2017年白糖年报：供给预期过剩 长期仍将下跌

供给预期过剩 长期仍将下跌

成文日期：2017/12/20

摘要：

2017年至今国际糖价累计下跌了近30.2%，在全球食糖供给充足，需求疲软的压力下，纽约原糖不断跌破支撑平台，2017/18年度全球糖产量预计将达到1.85亿吨，受欧洲和泰国产量增加提振。全球食糖库存继续高企，供应依然充足，国际糖价依然承压。

郑州白糖跟随外盘下跌的步伐，2017年郑糖的主基调为震荡探底，至今郑糖累计下跌近11.4%。甘蔗是宿根性植物，因此存在非常明显的周期性，由于国内主要以3年期宿根蔗为主，因此国内的增产减产周期一般都为三年，众所周知，供求格局决定商品价格走势，而对于糖这种下游消费不存在大幅变化的品种来说，产量在通常情况下，是决定价格涨跌的重要因素。中长期看，虽然今年全国糖产量预期增产超过20%，但糖厂大规模开榨在12月，增产压力的传导需要时间来体现。在此之前，现货市场将更多影响期货价格。

全球食糖供需保持过剩状况，庞大的供给量对糖价长期走势构成压力，根据美国农业部11月份月度供需报告，2017/18 年度全球食糖产量预计将达到1.85亿吨，全球食糖消费量预计为1.74亿吨，全球食糖供需过剩量将达到1100万吨左右的水平。期末库存量预计增至4082万吨，较上年增加178万吨左右，库存消费比将升至23.43%。供应充足，新年度食糖产销仍面临着供大于求的压力。

徽商期货研究所 农产品部

一、年度行情回顾

(一)2017年白糖期货行情综述

图1：郑州白糖期货主连合约日K线图图2：ICE原糖日K线图

数据来源：徽商期货研究所文化财经

2017年郑糖的主基调为震荡探底，回顾近期的行情走势，我们看到目前郑糖总体震荡偏弱，进入下跌通道，且跌幅呈连续扩大的趋势。主要由于主产区现货供应量膨

胀的打压导致市场对后市看空气氛明显，但是因本榨季食糖生产成本增加，而且未来

两个月市场面临元旦和春节的消费支撑，短期预计对糖价会形成一定的支撑作用。

ICE原糖期货在2017年上半年的巨大的供应压力下糖价连续走低，7月份开始止跌形成宽幅震荡的格局。在巴西货币雷亚尔对美元贬值，全球食糖生产大量过剩等因

素的压力下，近期盘面出现了连续下跌的走势，总体表现较弱，虽然目前糖市依然处

于超卖状态，但巴西货币雷亚尔对美元贬值对糖价运行形成了压力。通常情况下，雷

亚尔贬值会增加巴西出口食糖的本币收入，从而刺激巴西的食糖出口，进而对国际糖

市形成压力。另外，预期新制糖年全球食糖生产大量过剩同样制约了国际糖价的上涨。

(二)2017年国内白糖现货价格走势

图3：2000年至2017年国内现货糖价走势图图4：柳州现货价-郑糖主力期价

数据来源：徽商期货研究所Wind

2017年国内现货糖价的走势基本上是一个震荡下行的格局，受到供应量过剩的压力，我们认为未来还将会是一个震荡下降的趋势。但是短期来看，面临元旦和春节的

消费支撑，短期预计对糖价会形成一定的支撑作用。

2017年柳州现货价与郑糖主力期价的基差在一月到十月之间是一个震荡上行的走势，然后在十月初到十一月底基差出现了快速的下降，随后近期又反弹，我们认为

当前基差是处在一个比较高的位臵，后期会逐渐回落。

二、食糖供需状况分析

（一）全球食糖供需状况

图5：全球供需平衡表（单位：千吨）

数据来源：徽商期货研究所Wind

根据美国农业部最新的月度供需报告显示，2017/18 年度全球食糖产量预计将达到1.85亿吨，全球食糖消费量预计为1.74亿吨，全球食糖供需过剩量将达到1100万

吨左右的水平。期末库存量预计增至4082万吨，较上年增加178万吨左右，库存消费

比将升至23.43%。

全球主要食糖权威机构，对2017/18年度全球食糖供需过剩的最新预估，较上次预估均有所增加，具体情况见下表：

表1：全球权威预测机构对2017/18年度全球食糖过剩量的预估

数据来源：徽商期货研究所广西糖网

综合以上分析，2017/18 年度全球食糖供应量充裕，而需求不足，是一个很明显的供大于求的情况。

（二）全球各食糖主产国供需状况

巴西、印度、泰国是世界重要的蔗糖生产国，蔗糖产量约占全球总产量的46%，但出口总量约占全球出口总量的80%。其中，巴西蔗糖产量和出口量均居世界第一，

蔗糖年产量约占世界总产的22%，年出口量约占世界总出口量的60%；泰国蔗糖出口

量居世界第二位；印度蔗糖主要用于国内消费，有时还需进口。巴西地处南半球，目

前大范围甘蔗收获和压榨趋于结束。印度、泰国进入收获和压榨期与中国基本同步。

巴西蔗糖产量增加。巴西甘蔗主要种植于中南部（约90%），每年2-3月播种，次年6-10月收获。2016年3-6月，巴西中南部蔗区发生阶段性干旱，对甘蔗播种出苗略

有不利。2016年7月至2017年4月，大部时段光温水匹配较好，利于甘蔗生长发育

和后期糖分转化、积累，卫星遥感动态监测显示，巴西南部甘蔗进入茎伸长盛期至收

获期，甘蔗长势总体与上一年同期持平到稍偏好。受2016年以来国际食糖市场需求强

劲、巴西国内食糖价格回暖等综合因素影响，预计巴西用于乙醇生产的比例有所下降，

而用于榨糖的甘蔗比例比上一年略有增加。预计2017/2018年榨季巴西甘蔗单产比上

年度增加0.5%，种植面积减少1.0%，总产减少0.5%；蔗糖产量为3950万吨，比上年

度增加0.9%。

对于新一年的巴西糖市，我们认为原油和雷亚尔的影响将变得举足轻重，其中原油的影响主要通过对巴西汽油价格传导至乙醇价格，最终影响原糖价格来实现。

图6：巴西供需平衡表（单位：千吨）

数据来源：徽商期货研究所Wind

巴西是全球食糖第一大生产国也是第一大出口国，根据美国农业部最新的月度供需报告显示，2017/18年度巴西食糖产量预计将达到4020万吨，巴西食糖消费量预计

为1060万吨，巴西食糖出口量预计为2960万吨左右的水平。期末库存量预计为85

万吨，与上年持平，库存消费比为8.02%，略微下降0.04%。

综合以上分析，巴西食糖产量预计会增加，但是具体对国际糖价的影响还要持续关注原油和雷亚尔的影响，其中原油的影响主要通过对巴西汽油价格传导至乙醇价格，

最终影响原糖价格来实现。