《公司金融》第4章资本预算.pptx

• 两者的关系为:
净现金流量 = 净收益（会计收益）+折旧
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= 资本收益 + 资本返还
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二、现金流量的估算原则
（三）只计税后现金流量
• 估算时，所有现金流量都要转换为税后现金流量
（四）分析净营运资本的变化：
• 所谓净营运资本，是指项目增加的流动资产与增长的 流动负债之间的差额。
• 公司产生对净营运资本投资的情况有：
金流
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四、现金流量的估算方法
• 1．新增项目投资现金流量的估算 • 新增项目投资属于扩大收入的投资项目，其现金流
量估算采用全额分析法。
• 估算举例见下页 • 2．技改项目投资现金流量的估算 • （参见P114.表6-1） • 技改项目投资属于降低成本投资项目，其现金流量
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三、现金流量的构成
• 按照现金流发生的时间来表述： • 1、初始现金流量 • ①项目上的投资支出，即建造和购置成本（-） • ②资本化的相关费用（-） 如运输费、安装费等 • ③在流动资产上的投资支出，即净营运资本投资（-） • ④出售旧资产的净收入（+） • ⑤出售旧资产的税负（即税收抵免） • 所得为+，税收-；或所得为-，税收+
• （一）融资现金流量不在现金流量分析范畴之内。
• （二）使用现金流量而不是会计利润。原因在于：
• (1)在项目整个投资有效期内,利润总计与净现金流 量总计是相等的,所以净现金流量可以取代利润.
• (2)有利于科学地考虑时间价值因素
• (3)采用现金流量使投资决策更符合实际
• (4)在投资分析中,现金流动状况比盈亏状况更重要。
“+”代表现金流入；
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“-”代表现金流出
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三、现金流量的构成
• 2、营业现金流量 • ① 营业收入（+）
营业所得=①-②-③
• ② 付现成本（-）
• ③ 折旧 （-） • ④ 所得税（-）
税后营业所得=wk.baidu.com业所得-④
• ⑤ 折旧 （+）
净现金流量=税后营业所得+折旧
或者： = ①-②-④
重新 评价 适时 调整， 对完工 项目 事后 审计
提示：公司必须建立明确合理的程序，以保证投资项目决
策的正确性。
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第二部分 现金流量的估算
• 一、现金流量概念 • 二、现金流量的估算原则 • 三、现金流量的构成 • 四、现金流量的估算方法
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一、现金流量的含义
• 所谓现金流量，是指与投资决策有关的在未来不同 时点所发生的现金流入和现金流出的数量。在投资 决策中它是计算项目投资评价指标的主要依据和重 要信息之一。
• 此处：“现金”指广义现金；
• “现金流量”是指净现金流量。
• 其计算公式如下：
净现金流量 = 现金流入– 现金流出
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二、现金流量的估算原则
• 3、关联项目：
• 是指相对于独立项目而言，项目之间的投资决策相互影
响。在资本有限条件下，项目数量受资金规模的制约。
关联项目决策时要综合考虑，作为一个大的投资项目一
并考察。 2020/11/15
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三、投资决策程序
探索 和公司
发展 战略 一致的 投资 机会
收集 信息 数据 评估 项目 现金流
根据 决策 法则， 选择 投资 项目
投资决策分为长期资本投资项目决策和短期投资决策
（二）资本预算 ：公是指公司发现、分析并确定长期资本投资 项目的过程。公司进行资本预算的要点：
• 一是投资机会的挖掘。投资机会来源于市场需求。 • 二是现金流量的分析。对于投资项目，应分析其未来的现金流
入量和现金流出量。
• 三是投资项目的选择。选择标准是投资项目未来所产生的现金 流量的价值应超过项目投资的成本。
同效应：参见P113例6-4）
• ④加入净营运成本
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二、现金流量的估算原则
（六）增量现金流量必须与折现率保持一致. （1）对于权益投资者的现金流，折现率应使用 权益资本成本。 （2）若使用公司的现金流量，折现率应使用 加权平均资本成本。 （3）通货膨胀的处理
不论贴现率是名义利率还是实际利率表示， 现金流都要与此保持一致。
专题四
投资决策
（资本预算）
山东财经大学金融学院 王俊籽
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专题四 投资决策
教学内容： 1、投资决策概述 2、现金流量的估算 3、贴现现金流量法 4、非贴现现金流量法 5、特殊情况下的资本预算决策 6、资本预算中的不确定性分析
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第一部分 投资决策概述
一、投资决策的相关概念 （一）投资决策：是指公司利用从金融市场上筹集的资金，对所 拥有的资产，特别是长期资产进行分析、估算和筛选的过程。 投资决策的目的是辨认和选择那些能增加公司价值的投资机会。
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二、投资项目按其相互关系分类
• 1、独立项目：
• 是指对其无论做出接受或放弃的决定都不会影响其他项 目的投资决策。 独立项目决策时可对项目单独进行 分析，可以选择任意数量的投资项目。
• 2、互斥项目：
• 是指项目间的一种极端情况，两个项目或者都遭放弃， 或者非此即彼。 互斥项目决策时必须对哪个项目最 好作出判断，当存在资本限额时，只能选择一个项目。
• （1）概念：所谓增量现金流量，是指接受或拒绝 某个投资方案后，总现金流量因此而发生的变动。 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
• （2）确定增量现金流量应区分的几个问题： • ①忽略沉没成本 （概念P112） • ②考虑机会成本 （概念P112） • ③重视附加效应：即副效应（又分为侵蚀效应和协
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三、现金流量的构成
• 3、终结现金流量 • ①最后一期的营运现金流量（+） 指项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金
的收回。即回收的净营运资本投资。
• ②处置残余资产所得（+或-） • 所得 = 出售收益扣掉账面价值 • 包括残值或变价收入 • ③处置残余资产相关的税负（税收抵免） 投资项目总现金流量=营运现金流+终结现金流-初始现
• 1.存货采购；2.为不可预测的支出在项目中保留的作 为缓冲的现金；3.发生赊销时，产生的应收账款。
• 净营运资本为正值时，表明公司对营运资本的投资， 则现金流出净额增加；
• 净营运资本为负值时，表明公司对营运资本的回收，
则现金流入净额增加。
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二、现金流量的估算原则
• （五）只计增量现金流量