股权激励在我国的发展现状

股权激励在我国的发展现状

随着我国股权激励政策法规的逐渐发展成熟，我国上市公司宣布实施股权激励的计划也逐渐的完善起来，股权激励在我国走向了一个全新发展时期。本文通过对宣告实施股权激励的上市公司进行统计分析，对我国股权激励的现状进行了总结。

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0 引言

股权激励作为现代企业公司治理制度中的核心内容，是在所有权与经营权相分离的情况下，基于委托代理理论与契约理论和人力资本理论的基础上，为有效的解决企业所有者与经营者的利益不一致的一种长期的激励机制，大约产生于美国的20世纪50年代。由于股权激励在对企业经理、董事、雇员、关键的技术人员方面具有显著的成效，世界上大部分的国家如美国，英国，日本，新加坡以及欧洲的大部分国家都广泛的采用这种激励制度并取得了良好的成绩。我国自2006年股权分置改革以后，股权激励制度得到了快速的发展。

1 我国股权激励制度的发展历程

1.1 酝酿期：20世纪90年代初我国开始引入股权激励，我国企业开始借鉴股权激励管理办法，万科于1993年实施股权激励，成为中国第一家实施股权激励的上市公司。从1997年开始，上海率先推出企业股权激励分配制度的试行方案，武汉、北京、天津等地的一些公司也紧接着逐步實行了股权激励制度。2002年关于国有高新技术企业开展股权激励试点工作的指导意见正式发布，至此股权激励在我国政策层面上正式出台，随着2005年的股权分置改革的完成，40多家企业股改捆绑股权激励但未获得批准。

1.2 试点期：06年1月《上市公司股权激励管理办法（试行）》。国有控股上市公司(境外)实施股权激励试行办法，关于印发《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》的通知，国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法的出台。以及新《公司法》、新《证券法》为上市公司实施股权激励营造了新的法律环境，解决了股票来源问题，完善了行使期权的利益兑现机制，给出了计划实施的具体流程，是中国的股权激励进入了一个全新的发展时期。

1.3 整顿规范期：2007年3月-10月，证监会开展加强上市公司治理专项活动，股权激励暂缓审批，国资委、证监会出台配套政策规范股权激励。2008年3月-9月，证监会陆续发布《股权激励有关事项备忘录1号、2号、3号》，10月国资委、财政部《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》从严规范股权激励的操作。

1.4 成熟推广期：2009年，股权激励相关配套政策不断完善和细化，财政部、

国家税务总局陆续发布出台《关于股票增值权所得和限制性股票所得征收个人所得税有关问题的通知》、《关于上市公司高管人员股票期权所得缴纳个人所得税有关问题的通知》，中国资本市场上的制度建设更加纵深化和规范化，股权激励在我国的发展趋于完善。

2 我国上市公司实施股权激励计划的现状

本文选取2008年1月1号到2010年12月14号首次宣告实施股权激励计划的沪深两市的A股上市公司，排除数据不全和带有ST的公司，总共收集了145家上市公司。所有的数据是通过网易财经，上海证券交易所，深圳证券交易所网站通过手工整理得到。

2.1 实施股权激励方案公司数量变化分析

从上表可以看出，2008年推出股权激励计划的大部分公司都没有被实施，主要是由于2008年全球金融危机，以及我国相关制度的不完善和相关法律规范的推出，很多上市公司的股价纷纷跌破了股权激励计划的行权授予价格，导致大部分公司不得选择撤销或终止其股权激励计划；同时相关法律规范的推出，使得很多上市公司的股权激励计划草案与相关新规范相违背，很多上市公司不得收回已经公布的计划，像由于激励对象包含监事，天力士股权激励方案中止；《股权激励有关事项备忘录1号》明确规定：提取的激励基金不得用于资助激励对象购买限制性股票或者行使股票期权，因此如华菱管线、抚顺特钢被终止。2009年披露股权激励计划的公司数量是最低的，主要是2009年是我国相关的法律法规不断完善的时期，很多企业不得不等待相关法律法规的完善以后推出激励计划，因此2009年推出的数量很底，而且大部分披露方案的上市公司是在第四季度，从最终实施的数量可以看出其方案的质量明显提高，合规合法性大大增强，2010年是股权激励成熟的推广期，这一年披露的上市公司52家都已经实施，可以看出我国股权激励进入了一个高速发展阶段。

