测。 常用的简化汇率预测模型
BPt b0 b1INFt1 b2INTt1 εt BPt 0.002 0.8INFt1 INTt1
敏感性分析 假定其他因素不变考察某一因素的各种可能变化 对因变量的影响的分析方法。
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短期融资决策的需要
公司融资，尤其是在国际融资市场，既要考虑 融资利率，又要考虑汇率变化。
当我们以外币借款时，希望外币贬值还是升值？
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短期投资决策的需要
企业短期内可能有大量闲置资金。假如可以选 择不同的币种进行投资，理想的投资币种应当 满足什么条件？
相对收入水平 相对收入水平提高，会导致本币贬值。
国际收支状况 政府管制 心理预期 国际政治 政府干预
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政府对汇率干预机制
政府货币与财政政策
相对利率
相对通货膨胀率
相对国民收入
国际资本流动
汇率
国际贸易
税法等
公开市场操作
配额、关税等
政府直接干预外汇市场
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基础预测方法的局限性
难以确认影响时间 需要对自变量进行预测 模型构建的困难 货币波动对每个因素的敏感度不断变化
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汇率预测
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本章小结
影响汇率的因素 政府对汇率干预机制 国际企业汇率预测必要性 技术预测法 基础预测法 敏感性分析 基础预测方法的局限性 技术预测的局限性
例：假定日元和美元利率相同，预期日元将升 值、美元将贬值，你将选择哪种货币进行投资？
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长期融资决策的需要
利用外币融资，短期融资需短期汇率预 测；长期融资需长期汇率预测。
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汇率预测
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资本预算决策的需要
跨国公司是否在一国设立子公司，必须 考虑该国货币币值的变化趋势。这实质 上是长期投资问题。币值变化对资本预 算的影响主要体现在：
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作业
人民币会升值吗？简要分析人民币面临 的主要升值压力。如果人民币升值，将 对中国经济产生什么影响？
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1、Genius only means hard-working all one's life. (Mendeleyer, Russian Chemist) 天才只意味着终身不懈的努力。20.8.58.5.202011:0311:03:10Aug-2011:03
欧元 1007.19 1008.75 1007.45 998.75 993.13 1002.5
999.6 998.9 1005.68 1017.38 1023.51 1020.99
日元 7.5424 7.5552 7.5668 7.5422 7.509 7.5731 7.5132 7.5492 7.525 7.5717 7.5749 7.555
汇率变化对企业产品需求的影响。 一外币标价的未来现金流需要兑换为本币。
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汇率预测
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公司收益评价的需要
在披露跨国公司收益时，子公司收益要 合并、折算为母公司所在国的货币。要 预测收益，就必须合理预测汇率。
假定IBM有两个子公司：一个在日本；一 个在俄国。且卢布将贬值、日元将升值， 试问：两个子公司收益在并入母公司时 将因此受到怎样影响？
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汇预测
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§2 汇率制度与汇率决定
汇率制度
固定汇率制度
金本位条件下 布雷顿森林体系条件下
浮动汇率制度
自由浮动汇率制度 肮脏浮动汇率制度 钉住汇率制度
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汇率预测
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影响汇率的因素
相对通货膨胀率 相对通货膨胀率较高，会导致本币贬值。
相对利率 相对利率上升，会导致本币升值。
港币 106.08 106.07 106.08 106.07 106.07 106.08 106.07 106.07 106.07 106.08 106.08 106.07
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汇率预测
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人民币汇率制度
管理制度：严格管制的浮动汇率制度。 兑换制度：经常项目下可自由兑换。 结汇制度：
汇率预测
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汇率决定
1、利率平价理论
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2、购买力平价理论
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3、国际费雪效应
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2020/10/8
汇率预测
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人民币基准汇价（2004）
日期 2004-9-6 2004-9-3 2004-9-2 2004-9-1 2004-8-31 2004-8-30 2004-8-27 2004-8-26 2004-8-25 2004-8-24 2004-8-23 2004-8-20
美元 827.67 827.67 827.66 827.66 827.67 827.67 827.66 827.66 827.67 827.67 827.67 827.68