2.2 我国主要股权激励的模式从会计核算的角度，股权激励计划的模式可以分为以权益结算的股份支付和以现金结算的股份支付。以权益结算的股份支付又分为股票期权和限制性股票；以现金结算的股份支付分为模拟股票和现金股票增值权。

2.2.1 股票期权，是指企业授予职工或者其他方在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本企业一定数量股票的权利。股票期权的特点是高风险高回报，特别适合处于成长初期或者扩张期的企业，比如网络、高科技等风险较高的企业。由于企业本身处于成长初期，本身对资金的需求就非常的紧张，无法拿出大量的现金实现股权激励，而且，这些企业的未来潜力巨大，实施股票期权既能降低激励的成本又能对将员工的经营业绩与企业联系起来，而达到了激励与约束并存的效果。这种激励方式在国际上被大部分国家所采用，它不会导致现金流出企业，是企业承担现金流的风险几乎为零。

2.2.2 限制性股票，是指激励对象按照股份支付协议规定的条款和条件，从

企业无偿或以较低的价格获得一定数量的本企业股票。激励对象获得授予的股票以后不能立即出售，而必须在一定的限制性条件达到以后才可以出售而获益。其风险相对于股票期权要小，激励性也就较股票期权小。

2.2.3 股票增值权，是用现金支付模拟的股权激励机制，与股票挂钩，但用现金支付。经营者可以在规定的时间内获得规定数量的股票股价上升所带来的收益，但不拥有股票的所有权，这种模式适合资金比较宽裕的企业。

2.2.4 模拟股票，是指公司授予激励对象一定数量的“虚拟股票”，激励对象参与公司的分红和股价上升带来的收益，但是没有所有权和表决权，也不能转让和出售，并在离开公司的时候自动消失。这种方式在股票价值增值的时候，支付现金的风险很大。

以2008年1月1日到2010年12月9日，首次宣告实施股权激励方案的沪深两市上市公司的数据分析，我们可以看出我国上市公司大部分以股票期权的方式来实施股权激励，2008年有46家采用了股票期权模式，11家采用限制性股票，1家采用股票增值权模式，还有1家采用股票期权和股票增值权结合模式，1家采用限制性股票与股票增值权结合模式。2009年有12家采用股票期权模式，6家采用限制性股票模式，1家采用限制性股票和股票期权。2010年有49家采用股票期权模式，14家采用限制性股票，1家采用股票增值权，还有1家采用股票期权与增值权相结合，1家采用股票期权和限制性股票结合模式。

2.3 行业特征的比较分析在145个宣告实施股权激励的上市公司中，在145家上市公司中制造行业的公司最多有89家，其次是信息技术行业有18家，再下来是房地产业，金融保险类最少只要一家。信息技术行业和制造行业一个是资本密集型，一个是劳动密集型的，分别都需要对其员工，包括对管理经营者实施股权激励以达到使管理者的经济利益和股东的经济利益相一致，和对关键的技术人员实施股权激励，以留住人才为企业服务。国外的研究表明，在控制了过去实证研究中提到的传统经济因素之后，新经济公司的员工和管理者得到比旧经济公司更多的基于股票的报酬（包括股票期权和限制性股票），而我国呈现出的是行业特征，新经济与旧经济没有表现出很大的差别。首先，股权激励公司属于制造业的集中在机械、设备和仪表制造业、石油化学塑胶塑料化学品制造、电子元器件制造、金属非金属加工等技术含量较高的制造业，而不是集中在食品饮料加工、纺织服装皮毛加工、造纸印刷等技术含量较低的传统制造业上。其次是高新技术产业，以上特点说明，期权激励这种与公司将来发展紧密相关的长期激励方式，更适合于那些目前处于成长期、产品技术含量较高、需要稳定的核心技术人员、有发展潜力的公司，即更适合于处于创业期的高新技术企业。

2.4 行权有效期和激励股票占总股本数量

从上表我们可以看出，激励有效期最多的是5年，超过75%的企业的有效期都是6以下，与《试行办法》规定的行权限制期原则上不得少于2年、《上市公司股权激励管理办法》（证监会）股权激励的有效期从授权日计算不得超过10年相比，我国股权激励的有效期偏短。而研究发现美国83%的股票期权计划有效